事件:公司公告2018年一季报,一季度公司营业收入3.7亿元,同比下滑18.72%,净利润5865万,同比下滑9.17%。 投资要点 一季度业绩受手机行业去库存影响:一季度受国产手机和苹果去库存影响,公司业绩出现小幅下滑。随着国产手机去库存结束,特别是3月下旬以来华为、OPPO、vivo、小米新机纷纷发布,迎来一波拉货潮,我们判断二季度起公司收入、利润增长都将回归正常。 下半年新品起量将带动综合毛利率大幅提升:由于传统滤光片产品竞争激烈,公司一季度毛利率同比有所下滑。随着下半年3D Sesig起量,新产品毛利率在40%以上,有望带动公司综合毛利率大幅提升。净利率方面,受益于日本光驰较好的业绩表现,一季度投资收益2847万,净利率达到16.22%,同比增长1.81个百分点。 2季度拐点确认!下半年3D sesig新品弹性爆发:公司上半年净利润展望同比增长0-30%,即Q2单季度同比增长6.6%-58.3%,拐点得到确认,我们判断一方面是得益于国产手机销量回暖,另一方面是日本光驰将继续贡献较好的投资收益。 我们认为,公司下半年的业绩更值得期待,今年苹果秋季三款新机都有望搭载3D Sesig,公司在发射端WLO准直镜头镀膜、接收端窄带滤光片、前置TOF中的IRCF等多个环节参与,储备已久的新品将迎来真正放量。同时,公司深度绑定上游镀膜设备厂光驰和原材料厂商肖特玻璃,除了持续保持竞争优势外,未来有望成为大客户一供,贡献更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS为0.83、1.2、1.65元,对应PE为22.3、15.4、11.3倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年营业收入228.26亿元,同比增长65.86%;归母净利润16.91亿元,同比增长46.18%,全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入89.28亿,同比增长66.99%;归母净利润6.08亿,同比增长27.86%。 投资要点 品类持续扩张,全年收入、利润高速增长:公司围绕“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,保持连接器龙头地位的同时不断导入新产品,17年收入、利润都实现了高速增长:1)大客户17年Apple Watch出货量1800万左右,同比增长超过50%;2)下半年导入单价较高的Airpods,并且份额得到提升;3)声学、Type-C、Dongle继续贡献收入增量;4)通讯、汽车连接器产品同比分别增长56.8%、25.1%。 前期投入即将开花结果,利润率有望改善:公司17年资本开支35亿,同比翻倍,我们判断主要用于AirPods、LCP天线、无线充电、马达等新品的投入,对利润率有所影响。公司目前AirPods 良率已经超过90%,经过工艺优化,随着产能利用率、原材料自制比例提升,盈利能力有望得到改善。 2018年继续多点开花,精密制造龙头高速增长有望持续:公司公告一季度业绩预增0%-20%,汇兑损失预计1亿元,去年同期汇兑损失1000万左右,剔除汇兑损失影响,我们预计公司一季度业绩同比增长30%-50%,公司业绩并没有受到手机销量低迷的影响,我们判断公司今年仍将是多点开花的一年:1)已切入大客户的声学产品、AirPods份额有望提升,并且盈利能力有望得到增强;2)新产品LCP天线、无线充电发射端、接收端进入北美大客户,同时无线充电也受益国产的爆发,在一季度小米、华为旗舰中已经出现了立讯的身影。凭借强大的业务开拓、产品品类扩张能力,精密制造龙头今年有望继续保持高速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年净利润为25、35、46.2亿元,实现EPS为0.79、1.10、1.46元,对应PE为28.3、20.3、15.3倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;公司产品份额下滑。

