三主业驱动业绩增长,OLED发力有望成为业绩新增长点 公司业务主要涉及显示材料、环保材料以及医药材料三大领域,“三足鼎立”格局支撑公司快速发展。公司是国内OLED第二大生产商,该业务主要由全资子公司烟台九目化学制品有限公司负责,主要销售客户包括韩国DOOSAN、LG化学和陶氏化学等,2014-2016年公司OLED收入复合增长率达到50%以上。虽然当前公司OLED中间体产销规模相对较小,但公司具备很强的OLED材料生产能力,公司液晶中间体的生产线稍加改造即可应用于OLED中间体的生产。随着下游OLED技术应用于可穿戴设备及慢慢取代LCD显示屏,该业务将有望成为公司新的利润增长点。 环保材料产能逐步释放,业绩释放可期 公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴,研发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域。公司为庄信万丰定制生产,由庄信万丰排他购买。公司一期850吨沸石分子筛材料2013年正式投产,2015-2016年均满负荷运转。公司2015年非公开发行股票的募集资金投资项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年。2017年二季度公司第二个车间1000吨产能已经试生产,其余2500吨产能预计在2019年底前完成。 完成MP公司收购,进军体外诊断产业 公司2016年3月完成对美国MP Biomedicals公司100%股权的收购,MP公司每年营业收入固定在6000万左右,该公司主做试剂生产,应用于生命科学和体外诊断。目前MP有5.5万种产品,龙头有30万种产品。根据公司规划,每年有100种新产品研发,未来还将继续丰富产品种类数量,扩大占有率,与公司原有医药业务有机整合,主要是MP 公司的营销渠道对公司有利。同时公司在国内丰富的资源和资金实力也将为MP公司研发投入提供大力支持,未来大健康业务持续值得期待。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.78元,对应PE分别为32倍、25倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 国际巨头的技术壁垒压力;终端消费市场消费需求不达预期;OLED核心成本短期难以下降;沸石材料下游需求不达预期;海外并购资产管理难度。

一、事件概述 近日我们对公司进行了实地的拜访调研,与公司领导进行了交流,对公司最新的生产经营情况进行了沟通了解。 二、分析与判断 上游产量逐渐恢复,折旧费用增加影响利润 公司一季度油气当量产量111.93百万桶,同比下降2.4%,其中原油产量同比下降9.2%,天然气产量同比上升12.8%。从4月开始,公司原油产量已经开始逐渐增加,但考虑到公司的原油开采成本较高(国内大概60美元/桶,国外40美元/桶),当前油价下依然亏损。同时,由于低产油井关闭导致折旧费用较高,影响公司利润。 成品油质量升级助力炼油毛利创新高 炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响,毛利大幅提高至10美元/桶,创造历史新高。公司一季度EBITDA达到169亿元,超过去年同期有地板价支撑时的135亿。我们预计国际油价在减产协议的推动下呈震荡上升的趋势,炼油行业将继续保持高景气度。公司具备2.9亿吨炼油产能,年加工原油2.3亿吨左右,该板块是贡献利润的主要载体。 聚烯烃需求旺盛,化工板块景气度持续 公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨,是国内最大的乙烯和树脂生产基地。一季度在聚烯烃价格持续高位的情况下,公司化工板块单季度经营收益达到85.09亿元,同比增长87.0%。二季度虽然聚烯烃价格出现回落,但原料成本同时降低,化工板块业务依然保持较高盈利水平。而随着6月到来农膜进入传统销售旺季,聚烯烃价格有望重新开始新一轮上涨。在环保加严、供给侧改革等政策推动下,近两年新增乙烯产能较少,化工板块高景气度将持续。 销售板块境外上市议案通过,中国石化企业价值有望大幅提升 中国石化销售有限公司于2014年9月12日与25家境内外投资者签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》,并于2015年3月31日取得了北京市工商行政管理局核发的《营业执照》,标志着销售板块重组完成。重组之后中国石化持有销售有限公司70.42%股权,依然处于绝对控股地位。此次董事会审议通过了《中国石化销售有限公司境外上市的相关议案》,加速推荐了中国石化销售板块的上市进度。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力,增强市场竞争能力,激活新兴业务(非油品)巨大发展潜力,还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.68元、0.86元、0.77元,对应PE分别为8倍、7倍、7倍。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

