新时代、新模式缔造新的创造力。公司在文旅业务上匠心独运,提出“文化+旅游+城镇化”的发展路径,通过打造文化IP、设立主题公园等方式孵化旅游业务,同时切实通过旅游业务促进地区城镇化,城镇化提升进一步反哺公司旅游业务。“旅游+互联网+金融”的发展模式:将新兴方式比如互联网、金融运用到公司文旅业务中去,通过线上线下平台有效对旅游项目进行宣传,深挖客户需求。 文旅板块前景可观。华侨城旗下主体乐园及欢乐海岸等拳头产品口碑较好,市占率迅速提升。2017年华侨城集团继续蝉联全球主题乐园集团四强,紧跟国际巨头迪士尼乐园、默林集团、环球影城集团之后,入园人数达4288万人次,同比增长32.9%。2017年前公司已经在深圳、天津、成都、北京、上海、武汉六大城市开设欢乐谷乐园,未来公司还有一些老项目在不断更新迭代、滚动发展,比如武汉华侨城的东湖绿道、成都欢乐谷三期。近年来公司又推出欢乐海岸这一重磅产品,融汇主题商业、时尚娱乐、生态旅游、商务度假等多元业态,更加符合城市发展方向和居民需求,未来将成为新的增长点。 资源获取模式多样化,竞争对手难以复制,盈利能力强。模式1:“旅游+地产”拿地优势得天独厚,依托“旅游+地产”模式,与政府合作在旅游项目周边拿地,利用旅游资源改善环境、提升地价,盈利水准有所保障;模式2:股权并购进入旧改市场;模式3:合作拿地。得益于公司拿地方式的独特,公司销售毛利率水平远高于行业其它公司水平,毛利率水平维持在50%以上,2018年上半年毛利率继续提升至56.72%。其中,房地产板块毛利率达66.7%。 土地储备量大质优,可满足多年销售需求。公司土地储备多布局在一二线城市,截至2017年末,公司土地储备规划建筑面积达1197.26万平方米,同比增长32.7%,可以满足公司5年以上的需求。从城市能级来看,公司在一二线城市土地储备建筑面积占比达90.6%,公司土地储备质量较好。 投资建议:华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。公司“旅游+地产”拿地模式难以复制,业务进入壁垒强,同时易于异地复制。土储量大质优,未来业绩释放可期。我们预计2018年-2020年公司EPS为1.26、1.49、1.76元人民币,对应PE分别为4.87、4.11、3.49倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。

2018年全年销售金额增长52%。中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%;销售均价11581元/平米。从累计数据看,公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。 年底投资力度继续回升。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块,新增项目计容建筑面积142.45万平米,总地价86.6亿元,占同期销售金额的42%,较前值继续提升4个百分点,拿地成本权益比例为47%,楼面均价6079元/平米,占同期销售均价的52%。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。 盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.35、5.30、3.09倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科公告2018年12月经营数据:2018年12月份公司实现合同销售金额630.1亿元,同比增长1%;销售面积438.7万平方米,同比下降3%。2018年1-12月,累计销售金额6069.5亿元,同比增长15%;累计销售面积4037.7万平方米,同比增长12%。 点评 全年销售破6000亿。万科12月份实现合同销售金额630.1亿元,同比增长1%,单月销售增速有所回落主要系去年同期基数较高所致;销售面积438.7万平方米,同比下降3%;销售均价为14363元/平米,同比增长5%。2018年1-12月,累计销售金额6069.5亿元,同比增长15%;累计销售面积4037.7万平方米,同比增长12%。根据CRIC公布的2018年房企销售金额排行榜,公司位列第二位。 投资力度有所提升,全年拿地成本小幅增长3%。万科12月份共获取32个新项目,其中22个为住宅开发类地产项目,10个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达485.2万平米;拿地总成本321亿元,同比增长2%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为56%。12月拿地金额占销售金额比重为51%,较前值提升6个百分点;单月拿地均价仅6623元/平米,占当期销售均价的46%。从累计数据来看,公司1-12月累计拿地成本2960亿元,同比增长3%;新增建面达5071万平米,同比增长7%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业务已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.61、6.08、5.02倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 保利地产发布2018年11月销售及新增项目公告:2018年11月,公司实现签约面积233.51万平方米,同比减少19.53%;实现签约金额335.22亿元,同比减少7.92%。