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熊亚威

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740517090002...>>

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城市传媒 传播与文化 2018-05-15 9.42 -- -- 9.68 0.83%
9.50 0.85%
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事件:城市传媒发布公告,公司拟投资不超过4000万美金参与深圳前海兴旺投资管理有限公司拟发起设立一期美元基金,投资于移动互联网音频行业的领先企业,预计间接占标的公司股权1%左右。 投资业务发力,拓展在互联网领域的布局。公司此前已通过投资布局多个领域,包括互联网音频领域独角兽喜马拉雅(2016年6月参与C轮融资,占比),女性阅读第一品牌悦读纪(2015年11月投资51%股权,2017年底完成剩余股权收购),动漫娱乐领域的童石网络等。本次参与投资的标的公司预计整体估值40亿美元,有利于城市传媒在互联网领域的布局与拓展。 主营业务稳定增长,经营质量持续提升。公司相对行业整体实现了较快的利润增长,2017年及2018年Q1归母净利增速分别为21.05%和22.55%。同时经营指标持续改善,公司2015-2017年毛利率分别为37.32%、37.93%、38.78%,净利率分别为15.47%、15.74%、16.88%,呈现逐年上升态势。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司2017年一般图书业务占总收入比重超过75%,充分受益行业回暖,教育类与少儿类图书成为公司主要贡献品类。公司时尚生活类图书领跑全国,其中美食类图书连续9年稳居全国首位;借助“青岛出版杯”围棋公开赛及培训活动等,棋牌图书市占率稳居全国第1位;女性时尚图书跃居全国第2位。少儿图书市场占有率和读者认可度也在逐年攀升。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进。公司于2017年Q4完成悦读纪剩余49%股权的收购,使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造多部畅销图书,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致青春》等现象级IP题材。人气小说《如果不遇江少陵》《打火机与公主裙》《听说你喜欢我》即将启动影视化项目,有望带动新的销售高潮。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司打造主题书店运营模式,将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。与京东于9月7日签署战略合作框架协议,已在全国打造10余家“复合型文化生活空间”,预计到2018年底合作建设不少于50 家。加速实现轻资产化的模式复制与输出。 影视业务积极推进,发力内容制作与IP孵化。目前已累计参与投资影视项目9个,电影纪录片《根据地》荣获中广协中国纪录片一等奖、泰山文艺奖一等奖;参投的电视剧《我的老爸是奇葩》入选2016年北京市文化精品工程重点项目,电视剧《你迟到的许多年》即将播出。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2018-2020年实现收入分别为22.51亿元、25.55亿元、28.92亿元,同比增长14.3%、13.5%、13.2%;实现归母净利润3.83亿元、4.43亿元、4.98亿元,同比增长16.22%、15.66%、12.39%;对应EPS分别为0.55元、0.63元、0.71元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达预期;转型升级不达预期;系统性风险。
帝龙文化 建筑和工程 2018-04-30 11.71 -- -- 12.31 5.12%
12.31 5.12%
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事件1: 帝龙文化发布2017 年报,公司全年实现营收30.63 亿元,同比增长85.61%;实现归母净利5.49 亿元,同比增长45.01%;其中,美生元实现净利润4.81 亿元,帝龙新材料实现净利4366.6 万元。公司拟每10 股派发现金红利0.7 元(含税),分红率为10.85%。 事件2:公司发布2018 年一季报,当期实现营收8.88 亿元,同比增长79.47%;实现归母净利1.66 亿元,同比增长109.35%。公司预计2018 年1-6 月实现归母净利3.1 亿元-3.8 亿元,同比增长51.79%-86.06%。 手游持续发力,网络手游进入收获期。公司2017 年游戏业务实现大幅增长。 单机手游:2017 年实现营收6.57 亿元,同比增长104.90%,占总营收比重21.45%,毛利率46.35%。作为A 股单机手游龙头,公司在单机手游市场市占率稳步提升,单机手游成为公司重要的现金牛业务。全年自研和代理发行了近40 款移动单机游戏。 网络手游:2017 年实现营收1.67 亿元,同比增长159.01%,占总营收比重5.47%,毛利率65.61%。公司在2017 年开启独代之路,上线发行了《梦幻石器OL》、《仙魄》、《降魔神话》、《游龙仙侠传》、《九界伏魔录》、《浴血长空》、《次元召唤师》等多款精品。其中《浴血长空》获得苹果官方多次推荐。公司也在加大对H5 游戏市场的布局。网游业务逐步进入收获期。 移动广告业务爆发,积累丰富数据与经验。广告推广业务2017 年实现营收11.23 亿元,同比增长382.05%,占总营收比重36.67%,毛利率16.02%。公司借助游戏业务积累的渠道、客户、广告平台等优质资源,加速拓展广告业务,目前已成为公司第一大业务。由于其利润率较低,拉低了公司整体的毛利率与净利率。 IP 为核心,泛娱乐战略积极推进。公司以IP 为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。 公司在对IP 进行手游改编方面已积累丰富的经验,动漫IP 方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品,影视综艺IP 方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。 孙公司墨龙影业在影视端不断发力,与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》,该剧是由天下霸唱同名小说改编,高铭谦任总制片人,任泉任联合出品人,著名导演成志超执导,王俊凯等主演。 积极拓展海外业务,引进优质IP 资源,发掘优质海外项目。