收入继续快速增长:公司一季度收入同比大幅增长30%,没有受到手机销量下滑影响,主要因为:1)公司去年下半年切入小米,今年一季度小米销量同比继续大幅增长;2)iPhoneX双电芯单价大幅提升,相对于去年一季度贡献较大收入增量;3)年初苹果电池更换政策拉动电池需求。 毛利率有望改善:公司一季度毛利率7.58%,同比有所下滑,主要是受上游原材料电芯持续涨价以及iPhoneX销量低迷、装载率较低的影响。未来随着公司在新能源汽车减少低利润率的PACK的投入,以及下半年大客户新品销量回暖,毛利率有望改善。 国产手机出货回暖+苹果新机续航继续提升,看好公司全年业绩表现:二季度国产手机出货已经开始回暖,下半年苹果三款新机的电池续航能力都将有所增强,手机电池创新带来的asp提升才刚刚开始,公司双电芯已经有较高的良率,随着下半年产线利用率提升,毛利率将有显著改善。同时,公司手机之外笔电、电动工具、动力电池等新型业务已经逐渐成型,规模和利润率都更为可观,看好公司全年的业绩表现。 盈利预测与投资建议:预计公司18-20年净利润为4.0、5.2、6.7亿元,实现EPS为1.95、2.53、3.25元,对应PE为16.6、12.8、10倍,我们预计公司今年利润将实现较快增速,当前价值被明显低估,维持“买入”评级! 风险提示:客户产品销量不及预期;产品价格下滑。

业绩符合预期,新品推进顺利:公司17年全年收入、利润都保持了快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)在大客户3DSensing的进展顺利,贡献1亿以上收入,并且也在给国产客户积极送样;3)17年LED市场回暖,蓝宝石衬底收入同比增长30%,利润率也显著改善;4)日本光驰业绩靓丽,17年公司投资收益7000多万。 双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片将保持稳定增长:从今年一季度安卓新机发布情况来看,双摄继续向中低端机型渗透,今年我们预计渗透率在30%以上,同时三摄的出现将进一步拉动滤光片需求。另外,苹果等大客户蓝玻璃升级,镀膜工艺复杂化,也保证了产品价格的稳定。 18年全年展望强劲,3DSensing贡献充足成长动能:公司18年收入和利润展望同比增长20%-50%,继续保持快速增长,我们判断收入增长主要来自苹果的3DSensing。今年苹果秋季三款新机都有望搭载3DSensing,下半年发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求将十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF。由于新产品利润率较高,我们判断净利润增速将明显快于收入增速,处于展望上限附近。另外,下半年开始国产旗舰的3DSensing也将陆续出货,随着明后年国产3DSensing的爆发,公司业绩将实现持续快速增长。 盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS0.83、1.21、1.65元,对应PE为23.2、16、11.7倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。

事件:1、公司发布2017年年度报告,2017年营业收入34.35亿元,同比增长42.35%;归母净利润8.89亿元,同比增长67.25%。其中第四季度营业收入9.53亿,同比增长4.91%;归母净利润1.74亿,同比下滑5.99%。2、公司公告成立信维微纳光电研究院,研发智能移动终端所需的微纳光学核心元件,特别是3D成像模组发射端的DOE衍射光学元件和WLO晶圆级光学元件。 投资要点 17年收入、利润快速增长,泛射频技术为核心的一体化解决方案放量 公司17年收入和利润继续保持快速增长,主要得益于泛射频技术为核心的一体化解决方案放量:1)射频隔离件、摄像头支架等结构件在大客户顺利出货;2)子公司亚力盛扣非净利润1.2亿,大幅超出7620万元的承诺业绩;3)WiFi天线在大客户Pad、Mac等终端份额提升; 4)无线充电订单增长。 