事件：12月22日，国光电器发布《2023年度向特定对象发行股票发行情况报告书》，本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币13.84亿元，实际募集资金净额为人民币13.75亿元，发行价格为13.88元/股。 定增实质性落地，加码智能音箱+车载、XR领域。据公司2023年9月公告《2023年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）》，本次定增投项目达产后，将新增年产364万件音响产品、3400万套车载扬声器、60万套车载功放、100万套AVAS、100万套VR整机以及2400万套声学模组，深入公司多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强，公司在全球声学龙头地位进一步稳固。公司本次募资总额为13.84亿元，发行价格为13.88元/股，资金将用于增加对智能音箱、车载音响业务以及XR整机和声学模组业务等领域的研发投入，提升市场竞争力。 AI赋能，传统业务扬帆起航。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。8月17日，国光电器发布全球首个内置ChatGPT与百度文心一言双AI驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。 踏浪前行，车载+XR新机遇加速成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8个成倍增长至20-30个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目。2）VR/AR业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR企业声学模组供应商，与M客户、P客户等头部企业建立良好的合作关系。据彭博社报道，苹果VisionPro预计将于24年1月发售。我们看好MR引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Visionpro助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。 投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR业务驱动长期成长。预计公司23-25年实现营收61.51/79.19/111.62亿元，归母净利润3.37(其中3Q23公司对广州鲤宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约1.33亿元)/3.39/4.84亿元，对应PE22/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

公司在手订单充足，业绩发展稳健。公司从2020年下半年起，持续得到国内外行业顶级客户或平台型巨型客户的多品类产品订单，2021年前三季度实现营业收入33.28亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润1.19亿元，同比下降19.31%；毛利率为12.49%，同比下降4.09个百分点，主要是由于在IC 等电子物料缺货、限电影响供应链、海运船期紧张且运费涨价的背景下，公司在传统旺季第三季度的出货受到严重影响，尤其是毛利率较高的产品出货被迫推迟。公司致力于增强核心竞争力，持续加大研发团队建设，上半年研发费用为1.07亿元，同比增长35.13%。但公司在AIOT、VR/AR 等领域的在手订单仍然在大幅增加，未来公司的出货会逐步改善，重回增长轨道。 音响电声类业务需求强劲，与众多头部企业建立深度合作关系。公司已经切入AI+iot 生态圈，包括VR\AR 等智能可穿戴类产品。近年来，公司加大国内客户的开拓力度，产品内销比例逐步增加，华为、百度等均为公司客户；公司耳机事业部已经步入正轨，耳机业务有所突破；视频会议系统相关产品需求大增，给公司带来了新的业务增量。公司未来将专注声学领域，特别是2021年VR/AR 所涉及的硬件及软件市场出现爆发式增长，元宇宙概念助力产品生态走向成熟，公司已在VR/AR 主要产品方面与国际巨头公司开展深度合作。 持续规划扩产，锂电材料业务迎来良好发展机遇。公司锂电池业务包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务通过加大对自动化设备的投入，产品销售额和产品利润稳定增加；锂电材料业务方面，广州锂宝下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产2万吨锂电三元正极材料及年产7000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。 宜宾锂宝目前已经达成满产，客户包括宁德时代、天津巴莫等头部企业，公司已在规划后续更大的产能扩张。 投资建议：我们预测公司2021-2023年营业收入分别为58.39/80.03/108.92亿元，归母净利润分别为3.53/5.36/7.69亿元，对应EPS 为0.75/1.14/1.64元，对应PE19.37/12.78/8.90X, 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、贸易政策变化