1-11月,公司实现签约面积2469.16万平方米,同比增长23.96%;实现签约金额3682.91亿元,同比增长34.28%。11月公司新增6个土地项目,总地价67亿元。 点评 11月销售增速有所回落。11月公司销售金额和销售面积同比分别减少7.92%和19.53%,单月销售均价14356元/平米,同比增长14.42%。从累计数据来看,2018年1-11月累计销售金额同比增长34.28%,销售面积同比增长23.96%;累计销售均价达14916元/平米,同比增长8.32%,公司单月销售增速呈现负增长态势,主要是受到去年同期基数较高影响,整体来看公司销售仍然具备较强韧性。 审慎拿地,拿地均价持续低位。公司11月份在广州、珠海、青岛、石家庄、太原这5个城市新获取6个土地项目。公司单月拿地金额67亿元,仅占销售金额的20%,较前值下降39个百分点;拿地建筑面积149万平米,面积口径权益比例53%。公司拿地项目虽然集中在一二线及热点三线城市,但成本控制卓有成效,单月楼面均价仅4506元/平米。11月公司在一线、二线、三线城市拿地总成本占比分别是47.8%、41.6%、10.5%。从累计数据来看,1-11月公司累计新增规划面积2999万方,同比减少4%;总地价1875亿元,同比减少8%;平均楼面地价6252元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为7.28、5.80、4.64倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 公司发布2018年11月份经营简报:11月份公司实现合同销售金额约172.3亿元,销售面积约145.1万平方米。1-11月累计合同销售金额约1985.7亿元,同比增长89%;累计销售面积约1591.3万平米,同比增长106%。 点评 公司提前并超额完成全年销售目标。公司11月份单月销售金额172.3亿元,同比增长6.8%;销售面积约145.1万平米,同比增长17.2%;销售均价11875元/平米,同比减少9%。从累计数据来看,1-11月累计销售金额达1985.7亿元,已经提前完成全年1800亿元的销售目标,累计销售金额和销售面积同比分别增长89%、106%。 投资稳健,严控拿地成本。公司11月在贵阳、西宁、郑州、泰州、徐州、烟台、桂林、重庆获取8个项目,拿地金额为40.6亿元,同比增长45%,拿地金额权益比例为85%;拿地面积210万平米,同比增长127%,单月拿地均价仅1932元/平米,创年内单月拿地均价最低值。从累计数据来看,公司1-11月新增项目总建筑面积达2204万平米,同比增长11.7%;总地价614亿元,同比下降4.6%,拿地金额仅占累计销售金额的30.9%,较前值继续下降0.7个百分点,拿地销售比值自5月以来呈现不断下降态势。在当前地价高企的情况下,公司投资保持稳健。 增持计划迅速完成,彰显公司强大发展信心。此前公司公告,部分董事、高管拟在10月29日起的6个月内增持230万股,而公司董事兼总裁王晓松、董事兼联席总裁梁志诚、董事兼联席总裁陈德力、董事兼联席总裁袁伯银、财务负责人管有冬及董事会秘书陈鹏这6位董事、高管于11月3日就完成了增持计划,体现了管理层雷厉风行的作风;同时控股股东承诺其持有的限售流通股在未来解禁后1年内不减持。我们认为公司多项举措都体现出了管理层和控股股东对公司未来发展的强大信心。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2018-2020年EPS分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE分别为5.99、4.92、3.97倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

单月销售增速创年内新高。万科11月份实现合同销售金额583.2亿元,同比增长68%;销售面积355.6万平方米,同比增长55%;销售均价为16400元/平米,同比增长8%,公司10月以来销售持续上行,11月销售金额与面积增速再创年内新高。2018年1-11月,万科累计销售金额5439.5亿元,同比增长16%;累计销售面积3599万平方米,同比增长15%。 投资力度有所提升,积极布局一二线。万科11月份共获取16个新项目,其中14个为住宅开发类地产项目,2个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达392万平米;拿地总成本264亿元,同比增长27%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为53%。11月拿地金额占销售金额比重为45%,单月拿地均价仅6729元/平米,占当期销售均价的41%。从区域分布看,公司坚持全国化布局,主要在深圳、天津、包头、廊坊、保定、淄博、西双版纳、昆明、中山等9个城市积极拿地,一线、二线、三四线城市拿地成本占比分别为37%、49%、14%。