成立微纳光电研究院,布局 3D Sesig 开拓成长新动能 公司成立微纳光电研究院,主要研发3D Sesig 发射端DOE 衍射光学元件和WLO 晶圆级光学元件,以及微型化光电系统集成技术。DOE扩散片和WLO准直镜头是3D Sesig模组的核心光学元件,价值量高。不同于传统光学元器件竞争激烈,DOE扩散片、WLO准直镜头等新型光学元件市场刚刚起步,竞争格局良好,公司以此切入光学领域成功概率更大。目前主要供应商CDA、台积电、Heptago都是海外公司,公司切入后未来有望实现高端光学元件的国产替代,为客户提供泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案,在射频主业外开拓新的成长动能。 未来5G射频和光学双轮驱动,公司有望继续保持高速增长! 射频方面,今年公司摄像头支架将继续增长;受益国产无线充电爆发,无线充电将切入更多国产客户;滤波器等射频前端器件也开始出货, 围绕射频核心的产品线将继续放量。特别是滤波器随着5G到来需求爆发有望实现国产替代。 光学方面,公司从DOE扩散片和WLO准直镜头等高端光学元件切入,有望受益未来数年3D Sesig的爆发,除手机端外,3D Sesig在智能驾驶、智能安防等领域也将有很好地应用。 盈利预测与投资建议 预计18-20年公司净利润为14.3、22.8、33.0亿元,实现EPS 1.45、2.32、3.36元,对应PE 24.3、15.2、10.5倍。受益5G射频和光学双轮驱动,我们认为未来公司业绩将持续保持高速增长,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;新品推进低于预期。

事件:公司发布2018年第一季度业绩预告,一季度归母净利润2.05-2.25亿元,同比增长0.36%-10.16%。扣非归母净利润2-2.2亿元,同比增长41.36%-55.49%,保持高速增长。 投资要点 围绕射频核心的产品解决方案放量,扣非净利润高速增长 公司今年一季度非经常性损益大约500万,去年同期为6277万,扣非后同比增长41.36%-55.49%,保持高速增长,主要得益于公司以泛射频技术为核心的产品解决方案持续放量:1)射频隔离器件、摄像头支架等结构件在大客户顺利出货;2)无线充电业务进入更多国产客户;3)滤波器等射频前端器件开始出货。 今年国产手机无线充电开始推广,公司深度受益 去年苹果搭载无线充电后,今年国产手机也开始推广,小米、华为月底将率先推出无线充电的旗舰机MIX2S以及P20,后续OPPO、vivo也将推出相应机型。公司在磁性材料、线圈、模组均有成熟方案,将深度受益无线充电在国产手机的快速推广。 滤波器取得突破,5G射频前端新龙头即将崛起! 根据Yole预测,2022年5G将带动手机射频前端市场增长至227亿美元,16-22年复合增速14%,其中滤波器规模最大,复合增速达到21%。目前射频前端市场主要由日美厂商垄断,公司与五十五所合作的滤波器产品成功出货,未来有望实现国产替代,成为5G时代射频器件新龙头。 盈利预测与投资建议 预计17-19年公司净利润为8.9、14.3、22.8亿元,实现EPS0.9、1.45、2.32元,对应PE38.6、24.1、15倍。近期受贸易战影响调整后公司估值已较为便宜,随着围绕射频核心的产品线持续铺开,以及无线充电和LPC天线客户的开拓,我们预计公司业绩将持续保持高速增长,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;新品推进低于预期。

