1)业绩稳健增长,毛利率保持稳定,市场份额得到进一步提升。公司上半年公司实现营业收入2.91亿元,比上年同期增长了25.48%;归母净利润同比增长率为18.14%,低于营业收入增长率,原因是受到内摊销股权激励费用影响净利润约12%所致。业绩表现中减震元件业务2.11亿元(+15.32%),踏板总成业务1.09亿元(+61.94%),塑料件业务0.29亿元(+18.94%),胶轮业务0.04亿元(-35.21%),在整体销售增长中,减震元件增长约17.3%,踏板总成增幅达53.6%,踏板总成生产项目取得较好收益。2018年公司上半年毛利率为45.19%,比同期增加0.2%,主要是受到塑料件毛利率大幅上涨的影响。 2)公司积极开拓市场,新项目快速量产。公司加大市场开拓力度,获得新项目大幅增加和新项目的陆续量产。缓冲块项目,公司获得了德国大众商用车,保时捷新能源车新车型,日系新一代缓冲块材料稳定供货;踏板业务获得了上汽乘用车和吉利汽车的大部分新车型;新能源汽车方面,获得了众泰新能源、敏安汽车等多个新能源车型的配套开发;电子油门获得了包括上汽乘用车、吉利汽车、爱驰亿维、江苏赛麟新能源等9个项目,未来有望成为新的增长点。新项目陆续投产,收入和利润同比均快速增长,在新订单及新项目的共同推动下,未来其市场份额有望继续稳步扩大。 3)新能源汽车业务开展顺利。公司实现新能源车型配套减震元件销售数量约65万件,占新能源乘用车市场46.9%,公司实现新能源车型配套轻量化踏板总成销售数量约6.9万件,占新能源乘用车市场约19.8%。公司先后获得了保时捷电动车以及国内新能源“造车新势力”等多个合作项目,为未来新能源业务进一步增长打下良好基础。 公司在新材料领域具有良好的技术基础,在汽车行业具有广泛的客户基础,内生外延有望保持良好的发展态势,长期高速增长可期。受益于下游优质自主品牌客户配套车型的热销以及新客户的拓展,公司踏板总成业务有望维持高速增长。随着相关项目的量产,将会支撑公司业绩快速增长。对此,我们预测公司PE为17x、13x和10x,给予“买入”评级。 风险提示: 1.原有业务发展不及预期 2.新业务拓展不及预期。

事件: 2018年8月18日,公司宣布2018年上半年营业总收入达24.5亿元,比上年同期增长22.43%,实现归母利润3亿元,比上年同期增加32.31%,EPS为1.09元。 正文: 毛利率回暖,费用管理得当。2018H1毛利率为21.6%,同比下降0.34个百分点,基本维持去年同期水平;三项费用率合计8.31%,同比下降2.05个百分点,其中管理费用率相对去年同期下降了1.86个百分点。受益于毛利率回暖以及费用率降低,2018年H1净利率为12.24%,同比提升0.87个百分点。毛利率平稳回暖的主要原因是产品结构的升级,费用方面主要是研发费用的减少约1170万元带来管理费用的下降,销售和财务费用整体趋于平稳。 公司目前拥有的自主研发体系,快速响应和满足了客户需求。目前车灯产业从卤素灯、氙气灯向LED 灯升级的趋势较为明显,众多品牌纷纷应用LED 车灯,但是以中高端车型为主。就单车价值而言,此前卤素阶段前大灯单价约为400-600 元/只,LED 阶段升级到800-1000 元/只,ADB 阶段我们预计有望实现2000 元/只的水平。2018年一汽大众小型SUV T-ROC全系LED化,LED大灯下沉至15万车型,使得整个车灯市场渗透率不断提升。一汽大众是星宇的主要客户之一,上半年零售同比增长近10%。另外公司加速推动智能化车灯的研发,AFS 已批量配套GS4;ADB 正同自主主机厂小批量配套。 稳定老客户,增添新客户。星宇股份是自主品牌车灯代表企业,积累了丰富的客户资源。2017年之前公司主要客户是一汽大众、一汽丰田、上汽大众、广汽乘用车和奇瑞汽车。