与日本赛迪克国际股份公司在日本合资成立了株式会社SEDIC-DILON,进行泛娱乐业务拓展。 传统建材业务营收稳定,盈利水平下降。建材业务2017 实现营收10.76 亿元,同比增长6.72%,但由于原材料涨价、环保要求煤改气、设备技改等因素,导致成本费用大幅上升,毛利率为19.87,比同期下滑4.03pct。 董事会换届,新任董事长承诺利润,新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017 年底进行了换届选举,原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长,承诺公司2018-2020 年归母净利润不低于7 亿元、8.5 亿元、9.5 亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源,公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。 外延布局加速,收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018 年2 月以23680 万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司,米趣玩原股东承诺2018-2020 年净利润不低于2200 万元、2700 万元、3200 万元,此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力,同时增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们预测帝龙文化2018-2020年实现收入分别为138.35亿元、46.04 亿元、54.04 亿元,同比增长25.20%、20.06%、17.38%;实现归母净利润7.23 亿元、8.86 亿元、10.42 亿元,同比增长31.72%、22.49%、17.67%;对应发行摊薄后EPS 分别为0.85 元、1.04 元、1.22 元。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-25 23.35 -- -- 30.55 30.67%
30.50 30.62%
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事件1:视觉中国发布2017年报,公司全年实现营收8.15亿元,同比增长10.75%;实现归母净利2.91亿元,同比增长35.48%;公司拟每10股派息0.42元现金(含税),分红率为10.12%。事件2:视觉中国发布2018年一季报,公司当期实现营收1.55亿元,同比增长38.04%;实现归母净利3991.04万元,同比增长36.25%; 视觉内容与服务业务持续发力。公司核心主业2017年实现营收5.84亿元,同比增长30.13%,表现强劲。占公司总营收比例也从2016年的60.99%提升至2017年71.66%。华夏视觉与汉华易美作为核心主业的载体,当期实现业绩3.09亿,承诺业绩完成率111.30%n聚焦核心主业,经营质量持续提升。公司利润率持续改善,2017年毛利率与归母净利率分别为65.86%、35.70%,相比前一年分别提升7.33pct、6.61pct,这一方面因为公司核心主业经营效率的提升,另一方面因为公司聚焦核心主业,将艾特凡思等低效率业务公司剥离。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com)在线提供超过2亿张图片、1000万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类数字内容平台之一。截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个,其中企业客户数较上年新增48.7%,年度长协客户占比超过43%。 视觉中国与GettyImages、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages;2018年2月收购全球最大的摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 不断寻求突破,技术优势持续强化。结合大数据,公司建立了一整套研究、开发、迭代体系,不断提升人工智能在图像识别技术、智能搜索技术、词库技术等视觉领域应用,推出了丰富的产品服务,包括:1)多样的交付平台、2)弹性搜索架构、3)鹰眼平台、4)大象AI平台(自动标签、人脸识别、文章智能配图)。 “内容”与“流量”强强联合,不断拓展应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2018-2020年实现收入分别为10.83亿元、13.98亿元、17.74亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润3.80亿元、4.89亿元、6.16亿元,同比增长30.75%、28.60%、25.90%;对应发行摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.88元。 风险提示:合作不达预期;公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
宝通科技 计算机行业 2018-04-25 13.24 -- -- 14.61 9.44%
14.49 9.44%
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事件1:宝通科技发布2017年度报告,公司全年实现营收15.80亿元,同比增长7.87%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长57.05%。其中易幻网络实现营收9.69亿元,实现净利润2.04亿元。公司拟每10股派息1.15元现金(含税),分红率为20.65%。事件2:公司发布2018年一季度报告,当期实现营收4.33亿元,同比增长17.16%;实现归母净利5365.94万元,同比增长46.99%。其中易幻网络实现营收2.79亿元,实现净利5500.54万元。 2017年业绩高增,主要源于游戏业务表现强劲及易幻网络部分并表。通科技收购易幻网络剩余24.1644%的股权,于2017年1月纳入合并报表范围,进一步增厚公司业绩。游戏业务为公司贡献了近90%的归母净利,而现代输送服务业务仅实现净利润2362.63万元,同比下降23.08%,主要由于重大资产重组相关费用、利息支出、原材料上升等因素影响。 持续打造优秀大作。 2017年,易幻网络在各区域化发行市场累计新增港澳台8款、韩国9款、东南亚14款、其他地区10款。