事件:2019年7月13日,公司公布2019H1业绩预告,预计2019H1公司归母净利润1.43-1.63亿元,同比增长10.06%-25.05%,扣非归母净利润1.38-1.58亿元,同比增长13.37%-29.37%,符合预期。 生长激素水针获批,GMP问题解决,Q2业绩恢复高增长。公司2018年底由于GMP再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响,2018Q4生长激素影响收入近9000万元,2019Q1产能陆续恢复,公司Q2预计归母净利润为0.77-0.96亿元,同比增长8.9%-36.6.0%(中位数为22.8%),扣非归母净利润0.74-0.93亿元,同比增长14.9%-45.3%(中位数30.06%),Q2相比Q1环比增长明显。随着生长激素产能恢复,重组人生长激素继续保持产销两旺的态势,为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针正式获得生产批件,进一步扩充了生长激素品类,提升了生长激素品类的丰富度,增强产品竞争力,有望进一步提升市占率,考虑到水针年化费用接近粉针的两倍,因此水针的获批上市将大幅提升生长激素品类的盈利能力。公司积极推进新厂房、新生产线建设,为扩产能做好前期筹备工作,随着上半年公司定增落地,未来公司业绩提升空间增大。 研发投入持续加大,在研产品推进顺利,有望逐步进入收获期。公司2019H1研发费用大幅提升,研发投入费用化金额相比去年同期大幅增长,初步测算本期金额约为5600万元,较去年同期增加2700余万元,增长约为92%。研发投入进一步增加,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2三期临床入组即将结束,计划年内申报生产,VEGF单抗已开展III期临床试验;PD-1获批临床,Avastin三期临床有序进行;富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力;CAR-T仍将有序推进。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为18.18亿元、23.11亿元、28.98亿元,归属母公司净利润为3.8亿元,5.2亿元和6.7亿元,对应PE为43X、31X、24X。公司生产激素产能逐步恢复,水针、长效未来有望增强公司实力,致力创新药,HER-2、CAR-T等稳步推进,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

事件:2019年7月12日,公司公布2019年上半年业绩快报,2019H1归母净利润1.08-1.25亿元,同比增长30%-50%,业绩符合预期, 公司半年业绩符合预期,产品量价齐升。2019H1归母净利润1.08-1.25亿元,同比增长30%-50%。公司上半年核心增长点包括销量增加以及2018年通过自建和合作共建形式建立的服务终端收入增加,上半年梦戴维价格提升,高端品种Dreavisio占比提升,上半年预计销量增速在25%左右,相比去年同期有所提升。同时限制性股权激励费用对业绩影响减小,我们预计随着行业增长以及公司并购经销商渠道等因素业绩有望维持高增长。 国家重视近视防控,行业维持高景气度。2018年6月卫计委将OK镜写入近视防控指南,同时教育部在近视防控规划(征求意见稿)里要求近视发病率每年下降0.5个百分点。国内青少年近视率已经高居世界第一,其中中国初高中生和大学生的近视率均已超过70%,而美国青少年的近视率约为25%,澳大利亚仅为1.3%,德国的近视率也一直控制在15%以下。因此国内整体市场潜力大,随着政策强力背书,角膜塑形镜作为青少年有效防控近视的重要手段,行业维持高景气度。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入分别为6.24亿元、8.46亿元和11.41亿元,归母净利润分别为2.99亿元、4.04亿元和5.43亿元,对应EPS分别为0.74元、1.00元和1.34元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。

