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曹亮

国联证券

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扬杰科技 电子元器件行业 2018-10-17 17.35 -- -- 19.80 14.12%
19.80 14.12%
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公司发布前三季业绩预告:预计前三季度归母净利润为2.29-2.45亿元,同比增长12%-20%;其中第三季度盈利0.73亿元-0.89亿元,同比增长5.79%-29.47%;预计非经常性损益对净利润的影响金额为0.33亿元-0.36亿元。 投资要点: Q3稳步增长,单季扣非同比上升30% 测算前三季度扣非净利润中枢为2.03亿元,同比增长24.50%;其中第三季度扣非净利润中枢为0.72亿元,同比提升29.86%,环比减少5.98%。受光伏行业整体市场下滑影响,公司该业务板块收入在三季度探底,未来有望持续回暖,前三季度光伏板块收入与去年相比略有增长。 渗透家电工控市场,营收规模持续扩大 公司前三季度营收增长20%-30%,主要由于全资子公司MCC加大海外市场布局,同时受家电、工控、网通安防等行业国产化率提升趋势的影响,公司上述业务板块的收入增幅较大。我们看好公司分立器件在家电、工控等领域的加速渗透,未来营收规模有望保持较快增速。 原材料涨价影响毛利率,盈利水平有望逐步修复 公司整体毛利率略微下降,一方面由于原材料呈涨价态势,另一方面受光伏新政、贸易摩擦等影响,部分产线的产能利用率未达到正常水平。我们认为当前公司正积极拓宽市场,加速新产能、新产品的布局,逐步减少理财产品投资。随着产能利用率的提升,以及控股子公司杰芯半导体6英寸线的逐步扭亏,盈利水平有望得以修复,未来仍将保持稳定、快速成长。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.71、0.93和1.20元,对应PE分别为25、19和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 行业景气度下行,产能爬升进度不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2018-09-19 20.24 -- -- 21.96 8.50%
21.96 8.50%
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事件: 公司发布2018前三季度业绩预告:预计前三季度归母净利润8.74亿元-9.79亿元,同比上升25%-40%。其中,Q3单季度预计盈利3.64亿元-4.04亿元,同比上升35%-50%。 投资要点: 电子元件景气持续,Q3单季度高增速 测算Q3单季度盈利中枢为3.84亿元,同比上升42.50%,环比上升27.94%;扣非后同比和环比分别上升42.53%和28.42%。公司Q3实现快速增长,主要由于MLCC为代表的电子元件市场持续的高景气。此外,受益于物联网、汽车电子等下游需求的推动,公司陶瓷基片产品销售额大幅增加。我们认为随着公司逐步扩大生产和销售规模,电子元件业务成长空间十分可观,将助力公司全年业绩保持高增长。 陶瓷新机发布在即,外观件业务增厚业绩 下半年以小米MIX系列为首的陶瓷新机型即将发布,随着公司陶瓷手机背盖在色彩、成本、重量等方面的不断改善,未来有望导入更多客户,进一步增厚公司业绩。 多业务齐发力,5G时代成长可期 5G网络建设将于2019年正式开启,公司围绕高技术壁垒的先进陶瓷材料平台,多点开花,陶瓷插芯、封装基座(PKG)、智能机背盖、电子元件等多项业务有望充分受益,看好其长期的成长动力。 维持“推荐”评级 预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为23、17和12倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 陶瓷背盖市场渗透不及预期,电子元件扩产不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-09-03 6.37 -- -- 7.14 12.09%
8.40 31.87%
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国内领先的中高端PCB厂商 公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。 盈利能力提升,全年业绩高增速可期 公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈。得益于产能利用率的提升和产品结构的优化,公司整体毛利率同比提升2.96pct至21.54%,净利率同比提升3.18pct至7.98%,盈利能力改善显著。分业务来看,汽车板下游需求持续景气,营收同比增长19.81%;通讯板营收同比增长10.75%,生产效率的提升拉动毛利率增加4.25pct。我们预计随着黄石厂逐步盈利,以及高价值量车用板批量出货,公司盈利能力有望持续改善,结合前三季度104%-141%增长的业绩指引,全年业绩高增速可期。 汽车+5G双引擎驱动未来成长 随着5G将至以及汽车电子化程度的提升,公司的多层板产品有望充分受益,来自需求端的成长动力有保障。同时,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望增厚未来的业绩弹性。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.29、0.36和0.45元,对应PE分别为20、16和13倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。