公司 70年专注声学领域，和头部声学企业均有较好的合作关系。近年来公司在提高内部经营效率的同时还深度布局 AIoT、AR/VR、锂电等高景气度赛道，为公司利润的持续增长提供充足保障。我们看好公司在声学业务上的长期发展潜力，首次覆盖给予“买入”评级。 投资要点: 锐意改革提升效率，公司基本面边际改善：公司于 2020年 8月完成控制权变更，智度集团入主成为第一大股东。智度集团入主后对原有的音响事业部进行了改革，并加强了公司供应链管理以及生产线的自动化进程，为老国企注入了新活力。在新管理层的带领下，公司 2021H1主营业务大幅增长，归母净利润 1.07亿元，同比上升 189.65%。销售费用率和管理费用率也同比改善，基本面上行趋势明显。 深耕优质客户，把握 AIoT、VR 新机遇：公司有超过 70年的声学技术积累，同 Harman、Logitech、苹果、Bose 等头部企业均有长期的深度合作。近年来，公司在通过精益生产增加原有客户价值量的同时也在不断的开辟新的赛道。公司目前已与华为、百度等头部智能音响企业以及 VR、AR 市场全球龙头企业深度合作，未来将充分享受下游市场增长所带来的红利。同时随着公司从低价值量的喇叭代工切入到高价值量的整机生产领域，公司 VR 及 AIOT 相关业务有望迎来量价齐升的态势。 三元正极材料加速扩产，锂电业务扬帆起航：公司深度布局锂电正极材料领域，下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产 20,000吨锂电三元正极材料及年产 7,000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线，已同宁德时代以及巴莫签署长期合作协议，未来随着公司顺利扩产，相关锂电业务也将为公司带来丰厚的投资收益。 盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023年营业收入分别为58.55/77.23/98.05亿 元 ， 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 实 现3.44/5.07/7.01亿元，对应 EPS 为 0.73/1.08/1.50元，对应 8月 30日股价的 PE 为 19/13/9倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：上游原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、汇兑损益风险

事件： 公司 7月 12日发布业绩预告，公司 2021H1预计实现归母净利润约1.0-1.2亿元， yoy+170.12%-224.15%。 扣除约 1920万元的非经常损益，公司 2021H1归母净利润为 8,080-10,080万元， yoy+315.64%-418.52%(上年同期为 1,944万元)。 点评： 看好公司受益于电声业务下游客户、产品持续拓展，业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。 Q2单季度，公司实现归母净利润 3063.11-5063.1万元， yoy+57.44%-160.23%。 受益于 21年上半年下游客户需求强劲，公司经营业绩同比大幅提升。公司持续实施精益生产、降本增效等管理措施，成本管理改善成效明显，在美元兑人民币大幅贬值、原材料涨价背景下，毛利率仍实现大幅增加。 背靠大客户，公司由声学器件向制造整机产品方向逐步过渡，实现电声行业“纵向发展”，扩大企业规模达到规模效应，从而提高自身盈利水平与市场竞争力。 公司与 Harman、罗技、百度、 Sony、 Bosch、 Sonos 等国内外知名企业在多个产品上进行深度合作。此外，公司与智度股份资源互补，新用户群体带来新产品增量。公司间接控股股东智度股份是一家技术驱动型的国际化公司，公司主营业务为互联网媒体和数字营销，并拥有较强的客户资源，与国内和海外大部分头部互联网公司如腾讯、百度、阿里、华为、字节跳动和 Facebook 等均有业务合作， 与国光电器的硬件产品有较强的资源互补关系，未来有机会为国光电器带来新的产品线增量。 深耕现有优质大客户，未来三年实现百亿收入。 公司将继续深耕现有的优质大客户，同时将积极开拓国内外更多的优质客户。当下越来越多的声学应用场景，这些场景带来了更多的优质客户。智能化、物联网趋势，让公司更广泛地切入了 AI+iot 生态圈，包括 VR/AR 等智能可穿戴类产品， 在行业应用场景变多，公司持续开拓下游的前景下，公司力求 2023年实现百亿销售的战略目标。 投资建议： 看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司 2021-2022年归母净利润分别为 4.00/5.27亿元，目标价 17.08元， 维持“买入”评级风险提示： 业绩预告为初步测算结果，具体数值以半年度报告披露为准、原材料涨价不及预期、下游客户拓展不及预期