业绩略超市场预期,内生实现增长35%-45%。 根据预告,归属于上市公司股东的净利润为11.3亿-12.1亿,中值为11.7亿,同比增长44%。考虑到非经常性损益项目对归属于上市公司股东的净利润的贡献约为2.3亿元-2.43亿元,与去年同期的1.39亿元相比亦有明显增加。预计公司合并口径扣除非经常性损益的归属于上市公司股东的净利润较上年同期有35%至45%之间的增长。 器械业务快速增长,Neovas销售带来新业绩增长。医疗器械原有业务继续保持稳定增长,新研发上市的生物可吸收支架(NeoVas)自3月下旬实现销售以来贡献强劲的新业绩增长;原料药业务国内外需求旺盛、业绩显著增长;制剂业务在国家集采开始后受到一定影响,医疗机构的营销增长有所放缓,但OTC渠道的成长较为显著,整体制剂业务保持了相对稳定的增长 盈利预测与投资评级:我们预计2019年-2021年营业收入为88.09、122.47、155.83亿元,归母净利润分别为20.32、29.89、39.27亿元,同比增长66.8%、47.1%、31.4%。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种,在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向,我们维持公司的“买入”评级。 风险提示:新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。

事件:2019年7月9日,公司发布公告,卡瑞利珠单抗单药二线治疗晚期食管鳞癌的随机、开放、化疗药对照、多中心III期临床研究(以下简称“ESCORT研究”)达到主要研究终点。ESCORT研究结果表明,对于既往一线化疗失败的局部晚期或转移性食管鳞癌患者,接受卡瑞利珠单抗单药治疗对比研究者选择的化疗,可延长患者的总生存期。 同时,公司重磅药醋酸阿比特龙片近期获批上市,成为国内首个该品种仿制药上市。 卡瑞丽珠单抗二线治疗晚期食管鳞癌达到主要临床终点,适应症推广提升产品竞争力。 ESCORT研究是一项随机、开放、化疗药对照、多中心III期临床研究,于2017年5月开始入组患者,截至2019年5月,共有448例患者随机入组并接受研究药物,其中228例患者接受了卡瑞利珠单抗治疗,220例患者接受了研究者选择化疗。近日,本研究已达到了预设的主要研究终点,即总生存期。研究表明,对于既往一线化疗失败的局部晚期或转移性食管鳞癌患者,接受卡瑞利珠单抗单药治疗对比研究者选择的化疗,可延长患者的总生存期。 中国食管鳞癌患者人群广。GLOBOCAN 2018研究显示,2018年全球有57.2万人新诊断为食管癌,同时又有50.9万人死于食管癌,在所有肿瘤中分别排在第七位和第六位,东亚地区最为多见,欧美等发达国家相对较少,而中国是食管癌发病大国。根据2018年中国癌症报告,食管癌新发病例数为25.8万,发病率排在第六位,其中男性18.5万,女性7.2万,食管癌死亡患者为19.3万人,位居第四位,鳞癌在亚洲非洲国家更为多见,在我国,90%左右的食管癌为鳞癌。 卡瑞丽珠单抗在食管鳞癌PD-1临床进度最快。君实的特瑞普利2019年1月31日开始临床3期,信达信迪利单抗联合TP方案治疗一线食管鳞癌的研究于2018年11月21日首次公示,而百济神州BGB-A317与化疗作为食管癌患者一线治疗的临床3期包括国际多中心试验:总体480人,中国240人,预计整体进度方面恒瑞在国产PD-1厂家中进度最快。 卡瑞丽珠单抗在重大肿瘤种类中布局齐全且进度领先。公司四大瘤肿投入力度大,并且进度喜人,在食管鳞癌方面预计今年下半年申报上市,肝癌方面,公司上半年提交了二线治疗肝细胞癌的新药上市申请,胃癌方面,公司联合阿帕替尼的治疗方案顺利进入临床3期,而在非小细胞方面,公司多个联合用药方案均处于临床3期。 n 重磅药醋酸阿比特龙片获批上市,产品竞争格局好,市场空间大。 7月5日,药品注册进度查询结果显示,恒瑞医药的醋酸阿比力特龙上市申请获得批准,成为国内首仿。阿比特龙(泽珂)的原研厂家是强生,最早于2011年4月在美国上市,适应症为前列腺癌,2018年全球销售额达35亿美元。泽珂于2015年在中国获批上市。中国前列腺癌是男性最常见的泌尿生殖系统癌症,发病率大约为9.8/10万人,结合国内人口基数,市场空间大。 原研快速孕育市场,公司首仿有望加快放量。2017年阿比特龙通过谈判进入医保,药价下降53%,医保纳入加快品种放量,2018年阿比特龙PDB销售额达3.25亿元,同比增长594%,销量方面为2017年的8.5倍。 目前国产厂家方面,除恒瑞获批上市以外,成都新越(2017.11)、齐鲁制药(2018.6)、正大天晴(2018.3)、江西山香(2018.2)以及印度瑞迪(2018.10)均申报上市(括号内为申报时间)。公司通过首仿优势有望迅速抢占原研药市场。 盈利预测与投资建议 基于公司稳健的经营风格、多样化的产品线以及丰富的研发管线储备,我们预计公司2019-2021年营业收入为225.52、290.95、365.36亿元,归母净利润为52.08亿元、67.49亿元、86.74亿元,同比增长28.1%、29.6%、28.5%,对应PE为56X/44X/34X,PD-1、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。 风险提示 公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期。