2017年又新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均是行业领先。星宇上半年受益于奥迪A3 大灯量产以及一汽大众(+8.8%)、广汽丰田(+16.4%)两家公司收入增速,下半年又将受益于TROC、新宝来、Q5、帝豪等LED 升级和全新配套贡献收入增量。为了满足客户需求,公司加紧推动产能建设,佛山星宇二期工程正按计划推进建设,建成后一二期合计产能大灯110 万套,尾灯140 万套,配套一汽大众佛山基地和广汽、东风等华南客户,预计2019年二季度投产。星宇智能制造产业园项目一期工程已动工,以生产大灯和尾灯为主,预计在2019年四季度投产。 公司作为国内车灯龙头,直接受益于下游客户进入强产品周期;叠加消费升级驱动扯动LED化,单车产品价值有望提升;双因素驱动公司未来业绩价量齐升。我们预计公司2018-2020年PE为23x、19x和16x;给予“买入”评级。 风险提示: 未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等;同时,宏观经济增速不及预期、下游汽车整车行业产销不及预期等因素都将对公司业绩增长造成影响。敬请投资者注意投资风险。

“匠人精神”中国齿轮领导者,专注齿轮30余年。公司专注齿轮研发与生产长达30余年,产品覆盖了乘用车、商用车、非道路工程机械以及电动工具;车辆齿轮的渗透率在自主品牌汽车中接近20%。公司生产的高精度传动齿轮可以稳定达到国际标准4-9级,在中国齿轮行业具备竞争力。公司与上汽、盛瑞、比亚迪、采埃孚等国内外一线自动变速器制造商都具有较好的粘性。 自主品牌自动变速器加快渗透,将带动公司变速器齿轮业务放量。近年来,国内道路拥堵愈发明显,叠加消费升级带动消费者对手动变以及自动变的价差敏感性降低,越来越多的消费者对驾驶舒适度的追求愈加看重。对比海外发达汽车市场的自动变渗透率80%,则我国自主品牌汽车35%的自动变渗透率,预示着未来中国自主品牌汽车自动变速器的渗透空间之大,将带动公司所生产的变速器齿轮在渗透提升的背景下充分受益,产品产量有望得到释放。 RV减速器研发突破,量产在即。我国工业机器人到2017年为止约为13万台,而大部分工业机器人的精密减速器均来自于日本研发的产品。精密减速器的成本占到工业机器人的35%,也导致了成本的上升。双环传动完善的齿轮生产线在RV减速器的生产上具备先天优势,叠加自主开发产品价格较进口存在优势;目前已经与国内机器人最大制造商之一的埃夫特签订订单,彰显公司产品的质量过硬,在未来有望形成新的业绩增长点。 预计公司2018-2020年收入为33.58、41.04以及49.72亿元。对应EPS0.47、0.58、0.77元,给予公司“买入”评级。

业务持续发展,营业收入增长较快。2017年均胜实现又一次巨大扩张和突破,实现总营收266亿元,同比增长43.41%,较16年有较大幅度增长,归属上市公司股东净利润实现3.96亿元,同比减少12.75%。受到研发支出费用以及美国税改对利润的影响,净利润出现下降。主要产品已覆盖与驾驶有关的四大领域,即:汽车主、被动安全,人机交互(HMI)和智能车联,新能源电池管理系统(BMS)和汽车功能件,并在全球处于主流和领先水平。其中KSS安全业务2017年全年营业收入达138亿元,并获得22亿美元新增订单,总的在手订单量超过100亿美元;2017年公司在人机交互产品实现全年营收54亿元,同比增长5.76%,智能车联业务方面,2017年全年实现营业收入33亿元,保持在此细分行业的竞争力和领先性;新能源汽车电子业务于本报告期实现营业收入5.9亿,同比大幅增长33.5%,毛利润率也有所提升,新增订单约12亿元,报告期内新技术的研发又取得了突破性进展,BMS销量有望实现大幅增长;功能件业务方面,2017年全年实现营业收入26.6亿,同比增长8.7%,持续为公司贡献稳定现金流,预期未来营业收入将较快增长。 