公司发布2018半年度业绩预告,报告期内盈利53,735.95万元-58,034.83万元,同比上升25%-35%。 投资要点: 上半年扣非增长38.5%-50.1%,Q2增速亮眼公司2018上半年盈利5.37-5.80亿元,扣非同比增长38.5%-50.1%,基本符合预期。拆分单季度来看,2018年Q2盈利2.86-3.29亿元,扣非同比增长55.6%-81.1%,扣非环比增长5.0%-22.3%,单季度增速较为亮眼。 电子元件高景气,MLCC增厚业绩在下游汽车电子、物联网等应用的拉动下,MLCC等被动元件市场持续高景气,供不应求的态势有望延续。公司MLCC和陶瓷基片产品的订单及销售额大幅增加,助力公司上半年业绩快速增长。 陶瓷外观件动力十足智能机背盖的非金属化趋势明显,上半年已有小米、OPPO推出搭载陶瓷背盖的新机型,带动公司手机陶瓷外观件产品产能逐步释放,产销两旺。 随着陶瓷背盖在色彩、重量、成本等各方面不断改善,我们预计下半年仍将有新陶瓷机型推出,此业务具备十足弹性。 多业务齐头并进,未来高成长可期公司陶瓷封装基座(PKG)在晶体频率元件市场的产品优势进一步扩大,市场占有率逐步提升。此外,公司依托先进陶瓷材料平台,积极推动燃料电池、陶瓷劈刀、电子浆料等各项业务,未来高成长可期。 维持“推荐”评级:预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为29.66、22.05和16.32倍,维持“推荐”评级。 风险提示智能机外观件市场渗透不及预期,电子元件扩产进度不及预期。

公司是高密度多层VGA(显卡)PCB市场龙头 公司是双面和多层PCB板生产企业,主要应用于计算机、网络通讯、消费电子、汽车、LED、工业控制等下游领域,客户包括富士康、共进电子、戴尔、纬创、德赛西威等,产品最终应用于苹果、三星、CISCO、惠普、联想等知名品牌产品上。其中高密度多层VGA(显卡)PCB市场份额超40%,全球第一。 下游显卡市场受人工智能应用推动保持高速增长 原用于图形处理的GPU,凭借其强大的并行算力将广泛应用于人工智能和挖矿机市场。去年GPU厂商英伟达数据业务增速达130%,亚马逊、微软、谷歌、BAT都开始部署人工智能云计算,企业客户及超级数据中心需求向混合云服务器转变,预计AI芯片渗透率有望快速提升。 公司产能扩张为业绩增长提供保障 2017年定向增发募投厂房二期,预计达产后每年将新增销售15.6亿元和净利润2.2亿元。公司上半年业绩同比快速增长也是得益于智慧工厂3、4层的相继投产,下半年公司智慧工厂5、6层有望投产,公司18年产能扩张有望超40%,为营收大幅增长提供有力保障。 智慧工厂高效生产,零排放加强竞争力 在IPO前,公司每10亿产值约需工人1300人,处于行业中上水平,生产线各环节具备自动化改造条件。智能化改造后,每十亿产值仅需350人,生产效率比普通模式提高4倍,订单平均交期从3-7天缩短到1-2天,产能打满后人均产值可达285万。同时公司已经实现化学药品0排放,废水回用率为60%,未来2-3年投资3000万元建造废水处理站,2年后实现废水0排放,回用率达95%,加强公司竞争力。 盈利预测 公司将继续保持在显卡多层板市场的领先地位,同时加快双面板在汽车电子中的应用。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.84、1.19元,对应PE分别为28、19、14倍,依据其未来三年超40%的增速,给与“推荐”评级。 风险提示:扩产进度不达预期,汇兑损失风险,原材料涨价风险。