事件：2021年3月16日，公司发布2020年业绩快报和2021年一季报预告。（1）2020年实现营业收入42.58亿元，同比减少4.21%；实现归母净利润1.86亿元，同比减少47.32%；（2）2021年一季度预计实现归母净利润0.51-0.61亿元，同比增长730.50%-893.34%。 点评：公司2020年业绩同比有所下滑，音响声电业务净利润同比增长40%；2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%，受益于下游需求旺盛、降本增效措施，公司盈利能力持续提升，业绩加速成长。同时，公司着力加大研发，制造整机产品并且开发新机种。看好公司电声业务业绩持续上升、锂电子业务持续发力，步入快速成长通道。 1. 2020音响声电业务净利润同比增长约40%，2021Q1归母净利润预计同比增长731%-893%，下游需求旺盛，业绩加速成长。 公司2020年营业收入为42.58亿元，同比下滑4.21%；归母净利润1.86亿元，同比下滑47.32%。受上年度处置子公司股权、2020年汇率变动等影响，公司业绩同比下降，剔除前述事项影响及锂电池业务业绩后，2020年音响声电业务净利润同比增长40%及以上，公司整体经营业绩呈现良好的发展态势。 公司预计2021Q1归母净利润0.51-0.61亿元，同比提升730.50%-893.34%。受益于下游客户需求强劲、降本增效等管理措施及公司规模效应初显，费用率有所下降，毛利额同比大幅提升，业绩加速成长，步入快速成长通道。 2. 公司着力加大研发，制造整机产品并且开发新机种。 背靠大客户，公司由声学器件向制造整机产品方向逐步过渡，实现电声行业“纵向发展”，扩大企业规模达到规模效应，从而提高自身盈利水平与市场竞争力。 公司与Harman、罗技、百度、Sony、Bosch、Sonos等国内外知名企业在多个产品上进行深度合作。此外，公司与智度股份资源互补，新用户群体带来新产品增量。公司间接控股股东智度股份是一家技术驱动型的国际化公司，公司主营业务为互联网媒体和数字营销，并拥有较强的客户资源，与国内和海外大部分头部互联网公司如腾讯、百度、阿里、华为、字节跳动和Facebook等均有业务合作。与国光电器的硬件产品有较强的资源互补关系，未来有机会为国光电器带来新的产品线增量。 3.投资建议：看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.00/5.27亿元，目标价17.08元，给予“买入”评级。 风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。

绑定优质客户，聚焦电声业务，布局新能源公司主营业务为音响电声器件和锂电池。 （1）电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在 90%以上，2019年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心，297条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力 19万只，系统制造日生产能力 7.8万套，产能充分，可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略，已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。 （2）锂电池，包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子（全资子公司）开展，其具备锂离子电池日生产 15万只的生产能力；锂电池正极材料业务由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产 13000吨锂电三元正极材料及年产 10000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线；目前已自主研发了多款产品，并实现量产和市场销售。 国内市场壮大自有品牌，寻求利润增长。 公司加大对国内科技行业客户的开发力度，自 2019年 2月开始为百度供应人工智能语音交互音箱，8月份开始大批量生产、多品种供货，公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙音响，后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来 90%左右出口，到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响。 并且逐渐壮大自主品牌业务，在产品、渠道和营销方面继续加大投入。 盈利能力增强，20年毛利率与净利率齐升截至 2020Q3，公司毛利率维持在较高水平。2019年净利率出现较大波动，Q2净利率达 17.77%，系处置产业园公司 61%的股权产生大额投资收益所致。2020年，受益于公司各项降本增效措施初见成效，以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升。公司 20Q3的毛利率与净利率分别为 16.92%和 7.37%，同比分别下滑 6.26%和 9.46%，环比分别上升 2.86%和 81.08%。 4. 投资建议目前受益于下游消费电子领域的景气度上行，对电声器件需求量加大，看好公司电声业务业绩持续上升，占据较大市场份额。同时公司锂电子业务持续发力，看好公司品类扩张，找到新的利润增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为 1.93/4.00/5.27亿元，首次覆盖，目标价17.08元，给予“买入”评级。 风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。

