短期业绩承压，或与新能源 EPC 业务收入确认不及预期有关公司 2023Q1-Q3 收入 20.5 亿元，同比下降 14.4%，归母净利润 3.01 亿元，同比增长 6.8%；其中 Q3 收入 7.3 亿元，同比下降 28.5%， 归母净利润 1.06 亿元，同比下降 17.43%。 前三季度毛利率为 57.4%，同比提升 11.4pcts，净利率为 15.0%，同比提升 3.2pcts。收入、利润、毛利率大幅变化或与新能源 EPC 业务收入大幅降低有关。考虑到新能源 EPC 收入确认节奏略低于预期，我们下调此前盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利 4.21/5.17/6.52 亿元（前值为 4.89/6.07/7.64 亿元）， EPS 为 1.25/1.53/1.93 元（前值为 1.45/1.80/2.26 元）， 当前股价对应 PE 为17.0/13.8/10.9 倍， 考虑海外订单高增叠加核电军工下游景气， 维持“买入”评级。 公司主业发展稳健，积极拓展安工智能业务2023 年前三季度，公司厂用防爆主业保持稳定增长态势，并形成石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块。安工智能业务自 2019 年推出市场，产品已经在石油石化领域推广，以新建产能为主，后续将延伸至存量更新市场。根据公司公告，全国已认定存量+新建化工园区近 600 个，单体价值量为 2000 万元左右，危化园区安装智能业务市场规模将超百亿。 推出股权激励计划彰显发展信心， 未来趋势向好2023 年 9 月，公司推出 2023 年限制性股票激励计划，拟授予 219 人限制性股票665.5万股，占激励计划草案公告时公司总股本的1.97%。该股权激励以2023-2025年公司业绩为考核目标，第一类激励对象解除限售条件为 2023 年净利润不低于3.89 亿元， 2023-2024 年累计净利润不低于 7.97 亿元、 2023-2025 年累计净利润不低于 12.26 亿元。第二类激励对象解除限售条件为安工智能业务西南片区 2023年收入不低于 1000 万元， 2023-2024 年累计收入不低于 4700 万元， 2023-2025年累计收入不低于 10000 万元。 风险提示： EPC 收入确认不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率波动风险。

Q3业绩承压，远期受益于高端机床自主可控及机器人产业趋势2023年前三季度，公司营业收入 28.29亿元，同比-8.6%，归母净利润 0.86亿元，同比-58.5%；其中 2023Q3公司实现营业收入 8.54亿元，同比-10.8%，实现归母净利润 488万元，同比-90.3%。 公司为老牌机床国企，具备市场稀缺的机器人核心零部件量产能力，未来有望受益于工业母机自主可控趋势与机器人产业发展趋势。但短期内国内通用自动化行业复苏态势不明显，或对公司业绩造成压力。 因此， 我们下调盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 1.88/2.59/3.28亿元（前值 2.50/3.15/4.11亿元）， EPS 为 0.19/0.26/0.32元，当前股价对应 PE 为62.0/44.9/35.5倍。 下调至“增持”评级。 盈利能力下滑， 加大研发投入2023年前三季度公司毛利率为 18.1%，同比-0.75pct，净利率为 3.5%，同比-3.78pct；其中 2023Q3毛利率为 17.4%，同比-0.74pct，净利率为 1.1%，同比-4.77pct。 2023年前三季度公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.59%/7.52%/0.18%/5.25%，同比+0.37/+0.67/-0.50/+1.66pct；研发费用 1.49亿元，同比 33.8%， 加大研发投入。 国内机床行业需求承压， 进军高端五轴联动机床撬动结构化成长空间国内机床行业需求承压， 根据中国机床工具工业协会数据， 2023年 1-8月国内机床工具行业营业收入同比+3.6%，利润同比-16.1%；全国金切机床产量同比-1.0%，金属成型机床产量同比-19.8%。 2023年 5月，公司拟定增募集资金不超过 12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达 248台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能 38万件/年，各类高端复杂刀具产能 19.47万件/年。有望进一步实现产品高端化升级， 撬动高端五轴联动机床、精密核心零部件结构化成长空间。 风险提示： 公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。