公司积极拥抱光学创新的新周期 随着双摄/三摄进入加速渗透期,预计2018年渗透率将达到30%,未来市场规模可达千亿。公司抓住机会,充分发挥创新型平台优势,快速扩充产能,成为国内摄像头模组的领先供应商。公司通过收购索尼华南厂,一方面获取COB以外的Flip-Chip关键制程及相关专利许可,另一方面成功切入A客户供应链,获得A客户供应商资质。3D sensor方面,公司与Mantis Vision达成战略合作伙伴关系,有望提前量产3D产品,打开蓝海市场。 柔性OLED和指纹识别多元化助力老产品 公司积极布局柔性OLED触控技术,未来有望受益柔性OLED屏幕渗透率的提高。柔性OLED屏幕各层采用蒸镀法附膜,如果触控面板在做在液晶像素层里面,将大幅降低产品良率,只能采用ON-CELL和外挂式。全面屏的加速渗透,预计2018年渗透率将达到50%,全面屏的应用导致了正面指纹识别模块的多方向发展,提升模组的ASP。 落子汽车电子,打造业绩增长的第二极 汽车电子产业链是汽车制造中最具潜力的子行业,截止到2017年底,全球汽车电子市场规模达到了2070亿美元,全球市场空间已经破万亿。公司在汽车电子板块的布局主要车身电子、智能驾驶、智能中控和车联网等领域的产品研发及制造,公司已经成为国内20多家汽车制造商供应商。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年实现营业收入458亿元、536亿元、611亿元,实现净利润20.18亿元、23.84亿元、27.53亿元,对应每股EPS为0.74元、0.88元、1.01元,对应估值为23.39X、19.80X、17.15X,看好公司在光学领域、汽车电子和A客户的布局,给予公司推荐评级。 风险提示 双摄价格下滑;触控回暖低于预期、A客户新品拓展低于预期。

事件: 公司发布2018年一季报:报告期内公司实现营业收入3.96亿元,同比增长31.05%;归母净利润0.64亿元,同比增长16.70%,扣非归母净利润0.54亿元,同比增长30.15%。 投资要点: 快速成长的分立器件领军企业 公司是国内半导体分立器件领军企业,依托从原材料、设计、制造、封装到销售一体的IDM模式,自成立以来快速成长,近五年营收复合增速接近30%,毛利率和净利率中值分别为35%和18%,处于业内领先水平。 一季度业绩稳步提升 公司一季度营收环比和同比分别增长5.89%和31.05%,扣非归母净利环比和同比分别增长2.01%和30.15%,延续良好态势。一季度毛利率34.52%,同比提升0.36pct,净利率16.53%,同比下降1.64pct,其中受汇兑损失影响财务费用同比增加418.5万元。 内外兼修,成长动力可期 公司扩产顺利,4寸晶圆线产能从80万片/月起步,预计今年年底爬升至100万片/月;6寸晶圆线已达盈亏平衡,月产能预计到年底从2万片增至4-5万片。考虑半导体行业需求景气不减,产能爬升后有望产销两旺。在产品布局方面,公司积极开拓MOSFET、IGBT等中高端器件,已实现量产数款中低压沟槽功率MOSFET产品。此外,公司持续推进碳化硅项目的研发及产业化,加强碳化硅领域的专利布局,针对650V/1200V碳化硅JBS产品,持续优化自主版图设计,导入新工艺制程,提升产品性能。外延方面,公司通过收购美国MCC、台湾美微科、深圳美微科,以及成都青洋(2018年一季度并表),进一步完善品牌运作战略和上游硅片的自主供应,强化自身IDM体系,有利于盈利能力的提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.97和1.25元,对应PE分别为39.46、30.01和23.36,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,产能爬升进度不及预期。