事件:公司发布半年度业绩预告,实现归母净利润105,768.67万元~126,240.02万元,同比增长55%~85%,符合预期。nHPV疫苗终端缺口大,快速放量为公司带来业绩增长:随着智飞生物与默沙东签订的采购协议,2019年9价HPV的批签发数量有望实现大幅度提升。根据采购协议,2019年公司将采购HPV疫苗产品共55.07亿元,我们估计HPV疫苗销售的毛利率在50%左右,则公司2019年HPV的销售收入将突破百亿元,将有力的推动公司收入和业绩实现翻倍增长。截至2019年5月中,公司4价HPV及9价HPV疫苗分别实现批签发184万支和45万支,其中4-5月份批签发分别为58万支和45万支。如果上述疫苗全部实现销售,则可贡献收入超过20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价格分别为798元/支和1298元/支)。 AC-Hib三联苗处于放量期,为公司业绩增长提供第二动力:2018年AC-Hib三联苗实现批签发644万支,考虑“疫苗事件”对国产二类疫苗的影响以及批签发周期,我们认为实际销量将略低于批签发数量。三联苗仍处于高速增长期,且生产量和批签发量进一步增加,成为公司业绩增长的又一动力。公司4月2日公告:主要产品之一三联苗的再注册申请目前行政程序尚未完成,批文有效期至19年4月1日,在子公司未获得再注册批件之前,将暂停AC-Hib疫苗的生产。我们认为此次事件对公司基本面影响有限:公司三联苗目前库存充足,考虑去年批签发且并未销售完毕的产品及上半年生产的产品,存货在600万支。我们预计2019年该产品将仍然维持高速增长,销量有望突破600万支。 员工持股计划将提高员工动力,公司管理效率进一步提升:员工持股计划的参加对象均为公司及下属子公司核心骨干员工,总人数不超过800人,参加员工持股计划的公司董事、监事、高级管理人员13人,其中董事4人、监事3人、高级管理人员6人。员工持股计划实施后,员工与公司利益更加一致,员工动力有望进一步提升,带动公司业绩快速发展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年到2021年,归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元,同比增长94.1%、32.3%和30.3%;对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性

投资要点 事件:2019年6月26日泰格医药公布2019年半年度业绩预告,2019H1归母净利润为3.28亿元-3.72亿元,同比增长50%-70%,业绩超预期。 归母净利润同比增长50%-70%,公司临床业务享受CRO行业高增长红利。 公司2019年上半年归母净利润3.28亿元-3.72亿元。2019Q2归母净利润为1.82-2.26亿元,同比增长48.7%-84.3%。扣非归母净利润(若2019H1非经常性收益取中值6300万元),则同比增长39.9%-63.0%,公司主营业务发展迅速。公司非经常性损益增长接近翻倍。2019H1非经常性损益预计为5800万元-6800万元,相比去年同期2931万元增长翻番。2019Q2非经常性损益预计为0.24亿元-0.34亿元,延续前几个季度趋势。国内临床CRO进入发展黄金期,未来几年行业复合增长率20%以上,公司数统等核心业务预计2019年仍维持高增长趋势。 方达控股完成IPO,资本助力加速产业布局,2019年恢复高增长。 方达2016-2018年收入持续增长,利润端受上市费用及Concord并表(2018年亏损,预计2019年扭亏)影响利润增速为10.6%,预计今年Concord逐步扭亏,公司完成业务管理结构调整,聚焦主营业务,我们认为上半年方达实现高速增长,同时公司完成IPO募资,资本投入将加快业务布局、产能扩增,未来增长可期。 盈利预测与投资评级: 基于行业高速增长以及公司行业龙头地位,我们预计公司2019-2021年营业收入为31.24亿元、41.28亿元、53.92亿元,同比增长35.8%、32.1%、30.6%,归母净利润为6.80亿元、9.31亿元、12.53亿元,同比增长43.9%、36.9%、34.7%,对应PE为50X/37X/27X,国内创新药研发开展如火如荼,CRO行业进入发展黄金期,公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。 风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。