布局新兴业务市场,保持技术和市场领先。公司加大研发投入,在响应国家政策号召下,公司将围绕核心竞争力,依靠传统业务的稳健现金流,加大在前沿领域细分市场的投入强度,保持领先性。公司致力于从提供硬件和配套软件为主向关键技术和数据服务升级。进一步推进车联网、车载信息服务和数据业务研发和落地,同时推动智能车联产品与ADAS产品相融合,发挥协同性。另外公司也在继续加大高压(800V)电池管理系统、无线充电商业化进程,为未来新能源电池管理技术发展方向做提前的技术储备。公司在17年发起设立保险公司,将交通和车辆有关大数据处理能力与具体的汽车金融服务结合,探索智能汽车和车联网领域的新的商业模式。在未来新兴业务的竞争中保持竞争力,并在细分领域继续保持全球领先,向全面价值创造升级。 预计公司2018年-2020年营业收入299.31亿元、324.31亿元与333.96亿元;净利润9.95亿元、10.95亿元与12.18亿元。对应EPS1.05元、1.15元与1.28元,PE26x、24x、21x。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济增速不及预期,下游汽车行业销售不及预期,研发不及预期等。

公司2018一季报发布;一季度实现营业收入392.1亿元,同比增长12.07%,扣非后归母净利润实现19.9亿元,同比增长70.64%。 正文:业绩符合预期,盈利能力不断提升。公司一季度实现营收392.12亿元,同比增长12.07%;;主要得益于公司一季度中重型发动机需求大增,订单数量达到16.8万台,同比增加27%;公司毛利率达到28.9%同比上升4.3%,净利润同比增长70.64%,主要得益于重卡高景气度导致盈利能力更好的12L、13L重型发动机需求增长。 重卡市场依旧景气,重卡发动机需求旺盛。今年一季度重卡行业销量达到32万量,同比增长14%;重卡市场18年前景看好,主要原因包括:(1)政府基建投资持续增长、18年房地产开工率提高导致工程车需求逐步回暖。(2)受环保政策趋严和排放标准升级影响,加快重卡更新换代(3)物流业快速发展等对大排量、大功率的标载物流重卡的需求提升。公司2017年重卡销量14.9万,同比增长91%,受益于上述因素有望实现重卡销量增长。公司重卡发动机市占率由2015年的21%提升至2017年的33%,2018年一季度份额达到37.8%,处于领先地位,预计在重卡市场高景气度背景下,公司重卡发动机业务会受益于主要客户陕重汽、一汽长春重卡放量实现市占率和销量双增长。 布局新能源三电业务,整合资源实现智能物流。公司掌握具备自主核心的新能源电控技术,新能源电池方面从氢燃料电池、固态燃料电池、固态锂电池三个方向进行多方合作;电机业务方面公司计划全球外延并购。2017年收购凯傲之后通过收购德马泰克进军自动化物流领域,加快智能物流领域布局与规划,将构造“潍柴干线运输+凯傲物料搬运+德马泰克智能仓储+山东重工金融服务”的智能物流产业链,预期会降低运营成本,实现企业内协调发展。 对此,我们预计公司未来三年营业收入将受益下游景气稳中上进。对此我们预计公司2018-2020年营业收入170.52、184.75以及190.26亿元,净利润72.80亿、77.89亿和79.84亿元;EPS0.91、0.97和1.00元,对应PE9x、8.4x和8.2x。