事件: 公司发布2017年报及2018年一季度报,公司2017年实现营收938亿元,同比增长36.15%,实现归母净利75.7亿元,同比增长301.99%。公司2018年一季度实现营收215亿元,同比减少1.32%,实现归母净利20.2亿元,同比减少16.34%。拟每10股派发现金股利0.5元(含税)。 投资要点: 公司17年营收及净利均高速增长,创历史新高,毛利率同比提升7.2pct,销售及管理费用下降。主要源于新应用新技术助力面板行业景气增长,此外公司产品拥有核心竞争力,扩产增效,市占率不断提升。 LCD与OLED产线相继量产,推动显示业务稳步增长。 公司显示与传感器业务2017年实现营收达826.36亿元,占总营收的88.1%,同比增长35.01%,主要由于新建产能陆续释放所致。2017年公司产品在各应用领域持续领先,智能手机、平板电脑、笔电显示屏出货量均位列全球第一,显示器、电视显示屏出货量居全球第二。公司建成全球首条TFT-LCD最高世代线合肥10.5代线,和全球第二条柔性AMOLED生产线;同时公司福州第8.5代线和绵阳第6代柔性AMOLED线项目有序推进,为公司营收增长和扩大市占率奠定基础。 智慧系统事业高速增长,健康服务事业稳步推进 智慧系统事业实现营收181亿元,同比增长45%,智造服务整机出货量超1500万,电视、显示器市占率排名第四。智能车载产品完成产品开发,成都车载基地顺利完成客户认证,成功导入多家知名汽车品牌;ESL、iBank、画屏等产品成功推向市场。健康服务事业实现营收10.24亿元,同比增长12.86%,数字医院项目落地,多款健康产能上市或通过认证。 世界杯刺激+降本增效,公司毛利水平有望企稳 公司的盈利水平与LCD面板价格密切相关,17年在经历了一波涨价之后,价格持续回调,公司毛利率从17年初的28.63%下降至18年1季度的20.77%。我们认为随着世界杯的到来,将刺激下游对大尺寸面板的需求的,同时公司扩产增效降低成本,预计公司毛利率有望企稳。 盈利预测 我们认为公司显示业务扩产增效,大尺寸及柔性显示刺激需求增长,整体盈利水平有望企稳,预计公司2018年-2020年EPS为0.24、0.33、0.43元,对应PE为20、14、11倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:LCD价格下滑过快风险,公司新业务扩展不达预期。

公司发布2018年一季报,一季度公司实现营收40.46亿元,同比下降10.61%;实现归属上市公司股东的净利润1.84亿元,同比下降38.55%;公司展望上半年净利润区间为4.31亿元-5.75亿元,同比下降40%-下降20%。 投资要点: 消费电子季节性淡季和汇兑损失增加拖累公司业绩一季度公司主营业务实现营收40.46亿元,其中:电声器件实现收入26.35亿元,同比减少4.86%;电子配件实现收入13.55亿元,同比减少18.53%。北美大客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响,VR设备整体出货量下降造成公司电子配件业务的放缓。同时,上半年都是电子行业的传统淡季,公司业绩也受到行业季节性因素的影响。 公司一季度财务费用为1.66亿元,同比增长70.96%,主要是因为汇兑损失增加,我们认为随着汇率政策的稳定,后续负面影响会逐渐减弱。 展望未来,仍然有不少亮点声学器件的ASP提升仍然在持续,我们观察到华为最新的旗舰手机开始跟随苹果采用立体声的方案,验证了安卓旗舰会跟随苹果采用立体声方案的判断,这有望打开声学器件的市场空间。苹果新机将在下半年进入备货期,对于苹果全年的出货量我们仍将保持谨慎乐观。公司无线耳机产品有了新的进展,看好公司在耳机市场从蓝牙向无线耳机的迁移带来的长期机会。 盈利预测公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。 风险提示 苹果手机销量不及预期;公司产品渗透率不及预期。

