支撑评级的要点 一季度经营持续改善,管理效率持续提升。公司一季度归母净利润为8.63亿元,同比大幅增加115.95%。公司销售费用较上年同期减少29.8%,费用控制持续得到强化,管理费用较上年同期提升93.1%,主要是合规要求导致的法律事务费以及人员费用增加所致。另外,公司一季度综合毛利率为39.97%,同比提升7.06个百分点,主要是由于低毛利率的手机等消费者业务在去年风波影响后还未完全恢复,收入占比较小。随着去年事件的影响逐渐消淡,公司的业绩增长将回复至正常水平。 研发投入不断加大,全球竞争力逐步恢复。公司一季度研发费用达到30.93亿元,占营业收入的比重达13.9%,占比较上年同期上升4.1个百分点。在去年芯片禁运事件后,公司持续聚焦无线接入、承载交换、传输、固网等系列核心芯片的研发,相关技术已经达到业界领先水平。目前,公司已经和全球40多家运营商开展5G合作,近期更携手Orage实现欧洲首次使用独立组网架构的5G通话,国际竞争力水平进一步提升。公司继续巨额投入的研发,有望转化为今后在全球竞争的核心竞争力。 5G技术水平领先,有望把握网络迭代机遇。根据ETSI和信通院统计,公司在5G标准上声明有1,029件专利,占比9%,位居中国企业第二名。是全球领先的能够提供完整5G端到端解决方案的厂商。5G基站数量预期将大于4G基站,2019年是5G建设元年,运营商对于5G网络建设的投资也在不断增大,将会带来更加广阔的市场空间。随着5G逐渐落地,公司的运营商、消费者等主要业务有望在网络迭代的浪潮中持续获益。 估值 我们对2019-2021年公司EPS预测为0.98、1.32、1.61元,对应市盈率分别为34.6倍、25.7倍、21.0倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济风险、运营商投资不及预期、市场竞争风险、技术风险等。

一季度业绩符合预期,管理效率持续提升。公司一季度营收与利润同增,分别同比增长14.90%和19.71%,业绩表现稳中有进,总体状况符合预期,各项业务也平稳开展。公司一季度三费总体呈下降趋势,管理费用下降84.67%,精细化管控颇具成效,经营效率持续提升。公司经营活动净现金流-17.02亿元,同比增长41.41%,回款状况好转。随着全年业务的开展,公司有望持续业绩的增长趋势。 网络安全需求扩张,星空迎来数据建设高峰。近年来国家持续加大网络安全管控力度,通信、金融、能源等重点行业的信息安全需求不断增长。子公司烽火星空作为网络信息安全领域的王牌企业,具有成熟的网安业务布局与长期机关合作经验,其专项警用设备已广泛应用于公安、军队等领域。网安大数据平台已在全国部署超过300个点,烽火舆情网能够为军政职能部门提供舆情巡查、预警、报告等服务。同时,公司也将网安产品深入民用领域,助力企业信息化发展,来开拓业务的新增长点。 高研发投入完善5G布局,掌握未来发展核心驱动。面对5G建设窗口机遇,公司加大研发投入,一季度研发费用达到5.80亿元人民币,同比增长9.73%,提升5G核心技术竞争力。公司具备完整的5G承载网方案,成功覆盖切片组网、光传送网等关键领域,光纤光缆技术领先,得到顶尖通讯设备测试机构Telcordia认证。同时,公司公开发行可转债30.88亿元,用于投入下一代光芯片、光纤预制棒、下一代宽带接入设备的研发与产业化。凭借在5G与光通信领域的战略布局,有望为公司未来的盈利注入增长动力。 估值 我们对2019-2021年公司EPS预测为0.87、1.03、1.26元,对应市盈率分别为33.5倍、28.0倍、23.0倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 运营商投资不及预期、技术风险、市场竞争风险等。