事件:2019年6月10日,公司提交的“重组人生长激素注射液”(受理号:CXSS1700***皖、CXSS1700***皖)注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”,公司生长激素水针正式获批在即。 生长激素产能问题逐步解决,全年业绩逐步改善维持高增长。公司2018年底由于GMP再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响,2018Q4生长激素影响收入近9000万元,2019Q1产能陆续恢复,我们估计生长激素与去年Q1基本持平,约1.1亿。随着生长激素产能恢复,我们预计二季度有望恢复高增速,为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针即将正式获得生产批件,进一步扩充了生长激素品类,提升了生长激素品类的丰富度,增强产品竞争力,有望进一步提升市占率,考虑到水针年化费用接近粉针的两倍,因此水针的获批上市将大幅提升生长激素品类的盈利能力。长效生长激素汇总临床资料,预计年内申报生产。截至2019Q1,各子公司稳定运营,中德美联确认收入估计约1400万,大幅增长,收入确认仅占其已有订单的不足三分之一,尚有大部分订单正在实施过程中,后续将逐步确认收入;余良卿我们估计收入1.35亿左右,实现50%增长;安科恒益收入增速我们估计超过10%,约2700万。 研发投入持续加大,在研产品推进顺利,有望逐步进入收获期。公司2019Q1研发费用达2127万元,同比增长35.90%,研发投入进一步增加,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2三期临床入组即将结束,计划年内申报生产,VEGF单抗已开展III期临床试验;PD-1获批临床,Avastin三期临床有序进行;富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力;CAR-T仍将有序推进。各子公司累计获得各项政府补助资金共计4537万元。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为18.18亿元、23.11亿元、28.98亿元,归属母公司净利润为3.8亿元,5.2亿元和6.7亿元,对应PE为45X、33X、26X。公司生产激素产能逐步恢复,水针、长效未来有望增强公司实力,致力创新药,HER-2、CAR-T等稳步推进,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

长春高新发布发行股份及可转换债券购买资产的预案:长春高新拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.50%股权。 标的资产即金赛药业 29.50%股权的交易作价为 56.37亿元。上市公司拟以发行股份的方式支付交易对价的 92.02%,即 51.87亿元;以发行可转换债券的方式支付交易对价的 7.98%,即 4.5亿元。 收购完成后实际控制人不变,公司管理更加顺畅业绩增长可期: 本次交易完成前后,上市公司控股股东均为超达投资,实际控制人均为长春新区国资委,上市公司的控股股东、实际控制人均未发生变化。金赛药业29.50%股权的交易作价为 56.37亿元,其中,金磊拟转让金赛药业的股权比例为 23.5%,总对价为 44.9亿元;林殿海拟转让金赛药业的股权比例为 6%,总对价为 11.47亿元。本次重组完成后,金磊先生及林殿海先生与公司利益高度一致,业绩承诺有望超额完成,从而推动公司业绩实现快速增长。 金赛药业作为长春高新的核心资产,业绩实现快速增长: 近年来,金赛药业的业绩一直维持高速增长。 2016-2018年金赛药业净利润分别为4.96亿、 6.86亿、 11.32亿元,同比增长 30%、 38%、 65%。我们认为其业绩的快速增长主要得益于生长激素的快速放量。