事件: 公司发布2017年报,报告期内实现营收31.3亿元,同比增长8.4%,归母净利润10.8亿元,同比增长2.3%。利润分配预案为:以1,741,133,822股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。此外,根据此前公司发布的一季度预告,公司一季度归母净利2.32-2.56亿元,同比增长0-10%。 投资要点: 盈利能力稳定,业绩稳步上升:公司2017年度营收和净利增速分别为8.4%和2.3%,业绩稳步上升。毛利率为48.6%,同比提高0.7pct,保持较好盈利能力,主要得益于公司垂直一体化生产的核心竞争优势。净利率为34.7%,同比下降2.0pct,主要受各项费用增加的影响。其中,财务费用受汇兑损失影响,同比增加0.24亿元;管理费用同比提升18.90%,主要由于公司员工待遇福利提升。 半导体部件、电子元件、陶瓷背盖接棒光纤陶瓷插芯:分各项业务来看,通信部件业务受陶瓷插芯产品降价影响,营收同比减少4.24%,营收占比减少5.48pct至41.58%;而毛利率提升1.74pct至54.16%,主要系智能机陶瓷背盖2017年下半年开始批量出货,产品毛利率较高。半导体部件和电子元件营收增速较快,分别同比增长21.60%和23.03%,两者营收占比合计为27.26%,同比提升4.93pct,主要由于公司的陶瓷封装基座(PKG)、MLCC销售态势良好,市场份额逐步扩大。 积极开拓市场,多元化布局提高成长动力:公司逐年加大研发,2017年投入11,264.77万元,同比增加9.82%。以研发为基础,公司掌握陶瓷粉体制备等关键技术,同时作为材料平台型企业不断开拓市场,在通信(陶瓷插芯)、消费电子(陶瓷外观件)、半导体及电子元件(PKG、MLCC等)各领域多元化布局,有望保持长期成长动力。此外,公司积极推行外延发展,2017年收购并表德国微密斯,未来将持续为公司增厚业绩。 一季度受益MLCC和PKG,陶瓷外观件蓄势待发:公司一季度扣非净利润增速中值为20%,主要受益于MLCC和陶瓷基片产品的订单及销售额增加,PKG市占率持续提升。同时,公司是国内外智能机陶瓷背盖的主要供应商。2018上半年小米、oppo已有新款陶瓷机型推出,随着陶瓷背盖成本的下降,有望进一步提升终端厂商的导入动力。我们看好陶瓷外观件为公司带来可期的业绩弹性。 维持“推荐”评级:预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为26.07、19.38和14.35倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 智能机陶瓷背盖市场渗透不及预期,5G建设推进不及预期。

公司行业龙头地位稳固 公司是半导体封装测试企业,国内排名第一,全球排名第三,全球前二十大半导体公司80%都是公司客户。公司先进封装技术和产能规模行业领先,高端封装技术位列全球第一梯队,先进封装份额全球占比7.8%,排名第三。公司产品线丰富,生产布局合理,能为客户提供一站式服务。 星科金朋深化整合 公司收购星科金朋后,一直致力于各方面的整合事宜,目前已显成效。可以看到星科金朋上海厂已顺利搬迁至江阴,第四季度营收环比增长近50%,fcCSP产量创历史新高,单季度基本实现盈亏平衡。海外工厂一方面提高管理效率和执行率,另一方面调整客户结构,降低受智能手机市场季节性波动影响。我们预计星科金朋18年将实现整体盈亏平衡。 长电本部稳健增长 长电本部17年营收和毛利均创历史新高,营收比上年同期增长15.66%,净利润比上年同期增长46.05%。滁州厂净利润同比增长38.21%,持续高速增长;宿迁厂净利润4312万元,实现扭亏为盈;长电先进净利润,同比增长76.78%,实现满产满销。我们预计长电本部18年持续稳健增长。 盈利预测 公司整合效应显现,财务成本下降,业绩拐点即将到来。依据最新年报,我们对公司盈利预测进行,预计公司18-20年净利润分别为11亿、15.6亿、21.1亿元,对应EPS分别为0.84、1.15、1.55元,给予“推荐”评级。 风险提示 整合星科金朋不达预期,SIP业务拓展不达预期。