成功运营了《权力与荣耀》、《最终幻想:觉醒》、《诛仙》、《射雕英雄传》、《御剑情缘》、《倚天屠龙记》、《梦幻诛仙》、《天下》、《大富豪3》、《暗黑黎明2》等数款大作,多款游戏登上AppStore和GooglePlay畅销榜前列,延续易幻网络发行的一贯优秀表现。 2018年Q1,累计新增代理运营的游戏产品6款(不同地区和版本),其中《三国群英传》创下韩国SLG史上最好成绩,《豪门足球》长期占据香港畅销榜前列,《食之契约》是公司在二次元领域的突破。 区域化与全球化双轮驱动,加强产业链上下游整合。一方面,易幻网络积极推进全球化游戏发行与运营,组建全球化发行团队,提升在欧美、日俄等地区开拓力度;另一方面,重点布局具有优势IP的游戏内容研发,投资提塔利克、朝露科技等研发公司,为手游研运一体全产业链打造做好铺垫。 投资发力,泛娱乐战略持续推进。公司在投资领域持续发力,除了对手游产业链进行布局,还通过并购产业基金对动画公司中影年年等文化产业链公司进行投资,此外还参股自动驾驶、AR、芯片等技术类公司。 盈利预测及投资建议:我们预测宝通科技2018-2020年实现收入分别为18.49亿元、21.28亿元、24.11亿元,同比增长17.02%、15.10%、13.33%;实现归母净利润2.72亿元、3.20亿元、3.59亿元,同比增长22.90%、17.90%、12.16%,对应EPS分别为0.68元、0.81元和0.91元。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-23 25.31 -- -- 30.55 20.51%
30.50 20.51%
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事件:视觉中国2018年4月19日公告,视觉中国全资子公司华盖创意天津与淘宝中国于近日签订了《战略合作协议》,双方将依据各自优势资源,在在线创意设计服务领域开展合作。 强强联合,打造电商领域的正版素材授权平台。华盖创意天津将通过“鹿班智能设计平台”向淘宝中国及其用户开放,授权使用创意素材;而淘宝中国可以得到华盖创意天津提供的优质设计师资源,辅助“鹿班智能设计平台”开展素材筛选、素材标注、定制创作等工作。 淘宝中国是阿里巴巴“鹿班智能设计平台”的运营方,为用户提供专业创意设计服务,提供创意模板及创意素材服务。 视觉中国整合全球高质量版权内容资源,通过互联网版权交易平台(www.vcg.com)提供超过数亿的海量图片、视频、音乐素材。 “内容”与“流量”强强联合,拓展电商新零售等新应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与淘宝合作是继搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)之后,新开拓的电商新零售应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 C端布局继续深化,探索更多的盈利模式。2017年上半年,公司在企业大客户部门新增年度签约客户数较2016年同期增长超过50%的同时,积极探索长尾用户的布局。公司正式推出API服务,已接入百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、网易、新浪、凤凰网等超过20家客户。注册会员将可以获得自媒体认证,在视觉社区发布的优质内容可以同步分发到各自媒体平台,帮助社区会员获得更多的品牌推广和流量分成收益。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com)在线提供超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类平台之一。上游拥有240多家供应商,近1.7万供稿人,下游对接超4500家媒体,上万家企业机构。 视觉中国与Getty Images、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库Corbis Images;2018年2月收购全球最大的 摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2017-2019年实现收入分别为9.47亿元、12.17亿元、15.45亿元,同比增长28.81%、28.46%、26.93%;实现归母净利润2.86亿元、3.68亿元、4.57亿元,同比增长33.10%、28.72%、24.38%;对应发行摊薄后EPS分别为0.41元、0.52元、0.65元。 风险提示:合作不达预期;公司业务整合及协同性不达预期;收购标的无法完成业绩承诺;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
城市传媒 传播与文化 2018-04-23 8.56 -- -- 9.92 13.76%
9.73 13.67%
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事件:2018年4月19日晚,城市传媒发布2017年度报告,公司全年实现营收19.69亿元,同比增长11.03%;实现归母净利3.29亿元,同比增长21.05%;实现归母扣非净利2.80亿元,同比增长10.05%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),分红率31.97%。 主营业务稳定增长,经营质量持续提升。公司2017年利润水平相对行业整体实现了较快增长,同时经营指标持续改善,公司2015-2017年毛利率分别为37.32%、37.93%、38.78%,净利率分别为15.47%、15.74%、16.88%,呈现逐年上升态势。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。一般图书业务营收同比增长11.81%,占总收入比重超过75%,充分受益行业回暖。公司时尚生活类图书领跑全国,其中美食类图书连续9年稳居全国首位;借助“青岛出版杯”围棋公开赛及培训活动等,棋牌图书市占率稳居全国第1位;女性时尚图书跃居全国第2位。少儿图书市场占有率和读者认可度也在逐年攀升。 教材教辅优势继续巩固。教材教辅业务营收同比增长6.26%,毛利率达到了47.28%,相比2016年增加3.08pct,毛利实现同比13.66%的增长。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进。公司于2017年Q4完成悦读纪剩余49%股权的收购,使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造多部畅销图书,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致青春》等现象级IP题材。人气小说《如果不遇江少陵》《打火机与公主裙》《听说你喜欢我》即将启动影视化项目,有望带动新的销售高潮。