支撑评级的要点 各业务均衡发展,业绩表现稳步提升。公司2018年营业收入同比增长15.10%,归母净利润同比增长2.29%,业绩实现了稳定增长。公司各项业务均开展顺利,三大主营产品通信系统设备、光纤及线缆、数据网络产品分别较去年增长13.45%、18.35%和19.05%。公司产品毛利率较上年同期略下滑0.53%,基本保持稳定。同时,公司销售费用率及管理费用率均有所下降,精细化管控效果开始显现,将有助于公司的长期发展。 国内外市场拓展顺利,进一步提升市场地位。2018年,公司在维持光通信专业品牌与市场领先地位的同时,不断开拓通信终端、信息化市场、应用软件、技术服务等关联领域,构建多元化的集群化发展新格局。国际市场上,公司的系统设备产品在南美、东南亚实现存量扩容及国家主流运营商的规模突破,线缆产品继续保持出口领先的地位;国内运营商方面上,OTN、ROADM、PON产品取得市场突破,市场地位有所提升。 协同助力集团5G方案,提供长期内生发展动力。公司作为信科集团旗下光通信龙头,具备完整的5G承载网解决方案,公司产品覆盖通信传输承载网络的各个环节,与国内三大运营商及Telefoica等国际运营商均保持了紧密的合作关系。在我国5G建设过程中,公司有望与集团的无线业务高度协同,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升,从而使得公司在5G网络建设中长期受益。 估值 基于2018年的业绩,我们调整2019-2021年公司EPS预测为0.87、1.03、1.26元(原2019-2020年预测为1.02、1.29元),对应市盈率分别为35.0倍、29.3倍、24.1倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 运营商投资不及预期、技术风险、市场竞争风险等。

支撑评级的要点 业绩受外部事件波动影响,盈利能力随行业恢复。2018年上半年,公司业绩遭受到中美贸易摩擦及中兴制裁等外部事件的一定不利影响,不过第四季度毛利率22.8%,相比上半年的16.88%有明显回升,证明公司业务已经开始恢复正轨。另外,公司净利润在扣除股权激励费用6,123万元的影响后,同比增长11%。随着行业诸多不利因素的影响淡化,公司未来的全年业绩仍将恢复增长。 持续强化研发投入,构筑企业核心竞争力。公司持续深化创新格局、以创新引领公司发展,2018年研发投入4.58亿元,同比增长12.56%。期间,公司完成了高速25G系列芯片开发,基本保证公司产品光芯片的自给自足与成本控制;5G前传/中传应用产品开发已形成系列并开始销售;另外,公司还重点推进五个技术功能平台建设,以支撑400G高速数据通信器件研发。这些技术研发将为公司未来在高端光模块的竞争奠定基础。 行业发展迎来机遇,5G+数通引领公司未来。2019年5G承载网络建设在即,三大运营商在5G领域的投入将超过300亿元,5G承载光模块领域的企业有望优先受益。同时,数通领域服务器接口速率从10Gb/s切换到25Gb/s,交换机端口速率也逐渐从100Gb/s向400Gb/s升级。公司在5G承载网及数通领域都有着完善的产品布局,再加上高端光芯片研发带来的技术与成本优势,有望为公司带来持续的利润增量。 估值 基于2018年的业绩,我们调整2019-2021年公司EPS预测为0.59、0.73、0.91元,对应市盈率分别为50.5倍、40.3倍、32.6倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 运营商投资不及预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。