公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入255.37亿元,同比增长32.40%,实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元,同比增长29.53%,EPS为0.68元,符合预期。 投资要点: 声学增长稳定,声学模组ASP提升逻辑兑现。 公司17Q4实现营收82.77亿元,同比增长23.85%,实现归母净利7.54亿元,同比增长22.57%,实现单季营收历史新高。全年分产品看,电声器件实现营收152.66亿元,占营收的60%,同比增长39.56%,毛利提升0.15%; 电子配件实现营收98.36亿元,占营收的38.52%,同比增长26.32%,毛利下降1.39%;全年从分地区看,国外营收219.06亿元,占比85.78%,同比增长48.18%,国内营收36.30亿元,占比14.22,同比下降19.36%;公司数据验证了我们苹果电声器件升级提升ASP的长期逻辑。 研发投入稳定,为长期增长提供动力。 报告期内,公司研发投入16.97亿元,同比增长26.72%,占营收的比重为6.64%,研发人员8226人,同比增长22.19%;报告期内,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。公司研发投入持续增加,有利于公司产品在全球范围内市场竞争力和占有率的进一步提升。 双轮驱动,多点开花。 声学器件的ASP提升仍然在持续,公司在大客户的份额稳定,随着立体声方案的稳定,大客户有望在更多的机型上采用立体声方案,为公司营收提供保障,国产安卓旗舰机客户也有望跟进。无线耳机和智能音箱产品领域今年仍然值得期待。随着VR/AR生态的逐渐成熟,公司紧密连接国际巨头客户,公司将持续受益硬件产品的铺货期。 盈利预测。 公司充分受益声学器件ASP提升的行业红利,积极布局VR产业、泛智能产品,先发优势明显。智能手机声学器件升级加速,我们根据公司的最新年报和一季报预报的情况,结合行业基本面,下调了公司18-19年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润24.61、30.21、38.02亿元,对应EPS为0.76元、0.93元、1.17元,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布2017年年报,2017年公司营业收入达6.86亿元,同比增长32.46%,创历史新高。整体销售增长也拉动盈利增长,公司归母净利润为1.34亿元,同比增长24.16%,每股收益0.64元,公司业绩符合预期。 投资要点: 家电、机电主控芯片成为公司业绩增长基础公司是国内家电主控单芯片领军企业,受益于我国为全球最大的家电、电子产品制造基地,同时国家积极支持芯片国产化,公司在家电领域的市场份额持续增长。公司与国内家电品牌有长期、稳定的合作关系,未来将研发32位元工控级MCU新产品,积极推广变频方案,进一步提高市场份额。 公司锂电管理芯片有望打开成长新空间公司锂电管理芯片的销售增长主要原因是产品在手机、电动自行车和电动工具等锂电池管理芯片应用市场的份额提升和锂电池产品自身的应用面迅速增广。2017年公司锂电池管理芯片通过了世界级一线笔记本电脑品牌大厂的认证,今年公司将积极推进锂电池管理芯片在一线品牌厂家的小量生产,有望为公司业绩增长带来成长空间。 公司持续投入OLED显示驱动芯片,把握产业发展机遇17年子公司芯颖科技的PMOLED显示驱动芯片产品销售环比呈现增长,FHDAMOLED显示驱动芯片产品已完成内部验证,并向客户送样验证。公司持续在显示驱动芯片领域投入,将把握AMOLED产业在中国市场的发展机遇。 盈利预测由于公司汇兑导致财务费用增加,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.83、1.4、1.73元,对应PE分别为33倍、20倍、16倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示公司新产品开拓不达预期,MCU、BMIC需求不达预期。