长电科技 电子元器件行业 2018-08-31 15.59 -- -- 15.45 -0.90%
15.45 -0.90%
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公司经营持续改善,毛利率提升,星科金朋逐步恢复盈利能力 公司Q2净利润1116万元,同比减亏9948万元,环比增加159万元;扣非后归母净利润-3225万元,同比减亏7112万元,环比减亏210万元;公司Q2毛利率为12.47%,同比增加2.23个PCT。公司业绩持续向好和毛利率提升主要原因是星科金朋盈利能力逐步恢复。报告期星科金朋营收6.07亿美元,同比增长16.10%;净利润-4359万美元,同比减亏1522万美元。进行高阶SiP产品的长电韩国,净利润-200.21万美元,也同比减亏792.64万美元。 芯电及大基金入主公司,财务费用得到明显下降 公司财务费用本期为4.74亿元,同比下降11.13%。自从芯电半导体和大基金入主公司以来,公司财务压力逐步缓解;下半年公司将进一步做好优化财务结构、降低财务费用。 原长电稳健增长,为公司发展保驾护航 原长电实现营业收入56.90亿元,同比增长11.70%。长电先进和星科江阴厂协同效应显现,净利润同比增长34.36%。滁州厂净利润增长11.24%,继续保持较高盈利水平;宿迁厂产能利用率提升,盈利能力显著增长。 盈利预测 公司整合效应显现,财务成本下降。依据最新财报,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司18-20年净利润分别为6亿、12.3亿、19.4亿元,对应EPS分别为0.44、0.91、1.43元,给予“推荐”评级。 风险提示:整合星科金朋不达预期,商誉减值风险。
三环集团 电子元器件行业 2018-08-31 25.19 -- -- 24.79 -1.59%
24.79 -1.59%
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事件: 公司发布2018半年报:实现营收17.77亿元,同比增长35.78%;归母净利润5.52亿元,同比增长28.37%;扣非净利润5.24亿元,同比增长42.42%。 投资要点: 中报符合预期,毛利率攀升新高公司中报业绩符合预期,盈利能力保持稳定。整体毛利率同比提高6pct至52.28%,其中MLCC产销两旺,带动该业务毛利率大幅提升19.85pct至62.79%;扣非后整体净利率提升1.36pct至29.49%。费用端,受限制性股票分摊费用和研发支出提升影响,公司管理费用同比增加67.55%。 电子元件成业绩重要支撑受益于物联网、汽车电子等产业的大力发展,MLCC、片式电阻等电子元件有望持续高景气,公司凭借自身技术优势和品牌效应,进一步扩大销售规模,该业务已逐渐成为公司重要业绩支撑。 手机陶瓷外观件下半年可期公司上半年手机陶瓷外观件产能逐步释放,该业务增长势头强劲。上半年已有小米、OPPO推出搭载陶瓷背盖的新机型,随着陶瓷背盖在色彩、重量、成本等各方面不断改善,我们预计下半年仍将有陶瓷款新机推出,有望增厚公司业绩弹性。 5G将临,多业务成长受益我们维持年初看好的成长逻辑,随着5G网络建设于2019年正式开启,公司依托高壁垒的先进陶瓷材料平台,多点开花,陶瓷插芯、封装基座(PKG)、手机背盖、电子元件等各项业务有望充分受益,未来成长动力十足。 维持“推荐”评级:预计2018-2020年公司EPS分别为0.88、1.18和1.60元,对应PE分别为28、21和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:陶瓷背盖市场渗透不及预期,电子元件扩产不及预期。
中颖电子 电子元器件行业 2018-08-29 24.00 -- -- 23.77 -0.96%
23.77 -0.96%
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公司发布半年报,2018年上半年公司实现营收3.8亿元,同比增长22.3%; 归母净利润0.8亿元,同比增长29.1%。其中Q2营收1.87亿元同比增长20.45%,环比下降4.4%;归母净利润0.45亿元,同比增长28.23%,环比增长31.3%,公司业绩符合预期。 投资要点: 公司营收稳步增长,锂电管理芯片和电机主控芯片快速增长公司通过多年积累,各条产品线同比均呈现增长,其中锂电管理产品和电机主控产品增速突出。锂电池管理芯片销售增速较快,主要是产品的应用场景持续增加,同时公司持续积极向手机、笔记本电脑、家电、电动自行车大厂进行推广的成效慢慢显现。电机主控芯片销售增速较快,主要是公司在电动自行车领域的市场占有率得到大幅提升。 Q2毛利率提升,显示驱动芯片小量投片公司Q2毛利率为43.41%同比增加0.75个PCT,环比增加1.43个PCT,主要由于产品组合原因。同时公司注重研发投入和人才积累,上半年研发费用为0.64亿元,同比增长了13.3%;公司研发人员中具有十年以上工作经验的占40%以上。公司的32位元变频空调解决方案,已经得到客户的design-in;公司推出的FHDAMOLED智能手机显示驱动芯片已经进入可靠性验证的最后阶段,为公司未来增长新增动力。 盈利预测公司与国内家电一线品牌大厂建立了长期、稳定的合作关系,获得客户认可,实现国产替代。依据公司最新财报,我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.69、0.93、1.29元,对应PE分别为34倍、25倍、18倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示公司新产品市场开拓和量产进度不达预期。