事件:2018年4月27日,公司公布2017年报。年度业绩报告称,2017年归属于母公司所有者的净利润为3.67亿元,较上年同期减17.73%;营业收入为51.84亿元,较上年同期减0.87%。 点评: 短期公司业绩将承压。受成本影响,汽车空调压缩机业务增量不增利。2017公司销售各类汽车空调压缩机达800万台,比上年增长5.54%,实现销售收入33.46亿元,同比增长12.01%。但受原材料涨价、人工成本增加等影响,营业成本增加20.56%;毛利8.39亿元,下降9.66%。下游客户配套车型停车,汽车空调系统业务收入下滑严重。由于通用在北美部分主要车型停产,致使公司2017年空调系统业务收入出现下滑。空调系统项目实现营业收入13.38亿元,同比下降20.40%;毛利1.08亿元,下降26%。 公司对各业务进行了相应结构调整,我们长期看好公司发展。压缩机业务方面:一、扩大活塞型斜盘式压缩机(特别是外控变排量压缩机)产销量。2017年活塞型压缩机销量突破160万台,比上年增长35%,预计2018年仍将保持快速增长。夯实电动压缩机领域龙头和领先地位。2017年公司产能可达90万台/年(三班),成为比亚迪、北汽新能源、德国(大众)和一汽(大众)等国内外知名厂商电动压缩机供应商。2018年4月批量供货比亚迪、北汽新能源。预计公司2018年电动压缩机的产销量及市场占有率将得到显著提升。汽车空调系统业务方面:一、重点发展新能源汽车热管理系统的业务,包括空调系统和电池热管理系统。2017年公司为蔚来新能源汽车(ES8)提供设计与开发,2018年将实现批量供货;为CATL提供新能源大巴电池包冷却系统,主要解决高压快速充电时的电池发热问题;二、积极拓展国内客户。子公司空调国际之前主要业务集中在外资品牌和合资品牌厂商。2017年公司把业务拓展重点转向国内自主品牌厂商,与国内多家整车厂商进行开发合作。目前在手开发项目共计40余项(包括传统车和新能源车),其开发项目总量是以往年度2-3倍,将为公司未来业务增长提供有利的支撑。

事件: 4月27日,公司公布2018年第一季度报告,公司实现营收1.51亿元,同增29.79%;归母净利润0.43亿元,同增24.8%;净利润增长超预期。结论: 市场开拓顺利进行,新项目落地陆续量产。公司销售收入快速增长主要基于公司近年加大了市场公司近年加大对市场开拓的力度,新项目数量大幅增加并且陆续投产,其中2017切入新项目价值3.2亿元,量产带动销售收入8463万元;公司研发的较低成本新产品电子油门踏板开始批量供货,全年供货量10万套,刺激公司消费收入快速增长。此外,减震原件与踏板总成增长分别为21%与108%。公司产品的竞争力一再增强。 募投项目顺利进行,新业务积极布局。公司累计投入资金6878.32万元用于轿车悬架系统减震产品建设项目与轿车踏板总成生产建设项目累计投入资金1727.1万元,并实现1.27亿元销售收入与1.21亿元。另外,投资1562.38万元的研发中心建设项目完成结构封顶。同时,公司积极布局主动悬架系统、电动稳定杆系统、刹车辅助系统、智能驱动系统以及汽车新材料等新兴业务。 风险提示: 1.原有业务发展不及预期 2.新业务拓展不及预期

事件: 公司发布2017年报:实现营业收入42.6亿元,同步增长27.2%;归母净利润4.7亿元,同步增长34.3%,并公布每10股派发红利9.6元。公司发布2018年一季度报告:实现营业收入11.8亿元,同比增长21.8%;归母净利润1.3亿元,同比增长32.0%。 结论: 新客户与新产品价量齐升,带动公司长期增长。一方面,2017年公司新切入吉利、众泰、上汽通用五菱、奇瑞、捷豹以及路虎等新客户,构建了对公司长期利好的优质客户群体。公司新承接新订单72个,批产车灯项目104个,订单数量充足。另一方面,公司车灯产品顺应行业趋势,逐步从卤素灯(200-300元)、疝气灯(400-500元)升级至LED车灯(800-1200元);单个产品价值成倍数增长,为公司业绩提供高速增长的驱动力。 产品毛利率提升,成本费用率下降。随着本年度一汽大众开启新的产品周期,公司LED车灯的渗透率有望提升;预计2018年有接近10款LED大灯批产,公司LED大灯产品将进入收获期,带动公司毛利率上升。