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熊亚威

中泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0740517090002...>>

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捷成股份 传播与文化 2020-06-12 5.13 -- -- 5.54 7.99% -- 5.54 7.99% -- 详细
事件:2020年6月10日,捷成股份发布关于全资子公司增资扩股并签署增资协议的公告:?亦庄国投旗下的屹唐同舟向华视网聚增资4亿元,完成后持有华视网聚7.6924%的股权; 华视网聚仅可将投资人增资价款全部用于认缴并实缴北京聚秀新增注册资本4亿元;且在增资至北京聚秀后,增资价款仅可用于北京聚秀的新版权采购事项,不得用于其他任何用途。 华视网聚、文化集团、捷成股份、徐子泉、康宁、北京聚秀同意并承诺,2020-2022年,北京聚秀营收不低于9.97亿元、13.04亿元、16.23亿元,税收不低于0.61亿元、0.81亿元、1亿元,华视网聚净利润不低于4.06亿元、5.02亿元、6.10亿元; 在一定条件下,投资人有权要求文化集团回购其持有的原始股权,回购价格为4亿元以及以4亿元为基准按照年利率8%(复利)计算的回购利息之和; 捷成股份董事长徐子泉承诺在2020年9月30日前将其持有上市公司股份的质押率降至50%以下。 增资事项落地,华视网聚迎新契机。捷成股份在2020年1月20日发布公告,子公司华视网聚与亦庄国投达成合作意向,拟共同在资金、资源及产业整合上开展相互合作。在5月15日发布的年报问询函回复中披露,公司积极配合亦庄国投尽调,已完成尽调工作并成功过会。 合作共赢,影视版权运营实力有望进一步加强。我们认为本次合作有望实现共赢: 对上市公司而言,此次合作将有效缓解资金链紧张的情况,4亿增资价款用于新版权采购,将进一步提升公司在影视版权运营方面的竞争力,同时公司有望获得亦庄国投的资源支持。 对亦庄国投而言,一方面可以获得年化8%的保底收益,另一方面对当地的税收、文化产业发展等都将起到积极的推动作用。 轻装上阵,盈利估值有望迎双升。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险,降低有息负债规模。2020年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。 版权业务:卡位优势明显,现金流拐点已现,造血能力持续提升。 华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。截至2019年末,公司集成新媒体电影版权8233部,电视剧1645部、动画片1041部。年度新增内容覆盖超50%的国产院线电影占比、超40%的卫视黄金档新剧占比、超40%的卫视黄金档动漫占比,面向下游视频平台影视非独家内容发行占比超70%,卡位优势明显。 公司现金流拐点已现,从2018年开始经营净现金流与投资净现金流之和转正,2019年超5.2亿元,分季度来看,2019Q2以来已连续4个季度为正,意味着公司版权业务造血能力持续增强,回收的资金能够完全覆盖每年投入并产生盈余。 加速客户拓展与运营模式迭代,一方面公司维持与腾讯、爱奇艺、优酷、芒果的稳定合作,另一方面加速拓展头条、抖音、快手、咪咕、B站、华为等客户,业务体量有望快速提升。n音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。 政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。 于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20%股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。 影视业务:注重安全性与确定性,2020年收入有望高增。公司整体上对影视业务进行收缩,注重安全性与确定性,加大存量项目的资金回收力度。公司在问询函回复中披露预计2020年电视剧《黑白禁区》与《国家孩子》有望实现收入,子公司星纪元的营收有望实现超450%的增长。 盈利预测:我们预测捷成股份2020-2022年实现营收分别为33.19亿元、40.45亿元、46.39亿元,同比增长-7.94%、21.88%、14.69%;实现归母净利润分别为5.97亿元、8.12亿元、9.77亿元,同比实现扭亏、增长36.03%、20.30%;对应2020-2022年EPS分别为0.23元、0.32元、0.38元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
中文传媒 传播与文化 2020-05-01 11.29 -- -- 12.44 5.78%
12.61 11.69% -- 详细
事件1:中文传媒发布2019年年度报告,公司全年实现营收112.58亿元,同比下降2.21%;实现归母净利17.25亿元,同比增长6.57%;实现归母扣非净利15.72亿元,同比增长7.47%;实现经营净现金流23.27亿元,同比下降10.71%。Q4单季营收同比增长2.7%,归母净利同比增长9.63%。 事件2:公司发布2020年第一季度报告,Q1实现营收25.25亿元,同比减少12.30%;实现归母净利3.57亿元,同比减少28.08%;归母扣非净利3.52亿元,同比减少17.66%。 事件3:公司发布2019年利润分配方案,向全体股东每10股派现金股利人民币5元(含税),分红总额为9.78亿元,分红率为56.67%。 2020一季报点评: 营收利润双双下滑。我们认为主要有两方面原因影响: 疫情导致线下书店无法正常营业,学校停课,部分业务受到影响,成本费用增加。 游戏业务继续下滑。公司游戏业务Q1收入4.48亿元,同比减少32.20%,毛利2.70亿元,同比减少38.83%。 出版发行业务影响相对较小。公司Q1出版业务收入16.04亿元,同比增长2.00%,毛利率19.71%,比上期减少1.62pct;发行业务收入10.24亿元,同比增长0.58%,毛利率39.12%,比上期上升0.99pct。 COK 月均流水同比下滑,环比略微回升。COKQ1月均流水8909.88万元,同比下降26.74%,环比上升7.28%。 2019年报点评: 营收利润表现稳健,利润增长得益于研发费用下降及投资收益提升。公司2019年研发费用为3.9亿元,相比上年减少4.4亿,同比下降幅度超50%,主要由于智明星通研发费用减少;投资收益为3.21亿元,相比上年增加8978万元,同比增长近39%。 毛利率下降,费用率下降,净利率提升。公司2019年毛利率为34.97%,较上期减少2.69pct;销售费用率5.29%,减少0.6pct;管理费用率11.03%,增加0.8pct;研发费用率3.47%,减少3.77pct;净利率15.33%,增加1.26pct。 一般图书业务表现可圈可点,主题出版“双效”突出。