营收利润稳定增长,研发驱动保持行业领先地位。一季度公司营收与归母净利润同步稳定增长,均保持在20%的增长水平以上。公司持续加大市场拓展,在通信业务领域与三大运营商深度合作,合同订单稳定增长,为公司带来稳定强劲的主要业绩拉升。另外,公司在“大数据+”战略下,金融、工业、政府板块布局也不断巩固扩张。一季度公司研发费用2,815.47万元,较去年同期增长38.86%,产品和技术不断创新,为长期盈利提供保障,推动公司核心竞争力不断提升。 大数据横纵双向布局,深耕拓展行业应用。公司高投入研发深挖大数据产业链,自主研发具备采集、处理、存储、分析、应用等功能的云化大数据产品体系,完整服务链条增强用户吸引力,内部化优势强大。同时,跨界大数据平台进一步拓展,拓展庞大的行业客户群体。公司长期保持高水平的技术产出,新增数据分析及金融大数据相关软件著作权24项、专利16项。公司坚持拓展核心技术驱动,行业龙头地位将得到巩固。 工业互联网技术全国领先,中标国家项目加强推广。国家长期以来大力布局工业互联网建设,出台多项政策规范给予支持引导,促进工业互联助燃制造业转型升级。公司具有多年行业经验,凭借自主研发的云化数字孪生技术优势,公司的工业互联网技术在行业内领先、解决方案成熟稳定。公司目前已经同20多个地区政府部门签订战略合作协议,中标多个国家级项目,公司的全周期解决方案可有效提升实体工业生产力。工业互联网的市场应用广阔,公司未来有望率先受益于新增的蓝海空间。 估值 我们对2019-2021年公司EPS预测为0.65、0.78、0.93元,对应市盈率分别为21.9倍、18.0倍、15.2倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。

公司业绩稳健增长,加大研发坚持创新发展。公司全年实现归母净利润5.18亿元,同比增长20.30%,继续保持了业绩的稳健增长。公司在工业互联网及智慧城市方面于2018年内取得较为显著的业务提升,所属的工业板块与政府板块营收水平分别较去年同期大幅增长了63.77%和260.62%。另外,公司继续坚持创新发展理念,2018年研发支出总额为4.45亿元,同比增长36.5%。不断加大的研发力度,将为公司构筑长期发展的基石。 大数据+战略持续推进,各领域多点开花。2018年公司全面落实基于云计算的“大数据+”战略,在通信领域与三大运营商加强合作、积极推进大数据平台的精准化、定制化服务;在金融领域,子公司屹通信息中标建设银行移动金融项目,实现在四大行移动金融领域的突破;在政府领域,公司与华为等企业在智慧城市方案上深度合作,重点打造了多个智慧城市和政务大数据的案例,形成了行业内的示范标杆。 深度聚焦工业互联网建设,有望行业受益。公司经过多年的布局和积累,自主研发的工业互联网Cloudiip平台在业内已经处于领先地位,2018年该平台入选了5个国家级项目,与全国近20个省市自治区政府部门签订战略合作协议,集成了2,172家大型工业企业,全方位助推我国工业互联网的建设。公司在工业领域内的持续高强度的研发投入,有望使公司从工业互联网新增万亿市场中获益,为企业长期的业绩增长提供内生动力。 估值 基于2018年的业绩,我们调整2019-2021年公司EPS预测为0.65、0.78、0.93元,对应市盈率分别为21.9倍、18.0倍、15.2倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。

支撑评级的要点 一季度业绩符合预期,管理效率持续提升。公司一季度实现归母净利润0.31亿元,同比增长16.45%,总体表现符合预期。主要原因是公司在非经常性损益项目上获得的政府补助及投资收益较去年同期均有着较大幅度提升。另外,公司一季度销售费用、管理费用、财务费用均有不同幅度降低,其中财务费用更大幅降低150.97%,体现公司的管理日益精细化,经营效率持续提升。随着军品订单体量的不断恢复,公司的全年业绩有望持续增长。 核心业务不断取得突破,军民两用拓展增量市场。公司积极拓展军民两用领域的无线通信产品及软件与信息服务领域的通信服务为核心支柱。公司积极巩固短波、超短波、二代卫星通信等存量业务的同时,积极拓展综合终端、数字集群、天通大S卫星终端、卫星宽带移动通信等产品的增量,以及空军、武警、战支等增量市场,产品不断得到机构客户的认可,带动公司军工订单的持续增长。在民用通信服务领域,子公司海格怡创不断加深与中国移动的网络建设合作,积极拓展业务领域。 持续保持高研发水平,构筑企业长期成长潜力。公司一季度研发费用达到1.54亿元,占营业收入的比重达20.37%。公司不断加大5G产品与技术的开发力度,参与运营商合作的5G示范区项目,在5G网络运维优化市场抢占先机。另外,在北斗导航领域,鉴于军用芯片国产化的发展趋势和北斗系统2020年覆盖全球的国家战略,公司不断加大北斗三代芯片的研制投入,并且取得了阶段性进展。公司在5G与北斗领域的战略布局也将为公司未来盈利带来增长点。 估值 基于2018年的业绩,我们预测2019-2021年公司EPS为0.25、0.33、0.40元,对应市盈率分别为40.5倍、30.1倍、24.8倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 军工订单增长不及预期,北斗应用推广不及预期等。