三季报业绩超预期，增大机器人相关投资、加码 RV 减速器产能2023年前三季度，公司实现营收 8.22亿元，同比+22.9%，归母净利 0.57亿元，同比+34.5%。其中， 2023年 Q3营收 2.82亿元，同比+30.92%；归母净利 0.24亿元，同比+109.0%。 Q3业绩超预期。公司为国内行星/谐波减速器领军企业，加码 RV 减速器产能，布局机器人组件生产，有望随经济企稳复苏进一步扩大业绩增长，持续受益国产替代及自动化率提升。我们上调 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利 0.82/0.94/1.23亿元（原值 0.64/0.80/1.08亿元）， EPS为 0.54/0.62/0.81元，当前股价对应 PE 为 73.0/63.2/48.4倍。维持“买入”评级。 Q3盈利水平修复，加大研发投入公司 Q3盈利水平修复， 2023年前三季度毛利率 22.2%，同比下降 1.4pct；其中Q3毛利率 24.2%，同比上升 2.72pct。前三季度净利率 7.0%，同比上升 0.6pct； 其中 Q3净利率 8.5%，同比上升 3.18pct。期间费率改善，前三季度销售/管理/财务费率分别达 3.03%/5.36%/0.20%；同比-0.51/-0.12/-1.34pct。持续加大研发投入， 前三季度研发费用同比+30.3%。 增大机器人下游投资， 加码佛山地区 RV 减速器产能2023年 8月，公司拟募集可转债不超过人民币 5亿元，用于机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线、 华南技术研发中心建设升级等项目。 2023年 4月，公司拟使用 1.15亿元募集资金建设智能执行单元及大型 RV 减速器生产线项目，达产后预计约形成 35.50万台智能执行单元产品、 0.50万台大型 RV 减速器的生产能力，实施主体为公司全资子公司佛山中大。 公司积极布局机器人组件生产，加码佛山地区 RV 减速器产能，有望借力我国华南地区机工业机器人产业集群，促进机器人技术交流迭代， 获取更多客户资源。 风险提示： RV 减速器放量进程不及预期，机器人相关业务进展不及预期，下游需求复苏不及预期。

下游景气磨底，受益苹果钛合金设备周期公司 2023年前三季度实现收入 3.00亿元，同比-1.9%；归母净利 0.38亿元，同比-28.1%。其中 Q3单季度营收 1.06亿元，同比+61.14%，环比增长 4.6%；归母净利 0.14亿元，同比+122.2%，环比+194.2%。公司业绩不及预期，主要系下游消费电子、汽车等行业景气度磨底所致。因此，我们下调盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润 0.63/0.84/1.09亿元（前值 0.69/0.93/1.23亿元）；当前股价对应 PE 为 51.5/39.0/30.1倍。但公司果链属性明显，已取得苹果手机钛合金设备订单，有望迎来新一轮业绩增长。此外，作为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业，核心零部件自制，技术壁垒高企，有望长期受益国产替代趋势。因此维持“买入”评级。 盈利能力修复，管理费率向好公司盈利能力修复，2023年前三季度毛利率为 49.4%，同比提升 1.56pct；净利率 17.0%，同比提升 0.25pct。其中 Q3毛利率 46.3%，同比下降 15.32pct；净利率 12.8%，同比增加 3.27pct。前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为12.26%/10.01%/0.41%，同比+1.10/-2.30/+0.88pct。 果链钛合金设备新增订单充裕，股权激励振奋业绩信心2023年 Q2以来，公司与捷普成都累计签订重大合同 2.53亿元，其中设备改装合同 0.69亿元，钛合金设备采购合同 1.84亿元，新增订单充裕。2023年 9月，公司发布限制性股权激励计划草案，拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等 142人颁发股权激励，业绩考核目标为 2023-2025年营收或净利润增长率不低于 15%/30%/60%，各期解除限售比例分别为 40%/30%/30%。充分振奋公司业绩信心。 风险提示：钛合金设备业绩释放不及预期，碳化硅设备验证进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。