教材教辅业务实现营收30.99亿元,同比增长3.38%,毛利率28.37%,增加0.44pct,整体稳健;一般图书业务实现营收41.59亿元,同比增长13.08%,毛利率33.7%,增加0.31pct。公司围绕新中国成立70周年、脱贫攻坚、全面建成小康社会、建党100周年等重大选题,并结合江西特色,出版了一大批弘扬主流价值、“双效”突出的优秀作品。 电商销售再上新台阶。据开卷数据,公司2019年电商销售码洋占有率排名居全国第五,同比上升二位,码洋超16.37亿元,码洋占有率为2.71%;实体店销售码洋占有率居全国第七,同比上升三位;监控码洋超过2.92亿元,码洋占有率为2.59%,同比上升0.35%。 老游戏继续下滑,期待新游戏发力。 公司游戏业务全年营收20.94亿元,同比下降32.79%,智明星通净利润6.03亿元,同比下降20.22%。核心游戏COK 全年贡献流水13.18亿元,占整体游戏收入的62.92%。月均流水1.1亿元,同比下降31.39%。其中Q4下降较为明显,月均流水为8305.61万元,环比下降25.76%。 末日题材SLG 类新品《Game of Survival》于年底开启测试,将于2020年择期正式上线,有望为公司游戏业务带来营收与利润提升。代理发行业务持续看好细分市场,《奇迹暖暖》与芭比及初音未来进行IP 联动合作,表现优异。 分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2019年拟分红总额为9.78亿元,分红率为56.67%,2016-2018年分红率分别为12.76%、37.97%、42.55%。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2020-2022年实现营收分别为118.56亿元、129.15亿元、131.28亿元,同比增长5.31%、8.94%、1.65%;实现归母净利润分别为17.76亿元、20.11亿元、22.12亿元,同比增长2.91%、13.28%、9.98%;对应EPS 分别为1.31元、1.48元、1.63元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
南方传媒 传播与文化 2020-05-01 9.58 -- -- 9.72 1.46%
9.75 1.77% -- 详细
事件1:南方传媒发布2019年年度报告,公司全年实现营收65.25亿元,同比增长16.58%;实现归母净利7.33亿元,同比增长11.87%;实现归母扣非净利5.20亿元,同比减少3.14%;实现经营净现金流8.62亿元,同比增长82.05%。Q4单季营收同比增长13.16%,归母净利同比减少26.96%。 事件2:公司发布2020年第一季度报告,Q1实现营收14.40亿元,同比减少2.17%;实现归母净利1.14亿元,同比减少58.68%;归母扣非净利1.21亿元,同比减少5%。 2020一季报点评: 疫情对公司一季度经营产生影响,但整体可控。Q1营收与归母扣非净利维持平稳,表现优于行业平均水平。我们认为:一方面,出版发行行业中受疫情影响较大的业务包括一般图书、市场化教辅、线下书店,而这些业务在南方传媒中的收入占比较小;另一方面,公司加大线上销售,同时通过快递将教材及目录教辅送到学生手中,保证了收入的正常确认。 Q1业绩下滑主要由于上年同期公允价值变动净收益较大导致的高基数。由于公司参股的长城证券于2018年Q4上市,为公司2019Q1贡献了1.3亿的公允价值变动净收益,使得公司上年同期的基数较高,同时长城证券股价同比下降。 2019年报点评营收利润增长稳健。公司2019年营收同比增长16.58%,增速相较于2017与2018年的6.78%、6.60%显著提升;业绩同比增长11.87%,增速高于2018年的7.18%,公司渠道整合等工作取得良好效果。Q4单季业绩下滑近27%,主要由于公司在Q4计提了1744万元的资产减值损失与2275万元的信用减值损失,资产质量更加扎实,且后续存在冲回的可能。 利润率与费用率保持平稳。公司2019年毛利率为29.51%,净利率为11.23%,相比上年同期分别下降2.00pct与0.47pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.33pct、0.49pct、0.21pct。毛利率的下降主要由于公司业务规模扩大,部分业务毛利率相对较低。 发挥主渠道优势,发行业务表现亮眼。 公司出版与发行业务合计占公司总收入70%以上,是主要的收入和利润来源。其中出版业务实现收入25.84亿元,同比增长5.4%,毛利率25.08,较上期增加1.01pct;发行业务实现收入36.50亿元,同比增长24.40%,毛利率23.69%,较上期减少4.16pct。 发行版块,受益于教材结算政策改变,拓展教育装备业务,拓展馆配、采配等售书渠道等,收入、利润持续增长;教材结算政策改变及新拓展业务毛利率较低,销售结构调整使得毛利率同比下降。其中,教育装备业务开展项目69个,实现销售金额9722元;大客户营销中心实现收入2.34亿元,同比增长18.83%。 深耕教育出版,教辅市场整合初见成效。公司稳步拓展教育出版市场,2019年教材教辅业务实现营收46.95亿元,同比增长17.26%。市场教辅渠道整合初见成效,合作产品和合作范围进一步扩大,新开发了《课时夺冠》《同步作文》《动态探究E课程》《美好阅读》等多个市场教辅品牌。广东新华发行集团发货码洋1.29亿元,同比增长17%。 粤教翔云数字教材应用平台基本实现全省覆盖,开通用户超1021万人。粤教翔云平台主要为广东省内(深圳除外)义务教育阶段师生提供各版本数字教材及相关配套教育资源,2019年平台建设如期完成,实现粤版、岭南版、北师大版数字教材共计88个品种上线。全面推动网络安全保障工作,获得国家公安部信息系统安全等级保护三级。有序开展市场推广及培训工作。全年组织8场省级、126场市和县(区)级规模化培训,平台已开通用户数超过1021万人。 加速推进融合发展,完善新媒体矩阵。广东时代传媒有限公司推出“时代数据”和“时代商学院”项目,逐步完善以“时代财经”APP为龙头的新媒体矩阵;。 新周刊正式上线“新周刊”APP,联合旗下新周刊、新周猫、有间大学等新媒体,打造自主内容传播阵地。新周刊官方微博公众号粉丝数达2000万,微信公众号粉丝达130多万并进入全国公众号排名100强。广东新华发行集团整合互融现有线上销售终端和服务平台,打造“广东新华通读在线”主平台,壮大网络发行主阵地。广东人民出版社继续以电商运营中心为核心,发力营销新战略。 由出版发行公司向教育服务平台升级,公司价值有望重估。随着公司线下渠道整合、市占率提升,线上逐步卡位,公司有望成为将线上线下资源打通的教育服务平台,优质的内容与资源可以通过南方传媒触达更多的校内师生。公司价值有望重估。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2020-2022年实现营收分别为69.47亿元、80.57亿元、89.87亿元,同比增长6.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为6.70亿元、7.82亿元、8.71亿元,同比增长-8.6%、16.65%、11.38%;对应2020-2022年EPS分别为0.75元、0.87元、0.97元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
