事件:公司公告2017年报,实现营业收入20.57亿元,同比增长10.57%;实现归属母公司净利润0.84亿元,同比增长77.31%。公司同时公告2018年一季度业绩预告,预计实现归属母公司净利润1800万-2200万,同比增长290.46%-377.22%。 点评: 一、业绩基本符合我们预期,增长主要来源于光纤光缆产能增加、毛利率提升以及光棒套管产量大幅增加。公司2017年光纤产能达到2500万芯公里,光纤销售收入11.81亿元,同比增长7.67%;光缆产能达到600吨,实现收入4.39亿元,同比增长20.53%。光棒石英套管产量达到137吨,实现收入0.51亿元,同比增长53.35%。同时,公司的光通信业务毛利率由16年的9.59%大幅提升到17年的13.66%,主要由于光纤涨价带来毛利率提升。 二、光棒项目值得期待 根据年报披露,公司光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中,预计2018年四季度开始试产。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 三、外延布局互联网SaaS板块 公司已公告拟以发行股份及支付现金的方式购买微创网络90%股权,目前详细预案尚未公布,仍然处于推进阶段。根据公司公告,微创网络成立于年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 四、盈利预测及估值:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不包括微创网络,考虑公司计提部分资产减值准备,略下调业绩预测由2017-2019年EPS 0.07、0.13和0.16元至2018-2020年0.12、0.14和0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;微创网络收购不确定。

事件:公司公告2018年一季度业绩预告,实现归属母公司净利润1.1-1.3亿元,同比增长54.86%-83.02%。 点评: 一、受益中兴物联并表及智慧城市、交通业务稳定增长,一季度增长势头良好,2018全年业绩有望延续高增长。 中兴物联于17年底开始并表,是公司物联网模组和终端领域的核心,2018年有望在车载终端和nb-iot模组获得快速发展。车联网板块,中兴物联与国内品牌整车厂商合作提供车规级的通信模块;后装领域,目前中兴物联已就该系列产品与AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo 多家国际顶级运营商与TSP 厂商达成了深度合作关系。 中兴物联17年10月中标中国电信NB-IoT模组第一标,中标模组50万片。我们认为近两年是运营商推广NB-IoT的阶段,期间内运营商会对产业链进行大力补贴,模组厂会直接受益。随着出货量加大,我们预计华为的NB-IoT芯片2018年上半年将迎来成本加速下降,行业会加速发展。 智慧城市、交通板块稳定快速增长。公司目前智慧城市在手订单充裕,保证业务稳定发展;创联电子作为铁路安全领域的设备商,行业竞争格局良好,2015、2016年均超额完成业绩承诺,并且目前处于行业设备换装期,创联电子业绩增长可持续强。 二、电子车牌国标落地,中兴智联迎来加速发展期 电子车牌全国标准去17年底正式落地。2017年12月29日,公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准,在国家标准目录发布,各项规范将于2018年7月1日实施。中兴智联作为主要标准参与方,还参与该汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司。 中兴智联目前在重庆、南京、厦门、银川、兰州等多个城市实现规模化应用。其中在重庆项目上,中兴智联提供全套RFID产品,已发行电子牌约350万张;在重庆市建设路面采集点近300个,基本覆盖了主要道路和关键卡口。预计中兴智联2018年随着电子车牌的全国推广,业务有望高速增长。 三、盈利预测和估值:短期看智慧城市、交通市场稳定发展及物联网领域的终端、汽车电子车牌业务高速发展,长期看公司在物联网领域的持续深耕。由于中兴物联于17年底并表,上调2017-2019年EPS由0.38、0.47和0.57元至0.34、0.51和0.64元,维持目标价17元,给予“增持”评级。 风险提示:创联电子商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期;