同时,公司18年一季度费用率为9.1%,同步下降2%;销售费用率、管理费用率以及财务费用率均较去年同期未出现增长,同比-0.4%、-1.6%和0.0%;公司成本控制得到有效提升。 公司实施第三期员工持股计划,激发员工积极性。目前公司完成了第三期员工股权激励计划,以50.85元/股成交1519.49万元;这不仅将刺激员工积极性,促使公司股东与员工利益达成一致,同时也彰显了管理层对于公司未来的业绩充满信心。 投资建议: 受公司产品价量齐升影响,公司长期盈利能力增强。我们预测公司2018年-2019年营业收入与净利率保持在25%甚至以上,EPS2.25、2.83以及3.53元,对应PE24x、19x和15x。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 未来经营过程中面来的市场风险、经营风险、管理风险;车灯市场需求低于预期;下游客户销量低于预期;宏观经济状况低于预期等。

事件: 2018年4月28号,上海保隆汽车科技股份有限公司正式披露2017年年报和2018年第一季度报告。2017年公司营业收入实现20.81亿元,同比增长23.95%,归属上市公司股东净利润实现1.74亿元,同比增长31.37%。2018年Q1实现5.85亿元,同比增长15.57%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长9.04%。 结论: TPMS销量增加,营业收入增长较快。2017年,公司TPMS产品实现销售收入4.91亿元,同比增长65.24%,营业收入迎来了高速增长。其中国外外购TPMS产品实现销售收入1.68亿元,同比增长8.50%,继续保持北美AM市场领导者之一的地位;其中国内公司自制TPMS产品实现销售收入3.23亿元,同比增长126.91%,继续保持国内OEM市场领导者之一的地位,公司TPMS产品已在国内OEM市场具有较强的竞争力,已经为多家整车企业的主力车型配套供应TPMS,业务处于快速成长的阶段,在公司收入和利润中的占比逐年上升。公司对于快速增长的TPMS业务将继续加大产能建设,提高供应链管理能力,优化产品设计,提高成本竞争力,继续拓展国内OEM市场的同时,也加大对海外市场的投入,从而获得更大的市场份额,预期18年有较快的增长。 布局智能化、轻量化产品,优化市场分布。公司加大研发投入,2017年研发费用合计1.46亿元,比上年同期增加3,796万元,增幅35.07%,2017年研发费用占营业收入的比例为7.03%。公司对轻量化汽车结构件、汽车传感器、车载摄像头的研发、制造和市场开拓加大了投入。2017年,轻量化汽车结构件实现销售收入2,223.02万元,同比增长40.04%,并获得吉利、汇众等客户的多个项目定点。2017年,汽车传感器实现销售收入2,491.54万元,同比增长155.00%,预期今后将带来快速增长。 2017年,公司加大对车载摄像头的产品开发和产能建设的投入,获得了吉利的项目定点。公司投资了常州英孚传感科技有限公司,并参与设立国汽智能网联汽车研究院有限公司以及常州尚颀信辉股权投资基金合伙企业,2018年,公司将开展合肥基地的建设,以完善产业布局。 预计公司2018年-2020年营业收入26.53亿元、35.82亿元与45.52亿元;净利润2.27亿元、2.86亿元与3.67亿元。对应EPS1.94元、2.45元与3.13元,PE22x、18x、14x。首次覆盖给予“买入”评级 风险提示: 未来经营过程中面临贸易风险、市场风险、经营风险、管理风险等。