兆易创新 计算机行业 2018-08-29 114.20 -- -- 115.50 1.14%
115.50 1.14%
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事件: 公司发布2018半年报:报告期内实现营收11.07亿元,同比增长17.88%; 实现归母净利润2.35亿元,同比增长30.99%,其中扣非净利润2.19亿元,同比增长38.52%。 投资要点: 国内稀缺的存储芯片设计龙头 公司是国内稀缺的存储芯片设计龙头,目前主要产品包括NORFLASH、NANDFLASH以及MCU,其中NORFLASH全球市占率第五,广泛应用于消费类电子产品、物联网终端、汽车电子及工业控制设备等各领域。 中报稳定增长,研发投入加大,NOR Flash保持领先 基于下游市场需求景气和公司产品结构的优化布局,公司上半年业绩实现稳定增长,其中毛利率和净利率分别同比提升2.18pct和2.02pct,盈利能力有所提升。单季度来看,Q2营收5.65亿元,同比和环比分别增长16.18%,和4.24%;Q2扣非净利润1.36亿元,同比和环比分别增长44.23%和61.93%,净利润环比高增速主要受汇率波动影响,财务费用相比Q1减少5315万元。公司加大研发投入,2018年上半年研发支出达9,322.71万元,同比增长97.08%,保证公司技术产品的先进性。其中,512Mb大容量NORFlash、NAND Flash 38nm产品均实现量产,产品线的丰富有望进一步提升市场竞争力。 拓展MCU产品,无线充电拉动增长公司扩展MCU产品组合,高性能M4系列产品已实现量产,并推出更低功耗和成本的M3系列产品推出,继续保持该产品市场的领先优势,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。在指纹识别、无线充电等热门应用的带动下,该业务有望快速增长。 收购思立微,布局物联网人机交互 公司拟发行股份及支付现金收购上海思立微100%股权,布局物联网领域人机交互技术。思立微主要从事指纹识别芯片和触控IC研发,通过双方资源互补,未来有望充分受益于屏下指纹在移动终端的快速渗透。 携手合肥产投,DRAM项目潜力可期 公司携手合肥产投布局DRAM,目标2018年年底DRAM良品率不低于10%,项目投资预计180亿元。DRAM市场空间广阔,2017全球营收规模突破600亿美元(ICinsights数据),占整个存储市场的50%以上,未来在消费电子、数据中心、物联网等应用带动下,需求端有望保持高景气。目前三星、海力士、美光三家占据全球96%的DRAM市场份额。未来随着公司合肥项目推进顺利,有望填补国内DRAM领域空白,逐步实现国产替代。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.86、2.77和4.16元,对应PE分别为61、41和27倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品拓展不及预期,行业景气度下行。
圣邦股份 计算机行业 2018-08-28 105.10 -- -- 108.77 3.49%
108.77 3.49%
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事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营收2.84亿元,同比增长26.25%; 实现归母净利润0.4亿元,同比增长26.01%,落在预告偏上限。Q2归母净利润2348万元,同比和环比分别提升29.46%和34.2%,符合预期。 投资要点: 公司产品涵盖信号链和电源管理,积极拓展下游应用领域。 公司目前拥有16大类一千余款产品,涵盖信号链和电源管理两大领域。公司产品除了在消费类电子、手机与通讯产品领域继续跟进,在工业控制、医疗仪器、汽车电子领域积极拓展;特别是在物联网、智能家居、无人机、共享单车等新兴市场的推广取得了良好进展,促使公司营收持续保持稳定增长。 加大研发投入,扩充研发团队,夯实核心竞争力。 作为IC设计公司,特别是模拟电路设计公司,人才是公司的核心竞争力。报告期内公司加大研发投入,研发费用为4538万元,占公司营收15.96%,同比提升3PCT,完成了近百余款新产品的研发。同时公司通过收购资产,在大连组建了新的研发团队,从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入公司,使公司的研发实力得以增强,为今后开发出更多更好的高端模拟IC产品打下了更为坚实的基础。 盈利预测。 基于模拟电路行业稳定增长,公司不断加大研发投入,扩充研发团队,研发新产品拓展下游新应用领域,产品具备与外企竞争实力,实现国产替代。依据最新财报我们对盈利预测进行微调,预计公司18、19年净利润为1.24亿和1.55亿元,对应EPS分别为1.56、1.96元/股,给予“推荐”评级。 风险提示。 公司产品拓展不达预期,半导体市场发展不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2018-08-27 15.80 -- -- 16.66 5.44%