一、公司目前处于“三重底”向上: 第一重:业绩底,17年公司实现归母净利润5.9亿,同比增长10%,预计18年公司有望通过光纤产能的翻倍释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,底部反转业绩重回快速增长轨道。 第二重:估值底,目前公司股价对应18年业绩估值约为18倍,属于历史底部区间,随着未来5g时代的到来,以及公司新业务的开拓,重回快速增长的公司估值有望向上提升。 第三重:行业底,目前行业处于4g建设结束,5g建设尚未开始的底部,未来面临5g引领的新一轮科技浪潮带来的新机遇,从网络到终端、从内容到安全,有望迎来持续向上景气。 二、移动与华为系高管加盟剑指5G光通信与安全 颜永庆:30多年大型通信运营与设备企业工作经验(原移动多个省公司负责人),2018年1月起担任公司董事长,将带领公司从传统光纤光缆业务走向5G光通信新时代。 蔡文杰:近20年IT行业工作经验,原港湾网络技术部长、华为光网络负责人、华为交换机与企业通信副总裁,现任公司常务副总经理,将与原瑞翼信息董事长黄健一同,带领公司互联网相关业务走向5G时代。 陈海滨:原港湾网络总工程师,后创立百卓网络,担任董事长并一同加盟通鼎担任董事,信息安全业务快速发展,并突破SDN业务,未来有望与其他高管一并将公司信息安全及设备业务做强做大。 三:盈利预测及估值:短期看公司业绩反转;中长期看公司管理层积极变化,战略布局5G光通信+安全。考虑光纤产能大幅释放,上调公司2017-2019年EPS由0.45、0.78和1.07元至0.47、0.79和1.10元。考虑可比公司2018年平均估值37X,并且公司净利润复合增速高于50%,给予公司2018年PE25X,对应目标价19.75元,上调“增持”评级至“买入”。 风险提示:光纤产能不及预期;管理改善不及预期;收购业绩不达承诺。

一、国内物联网M2M终端领域的领先企业 受益于物联网行业发展及自身海外市场的不断拓展,公司长期发展向好,营业收入和净利润自2012年至2017年底,复合增速分别达到30%和35%。 公司业务涵盖车载、物品及个人追踪三大产品线,95%以上业务在海外。其中车载追踪是公司主要业务产品线,2017年营收占比约70%。我们预计在物联网尤其是车载领域持续高速发展的大背景下,公司业绩可能会有短期年度波动,但是中长期看整体将维持复合快速增长。 二、全球及中国蜂窝M2M市场复合高增长,NB-IoT将成行业助推剂 根据GSMA与中国信通院的测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备数量5亿左右,未来的复合增长率25%以上,2020年有望达到20亿规模的终端数量,市场规模数千亿元。国内来看,根据GSMA和中国信通院的统计和预测,2015年国内蜂窝M2M连接数1亿次,2020年预计达3.5亿次。同时,预计2018年放量,2020年NB-IoT连接达到7.3亿次,呈几十倍增长。 三、技术优势突出,盈利能力较强 公司产品的核心竞争力有两点:1、基于芯片级的开发能力,可以降低成本;2、公司拥有极强的响应能力,能够快速响应客户的需求。 公司在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。由于市场相对分散,竞争对手也相对分散,在欧洲的车险领域,公司的竞争力和品牌影响力明显占优。公司在海外市场拓展依靠几方面:1、移为在海外车险领域的品牌认可度;2、广泛的参加国际性的展会,加强技术交流。由于公司针对的是细分市场,通过展会是性价比非常高的营销方式;3、一批优秀的生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司较海外主要竞争对手如CAMP有显著的成本控制优势,主要在于:1、公司基于芯片级的方案设计能力;2、费用控制显著占优,公司近两年三项费用占比下降到20%左右,而CAMP的三项费用占比2016年达到了33%。 四、盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.86和1.03元。同行业其他A股公司如广和通、日海通讯比较,公司业绩增速与行业相近,并且行业公司2018年一致预期下PE均在40倍以上。同美股CAMP比较,CAMP近两年收入和净利润复合增速均低于公司,估值中枢也在40倍以上。考虑公司目前规模仍然较小、物联网行业具备长期发展空间,公司未来业绩增速或进一步提升;给予公司18年行业平均PE40X,对应目标价29.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外竞争加剧;NB-IOT发展不及预期;上游芯片价格上涨。