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司打造主题书店运营模式,将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。与京东于9月7日签署战略合作框架协议,已在全国打造10余家“复合型文化生活空间”,预计到2018年底合作建设不少于50家。加速实现轻资产化的模式复制与输出。 影视业务积极推进,发力内容制作与IP孵化。目前已累计参与投资影视项目9个,电影纪录片《根据地》荣获中广协中国纪录片一等奖、泰山文艺奖一等奖;参投的电视剧《我的老爸是奇葩》入选2016年北京市文化精品工程重点项目,电视剧《你迟到的许多年》即将播出。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2018-2020年实现收入分别为22.69亿元、26.21亿元、30.14亿元,同比增长15.20%、15.50%、15.00%;实现归母净利润3.73亿元、4.27亿元、4.95亿元,同比增长13.35%、14.44%、15.96%;对应EPS分别为0.53元、0.61元、0.71元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达预期;转型升级不达预期;系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2018-04-19 14.57 -- -- 15.68 4.95%
16.20 11.19%
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出版业务:营收增长稳定,毛利率环比改善。2018年Q1营收维持两位数增长,毛利率为22.02%,虽然相比于去年同期下降0.84PCT,但从单季来看,去年逐级下滑的趋势得到大幅扭转,相比于2017年Q4提升5.41PCT。发行业务:营收维持个位数正增长,毛利率相比于去年同期提升0.61PCT。 游戏业务:销售费用大幅下降,营收环比持续改善。 销售费用:大幅下降。2018年Q1推广营销费用仅7279万元,同比下降54.98%,费用率从去年同期的15.16%下降至2017年的7.64%。 营收:环比持续回暖,源于新游戏贡献。2018年Q1营收9.53亿元,环比增长1.25%,连续两个季度环比正增长。为了方便说明,我们假设游戏流水等于营收,COK2018年Q1月均流水1.89亿,环比下滑12.83%,仍展现出了较强的生命力。其他游戏月均流水为1.29亿元,同比增长55.76%,环比增长32.82%,成为营收持续回暖的重要驱动力,其中乱世王者、奇迹暖暖贡献较大。 利润:有望持续释放。2018年Q1毛利减去推广营销费用值为5.64亿元,同比增长11.13%,由于考核基数的提升,管理费用率有望下降,因此利润有望维持较高水平增长。 储备IP,进行长线布局,2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《TotalWar:King’sReturn》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。代理的《恋与制作人》也有望于今年在海外上线。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力,同时中文传媒努力打造文化国企改革样板,积极推进智明星通新三板挂牌,未来有望实现员工持股。 其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超60亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.64亿元、18.88亿元、20.96亿元,同比增长14.59%、13.47%、11.06%。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
捷成股份 计算机行业 2018-04-11 10.15 -- -- 11.10 9.36%
11.10 9.36%
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转型升级,“技术+内容”双轮驱动,全媒体融合生态渐完善。捷成股份在2014年前后开启转型升级,作为领先的音视频技术服务商,积极向版权分销、影视制作等内容端延伸。 从业务上看已形成“内容+技术”双轮驱动格局;从产业链上看,已完成内容产品的“生产--发行--渠道”产业布局。 公司充分发挥业务间的协同性优势,通过优秀的发行及分销能力与丰富的渠道吸引并获取内容,同时用海量的内容及领先的技术绑定渠道,形成正向循环。在此基础上,不断提升制作与投资能力,拓展内容营销等增值服务。生态体系不断完善,盈利能力不断增强。 华视网聚:影视版权运营平台型龙头,精耕细作构筑壁垒。在版权保护力度提升、消费升级的背景下,版权市场进入发展黄金期,量价齐升。 稀缺的平台型商业模式,卡位优势明显。公司上游分散,长尾版权议价能力强,努力渗透头部内容,并向国际市场布局。2017年上半年,公司引进海外优质影视作品1000余部。公司下游拓宽,新渠道不断拓展,智能手机等硬件厂商及今日头条等新流量入口介入视频领域将不断提升版权内容的需求,同时海外版权输出、点播影院、户外等将成为华视网聚新看点。 市占率提升,龙头地位更加稳固。公司的存量版权数量已成为市场第一,同时每年投入金额、采购版权内容数量都遥遥领先,市占率将进一步提升。 版权不断增值。影视内容的首轮版权费不断创新高,带动存量版权的升值。 利润持续释放。公司每年营收可以覆盖当年版权采购投入,且能保持正的经营现金流,形成良性循环。公司5年以上的版权采用5:2:1:1:1的方式,公司版权多为7-10年,一部版权5年后的收入都将成为经营利润。 影视:并购整合+投资合作,打造精品化内容。 先后投资并购了6家影视相关的公司,且每家公司的侧重点不同,在内容制作、版权分销、广告营销等领域形成了良好的产业协同。 公司以精品为本,价值最大化为导向,出品了《战狼2》、《红海行动》、《春风十里不如你》等多部电影电视剧作品。公司影视内容储备丰富,未来将持续贡献利润。 音视频技术:技术保持领先,结构不断优化。公司技术服务业务整体保持平稳,结构不断优化,云技术平台、虚拟现实、增强现实等新兴领域的业务占比越来越高。 数字教育:加速市场开拓,向2C端延展。公司自2016年12月完成了牡丹江市教育云平台的设计和上线运行后,加速市场开拓,截至2017年上半年注册用户已超50万。公司采用“基础服务免费,增值服务收费”的互联网商业模式,直达C端用户,未来有望成为公司新的增长点。 股权结构稳定,股权激励绑定管理层利益。公司实际控制人为徐子泉夫妇,为激发员工活力,公司已实施了四期股票及期权激励,最新的股权激励解禁条件要求2018-2019年净利润不低于15.25亿元、19亿元,在一定程度上保障了公司未来的成长。 盈利预测及投资建议:我们预测捷成股份2017-2019年实现营收分别为43.15亿元、53.69亿元、66.76亿元,同比增长31.63%、24.42%、24.35%;实现归母净利润分别为12.50亿元、15.37亿元、19.01亿元,同比增长30.03%、22.93%、23.72%;对应2017-2019年PE分别为20.93倍、17.02倍、13.76倍。公司目前估值相对较低,我们看好捷成股份稳定的盈利能力及未来的成长空间,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:下游行业不景气;市场竞争加剧;项目进程不及预期;政策风险;系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2018-03-30 14.92 -- -- 15.95 4.25%