16.66 5.44%
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公司发布2018年半年报。报告期内公司实现营收41.73亿元,同比增长2.62%,实现净利润18.53亿元,同比增长22.32%。其中Q2营收22.28亿元,同比增长7.3%,环比增长14.6%;归母净利润8.85亿元,同比增长7.38%,环比减少8.63%;扣非后归母净利润7.92亿元,同比增长14.43%,环比增长23.11%,基本符合预期。 投资要点: 毛利率微降、库存增长不改扩产计划公司Q2销售毛利率为46.92%,同比下降3.69个PCT,环比下降4.21个PCT; 存货达24亿元,较年初增长38.9%。毛利率下降、库存增加主要受行业低迷影响,但产业转移加速,新技术催化新应用,公司态度保持乐观,积极推进LED业务市占率较2017年底翻倍计划,加快MiniLED和MicroLED量产进程。同时加快泉州项目的建设,为后续产能扩张提供坚实基础。此外,汽车照明设备已成为国内多家汽车品牌的供应商,已获得多款汽车厂商认可。 化合物半导体初见成效公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,上半年实现营收0.67亿元较2017全年增幅超过1.5倍。三安集成砷化镓射频已与103家客户有业务接触,出货客户累计58家,14家客户已量产,达89种产品。氮化镓射频已实现客户送样,初步性能已获客户认可;电力电子产品和光通讯芯片都实现量产。 盈利预测公司对LED市场态度持续乐观,加速扩产进度,加大研发投入。依据最新财报我们对盈利预测进行微调,预计公司2018年-2020年EPS为0.96、1.18、1.47元,对应PE为16、 13、11倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-08-27 8.51 -- -- 9.17 7.76%
9.17 7.76%
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事件: 公司发布半年度业绩报告。1H2018公司实现营业收入84.26亿元,同比下降15.51%;归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比下降38.11%,落在前期业绩预告的下限区间。公司预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润区间为8.31亿元-11.08亿元,同比下降20%-40%。 投资要点: 声学器件业务短期受累于器件降价。 报告期公司电声器件业务实现54.53亿元,同比下降3.85%。公司电声业务出现短期下滑主要是因为在大客户产品电声方面没有大的创新背景下,电声器件的ASP提升变缓,叠加微电声行业竞争加剧,器件价格下滑造成的。从长期看,我们仍然看好公司在电声器件业务行业的寡头地位,安卓客户有望追随A公司在微电声方面的创新,公司仍将受益于电声器件ASP的提升趋势。 电子配件业务受累于VR出货不及预期。 报告期内,公司电子配件业务实现营业收入28.42亿元,同比下降27.03%。根据外媒Variety 8月的消息,索尼VR今年出货量为100万台,相比去年大幅下滑,公司整机业务短期受到影响。展望整机业务,明年下半年索尼配合PS5推出新的VR产品,无线耳机、智能音箱将在下半年开始发力创收,这些都将促使公司整机业务的触底回升。 回购股份提振信心。 公司同时公告回购股份预案。公司拟不低于3亿元且不超过9亿元回购公司股份,回购价格不高于11.5元,回购期限是在回购预案通过股东大会的6个月期限内。公司在目前推出二级市场回购预案,树立了良好的公司形象,有利于提振投资者对公司股价的信心。 盈利预测 我们根据公司的半年报和三季报的业绩展望,考虑公司下游客户行业目前的景气度,下调了公司18-20年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润18.04、21.98、27.56亿元,对应EPS为0.56元、0.68元、0.85元,维持“推荐”评级。 风险提示 苹果手机销量不及预期;公司产品渗透率不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2018-08-23 14.82 -- -- 16.30 9.99%
16.30 9.99%