一、业绩符合预期,持续高增长,AWS全年并表致云服务收入增速翻倍 公司发布2017年报及2018一季报业绩预告,业绩持续快速增长:公司2017年实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%;实现归属于上市公司股东净利润为4.36亿元,同比增长30.05%;同时,公司预计2018年第一季度净利润1.3-1.5亿元,同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期,其中中金云网和无双科技均超额完成业绩承诺,同时AWS云服务收入全年并表,公司云服务收入占比70%左右,同比增长130%。 二、获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,云服务实力进一步增强 公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。 在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期,累计客户近千个。预计从试用期步入正式运营期后,光环AWS用户有望快速增长。 我们预计光环AWS2018年收入有望取得翻倍达到约30亿元。 三、收购科信盛彩,IDC规模进一步扩大,巩固第三方龙头地位 公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,收购完成后公司将持有其100%股份。此次收购总作价11.48亿元,其中股份对价5.81亿元,收购价格12.06元/股,现金作价5.67亿元。另外,公司拟募集配套资金5.81亿元。科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。 科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。另外根据公司自身IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在2018年将迎来集中的上架期。如果考虑中金云网和科信盛彩的机柜规模,公司将于2019年拥有超4万个机柜资源,进一步巩固国内第三方IDC龙头的地位。 三、盈利预测:由于2018年公司的新增IDC机柜迎来集中上架,另外AWS云服务取得牌照正式运营,暂不考虑科信盛彩85%股权,我们将公司盈利预测由此前预计2017-2019年EPS0.32、0.44、0.60元上调为预计2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元。考虑公司未来三年净利润复合增速超过35%及同行业其他公司平均估值50倍以上,给予2018年PE35X,对应目标价16.8元,维持“增持”评级。 风险提示:收购失败;AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期。

事件:2月9日,公司公告,中兴通讯将以12.33亿元向南京溪软转让其所持有的控股子公司中兴软创43.66%股权;同时南京溪软向中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,南京溪软持有中兴软创45.60%股权,中兴通讯持有中兴软创的股份从80.10%降为35.19%,为中兴软创第二大股东。 点评:1、交易对方为阿里系旗下子公司,中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT 领域的合作。南京软创三大合伙人之一的阿里创业投资公司是阿里巴巴旗下的投资公司。阿里是国内最早布局云计算业务的厂商之一,根据Synergy Research 统计,阿里云位居全球云计算服务商第五位、中国国内第一,近年来阿里持续加大云业务的投资。中兴通讯早在2014年提出通讯与信息融合的M-ICT 战略,并于2016年进一步提出M-ICT 2.0,聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网5大战略方向。中兴软创主营业务包括电信运营支撑业务(即BOSS 业务)、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务,是通讯与信息业务融合的重要落地点,因此中兴通讯有望以中兴软创为契机,加强与阿里在ICT 领域的合作。 2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益,进一步改善现金流。中兴软创2017年1-11月营收15.2亿元,净利润为-8229万元,经营活动产生的现金流净额为-2.59亿元;而本次股权转让后,中兴软创将不再纳入中兴通讯报表范围,同时本次出售公司出售中兴软创 43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5亿元,剩余本公司所持中兴软创 35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约 2亿元至 3.4亿元之间,合计约为 6.5亿元至 7.9亿元,有望进一步改善公司现金流。 3、出售非主要业务,中兴持续聚焦5G 主线,迎行业盛会。公司2016年以来,陆续出售天津智联(电子车牌,2016年6月公告)、讯联智付(电子支付,2016年8月公告)、中兴物联(通信模组,2016年12月公告)以及努比亚(自主手机品牌商,2017年7月公告)等子公司的控股权,加上本次出售的中兴软创,公司出售非主要业务资产,持续聚焦5G。海外5G 市场持续突破,喜讯不断: (1)17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G 合作协议; (2)中标意大利5G 预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber 合作,在3.6-3.8GHz 频段上,建设欧洲第一张5G 预商用网络。2018年,5G 行业催化剂不断,叠加5G 关键技术和标准的成熟,以及芯片和终端能力的不断提升,5G 发展已经驶入快车道。公司持续聚焦5G 主线迎接行业盛会。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,同时公司作为5G 网络的全球领先者,有望在5G 领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益,上调公司利润,预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元,对应18年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。