从累计数据来看,公司1-11月累计拿地成本2639亿元,同比增长3%;新增建面达4585万平米,同比增长9%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业务已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.67、6.12、5.06倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件中南建设发布2018年11月经营数据:公司房地产业务2018年11月份实现合同销售金额114.8亿元,同比增长46%;销售面积92.6万平米,同比增长46%。1-11月份累计合同销售金额约1259.5亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1万平米,同比增长38%。 点评 n 11月销售规模同比增长46%。中南建设11月房地产业务实现合同销售金额114.8亿元,同比增长46%;销售面积92.6万平米,同比增长46%;销售均价12397元/平米,环比9月上升0.5%。从累计数据看,公司1-11月份累计合同销售金额约1259.5亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1万平米,同比增长38%。 投资力度有所回升。11月公司在威海、临沂、淄博、南充、贵阳、苏州获取6幅地块,新增项目计容建筑面积85.64万平米,总地价43.56亿元,占同期销售金额的38%,较前值提升24个百分点,拿地成本权益比例为78%,楼面均价5087元/平米,占同期销售均价的41%。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。 盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.98、5.62、3.28倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

荣盛发展公告2018年11月销售及新增项目情况:1、公司11月实现签约金额128亿元,同比增长68%;签约面积140.5万平方米,同比增长%。1-11月,实现累计签约金额823.4亿元,同比增长59%;累计签约面积814.7万平方米,同比增长67%。2、11月公司新获取3宗地块,拿地金额7.4亿元,拿地面积30.8万平米。 销售金额增速持续高增。荣盛发展11月实现签约金额128亿元,同比增长68%;签约面积140.5万平方米,同比增长101%。销售均价9112元/平米,销售增速持续保持高位。从累计数据看,公司1-11月,实现累计签约金额823.4亿元,同比增长59%;累计签约面积814.7万平方米,同比增长67%,目前公司已实现全年880亿销售目标的93.57%。 月拿地保持稳健节奏。荣盛发展11月在石家庄、廊坊、张家口三个城市通过招拍挂方式新增3宗地块,拿地金额7.4亿元,仅占销售金额的6%,新增项目建筑面积30.8万平米,平均拿地成本仅2415元/平米,楼面均价保持低位。从累计数据看,公司1-11月累计拿地金额91.8亿元,同比减少58%;累计拿地面积367万平米,同比下降66%,累计拿地金额仅占销售规模的11%,较前值继续下降1个百分点。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期主动放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.70、3.66、2.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 1、公司发布2018年10月份经营简报:10月份公司实现合同销售金额约217.7亿元,销售面积约173.9万平方米。1-10月累计合同销售金额约1813.4亿元,同比增长103%;累计销售面积约1446.2万平米,同比增长123%。2、公司部分董事和高管自2018年10月29日起6个月内增持230万股公司股份的计划已完成,占公司总股本的0.10%。 点评 公司提前完成全年1800亿元的销售目标。公司10月份单月销售金额217.7亿元,同比增长53%;销售面积约173.9万平米,同比增长71%;销售均价12514元/平米,同比减少11%。从累计数据来看,1-10月累计销售金额达1813.4亿元,已经提前完成全年1800亿元销售目标,累计销售金额和销售面积同比分别增长103%、123%。 单月拿地权益比例100%,楼面均价保持低位。公司10月在南昌、南宁、遵义、马鞍山、徐州、沧州、北海、贵港、盐城获取9个项目,权益比例均为100%,拿地金额为55.6亿元,同比增长47%;拿地面积230.5万平米,单月拿地均价2413元/平米。从累计数据来看,公司1-10月新增项目总建筑面积达1994万平米,同比增长6.1%;总地价573亿元,同比下降6.9%,占当期销售金额的31.6%,在当前地价高企的情况下,公司投资趋于稳健。 增持计划迅速完成,彰显公司强大发展信心。此前公司公告,部分董事、高管拟在10月29日起的6个月内增持230万股,而公司董事兼总裁王晓松、董事兼联席总裁梁志诚、董事兼联席总裁陈德力、董事兼联席总裁袁伯银、财务负责人管有冬及董事会秘书陈鹏这6位董事、高管于11月3日就完成了增持计划,体现了管理层雷厉风行的作风;同时控股股东承诺其持有的限售流通股在未来解禁后1年内不减持。