事件: 公司于5月13日晚间发布关于回购公司A股的方案。公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司A股股份,回购价格不超过7.63元/股,回购金额不超过29.79亿元,回购期限为自2019年5月13日起不超过12个月。 投资要点: 回购:拟用于员工持股计划,经营指标良好彰显未来发展信心 回购用途方面,此次回购股份主要用于后期实施员工持股计划的股票来源,有利于将股东、上市公司与员工利益实现长期绑定,有效激发员工工作积极性与团队凝聚力。回购规模方面,此次拟回购金额上限不超过29.79亿元,基于2018年年末数据,占公司归属于上市公司股东净资产约7.80%,回购力度较大,彰显公司对于自身经营的坚定信心。自2016Q4行业回暖以来,公司经营保持产销两旺,财务指标改善明显。2019Q1公司实现经营活动产生的现金流量净额18.67亿元,为当期归母净利润的1.86倍;实现存货/应收账款周转天数141.96/232.26天,分别同比下降23.24/81.33天。另一方面,公司2010年~2014年5年间合计资本性支出达70.52亿元,年均14.10亿元。目前公司已跨过固定资产高投入期,有助于保障高质量现金流的持续性。 业务:优势产品市占率有所提升,新业务稳步开拓 优势产品方面,2019Q1汽车起重机市占率进一步提升至27.62%,较上年同期提升1.67个百分点;混凝土机械保持高增长,全年营收或超预期。同时,土方机械、高空作业平台业务预计将于2019年起逐步体现于业绩端。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.41元、0.55元、0.66元,对应当前股价市盈率分别为12倍、9倍、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料涨价;工程机械行业景气度低于预期;新产品市场开拓低于预期。

事件:公司于4月22日晚间发布2018年年度报告以及2019年一季度报告。2018年,公司实现营业收入15.33亿元,同比增长6.52%;实现归属于上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长17.76%;实现基本每股收益0.30元,同比增长17.95%。2019年一季度,公司实现营业收入2.99亿元,同比增长10.90%;实现归属于上市公司股东净利润2,438.91万元,同比增长14.01%;实现基本每股收益0.07元,同比增长14.92%。 投资要点: 18财务:资产减值损失拖累净利润,创科源影响有望大幅减弱 18业务:激光加工装备延续良好表现,超高功率产品实现销售 2019Q1:财务指标稳中有升,产品需求有所回暖 回购进度:至2018年年底已回购503.34万股 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.38元、0.46元、0.55元,对应当前股价市盈率分别为22倍、18倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料上涨;激光加工装备增速低于预期;机床行业景气度下滑。

事件: 公司于4月17日晚间发布《关于以集中竞价方式回购公司股份预案的公告》。此次回购股份资金总额不低于1.5亿元,不超过3亿元。其中,拟用于实施股权激励/员工持股计划的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元;拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元。此次拟回购股份价格为不超过26.07元/股。 投资要点: 回购股份彰显公司发展信心,部分拟用于股权激励/员工持股 基于26.07元/股回购股份价格上限以及3亿元回购金额上限假设,预计预案将回购公司股份1,150.75万股,占目前公司总股本比例约4.3%,其中,拟用于实施股权激励/员工持股计划回购股份数量约575.37万股。我们认为,公司拟大额回购股份充分彰显其对于自身未来发展的坚定信心。另一方面,回购股份中约50%预计将用于实施股权激励/员工持股,作为发挥公司长效激励约束机制的举措之一,有助于将公司利益与包括无锡中鼎在内的核心管理者、技术骨干利益绑定在一起,从而有效提高团队凝聚力与积极性。 动力电池迎新一轮产能扩建潮,无锡中鼎有望充分受益 2018年以来,国内迎来又一轮动力电池产能扩建潮,无锡中鼎作为深耕锂电智能物流系统近10年的“元老”市占率稳居该领域第一,有望充分受益。根据我们的统计,2018年以来产能扩建规划预计将带动锂电设备新增需求1,599.6亿元,8%占比假设下对应锂电智能仓储需求约128亿元。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.98元、1.22元、1.54元,对应当前股价市盈率分别为19倍、15倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示 控股/合计持股5%以上股东及一致行动人减持风险;锂电招标不达预期。