事件概述。 近期我们对公司收购的江苏宏泰进行了实地调研,对公司业务与未来发展规划等有了更加深入的了解。 分析与判断。 光固化油墨的进口替代与横向拓展有望成为公司新的业绩增长点。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工LED 照明建材家居等新兴领域。据LED 产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED 行业总产值达2638亿元,在LED 照明器材的生产过程中LED 背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED 背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED 背光油墨等市场占据一席之地。 收购江苏宏泰获得批文,发挥协同效应进军光固化涂料蓝海。 公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品汽车化妆品包装运动器材等领域。江苏宏泰2017年2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元5500万元6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 UV 涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV 涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001ISO14001TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE 涂料CNC保护涂料高端化妆品包装涂料防雾涂料汽车领域涂料等多个领域实现放量。 盈利预测与投资建议。 考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS 分别为0.55元0.89元1.13元,对应PE 分别为69倍42倍33倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: PCB 市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。

一、事件概述 近期我们对公司进行了实地调研,对公司业务与未来发展规划等有了更加深入的了解。 二、分析与判断 一季度丙烷丙烯价差450美元,C3产业链持续景气 公司目前C3产业链中丙烯产能45万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨。公司30亿增发近期已拿到批文,用于新建45万吨PDH产能、30万吨聚丙烯,以及12万吨SAP。今年一季度以来,丙烷与丙烯价差平均价差约450美元每吨,我们测算单吨丙烯毛利可达1000元以上。随着后续45万吨丙烯和30万吨聚丙烯的投产,公司业绩将有望显著提升。 收购湖南康程护理打通下游,SAP未来有望成为公司新的业绩增长极 高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水,并具有很强的保水能力。SAP可用于卫生产品,如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫;农业、园艺;食品;土木建筑;化妆品;医疗;电气电子材料;涂料等。公司扩产后嘉兴基地15万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。假设我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高,纸尿裤产品与国外标准看齐,预计每年市场空间可达44万吨。据公司公告,康程护理是国内最早做渠道转型的公司,比较早转型做电商、婴童连锁。康程护理的销售渠道主要有传统商超、电商等。2016年8月电商已经开始盈利,电商平台月销量排名第四,排名包含国外品牌尿不湿在内。此外,康程OEM增量非常快,为多个国外品牌做技术输出。我们判断,收购湖南康程将为公司SAP业务带来显著的协同利好,未来SAP有望成为公司新的业绩增长极。