业绩符合预期,盈利能力提升。 公司2017年声学产品的订单增加,营收和归母净利润分别同比增长57.24%和119.90%,符合预期。其中,公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76万元;管理费用同比增加3,902.17万元,主要源自公司在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加;财务费用同比增加3,325.61万元,主要是受汇率波动的影响。2017年公司三项费用率合计为11.48%,同比减少2.88pct。得益于费用率改善,公司2017净利率同比提高1pct。 智能音箱前景向好,依托优质资源持续发力。 我们再次强调在人工智能浪潮下,智能音箱作为智能家居交互入口的广阔应用前景。目前智能音箱在国外行情紧俏,而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局扩产,未来依托优质资源将持续发力。 HomePod首发销售火爆,业绩弹性可期。 HomePod市场反响积极,首发销量仅次于亚马逊EchoDot(NPDGroup数据)。作为A客户成熟生态下的高端产品,HomePod内置的扬声器阵列单机价值达200元。我们保守预计2018年HomePod出货量突破500万台,公司作为A客户智能音箱扬声器的独家供应商,其业绩弹性将显著增强。 维持“推荐”评级。 我们预计2018-2019年公司EPS分别为0.77和1.02元,对应PE分别为18.12和13.72倍,维持“推荐”评级。

事件:公司公布2017年业绩快报:2017年度,公司实现营业收入40.39亿元,同比增长57.24%;营业利润1.63亿元,同比增长331.39%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长119.90%;综合毛利率为15.69%,同比下降3.32个百分点。 2017年末,公司总资产为41.83亿元,较期初增长39.22%;归属于上市公司股东的所有者权益为14.41亿元,较期初增长7.28%;资产负债率为64.14%,较期初增长11.23个百分点;股本为4.17亿股,未发生变化;归属于上市公司股东的每股净资产为3.46元,较期初增长7.45%。 声学产品订单增长,销售管理费用率下降,研发投入进入开花结果期。17年公司营收规模同比增长57.24%,主要是声学产品的订单增加所致。公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76万元,销售费用率3.03%,下降0.86个百分点。公司管理费用增长3,902.17万元,主要是由于在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加,管理费用率7.48%,为12年来最低水平,表明公司研发投入开始进入开花结果期。公司财务费用增长3,325.61万元,主要是受汇率波动影响,形成汇兑损失约2,515.01万元,财务费用率0.97%,上升0.74个百分点。 公司提供高质量扬声器单体和整机代工,智能音箱行业空间广阔,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI 入口地位。苹果HomePod进入量产阶段,预计18年有望实现1000万以上销量,强烈看好成为明星产品线。预计HomePod 扬声器单价35美金。预计18年Echo 销售4000万台,谷歌Home 1000万台,腾讯音响上马,预计能够为公司贡献近1亿美金新增收入。 大客户备货情况正常,公司有望扩产。从目前产业跟踪看,市场反应热烈,根据消费者需求情况判断HomePod 产品线有望扩产,因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升。 锂电有望成为公司新增长点。17年公司投资收益增加2,466.78万元,主要来源于锂宝股权价值增值。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。同时公司加码三元材料,进展顺利,随着新品放量带动产能利用率及良率提升,预计毛利有望持续改善。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,维持目标价23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:智能音响渗透不及预期,锂电业务良率不及预期。