16.20 8.58%
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事件:中文传媒发布2017年年度报告,公司全年实现营收133.06亿,同比增长4.15%,实现归母净利14.52亿,同比增长12.13%。其中子公司智明星通实现营收39.79亿元,净利润7.07亿元,为上市公司带来的业绩贡献同比增长超40%。公司向全体股东每10股派现金股利人民币4.00元(含税)。 图书业务:教材教辅稳定,一般图书表现亮眼。 公司教材教辅业务营收同比增长7.2%,较为稳定。2017年公司与江西省教育厅进一步明确教材单一来源采购合同三年一签,成为免费教科书单一来源供应方,合同总金额约为20.25 亿元。 公司一般图书业务营收2017年同比增长16.94%,毛利率增加1.49pct,表现亮眼。根据开卷公司数据统计,2017年整体市场销售中,公司市场出版物占有率位列全国同业第七,连续三年跻身排行榜TOP10。年销量5万册以上的图书287 种,同比增长47.18%;销量10万册以上的图书有138 种,同比增长68.29%。其中《不一样的卡梅拉》套书上市以来累计销量突破2,500万册、《不一样的卡梅拉动漫绘本》套书上市以来累计销量突破2,200万册、《摆渡人》上市以来累计销量突破550万册,成为公司市场图书爆款产品。 游戏业务:销售费用大幅下降,营收Q4回暖,利润贡献超预期。智明星通贡献净利润占上市公司整体比例达48.69%,接近一半。 销售费用:大幅下降。2017年全年推广营销费用6.87亿元,同比下降54.6%,费用率从2016年的31.93%下降至2017年的17.39%,其中Q4费用下降较多,Q4销售费用仅7542万元,费用率仅8.01%。 营收:Q4回暖,源于新游戏贡献。2017年Q4营收9.4亿元,环比增长4.10%,这是自2016年Q4以来首次出现环比正增长。为了方便说明,我们假设游戏流水等于营收,COK2017年月均流水2.46亿,其中Q4月均流水2.27亿元,相比Q3的2.32下降并不明显,展现出了较强的生命力。其他游戏Q4的月均流水为8709万,环比Q3增长25.80%,成为Q4营收回暖的重要驱动力,其中乱世王者、奇迹暖暖贡献较大。 IP战略有序推进。强化“Super IP”思维,着力打通与影视、动漫、娱乐、微电影、网络游戏等业态的通道,延长优质内容价值链。 《列王的纷争》图书文学改编权成功授权海外,三年内将出版8种英文版图书;“脑洞”出版服务平台已获得30多部知名漫画的翻译授权及网络传播权,原创IP《山海奇谈》入选总局“2017年‘原动力’中国原创动漫出版扶持计划”,并在全球以多种语言同步网络连载。 根据畅销书IP改编的网络大电影《海昏侯传奇之猎天》已于6月23日在爱奇艺播出,点击量突破千万。同时,院线大电影《海昏侯密码》业已完成剧本创作,同名电视剧亦在筹划中。 传统业务夯实基础,财务质量更加扎实。公司基于谨慎性原则,对部分业务进行了资产减值损失计提,全年共计提2.59亿,其中Q4计提超2亿,公司的财务质量进一步提升。 研运一体为本,手游出海平台打造再进一步。作为手游出海龙头,公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒,由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作,利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长,不断丰富自己的游戏品类及生态。2017年以来,公司手游海外代理发行业务明显提速,其中代理的《奇迹暖暖》《Last Battleground:Survival》等游戏表现亮眼,代理《恋与制作人》将进一步丰富代理游戏矩阵。 储备IP,进行长线布局,2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《Total War:King’s Return》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力,同时中文传媒努力打造文化国企改革样板,积极推进智明星通新三板挂牌,未来有望实现员工持股。 其他看点: (1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。 (2)在手现金超60亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势; (3)国企改革未来有望取得进展。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.76亿元、19.42亿元、21.52亿元,同比增长15.47%、15.84%、0.82%。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
帝龙文化 建筑和工程 2018-03-28 13.22 -- -- 13.07 -1.13%
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手游持续发力,网络手游进入收获期。公司2018年Q1移动单机游戏、移动网络游戏业务相比去年同期有较大幅度增长。 作为A股单机手游龙头,公司在单机手游市场市占率稳步提升,单机手游成为公司重要的现金牛业务。从2015年开始布局网络手游运营,联合运营了《斗破苍穹》、《白发魔女传》等多款网络手游, 2017年公司开启独代之路,网游逐步进入收获期。9月推出了3D空战手游《浴血长空》,获得苹果商店长达半个月的手游推荐,曾在多国GooglePlay畅销榜排名前十,获得taptap用户好评。AR3D动作卡牌类手游《次元召唤师》,采用了创新的AR+ABS体验,2018年2月在ios端上线,并于3月底在安卓端上线,呈现稳定上升的态势,未来表现值得期待。 手游储备丰富,持续盈利能力强。单机手游方面,公司预计2018-2020年年均计划上线7款自研游戏,超过160款代理游戏;网络手游方面,我们预计公司有望每年推出5款以上的网络游戏;同时公司在H5游戏方面也有所布局。 广告业务快速发展。公司在发行运营游戏的过程中,积累了客户、渠道及广告平台等资源,丰富了推广营销的经验,在此基础上,不断拓展广告代理业务。