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.99元、1.14元、1.45元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 丙烯酸及酯价格低于预期,丙烯、聚丙烯与SAP新建项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 据日本放送协会(NHK)报导,日本三大电视制造商分别推出使用大尺寸[有机发光层(EL)]面板的电视机,一改过去自行生产面板的方式,全部都向韩国LG公司采购有机EL面板。受此消息影响,OLED板块整体走强,公司是国内OLED行业龙头企业,未来将受益于大尺寸EL面板电视机的推出。 二、分析与判断 液晶材料增速稳定,未来受益屏幕大尺寸化 公司是液晶材料业内领先企业,高端TFT液晶单体占全球15%以上份额,年增速5%左右,整体液晶材料和下游增速5%~10%,预计2017年还会保持增长。液晶材料从市场来看,显示器大尺寸化是消费潮流,公司继续保持着在国内龙头企业地位。目前电视显示器、电脑显示器大尺寸化是不可逆转的市场发展趋势。公司作为同时向国际三大TFT混合液晶生产商供应液晶材料的业内领先企业,在全球大屏幕液晶显示屏销量增长时最能获益。 OLED材料业务增长迅速,有望成为公司业绩新的增长点 目前OLED已经进入快速发展期,在三星和苹果手机屏幕上已经得到广泛应用,VR的兴起也将加速OLED市场的扩张。公司子公司烟台九目、江苏三月营收规模处在国内前列,并且最近五年以年复合增长率50%的速度增长。未来OLED材料将成为公司业绩爆发的主要增长点。 环保材料产能逐步释放,大幅增厚公司业绩 公司的环保材料主要为沸石分子筛材料和模板剂材料,可作为汽车尾气处理催化剂、MTO\MTP催化剂、炼油催化剂等的载体。公司是国际催化剂巨头庄信万丰的主要供应商,沸石分子筛载体供不应求。随着沸石二期项目1500吨产能2016年的投产,目前已经具备2350吨产能,未来还有3500吨产能扩建。环保材料产能的逐步释放将大幅增厚公司的业绩。 完成MP公司收购,公司大健康业务盈利增长可期 公司2016年3月完成对美国MPBiomedicals公司100%股权的收购,MP公司每年营业收入固定在6000万左右,该公司主做试剂生产,应用于生命科学和体外诊断。目前MP有5.5万种产品,龙头有30万种产品。根据公司规划,每年有100种新产品研发,未来还将继续丰富产品种类数量,扩大占有率,与公司原有医药业务有机整合,主要是MP公司的营销渠道对公司有利。同时公司在国内丰富的资源和资金实力也将为MP公司研发投入提供大力支持,未来大健康业务持续值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.49元、0.62元、0.78元,对应PE分别为32倍、25倍、20倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 环保材料扩展进度低于预期;OLED展业发展低于预期;退税政策变化和汇率风险。

一、事件概述 公司发布2017 年度一季报,营收3.33 亿,同比增54.91%,归母扣非净利3343 万同比增48.21%,EPS0.14 元。 二、分析与判断 受益并表益青生物,业绩高速增长 2017 年一季度,公司营收3.33 亿,同比增54.91%,归母扣非净利3343 万,同比增48.21%,EPS0.14 元。受产品销售增长和益青生物纳入合并报表范围影响,三项费用均同比大幅增长,其中销售费用789 万,同比增加80.81%;管理费用1871 万同比增加62.80%;财务费用430 万,同比增长3123.51%。 突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长 公司当前产能改性塑料粒子约4 万吨,改性塑料制件约1 亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,LG,创维,惠普等。公司上市募投项目8000 吨粒子和1400 万件改性塑料制品的产能有望在2017 年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳、长虹等大客户,我们预计公司今年业绩有望持续高速增长。 非公开发行稳步推进,继续加码高分子复合材料领域 公司拟非公开发行股票数量不超过4000 万股(含4000 万股),募集资金总额不超过75000 万元,用于先进高分子复合材料项目,本项目估算总投资为87977 万元,不足部分由公司以自筹资金解决。项目建成并完全达产后,预计每年可实现销售收入127997 万元,年均利润总额为18486 万元,年均净利润为13864 万元,税前的内部收益率为19.1%、投资回收期为7 年(含建设期30 个月)。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.64 元、0.85 元、1.16 元,对应PE 分别为40倍、30 倍、22 倍。