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事件: 公司发布2018年半年报,报告期内实现营收15.35亿元,同比增长48.76%;实现归母净利润2亿元,同比增长74.36%,落在预告偏上限。Q2扣非归母净利润1.22亿元,同比和环比分别提升76.9%和49.27%,符合预期。 投资要点: 公司产能扩张为营收增长保驾护航。 2016年公司启动再融资扩产项目,建设6层、面积达8万平方米智慧厂房。公司上半年业绩同比快速增长也是得益于智慧工厂3、4层的相继投产,下半年公司智慧工厂5、6层有望投产,公司18年产能扩张有望超40%,为营收大幅增长提供有力保障。 智慧工厂高效生产提升盈利水平。 公司Q2毛利率26.43%同比提升1PCT,净利率15.85%,同比提升4PCT。公司盈利水平的提升主要由于智慧工厂的高效生产,智慧工厂每十亿产值仅需350人,生产效率比普通模式提高4倍,订单平均交期从3-7天缩短到1-2天,产能打满后人均产值可达285万。 下游行业持续景气,多层板增长迅速。 公司高密度多层VGA(显卡)PCB市场份额超40%,全球第一。下游厂商英伟达半年报显示在人工智能、游戏、专业可视化、无人驾驶等多个细分领域正在快速增长。公司上半年多层板营收增长超60%,预计随着下游行业应用快速增长,公司多层板业务将持续快速增长。 盈利预测。 公司将继续保持在显卡多层板市场的领先地位,同时加快双面板在汽车电子中的应用。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.84、1.19元,对应PE分别为24、17、12倍,给与“推荐”评级。 风险提示:扩产进度不达预期,原材料涨价风险。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-08-22 28.88 -- -- 28.83 -0.17%
28.83 -0.17%
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事件: 公司发布2018半年报:报告期内实现营收8.77亿元,同比增长27.75%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长15.17%。 投资要点: 中报业绩稳健,Q2环比高增长。 公司半年度业绩落于预告中枢,其中扣非净利润1.30亿元,同比提升21.71%,符合预期。Q2扣非净利润0.77亿元,同比和环比分别提升16.42%和42.67%,表现较好。受上游原材料涨价和转固折旧影响,公司毛利率同比下降1.43pct。考虑到分立器件市场整体高景气,随着公司4寸线、6寸线产能稳步提升,全年业绩稳健增长有保障。 产品矩阵拓宽,MOSFET、IGBT实现量产。 公司自主设计研发的8英寸超高密度沟槽功率MOSFET产品已实现大批量生产,达到国内同行先进水平,为公司未来拓展高端功率半导体市场积蓄力量。此外,公司Q1控股的6寸晶圆线已成功研制IGBT芯片并实现量产。随着公司产品矩阵不断拓宽,有望进一步满足市场多元化需求。 “内生+外延”并进,长期成长动力可期。 公司作为国内近年来成长最快的半导体分立器件厂商,坚定“内生+外延”发展的IDM路径。一方面新建汽车电子产品线,积极打入分立器件应用高地;另一方面携手中环半导体,强化集成电路器件封装端的实力。我们认为分立器件下游市场的需求景气有望延续,同时立足于国内愈趋良好的半导体产业环境,公司长期的成长动力值得期待。 盈利预测与投资建议。 根据公司半年报毛利率情况,微调公司盈利预测,调整后预计2018-2020年EPS分别为0.71、0.93和1.20元,对应PE分别为39.60、30.03和23.30倍,维持“推荐”评级。 风险提示:扩产进度不及预期,产品拓展不及预期,行业景气下行。
士兰微 电子元器件行业 2018-08-14 11.86 -- -- 12.28 3.54%
12.28 3.54%
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立足IDM,打造自主综合性半导体龙头 公司立足设计与制造一体的IDM模式,致力于半导体功率器件、MEMS传感器、LED等多个技术领域的发展,形成特色工艺技术与产品研发的紧密互动,以及器件、集成电路和模块产品的协同发展,已成为国内领先的自主综合性半导体厂商。 分立器件拉动上半年增长 分业务来看,上半年公司分立器件受益于行业高景气度,产品营收增速亮眼,同比增长26.67%,受LED下游市场波动影响,公司集成电路业务营收同比减少2.5%。利润端,由于公司士兰集昕8英寸芯片产线尚未达产,固定成本相对较高,公司营业利润整体有所下滑。 布局先进产能蓄势待发 在全球半导体供给紧缺的态势下,公司积极布局先进产能,士兰集昕8英寸线有望于年底实现3-4万片/月的产能目标,随着高压集成电路、MOS管、肖特基管、IGBT等多个产品导入量产,公司在产能提升的同时,产品结构进一步优化,有望逐步提升盈利水平。公司着眼未来,拟投资2亿元建设一条汽车级功率模块封装线,积极开拓新能源汽车市场。同时,在厦门布局的两条12英寸90-65nm特色工艺芯片生产线和一条4/6英寸兼容先进化合物半导体器件生产线有望于下半年开建,蓄势待发。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.18、0.23和0.27元,对应PE分别为68.04、52.81和45.01倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产能爬升不及预期,半导体行业景气度下行。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