高速增长的滤光片行业龙头。水晶光电主营滤光片镀膜产品,服务于苹果、HOV、小米等消费电子企业。公司与上游镀膜设备供应商日本光驰深度绑定,分享前沿技术,持续保持竞争优势。在双摄渗透前期,公司业绩已实现了高速增长。光学作为消费电子创新力度最大的细分行业之一,产品持续量价齐升,我们认为公司作为拥有核心技术储备的光学厂商,未来将继续保持高速增长。 国产3D Sensing即将推广,窄带滤光片将成公司最大成长动能。出于安全性考虑和前置的限制,iPhone X的3D Sensing应用还不多,但安卓手机在这方面会非常灵活,我们判断届时会有很多基于 3D sensing 的功能推出来(游戏、控制等),丰富用户体验。终端方面,苹果除了下半年三款新机,iPad、HomePod也有望搭载,安卓阵营我们预计也将有多款机型问世,3D Sensing渗透开始加速。公司已经为大客户提供窄带滤光片镀膜服务,和国产方案商奥比中光合作也非常顺利,我们判断未来窄带滤光片将成为公司最大的成长动能。 双摄渗透率仍有较大提升空间,传统滤光片主业继续增长。目前双摄渗透率约20%,苹果、华为是双摄的坚定推动者,相比其45%以上的渗透率,OV、小米、三星均存在较大提升空间,而廉价版双摄进入中低端机型,以及三、四摄等差异化产品的出现也将进一步拉动需求,我们预计今年渗透率超过30%。同时,拍摄质量刚需驱动滤光片不断升级,公司在行业里市占率第一,有望受益滤光片的量价齐升。 蓝宝石、反光材料稳定增长,布局AR显示储备未来光学发展技术。受益于LED行业景气度持续回升,公司蓝宝石衬底下游需求旺盛;在国内大力支持交通建设和汽车化进程加快的背景下,公司反光材料实现了稳定增长。AR方面,苹果、谷歌ARKit、ARCore平台相继发布,AR应用生态逐渐建立,将助力专业级AR硬件打开消费级市场,公司参股波导光学方案企业Lumus,我们预计参与合作的产品单机价值量在1000元以上,并有望在两年内贡献收入。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润为3.6、5.5、8.5亿,实现EPS为0.54、0.83、1.28元,对应PE为39.45倍、25.38倍、16.57倍,在双摄和3D Sensing的带动下,预计公司2017-2019年净利润增速分别为40.2%、55.4%、53.2%,保持快速增长,同时在AR显示的储备也将保障未来公司在光学领域的竞争力。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:安卓结构光算法推进缓慢;VCSEL、CMOS等产能紧张;双摄渗透不及预期。

事件:公司发布2017年度业绩快报,2017年营业收入227.82亿元,同比增长65.53%;归母净利润16.97亿元,同比增长46.77%。其中第四季度营业收入88.83亿,同比增长66.16%;归母净利润6.15亿,同比增长29.29%。 受益新品导入,全年收入高速增长:公司4季度收入88.8亿,同比增长66.2%,并未受国产手机出货下滑影响,带动全年收入高速增长,主要受益于:1)3季度导入单价较高的新品Airpods,4季度份额提升;2)大客户LTE版AppleWatch带动销量大幅增长;3)声学、Type-C、Dongle收入继续增长。 通过提升效率和原材料自制率改善利润率:经过上半年投入期,公司下半年声学业务已经开始大幅盈利。AirPods方面,爬坡后目前部分产线的良率已经超过90%,随着今年效率提升,以及原材料自制率的提升,盈利能力将得到改善。 Airpods、无线充电、LCP天线为18年最大增量,精密制造龙头继续高速增长:凭借强大的业务开拓能力,在大客户品类不断扩张是公司持续增长的动力。继Airpods之后,今年公司无线充电、LCP天线产品又打入大客户供应链,业绩将继续保持高速增长:1)AirPods盈利能力将增强;2)今年苹果将发售无线充电底座,公司在发射端线圈基本独家供应,接收端也开始提供产品;3)参与大客户LCP天线后段SMT环节,单机价值量较高;4)声学产品今年在大客户份额将提升至20%以上。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年公司净利润为17、25、35亿元,EPS分别为0.53、0.79、1.1元,对应PE为46.9、31.8、22.7倍。公司具有强大的业务开拓能力,在大客户品类不断扩张,同时马达产品也在储备,目前估值处于合理位置,首次覆盖,基于公司的高成长性,我们给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年度业绩快报,2017年营业收入34.36亿元,同比增长42.4%;归母净利润8.88亿元,同比增长67.11%。