公司募投项目投产后,产能瓶颈解除,订单有望持续高增长,同时公司布局医疗大健康领域,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 客户订单低于预期;项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 公司发布2017年一季报,一季度实现营收6002万,同比增加2.52%;归属于上市公司股东的净利润844万元,同比增长2.17%;实现每股收益0.08元,同比减少13.98%。 二、分析与判断 营收、净利润小幅增长,成本增加毛利率微降 公司一季度主营业务生产稳定,营业收入和净利润均实现小幅增长,但毛利率同比微降,从去年同期的44.54%下降到40.59%,主要原因为公司的原材料是以石油为原料加工的石油制品,占生产成本90%左右,由于一季度国际油价及石油制品价格波动较大,导致成本增加毛利率降低。 专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点 公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨市场占据一席之地。 收购江苏宏泰进展顺利,发挥协同效应进军光固化涂料蓝海 公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 三、盈利预测与投资建议 考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.83元、1.00元,对应PE分别为86倍、57倍、48倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。

一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营收16.73亿,同比减少53.95%;归属于上市公司股东的净利润8180万元,同比减少54.32%;实现每股收益0.18元,同比减少55.00%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 二、分析与判断 EPC项目进度受阻拖累全年业绩 2016年公司负责EPC总承包的黔西县黔希煤化工投资有限责任公司30万吨/年乙二醇、康乃尔化学工业股份有限公司30万吨/年煤制乙二醇项目由于业主资金等原因,工程进度有所滞后。同时新开工的四川泸天化中蓝新材料有限公司2×10万吨/年聚碳酸酯、突尼斯化工集团年产40万吨TSP(重钙)等总承包项目建设规模和工作量尚未形成,导致2016年度公司营业收入、净利润较上年度下降较大。 煤化工寒冬已过,新签订单大幅增长 2015年,煤化工新建项目的环评无一获批。2016年,国家环保部对煤化工的环评“开闸”,共有六个项目获批,煤化工的寒冬已过。公司受益于煤化工行业的复苏,新签订单同比大幅增长。2016年新签工程合同额31.76亿元,同比增长139.88%,全部为国内项目。其中:新签工程总承包项目合同(含项目管理)29.45亿元,同比增长195.39%;咨询、设计合同额为2.31亿元,同比下降29.36%。同时公司承揽PPP项目合同额10.78亿元。新签订单的大幅增长是公司业绩触底反弹的有利保证。 煤制乙二醇占据技术优势,放量需求有望推进订单增长 当前我国乙二醇进口依存度高,2014年达到了68.99%,呈现出明显的供不应求的局面,而需求量依然保持5%~6%的增长。截至2015年,国内乙二醇总产能745万吨/年,煤制乙二醇产能160万吨/年,占比20%左右。国内未来计划投产的大部分新产能为煤制乙二醇,石脑油或乙烷为原料的扩能项目有限。公司与日本宇部合作共同拥有煤制乙二醇的核心技术,该技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率超过90%,远超聚合级标准。 三、盈利预测与投资建议 公司新签及在手订单充足;煤化工政策趋松,有望迎来建设高峰,公司技术优势明显拿订单能力强。预计公司2017~2019年EPS分别为0.34元、0.41元、0.55元,对应PE分别为43倍、35倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 煤化工政策转变,煤制乙二醇项目收紧;在手订单兑现风险。