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计生长激素的销售收入将维持 50%以上的快速增长,全年增长可期。 发行股份收购金赛药业剩余股权,公司业绩有望增厚: 按照业绩承诺,金赛药业 2019年度、 2020年度、 2021年度实现净利润分别不低于155,810万元、 194,820万元、 232,030万元;即 2019、 2020和 2021年度的业绩增速分别不低于 48%、 25%和 19%。 若金赛药业少数股权 2019年实现全年并表,根据公司给出的业绩承诺,我们预测上市公司2019-2021年的备考净利润为 18.51亿、 24.60亿和 29.26,业绩增速分别为 84%、 33%和 19% 。我们认为公司业绩增长确定性高,增发完成后有业绩承诺保障,治理机制逐渐清晰。 盈利预测与投资评级: 在不考虑金赛药业股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为 14.28亿元、 19.50亿元和25.83亿元,同比增长 41.8%、 36.6%和 32.5%;对应 EPS 分别为 8.39元、 11.46元和 15.18元,我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示: 行业变动风险、产品推广销售不达预期。

事件:2019年 5月 31日,公司发布公告,公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司近日收到国家药品监督管理局(以下简称“国家药监局”)核准签发的《药品注册批件》、《新药证书》,批准公司注射用卡瑞利珠单抗有条件上市,适应症为“至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤”。 国内 PD-1市场空间超过 700亿元,公司卡瑞丽珠单抗顺利上市跻身第一集团。国内目前获批 5款 PD-1单抗,其中包括两个进口、三个国产,共覆盖 3个适应症,分别为 NSCLC、黑色素瘤和霍奇金淋巴瘤,包括Keytruda(黑色素瘤)、Opdivo(非小细胞肺癌)、特瑞普利(君实,黑色素瘤)、信迪利(信达,经典型霍奇金淋巴瘤)、卡瑞丽珠单抗(恒瑞,经典型霍奇金淋巴瘤)。PD-1在诸多癌症治疗上的优越数据使 Opdivo、Keytruda 迅速跻身全球药物销售额前十名(分别为第 9、4名)。终端需求旺盛,预计随着进口药品的市场推广以及国内新品不断推出,PD-1国内渗透率将不断向美国市场看齐。基于 PD-1/L1优良的临床效果以及广阔的适应症范围,我们预计国内 PD-1市场空间每年有望超过 700亿元。 药物联用增强 PD-1治疗效果,恒瑞 combo 组合最多,产品线丰富利好联合用药。恒瑞旗下抗 PD-1抗体 SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心 III 期临床试验与美国 FDA 进行了沟通,该试验有望在美国、欧洲和中国同步开展。恒瑞医药 PD-1联合阿帕替尼的协同效应良好,联合用药的 II 期临床试验涉及到了多种适应症,包括了非小细胞肺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌、软组织肉瘤及胃食管连接腺癌等,联用的适应症数量和进度在国内都大幅领先于同类企业。 盈利预测与投资建议 基于公司稳健的经营风格、多样化的产品线以及丰富的研发管线储备,我们预计公司 2019-2021年营业收入为 226.68、286.97、353.91亿元,同比增长 30.1%、26.6%、23.3%,归母净利润为 52.17亿元、66.80亿元、 83.82亿元,同比增长 28.3%、 28.1%、 25.5%,对应 PE为 53X/41X/33X,PD-1、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。 风险提示 公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期