公司广告业务近两年快速发展,有望成为游戏之后的第二大业务。IP为核心,泛娱乐战略积极推进。公司以IP为核心,积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链。 公司在对IP进行手游改编方面已积累丰富的经验,动漫IP方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品,影视综艺IP方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。 孙公司墨龙影业在影视端不断发力,与光芒影业联合投资电视剧《天坑鹰猎》,该剧是由天下霸唱同名小说改编,高铭谦任总制片人,任泉任联合出品人,著名导演成志超执导,王俊凯等主演。 董事会换届,新任董事长承诺利润,新管理层文娱产业经验丰富。公司董事会在2017年底进行了换届选举,原美生元董事长兼总经理余海峰被选举为上市公司新任董事长,承诺公司2018-2020年归母净利润不低于7亿元、8.5亿元、9.5亿元。同时董事会聘请原美生元副总经理薄彬担任上市公司总经理。新任管理层在文化娱乐产业有着丰富的经验及资源,公司未来在泛娱乐产业将更具竞争力。 外延布局加速,收购米趣玩增强公司游戏研发发行实力。帝龙文化子公司美生元于2018年2月以23680万元人民币收购深圳米趣玩科技有限公司,米趣玩原股东承诺2018-2020年净利润不低于2200万元、2700万元、3200万元,此次收购将进一步增强公司在游戏研发、发行和移动广告领域的实力,同时增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:我们预测帝龙文化2017-2019年实现营收分别为30.90亿元、38.25亿元、45.30亿元,同比增长87.29%、23.76%、18.43%;实现归母净利润分别为5.57亿元、7.53亿元、9.27亿元,同比增长47.08%、35.21%、23.04%;对应eps分别为0.65元、0.88元、1.09元。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)市场竞争加剧;3)项目进程不达预期;5)系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2018-03-22 15.50 -- -- 16.11 1.32%
16.20 4.52%
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事件:中文传媒发布2017年度主要经营数据,其中出版业务2017年实现营收29.11亿元,同比增长15.74%,Q4单季同比增长20.34%;发行业务实现营收38.37亿元,同比增长8.17%,Q4单季同比增长17.69%;游戏业务2017年实现营收39.5亿元,同比减少15.78%,Q4环比增长1.4%,全年推广营销费用6.87亿元,同比下降54.6%。 出版业务:营收增长超预期,毛利率下滑。 营收:单季呈现加速增长态势。2017年整体增速为20.34%,分季度看Q1-Q4同比增速分别为8.82%、13.73%、19.27%、20.34%,我们认为这与一般图书市场景气度上行趋势一致,少儿类图书表现尤为突出,中文传媒旗下21世纪出版社是少儿类图书排名前三的出版社。 毛利:同比微增,受纸价影响毛利率下滑。2017年毛利同比仅增长1.3%,Q1-Q4同比增速分别为-3.22%、8.34%、-10.53%、17.03%,毛利率下滑使得毛利增长未匹配营收增长,毛利率从Q1的22.86%下滑至Q4的16.61%,纸价上涨给出版业务带来较大压力。 发行业务:Q4发力,毛利增速创近两年新高。2017年营收同比增长8.17%,毛利同比增长11.17%,其中Q4营收同比增长17.69%,毛利同比增长23.05%。毛利率稳中有升,2017年相比2016年增加1pct。 游戏业务:销售费用大幅下降,营收Q4回暖,利润有望持续释放。 销售费用:大幅下降。2017年全年推广营销费用6.87亿元,同比下降54.6%,费用率从2016年的31.93%下降至2017年的17.39%,其中Q4费用下降较多,Q4销售费用仅7542万元,费用率仅8.01%。 营收:Q4回暖,源于新游戏贡献。2017年Q4营收9.4亿元,环比增长4.10%,这是自2016年Q4以来首次出现环比正增长。为了方便说明,我们假设游戏流水等于营收,COK2017年月均流水2.46亿,其中Q4月均流水2.27亿元,相比Q3的2.32下降并不明显,展现出了较强的生命力。其他游戏Q4的月均流水为8709万,环比Q3增长25.80%,成为Q4营收回暖的重要驱动力,其中乱世王者、奇迹暖暖贡献较大。 利润:有望持续释放。2017年毛利减去推广费用的值为18.52亿元,同比增长38.96%,若管理费用率相对稳定,智明星通利润有望持续释放。 研运一体为本,手游出海平台打造再进一步。作为手游出海龙头,公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒,由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作,利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长,不断丰富自己的游戏品类及生态。2017年以来,公司手游海外代理发行业务明显提速,其中代理的《奇迹暖暖》《LastBattleground:Survival》等游戏表现亮眼,代理《恋与制作人》将进一步丰富代理游戏矩阵。 储备IP,进行长线布局,2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《TotalWar:King’sReturn》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力,同时中文传媒努力打造文化国企改革样板,积极推进智明星通新三板挂牌,未来有望实现员工持股。 其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超50亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为122.14亿元、129.12亿元、154.13元,同比增长-4.40%、5.71%、19.37%;实现归母净利润分别为14.77亿元、16.82亿元、19.69亿元,同比增长14.01%、13.89%、17.06%。维持买入评级。
中文传媒 传播与文化 2018-02-15 15.34 -- -- 17.20 12.13%