一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营收2.71亿,同比增加8.22%;归属于上市公司股东的净利润4241万元,同比增长1.99%;实现每股收益0.51元,同比减少7.27%。发布利润分配预案,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股,共计转增60000000股。 二、分析与判断 油墨市场需求稳定,毛利率大幅提升 公司目前拥有液态感光固化油墨和紫外光固化油墨两大产品系列,2016年两种产品的营收、利润和毛利率均实现同比增长。其中,紫外光固化油墨是公司根据电子产品精密加工等新兴领域的市场需求情况推出的产品,2016年营收同比增长43.37%,毛利率增加11.98%,未来有望成为利润的主要增长点。 专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点 公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨市场占据一席之地。 收购江苏宏泰,进军光固化涂料蓝海 公司此次拟定增6.6亿收购江苏宏泰(定增价格44.73元,配套融资3.14亿)。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 三、盈利预测与投资建议 考虑转增股本后摊薄EPS,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.83元、1.00元,对应PE分别为86倍、57倍、48倍。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。

公司发布2016年年报,全年实现营收19309.11亿,同比减少4.40%;归属于上市公司股东的净利润464.16亿元,同比增长43.8%;实现每股收益0.38元,同比增长43.4%。发布利润分配预案,派发末期股利每股人民币0.17元(含税),加上中期已派发股利每股人民币0.079元(含税),全年股利每股人民币0.249元(含税)。 全年业绩略低预期,主营业务盈利低于预期 公司全年实现归属于公司股东净利润464.16亿元,同比增长43.8%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润297.13亿元,同比增长2.8%。其中四季度归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为13.76亿元,远低于前三季度的64.03亿元、118.87亿元、100.47亿元,低于我们的预期。 上游业务亏损拖累全年业绩 公司上游勘探开发板块全年实现销售原油3638万吨,同比降低13.8%;销售天然气205.6亿立方米,同比增长3.7%。原油平均实现销售价格为人民币1734元/吨,同比降低13.9%;天然气平均实现销售价格为人民币1267元/千立方米,同比降低17.5%。受原油和天然气价格大幅下降影响,勘探开发板块全年亏损366亿元,拖累全年业绩。我们预计随着国际油价的企稳回升,2017年该板块业务同比将大幅减亏。 炼油毛利高,贡献主要利润 炼油业务受益于国际油价的反弹,产品价格与原料成本价差扩大,炼油毛利大幅提高至471.9元/吨,同比增长153.8元/吨,同时一季度地板价的设立也大幅增加炼油收益。2016年炼油板块收益为563亿元,同比增加收益353亿元。原油价格在震荡上升过程中是炼油盈利的黄金期,2017年该板块业务有望继续保持高景气度。 化工板块景气度持续,销量增长稳定 公司2016年化工板块的六大类主要产品价格同比均出现下降,但是依靠产品销量的增加,全年实现经营收入为3351亿元,同比上升1.9%。同时,通过优化原料结构和控制费用,实现经营收益为206亿元,同比增加11亿元。当前乙烯、丙烯的景气周期还在持续,公司作为国内最大的生产商将继续受益。 汽油销量增加带动销售业绩增长 公司销售板块主要为汽油、煤油、柴油的直销和分销,该板块盈利情况受原油价格影响较小。2016年在柴油需求低迷销售减少的情况下,通过增加汽油销售量和高标号汽油占比实现盈利的增长。全年销售板块经营收益322 亿元,同比增长11.4%。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.68元、0.86元、0.77元,对应PE分别为倍、7倍、7倍。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

报告摘要: 广信材料目前已经成为国内专用油墨行业的龙头企业 公司目前拥有PCB专用油墨和特种功能性油墨两大产品系列,其中,特种功能性油墨是公司根据电子产品精密加工等新兴领域的市场需求情况推出的产品。公司2016年半年实现营业收入1.31亿元,较上年同期增长9.52%。公司盈利能力稳定,放量在期,2015年营业利润2511万,同比增长7.13%。 根据Prismark统计,2015年全球PCB行业总产值553亿美元 据工信部统计,中国大陆加工的各类终端电子产品如电视、显示器、笔记本、手机等产量已占全球50%以上的份额。下游产业的快速发展带动了包括PCB在内的电子配套相关产业的快速发展。我们预计2016-2020年全球PCB行业将维持缓慢增长,CAGR预计在2.3%左右。Prismark将中国PCB产地按区域大致分为南部、东部及其他地区(包括新兴的北部),上述三个区域占国内PCB产值的比例分别为55%、33%及12%。国内PCB专用油墨的整体市场规模超过30亿元。