市场需求好于预期,公司产能扩张效果显现 公司是国内LED芯片领军企业,自2016年以来LED行业迎来一波景气周期,LED照明市场渗透率快速提升,LED显示市场技术进度好于预期。公司借此东风大举扩产,目前已将产能从原有的70万片/月扩至近200万片/月,未来3年张家港和义乌基地持续扩产,产能将达300万片/月。公司的生产能力的大幅度增加,为公司营收增长提供有力保障。 产品良率生产效率提升,提升公司盈利水平 公司持续性的研发投入增加,技术创新能力提升显著。一方面公司将提升高光效产品占比,计划从目前的15%提升至30%,从而提升产品整体售价;另一方面通过淘汰老旧设备,提升产品良率及生产效率降低成本。同时蓝晶的LED蓝宝石称底也同步扩产,发挥协同效应整体提升毛利水平,公司毛利率有望进一步提升。 108亿投资布局先进半导体与器件 公司与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签订投资框架协议,将投资108亿元布局先进半导体与器件项目。表明公司计划将业务拓展至先进半导体领域,为公司可持续发展奠定基础。 盈利预测 不考虑增发摊薄,我们预计公司18-19年净利润为7.95亿、10.61亿,对应EPS分别为0.94、1.26元/股,给予“推荐”评级。 风险提示 LED芯片需求不达预期,公司新业务拓展不达预期。

精密结构件领先企业,拓展高端装备成就业绩支撑 公司是消费电子精密结构件领先供应商,于2015年收购深圳创世纪,切入上游数控机床设备(CNC)领域。子公司创世纪的高端装备作为业绩主要支撑,将是未来重要看点。 子公司创世纪享受消费电子创新红利 智能机全面屏趋势下,高端机金属中框和低端机全金属机壳的快速渗透将带动CNC需求量的提升,创世纪作为国内金属CNC设备龙头有望充分受益,并将凭借国产设备的性价比优势力争最大化地替代进口。同时,随着3D玻璃兴起,玻璃精雕机、热弯机市场潜力巨大,创世纪产品迅速进入欧菲光、蓝思科技等主流客户供应体系,未来玻璃加工设备将助力业绩成长。公司深耕技术创新,已研发出专门应对不锈钢的CNC设备,并提前布局陶瓷等新兴材料的加工设备,在同业中领先卡位,看好公司在3C电子加速创新的浪潮中持续享受红利。 母公司结构件业绩返正,迈向“智造”潜力可期 据近期公告,公司在对结构件业务内部整合的基础上,拟为该业务引入投资人,以优化其股权结构。通过收缩整合,母公司的精密结构件业绩有望扭亏返正,未来随着金属结构件产能的逐步释放,业绩弹性可期。同时,公司通过自建国家智能制造专项项目及外延式收购、投资参股的方式快速切入智能制造领域。看好公司以高端装备为核心,积极发挥各业务之间的协同性,打造集高端CNC、国产机器人、自动化设备、国产系统软件一体的智能制造服务体系,进一步拓宽产品应用领域。 盈利预测及投资建议 预计公司2018-2019年EPS分别为0.54和0.68元,对应PE分别为15.11和11.87倍。结合可比公司估值情况以及创世纪龙头地位,给予公司2018年20倍估值,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:金属结构件市场渗透不及预期;玻璃加工设备竞争加剧。

业绩符合预期,盈利能力提升。 公司2017年声学产品的订单增加,营收和归母净利润分别同比增长57.24%和119.90%,符合预期。其中,公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76万元;管理费用同比增加3,902.17万元,主要源自公司在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加;财务费用同比增加3,325.61万元,主要是受汇率波动的影响。2017年公司三项费用率合计为11.48%,同比减少2.88pct。得益于费用率改善,公司2017净利率同比提高1pct。 智能音箱前景向好,依托优质资源持续发力。 我们再次强调在人工智能浪潮下,智能音箱作为智能家居交互入口的广阔应用前景。目前智能音箱在国外行情紧俏,而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局扩产,未来依托优质资源将持续发力。 HomePod首发销售火爆,业绩弹性可期。 HomePod市场反响积极,首发销量仅次于亚马逊EchoDot(NPDGroup数据)。作为A客户成熟生态下的高端产品,HomePod内置的扬声器阵列单机价值达200元。我们保守预计2018年HomePod出货量突破500万台,公司作为A客户智能音箱扬声器的独家供应商,其业绩弹性将显著增强。 维持“推荐”评级。 我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.77和1.02元,对应PE分别为18.12和13.72倍,维持“推荐”评级。