宝通科技 计算机行业 2020-04-17 18.24 -- -- 21.54 18.09%
27.75 52.14% -- 详细
2020一季报点评: 双轮驱动,Q1业绩保持高速增长。公司根据既定战略,积极推动移动网络游戏全球发行运营业务与现代工业输送服务业务“双主业”的共同发展。归母净利同比增长35.28%,超出此前业绩预告同比增长10%-30%的区间上限。 净利率提升,主要得益于费用率下降。公司Q1毛利率为60.34%,相比去年同期下降1.53pct;净利率为18.51%,增加3.96pct,主要得益于费用率的下降,其中销售费用率33.18%,同比降低5.61pct,管理费用率与研发费用率合计同比下降0.33pct。 老游戏稳定贡献,新游戏表现良好。 公司移动互联网业务业绩稳步增长,实现收入与净利分别为4.28亿元与0.85亿元,相比去年同期易幻实现的收入净利分别增长13.77%与16.85%。 公司发行的《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》、《waradmagic》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑。发行的新品《食物语》,上线后表现良好,首日上线即登顶iOS&Google双平台免费榜。 产品储备丰富,自研与全球研运有望打开新空间。2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragostormfatasy》等十余款产品,3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线。公司拓展全球研运一体业务,新增自研产品《WST》及《终末阵线:伊诺贝塔》两款产品,将于2020年上线。 2019年报点评: 增长稳健,Q4单季表现亮眼。2019年公司全年营收同比增长14.28%,业绩同比增长12.25%表现稳健,其中Q4同比增长44.11%。 净利率相对稳定,成本费用占比变化。全年净利率18.51%,同比减少0.22pct,成本与费用发生结构变化,其中毛利率58.64%,同比增长4.04pct;销售费用率37.61%,同比增长5.79pct;管理费用率与研发费用率合计10.29%,同比增加1.57pct。 手游运营与输送带制造服务业务均实现营收与毛利双升。 2019年,公司手游运营业务实现营收15.99亿元,同比增长12.30%;收入占比64.6%,比上一期下降1.15pct;毛利率71.01%,比上期提升4.37pct; 输送带制造及服务业务实现营收8.76亿元,同比增长18.09%;收入占比35.4%,比上一期提升1.15pct;毛利率36.06%,比上期提升4.55pct。 游戏业务:深化区域化发行与全球研运一体双轮驱动,自研体系初现雏形。 公司多款产品在在韩国、港台、东南亚、日本等市场表现优异。老游戏《万王之王》和《三国志M》在韩国持续发力,《全民冠军足球》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》等产品均打入google游戏免费榜&畅销榜TOP20;在日本推出二次元游戏《遗忘之境》,曾进入免费榜Top3的位置;在新加坡、马来西亚马运营的《完美世界》,突破MMO在新马市场的新高度。 提速全球化发展步伐。主打全球化研运一体的子公司海南高图成立1年来已成功发行和运营4款产品,在全球148个国家和地区发行,其中公司发行的主打游戏《WaradMagic》占据5个国家畅销榜的第1位。 自研体系渐成熟。新设子公司成都聚获,专注于自研产品的研发,公司亦通过资本运作、战略合作、深度定制等方式加大自有内容端的产出。 拥抱新技术。公司联合哈视奇、翊视皓瞳与宝通科技游戏研发团队已经开发了多款AR/VR/XR游戏的DEMO,其中哈视奇开发的VR游戏《奇幻滑雪3》将在二季度上线。 智能输送业务:提高创新研发能力,促进转型升级,推进智能输送全栈式服务落地。公司围绕“高端化、国际化”发展战略,提出“科技驱动、可持续发展”发展理念,将传送带制造服务与5G、物联网、工业大数据、无人驾驶、人工智能等新技术融合,实现工业散货物料智能输送全栈式服务,有望创造更大的商业价值。 期权激励绑定团队。公司发布股票期权激励计划,拟向264人授予1750万份期权,占总股本4.41%,行权价20元/股。有效期不超过60个月。期权的行权期、可行权比例将根据业绩考核目标完成情况进行安排(详见下文图表)。 盈利预测:我们预测宝通科技2020-2022年实现营收分别为29.74亿元、35.60亿元、41.36亿元,同比增长20.15%、19.69%、16.18%;实现归母净利润分别为3.71亿元、4.40亿元、5.13亿元,同比增长21.78%、18.58%、16.48%;对应2020-2022年EPS分别为0.94元、1.11元、1.29元。我们认为公司自研、全球研运业务以及工业互联网业务逐步进入收获期,同时推出期权激励绑定团队,未来发展可期,上调为“买入”评级。 风险提示:产品表现不达预期;产业政策变化风险;竞争加剧。
中信出版 传播与文化 2020-03-30 38.29 -- -- 46.00 19.14%
52.89 38.13%
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事件:(1)中信出版发布2019年年度报告,公司全年实现营收18.88亿元,同比增长15.56%;实现归母净利2.51亿元,同比增长21.56%;实现归母扣非净利1.94亿元,同比增长4.29%。Q4单季营收同比增长1.08%,归母净利同比增长21.89%。 (2)公司发布2020年第一季度业绩预告,预计规模净利为1500-3000万元,同比下降47.4%-73.7%,整体收入预计同比下滑15-20%。 2020Q1业绩预告点评:2020Q1,公司主业受疫情影响,预计整体收入下滑15%-20%,业绩同比下滑超40%,一方面书店因店面零售业务受到严重影响,书店整体销售额预计下降40%,人力、租金等费用支出刚性,是业绩下滑的主要影响因素;另一方面公司图书出版与发行业务2月份开始受短期物流恢复、线下销售客户延期复工等因素影响,一季度收入比上年同期降幅预计在10%-15%之间。 我们认为随着全国疫情被控制,经济活动陆续恢复,公司业务有望于Q2-Q3逐步恢复正增长。 2019年报点评: 增长稳健,股权转让与闲置资金理财贡献超4500万非经损益。公司2019年整体实现稳健增长,归母净利同比增长21.56%,归母扣非净利同比增长4.29%,其中处置持有的上海财金通教育投资股份有限公司股权,实现投资收益2,582.54万元;利用闲置资金理财,取得收益1,924.28万元。 资金状况良好。