行业统计数据显示,目前国内对PCB阻焊油墨的年需求量约为32000吨,对应的市场规模约为23~25亿元;国内对PCB线路油墨的年需求量约为10000吨,对应的市场规模约为6亿元。 专用油墨的应用范围延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域 由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求,保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。在LED照明器材的生产过程中,LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,照此估算,未来几年中国LED背光油墨的市场规模将超过20亿元。 收购江苏宏泰外延发展,提升公司竞争力 江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享,研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.46元、0.82元、1.34元,对应PE分别为88倍、50倍、30倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 PCB市场全球业务萎缩,国内需求受消极影响;国际巨头的外部压力,使国内市场占有率下降;收购新公司后业绩承诺未能兑现,影响公司整体盈利。

一、事件概述。 在国家主席习近平和沙特国王萨勒曼见证下,中国石化集团董事长王玉普与沙特基础工业公司(SABIC)董事长萨乌德签署战略合作协议,共同探讨在中国与沙特两地分别开展项目合作的机遇,旨在共同推进中国“一带一路”倡议与沙特“2030愿景”。 二、分析与判断。 强强联手,两大能源巨头续写合作新篇章。 中国石化早在2010年就与SABIC合资成立中沙(天津)石化有限公司,这是中国国内最大的乙烯合资企业之一。而沙特的延布炼厂是中国石化首个海外炼化项目,也是中国在沙特最大的投资项目。中沙两国在原有合作基础上签署战略合作协议,将进一步深化两国既有合作关系,有助于两国在资源利用上实现优势互补,使双方效益最大化。 风格切换,行业龙头是价值投资典范。 中国石化是国内炼油和化工双龙头,其中一次炼油能力达到2.89亿吨/年,约占国内的40%,约占全球总能力的6%,位居世界首位;乙烯产能超1100万吨/年,约占全球总能力的7%,位居世界第4位。 业绩有支撑,炼油和化工进入盈利强周期。 基于我们对油价的相对乐观态度,假设2017年布伦特平均价格为60美元/桶,我们预计今年中国石化的利润在800~1000亿左右。其中随着油价的恢复上涨,上游勘探开发板块业绩将大幅改善,有望扭亏为盈;炼油和化工进入盈利强周期,我们预计一季度炼化板块净利润约200亿,为贡献利润的主要业务;销售板块业绩稳定,非油业务发展迅速,该板块未来有望在港股单独上市,大幅提升估值。 股价安全边际高,估值存在向上修复空间。 中国石化虽然市值很大,但绝大部分为中国石化集团和证金、汇金公司持有,从历史经验看,当整个市场出现大幅下跌时,中国石化表现明显好于板块内其它个股,股价安全边际高。同时,中国石化的PB(0.98)、EV/EBITDA(4.73)均处在历史低位,估值纯在向上修复空间。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.80元、0.84元,对应PE分别为13倍、7倍、7倍。

一、事件概述 公司发布2016年年报,全年实现营收778.94亿,同比减少3.60%;归属于上市公司股东的扣非净利润59.22亿元,同比增长89.18%;实现每股收益0.55元,同比增长83.67%。公司发布利润分配预案,派发2016年度股利每10股2.5元(含税)。 二、分析与判断 油价震荡向上,炼油进入盈利的黄金期 2016年国际油价反弹明显,布伦特原油价格较2015年底上涨52%,美国WTI原油价格较2015年底上涨45%。尽管国际油价大幅上涨会带来加工成本的增加,但是现行的成品油定价机制能够使汽油、煤油、柴油的价格与原油价格形成联动同步上涨,不仅能够抵消成本的增加,同时还能带来原油及产成品库存的增值收益,炼油业务是贡献利润的主要来源。 化工产品价格相对高位,乙烯景气周期持续 2016年主要石油化工产品价格保持高位,特别是丁二烯、苯、乙二醇等产品四季度价格大幅上涨,石化产品毛利显著提升。展望2017年,我国新增乙烯产能有限,仅有中天合创、神华宁煤等少数几个项目投产,新增产能不超过200万吨,乙烯景气周期持续。 投资收益增加,提高公司业绩 2016年公司投资收益为9.07亿,同比增加51.33%,其中上海赛科投资收益为7.51亿,同比增加3.06亿。我们认为2017年乙烯景气周期持续,投资收益有望继续保持。 