Q3业绩承压，持续受益高端化和国产替代公司 2023年前三季度实现收入 25.07亿元，同比+5.9% ；归母净利 4.64亿元，同比+18.9%。其中 Q3单季度营收 8.12亿元，同比-4.60%，环比-11.0%；归母净利 1.42亿元，同比+6.0%，环比-23.5%。公司 Q3业绩承压，我们下调盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利 6.27/7.70/9.42亿元（前值 6.53/8.08/9.92亿元），EPS 1.20/1.48/1.80元，当前股价对应 PE 22.1/18.0/14.7倍。但考虑到在下游需求偏弱的情况下，公司前三季度业绩仍然保持稳健增长，盈利能力亮眼； 且产品持续高端升级，海外业务进展顺利，有望继续助力业绩增长。因此维持“买入”评级。 利润水平亮眼，降本增效成果持续凸显2023年前三季度公司毛利率 29.6% ，同比+3.85pct；净利率 18.5% ，同比+2.02pct。其中 Q3毛利率 31.1%，同比+5.10pct；净利率 17.5%，同比+1.76pct。2023年 前 三 季 度 销 售 费 率/管 理 费 率/财 务 费 率/研 发 费 率 分 别 达5.39%/1.12%/-0.41%/3.93%，同比+0.83/-0.02/+1.20/+0.26pct。公司降本提效成果显著，毛利率、净利率持续提升，公司持续加强数字化管理和供应链管理，匹配产能和存货规模，有望继续有效实现成本优化、经营效率和经营质量提升。 产品持续升级，海外业务进展顺利公司在数控机床领域技术积淀深厚，龙门加工中心是行业龙头，卧式、立式等产品矩阵不断丰富。2023年发布 BFH2030D 双五轴高速铣削中心，应用于大型一体化压铸件，助推汽车产业链产品升级，有望持续受益国产替代趋势。海外市场方面，公司新设立土耳其应用中心、泰国及新加坡子公司，进一步加快全球市场营销布局，并针对海外需求优化出口机型性能，有望充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。 风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。

下游需求不振，公司利润端短期承压2023年前三季度公司实现营业收入25.17亿元，同比+0.19%，实现归母净利润1.23亿元，同比-13.52%；其中2023Q3公司实现营业收入7.83亿元，同比-0.78%，实现归母净利润0.40亿元，同比-20.51%。受到下游行业需求不振影响，公司营业收入增长承压，行业竞争压力增大叠加高毛利率产品占比下降导致公司产品毛利率有所下滑，因此Q3归母净利润降幅超过营业收入降幅。我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.5/2.2/2.8亿元（前值为1.9/2.8/3.7亿元），EPS为0.41/0.60/0.76元，当前股价对应PE为54.1/37.0/29.3倍，我们认为下游市场有望复苏，机器人产业将为公司带来增量市场，维持“买入”评级。 毛利率同比下滑明显，费用率控制良好2023年前三季度公司销售毛利率为15.84%，同比-1.54pct，销售净利率为5.07%，同比-0.85pct；其中2023Q3销售毛利率、净利率分别为16.92%、5.25%，分别同比-0.56pct、-1.58pct，相比上半年略有上升。公司利润率下降原因为：（1）下游需求萎靡，行业竞争加剧；（2）公司高毛利产品轴承套圈欧洲主要客户订单下降；（2）风电行业装机量不及预期，公司风电滚子收入增速放缓影响利润率。前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.95%、4.59%、0.74%、2.92%，期间费用率合计同比下降0.85pct，有所改善。 风电装机不及预期，汽车市场高景气保障汽车零部件产业发展2023年风电装机不及预期：1-9月份全国风电新增装机容量为33.48GW，其中三季度新增装机10.49GW。风电下游装机进度不及预期影响公司收入增速，1-9月份招标量为49.7GW，超过新增装机量增速，目前仍有较多项目待开工建设，2024年风电装机有望回暖。新能源汽车行业为公司发展带来机遇：2023年1-9月国内新能源车产、销量分别为609万辆、628万辆，分别同比+26.7%、37.5%，新能源车持续高景气度保障公司车用部件产品长期发展。 风险提示：风电装机景气度下滑、轴承产品客户验证进度不及预期。