公司2019年实现经营活动现金流量净额3.13亿元,同比增长34.26%,增幅高于净利。公司在年中成功上市,募资6.43亿元,货币资金充裕。 图书出版与发行业务优势持续巩固,互联网销售增长显著。公司一般图书出版与发行业务实现收入14.03亿元,同比增长14.14%,占总收入比重为74.3%,相比上一年下降0.92pct。 经营稳健,储备充沛。公司出版新书1471种,同比增幅12%;出版码洋31.9亿码洋,同比增长21%;实销27.5亿码洋,同比增长22%,动销品种增幅超过20%;图书出版和发行业务收入140,313.61万元,同比增长14.14%。2019年末,公司拥有待出版的优质选题储备额超过1.4亿元,版权储备充沛。 大众出版领域全覆盖,核心出版领域优势明显。2019年,公司财经类图书市场占有率14.62%,继续保持市场第一;学术文化类图书市场占有率为7%,排名进升至第一;少儿出版品牌影响力不断加强,市场排名提升5位。 降低渠道依赖,互联网销售增长明显。公司积极开拓场景化的社交电商和新媒体渠道,拓展线上自营渠道矩阵,实现了内容生产和内容分发的直接触达,提供了内容端与市场端的双向数据和信息传递,自营互联网销售同比增长44.8%,大幅降低销售渠道的依赖度。 持续发力数字阅读,收入实现快速增长。2019年,公司数字阅读业务实现收入6,660.16万元,同比增长35.62%。公司以中信书院为数字业务核心抓手,不断丰富知识服务内容产品,累计上线有声书628本、电子书4,382本、课程195门,目前该平台用户规模达到400万。 书店业务结构调整取得初步成效。书店布局实体同时,加快线上、企业服务方向发展,积极尝试场景化运营。2019年,新开门店19家,书店业务实现营收4.71亿元,同比增长39%,减亏613.48万元。 打造大众出版“共享平台”,发展数字内容和服务业务。 “共享平台”有望拓宽公司的内容边界,打开新的增长空间。公司发起面向整个内容产业的开放共享聚合互联网平台,开放公司内容、版权、供应链和营销资源,平台上将聚合内容产业的投资者、出版人、内容创作者、专业服务者等全产业链从业者,各经营主体以创意和选题作为交易对象。 以IP为切入点,拓展产品形态。公司围绕IP,进行纸质-电子-音频-视频等多形态的产品开发。有望在企业服务、少儿流媒体、家庭教育体系构建等方面持续发力。 激发内容运营的核心能力,打造知识型MCN。以公司的图书产品和作者为基础,以内容标签铺设百位个人IP开展MCN运作,以入驻者的专业性和图书的系统化内容为支撑,聚拢垂直用户,打破从约稿-出稿-审稿-出书-营销的内容产生模式,形成作者、译者、阐释者、用户和内容之间的高度交互。除了作为图书的代言者之外,拓展广告、带货、课程等运营模式。 盈利预测:我们预测中信出版2020-2022年实现营收分别为21.07亿元、25.33亿元、29.33亿元,同比增长11.58%、20.19%、15.80%;实现归母净利润分别为2.77亿元、3.33亿元、3.85亿元,同比增长10.32%、20.28%、15.55%;对应2020-2022年EPS分别为1.46元、1.75元、2.03元。我们认为疫情对公司的影响相对可控,随着国内经济活动陆续恢复,公司业务有望逐步恢复正增长,维持“买入”评级。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;新冠疫情影响持续。
新媒股份 传播与文化 2020-03-27 172.70 -- -- 177.98 3.06%
218.67 26.62%
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事件:3月25日,新媒股份发布2020年第一季度业绩预告,预计Q1实现归母净利1.25-1.47亿元,同比增长70%-100%。 Q1业绩维持高增态势,新媒体业务表现优异。公司Q1业绩同比增长70%-100%,环比2019年Q4增长13.34%-33.34%。公司围绕“智慧家庭”场景,不断夯实IPTV、互联网电视等主营业务发展,在IPTV基础服务、OTT、省外专网等方面均表现优异。 加大新业务布局,未来发展可期。公司深度聚焦智慧家庭生态,坚持创新引领,积极对5G新应用、超高清视频、AI、VR/AR、云计算等领域进行前瞻性布局,有望成为未来新的增长点。近期,公司组建产业研究院并投资广东博华,持续加码智慧家庭与超高清。 打造“智慧大脑”,提升创新力与竞争力。新媒股份产业研究院将定位于在科技文娱生活、智慧家庭生态、未来商业创新领域的研究和研发机构,深度参与公司发展战略研究、未来技术创新、新产品研发等工作。有望助力公司实现新技术的孵化及落地,优化产品,提升创新力与竞争力,更好实现“大平台·新生态”的发展战略目标。 投资广东博华,加码超高清产业。公司二级子公司南新金控拟受让广东博华超高清创新中心有限公司10%股权,并将按期缴纳对应的1,000万元注册资本。广东博华由深圳龙岗智能视听研究院旗下深圳智能视听技术有限公司发起设立,致力于在超高清视频领域开展关键共性技术研发及应用,推进关键共性技术产业化,构建超高清视频产业生态圈。投资广东博华有望进一步提升公司在超高清领域的技术实力,同时在业务上形成协同。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为9.97亿元、13.25亿元、16.07亿元,同比增长54.98%、32.88%、21.30%;实现归母净利润分别为3.87亿元、5.11亿元、6.20亿元,同比增长88.81%、31.95%、21.18%;对应2019-2021年EPS分别为3.02元、3.98元、4.83元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
新媒股份 传播与文化 2020-03-24 157.95 -- -- 177.98 12.68%
218.20 38.14%
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事件:3月21日,新媒股份在官网发布信息,为进一步完善智慧家庭生态,发掘产业价值空间,新媒股份拟组建产业研究院,并对广东博华超高清创新中心有限公司进行战略投资。 打造“智慧大脑”,提升创新力与竞争力。新媒股份产业研究院将定位于在科技文娱生活、智慧家庭生态、未来商业创新领域的研究和研发机构,深度参与公司发展战略研究、未来技术创新、新产品研发等工作。有望助力公司实现新技术的孵化及落地,优化产品,提升创新力与竞争力,更好实现“大平台·新生态”的发展战略目标。 投资广东博华,加码超高清产业。公司二级子公司南新金控拟受让广东博华超高清创新中心有限公司10%股权,并将按期缴纳对应的1,000万元注册资本。广东博华由深圳龙岗智能视听研究院旗下深圳智能视听技术有限公司发起设立,致力于在超高清视频领域开展关键共性技术研发及应用,推进关键共性技术产业化,构建超高清视频产业生态圈。投资广东博华有望进一步提升公司在超高清领域的技术实力,同时在业务上形成协同。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 构建智慧家庭生态,坚持创新引领。公司深度聚焦家庭场景,不断连接新应用、新模式、新平台,与产业链上下游优质的合作伙伴携手,致力于构建更丰富的智慧家庭新生态。积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局,探索广电业务的新空间。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为9.97亿元、13.25亿元、16.07亿元,同比增长54.98%、32.88%、21.30%;实现归母净利润分别为3.87亿元、5.11亿元、6.20亿元,同比增长88.81%、31.95%、21.18%;对应2019-2021年EPS分别为3.02元、3.98元、4.83元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