2018年度,公司实现营业收入31.56亿元,同比增加26.94%;实现归母净利润7,678万元,同比增加26.69%。 支撑评级的要点 公司营收稳健增长,光模块业务表现亮眼。公司2018年经营状况持续改善,营业收入同比增加26.94%、归母净利润同比增加26.69%,业绩表现符合预期。在新业务领域,公司对已收购的MACOM日本的技术、人员、客户的整合进展顺利,全年高速光组件销售收入5,330万元,占公司总体营收比例已达2%、产品毛利率超过31%,随后更将并入新收购的Oclaro日本资产公司,公司作为光模块领域的新军正在加速崛起。 新旧业务协同发展,打开未来成长空间。公司不断加快内部业务调整,在巩固传统宽带接入设备稳步增长的同时,积极推进交换机、无线产品、高端光模块等业务发展。2018年公司小基站产品在销售上有较大的增长,在日本和韩国已经形成稳定的供货渠道。光模块方面,公司已经完成了部分产品的本地化生产,并且产品良率、效率优于国内外同类行业水平。通过对光通信产品线的整合,公司有望激发出更多的协同效应,打开成长空间。 海外技术落地初具规模,5G布局把握市场先机。在并购Oclaro资产后,公司具备了研发生产适应5G需求的通信光模块的能力,目前上海生产基地已部署了100GLR4生产线,未来通信光模块产品系列也有望攻坚落地。同时,公司也在不断加大对5G及4/5G兼容室内小基站的研发投入,2018年4/5G兼容小基站发货超过4万台,2019年预计发货量有望在10万到20万台间。公司的提前布局,将为把握5G时代带来的新机遇做好准备。 估值 基于2018年的业绩,我们上调2019-2021年公司EPS预测为1.06、1.55、2.06元,对应市盈率分别为37倍、25.2倍、19.1倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。

营收利润同步增长,重研发为成长奠基。公司第一季度实现营收利润同增,尤其是利润压力缓释、回归高速发展达到5,202万元人民币,同比增长22.30%,毛利率也较去年指标回升至22.06%。主要原因是去年涨幅较大的上游电阻电容价格回落,同时中美贸易关系缓和,汇兑关税条件好转,公司盈利空间得以恢复。研发费用同比增长45.1%,主要原因是公司加大在新型智能方案与客户定制服务的研发投入。持续重视研发投入将为公司构筑未来高速增长的基石。 一站式定制解决方案,推动市场规模扩张。公司利用系统销售,从提供单一部件到给出一站式智能物联解决方案,延长服务链扩大经营规模,丰富产品种类,促进技术整合并利用技术重叠性产生规模效益。同时从研发到量产对高端客户进行定制化服务,可提高公司声誉与行业影响力,并且积极适应市场变化,契合市场需求。公司基于智能物联解决方案的布局将进一步加强公司的行业竞争力。 对接5G物联,积极把握时代机遇。在全球5G商用冲刺期的背景下,公司现有自主研发感知检测、控制处理、通讯云服务等核心技术,同时智能控制器技术领先全行业。随着商用5G技术普及,公司感知检测技术、智能控制器可借助低时延推出高敏高精度的智能设备。公司原有“智能控制器+通讯模块+云服务+APP”方案能够借助设备接入大容量与高带宽,设计出应用场景更广泛、设备配合更灵活的客户服务,推动利润增长。 估值 我们维持对2019-2021年公司EPS预测为0.30、0.39、0.49元,对应市盈率分别为22.6倍、17.1倍、13.6倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。