现金分红回报投资者,派息率约45% 公司自上市以来一直保持很好的派息水平,受益于2016年公司良好的经营业绩,全年实现净利润超过59亿元,公司决定以现金分红的方式回报投资者,派发2016年度股利每10股2.5元(含税),派息率约45%。我们认为公司作为一家生产加工的实体企业,在自身做好生产,满足社会石化产品供给的同时,还能够用较高的派息率回报投资者,体现出价值投资的重要意义。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.74元、0.82元、0.78元,对应PE分别为9倍、8倍、8倍。当前炼化行业处在景气周期的高点,公司是纯正的炼油化工一体化标的,盈利能力强,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价单方向大幅下降;主要石油化工产品价格大幅走低;发生着火爆炸等安全生产事故导致停工。

一、事件概述 国际油价在盘整了接近3个月后,于3月8日、9日、10日出现较大幅度的下跌,累计跌幅接近10%,受此影响A股整个石油石化板块也出现大幅回调。 二、分析与判断 风格切换,行业龙头是价值投资典范 中国石化是国内炼油和化工双龙头,其中一次炼油能力达到2.89亿吨/年,约占国内的40%,约占全球总能力的6%,位居世界首位;乙烯产能超1100万吨/年,约占全球总能力的7%,位居世界第4位。 业绩有支撑,炼油和化工进入盈利强周期 基于我们对油价的相对乐观态度,假设2017年布伦特平均价格为60美元/桶,我们预计今年中国石化的利润在800~1000亿左右。其中随着油价的恢复上涨,上游勘探开发板块业绩将大幅改善,有望扭亏为盈;炼油和化工进入盈利强周期,我们预计一季度炼化板块净利润约200亿,为贡献利润的主要业务;销售板块业绩稳定,非油业务发展迅速,该板块未来有望在港股单独上市,大幅提升估值 股价安全边际高,估值存在向上修复空间 中国石化虽然市值很大,但绝大部分为中国石化集团和证金、汇金公司持有,从历史经验看,当整个市场出现大幅下跌时,中国石化表现明显好于板块内其它个股,股价安全边际高。同时,中国石化的PB(0.98)、EV/EBITDA(4.73)均处在历史低位,估值纯在向上修复空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.43元、0.80元、0.84元,对应PE分别为13倍、7倍、7倍。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。

一、事件概述 公司发布2016年度报告,营收12.8亿,同比增71%,归母扣非净利1.1亿,同比增62%,EPS0.55元。 二、分析与判断 受益并表益青胶囊,业绩增速70% 2016年公司营收12.8亿,同比增71%,归母扣非净利1.1亿,同比增62%,EPS0.55元。销售费用2898万,同比增加77%,主要是主业业务增长以及益青胶囊并表所致。管理费用6980万,同比增加59%,主要是公司规模增长研发投入增加以及益青胶囊并表所致。财务费用882万,同比增长59%,主要是利息支出增长所致。 突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长 公司当前产能改性塑料粒子约4万吨,改性塑料制件约1亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,LG,创维,惠普等。公司上市募投项目8000吨粒子和1400万件改性塑料制品的产能有望在2017年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳、长虹等大客户,我们预计公司今年业绩有望持续高速增长。 收购益青胶囊,看好公司医疗大健康产业布局 公司拟发行3000万股募集5.56亿(18.55元每股,锁一年),其中1.78亿用于收购益青胶囊100%股权,2.16亿用于空心胶囊生产线扩建,6242万用于企业技术中心建设,1亿补充流动资金。益青胶囊的主营业务为药用空心胶囊的研发、生产和销售,主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。2015年益青营收2亿,扣非净利1969万。益青的业绩承诺为以2015年度扣除非经常性损益后的净利润1,969.32万元为基准,目标公司未来三年净利润复合增长率不低于35%,即2016年度至2018年度累计实现的净利润不低于7,240.59万元;且单一年度实现的净利润不得为负。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.64元、0.85元、1.16元,对应PE分别为40倍、30倍、22倍。公司募投项目投产后,产能瓶颈解除,订单有望持续高增长,同时公司布局医疗大健康领域,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 客户订单低于预期;项目投产进度存不确定性。