17.55 7.01%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩报告。1H2018公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.85亿元,同比增长66.06%,业绩符合预期。公司同时预告2018年1-9月公司净利润区间13.29亿元-15.33亿元,同比增长30%-50%,业绩展望乐观。 投资要点: 双摄业务进入业绩兑现期,多摄将成为趋势。 公司摄像头模组业务2018年上半年实现营收102.36亿元,同比增长54.30%,半年度出货量约2.45亿颗,同比增长约23%。截至报告期末,国内客户单摄保有产能约35KK/月,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。公司主要客户包括华为、小米、OPPO等国内、国际主流智能手机品牌。报告期内,光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35个百分点,主要因为公司充分发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。展望未来,多摄像头模组将成为未来趋势,多摄方案工艺要求更高,技术难度提升,组件成本增加,都将提升模组的ASP,利好模组厂。同时,摄像头模组行业向龙头集中的趋势越来越明显,行业龙头将持续受益。 持续受益OLED的Film方案,大客户拓展顺利。 公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,出货量1.02亿片,毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点。得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显;国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提高。展望未来,受益OLED加速渗透,有稳定良品率和成本优势的Film方案将重回主流,市场占有率将不断提升。公司作为外挂式触控方案的一体化供应商,将持续受益这样的趋势。 光学式指纹方案量产,提升产品毛利。 公司传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,出货量9,738.69万颗,毛利率14.94%,同比提升了1.96个百分点,在报告期实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。公司客户涵盖大部分国内智能手机品牌。在全面屏指纹识别相关技术领域,凭借技术和产能优势,积极投资新技术研发,与上游芯片设计厂商深入合作,涵盖光学方案、超声波方案等,快速抢占市场。 智能汽车业务进展顺利。 公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59个百分点,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。另一方面,加大人才的引进及研发的投入,积极布局新产品,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等,已具备园区自动泊车量产能力。 盈利预测 我们预测公司2018-2020年实现营业收入458亿元、536亿元、611亿元,实现净利润20.18亿元、23.84亿元、27.53亿元,对应每股EPS为0.74元、0.88元、1.01元,对应估值为20.84X、17.63X、15.27X,看好公司在光学领域、汽车电子和国际大客户的布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示 双摄价格下滑;触控Film方案拓展低于预期、A客户新品拓展低于预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-07-18 28.91 -- -- 32.49 12.38%
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产能稳步提升,营收增速符合预期 公司上半年营收继续稳健增长,同比上升25%-35%,符合预期。考虑到分立器件市场整体处于供不应求态势,随着公司4寸线、6寸线产能稳步提升,全年营收有望保持较快增速。 Q2业绩增速放缓,布局新品厚积薄发 测算公司上半年扣非净利润中值为1.32亿元,同比增长22.75%,其中Q2单季度同比增速中值为18.10%,受上游原材料涨价影响,公司Q2盈利水平有所下滑。公司立足长远,积极进行市场推广,并提高研发投入和员工待遇,研发费用和职工薪酬分别同比增长50%和40%以上。随着公司MOSFET、IGBT等中高端新品的不断导入,未来有望逐步增厚业绩。 分立器件高景气有望延续,看好长期成长动力 公司依托“内生+外延”的清晰发展路径,不断强化其设计、制造、封装到销售一体的IDM模式,综合竞争力得以稳步提升。我们看好公司长期的成长动力,一方面在于下游汽车电子等需求的拉动下,分立器件市场的高景气度有望延续;另一方面,在国内政策和资本的大力扶持背景下,我们从技术实现和战略需求两个层面考量,认为国内半导体分立器件厂商有望加速实现国产替代,行业前景长期向好。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.74、0.97和1.25元,对应PE分别为40.62、30.90和24.05倍,维持“推荐”评级。 风险提示 产能爬升进度不及预期,新产品拓展不及预期,行业景气度下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名