事件: 苹果证实其智能音箱产品HomePod将会在2月9日正式发售,并在1月26号接收美国、英国以及澳大利亚的在线预订,而法国和德国也将在今年春季迎来这款产品,售价349美元。 投资要点: 公司是全球知名电声制造厂商。 公司是全球知名的电声制造厂商,具备从扬声器关键零部件,到扬声器单元、音箱系统及电子功放一体化的综合配套能力,其客户主要包括Philips、Sony、Motorola、Harman等国际领先厂商。 智能音箱前景向好,公司领先布局有望持续受益。 随着语音助手+人工智能的日益成熟,我们积极看好智能音箱作为智能家居交互入口的应用前景。目前智能音箱在北美行情紧俏,NPR(美国国家公共电台)数据表明美国市场保有量已接近人口的六分之一,另据Canalys预计,2018年智能音箱产品出货量有望突破5600万台,同比增速达70%。而国内市场在阿里、小米、腾讯等相关新品的持续推动下,亦有望提速发展。公司在扬声器和音箱整机ODM领域积累了较强的技术实力和客户基础。同时,公司积极布局,拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,在智能音箱浪潮中有望持续受益。 立足国际大客户高端产品,显著增强业绩弹性。 公司是A客户智能音箱扬声器的独家供应商。HomePod定位高端市场,其内置7个扬声器组成立体声阵列,有望提高扬声器单机价值量至200元。HomePod作为A客户成熟生态的最新一环,预计2018年出货量有望突破500万台,公司业绩弹性将显著增强。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年公司每股收益分别为0.34元、0.77元和1.02元,对应PE分别为53.16、23.21和17.61倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:HomePod出货不及预期,行业竞争加剧。

苹果HomePod在官网更新信息,26日发售、预计下月9日到货;根据我们判断,代工厂周末已经出货;从官网信息看,HomePod现在语言版本主要针对英国、美国、澳大利亚做优化,预计今年就将增加德国、法国等,但是在各个国家都能使用。 HomePod主要更新了应用的方式;软件层面,多Homepod 连接和多房间互联将在后面的升级中推出。目前操作方式除语音外增加多种触控方式,与iPod的操控一样简单,同时强调智能家庭控制功能。Homepod能够提供自主识别房间位置,给予音效最佳体验和识别效果。 在智能化方面,已经能够做到记录、接听iPhone 电话、播报新闻等,可以说亚马逊Echo等目前智能音响有的功能都具备,在苹果生态圈中更增加了电话功能,相当于实现了家用座机功能,我们预计在未来软件更新的情况下会增加更多应用。 公司提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位。苹果HomePod进入量产阶段,预计18年有望实现1000万以上销量,强烈看好成为明星产品线。预计HomePod扬声器单价35美金。 大客户备货情况一切正常,公司有望扩产。从目前产业跟踪看,市场反应热烈,根据消费者需求情况判断HomePod产品线有望扩产,因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升,我们预计公司净利率有望达10%。 智能音箱行业空间广阔。18年Echo预计销售4000万台,谷歌Home1000万台,腾讯音响上马。微型扬声器笔记本和台式机加速放量,预计能够为公司贡献近1亿美金新增收入。 锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,随着新品放量带动产能利用率及良率提升,预计有望持续改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期;营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐,维持目标价23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:智能音箱渗透不及预期,锂电业务良率不及预期,上游磁材涨价传导困难。

维持“增持”评级,上调目标价至27.3元:公司为音箱业务龙头,当前为HomePod扬声器独供,且有望在2018年拿下苹果NB声学订单。因此我们上调2017-19年EPS至0.34(+6%)元、0.78(+26%)、1.09(29%),增速为131%、133%、36%。参考声学行业2018年平均25倍PE,考虑到智能音箱行业处于爆发式增长阶段,给予公司一定的估值溢价,2018年35倍PE,上调目标价至27.3元,维持“增持”评级。 智能音箱爆发在即,独供HomePod扬声器带来明确业绩增量:智能音箱将成为智能家居控制核心及语言交互入口,已得到产业巨头共识,产品纷纷推出。预计智能音箱数量将从2017年的2600万台增长至2021年1.37亿台,CAGR高达51.6%。国光为音箱龙头,深度受益这一行业趋势,且公司为苹果HomePod扬声器独家供应商,业绩弹性明确。 募集资金扩充产能,产业园开租带来业绩增量:公司拟定增10亿元投入微型扬声器与智能音响项目,其中智能音响项目完工后将新增2359万只音响用扬声器及40万套智能音响系统产能,积极拥抱产业趋势。微型扬声器项目将有望令公司切入NB等消费电子声学供应链。公司将其位于花都的产业园进行商业化建设,一期18.24万平米建筑预计于10月竣工,以周边60元/平米/的月租金计算,全部出租后租金收入过亿元,未来将提供稳定盈利。