事件: 4月24日,公司公布2017年年报,公司实现营收4.50亿元,同增28%;归母净利润1.14亿元,同增28.4%;2017年度拟10派7元。公司发布《五年发展战略规划纲要》,希望五年内,通过内生和外延两个渠道,强化现有业务核心竞争力,积极发展新业务,赶上汽车行业“新四化”发展浪潮,培育新的业务增长点。力争5年内缓冲块、踏板总成国内市场份额第一;10年内缓冲块全球市场份额第一,踏板总成和电子油门成为全球知名供应商。 结论: 市场开拓顺利进行,新项目落地陆续量产。公司销售收入快速增长主要基于公司近年加大了市场开拓力度,新项目大幅增加并陆续量产,其中2017年公司获得新项目价值约3.2亿元,新项目量产带来销售收入8463万元。减震原件增长21%,踏板总成增长108%。报告期内,公司研发的新产品电子油门踏板开始批量供货,全年供货量10万台套。该类产品的成功量产,降低了产品的成本,进一步增强了公司踏板总成业务的市场竞争力。 募投项目顺利进行,新业务积极布局。截止报告期末,轿车悬架系统减震产品建设项目累计投入资金6878.32万元,实现销售收入1.27亿元;轿车踏板总成生产建设项目累计投入资金1727.1万元,实现销售收入1.21亿元;研发中心建设项目累计投入资金1562.38万元,完成结构封顶。公司将通过内生和外延两个渠道,强化现有业务核心竞争力,积极发展新业务,培育新的业务增长点。新的业务主要是主动悬架系统、电动稳定杆系统、刹车辅助系统、智能驱动系统、汽车新材料等领域。 风险提示: 1.原有业务发展不及预期 2.新业务拓展不及预期

事件: 公司17年财报公布;全年实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50亿元,同比增长33.81%,EPS0.36元。公司拟每股派发现金红利0.06元,合计派发0.41亿元。 结论: 自动变速箱渗透提升,公司业绩增长符合预期。公司全年实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50亿元,同比增长33.81%。其中乘用车齿轮业务大幅上升至9.44亿元,同比增长44.7%,系全年收入增长的主要因素;同时乘用车齿轮毛利率同比增长2.59%,达到24.21%。预计自动变速箱渗透率将进一步提升,自主品牌自动挡车型比重将继续快速提升,从而公司受益于齿轮主要客户上汽变与吉利未来产能扩张影响,公司乘用车齿轮业务将时未来盈利的主要增长看点。 RV减速器研发突破,未来产业化率逐步提高带动公司新盈利。2017年公司RV减速器的研发得到了突破,并获得RV 减速机科技部863 计划及获得工信部智能制造专项支持;公司RV 减速器有望在未来几年内产能将逐步释放,形成公司盈利增长的新看点。 对此,我们认为未来自动变速箱渗透提升加RV减速器产能释放将双向带动公司营收升级,预计2018/2019/2020 EPS达到0.46/0.58/0.71,对应PE 20x/16x/13x;综上所述,首次给予双环传动“增持”评级。 风险提示: 本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。

事件: 公司2017年年报发布:全年实现营业收入60.10亿元,同比增长5.85%,扣非后归母净利润实现6.16亿元,同比增长8.46%。拟每10股派发现金股利3元。 结论: 营收增速符合预期,资产结构进一步优化。2017年报显示,公司总营收达60.10亿元,同比增长5.85%,不及近四年47.31%的复合增速;公司归母净利润虽然同比增长8.46%,然而ROE从46%降到16%,同比降低达30%。公司营业收入增速放缓的主要原因是2017年车辆购置税税率由5%变为7.5%,政策优惠力度下降导致乘用车市场增速放缓,公司大客户的销量增速在这一背景下也出现下滑,由80%降至1.4%,进而导致公司总营收增速放缓。