事件:公司近日公告,拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票,募集资金不超过130亿元,非公开发行股票不超过68683.6万股。非公开发行价格将不低于发行期首日前二十个交易日均价的90%。 此次定增主要用于两个项目:1、面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,拟使用募集资金91亿元;2、补充流动资金,拟使用募集资金39亿元。其中5G网络技术研究项目全面包含了5G无线和有线领域的核心技术研究,包括:1)蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发;2)核心网技术研究和产品开发;3)传输与承载网技术研究和产品开发;4)固网宽带技术研究和产品开发:5)大数据与网络智能技术研究和产品开发。 我们认为,在当前5G标准制定落地和应用逐渐开始的关键阶段,此次定增有望进一步提升公司5G长期竞争力,有助于提升未来公司5G市场份额。行业层面,当前是5G技术标准和应用开展关键阶段,2018年2月韩国冬奥会商用5G,6月份独立组网标准落地。公司目前是5G技术标准制定重要参与者,并且在5G无线(MassiveMIMO)、核心网、承载等技术领域保持业界领先。此时大规模定增将增强公司在5G领域资本技术实力。 4G后周期下逆势成长,彰显市场份额提升 发达国家从2010年开始建设4G,我国从2013年开始建设4G,目前全球均已进入4G建设后周期,运营商的总体投资均出现不同程度的下滑,但相比爱立信前三季度收入1179亿(-8.44%)、亏损134亿,诺基亚收入1291亿(-2.80%)、亏损85亿,中兴2017Q3收入增长7%,利润增长37%,可见其全球市场份额在持续提升。 海外5G市场突破,喜讯不断 公司与海内外运营商积极拓展5G合作。公司17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G合作协议,双方团队将展开5G及其应用案例方面的合作,联合推进5G创新;(2)公司中标意大利的5G预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商WindTre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作,在3.6-3.8GHz频段上,建设欧洲第一张5G预商用网络。可见,公司储备了足够的5G技术和方案,并在主要的欧洲市场取得了关键突破,为后续的5G市场打下牢固的基础。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,此外,而公司作为5G网络的全球领先者,有望在5G领域提升市场份额。预计公司17-19年净利润分别为45.3、49.4和54.5亿元,对应18年26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。

一、光纤光缆业务高景气,光棒突破值得期待 公司自2016年剥离工业房产后,目前业务主要分为光通信、系统集成及石英管材三块。从2017半年报数据看,光通信收入7.91亿元,系统集成1.73亿元,石英管材收入0.08亿元,分别同比增长15.85%,10.6%和17.92%,占比分别为81.2%、17.72%和0.78%。 光通信领域的光纤光缆业务中,公司目前具有2400万芯公里光纤产能和400万芯公里光缆产能,光棒领域期待实现突破。根据公司三季报披露,其光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,目前正在进行主体结构施工;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 光棒大套管业务,公司上半年生产48吨,实现1470万收入,同比增长796%。新扩产一期120吨项目的厂房和设备设施已陆续完成,产能有望大幅扩张。 系统集成领域,公司控股子公司天地伟业继续拓展在系统集成、弱电、智能化、信息安全等相关领域内的工程项目,相对稳定增长,未来在智慧城市、智能家居等领域有望实现新的增长。 二、外延布局互联网SaaS板块 公司近日公告拟以发行股份及支付现金的方式向上海微创软件、成都星际云、李厚玓、上海融垚购买其合计持有的微创网络90%股权,并拟向控股股东西藏金杖非公开发行股份募集配套资金,总额不超过2.3亿元。 根据公司公告,微创网络成立于2015年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 三、盈利预测:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不考虑微创网络,预计2017-2019年EPS分别为0.07、0.13和0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;收购不确定。

事件:1、公司近日对全资子公司百卓增资3.8亿元;2、百卓近期中标中国电信上海公司10GEPON网关招标采购项目,作为第一中标人分配比例为50%,中标金额为10793.25万元。 一、百卓网络:受益SDN、信息安全行业快速发展 百卓网络是公司在SDN的重要布局,此次增资也展现了公司对百卓的战略重视。百卓的业绩承诺是2017-2019年净利润分别是9900万、1.37亿和1.55亿。 百卓的产品包括三块:信息安全系统、SDN产品以及大数据采集及挖掘系统,将显著受益行业发展。1、信息安全是百卓网络主要的业务,其面向通信行业、政府机构和企业三个方向提供解决方案;2、百卓网络SDN 网络产品业务的主要产品为SDN 交换机、网关等;3、在大数据采集及挖掘系统领域,目前百卓的数据采集和处理产品在中国移动、中国联通及中国电信均有应用。 二、光纤产能明年开始大幅释放,业绩有望迎来底部反转 公司2017年上半年光纤光缆业务增长7.6%,低于行业内其他公司的高增速,主要原因是公司光棒不足。与2016年的光棒水平基本持平。所以公司今年在光纤光缆领域没有取得高增长。 公司经过近几年持续的资本投入,光棒技术和良率今年都达到了行业水平。预计明年光棒将有较大突破,光纤产能有望迎来大幅释放。 预计在目前行业供需紧张、市场光纤价格不断走高的态势下,公司明年的光纤光缆业务将迎来量价齐升,盈利将显著增强,公司业绩有望迎来底部反转。 三:围绕运营商布局互联网生态 公司作为传统的通信光缆优秀制造商,明确看到了大势下通信+互联网双向发展的机会,围绕运营商展开外延战略,应用层面涉及控股的流量经营(瑞翼信息)、精准营销(微能科技)以及参股的人工智能(上海小i)、大数据(杭州数云)等。 四:盈利预测 中短期看光棒突破、光纤产能大幅度释放有望带来业绩底部反转;长期看公司通信+互联网战略的持续拓展。预计公司2017-2019 EPS分别为0.45、0.78和1.07元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒拓产不及预期;