其中第四季度营业收入9.54亿,同比增长5.05%;归母净利润1.73亿,同比下滑6.4%。 全年业绩继续增长,各项业务顺利推进。 基于谨慎原则,公司对国内某手机品牌客户应收账款、相关存货及个别子公司股权投资计提减值7000余万元,但全年业绩继续保持增长,主要因为:1)Wi-Fi天线在大客户Pad、Mac等终端份额提升;2)射频隔离器件、结构件在大客户顺利出货;3)无线充电在国内陆续获得新订单。 同时,公司新品多层LCP天线的研发和认证、无线充电大客户的开拓都在积极推进。 围绕射频核心的多产品线持续铺开,提供充足成长动能。 继大客户的WiFi天线之后,围绕射频核心的多产品线布局已经成为公司新的成长动能。今年公司在大客户的射频隔离器件与结构件业务顺利放量,份额还有很大提升空间。同时,公司积极拓展摄像头支架、MIM结构件等业务,未来围绕射频核心的产品线将持续铺开,保持业绩的快速增长。 5G即将到来,目标成为整个射频行业龙头。 公司始终对射频技术保持前瞻性判断与投入,与五十五所合作布局的滤波器业务今年将取得突破。5G即将到来,届时公司将不只是受益天线的大幅升级,在包含滤波器、PA、LNA的射频前端也将有更好表现,目标成为整个射频行业龙头。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年公司净利润为8.9、14.3、22.8亿元,EPS分别为0.9、1.45、2.32元,对应PE为44.5、27.7、17.3倍。经过调整,公司估值已十分具有吸引力,同时无线充电和LCP天线正在积极进行大客户的开拓,围绕射频核心的多产品线也在持续铺开,具有很高的成长性,维持“买入”评级!

事件:公司发布2017年度业绩快报,2017年营业收入21.46亿元,同比增长27.71%;归母净利润3.56亿元,同比增长40.22%,全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入6.28亿,同比增长15.76%;归母净利润0.85亿,同比增长1.47%。 17年收入、利润都实现快速增长:虽然国产手机四季度由于去库存影响出货略有下滑,公司全年收入仍然保持快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)大客户3DSensing光学组件新品贡献1亿多收入;3)反光材料、LED行业高景气度下蓝宝石衬底业务快速发展。 另外,公司去年用于扩产的12亿可转债顺利发行,计提了部分利息费用。参股的日本光驰业绩大幅提升,贡献较好的投资收益,全年业绩也保持了较快增速。 双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片仍有较大成长空间:去年双摄渗透率在20%左右,小米(17%)、OPPO(22%)、vivo(24%)和三星等品牌渗透率仍有较大提升空间,今年我们预计双摄渗透率在30%以上。同时,苹果等大客户蓝玻璃产品还将有所升级,价值量有望继续提升。 安卓3DSensing元年开启,窄带滤光片将成公司最大成长动能:3DSensing作为iPhone的杀手锏功能,下半年三款新机将悉数搭载,在iPad、HomePod等终端也有望应用。今年更是安卓手机3DSensing推广元年,结构光和TOF都有望在今年多款安卓旗舰机上搭载。结构光方面奥比中光进展最快,预计最先在OPPO旗舰机中使用,下半年小米、华为也会有相应机型问世。公司窄带滤光片产品已经贡献收入,良率也有显著提升,目前和奥比中光合作十分顺利,将充分受益安卓3DSensing的爆发。同时,蓝玻璃滤光片、蓝宝石衬底和反光材料也将继续成长。 盈利预测与投资建议:我们认为,未来双摄渗透率将继续提升,蓝玻璃需求旺盛;同时,苹果搭载3DSensing机型增加,安卓3DSensing也迎来推广元年,窄带滤光片将贡献充足成长动能。预计18-19年公司净利润为5.5、8.5亿元,实现EPS0.83、1.28元,对应25、16倍,首次覆盖,基于公司的高成长性以及当前估值较为便宜,我们给予“买入”评级!。