中文传媒 传播与文化 2020-03-02 14.82 -- -- 14.67 -1.01%
14.67 -1.01%
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事件:中文传媒全资子公司蓝海国投签署《股份转让框架协议》,蓝海国投与江西东旭投资集团有限公司拟作为主要出资人共同投资设立合营企业,拟通过协议装让方式受让陈炽昌、林小雅、全鼎资本、峰汇资本持有的全通教育部分股份,首次转让比例不超过总股本的6.8911,后续累计不超过18.5%。首次股份转让签署正式协议的同时,转让方将把不超过16.6%的表决权委托给投资方,从而使投资方取得全通教育的控制权。 优势互补,业务版图有望进一步扩张。我们认为此次合作,有望使各方资源充分利用,优势互补。中文传媒是江西省出版发行龙头,省内教材教辅的主要发行渠道,处于垄断地位,与中小学、教育部门建立了长期的合作与信任关系;全通教育则深耕教育信息化多年。双方有望打通产业链、丰富产品线。中文后续有望形成出版发行+在线教育+游戏的业务版图。 游戏业务:老游戏稳健贡献,有望诞生新爆款。 公司是领先的手游出海运营商,注重游戏的精品化与长线运营,COK运营超5年,月流依然保持在1亿以上。其他老游戏,MR、奇迹暖暖、COQ、AOWE等保持稳定贡献。 公司布局拓展游戏品类,休闲手游《妙趣消除》已正式上线。代理游戏《恋与制作人》针对东南亚市场的版本有望Q1上线。 《GameofSurvival》是公司打造的一款重磅手游,融合SLG、求生等多种玩法,有望于4月正式上线推广,我们预测后续月流水有望达1亿元以上,或成为超越COK的爆款,为公司收入及业绩带来弹性。 出版发行:政策支持,市场景气,具备竞争壁垒。 政策支持体现在两个方面:对出版行业的支持及对国企的支持。2018年以来,财政部、税务总局先后出台了延续出版行业增值税优惠的政策及提高出口退税率的政策,支持出版发行公司在国内做大做强并走出国门。 教材教辅:刚需消费品,基本不受疫情及经济波动影响。江西新华发行集团是省内教材教辅的主要发行渠道,处于垄断地位,与中小学、教育部门建立了长期的合作与信任关系。 一般图书:图书零售市场保持两位数增长,其中少儿类图书最为景气。公司旗下21世纪出版社是少儿品类龙头。同时,全面奔小康、建党100周年等图书题材有望持续受益,公司或迎主题类图书大年。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为112.21亿元、122.35亿元、132.82亿元,同比增长-2.53%、9.03%、8.56%;实现归母净利润分别为17.78亿元、19.69亿元、22.12亿元,同比增长9.79%、10.77%、12.35%;对应EPS分别为1.29元、1.43元、1.61元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
南方传媒 传播与文化 2020-02-18 12.00 -- -- 13.41 11.75%
13.41 11.75%
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事件:近日,广东省教育厅防控新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组印发了《延迟开学期间中小学线上教学工作指引》,引导全省各地在线教学工作有序、规范开展。其中提出,要强化平台统筹,建设和部署课程管理平台、教学管理平台,实现各级互联互通,全面普及推广“粤教翔云”数字教材应用服务平台,全省(深圳地区除外)的义务教育阶段教师和学生可免费使用数字教材服务平台开展在线教与学活动,各地可结合本地实际,用好国家教育资源平台、本地网络平台等。(《指引》全文见下方附件) 粤教翔云数字教材应用平台由南方传媒多年打造。2014年公司即开始布局,2015年数字教材开始试点应用,2017年广东省教育厅启动全省义务教育阶段国家课程数字教材规模化应用全覆盖项目,2018年9月平台正式上线,2019年完成教研员、电教人员、骨干教师的培训。广东成为全国范围内率先于义务教育阶段推出全学科、全学段国家课程数字教材平台的省份。 官方背书,广东省教育信息化重点项目,实施全省覆盖。粤教翔云数字教材应用平台为官方背书,由南方传媒打造,广东省教育厅出资购买应用服务,是广东省教育信息化的重点项目。2019年3月,广东省教育厅正式出台《国家课程数字教材规模化应用全覆盖实施方案》,该方案是对2018年启动实施的数字教材应用全覆盖项目推进工作的指导性文件,实施方案中进一步明确了目标任务,到2021年,全省绝大多数师生将数字教材应用的理念、内容和要求全面落实到学科教学的各个环节。 疫情期间,平台普及加速推进。公司启动了紧急方案,同广东教育厅为全省(除深圳)义务教育阶段师生配发使用账号。数字教材下载量和使用量均大幅增加,线上活跃度大涨。我们认为该平台有官方的背书和推广,经过多年时间打造,拥有诸多优质资源与特色功能,同时早在去年就完成大批骨干教师的培训,在这个关键节点,为疫情期间在线教育开展带来了极大的便利。 平台价值巨大,发展空间广阔。公司也在不断开发新的功能与平台,随着在全省普及,用户粘性与活跃度提升,公司未来有望打造出市场化应用聚合平台,成为在线教育领域的应用商店。实现盈利模式的拓展,发展空间广阔。 渠道整合加速推进,市占率提升及新业务拓展可期 公司市场化教辅业务市占率低,提升空间巨大。2018年,公司的人均教材教辅消费量19.59册/人/年及人均消费金额162.85元/年均远低于所选同行42.69册/人/年与374.48元/人/年的平均水平。提升空间巨大。 政策助力+积极开拓,教材教辅业务持续发力。三科统编、独家资质等政策的推行,助力公司租型教材教辅业务快速增长,带动整体教材教辅业务提升。 一般图书成重要增长点,增速领先行业。2018年公司一般图书收入同比增长19%,远超行业11.3%的增速。实施精品战略,打造岭南文化新高地。 渠道整合加速,四大业务蓄势待发。公司上市后,收编发行集团,同时控股股东广版集团接受广东教育书店国有股权的无偿划转,省内发行格局持续优化,公司还实施精准化营销,拓宽多元化经营的广度和深度。其中市场化教辅、大中专教材、大客户业务、教育装备业务呈现出较大的潜力与良好的态势。 由出版发行公司向教育服务平台升级,公司价值有望重估。随着公司线下渠道整合、市占率提升,线上逐步卡位,公司有望成为将线上线下资源打通的教育服务平台,优质的内容与资源可以通过南方传媒触达更多的校内师生。公司价值有望重估。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2019-2021年实现营收分别为64.07亿元、74.31亿元、82.88亿元,同比增长14.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为7.77亿元、8.99亿元、10.34亿元,同比增长18.55%、15.72%、15.04%;对应2019-2021年EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
