事件公司近期出台了股权激励计划和控股股东增持方案,其中拟向349名激励对象授予2878.00万份股票期权,行权价格为7.85元,最长期限不超过48个月;同时公司控股股东也于9月14日发布增持公告,控股股东拟增持股份不低于公司总股本1%,不超过公司总股本的2%,增持价格为12元以内。 简评农资供应为核心,“工农商资”齐振公司是原安徽省供销社下属公司,是农资流通领域第一家上市公司,渠道优势显著:一方面,与国内外100多家大型资源厂商建立了良好合作关系;另一方面,销售网络构建了以配送中心、加盟店为基础的辉隆连锁网络,化肥业务遍布国内17省区,农药业务覆盖10多个省区,出口遍及60多个国家。以农资供应为核心,形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业及辉隆投融资四大板块,“商业”为基,上抓资源,中抓服务,下抓终端网络;“工业”为辅,依托于商业,并发展自主品牌建设;“农业”为先,主动参与土地流转,做大做强农业板块;“投融资”为翼,助力产业经营和资本经营相结合。 横向拓展纵向延伸并举,内生+外延共拓未来依托于公司的渠道优势,加强工贸一体化,强化分销渠道的建设,以安徽为主战场,不断进行横向拓展,将安徽模式不断向周边城市山东、江苏、湖南、湖北等复制;纵向领域公司不断向上游制造业延伸,致力于打造自主品牌,实现上下游产业链模式:其中复合肥领域自主品牌产能已达60万吨,另有二期40万吨高端水溶肥预计明年投产;农药领域,公司2012年并购外部农药标的银山药业,并逐渐孵化成熟,进入快速发展通道。 未来公司有望继续在农药、化肥、农业、化工等四大领域加大资本投入,进一步激活全产业链,共拓未来发展。 流转土地经营良好,空间有望进一步释放全国土地流转改革继续深化,企业流转土地有望加速,当前时点,全国耕地的确权基本完成,18年农村土地的三项改革(即农村土地征收、集体经营性建设用地入市和农村宅基地制度改革)和土地法修正完成,土地流转给集约化经营提供必要条件,拥有品牌和渠道优势的农资龙头企业将迎来份额提升机遇,公司于2010年流转安徽滁州全椒县1.4万亩耕地,用以建设现代农业示范区; 2011年在安徽省临泉县流转土地8000亩,当前共计经营流转土地2.2万亩,这两块土地是公司转型农业产业化龙头企业的试验田。公司地处耕地面积排名全国第8的安徽省,全省可以参与流转的应确权耕地面积为5085万亩,当前已流转土地约占50%,流转土地资源丰富;安徽省农村劳动力55%外出务工,可见全省农民土地流转需求旺盛;而制约土地流转的土地归属不清问题,安徽省在2016年底已基本完成了土地确权工作;同时,安徽省已明确出台政策,扶持粮食规模化生产,新增各项补贴向规模经营主体倾斜。很多市、县一级地区政府也出台了针对各项新型农业如农业观光旅游等项目的补贴政策。公司作为原安徽省供销总公司控股上市公司,且具有丰富经验,相比种粮大户、一般合作社等流转土地经营方明显更符合我国农业种植的发展趋势,在土地流转领域大有可为。 设立投资公司调整股权结构,“股权激励+控股股东增持”彰显未来发展信心公司大股东安徽省供销商业总公司将所持有的38.58%股份无偿转让给了新成立的安徽辉隆投资有限公司,盘活了大股东股权,辉隆投资专注于资本运营,可以更灵活的展开资本运作,打通融资渠道为后续可能引入的新战略投资铺平道路,同时更灵活运用金融工具,提升资金收益率。同时公司于9月14日分别发布股权激励和控股股东增持公告,充分彰显了公司未来发展信心,强化了员工的激励措施,公司未来有望进入快速发展通道。 预计公司2017-2018年EPS 分别为0.25、0.36元,对应PE 为36、25X,维持买入评级。

事件 公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。 简评 100万吨氨醇联产装置投产,降本增效四季度业绩值得期待 公司年生产能力为13.68亿方的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的水煤浆气化合成气生产装置日前已经正式投产,至此公司再新增100万吨氨醇生产能力,平台总产能达到320万吨,新产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分,在当前甲醇盈利向好的情况下增厚公司业绩;同时公司另有100万尿素的新增产能保、50万吨复合肥产能将于四季度投产,公司不仅仅在降本增效的道路上继续深化,更有增量产能不断投放,四季度业绩有望超越预期。 “一头多线”柔性联产,煤化工成本最低 公司是国内煤化工企业龙头,采用水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,造气后以甲醇、合成氨为主要原料中间体向下游进一步延伸:一方面进料为烟煤,比无烟煤成本低200-300元/吨,工艺技术先进,成本做到全行业最低;另一方面,可以灵活调整产品产量和产品品种(例如去年尿素亏损的时候,减少尿素产量增加甲醇产量),具备跨越周期的工艺优势。 京津冀环保仍然趋严,多产品价格上涨 虽然中央环保督察组陆续离开山东、四川、浙江等省份,但是“2+26”城市大气污染防治专项行动督察仍然持续进行,而北方正式迎来秋冬季雾霾频发季节、叠加十九大召开在即,今年下半年环保趋严不放松,受此影响公司多产品价格上涨:正丁醇7月份单月暴涨1400元/吨,当前价格稳定在7400元/吨左右;己二酸由7月份的8050元/吨上涨到当前10500元/吨;DMF价格由7月份的4525元/吨上涨到6700元/吨(江山设备故障停产);醋酸价格由7月份的2600元/吨上涨到当前的3600元/吨;甲醇由7月初的2350元/吨上涨,近期虽有震荡,仍在2700元/吨左右的高位。 50万吨乙二醇明年中投产,煤化工龙头再迎高成长 公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年中正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,按照当前价格计算将为公司带来30亿元的销售收入和5亿元左右的净利润,拓宽公司未来成长空间。 预计2017-2018年EPS分别为0.79、1.07元,对应PE为16X、12X,维持买入评级。

事件 2017年9月27日,公司与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式控股收购仙隆化工持有的标的公司(内蒙古腾龙生物精细化工)不低于51%的股份。 简评: 收购腾龙扩大草甘膦产能,龙头集中度再提高。 内蒙古腾龙具备5万吨的草甘膦产能,按照股权收购意向协议书,公司将持有内蒙古腾龙不低于51%股份,成为腾龙的控股股东,兴发集团届时将具备18万吨的产能,市占率达到21%,话语权进一步加强。 “2+26”环保巡查开始,甘氨酸价格再创新高。 自9月15日起,为期4个月的“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查”开展,河北和山东两地甘氨酸产能占比达到63%,受此影响价格不断上调,当前湖北金信最新出厂价到年内高点16500元/吨,较4月份涨幅达到110%,对草甘膦价格形成强有力支撑,而湖北金信属于兴发全资控股子公司,公司具备一体化的甘氨酸-草甘膦产业链,原材料上涨对公司影响极小。 草甘膦需求迎来复苏,价格上涨持续性强。 一方面,2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;另一方面,三季度末-四季度是草甘膦的南美采购旺季,预计下半年,巴西阿根廷有望增加从我国草甘膦进口量。草甘膦价格在成本和需求支撑下,预计四季度将继续不断上涨。 有机硅景气向上。 供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续,有机硅自8月份开始再度大幅上调,当前报价到30000元/吨,持续增厚公司业绩。 预计公司2017-2018年EPS分别为1.16、1.40元,对应PE分别为17.6X、14.5X,维持增持评级。