公司发布2019年一季度业绩,报告期内公司实现营业收入12.83亿元,同比减少1.78%;归母净利润为亏损616万元,同比减少7.71%。支撑评级的要点 一季度受行业季节性影响,公司业绩符合预期。公司一季度归母净利润为亏损616万元,相较上年同期亏损668万元有小幅收窄,符合一季度亏损500万至1,500万元的预期。亏损的原因主要为受到行业季节性影响,一季度为传统淡季,加之春节放假,产销量较少。报告期间,公司仍然保持高额的研发投入,研发费用较上年同期增长22.97%。随着下半年公司业务的持续展开,全年整体盈利能力有望维持增长。 深耕数通市场,ICT行业解决方案渐趋完善。随着国内互联网企业不断加大云化数据中心建设投入,公司全新数据中心产品解决方案应用前景广阔,目前公司25G/100G数据中心产品解决方案已经在阿里、腾讯等大型互联网企业实现规模商用,未来公司有望持续从云化数据中心建设中获益。ICT解决方案方面,公司在各领域不断强化有特色的整体解决方案能力,产品覆盖金融、保险、政府、教育、医疗、企业等多行业应用场景,下游市场空间广阔,有望拉动公司业绩持续增长。 公司SDN技术领先,网络云化有望率先受益。SDN技术在5G网络云化的场景下有着广泛的应用空间,运营商、互联网公司等都在积极推进SDN的商用化进程。公司从2011年起就在SDN领域进行探索,目前已经积累了深厚的技术储备。公司已经形成了一系列能够覆盖园区、数据中心和广域网络的面向业务的特色SDN解决方案。随着5G网络建设的不断深入,公司将凭借自身的技术优势提前进行市场卡位,有望率先受益于网络云化的改造建设,为公司未来的业绩成长提供保障。 估值 我们维持对公司2019-2021年EPS预测为1.21、1.47、1.72元,对应市盈率分别为22.9倍、18.8倍、16.0倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济影响风险、新业务拓展不达预期、技术发展不达预期。

军工订单全面恢复,助力业绩高速增长。2018年公司经营状况得到大幅改善,归母净利润达到4.30亿元,同比大幅增长46.68%。随着军改落地的机遇,公司年内实现新签军品合同21.52亿元,同比增长51.26%,军品订单大幅增加,为公司业绩带来显著恢复性增长。另外,公司管理效率显著提升,销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降7.98%、15.19%、86.56%,费用管控更加高效,公司有望恢复业绩持续增长的趋势。 聚焦四大核心业务,构筑公司竞争力。公司持续聚焦四大核心业务,在无线通信领域,卫星通信主导产品中标新的军兵种、打开新军种市场;在民用北斗领域,子公司星舆科技布局建设北斗高精度位置服务平台,目前已完成珠三角核心城市的高精度地图覆盖、年内覆盖全国;在泛航空领域,瞄准攻占军用训练模拟器市场;在通信服务领域,实现新签合同超20亿元,订单创历史新高。公司在行业内的竞争力得到了巩固加强。 持续研发高投入,布局5G助力公司未来成长。公司高度重视技术创新,2018年研发投入为6.58亿元,占营业收入比例达16.16%。随着5G商用临近,公司持续加大5G产品与技术开发力度,为5G运维优化业务打下坚实基础。近期,公司携手三大运营商共同签署广州5G示范区建设项目,打造全国首个面向5G技术的物联网与智慧城市应用示范区,为开拓未来市场奠定基石。 估值 基于2018年业绩,我们预测2019-2021年公司EPS为0.25/0.33/0.40元(原预测为0.24/0.30/-元),对应市盈率分别为41.1/30.6/25.2倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 军工订单增长不及预期,北斗应用推广不及预期等。