业绩快速增长，持续受益硬质合金及数控刀具国产化公司 2023年前三季度营收 11.59亿元，同增 31.8%；归母净利 1.27亿元，同增15.7%，扣非归母净利 1.09亿元，同增 30.98%。 其中 Q3营收 3.80亿元，同增26.78%；归母净利 0.42亿元，同增 21.6%。公司营收快速增长，毛利率提升明显； 但归母净利受非经常性损益波动影响，增幅不及营收增幅， 故而低于预期。 我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利 1.81/2.61/3.18亿元（前值2.03/2.62/3.20亿元）；对应 EPS1.39/2.01/2.45元；当前股价对应 PE19.0/13.2/10.8倍。公司刀具产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能持续释放。 预计受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。维持“买入”评级。 Q3毛利率大幅抬升， 净利率受并表影响有所下降公司毛利率提升明显， 2023年前三季度毛利率 32.9%，同增 3.01pct；净利率12.9%，同降 1.10pct。 其中 2023Q3毛利率 33.8%，同增 6.01pct；净利率 12.4%，同降 1.02pct。 受收购并表影响， 2023年前三季度期间费用增加，销售/管理/财务费率分别为 5.25%/8.36%/0.11%，同比+1.43/+0.67/+1.30pct。 目前， 公司位于武汉的 IPO 募投项目及超募资金建设新项目已于 2023年 4月正式同步开工；位于苏州的牙轮钻头厂房二期改扩建工程已经建设完成。各募投、扩建项目投产后，规模效应有望增强，助力毛利率进一步提升。 多重并购协同优势放大，股权激励绑定核心人员公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游，收购株洲韦凯（数控刀具）、惠沣众一（顶锤式冲击钎具、凿岩工具）、江仪股份（石油仪表）后，有望实现产业链纵、横发展，业务协同优势放大。 此外， 公司于 2023年 1月推出股权激励计划，有望绑定核心技术人员，助力长期稳定发展。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一， 产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能持续释放。 工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司业绩增长。 风险提示： 产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。

业绩增长超预期，高端五轴联动机床打开长期成长空间公司发布 2023年三季报，2023年 Q1-Q3实现营业收入 53.02亿元，同比+10.19%，归母净利润 11.69亿元，同比+34.42%，Q3单季实现营收 17.64亿元，同比+6.58%； 归母净利润 3.94亿元，同比+29.45%。公司前三季度业绩增长超预期，降本增效成果显著，原材料端成本下降助力利润提升。我们维持 2023-2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润 15.6/18.4/22.2亿元，当前股价对应 PE 为15.5/13.1/10.9倍。公司是轮胎模具全球龙头，驶入高端五轴数控机床新赛道，有望顺应国产替代趋势打开长期成长空间，维持“买入”评级。 降本增效持续推进，盈利能力显著增强降本增效下，公司盈利能力显著增强。2023年 Q1-Q3公司毛利率 34.02%，同比+6.75pct；净利率 22.0%，同比+3.99pct。其中，Q3公司毛利率 36.1%，同比+8.52pct，环比 1.45pct；净利率 22.3%，同比+3.95pct，环比-2.2pct。前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别达 1.35%/2.54%/ -0.17%，同比+ 0.64/+0.12/+1.24pct。 持续增大研发投入，前三季度研发费用 2.55亿元，同比+25.8%。 高端五轴联动机床持续受益国产替代，打开长期成长空间公司数控机床设计制造积累深厚，自成立初期就同时生产模具和模具加工专用数控机床，积累了大量设计制造的经验。公司入局高端五轴数控机床赛道，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，进一步降低成本、缩短货期，提升产品性价比。有望长期受益制造升级及高端数控机床国产替代趋势。 风险提示：五轴联动机床产品销售及国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期，国际局势及地缘政治风险。

2023年年Q3持续盈利，持续受益高端数控系统国产替代公司2023年Q1-Q3实现营收12.96亿元，同比+33.3%；归母净利润为-0.34亿元，同比+37.6%。其中，Q3归母净利0.01亿元，同比+129%。公司营收增长主要系数控系统与机床板块、机器人与智能产线板块营收规模增加所致，Q3继续保持盈利，前三季度现金流回拢。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.7/1.4/2.0亿元，当前股价对应PE为111.3/56.2/40.5倍。公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长，持续推进国产替代在高端数控系统市场的渗透，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 毛利率企稳，现金流转正回拢2023年Q1-Q3公司销售毛利率32.6%，同比+0.77pct，净利率-3.4%，同比+4.77pct。 其中，公司Q3毛利率37.5%，同比增长1.05pct；净利率-0.9%，同比+1.92pct。 2023年前三季度公司现金流改善，Q1/Q2/Q3季度末经营现金流余额分别为0.02/0.60/0.51亿元，相较2022年转正回拢，呈现边际改善。公司持续加大研发投入，2023年前三季度研发费用2.5亿元，同比增长24.6%。 与国智中心签订战略合作协议，加大高端技术及平台建设布局公司与国家智能设计与数控技术创新中心签订战略合作协议，拟共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内，公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3000万元，依据项目验收情况分3年分期拨付。国智中心是国家科技部委托湖北省人民政府建立的科学技术创新实体，有望进一步提升公司科研实力，加码数控系统、工业互联网、智能产线等平台建设。 风险提示：公司高端数控系统研发迭代进度不及预期，下游国产替代进度不及预期，宏观经济修复不及预期。