捷成股份 传播与文化 2020-02-04 4.91 -- -- 6.46 31.57%
6.46 31.57%
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调整再出发,盈利估值有望迎双升。公司以提供专业音视频整体解决方案起家,通过投资并购转型升级,布局版权运营、影视制作、教育等领域。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险。2020年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。 音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。 政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。 于2016年2月投资AUROTECHNOLOGIES20%股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国FraunhoferIIS等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。 版权业务:卡位优势明显,下游拓宽,模式拓展。 华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。根据2017年年报披露,公司下游各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供,同时每年新采购电影80-230部,占当期新增院线上映影片数量50%以上。下游需求旺盛,卡位优势明显。 下游不断拓宽。智能手机等硬件厂商、头条系西瓜视频等流量入口等加大版权投入,同时华视网聚积极扩展海外发行渠道,节目销售全面占领东南亚市场,并成功与Netflix签约合作,在YouTube的旗舰频道“捷成华视-偶像剧场”订阅突破100万。 合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为达成长期战略合作关系,协助华为执行引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。在内容方式上紧跟潮流,为下游客户提供版权内容的短视频剪辑服务等。 影视战略收缩。影视业务受大环境及资金状况等因素影响冲击较大,公司进行战略收缩,对商誉、应收账款、存货等计提减值,更加注重业务的确定性与安全性。 数字教育业务快速发展,已在四十多个城市的中小学进行推广普及和试点,累计覆盖学校达5600多所,周活用户已达到450万以上,部分城市已实现教育服务收入。我们认为数字教育业务逐步进入收获期,有望在2020年实现扭亏为盈。 公司过往受到质押、债务、商誉等问题影响,估值始终被压制。随着公司业务层面逐步进入收获期,现金流改善,公司通过对商誉、应收账款、存货等计提减值,引入国企等战略投资者,债务、商誉等风险逐步出清。股价回升,大股东减持,将有效解决质押问题。 盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为35.26亿元、41.81亿元、49.57亿元,同比增长-29.87%、18.58%、18.54%;实现归母净利润分别为-23.66亿元、6.82亿元、8.65亿元,同比增长-2626.37%、扭亏、26.87%;对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.27元、0.34元。 风险提示:市场竞争加剧、项目进程不达预期、政策风险、商誉减值风险。
捷成股份 传播与文化 2020-01-23 4.76 -- -- 6.46 35.71%
6.46 35.71%
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事件1:捷成股份发布2019年度业绩预告,预计全年业绩亏损约23.62-23.67亿元,预计计提资产减值准备约27.57亿元,其中计提商誉减值准备约16.56亿元,计提应收账款坏账准备约4.89亿元,计提其他应收款坏账准备约4.78亿元,计提存货减值准备约1.35亿元。事件2:公司控股股东徐子泉先生及其一致行动人康宁女士计划合计减持公司股份数量不超过154,497,648股,不超过公司总股本的6%。 资产减值靴子落地,估值压制因素改善。公司近两年受到质押、债务、商誉等问题影响,估值被压制。投资者担忧问题主要集中在大股东质押率过高,商誉占比较大,行业不景气的情况下,存在资产减值等风险。随着资产减值落地,大股东拟通过减持解决质押问题,同时子公司拟引入战略投资者亦庄投资,公司三大估值压制因素落地,有望轻装上阵再出发。 亏损主要来自影视业务,出清后不影响公司长期发展。公司2019年排除资产减值的扣非净利在3.9-3.95亿之间(包含财务费用影响),我们预测华视网聚贡献利润在4-5亿,商誉与应收账款减值集中在影视业务。 各项业务有望在2020年迎来反转。 音视频业务:(1)受益超高清行业的快速发展,公司超高清也订单有望迎来放量。公司音视频业务下游客户主要为电视台,具有政策支持、商业模式清晰、付费能力强等优势。(2)三维声:由捷成牵头,与德国Fraunhofer IIS等机构合作制定的中国三维声标准已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。商业化有望加速。 版权运营:子公司捷成华视网聚是国内影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视片库,除了优爱腾等视频平台每年采购外,公司拓展联合运营的业务模式,已与华为视频等合作,联合运营模式拓展有望持续贡献收入与业绩。 其他业务:影视业务资产出清,行业有望边际改善,公司更加注重项目的确定性与安全性。教育业务有望实现扭亏为盈。 盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为36.30亿元、44.00亿元、52.49亿元,同比增长-27.80%、21.20%、19.30%;实现归母净利润分别为-23.63亿元、8.18亿元、10.01亿元,同比增长-2622.89%、扭亏为盈、22.40%;对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.32元、0.39元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94%