单季度:期间费用与资产减值损失侵蚀净利润 2018Q4实现营业收入8.26亿元,同环比均实现正增长;实现归母净利润497.68万元(Q3为6,197.88万元),同比下降91.90%,环比下降91.97%;实现销售毛利率19.36%,较上年同期下降2.11个百分点。净利润大幅下降原因包括以下几点。(1)单季度管理费用、财务费用分别环比增加2,032万元、1,425万元,主要为股权激励与可转债费用;(2)单季度资产减值损失3,379.7万元,环比提升4,000.6万元,同比增长2,797.8万元,主要为存货跌价损失大幅增长;(3)四季度行业景气度承压,毛利率有所下降。 全年:销售毛利率有所承压,经营性现金流量净额同比下滑 全年来看,2018年公司实现销售毛利率20.31%,同比下降2.41个百分点,各主要产品毛利率均有不同程度下滑;实现期间费用率14.93%,同比增长1.90个百分点,其中财务费用率同比增长1.36个百分点,主要为利息支出与可转债费用计提;实现销售净利率6.19%,同比下降2.92个百分点。资产负债表方面,报告期内公司在建工程期末余额同比增长68.58%,产能建设仍位于高位;短期借款期末余额降至11.71亿元,高峰时期曾一度超过15亿元,预计未来利息支出增幅将有所下降。现金流方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额692.29万元,同比下降96.71%。 业务:乘用车齿轮略低于预期,减速器业务实现量产 报告期内,公司乘用车/工程机械/商用车齿轮分别实现营业收入10.47亿元、5.81亿元、4.66亿元,分别同比增长10.98%、36.27%、11.13%;实现毛利率20.58%、27.35%、24.17%,分别同比下降3.63、5.18、3.21个百分点。乘用车齿轮增速略低于预期,主要为重要客户订单需求不达预期以及下半年行业景气度承压。工业机器人领域,2018年公司减速器及其他实现营业收入1.09亿元,同比增长60.29%,量产化迈出坚实一步。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.32元、0.41元、0.54元,对应当前股价市盈率分别为23倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示 产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期;原材料价格上涨。

事件: 公司于4月18日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.64亿元,同比增长68.03%;实现归属于上市公司股东净利润8,908.19万元,同比增长74.47%;实现基本每股收益0.34元,同比增长70%。 投资要点: 期间费用率控制良好,经营性现金流具备改善空间 盈利能力方面,报告期内公司实现销售毛利率43.15%,较上年同期下降1.70个百分点,环比提升4.25个百分点。毛利率同比有所下降预计主要为折旧增加所致;毛利率环比边际改善明显,预计转固产能爬坡顺利。期间费用方面,2019Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09%/3.88%/2.66%/1.13%,期间费用率同比下降2.93个百分点。报告期内公司实现销售净利率24.45%,较上年同期提升0.9个百分点,主要受益于费用管控。现金流方面,2019Q1公司经营活动产生的现金流量净额-5,115.1万元,上年同期为-1,055.3万元,一方面由于采购支出有所增加,同时,前装市场收入占比提升导致票据结算有所增长。 挖掘机一季度销量超预期,产能扩建支撑未来成长 2019年以来,工程机械行业景气度仍然位于高位。2019年一季度纳入统计口径主机厂实现挖掘机销量7.48万台,同比增长24.5%,其中国内市场增速23.9%。此前,公司发布定增预案拟用于产能扩建,预计未来前装市场销售占比仍将持续提升,进口替代趋势不可逆。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为1.29元、1.75元、2.31元,对应当前股价市盈率分别为25倍、18倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 工程机械景气度低于预期;前装市场开拓低于预期;产能建设低于预期。