2023Q3业绩超预期，储能温控业务持续放量2023年Q1-Q3公司收入13.27亿元，同比增长98.02%，归母净利润1.41亿元，同比增长64.05%。2023Q3公司收入6.21亿元，同比增长131.49%，归母净利润0.74亿元，同比增长96.41%，公司Q3业绩保持高速增长，主要系公司下游储能、电子电气等行业需求持续扩大所致。考虑到储能温控持续放量，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.19/3.34/4.91亿元（前值为2.07/3.07/4.90亿元），每股收益为1.30/1.98/2.91元，当前股价对应PE为34.7/22.7/15.5倍。公司为国内工业温控龙头，维持“买入”评级。 加快储能温控业务布局，持续受益于行业高速发展公司是工业温控领域龙头，凭借多年的技术积累，具备较强的研发实力和较大的产能规模，具备年产液冷温控产品12万套，空冷温控产品20万套的生产规模，同时加大对新能源温控产品的布局，新建58000平方米的储能热管理系统项目厂区，快速推进储能温控业务。随着储能行业快速持续快速且持续的增长，公司将能持续受益。 加大股权激励力度，为业绩增长提供保障2023年8月22日，公司对第一期限制性股票激励计划进行调整，将首次授予限制性股票数量由71.60万股调整为128.88万股，预留限制性股票数量由18.60万股上调为33.48万股，首次及预留授予价格由63.80元/股调整为35.00元/股。2023年9月14日，公司审议通过第二期限制性股票激励计划（草案），首次授予日为2023年10月9日，以25.60元/股的价格向符合条件的144名激励对象授予266.50万股限制性股票。公司近年来，不断开拓储能温控、工业温控等领域的业务，通过加大股权激励的力度，公司有望充分调动核心员工的积极性和创造力，提升团队的内部凝聚力，为未来业务快速拓张打下坚实基础。 ：风险提示：储能业务拓展不及预期；储能行业发展不及预期；数据中心行业发展不及预期。

业绩短期承压，经营质量保持稳健2023年前三季度公司营收 5.93亿元,同比-10.6%， 归母净利润 1.56亿元,同比-29.4%； Q3营收 1.90亿元，同比-19.2%， 归母净利润 0.48亿元，同比-41.2%。 营业收入减少主要受宏观经济波动及消费电子周期性影响。净利润降幅较大除上述原因外，主要系汇兑收益减少。前三季度综合毛利率 50.76%，保持了较高且稳健的经营质量。 考虑到下游需求仍然较为疲软， 我们下调公司盈利预测， 预计2023-2025年公司归母净利润为 2.06/3.60/4.70亿元（原值为 2.6/3.8/4.9亿元），EPS 为 0.83/1.44/1.88元，当前股价对应 PE 为 30.5/17.5/13.4倍， 公司作为国内电子装联龙头，业绩韧性强，同时拓展半导体封装设备形成成套解决方案能力打开第二成长曲线， 维持“买入”评级。 随着行业复苏和大客户产品迭代，精密焊接与机器视觉设备有望放量消费电子行业需求逐渐回暖，周期拐点已至。 2023年 Q3， 全球个人电脑、智能手机出货量同比跌幅均收窄， 2023Q2全球 TWS 耳机出货量同比提升 15%。 可穿戴设备市场国产品牌份额持续提升， AR、 VR 等新品持续创新空间广阔。公司是 A 公司精密焊接和机器视觉的核心供应商，从穿戴进入平板、笔电和手机市场，市场空间将全面打开。 2021年中国大陆 SMT 自动贴片机进口量为 20986台，2022年为 15445台， 2023年 1~9月为 8158台，连续 3年持续下降， 2024年预期反弹动能强劲，公司机器视觉设备和选择性波峰焊有望放量。 随着 SiC 上车进程提速，功率半导体封装设备有望迎来需求高峰根据 Yoe 预测， SiC 功率器件全球市场规模将从 2021年的 10.9亿美金，增长到2027年的 62.97亿美金， CAGR 高达 34%。新能源汽车和风光储是 SiC 未来主要应用市场。公司自主研发的微纳银烧结设备已在大客户端顺利出货，同时 IGBT固晶机、高速高精固晶机、甲酸焊接炉等设备相继开发成功，已形成功率半导体封装设备成套解决方案能力，厚积薄发打开成长空间。 风险提示： 需求复苏进度不及预期，公司半导体封装设备放量进度不及预期。