事件。 公司拟向TP Industrial Holding S.p.A.公司(TP)发行股份购买其持有的PTG 52%的股权;向High Grade (HK) InvestmentManagement Limited(HG)发行股份购买其持有的PTG(倍耐力工业胎公司) 38%股权;向中国化工橡胶公司发行股份购买其持有的桂林倍利70%股权,发行价格为9.68元/股。本次交易完成后,上市公司将直接持有PTG 100%股权及桂林倍利70%股权。 此外,公司拟同时非公开发行不超过约1.1亿股,募集资金不超过约17.3亿元,用于PTG 及桂林倍利主营业务相关的全球产能布局优化、产品及工艺提升、全球工业胎研发中心建设和信息化系统建设四大领域。 简评。 公司将成全球第四大工业胎企业,协同效应显著。 风神股份是中国化工旗下轮胎业务在A 股的上市平台,本次并购后,公司将取得PTG100%股权和桂林倍利70%的股权,此次并购是中国化工集团以风神股份为平台对其下属的工业胎业务(卡客车胎、工程机械胎、农业胎等轮胎)进行的业务整合,将实现工业胎业务全球化布局,并将风神股份打造成为全球第四大工业胎生产企业;通过本次收购,上市公司工业胎产能约1800万套,一跃成为日本普利司通、法国米其林、美国固特异之后的全球第四大、中国最大的工业胎企业。本次交易将使风神股份获得PTG世界领先的工业胎生产技术,拓展海外销售渠道,而PTG 公司也可利用风神股份在国内的生产装置,有效降低生产成本。 估值合理,2020年业绩有望大幅增长。 PTG100%的股权估值为51.6亿元,PTG 2017-2019年的业绩承诺为4037万欧元(3.1亿元)、4327万欧元(3.4亿元)、4529万欧元(3.5亿元),如果2018年完成重组,则PTG2020年的业绩承诺为6717万欧元(5.2亿元),对应2018年PE15倍左右,而2016年年底PTG 的市盈率为19,与2014年以来全球汽车供应商行业并购案例的平均市盈率21相匹配,估值合理。桂林倍利100%股权估值为6.7亿元,两项交易资产的作价为51.1亿元。 成本、需求、供应端趋势向上,轮胎行业边际改善。 轮胎成本下降,轮胎成本的42%为橡胶,2017年2月份以来,随着恶劣气候现象逐步消失,ANPRC 天胶国产量重新恢复4.9%的增速,天胶价格从2.4万元/吨左右下跌至1.4万元/吨,价格已经重回理性,三季度季度之后轮胎企业的成本压力逐步缓解。需求端增长,重卡销量大增带动工业胎需求增长。

拟收购万家设备。 科恒股份拟以发行股份及支付现金的方式购买万家设备100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 形成锂电前端设备一体化供货能力。 随着电池生产企业对设备一致性要求的提高,动力电池企业采购模式逐渐从单机采购转向分段采购或整体采购。而万家设备的主要产品为搅拌机,主要应用于锂离子电池极片制作工序中的正负极浆料制备,科恒股份已经具备了锂电正极材料(搅拌上游工序)、锂电制造设备(涂布机、辊压机、分切机等,搅拌下游工序)的供应能力,通过并购万家设备,科恒股份将具备正极材料-搅拌-涂布-辊压-分切等电极制片工序所需材料和设备的供应能力,形成锂电前端设备一体化供货能力,并且双方在客户方面具有协同作用,有利于公司抓住锂电设备行业发展的新机遇。 收购估值合理。 万家设备为国家高新技术企业,自2011年以来,一直专注于锂离子电池自动化生产设备的业务,主要客户为天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名锂离子电池厂商。本次估值为6.5亿元,其中70%(4.55亿元)以发行股份的方式支付,发行价44.87元/股;30%(1.95亿元)以现金方式支付,发行价待定。万家设备承诺2017年度、2018年度、2019年度和2020年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元,预测期的平均市盈率是12.68,与正业科技(9.40)、赢合科技(8.42)、先导智能(12.71)收购的企业相比处于合理水平。 材料设备双龙头,公司将迎大发展。 科恒股份已经形成了材料+设备双龙头的竞争格局。公司正极材料主要是三元材料和钴酸锂,目前在江门产能为500吨/月,英德产能为300吨/月,英德均为动力三元523和622,英德二期不低于3000吨/年的扩能项目预计明年一季度形成产能。设备主要是浩能科技的涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。 调高为买入评级。 若不考虑收购,我们预计公司16~18年的的EPS为0.33、1.88、2.79元/股,对应PE为121、21、14倍,考虑到公司锂电板块有望高速增长,给予“买入”评级。