事件: 公司于4月12日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.81亿元,同比增长16.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元,同比增长31.02%;实现基本每股收益0.37元,同比增长32.14%。 投资要点: 单季度:销售毛利率进一步提升,大额资产减值损失不具有持续性 单季度方面,2018Q4公司实现营业收入7.09亿元,同比增长8.77%,环比增长3.74%;实现归母净利润7,223.59万元,同比增长34.75%,环比下降16.73%。净利润环比有所下滑主要由于资产减值损失环比增长4,202.5万元,我们预计此次计提的坏账损失很大一部分并非销售产品所致,故而不具有持续性,计提后风险已充分释放。四季度,公司销售毛利率进一步上修至39.94%(Q1为29.80%、Q2为31.40%、Q3为36.63%),产品涨价叠加行业较高景气,毛利率修复逻辑正得以逐步验证。 全年:工业阀门毛利率仍具有修复空间,现金流稳中有升 全年方面,公司实现销售毛利率34.52%,较上年同期提升3.20个百分点,其中,工业阀门毛利率34.48%,同比增长3.18个百分点,价格偏低订单预计已基本执行完毕,毛利率有望持续修复;实现期间费用率19.76%,同比基本持平;实现销售净利率9.76%,增幅低于毛利率主要由于大额计提资产减值损失,其中坏账损失5,650.91万元,同比增加4,339.86万元;实现经营活动产生现金流量净额3.35亿元,同比增长11.65%,经营质量稳中有升。 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.55元、0.70元、0.86元,对应当前股价市盈率分别为24倍、19倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;新增订单毛利率不达预期;下游行业景气度下滑。

事件: 公司于3月25日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.53亿元,同比增长20.43%;实现归属于上市公司股东净利润1.88亿元,同比增长18.11%;实现基本每股收益0.71元,同比增长14.52%。 投资要点: 单季度:折旧摊销有所增加,资产减值损失侵蚀销售净利率 全年:收入增速符合预期,经营性现金流大幅改善 无锡中鼎:超额完成业绩承诺,在手订单充足支撑未来成长 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为0.98元、1.22元、1.52元,对应当前股价市盈率分别为17.91倍、14.34倍、11.46倍,维持“推荐”评级。 风险提示 内容原材料价格上涨; 汇率波动风险; 叉车景气度不达预期; 动力电池产能扩建低于预期。

国内锂电物流“元老”,新增订单饱满彰显综合竞争力 我们于2018年10月发布自跟踪以来的首篇深度推荐报告,区别于上篇,本篇报告将侧重于讨论无锡中鼎锂电物流业务及其投资机会。无锡中鼎深耕锂电行业智能物流系统近10年,为国内最早进入全球动力电池龙头供应链的仓储物流集成商。2018年至今,公司新增上亿规模锂电项目10.84亿元,为2017年营收的2.36倍,稳居该领域全行业第一。中鼎在锂电物流领域的竞争优势包括:核心设备自制;客户结构合理;历史案例储备丰富。 动力电池新一轮扩建潮来袭,日韩回归内资加码 2018年以来,国内迎来又一轮动力电池产能扩建潮,驱动力包括:国内政策环境边际改善,日韩供应商加快回归步伐;一梯队企业仍位于产能高速扩张期,二梯队加速追赶。统计此轮扩建潮规划项目,预计日韩累计投资超过700亿元;宁德时代约80GWh;比亚迪约72GWh;二梯队约190GWh。 扩建潮预计带动智能仓储投资逾百亿,龙头中鼎有望充分受益 智能仓储物流系统将有效提升动力电池产品的良率、一致性、安全性。1GWh动力电池平均投资额约6亿元,其中设备采购安装约3.5亿元。智能仓储物流设备通常占锂电设备投资总额6%~12%。基于8%平均占比假设,预计此轮动力电池产能扩建潮将带动智能仓储物流投资需求约128亿元。 维持“推荐”评级 预计2018年~2020年EPS分别为0.80元、1.08元、1.35元,对应当前股价市盈率分别为20.90倍、15.46倍、12.33倍。基于分部估值方法,给予2019年48.07亿元市值,目标价格由14.39元上调至17.96元,维持“推荐”评级。 风险提示 动力电池产能扩建低于预期;无锡中鼎订单执行低于预期;动力电池企业回款能力低于预期;原材料价格上涨。

单季度:营业收入环比提升,销售毛利率有所波动 全年:需求旺盛叠加产能释放,全年业绩表现亮眼 产能:拟募集资金用于产能扩建,营收规模有望再创新高 维持“推荐”评级 预计公司2019年~2021年EPS分别为1.19元、1.57元、2.12元,对应当前股价市盈率分别为22.00倍、16.65倍、12.33倍,维持“推荐”评级。风险提示 工程机械景气度低于预期; 液压件前装市场突破低于预期; 产能释放进度低于预期。