事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值 看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;

事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G 绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G 的到来做好技术储备。公司iDAS、Small Cell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。 其中small cell 作为5G 重要技术,公司的small cell 产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商, 2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G 时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS 分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;

事件:根据天翼物联网产业链联盟最新的信息,公司旗下子公司中兴物联中标中国电信NB-IoT模组第一标。此次电信招标模组50万片,每片模组含税销售价36元。 此次是国内运营商首次NB-IoT模组招标,行业正式步入规模商用阶段。中兴物联此次从12家竞标厂商中胜出拿到第一标,也彰显了其在NB-IoT领域的领先优势。中国电信后续将进行更多的NB-IoT模组招标,预计移动、联通也将跟进,我们认为中兴物联和整个NB-IoT行业都将迎来快速发展。 根据中兴物联副总裁朱总消息,中国电信对于每块模组额外给予模组厂补贴30元,相比此前预计的20元大幅提升,补贴力度超我们预期。中兴物联此次每个模组实际中标价格是66元。整体上此次补贴政策和我们在此前的NB-IoT专题报告中对于模组厂推荐逻辑一致:今明两年是运营商推广NB-IoT的阶段,期间内运营商会对产业链进行大力补贴,模组厂会直接受益。 单片NB-IoT模组36元的价格同2G模组价差迅速缩小,行业发展壮大或加速来临。NB-IoT产业链受限于NB-IoT芯片出货少、价格高,此前模组价格普遍在70元以上,与2G模组30元以下的价格相差较大。随着补贴力度的持续以及华为NB-IoT芯片大规模出货带来的技术成本下降,行业整体的发展速度或许会加快。NB-IoT芯片出货量达到1000万是个重要的临界点,达到千万后成本将显著下降,我们认为华为的NB-IoT芯片年底到明年上半年将迎来临界点。届时,行业会加速发展,更多的模组厂将迎来大规模的业绩放量。 中兴物联除了在NB-IoT领域处于领先优势,在车联网领域,中兴物联可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的UBI、OBD、T-BOX车联网终端产品,行业空间广阔。合作方包括前装的吉利汽车以及后装的AT&T、T-Mobile、TeliaSonera等国际顶级运营商。 公司另外以1.49亿元受让中兴智联84.86%股权,在物联网领域全面布局。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商,并掌握超高频RFID技术。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准以及汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司,标准落地后汽车电子标识有望爆发。 盈利预测:短期看智慧城市PPP市场发展及铁路安全、汽车电子车牌爆发,长期看公司的战略方向以及未来几年受益物联网、安全行业发展带来的业绩持续高增长。暂不考虑中兴物联收购摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.37、0.46和0.55元。考虑并购摊薄后2017-2018估值约为37、28倍,维持“增持”评级,建议作为NB-IoT板块主要标的关注。 风险提示:业务整合;商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期。