2018年度,公司实现营业收入69.35亿元,同比增长29.58%;归母净利润为4.77亿元,同比增长94.72%。 支撑评级的要点 公司业绩大幅改善,经营效率显著提升。公司2018年经营状况得到大幅改善,营收同比增长29.58%、归母净利润同比大幅增长94.72%。主要原因为:公司积极拓展全球新兴市场,行业龙头的规模效应开始显现,同时公司终端和系统产品的毛利率分别提升3.82个和7.56个百分点,盈利能力有所增强。另外,公司销售费用和管理费用的同比增长幅度较2017年有显著下降,经营效率稳步提升。精细化经营有望助力公司业绩持续改善。 业务整合协同效应凸显,海外业务不断补强。公司在海外市场积极整合优势资源,大项目运作能力持续增强。在国家“一带一路”发展战略的支持下,公司在新兴市场不断取得突破,实现海外销售收入40.11亿元,同比增长24.21%。2017年公司对赛普乐的收购,完善了公司在TETRA领域的产业布局,显著提升公司技术实力和全球市场占有率,报告期内赛普乐实现销售收入11.24亿元,同比大幅增长66.96%,协同效应开始凸显。 公司维持高强度研发,巩固专网龙头地位。公司始终将技术创新视为企业发展的核心动力,2018年公司研发投入为10.72亿元,占营业收入比例达15.46%,已连续三年研发投入占营收比例达15%以上。凭借高强度的研发投入,公司下一代宽带产品的研发进展顺利,宽窄带融合终端已实现商用,宽带系统产品在多个城市完成实验局的部署,第三代融合指挥中心已顺利实现商用。未来,专网通信将会从窄带向宽带化、智能化、信息化方向发展,公司有望借助技术优势继续保持行业领先地位。估值 根据2018年年报业绩,我们调整公司2019-2021年EPS预测为0.38、0.51、0.62元,对应市盈率分别为29.2倍、22.0倍、18.0倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 宏观经济影响、“模转数”推进不及预期、宽带技术应用不及预期等。

支撑评级的要点 公司业绩持续向好,业务发展步入正轨。公司2018年整体业绩受到美国禁令事件影响,出现较大数额的亏损,其中受影响较大的消费者业务实现营收192.1亿人民币,同比下滑45.43%。但随着美国商务部禁令的解除,公司业绩逐渐恢复,第四季度营收达到267.47亿元,已经接近风波前营收水平;公司预计2019年Q1实现归母净利润8亿~12亿元,为近年来较高水平,表明公司各项业务均开始步入正轨。整体而言,公司业绩仍符合市场预期,将逐渐恢复行业领军企业的实力。 深度聚焦5G全产业链,不断夯实技术实力。2018年,在公司遭遇重大挫折,公司业务几近停摆的情况下,仍然加大了对于5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域的研发投入,总体研发投入达到109.06亿元,占营收比例达到12.75%,较上年同期增加0.84个百分点。目前,公司5G战略布局专利已超过3000件,在5G承载核心技术指标及试商用进度保持行业领先地位。技术乃是企业的立足之本,公司因此将具备深厚的底蕴。 行业布局全面、技术领先,有望受益5G建设进程。公司是全球少数几家具备通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案的企业之一,未来公司还将继续坚持并巩固技术领先,围绕5G核心,加大芯片和基础技术等薄弱环节的布局和能力。随着国内外5G商用的持续推进,5G也必将会迎来建设高峰,公司有望通过自身过硬的技术基础,恢复全球竞争实力。 估值 基于2018年报及2019年Q1业绩预告,我们上调2019-2021年公司EPS预测为0.98、1.32、1.61元,对应市盈率分别为30.0倍、22.3倍、18.2倍,上调评级至买入。 评级面临的主要风险 宏观经济风险、运营商投资不及预期、市场竞争风险、技术风险等。