主营业务肿瘤、麻醉、造影剂三翼齐飞,分线销售改革提升营销效率:肿瘤线(+29%)、麻醉线(+29%)、造影剂(+23%)2018年仍然维持高速增长,公司新获批品种吡咯替尼、硫培非格司亭(19K)、白蛋白紫杉醇等有望迅速放量,成为公司的重要弹性来源。2018年公司开始建立产品线事业部制,在公司层面成立肿瘤事业部、影像事业部、综合产品事业部,推进分线销售改革,转变营销模式,有望提升公司营销效率,为创新药上市以及老品种市场维护奠定基础。 持续投入研发酝酿丰富产品线,PD-1领衔亟待快速增长:公司2018年研发费用达26.70亿元(+51.8%),研发费用率达15.33%,研发人员3116人(+44%),均位列行业前茅,目前共有56个创新药正在临床开发。卡瑞丽珠单抗有望今年获批上市,其联合阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床试验与FDA进行沟通,有望在欧美和中国同步开展,联用前景良好。结合公司研发、生产以及市场推广优势,我们认为卡瑞丽珠有望在国内超过700亿空间的PD-1市场获得较大市场份额。 积极拓展海外市场,加强国际化战略布局:公司环磷酰胺、苯磺酸阿曲库铵、多西他赛等13个品种获得美国FDA的ANDA批文,2018年公司SHR0302片等三款创新药获批海外临床,磺达肝癸钠、塞替派注射液在美国获批,地氟烷溶液剂在美国和欧盟获批,公司海外品种协同效应强。2018年海外销售规模为6.51亿元,随着公司获批产品增多,海外增长的弹性将获得不断提升,逐步成为公司未来的发展方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为223.35、275.93、341.98亿元,归母净利润为52.30亿元、65.77亿元、82.65亿元,同比增长28.6%、25.8%、25.7%,对应PE为53X/42X/33X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力,我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

事件:公司公告2018年实现营业总收入84.58亿元,追溯调整后比上年同期增长34.64%;归属于上市公司股东的净利润8.21亿元,追溯调整后比上年同期增长40.53%;扣非后归属母公司股东净利润7.11亿元,追溯调整后比上年同期增长33.55%,符合预期。公司2019年Q1公司实现营业总收入12.79亿元,追溯调整后同比增长4.21%;归属于上市公司股东的净利润-1.18亿元,追溯调整后同比降低6.45%;扣非后归属母公司股东净利润-2.71亿元,追溯调整后同比降低174.28%,略低于预期。 同期,公司公告拟以自有资金收购名流健康产业集团有限公司持有的安徽诺一健康管理有限公司51%股权,本次股权转让金额合计为人民币万元。同期公司公告拟以自筹资金5,000万元投资设立全资子公司美年健康人工智能科技有限公司。 年实现体检中心633家,检验人次数超过2778万人次。1)2018年体检中心633家,检验人次数超过2778万,计划2019年力争实现体检中心数量达到700家、体检服务人次3,600万、个检占比30%、平均客单价500元/人的年度目标。2)创新驱动,公司推出“美年好医生”,引领行业从传统体检服务是基于最初的以初级筛查为主的常规体检--健康体检1.0,升级到包括CT、核磁、胶囊胃镜等大型检验设备进行精准检测的2.0时代,到“检”“存”“管”“医”“保”全程保障的3.0健康管理时代,美年健康一步步用技术和服务创新推动体检行业向前发展。 收购安徽诺一51%的股权,进一步扩大在安徽省的2/3/4线城市的体检中心布局。安徽诺一在安徽省多个城市运营体检中心,其2018年实现收入和净利润分别为1.25亿元和1637万元。安徽诺一整体估价为2.34亿元,根据2018年业绩计算,对应估值14.3X。从安徽诺一所拥有的家体检中心成立时间和执业许可证情况来看,多数体检中心均为2016年至2018年获批,因此安徽诺一的体检中心均具备较好的上升期,其业绩增长有望进入快速增长阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的销售收入分别为116.74亿元、159.66亿元和214.90亿元,归属母公司净利润为11.63亿元、16.41亿元和22.50亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。