其中,车载娱乐系统(708元)、车载信息系统(1599元)、车载空调控制器(200元)、驾驶信息显示系统(211元)分别占报告期公司主营业务收入的54.98%、27.02%%、8.96%、5.57%,同比增速分别为10.35%、-6.87%、6.81%、13.5%,车载信息系统营收增速下滑是受到车市景气度下滑影响,去年全国汽车销量增速同比回落10.6%;单价同比变化13.09%、2.83%、-10.91%、5.50%,车载空调控制器单价有所下滑,然而较小的营收占比对公司影响有限;车载娱乐系统单价大幅上涨主要是由于一汽大众显示屏由原来5寸屏改为6.5寸屏,而汽车消费升级会又将会扩大对车载信息娱乐系统的需求,产品量价齐升未来可期。公司ROE降低过快高达30%主要是受到公司资产负债率的降低影响。2017年公司资产负债率由72%下降到40%,一是得益于公司筹资能力增强,公司去年12月首次公开发行股票募集18亿元扩充了权益资本,进而降低了资产负债率;二是因为公司财务状况得到改善,负债从2016年的32亿元减少到25亿元,同比减少21.93%,主要是流动负债同比减少33%引起。双重因素的叠加使得负债减少的同时资产合计大幅增加,资产负债率大幅降低使得ROE降低。 前瞻性布局智能车联驾驶,技术研发实力持续增强。公司及早切入无人驾驶领域,从2009年提前布局智能驾驶辅助系统(ADAS),ADAS系统目前主要由国外厂商垄断,德赛西威或将是国内首家能独立提供ADAS系统的公司。公司开发出新一代2D/3D驾驶辅助系统并成功实现量产,具备360度环视倒车、自动泊车、碰撞预警、车道偏离预警多项驾驶智能。2017年公司车载娱乐信息系统和车载空调控制器合计出货超过800万台,保持稳定增长。2017年公司成立车联网事业单元公司将完成从单纯产品到融合产品及服务的商业模式的转变。同时,2014年至2017年上半年,公司研发费用的年复合增长率为30.37%,研发设计费用占管理费用的比重从72.39%稳步增加到76.04%,远超其他同行;四大研发中心以及新加坡自动驾驶团队的成立确保了公司技术优势得以保持。 开拓优质客户和新业务,巨头科技合作推动转型升级。公司加快推进“本土全球化战略”,开拓沃尔沃、东风日产、比亚迪等新客户,获得了马自达新平台项目、沃尔沃全球项目、德国大众的新项目定点,与新能源车企未来汽车、车和家、国能汽车的合作项目稳步推进。这都将保证公司作为国内汽车电子行业龙头地位。公司成为百度开源系统Apollo生态首批成员,与百度在自动驾驶涉及的Dueros、高精地图与自定位等进行联合开发,共同打造支撑自动驾驶的专用计算平台量产产品;公司与腾讯密切合作汽车智能化项目,腾讯将全方位支持德赛西威具备云端、大数据处理和AI智能、智能出行等信息娱乐服务能力,这将促进公司由汽车电子硬件制造商向软硬一体的智能驾驶解决方案提供商转型。 对此,我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长;公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益,突破产能瓶颈,使毛利率提升。对此我们预计EPS 1.28、1.55、1.92;对应PE 29.11、24.25、19.65。 风险提示: 本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。

事件: 2018年3月29日,上海市华域汽车股份有限公司正式披露2017年年报。宣布2017年营业总收入达14041404.87亿元,同比去年增长13.03%,实现归母利润65.54亿元,同比去年增长7.87%,EPS 为2.08元,加权平均ROE 为16.51%。公司拟每股派发现金红利1.05元,合计派发33.1亿元。 点评: 1)2017年度公司整体业绩稳健增长并达到预期,各项业务稳步推进,全年毛利率为14.5%与去年基本持平。2017年营业收入和归母利润增速放缓,同比去年增速分别下降5%和8%,这与2017年国内汽车市场增速放缓有关;净利润增速略低于收入增速是由公司费用率略上升及营业外收入同比下降2.6亿元导致。