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事件:2018年2月13日晚间,中文传媒发布两则公告,主要内容如下:(1)芜湖叠纸授权智明星通旗下全资孙公司星游科技为《恋与制作人》的独家代理商和运营商,授权地区为中国大陆、港澳台、日韩以外的其他所有国家和地区,授权有效期为首个地域化版本正式商业化运营起7年。(2)中文传媒发布子公司智明星通的业绩考核激励方案,智明星通2017年业绩考核基数3.61亿元,2018-2020年考核基数相对2017年考核基数年均复合增长率不低于13%。视智明星通经营目标完成情况,可按利润总额(计提绩效工资之前)的15-40%(含40%)计提绩效工资。 《恋与制作人》引爆国内女性向手游市场,强强联手进军海外。《恋与制作人》是芜湖叠纸专为女性用户研发的恋爱经营手游,《奇迹暖暖》原班人马耗时两年倾力打造。2017年12月国内上线后,在App Store长期维持在游戏畅销榜TOP 10水平,预测日均流水在500万以上,成为2018年最火爆的游戏之一。智明星通是手游出海龙头,此前已与叠纸进行过合作,2017年3月开始代理《奇迹暖暖》,在美国、加拿大等地区维持在IOS游戏畅销榜前30名,我们预测其海外地区月均流水已超过3000万元。智明星通代理这类女性向游戏的能力已得到验证,《恋与制作人》在海外地区有望再创佳绩。 垂直细分领域差异化是趋势,女性向游戏市场空间广阔。近两年游戏市场分化趋势日渐显现,垂直细分领域差异化产品获得了更多机会,出现“多人联机对战”、“二次元”、“女性向”等细分领域爆款产品。国内女性向游戏市场近期被《恋与制作人》、《旅行青蛙》引爆,起步较晚市场空间广阔,海外市场相对成熟,出现了《Design Home》、《Mystic Messenger》等优质产品,智明星通代理《恋与制作人》将进一步打开海外女性市场,扩大中国手游的影响力。 研运一体为本,手游出海平台打造再进一步。作为手游出海龙头,公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒,由研发商向平台发展大势所趋。通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作,利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长,不断丰富自己的游戏品类及生态。2017年以来,公司手游海外代理发行业务明显提速,其中代理的《奇迹暖暖》《Last Battleground:Survival》等游戏表现亮眼,代理《恋与制作人》将进一步丰富代理游戏矩阵。 COK持续释放利润,《乱世王者》将有效增厚公司业绩。爆款游戏COK进入成熟期,上线近三年,目前流水预计仍有2亿以上,表现出了强大的生命力,成本与推广费用持续降低,利润持续释放。《乱世王者》上线以来稳居ios畅销榜前列,我们预测其月均流水或达3-4.5亿,若保持稳定,2018年全年有望贡献1.8亿元-2.7亿元的经营利润,大幅提升智明星通的利润弹性。 储备IP,进行长线布局,2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《Total War:King’s Return》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力,同时中文传媒努力打造文化国企改革样板,积极推进智明星通新三板挂牌,未来有望实现员工持股。 其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超50亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为122.14亿元、129.12亿元、154.13元,同比增长-4.40%、5.71%、19.37%;实现归母净利润分别为14.77亿元、16.82亿元、19.69亿元,同比增长14.01%、13.89%、17.06%。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-02-05 20.09 -- -- 28.45 41.61%
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事件:视觉中国2018年2月1日公告,与阿里巴巴全资子公司优视科技签订《战略合作协议》,视觉中国向大鱼号媒体平台、汇川广告平台开放正版图片、视频、音乐资源等全部自有内容或获得合法授权的内容,双方共建“大鱼号媒体平台内容资源库”、“汇川广告平台素材资源库”,在平台共建合作领域建立互为优先的合作关系。同时,视觉中国官方自媒体入驻大鱼号媒体平台,并将整合签约供应商、供稿人(包括摄影师、设计师、艺术家等)入驻大鱼号媒体平台,为用户持续提供优质视觉内容。协议合作期限1年。 强强联手,合作共赢。大鱼号媒体平台及汇川广告平台为阿里旗下自媒体平台和广告平台。一方面,此次合作将为三十万自媒体及数万中小企业客户提供优质的图片、视频、音乐资源,有利于公司继续拓展长尾市场及内容分发渠道,提升获客能力。另一方面,视觉中国官方自媒体及签约供应商、供稿人入驻大鱼号媒体平台,有利于充分利用视觉中国和阿里各自的内容和品牌优势,为用户持续提供优质视觉内容,并拓展公司品牌宣传渠道。 新媒体生态布局再进一步。自2017年以来,视觉中国先后与一点资讯/凤凰网、腾讯网媒、百度、搜狗、微博(云剪)等互联网平台(大流量入口)签订了一系列《战略合作协议》。截至目前,公司已经与百度的搜索引擎、广告创意制作平台(霓裳)、自媒体平台(百家号),腾讯网媒的自媒体平台(企鹅号)、一点资讯/凤凰网自媒体平台、搜狗搜索引擎初步完成了内容对接。 整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com),在线提供超过2亿张图片、500万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类平台之一。上游拥有240多家供应商,近1.7万供稿人,下游对接超4500家媒体,上万家企业机构。 视觉中国与GettyImages、ITN、500px等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。公司于2017年6月与中国新闻社下设公司北京中新雅视就图片内容授权、分发、传播签订战略合作协议,进一步提升公司竞争力,同时与路透社、法新社等主要供应商完成内容合作续约。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。上半年社区开通签约供稿人功能,成为公司“社区+内容+交易”商业模式中的关键一环,大大提升了公司在本土内容方面的竞争力。 “内容”与“流量”强强联合,C端布局继续深化,探索更多的盈利模式。2017年上半年,公司在企业大客户部门新增年度签约客户数较2016年同期增长超过50%的同时,积极探索长尾用户的布局。公司正式推出API服务,已接入百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、网易、新浪、凤凰网等超过20家客户。视觉中国社区将与上述媒体平台打通,注册会员将可以获得自媒体认证,在社区发布的优质内容可以同步分发到各自媒体平台,帮助社区会员获得更多的品牌推广和流量分成收益。合力拓展长尾市场,探索更多盈利模式。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2017-2019年实现收入分别为9.47亿元、12.17亿元、15.45亿元,同比增长28.81%、28.46%、26.93%;实现归母净利润2.86亿元、3.68亿元、4.57亿元,同比增长33.10%、28.72%、24.38%;对应发行摊薄后EPS分别为0.41元、0.52元、0.65元。 风险提示:公司业务整合及协同性不达预期;收购标的无法完成业绩承诺;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
