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赵琦

中银国际

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工作经历: 证书编号:S1300518080001,曾就职于安信证券...>>

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环旭电子 通信及通信设备 2019-09-10 14.50 -- -- 15.19 4.76% -- 15.19 4.76% -- 详细
费用增长过高拖累上半年业绩,7月份营收增速提升明显。上半年,公司营收增速14.05%,扣非后净利润为2.51亿元,同比下降35.03%,主要原因为:1)上半年计提绩效奖金;2)营运规模扩大及海外据点扩充、适用新租赁准则、购买软件系统等造成管理费用同比增长1.46亿元;3)增加SiP、工业类等新产品研发投资造成研发费用增加0.47亿元。上半年公司持有交易性金融资产生的公允价值变动损益以及理财产品的投资收益等非经常性损益金融为1.39亿元,对净利润贡献较大。从公司公布的7月份营收数据看,7月份营收同比增长37.53%,环比增长35.44%,提升明显。 5G场景下SiP应用增加,公司有望受益。SiP模块在5G终端重的采用有望增加,公司在SiP技术方面领先优势明显,并投资5G实验室,积极进行相关技术、产品的研发储备,有望受益5G场景下SiP应用的增加。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.70、0.85、1.05元,当前股价对应PE分别为20X、17X、14X。考虑公司具有业内领先的SIP技术企业,将受益消费电子产品模组化趋势,维持增持评级。 评级面临的主要风险 SIP技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。
韦尔股份 计算机行业 2019-09-10 100.09 -- -- 110.59 10.49% -- 110.59 10.49% -- 详细
支撑评级的要点 分销业务下滑+费用增加影响业绩。公司上半年归母净利润下滑幅度较大的主要原因为:1)公司以现金方式直接、间接收购北京豪威14.47%的股权,融资金额增加,利息支出相应增加约5,972.21万元。2)半导体市场需求下滑,半导体分销业务销售额及产品毛利率水平受市场波动影响较大。上半年,半导体分销业务实现收入11.33亿元,同比减少23.19%。3)股权激励费用摊销影响。若剔除2017年限制性股票股权激励计划的摊销费用,上半年归母净利润约1.08亿元,同比降低59.55%。 高研发投入保障自研产品竞争力,上半年自研业务保持稳定趋势。公司长期以来一直重视技术研发,上半年研发投入0.91亿元,同比增长38.45%,占营收5.90%,其中半导体设计业务研发投入占半导体设计业务销售收入比例达15.89%。持续较高的研发投入保障自研业务竞争力。上半年,公司半导体设计业务实现收入约4.10亿元,较上年同期减少1.78%,营收和毛利率基本保持稳定趋势。 资产重组完成,CIS注入增长新动力。截至半年报披露日,公司已完成标的资产北京豪威、思比科和视信源的资产过户工作。本次资产重组,购买资产的增发价为33.92元/股,配套募资的增发价为57.68元/股。随着资产重组的完成,CIS业务将为公司注入新的增长动力。根据中报披露,上半年北京豪威实现净利润3.20亿元,得益于豪威48M、32M产品客户导入工作的顺利推进,公司CIS业务有望迎来较快增长。 估值 考虑公司资产重组已经完成,我们上调公司19-21年的EPS预测至0.79、1.86和2.44元,对应PE分别为121、51和39倍。看好豪威新产品上量带来的业绩增长,维持增持评级。 评级面临的主要风险 图像传感器新产品量产不及预期、消费电子终端需求不及预期。
兆易创新 计算机行业 2019-09-10 147.88 -- -- 159.60 7.93% -- 159.60 7.93% -- 详细