205.99 27.94%
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事件:新媒股份发布2019年度业绩预告,公司全年归母净利润预计为3.55-3.96亿元,同比增长73%-93%。 业绩维持高速增长。公司2019全年业绩同比增长73%-93%,增速中位数为83%,略高于我们此前的预期。其中Q4单季归母净利润为0.78-1.19亿元,同比增长58.91%-142.60%,增速中位数为100.76%。公司Q1-Q3同比增速分别为90.54%、47.00%、106.92%,整体维持较高的景气度。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 聚焦家庭场景,构建家庭生态。公司深度聚焦家庭场景,不断连接新应用、新模式、新平台,与产业链上下游优质的合作伙伴携手,致力于构建更丰富的智慧家庭新生态。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为10.69亿元、13.54亿元、16.16亿元,同比增长66.25%、26.68%、19.30%;实现归母净利润分别为3.74亿元、4.89亿元、5.94亿元,同比增长82.30%、30.60%、21.59%;对应2019-2021年EPS分别为2.91元、3.81元、4.63元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
南方传媒 传播与文化 2019-11-08 8.62 -- -- 8.95 3.83%
12.30 42.69%
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广东文化产业第一股。南方传媒是广东地区出版发行龙头,2016年上市后,公司业务层面发展迅速,一方面确立教材发行业务总供应商地位,另一方面突出“教育+新媒体”特色,围绕主营业务多元化拓展。公司股权集中,广版集团持股近70%,实控人为广东省人民政府,拥有牌照、资源等多重优势。 财务状况优良。营收利润长期保持稳健增长,自上市以来,营收每年保持了6.5%以上的同比增长,业绩受并表与投资收益的影响,增速波动较大,整体远高于营收增长。公司整体利润率稳步提升,费用率维持平稳,现金状况优良。 教材教辅为基石,一般图书占比持续提升。教材教辅为公司最核心业务,2018年贡献近6成总收入、近7成总毛利。一般图书营收、毛利占比稳步提升,2015-2018年,营收占比从11.63%提升至15.86%,毛利占比从12.86%增加至15.39%。 大环境向好,需求持续提升。 市场需求刚性,学生数量与教育经费持续提升,推升教材教辅需求。广东省K12阶段学生数量于2014年开始触底回升,并呈现加速趋势,增长速度高于全国增速,2018年同比增长近4%。作为人口第一大省,广东净流入人口与新生儿数量持续提升,奠定教材教辅需求基数。 纸张价格回落,成本下降带来业绩弹性。2019年至今双胶纸平均价格为6006元/吨,相较2018年均价下降15.46%,我们预测相比2018年其他条件不变的情况下,有望为公司带来10%以上的业绩弹性。 渠道整合加速推进,市占率提升及新业务拓展可期 公司市场化教辅业务市占率低,提升空间巨大。2018年,公司的人均教材教辅消费量19.59册/人/年及人均消费金额162.85元/年均远低于所选同行42.69册/人/年与374.48元/人/年的平均水平。提升空间巨大。 政策助力+积极开拓,教材教辅业务持续发力。三科统编、独家资质等政策的推行,助力公司租型教材教辅业务快速增长,带动整体教材教辅业务提升。 一般图书成重要增长点,增速领先行业。2018年公司一般图书收入同比增长19%,远超行业11.3%的增速。实施精品战略,打造岭南文化新高地。 渠道整合加速,四大业务蓄势待发。公司上市后,收编发行集团,同时控股股东广版集团接受广东教育书店国有股权的无偿划转,省内发行格局持续优化,公司还实施精准化营销,拓宽多元化经营的广度和深度。其中市场化教辅、大中专教材、大客户业务、教育装备业务呈现出较大的潜力与良好的态势。 高管换届注入新活力,考核激励机制不断优化。2017-2018年,公司陆续完成董事会与管理团队换届,2018年11月谭君铁先生担任公司董事长,上任以来先后推动了多项业务发展,包括竞购黑龙江出版股权、南方传媒广场开工、教育书店划转至广版集团等。公司狠抓工作落实,通过与各单位签订经营目标责任书、设立专项基金等方式不断优化机制与人才结构。 发挥区位优势,“走出去”步伐加快。公司积极服务于“一带一路”和“粤港澳大湾区”建设,充分发挥华人华侨第一大省的区位优势和资源优势。“走出去”版权输出成绩骄人。 加码投资,收益可观。公司多次参与对外投资,成功投资了广州银行、长城证券、龙版传媒等项目,且在参股龙版传媒后进一步推动战略合作,实现财务与业务方面的双收。长城证券已成功IPO,2019年有望为公司带来超1.1亿的投资收益。 推进数字教材全省落地,打造数字教育服务平台。广东提出拟在义务教育阶段推出全学科、全学段国家课程数字教材,并预期2020年实现全面普及。南方传媒是广东省教育厅“粤教翔云”数字教材应用平台的总供应商,目前粤教翔云平台用户超23.7万,覆盖广东省内超21个地级市。公司也在积极打造用于跨网络教育内容聚合服务平台,形成内容、平台加终端的数字教育整体解决方案。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2019-2021年实现营收分别为64.07亿元、74.31亿元、82.88亿元,同比增长14.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为7.77亿元、8.99亿元、10.34亿元,同比增长18.55%、15.72%、15.04%;对应2019-2021年EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
视觉中国 传播与文化 2019-11-04 19.88 -- -- 21.92 10.26%
21.92 10.26%