单季度:业绩环比提升,单季度毛利率有所下滑 前三季度:业绩增速符合预期,新增市场占比加大影响毛利率水平 展望:全线产品不同程度提价,产能释放持续推进 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.95元、1.25元、1.58元,对应当前股价市盈率分别为22.24倍、16.95倍、13.41倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游行业景气度不达预期; 原材料大幅上涨; 毛利率下行风险; 产能扩建进度低于预期。

事件:公司于10月29日晚间发布2018年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入11.41亿元,同比增长19.14%;实现归属于上市公司股东净利润8,693.58万元,同比增长38.43%;实现基本每股收益0.2369元,同比增长37.81%。预计2018年归属于上市公司股东净利润变动幅度20%~50%,变动区间1.14亿元~1.42亿元。 投资要点: 单季度:毛利率较二季度提升明显,期间费用率环比大幅增长。 前三季度:毛利率稳步修复,预收款项增幅良好。 订单:在手订单支撑全年业绩稳健增长。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元,对应当前股价市盈率分别为18.62倍、15.15倍、12.35倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料上涨,激光加工装备增速低于预期,机床行业景气度下滑。

全球轻小型工业车辆龙头,工业车辆景气度喜人 诺力股份深耕仓储物流搬运车辆研发与生产近20年,连续15年位居全球轻小型工业车辆首位,同时,其电动工业车辆综合实力国内领先。作为公司收入占比最大的手动仓储车辆,2017年我国非机动工业车辆实现销量159.93万台,同比增长10.68%。机动工业车辆方面,2017年全球销量133.38万台,同比增长15.69%;我国销量49.67万台,同比增长34.23%。 业绩表现对于钢材与汇率波动敏感,下半年有望迎来边际改善 根据我们的测算,以2017年为基数,钢材价格下降2%+美元兑人民币中间价6.75的中性假设下,预计销售毛利率为25.81%,较2017年基数提升1.91个百分点;钢材价格下降10%+美元兑人民币中间价6.90的乐观假设下,预计销售毛利率为29.54%,较2017年基数提升5.64个百分点。 智能物流系统集成多年保持高成长,无锡中鼎具备核心竞争力 诺力股份于2016年作价5.4亿元收购无锡中鼎90%股权,正式进军智能物流系统集成领域。2017年我国智能仓储市场规模594.7亿元,同比增长15.7%。其中,预计立体仓库市场规模逾160亿元。成长性来看,一方面,医药、烟草等传统制造业企业在原材料、生产、成品物流阶段对于物流装备需求仍然旺盛。另一方面,新能源、冷链等下游行业参与度偏低,未来成长空间广阔。无锡中鼎核心竞争力体现为客户资源优势与核心设备自制优势。 维持“推荐”评级 预计2018年~2020年EPS分别为0.83元、1.12元、1.42元,对应当前股价市盈率分别为13.81倍、10.22倍、8.04倍。基于分部估值方法,给予2019年38.57亿元市值,目标价格为14.39元,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料上涨;汇率波动;叉车景气度不达预期;立体仓库订单不及预期。