公司与Lumetum及其下属的 Oclaro于 3 月 5 日签署收购协议及附属协议,以4160 万美元的价格收购 Oclaro Japa 部分经营性资产、人员和业务。 支撑评级的要点:再度收购优质标的 ,夯实光通信技术实力。 Oclaro 曾经是业界前三的光通信元器件制造企业,公司本次收购标的主要是Oclaro Japa 在电信级和数据中心互联领域光发送器及组件、光接收器及组件、光收发模块的相关资产,包括已经量产和正在研发的100G、200G、400G 光模块系列、5G 无线网络传送系列等产品和相关技术。本次收购采用4160 万美元的现金方式进行,完成后将大幅增强公司在光模块领域的研发与生产能力。 完善光模块产业布局,积极推动公司战略转型。去年,公司通过收购MACOM 日本的资产实现了业务结构上的调整,进入了高端光模块领域。本次收购中所包括的不同类型的100G、400G 光模块和5G 传送网高速光模块及组件,将是对公司现有高速光模块产品线与技术的有效补充,共同完善和拓宽了公司在高速模块领域的产品和布局。我们认为,收购Oclaro 资产将助力公司成为高速光组件和光模块领域的全球领先企业。 光模块需求持续双重扩张,公司新业务前景开阔。一方面随着全球数据中心市场的新增需求及其以高速产品为主的需求结构变化,正不断促使光模块行业市场规模增长,100G 及以上的高端光模块应用占比提升。另一方面,随着5G 商用的持续推进,5G 承载网建设中需要用到大量高端光模块,电信运营商对于5G 光模块的需求将迅速增长。公司在数通领域及电信通信网领域两方面的高速光模块都有完善布局,将会为公司未来的业绩增长提供充足的内生动力。 评级面临的主要风险 市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。 估值 鉴于交易标的在资产评估中,我们维持对公司的盈利预测,当前股本下预计公司2018-2020 年EPS 为0.56、0.92、1.36 元,对应市盈率分别为52.1 倍、31.6 倍、21.3 倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 三季度营收保持增长,毛利率受原材料涨价拖累。智能控制器件需求旺盛带动公司前三季度单季营收继续保持27%以上的高位增长,但上游阻容原材料价格大幅上涨对智能控制器件生产成本的推升压力尚未有效缓解,毛利率从去年第三季度的24.20%持续下滑至今年第三季度的19.14%,制约了净利润增速提升。随着智能控制器件持续向高端发展、阻容等元器件供应增加等,公司长期业绩有望恢复较好表现。 拓邦锂电成功转型,一体两翼协同发展。2018年公司中标“中国移动2017至2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品集中采购项目”,一举进军国内锂电储能市场,拓邦锂电实现了成功转型,锂电产品重心由动力电池转向锁定在储能及小动力领域。公司将更好发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势,促进各业务条线有较好增长。 产能持续扩张,助力公司在万物互联时代腾飞。前三季度公司增加惠州、印度生产设备采购以加速产能释放。其中惠州工厂二期产能年底前将逐步释放,印度工厂则明年可投产。随着下游智能物联应用的需求不断涌现推动产业不断升级,技术研发门槛和中高端智能器集中度都将持续提高。公司作为智能控制器件领域的龙头企业,在物联网生态链中具有“承上启下”的核心卡位,将助力公司尽享物联网市场蓬勃发展的行业机遇。 评级面临的主要风险 行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值 基于公司业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.25、0.32、0.42元,对应市盈率分别为15.1倍、11.4倍、8.8倍,维持买入评级。