Q3业绩持续改善，持续受益工控产品国产替代公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入10.81亿元，同比+7.6%，归母净利1.55亿元，同比-15.4%。其中，公司Q3营收3.63亿元，同比+10.6%；归母净利0.51亿元，同比+7.3%；业绩持续改善，整体符合预期。公司是小型PLC工控龙头，纺织、包装印刷等六大下游与经济复苏程度高度相关。2023Q3国内PMI缓慢爬升，整体仍处于弱复苏状态，增长平缓。但考虑到未来经济有望进一步修复，且公司开拓中大型PLC市场将提升毛利水平、持续受益国产替代，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60亿元，当前股价对应PE为22.3/18.1/14.1倍。维持“买入”评级。 Q3毛利水平改善，期间费用升高2023Q1-Q3，公司毛利率33.7%，同比2.86pct；净利率14.3%，同比-3.88pct。但Q3单季毛利水平有所改善，销售毛利率35.3%，同比0.89pct，环比+1.2pct。公司期间费率整体增长，Q1-Q3销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达8.62%/4.74%/-0.28%/9.43%，同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59pct。公司毛利率下降的原因系毛利率较低的伺服系统收入占比提升，期间费用升高的系公司持续增加研发支出、推进新的销售网络建设所致。 伺服产品持续推广，积极开拓高量价值量PLC领域公司伺服产品搭售策略持续奏效，2023年上半年伺服产品收入占比已从2022年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司为国内小型PLC龙头，积极寻求中型PLC产品延伸，在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展，有望持续受益工控产品国产替代，优化产品结构，迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下，公司营收、业绩有望进一步提升。 ：风险提示：制造业景气度修复不及预期，公司新市场开拓进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。

营收增速受下游需求波动影响，利润维持较高增速2023年前三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.79亿元，同比+36.79%，2023Q3公司营业收入2.84亿元，同比+4.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比+13.81%。受到行业下游需求波动影响，公司前三季度营收端增速放缓，但产品毛利率提升改善利润端表现。未来工程机械等传统下游行业有望触底回升，机器人等新兴行业拓宽发展空间，公司具备长期成长能力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE为20.2/15.9/12.8，维持“买入”评级。 公司产品毛利率提升显著，期间费用率保持稳定2023年前三季度公司销售毛利率为36.24%，同比+8.4pct，销售净利率为21.97%，同比+5.8pct，其中三季度单季毛利率为36.26%，同比+5.86pct，净利率为21.22%，同比+2.33pct。公司调整产品结构，提升高毛利产品占比，同时产品调价收效显现，因此公司产品毛利率提升显著，净利润也因此大幅提高，盈利能力增强明显。 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82%、6.15%、-0.62%、4.80%，期间费用率同比+0.27pct，基本保持稳定。 水利工程建设需求有望促进工程机械市场回暖，汽车市场整体保持稳定工程机械市场仍于底部震荡，水利建设有望带动需求回升。2023年1-8月国内工程机械行业销量同比上升2.11%，其中装载机销量同比下降14.4%，叉车销量同比上升7.5%，1-9月挖掘机销量同比下滑25.7%，行业整体仍处于底部区间。10月24日全国人大常委会批准2023年中央预算调整方案，将在四季度增发国债10000亿元用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，提高我国抵御自然灾害能力，未来水利等相关新建工程项目有望促进工程机械行业需求回升。2023年1-9月，我国汽车销量同比上升8.2%，其中新能源车销量上升37.5%，市场需求较为稳定。整体而言公司下游市场需求仍有待恢复。 风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。

