安防监控市场赛道拓宽,蓝海战略空间更广阔。公司发展战略定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,行业空间从原来的传统视频监控市场,拓宽至以视频为核心的物联网领域。转向物联网蓝海,公司将迎来广阔的市场空间和重大发展机遇。 加大研发力度,迎接AI时代。公司三季度研发支出6.5亿,同比增长56%,前三季度累计研发支出15.1亿,同比增幅达25%。此外公司今年投资8亿建设西安研发中心,旨在持续提升研发竞争优势、激发创新动力。未来公司将进一步聚焦“全智能、全计算、全感知、全生态”领域的技术积累,在AI时代发挥更高企业价值。 股权激励落地,看好长期发展。公司实施大规模股权激励,激励人数3423人,占员工总数的29%,充分绑定核心员工。三次解锁条件要求2019-2021年ROE分别不低于17%、18%、19%,解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的复合营业收入增长率不低于23%。激励政策落地,将激发员工能动性,为公司实现长远目标奠定基础。 估值处于历史低位,具备修复空间。公司当前估值为17倍,处在历史低位。近年国内安防产业利好政策不断,需求有增无减;公司海外销售占总营收35%,半年报此项增速达26%,海外市场增速维持较高水平;未来公司向视频物联网开疆拓土。目前估值具备修复空间。 评级面临的主要风险 安防领域竞争加剧;新领域拓展效果不及预期。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为25.75亿、30.72亿和39.42亿元,EPS分别为0.859元、1.025元和1.315元,当前股价对应估值为13.4倍、11.2倍和8.7倍。看好公司转型后的高增长,并且当前估值处于历史低位,维持买入评级。

政策不断加码,利好安防龙头。近年来国内平安城市、智慧城市、雪亮工程等政策持续推进,根据产业信息网预测到2020年安防市场规模将超万亿。安防是政府与企业的刚性需求,公司国内营收70%来自政府和企业项目,传统老业务具备较强的业务粘性。未来安防监控渗透率有望提升,二三线城市将贡献主要增长点。 主动渠道去库存,保障高质量发展。今年5月开始执行“蜂巢计划”,去库存效果明显。二、三季度影响公司营收累计近20亿元,后续影响效果将逐步减弱。此次去库存计划目的是帮助渠道商降低应收增长风险,是公司主动战略选择行为。未来风险释放后,公司营收将恢复并获得更高的发展质量。 战略布局清晰,先发优势明显。公司围绕AICloud架构战略布局,以“边缘节点+边缘域+云中心”为框架。5G技术将在2020年开始商用,安防AI化是大势所趋,将受益于5G技术的商业化应用。根据智东西测算预计未来三年安防AI市场年复合增速达70%,为公司B端和C端业务带来契机。未来4-5年公司规划资本开支达100亿,主要用于中西部研发中心、生产建设等,蓄势待发。公司拥有雄厚的人力资本,技术研发能力强,综合能力远高于行业平均水平,是行业领导者,看好其在AI业务上持续落地开花。 评级面临的主要风险 政府端财政开支锐减;中美贸易摩擦加剧。 估值 预计2018~2020年净利润分别为115.82亿、151.04亿和197.76亿元,EPS分别为1.255元、1.637元和2.143元,对应估值为20.6倍、15.8倍和12.0倍。安防是刚性需求,看好公司长期发展,维持买入评级。

公司以射频产品为核心,产品获得主流客户应用。公司天线产品线切入平板以及笔记本等产品线,获得大客户使用。同时无线充电接收端模组已实现全球一流移动终端厂商覆盖,并且为三星、华为等客户供货,同时也正在配合大客户进行下一代产品的研发测试工作。同时公司业务切入汽车领域,配合国内多家汽车厂商的车载无线充电设计,加强在车载移动终端无线充电发射端业务。 5G时代即将到来,2018年下半年高通发布了5G调制解调器以及相关5G终端解决方案。5G射频难道更高更负杂,并且价值量更大,公司加强天线等产品线研发投入,并且与芯片厂商合作推出5G毫米波解决方案,同时与国内基站厂商合作研发,做好相关5G产品储备。公司提升自身研发能力,完善产品线布局,有望受益于5G的到来。 评级面临的主要风险 客户推广不及预期风险或者5G推进不及预期风险。 估值 预计2018~2020年实现净利润分别为12.52亿、16.04亿和20.39亿元,EPS分别为1.277元、1.637元和2.08元,当前股价对应估值为17.4倍、13.5倍和10.7倍。看好公司无线充电等产品线以及射频业务预计有望受益于5G,首次覆盖给予买入评级。