公司发布2017年度业绩快报,公司全年实现营业收入313,140.45万元,同比增长8.45%;归母净利润108,452.96万元,同比增长2.39%。 投资要点:业绩符合预期,Q4向上趋势明显:公司业绩符合预期,其中Q4单季度实现营收10.19亿元,环比和同比分别增长26.74%和36.07%。尽管主业光通信部件历经大幅降价,公司2017年度净利率仍保持在34%以上,同比小幅微跌2pct,凸显公司垂直一体化生产的成本优势。我们研判,光通信部件价格止跌企稳,未来连同其在内的三块业务将充分受益于5G推进,业绩上升通道已然开启。 5G拉动光纤需求,高市占率龙头充分获益:5G基站密度和数量的提升将带来光纤需求量的激增,目前光纤陶瓷插芯市场的竞争环境已进一步优化,公司全球市占率高达70%,在陶瓷插芯价格企稳态势下,未来业绩得益于光纤放量,有望稳步增长。 智能机陶瓷后盖显著增强业绩弹性:公司的智能机陶瓷背盖力学强度和外观质感皆优佳,且符合5G对信号无屏蔽的需求。公司已逐步突破产能壁垒,2017年该业务增长势头强劲,产销两旺。今年陶瓷背盖价格有望接近3D玻璃,进一步提升手机终端厂商的导入动力。我们积极看好智能机陶瓷背盖的应用前景,未来有望显著增强公司业绩弹性。 陶瓷封装基座(PKG)市场份额快速提升:陶瓷封装基座技术壁垒较高,由于部分竞争对手逐渐退出,公司PKG产品供不应求,市场份额快速提升。在5G时代滤波器用量大幅增长,由此将带动PKG市场需求持续旺盛,公司积极扩产,此块业务潜力可期。 维持“推荐”评级:预计2017-2019年公司EPS分别为0.64、0.88和1.18元,对应PE分别为35.17、25.45和18.92倍,维持“推荐”评级。

国内电子陶瓷龙头,竞争优势显著。 先进陶瓷行业的进入门槛较高,尤其是上游陶瓷粉体制备的难度较大。公司是国内唯一具备从陶瓷粉体制备到后道加工一体化生产工艺的厂商,在保证高技术壁垒的同时,大大提高了成本端的控制能力,主业保持50%的毛利率和30%以上的净利率,核心竞争优势明显。 中期:5G将至,开启三大业务向上空间。 2018是5G元年,公司三业务有望受益:1)相比4G,5G基站密度和数量的提升带来光纤需求量的激增,且经过一轮降价竞争,公司已占全球光纤陶瓷插芯市场份额的70%,同时陶瓷插芯价格企稳。得益于未来光纤的放量,公司业绩有望稳步增长;2)5G时代智能机背盖非金属化趋势明显,陶瓷材料相比塑料和玻璃在散热、机械强度、外观质感等方面优势突出,而目前主要受制于高昂的成本。公司已逐步突破产能壁垒,2018年手机陶瓷背盖价格有望接近3D玻璃,该业务将为公司带来显著业绩弹性;3)5G通信使得移动智能终端需要向下兼容更多频段,由此带来滤波器用量的快速增长,公司的陶瓷封装基座(PKG)主要用于石英元件和和滤波器,目前公司已打破外企垄断实现量产,随着竞争对手NTK逐渐退出市场,公司市场份额开拓有望更进一步。 长期:对标京瓷,多元布局潜力可期。 除消费电子和通信领域,公司亦立足长远布局燃料电池产品。参考全球先进陶瓷龙头京瓷,我们积极看好公司以技术创新为本,多方向不断拓展产品线的发展路径。未来依托国产化进程的独特优势,长期发展潜力可期。 盈利预测及投资建议。 预计2017-2019年公司每股收益分别为0.64、0.88和1.18元,对应PE分别为32.14、23.26和17.29倍,首次覆盖给予“推荐”评级。