我们认为公司多项举措都体现出了管理层和控股股东对公司未来发展的强大信心。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2018-2020年EPS分别至4.38、5.33、6.60元,对应PE分别为5.65、4.65、3.75倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 保利地产发布2018年10月销售及新增项目公告:2018年10月,公司实现签约面积210.95万平方米,同比增长5.26%;实现签约金额311.18亿元,同比增长4.74%。1-10月,公司实现签约面积2235.65万平方米,同比增长31.38%;实现签约金额3347.69亿元,同比增长40.74%。10月公司新增12个土地项目,总地价183亿元。 点评 10月销售增速略有回落。10月公司销售金额和销售面积同比分别增长4.74%、5.26%,单月销售均价14751元/平米,同比持平。从累计数据来看,2018年1-10月累计销售金额同比增长41%,销售面积同比增长31%;累计销售均价达14974元/平米,同比增长7.1%,公司销售增速仍然具备较强韧性。 稳健拿地,拿地均价持续低位。公司10月份新获取12个土地项目,分布在佛山、韶关、江门、惠州、徐州、镇江、济南、邯郸、重庆、三亚、贵阳等一二线及热点三线城市。公司单月拿地建筑面积394万平米,同比大增59%,面积口径权益比例56%;拿地金额183亿元,同比下降39%,占销售金额的59%。10月单月楼面均价仅4653元/平米,同比下降61%,主要系公司拿地项目基本布局在二三线城市,10月公司在二线、三线城市拿地总成本占比分别是47、53%,但基本都是核心城市圈的周边城市,市场热度可观。从累计数据来看,1-10月公司累计新增规划面积2850万方,同比增长6%;总地价1808亿元,同比增长3%;平均楼面地价6344元/平米。公司作为具备央企背景的地产龙头公司,在融资环境趋紧下优势显著。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.15、2.68元,对应PE分别为7.25、5.78、4.62倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 荣盛发展公告2018年10月销售及新增项目情况:1、公司10月实现签约金额100.3亿元,同比增长180%;签约面积101.8万平方米,同比增长165%。1-10月,实现累计签约金额695.4亿元,同比增长57%。累计签约面积674.2万平方米,同比增长61%。2、10月公司新获取4宗地块,拿地金额5.1亿元,拿地面积36.9万平米。 点评 销售金额增速创年内新高。荣盛发展10月实现签约金额100.3亿元,同比增长180%;签约面积101.8万平方米,同比增长165%。销售均价9854元/平米,单月销售金额、销售面积增速均创年内新高。从累计数据看,公司1-10月,实现累计签约金额695.4亿元,同比增长57%。累计签约面积674.2万平方米,同比增长61%,目前公司已实现全年880亿销售目标的79.03%。 10月拿地保持稳健节奏。荣盛发展10月在淮北、聊城、霸州通过招拍挂方式新增4宗地块,拿地金额5.1亿元,同比下降70.5%;新增项目建筑面积36.9万平米,同比下降70.2%,平均拿地成本达1379元/平米,楼面均价保持低位。从累计数据看,公司1-10月累计拿地金额84.4亿元,同比减少61%;累计拿地面积336万平米,同比下降68%,累计拿地金额仅占销售规模的12%,较前值继续下降1个百分点。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期主动放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.51、3.51、2.74倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

10月销售增速创年内新高。万科10月份实现合同销售金额540.7亿元,同比增长47%;销售面积341.3万平方米,同比增长38%;销售均价为15842元/平米,同比增长7%。2018年1-10月,万科累计销售金额4856.2亿元,同比增长12%;累计销售面积3243万平方米,同比增长11%。 拿地节奏平稳,成本保持低位。万科10月份共获取14个新项目,其中11个为住宅开发类地产项目,3个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达372万平米;拿地总成本193亿元,同比下降51%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为45%。10月拿地金额占销售金额比重为36%,单月拿地均价仅5173元/平米,占当期销售均价的33%。从区域分布看,公司坚持全国化布局,主要在杭州、天津、太原、济南、贵阳、成都、哈尔滨等二线城市积极拿地,二线、三四线城市拿地成本占比分别为80%、20%。从累计数据来看,公司1-10月累计拿地成本2375亿元,同比增长1%;新增建面达4193万平米,同比增长9%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,业已逐渐成熟。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.28、4.10、4.96元,对应PE分别是7.51、6.00、4.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