城市传媒 传播与文化 2018-02-01 7.92 -- -- 8.86 11.87%
9.80 23.74%
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事件:2018年1月30日晚,城市传媒发布2017年年度业绩预增公告,预计2017年实现归母净利润32650万元~35370万元,同比增长20%~30%;实现归母扣非净利27900万元~30500万元,同比增长10%~20%。其中,非经常性损益影响金额为4550万元左右。 主营业务稳定增长,新兴业务进展顺利。公司2017年相对行业整体实现了较快增长,我们判断其中大部分由图书出版、发行业务贡献。2017年中国图书零售市场同比增长14.58%,领跑全球。公司受益于行业增长,同时主题书店、IP运营等新兴业务进展顺利。 非经常性损益增长较大。预计2017年公司归母净利受非经常性损益影响金额为4550万元左右,比上年同期增加2745万元左右。其中银行理财收益613万元;相关的政府补助约为2451万元;非流动资产处置及报废收益约为1481万元。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进,充分发挥协同优势。公司于2017年四季度完成悦读纪剩余49%股权的收购,使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造过多部畅销图书作品,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致我们终将逝去的青春》《翻译官》《雪中悍刀行》等现象级IP题材。此次完成全资控股,可增强品牌控制力,并将之与城市传媒原有资源等优势相结合,充分发挥与图书、影视等业务的协同优势,IP全产业链开发运营深化推进。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于10家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底不少于50 家,彰显两家公司的效率及对未来的信心。第一家已在2017年10月初于济南开业。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.41亿元、3.84亿元、4.24亿元,同比增长25.28%、12.65%、10.34%;对应EPS分别为0.49元、0.55元、0.60元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达标;转型升级不达预期;系统性风险。
城市传媒 传播与文化 2017-12-19 7.77 -- -- 7.88 1.42%
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事件:由青岛出版集团旗下青岛城市传媒股份有限公司出资10亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台--青岛城市传媒广场于2017年12月16日开始试运营。 推进版权资产延伸,探索多元素融合的新业态。城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场,融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体,业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域,彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。 业绩增长超预期,业务持续景气。公司1-9月营收同比增长12.28%,归母净利同比增长20.28%,其中Q3单季营收同比增长18.14%,归母净利同比增长29.4%。在国有出版发行公司中表现最为亮眼。得益于多重因素,包括较高的市场化程度,深入实施“精品战略”,细分业务行业景气度高等。 一般图书占比高,部分品类领跑全国,充分受益行业回暖。公司在美食时尚板块持续领跑全国,多个板块品牌效应凸显。城市传媒2016年一般图书营收占比超75%,在出版发行的上市国企中占比最高,对教材教辅依赖小。我们判断今年少儿、社科等品类图书市场增速有望超30%。 收购“悦读纪”剩余股权,IP开发与运营深化推进,充分发挥协同优势。公司于9月推进悦读纪49%的收购,股权交割有望于四季度完成。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌,打造过多部畅销图书作品,其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《致我们终将逝去的青春》《翻译官》《雪中悍刀行》等现象级IP题材。此次完成全资控股,可增强品牌控制力,并将之与城市传媒原有资源等优势相结合,充分发挥与图书、影视等业务的协同优势,IP全产业链开发运营深化推进。 战略合作京东,主题书店加速落地。公司与京东于9月7日签署战略合作框架协议,双方计划2017年底前建设不少于10 家融合业态的“复合型文化生活空间”,2018年底不少于50 家。第一家已在10月初于济南开业,彰显两家公司的效率及对未来的信心。京东将提供产品、大数据、推广、会员等支持,城市传媒将提供文化空间设计、文化活动、展览、图书零售规划等支持。公司在主题书店方面有丰富经验,开设BC美食书店、青岛书房、涵泳书店、24小时书店等,此次合作,加速实现轻资产化的模式复制与输出。 盈利预测与投资建议:我们预测城市传媒2017-2019年实现收入分别为19.76亿元、21.86亿元、23.88亿元,同比增长11.37%、10.65%、9.22%;实现归母净利润3.13亿元、3.52亿元、3.89亿元,同比增长15.00%、12.41%、10.61%;对应EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元。维持买入评级。 风险提示:出版行业不景气;业绩不达标;转型升级不达预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名