公司四大主营业务内外饰件、金属件、功能件、电子器件收入分别增长10.0%、24.6%、13.7%、30.4%,仅热加工收入小幅下降5.7%;全年毛利率承压主要是受到热加工件和模具需要用到的原材料价格上涨影响,预期原材料价格趋于平稳后毛利率会有所上升。 2)公司加快对新能源、智能领域的布局,优化业务结构,实现更强竞争格局,对其发展前景看好。在新能源领域,公司全年供货驱动电机2.8万台,同比增长64%,华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众MEB 平台电驱动系统总成定点意向书,华域驱动电机已成功配套上汽荣威ERX5,并实现批量供货。在智能领域,公司在2017年成功研制出国内首款具有独立自主知识产权的24GHZ 后向毫米波雷达并实现量产,该雷达应用到智能驾驶感应系统(ADAS)上,提高汽车智能化水平;公司加快对自动泊车系统、电动系统的开发,进一步在高技术智能领域布局。 预计公司2018年-2020年营业收入1510亿元、1645亿元和1875亿元;归母净利润65.54亿元、72.60亿元和79.87亿元;对应EPS为2.30、2.53、2.73元;给予“增持”评级 风险提示:本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。

事件: 2018年3月10日,惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司宣布拟与第一汽车等十家公司共同出资设立国汽(北京)智能网联汽车研究院(以下简称“国汽汽车”)。注册资本55,000万元人民币,每家出资5,000万元,各占注册资本的9.09%。 点评: 国汽汽车的设立将作为国家级智能网联汽车创新中心,服务于国家战略需求和引领行业发展的基础、共性问题。国汽将对一下方向开展研发及产业化: 1)七大共性前瞻技术突破:包括中国标准L4级自动驾驶汽车共性技术模块、智能网联汽车发展战略、智能网联汽车复杂系统体系架构、汽车人工智能基础技术、人机交互及共驾基础技术、智能网联汽车标准法规研究、智能网联汽车场景数据库及测评技术。 2)五大共性交叉技术支撑服务工程:支撑产业链核心节点可控实现,包括高精度地图基础平台、智能网联汽车云控基础平台、新型智能车载终端基础平台、智能计算基础平台、智能网联汽车功能和信息安全基础平台。 本次投资,不仅为我国智能网联汽车建设新型产业生态提供基础模块和共性平台,同时通过与业内大型汽车研发中心以及中国汽车工程学会、中国汽车行业协会等行业机构,清华大学、北京航空航天大学、吉林大学等高校的合作,能够使现有企业在此基础上更好的发挥自身特长,提高自身竞争力,进而共同推动国家智能网联汽车领域的竞争力。

事件: 2018年2月2日,公司发表《关于公司监事及高管增持公司股票的公告》。公司董秘、副总经理郑维龙增持19.7万股,增持均价3.79元;公司监事会主席、南京奥特佳总经理徐博源增持237.2万股,增持均价3.76元。并表示徐博源先生、郑维龙先生从二级市场增持股票,是基于对奥特佳未来持续稳定发展的信心。 点评: 我们认为,17年底至今,公司高管12次增持,表明对公司未来持续稳定发展的信心,不排除高管继续增持的可能性。 财务预测: 预计公司17到19年EPS分别为0.13元、0.16元、0.21元;营业收入分别为56.22亿元、62.96亿元、75.55亿元;净利润分别为4.19亿元、5.11、6.60亿元。对应当前股价,维持“增持”评级。 风险提示: 1.下游产量增速不及预期的风险。公司主要产品为汽车空调压缩机和汽车空调系统,与自主品牌乘用车及新能源车的产量息息相关。 2.上游原材料涨价的风险。公司产品主要原材料为铝,近年来铝金属涨价,对公司盈利水平产生了影响。 3.海外市场拓展不及预期的风险。