三季度经营改善显著， 公司业绩拐点显现2023年前三季度公司实现营业收入 5.24亿元，同比+27.30%，实现归母净利润1.18亿元，同比+34.91%，其中 2023Q3实现营业收入 2.05亿元，同比+31.23%，实现归母净利润 4576万元，同比+47.90%，增速较二季度显著上升。 公司三季度加大产品开发力度、持续开拓市场、全力保障生产等措施收效显著，营业收入与利润表现均较二季度有所改善。我们维持公司盈利预测， 预计 2023-2025年公司归母净利润为 2.00/2.85/3.99亿元， EPS 为 1.52/2.17/3.04元，当前股价对应 PE为 46.0/32.3/23.0，公司经营业绩改善趋势已现，维持“增持”评级。 期间费用率保持稳定，盈利能力有所提升2023年前三季度公司销售毛利率为 42.83%，同比-0.27pct，销售净利率为 22.61%，同比+1.28pct，其中三季度单季毛利率为 37.83%，同比-5.08pct，净利率为 22.30%，同比+2.52pct。 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 7.25%、 4.26%、 -1.58%、 11.79%，分别同比+1.79pct、 -0.05pct、-0.19pct、 -3.60pct， 公司销售费用上升主要系加大产品和客户开发力度、增加市场开拓力度所致；研发费用率下降主要因研发项目阶段化导致研发投入减少。 泛半导体与海外业务发展超预期， 三季度订单情况转好公司泛半导体与海外业务业务发展良好，订单表现转好。 （1）泛半导体业务： 激光制版方面， 满足量产 90nm 制程设备即将出货； IC 载板方面， 4微米 IC 载板设备即将进行生产线量产测试；先进封装方面， 再布线方面测试情况表现良好； 平板显示方面， 部分设备已在研发储备之中，高世代线、 mini-ed、 macro-ed 等方面技术节点有所突破。 （2）海外业务： 日本、韩国、泰国、越南以及中国台湾等市场的增长速度较快，公司已提前加大东南亚地区的市场建设， 预计 2024年海外收入比例将迅速提升。 （3） 公司三季度订单表现回暖明显， 光伏量产机型已有出货订单， 公司未来业绩具备持续改善动力。 风险提示： PCB 行业复苏不及预期；新产品市场拓展不及预期。

公司是国产通用数控系统领军者，有望在中高端数控系统领域打破外资垄断 公司由华中科技大学数控研究所成立，是国内唯一有望在高端通用数控系统市场抢占海外巨头份额的厂商。公司以培养下一代用户粘性为目标，从高校数控系统实训基地切入市场，以国家重大专项为契机，持续与下游机床厂合作，广泛服务于3C、航空航天、新能源汽车及半导体领域的优质厂商，产业生态初步具备。下游机床行业复苏、高端升级，自主可控推动国产数控系统向中高端快速渗透。公司作为极具战略、市场价值的通用型中高端数控系统龙头，市占率将提升、营运能力将改善，同时规模效应逐步显现带来利润率提高。预测公司2022-2024年营收为13.9/18.67/24.97亿元，归母净利润-0.8/0.8/2.1亿元，EPS为-0.41/0.42/1.08元，当前股价对应PE为-70.3/68.2/26.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 数控系统是工业母机的灵魂，下游复苏、政策加持，助力国产中高端渗透 2022年底国内机床行业重点企业在手订单恢复正增长，标志行业景气复苏。自主可控推动中高端数控机床国产化率提升。高端数控系统是高性能机床最核心的部件，技术壁垒极高、用户粘性强、毛利率高，2022年国产化率低于10%。国家政策对数控系统国产化重点支持，特别是能适配不同种类的工业母机、战略意义与市场价值更高的通用型数控系统。此外从产品升级角度看，数控系统需配合机床工艺优化，新能源等领域的中国优势使得国产数控系统可以落地在先进应用场景，加快产品高端升级。国产数控系统迎来向中高端加速渗透的重要时期。 对标发那科，从底层技术打造生态、长期看好在高端数控系统市场份额提升 数控系统技术是运动控制核心零部件与设备的底层核心技术。对标日本发那科，公司以数控系统技术为基，拓展伺服电机、工业机器人及智能产线。工业机器人可为数控系统提供数据反馈平台助力升级优化、带来新能源等领域的优质客户资源，并提高工厂人效，以产业链优势助力公司在高端数控系统市场加速突围。 风险提示：高端数控系统研发及市场化推广不及预期、高性能零部件出口管制。