事件:公司公告2017年三季度业绩预告,预计归属母公司净利润3亿元-3.6亿元,同比增长41.39%-69.67%。 业绩基本符合预期。如果按照业绩中枢,Q3实现净利润1.2亿元,与Q2持平。考虑到新增机柜上架的贡献,Q3单季度利润预计会更高。另外,公司预计2017年前三季度营收同比增长约1倍,其中云计算及其相关服务收入预计较上年同期增长约190%以上。云服务是公司持续发力的重点。 公司云服务牌照时点或于年底落地。工信部对公有云企业在国内经营要求一定要持证经营,而目前拿到正式云服务牌照的厂商只有16家,国内开展云服务的厂商实际有上百家。主要是工信部要求厂商承诺在2017年底之前达到相应的经营许可要求并获得经营许可证,如果已承诺,未按期实现承诺的,2018年不得经营该业务。所以从政策监管上看,如果公司申报材料不能通过导致年底前不能获得牌照,那么公司与AWS合作的云服务将不能继续开展。目前公司申报材料正处于工信部审批流程中,预计顺利情况下有望于年底前获得正式牌照。获得正式牌照后,对于公司的云服务拓展具有积极影响,公司将全面向市场推广光环AWS。 公司目前云服务业务包括四个方面:SaaS,AWS,混合云服务。从2017半年报看,公司云服务业务收入占整体营业收入超过6成,同比增长285.22%,达到12.43亿元。其中AWS光环贡献约6亿收入,单月1亿的收入规模相比阿里云单月5亿以上收入规模较小,但我们认为仍然彰显了AWS在国内公有云巨头夹击下的强大竞争力。 IDC机柜规模及上架率双提升,盈利能力提高。分项来看,2017上半年自建IDC机柜利润贡献6000万以上,同比增长近30%,新建机柜开始贡献收入;同时IDC增值服务整体毛利率达到57.38%,同比提升5.17%,主要是公司整体机柜上架率提升。另外,IDC价格在半年报期已经企稳。 根据公司IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在下半年到明年将迎来集中的上架期,另外,太和桥等其他区域数据中心也存在整合规划。 整体来看,在建项目全部达产后将为公司提供超过4万个机柜的服务能力,公司IDC规模将保持国内第三方IDC龙头的地位。 投资建议: 公司作为第三方IDC龙头,随着数据中心规模及上架率进一步提升,短期IDC盈利性确定;中长期关注公司云计算市场推进,AWS和公司自身云服务发展空间广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元,0.44元和0.60元,维持“增持”评级。

事件:工信部近期下发新一轮云服务牌照,最新的一批中国移动、金山云也陆续获得云服务牌照,工信部牌照审批节奏加快。 工信部对公有云企业在国内经营要求一定要持证经营,而目前拿到正式云服务牌照的厂商只有16家,国内开展云服务的厂商实际有上百家。主要是工信部要求厂商承诺在2017年底之前达到相应的经营许可要求并获得经营许可证,如果已承诺,未按期实现承诺的,2018年不得经营该业务。 所以从政策监管上看,如果公司申报材料不能通过导致年底前不能获得牌照,那么公司与AWS合作的云服务将不能继续开展。目前公司申报材料正处于工信部审批流程中,预计顺利情况下有望于年底前获得正式牌照。 获得正式牌照后,对于公司的云服务拓展具有积极影响,公司将全面向市场推广光环AWS,其在国内公有云的市场形象和竞争力有望进一步提升。 公司目前云服务业务包括四个方面:SaaS,AWS,混合云服务。从2017半年报看,公司云服务业务收入占整体营业收入超过6成,同比增长285.22%,达到12.43亿元。其中AWS光环贡献约6亿收入,单月1亿的收入规模相比阿里云单月5亿以上收入规模较小,但我们认为仍然彰显了AWS在国内公有云巨头夹击下的强大竞争力。 另外公司的SaaS服务以无双科技为主导;公司自身的混合云、增值服务在持续研发投入中,上半年研发投入同比增长216.5%,主要用于混合云研发,自身的云服务实力也在快速提升。 IDC机柜规模及上架率双提升,盈利能力提高。 分项来看,报告期内中金云网、无双科技的业务增长符合预期。其中自建IDC机柜利润上半年贡献6000万以上,同比增长近30%,新建机柜开始贡献收入;同时IDC增值服务整体毛利率达到57.38%,同比提升5.17%,主要是公司整体机柜上架率提升。另外,IDC价格在报告期已经企稳。 根据公司IDC规划,酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在下半年到明年将迎来集中地上架期,另外,太和桥等其他区域数据中心也存在整合规划。 整体来看,在建项目全部达产后将为公司提供超过4万个机柜的服务能力,公司IDC规模将保持国内第三方IDC龙头的地位。 投资建议: 公司作为第三方IDC龙头,随着数据中心规模及上架率进一步提升,短期IDC盈利性确定;中长期关注公司云计算市场推进,AWS和公司自身云服务发展空间广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元,0.44元和0.60元,维持“增持”评级。

事件:公司近日公告发行股份及支付现金收购巨网科技81.48%股权并募集配套资金方案已经获得证监会审核通过。 一、巨网科技:媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。 巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 广告分发平台主要采购长尾流量的媒体资源,大部分通过效果广告形式分发给客户。目前月活跃用户约1亿,涵盖PC和移动端。巨网受益数字营销30%以上行业增速.另外,流量入口变化以及自媒体的兴起,公司前瞻性的在自制内容上大力布局,孵化大量自媒体,未来优质内容变现潜力巨大。 二、海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。 公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。 其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值。 看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,对应摊薄后估值分别约为41、31和24倍,维持“增持”评级。