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事件1:视觉中国发布2019年三季度报告,公司前三季度实现营收5.86亿元,同比减少16.50%;实现归母净利润2.15亿元,同比减少2.40%;归母扣非净利润2.13亿元,同比减少1.88%。其中Q3单季营收同比下降16.51%,归母净利同比下降1.26%。 事件2:公司核心主业“视觉内容与服务”Q3单季实现营收1..84亿元,同比增长4.85%;前三季度累计实现收入5.83亿元,同比增长1.55%。 411事件整体可控,主业营收恢复正增长。公司在411事件后积极应对与调整,优化商业模式,加强风控与审核,提升用户服务与体验,核心主业“视觉内容与服务”Q3恢复同比正增长,单季实现营收1..84亿元,同比增长4.85%。我们认为未来核心主业营收增长有望逐步加速。 受411事件与资产剥离等因素影响,公司前三季度营收与利润同比下滑。视觉中国2019年前三季度实现营收5.86亿元,同比减少16.50%;实现归母净利润2.15亿元,同比减少2.40%;Q3单季实现营收1.83亿元,同比下降16.51%;实现归母净利0.82亿元,同比下降1.26%。主要受以下两个因素影响: (1)公司聚焦核心主业,在2018年底剥离亿讯资产组,同时在2019年Q1出售了上海卓越的股权。非主营业务贡献收入及利润同比减少。 (2)2019年4月11日,天津网信办对汉华易美进行立案调查,公司主动暂时关停网站进行整改,4月26日,公司网站向部分客户测试开放;5月12日,经有关部门同意,公司网站向所有客户全面恢复服务。主营业务受到一定影响。 净利率提升明显。公司前三季度毛利率为64.77%,相比去年同期增加1.04pct。净利率提升明显,相比去年同期增加5.30pct至36.68。这与公司剥离抵消资产,高利润率的核心业务占比提升相关。期间费用率情况如下: 销售费用率10.72,下降1.13pct; 管理费用11.41%,提升2.29pct; 研发费用率4.67,增加0.15pct; 财务费用率2.12%,减少1.77pct。 签约客户数量保持高速增长,推进深入合作,未来将加强对市场营销的投入。 前三季度,与公司直接签约的合作客户数取得较为客观增长。 公司与中航集团等多家客户签署了战略合作协议,充分重视并进一步加强与党政机关和主流媒体的全面深入的合作,并专门成立独立部门。 夯实与各类互联网平台的合作。通过与互联网平台的连接及赋能,提升了优质正版内容触达客户的深度和广度,持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力。目前公司分别接入了:搜索引擎(百度、搜狗、360)、自媒体平台(腾讯、百度、阿里巴巴、一点资讯、360、微博云剪)、网络广告平台(百度、阿里、腾讯)、创意设计平台(Cavans、易企秀)等应用场景。 公司将加强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,聚焦互联网平台,通过“内容+技术”的优质服务获得业务的增长。 “优质内容”+“智能服务”双轮驱动。 顺应市场发展趋势,整合优质内容。公司完善了内容审核制度与流程,成立了独立的内容安全审核团队,并与人民网建立合作,整体提升公司内容质量与合规服务能力。依托500px摄影社区,扩大签约供稿方的数量和质量;与全球240家知名内容机构或品牌保持紧密的合作关系,继续加大设计素材、视频、音乐、字体业务的投入。 重视技术发展,技术部门改组为独立体系。数据后台集聚了海量的三类数据:内容数据、用户行为数据、内容使用场景数据。包括:1)超过2亿的图片、视频、音乐内容数据,220万的结构化标签库及知识图谱,内容应用标签超过60亿;2)超过2,000万的用户(内容供稿方与使用方)持续产生的每天7,000万的搜索、上传、下载、收藏、分享等用户行为数据;3)用户使用场景数据3,000万/年。为全产品、全场景地服务好客户打下基础。 盈利预测及投资建议:我们预测视觉中国2019-2021年实现收入分别为8.69亿元、10.65亿元、12.59亿元,同比增长-12.02%、22.50%、18.30%;实现归母净利润3.42亿元、4.13亿元、4.86亿元,同比增长6.54%、20.77%、17.57%,对应EPS分别为0.49元、0.59元和0.69元。 风险提示:政策及法律风险;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
中文传媒 传播与文化 2019-11-04 11.96 -- -- 12.33 3.09%
18.81 57.27%
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事件:中文传媒发布2019年三季度报告,公司前三季度实现营收86.66亿元,同比减少3.59%;实现归母净利12.73亿元,同比增长5.52%;实现归母扣非净利11.57亿元,同比增长0.39%。Q3单季营收同比减少8.65%,归母净利同比增加6.52%。 营收净利维持平稳增长,利润增长主要由投资收益与公允价值变动收益带动。公司整体营收保持平稳,归母净利维持个位数增长,Q3单季同比增长6.52%。前三季度归母净利润比去年同期增加6667万,而投资收益与公允价值变动收益分别增加4368万与5804万。 净利率提升,研发费用率下降。公司前三季度毛利率为33.01%,相比去年同期下降3.29pct,归母净利率14.69%,相比去年同期增长1.27pct。 销售费用率5.17%,相比去年同期下降0.73pct,整体表现平稳。 管理费用率9.33%,与去年同期基本持平。 研发费用同比下降42.52%,研发费用率为4.49%,相比去年同期下降3.04pct。 经营活动现金流亮眼。公司前三季度经营活动现金流净额为2.6亿元,同比增长364.47%,主要由于公司加强现金及费用管理。 出版发行主业维持稳健。公司传统核心主业的出版板块实现营业收入19.97亿元,同比增长4.3%;发行板块实现营业收入26.93亿元,同比增长5.98%。出版业务毛利率20.48,相比去年同期下降0.17pct;发行业务毛利率38.82,增长1.87pct。 COK月均流水缓慢下滑,期待新游戏发力。 智明星通主要游戏COK前三季度月均流水为1.19亿元,其中Q3单季为1.12亿元,环比Q2下滑8.91%。 公司于今年上半年代理发行二次元游戏《恋与制作人》,以及上线测试的自研游戏《ClashofKings2:RiseofDragons》(COK2),后续有望为公司流水带来增量。 公司持续回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,并于2019年3月进行修订,回购金额不低于3亿元,不高于6亿元,价格不超过15元,同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进,截至2019年9月30日累计回购1807.55万股,金额超2.39亿元,成交价格在12.59元~13.79元,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为116.31亿元、137.79亿元、148.68亿元,同比增长1.03%、18.46%、7.90%;实现归母净利润分别为17.99亿元、19.92亿元、21.74亿元,同比增长11.13%、10.69%、9.16%;对应EPS分别为1.31元、1.45元、1.58元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名