事件: 公司于8月29日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入13.89亿元,同比增长18.73%;实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长13.02%;实现基本每股收益0.15元,同比增长7.14%。 投资要点: 二季度业绩环比改善明显,期待毛利率的持续修复 单季度看,2018Q2公司实现营业收入7.94亿元,同比增长22.49%,环比增长33.44%;实现归属于母公司所有者净利润7,289.8万元,同比增长46.38%,环比增长72.83%;实现销售毛利率31.40%,同比下降0.90个百分点,环比提升1.60个百分点。单季度表现环比进步明显,主要由于:进入确认阶段订单质量逐步改善;二季度人民币贬值等。2017年下半年以来,随着行业景气度的提升,新增订单毛利率较行业低谷期增长显著,毛利率有望获得持续修复。 期间费用控制合理,二季度财务费用受益人民币贬值 期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为10.03%/8.03%/1.10%,较上年同期下降0.36/0.27/-0.09个百分点。其中,财务费用率虽同比仍有小幅上升,二季度已有大幅改善。2018Q2财务费用为-90.53万元,较一季度下降1,704.30万元,主要受益于人民币贬值。 下游行业迎投资高景气,行业龙头有望率先受益 公司为国内工业阀门龙头,下游包括石油天然气、化工、电力、新能源等行业。石油化工领域,国内炼化行业迈入又一轮设备投资高峰期,以恒力、浙江、盛虹等为代表的大型炼化一体化项目对于工业阀门需求旺盛,公司作为龙头有望充分受益。通常阀门设备占总投资规模约3%~5%,预计“十三五”期间仅中石化四大世界级炼化基地对应的工业阀门需求量即达到60亿元以上。油气长输管线领域,根据测算,“十三五”期间油气管线投资规模逾7,000亿元,对应阀门需求约140亿元。公司油气管线历史供货业绩优异,未来成长空间值得期待。 ?维持“推荐”评级 公司二季度业绩表现环比提升明显,下半年关注毛利率的持续修复。预计公司2018年~2020年EPS分别为0.38元、0.58元、0.86元,对应当前股价市盈率分别为35.18倍、23.13倍、15.55倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;新增订单毛利率不达预期;下游行业景气度下滑。

事件: 公司于8月29日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入8.25亿元,同比增长13.98%;实现归属于上市公司股东净利润5,695.80万元,同比增长1.65%;实现基本每股收益0.13元,与上年基本持平。 投资要点: 毛利率小幅提升,研发费用大幅增长 毛利率方面,报告期内公司实现销售毛利率34.12%,较上年同期提升0.42个百分点。其中,第二季度毛利率32.97%,环比下降2.33个百分点。期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.19%、13.03%、8.72%,较上年同期提升-0.09、1.44、0.66个百分点。其中,管理费用率增长较快主要由于研发费用高企;财务费用环比下降35.58%,主要受益于二季度人民币贬值。预收账款期末余额同比增长70.38%,主要由于预收货款有所增长。 战略布局“两大延伸”,贸易清单对公司实际影响预计不大 公司战略布局“产业链延伸”与“价值链延伸”。报告期内,公司继续推进与GE等燃气轮机、航空发动机国际巨头的深入合作,有望逐步从小批量供货向批量化生产迈进。核电领域,目前其在手订单较为充裕,报告期内中子吸收材料等产品实现部分交付。另一方面,公司出口占比约55%,根据与客户的沟通,美国客户愿意承担关税提升带来的成本增长,贸易清单对公司的实际影响预计相对较小。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.30元、0.44元、0.66元,对应当前股价市盈率分别为36.38倍、24.56倍、16.39倍,维持“推荐”评级。 风险提示 两机叶片不达预期,原材料大幅上涨;人民币大幅升值。

毛利率小幅回升,期间费用显著下降 单季度看,2018Q2公司实现营业收入6.60亿元,同比增长19.04%;环比增长23.03%;实现归母净利润5,642.8万元,同比增长97.59%,环比增长44.43%。毛利率方面,报告期内销售毛利率23.88%,较上年同期小幅提升0.42个百分点,毛利率稳步修复。期间费用方面,报告期内销售/管理/财务费用率分别为4.91%/8.51%/-0.06%,较上年同期下降0.5/0.25/0.97个百分点,期间费用得到有效控制。其中,财务费用同比下降108.36%,主要受益于汇兑收益的增加。 高空作业平台等产品形成初步竞争力,无锡中鼎业绩优异 报告期内,工业车辆实现收入8.92亿元,同比增长10.49%,轻小型搬运车辆全球竞争力保持领先。同时,电动平衡重式叉车、高空作业平台形成初步产品竞争力,有望成为公司利润增长新动力。无锡中鼎方面,报告期内实现收入3.05亿元,同比增长61.97%;实现净利润3,529.19万元,同比增长94.75%。无锡中鼎2018年业绩承诺为6,800万元,目前在手订单充足,看好全年表现。 首次覆盖,给予“推荐”评级 预计2018年~2020年EPS分别为0.83元、1.12元、1.42元,对应当前股价市盈率分别为17.05倍、12.62倍以及9.93倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 原材料大幅上涨;汇率波动;智能仓储物流订单不及预期。