公告:公司前三季度营收25.35亿元,同比增长52.56%,单季度营收11.42亿元,同比增长47.52%,前三季度归母净利润9485.6万元,同比增长191.56%,单季度归母净利润6042.5万元,同比增长110.95%。 全年指引归母净利润1.27亿元-1.45亿元。 HomePod进入量产阶段,圣诞旺季有望增加生产规模。根据苹果HomePod发售时间判断,目前公司HomePod已经完成PVT阶段,进入量产备货阶段。Echo改善音质推出新款,公司最受益。苹果、微软、谷歌、亚马逊、腾讯、联想、小米都参与智能音响竞争,验证我们1月观点,公司能够提供高质量扬声器单体和整机代工,坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI入口地位!苹果WWDC发布HomePod,我们预计明年全年有望实现1000万以上销量,有望成为单独的明星产品线,强烈看好!我们分析了Echo的成本,预计在89美元左右,扬声器质量普遍较差,回归音乐的本质是智能音响新买点。从较高端的无线音响看,一般扬声器价格是售价的十分之一。苹果HomePod售价350美金,预计扬声器单价有望达到35美金。 非经常性收益来源锂宝的股权价值增值,锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降,费用率改善,营业利润好转。公司非经常性项目中与天原集团增资锂宝带来投资收益2413.8万元,政府补助2609.7万元,对于整体影响较小,同时公司加力投资三元材料,进展顺利。从三季度单季看,毛利相对上半年略微下降,主要由于新品爬坡所致,预计四季度至明年将会改善。管理费用率仅7.35%,12年以来最低水平,说明公司研发投入开始进入开花结果期。营业利润率6.07%,也是12年以来最好水平。 投资建议:持续看好智能音响未来发展,公司作为扬声器和音响的一流供应商,坚定推荐。此外预计12月新品开卖有望提升明年产线规划,智能音响普及程度可能超预期。17-18年净利润预计1.45亿元和3.26亿元,目标价23.4元,对应18年30倍PE。 风险提示:音箱业务发展进展不及预期。

业绩表现亮眼,位于预告上限。公司预计2017年前三季度净利润约8133.66万元~9760.39万元公司,实际实现净利润为9485.64万元,位于区间上限,其中3Q17实现净利润6042.53万元,表现较为亮眼,投资收益贡献2413万净利润。公司业绩主要增长动力为音响代工业务,蓝牙音箱在欧美市场需求持续火爆,来自下游大客户哈曼、博世的蓝牙音箱订单较为饱满。预计全年将保持良好势头。蓝牙音箱量大价低,一定程度上拉低了公司综合毛利率,3Q17毛利率同比/环比下滑0.31/0.79个百分点。 四季度A客户新品上量驱动全年业绩创新历史高。公司预计2017年全年净利润为1.27~1.45亿元,创历史新高。其中4Q17净利润区间为0.32~0.50亿元,同比增幅为14%~79%。四季度A客户智能音箱扬声器产品量产出货,单机价值量高,公司作为主力供应商将极为受益。 智能音箱扬声器龙头,业绩弹性较大,维持“增持”评级:公司在音箱扬声器领域具备较强竞争优势,智能音箱产业爆发将助力公司进入新一轮成长周期。四季度开始将显著受益客户新产品上量带来的业绩弹性。预计2017-2019年EPS为0.33、0.71、0.89元,对应PE为54、25、20倍,考虑增发后股本增厚,摊薄后EPS为0.27、0.59、0.74元,维持“增持”评级。 风险提示:A客户智能音箱产品销售不及预期