10月量价齐升,销售金额同比高增60%。中南建设10月房地产业务实现合同销售金额118.1亿元,同比增长60%;销售面积95.7万平米,同比增长43%;销售均价12341元/平米,环比9月下降14%,推盘结构有所变化。从累计数据看,公司1-10月份累计合同销售金额约1144.7亿元,同比增长63%;累计销售面积约873.5万平米,同比增长37%。 投资相对审慎,楼面均价保持低位。10月公司在南宁、淄博、泰安、福州获取4幅地块,新增项目计容建筑面积61.23万平米,总地价16.4亿元,仅占同期销售金额的14%,拿地成本权益比例为92%,楼面均价2678元/平米,占同期销售均价的22%,拿地均价维持低位,有效保障公司未来项目毛利率水平。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。 盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.80、5.53、3.22倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 中南建设发布2018年3季度报告:2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%,基本每股收益约0.34元。 点评 盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。 销售高增,投资积极。2018年1-9月,公司实现合约销售金额1027亿元,同比增长64%;销售面积约778万平米,同比增长37%。从拿地来看,公司新增项目91个,规划建筑面积达1314.5万平米,是同期销售面积的1.7倍,充分彰显公司积极扩张的决心。公司业务布局不断完善,今年以来新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市。 经营回款良好,现金流充裕。9月末公司货币资金达到216.4亿元,同比增长72%;经营性现金流入1161.1亿元,明显高于同期有息负债规模,充分体现了公司具备较强的偿债能力。截至3季度末,公司资产负债率89.9%,同比提升0.9个百分点;剔除预收账款之后的资产负债率仅41.7%,同比下降6.2个百分点。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.09、5.17、3.01倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 金地集团发布2018年半年报:2018年1-9月,公司实现营业收入335.14亿元,同比增长60.27%;归母净利润52.46亿元,同比增长131.21%,加权平均净资产收益率12.40%,基本每股收益1.16元/股。 点评 结算提速,盈利水平改善,业绩大幅提升。2018年1-9月,公司实现营业收入和归母净利润同比增长60.27%、131.21%,其中第三季度分别增长124.42%、155.34%。公司业绩大幅提升主要系:1)结转规模提升;2)盈利能力持续改善,1-9月销售毛利率41.4%,同比提升6.8个百分点;3)投资收益达21.14亿元,同比增长125.49%,主要系合联营企业利润增厚明显。公司实现净利率23.0%,同比提升7.5个百分点。 销售保持稳健,投资力度边际缩减。2018年1-9月,公司实现签约面积580.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额1060.9亿元,同比增长3.39%。预计四季度公司推盘节奏会持续加速,公司销售表现有望继续回暖。公司土地储备十分充沛,不断完善全国化布局。截至2018年6月末,公司已进入全国50个城市,总土地储备约4100万平方米,权益比例54%。公司3季度累计获取13个项目,新增项目建筑面积95万平米,同比下降55%;拿地总成本107亿元,同比下降52%。公司准确把握市场窗口期,在地价偏高的大环境下主动缩减投资力度,体现公司谨慎经营的策略。 融资渠道多样化,杠杆水平略有上升。公司年初以来完成90亿元公司债、40亿元超短期融资券、35亿元中期票据的发行,同时发行1.5亿的美元债券,融资成本优势显著。截至2018年9月末,公司剔除预收账款后的资产负债率为51.0%,同比提升5.9个百分点;净负债率为65.8%,同比提升25.5%,杠杆水平有所提升,但仍处于行业低位。 投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.57、3.65、2.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。