事件:2019年4月25日,公司公布2019年一季报,2019Q1营收3.47亿元,同比增长24.16%,归母净利润为0.66亿元,同比增长11.41%,扣非归母净利润0.65亿元,同比增长11.74%。业绩符合预期。 生长激素产能问题逐步解决,全年业绩逐步改善维持高增长。公司2018年底由于GMP再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响,2018Q4生长激素影响收入近9000万元,2019Q1产能陆续恢复,我们估计生长激素与去年Q1基本持平,约1.1亿,干扰素仍在恢复阶段。随着生长激素产能恢复,我们预计二季度有望恢复高增速,为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针目前已完成三合一审评,完成部分资料补充预计有望于近期获生产,扩充生长激素品类,进一步提升市占率,长效生长激素汇总临床资料,预计年内申报生产。各子公司稳定运营,中德美联确认收入我们估计约1400万,大幅增长,收入确认仅占其已有订单的不足三分之一,尚有大部分订单正在实施过程中,后续将逐步确认收入;余良卿我们估计收入1.35亿左右,实现50%增长;安科恒益收入增速我们估计超过10%,约2700万。 研发投入持续加大,在研产品推进顺利。公司2019Q1研发费用达2127亿元,同比增长35.90%,研发投入进一步增加,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2三期临床入组即将结束,计划年内申报生产;PD-1获批临床,Avastin三期临床有序进行;富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力;CAR-T仍将有序推进。各子公司累计获得各项政府补助资金共计4537万元。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为18.53亿元、23.75亿元、29.71亿元,归属母公司净利润为3.58亿元,4.69亿元和6.06亿元,对应PE为44X、33X、26.0X。公司生产激素产能逐步恢复,水针、长效未来有望增强公司实力,致力创新药,HER-2、CAR-T等稳步推进,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。

事件:2019年4月19日,公司公布2018年年报,2018年营业收入306.63亿元,同比增长10.17%,归母净利润为22.67亿元,同比增长27.41%,扣非归母净利润22.36亿元,同比增长28.52%。2018Q4营收74.59亿元,同比增长16.89%,归母净利润4.58亿元,同比增长57.79%,扣非归母净利润4.52亿元,同比增长73.98%。公司整体业绩符合预期。 受益于医保目录、基药目录调整,积极开拓基层市场,医药工业提升空间大。新进基药目录有望加快百令胶囊在基层市场的推广,在2017年约23亿元销售额基础上,2018年增速超过10%,有望继续维持稳定;阿卡波糖由医保乙类调整为甲类,糖尿病基层占比逐年提升,通过一致性评价工作有望加快进口替代进程,2018年阿卡波糖维持30%以上增速;免疫抑制剂产品线由于医保取消限制提供新增长。2018地县区域销售及药学服务人员超过2800人,比2017年净增800多人,成为基层放量的重要基础。 公司加大研发力度,以糖尿病药物为主布局未来产品线。公司大力投入研发,2018年研发费用7.06亿元,同比增长52.90%。利拉鲁肽目前已启动全国多中心III期临床试验,地特胰岛素已于2018年四季度获得临床批文,目前正在开展I期临床试验;德谷胰岛素预计将于2019年上半年申报临床;HD118预计2019年下半年开展糖尿病患者的PK/PD研究;迈华替尼预计2019年下半年开展一线治疗的多中心3期临床试验;GLP-1创新药TTP-273预计2019年下半年开展I期临床桥接试验。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为348.05亿元、384.98亿元、426.98亿元,归属母公司净利润为28.17亿元、34.33亿元和42.20亿元,对应PE分别为16.8X、13.7X、11.2X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。

公司发布2019年一季度业绩预告:公司预计归属于上市公司股东的净利润,盈利3.36亿元-3.78亿元,(或)比上年同期增长60%-80%。基本每股收益,盈利约1.98元/股-2.23元/股。 房地产板块结算,增厚一季度公司业绩:我们预计长春高新2019年一季度房地产业务有所结算,为公司带来业绩增量。2018年,公司房地产业务并未结算,2019年我们预计结算金额在2-3亿,贡献利润有望在4000万元左右,除去这部分业绩增量,2019年药品板块净利润增速在41%-61%。 生长激素快速放量,为拉动一季度增长的主要动力:根据草根调研,我们预计子公司金赛药业生长激素板块一季度维持高速增长。