上半年业绩符合预期,下半年电声业务高速增长。 公司2017年上半年实现营业收入13.9亿,同比增长57%,归母净利润3443万,同比增长785%,扣非归母净利润2218万,同比扭亏为盈,毛利率同比下滑3个pct 达17.4%,符合预期。我们判断收入同比大幅增长的主要原因为蓝牙音箱订单需求强劲(报告期内音箱业务收入同比增长74%),但音箱业务毛利率同比下滑4个pct,主要系公司策略性让利获取大客户订单。 公司预计1-9月归母净利润8134-9760万,同比增长150%-200%,取中值8947万,则第三季度单季实现归母净利润5504万,同比大幅增长92%。每年8-11月为圣诞节传统备货高峰期,叠加苹果智能音响订单量产,预计公司三四季度业绩持续高增长。 罗技、哈曼等音箱品牌大客户发布重磅级蓝牙音箱,公司广泛受益。 近两年蓝牙音箱及智能音箱发展势头迅猛,大有替代传统有源音箱之势。今年以来飞利浦、联想、哈曼、罗技等老牌音频厂商及酷狗、Aulux 等新晋品牌均有重磅级蓝牙音箱新品和智能音箱新品亮相,且凸显其防水防尘防震及人机交互功能,公司与哈曼、罗技、SONOS、BOSE 等品牌商合作多年,技术实力雄厚,深谙大扬声器制造及音箱代工工艺诀窍,受益于一线大客户蓝牙及智能音箱新品放量及产品附加值的提升。 扬声器产品导入A 客户供应体系,贡献业绩弹性。 A 客户今年6月发布内置Siri 的智能音箱HomePod,搭载6个麦克风阵列,4英寸低音炮,底部配有7个扬声器阵列,新品将于2017年12月在美国、意大利、澳大利亚等国正式发售。公司近年集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及自动化制造能力升级,获得A 客户青睐成为其扬声器供应商,彰显实力,A 客户订单显著贡献未来两年业绩弹性。 维持“买入”评级。 公司音响电声类业务弹性增长可期,锂电及“2025Park”科技孵化园业务积极推进, 有望成为新的盈利增长点。预计2017-2019年净利润分别为1.30/2.44/3.23亿,eps 分别为0.31/0.59/0.78元,当前股价对应的PE 分别为46/25/19X,维持“买入”评级。

公司上半年业绩高速增长,Q3 指引乐观。 公司发布半年报,2017H1 公司实现营收13.9 亿,同比增57%,实现归母净利润3443 万元,同比增785%,符合市场预期。其中2017Q2 单季度实现营收7.2 亿,同比增37%,实现归母净利润1602 万元,同比增2195%,呈现出高速增长势头。公司对1-9 月经营业绩给出指引,预期前三季度实现归母净利润为8134~9760 万元,同比增150%~200%,其中2017Q3 单季度实现净利润4691~6317 万元,环比增193%~294%,同比增64%~121%,整体来看,公司对2017Q3 业绩预期乐观。 智能音箱成为人工智能时代重要入口,看好公司长期成长远景。 全球智能硬件领导者苹果于WWDC 发布HomePod,售价349 美元,宣告智能音箱成为人工智能的重要入口,苹果、微软、谷歌、亚马逊以及国内的小米、BAT 等高科技企业均积极布局智能音箱领域。考虑到HomePod 将在12 月在英语国家首发,结合智能硬件的发售力度,我们预计今年HomePod 备货量在200-300 万部,明年有望进一步成长。以扬声器价格为售价的10%计算,公司独家供货的扬声器产品售价约为35 美金,有望为公司显著贡献业绩增量,未来受益于智能音箱产业发展实现快速成长。 盈利预测及评级。 我们认为,随着智能音箱产品的不断成熟,公司作为领先布局的供应商将受益于产业变革趋势,迎来新一轮的快速发展。我们预计公司 17-19年 EPS 为0.38/0.74/0.99 元, 按照最新收盘价计算对应PE 为46.9/23.9/18.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 行业竞争加剧风险,大客户智能音箱产品销量低于预期风险。