事件:公司发布2017年三季度报,2017年三季度实现营业总收入2.09亿元,同比增长74.12%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长203.52%。 三季度业绩持续高增长,业务规模不断扩大:公司三季度业绩持续高速增长,紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,三季度营收同比增长74.12%。目前公司已顺利完成股权激励计划,充分调动核心团队积极性,未来有望搭乘下游面板产业需求旺盛的东风,持续稳步提升业绩,实现公司长远发展。 面板检测设备全制程覆盖,进口替代抢夺海外厂商份额:公司立足传统优势后端Module 制程,逐步向前端Cell 和Array 制程渗透,目前三大制程均有研发成功的产品,目前公司cell 相关产品已经实现规模销售,Array 制程的相关产品也已开发完成,是国内少有的有能力量产前端制程检测设备的公司,由于Array 和Cell 制程的设备需求是Module的十几倍,公司未来市场空间将更加广阔。公司有能力提供光机电一体化的系统产品,是检测设备领域的稀缺优质标的,未来有望通过进口替代进一步抢夺国外龙头市场份额。 AOI 设备需求不断增长,持续稳定贡献业绩:公司通过自主研发和收购台湾宏濑光电重点布局的AOI 光学检测系统已成功切入市场,为公司持续贡献业绩。由于下游面板产业景气度较高,厂商对于国产AOI检测设备接受度逐渐提高,未来公司将持续受益于设备需求的增长,获得更多订单。 面板产能向大陆转移,获得苹果供应商代码有望深度受益:受益于消费电子巨大市场基数和技术升级趋势,全球面板和模组产能逐年增加,带动平板显示检测设备需求的增加。目前面板产能逐渐向大陆转移,多条TFT-LCD 和OLED 产线投产或在建。公司作为国内面板检测的龙头,受益于国内面板行业崛起,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用。近日公司正式获得苹果供应商代码,纳入苹果的供应商体系,订单进一步得到保障。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为130元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为55%、60%、55%,净利润增速分别为51.1%、54.7%、43.0%,每股收益分别为1.82元,2.82元,4.03元。 风险提示:AOI 设备不达预期、OLED 建设不及预期以及公司产品研发不及预期。

事件: 公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润1.98~2.13亿元,同比增长35~45%;预计第三季度归属于上市公司股东的净利润6265.81~7732.47亿元,同比增长28.56~58.65%。 功率半导体IDM 企业,下游应用广阔,进口替代空间巨大:功率半导体在民用市场、轨道交通、电力电网、汽车电子以及军工等领域具有广泛的应用,市场空间巨大。新能源汽车的发展更助推了未来几年对于功率器件的需求,大规模提升功率器件需求。公司作为2016年中国功率器件排名第二的IDM 企业,立足消费电子和民用市场优势积极拓展轨道交通、电力电网、汽车电子和军工领域,进口替代空间巨大。 二极管-MOSFET-IGBT 产线规划明确稳步推进:作为具备制造能力的IDM 企业,公司4英寸-6英寸-8英寸产线分别生产二极管-MOSFET-IGBT,产线迭代+工艺积累,稳扎稳打,战略布局明确。公司公告,公司还通过与高校技术合作、与中电55所签订投资协议以及募投项目等方式布局SiC 等第三代宽禁带半导体。在新产线摊销完毕,产能持续爬坡后,公司盈利能力将大幅提升。 合作建广获得海外优质资源,内生+外延协同快速发展:根据公告,合作建广资产间接参股瑞能半导体,获得高功率转换器件先进技术和稳定的SiC 芯片供应渠道。公司注重内生+外延协同发展,未来有望借助已有产业格局和融资平台,内生与外延共同驱动下持续快速发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价28.9元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.0%、35.0%、30.0%,净利润增速分别为56.1%、35.6%、30.6%,每股收益分别为0.67元、0.90元、1.18元。 风险提示:新产线产能爬坡不及预期,外延并购不达预期等。