由于疫苗板块产品批签发进度低于预期,我们认为公司一季度药品板块增长的主要动力为生长激素的放量。生长激素快速增长的原因我们认为主要为:1)需求端方面-消费升级带来生长激素放量,儿科新患数大幅增加,推动了公司的业绩增长。随着分级诊疗政策的推进生长激素向基层市场下沉,同时处方外流带来药店销售额的增加;2)供应端-公司加大学术推广力度,市场营销方面拓展多渠道,提升生长激素的渗透率。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计金赛药业收入将维持50%以上的快速增长。 疫苗板块批签发进度较慢,一季度业绩增速或将放缓:疫苗板块百克生物2019年截止3月24日水痘疫苗批签发实现51万支,相较于2018年一季度的139万支有所下滑。全市场水痘疫苗2018年一季度批签发数量为502万支,2019年则为213万支,批签发进度趋缓,我们认为主要为“疫苗事件”趋势批签发更加严格导致。随着接下来水痘疫苗批签发的完成,考虑终端市场“一针改两针”推动的需求增长及长生生物产品退市带来的市场空缺,公司的产品全年仍然有望实现快速增长。 盈利预测与投资评级:在不考虑金赛药业30%股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为14.28亿元、19.50亿元和25.83亿元,同比增长41.8%、36.6%和32.5%;对应EPS分别为8.39元、11.46元和15.18元,维持“买入”评级。 风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。

事件:2018年公司实现营业收入44.72亿元,比上年同期增长16.00%;归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,比上年同期增长32.85%;实现扣非净利润4.90亿元,同比增长34.12%,符合预期。2018年Q4实现营业收入13.37亿元,同比增长8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元、同比增长22.28%;实现扣非净利润1.84亿元,同比增长32.47%,符合预期。同时公司公告利润分配方案,以截至2018年12月31日的总股本584,000,000股为基数,向全体股东每10 股派现金红利10元(含税),共分配利润58,400万元(含税),对应当前股价的股息率为5.48%。 2018年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为OTC行业的龙头企业之一,已经形成了黄金大单品+产品集群的丰富产品系列,配合以强大渠道销售能力和国内知名的OTC药品品牌,成为公司持续高速增长的动力。2018年度,公司有63个产品销售金额超过1000万元,其中突破1亿元的产品有11个,大品种集群优势凸显,形成了公司内生增长的动力。 夯实儿童药第一品牌地位,形成儿童药+妇科药+消化药为核心的战略模式。葵花药业是我国OTC药品储备最为丰富的企业之一,目前在销品种300余个,储备超过1000个,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管病”六大领域形成全面品种布局。公司在众多品种中,依照黄金大单品的发展策略,重点规划儿童药、妇科药和消化药三大核心战略。 持续提高经营效率,净利率水平稳步上升。随着品牌价值、产品品种齐全、销售规模效应的体现,公司作为OTC平台型企业效应逐渐显现。2018年,公司经营活动产生净现金流为8.66亿元,同比增长52.71%;毛利率和净利润率分别为59.06%和13.59%,分别同比下降了0.55%和上升了1.40%。公司的经营性现金流持续稳定增长,净利润率持续提升,凸显公司良好的内生发展态势。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年公司收入为51.38亿元、60.94亿元和71.79亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母公司净利润为6.78亿元、8.07亿元和9.58亿元,同比增长20.3%、19.1%和18.8%;EPS为1.16元、1.38元和1.64元。我们判断公司业绩底部反转已经确认,大品种在OTC端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。 风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期