支撑评级的要点 二季度单季改善明显,营收创新高。尽管上半年受行业景气度等影响,营收同比增速仅为8.63%,归母净利润同比下降20.24%,但二季度公司经营改善明显,单季度实现营收7.46亿元,同比增长31.98%,创上市以来单季度营收新高;实现净利润1.48亿元,同比增长1.43%。毛利率方面,上半年公司综合毛利率37.85%,同比下降0.02个百分点。上半年,销售费用率为3.71%,同比增长0.44个百分点;财务费用率为-0.25%,同比增加0.03个百分点;管理费用率为5.37%,同比增加0.49个百分点。 存储、MCU新产品进展显著,需求反弹贡献收入增长。1)存储方面,公司持续开发新产品,推进技术升级。NORFlash,推出业界最小封装的低功耗宽电压产品线,面向物联网、可穿戴等应用;推出国内首颗符合JEDEC规范的8通道SPI产品,面向高性能应用;推出256Mb、512Mb产品,面向工控、汽车电子等高可靠性高性能领域;GD25全系列产品获车规级认证。NANDFlash,高可靠性38mSLC产品已稳定量产,将推进24m制程产品。2)MCU方面,公司持续扩展MCU产品组合,推出全球首颗通用RISC-VMCUGD32V产品系列,面向物联网、工控、智能终端等应用。 收购思立微,实现从存储、控制到传感的平台型布局。上半年,公司积极推进对思立微的收购整合,并于6月份实现并表。思立微是国内领先的指纹识别传感器企业,而公司在Flash和MCU领域技术领先,对思立微的收购整合,将有助于公司实现从存储、控制到传感、互联、边缘计算的平台型战略布局。 估值 考虑思立微已于6月份并表,以及Flash和MCU需求反弹,公司Q2单季营收创新高,净利润恢复正增长,我们上调公司19-21年的EPS至1.56、1.94和2.51元,对应PE分别为91、73和57倍,维持“增持”评级 评级面临的主要风险 Flash、MCU需求不及预期;新产品推进不及预期;业务整合不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2019-09-10 35.96 -- -- 37.45 4.14% -- 37.45 4.14% -- 详细
支撑评级的要点 工厂建设、搬迁以及研发费用阶段性影响上半年经营,全年业绩有望正增长。上半年业绩出现小幅下滑的主要原因为:1)受外部经济环境影响,部分客户存量业务持续扩张遇到阶段性挑战;2)深圳新工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁影响部分产品产量与销售额,增加成本费用;3)为配合5G和其他新业务的拓展,研发费用同比增长66.15%。研发投入和新产能建设短期影响业绩,但为未来几年的持续发展打下基础。 积极储备5G产品,把握行业机遇。公司积极储备5G产品,包括5G天线、射频前端器件以及5G射频材料等。目前,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接,另外,也在配合各移动终端厂商的5G手机研发,提供天线等射频零部件。在基站端,公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案,并已批量出货。 5G建网拉动PCB需求,打开新的成长空间。在无线充电方面,公司能够提供从材料到模组的一站式解决方案,目前已是重要手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴。随着无线充电在手机端渗透率的提升和在汽车领域应用的增加,公司的无线充电业务有望迎来增长机遇。 估值 预计公司19-21年的EPS至0.68、0.86和1.10元,当前股价对应PE分别为40X、32X和25X。考虑公司加大研发投入,积极储备5G天线、射频前端器件、射频材料、基站天线振子等相关产品,并且相关产品已经出货,未来将持续受益5G基站建设和5G终端的推出,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 5G产品推进不及预期;客户推广不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-09-06 9.19 -- -- 10.35 12.62% -- 10.35 12.62% -- 详细
公司发布 2019年半年报: 报告期内,公司实现营收 25.42亿元, 同比增长 24.91%;实现归母净利润 2.55亿元, 同比增长 26.73%。 支撑评级的要点 营收、净利润持续稳步增长, Q2单季盈利能力环比提升明显。 公司上半年营收同比增长 24.91%,归母净利润同比增长 26.73%, 营收和净利润延续近 5年来的增长趋势。上半年综合毛利率为 31.68%,同比增加 1.05个百分点; 销售费用率为 10.19%,同比增加 1.66个百分点;管理费用率为7.93%,同比增加 0.07个百分点;财务费用率为 0.76%,同比减少 0.6个百分点。二季度单季盈利能力环比改善明显,综合毛利率为 32.34%,环比提升 1.5个百分点;销售费用为 8.89%,环比降低 2.95个百分点;管理费用为 8.11%,环比增加 0.43个百分点;财务费用为-0.71%,环比降低 3.34个百分点。 LED 显示、照明板块协调发展, 营收均保持良好增长趋势。 显示板块,上半年公司实现营收 18.77亿元,同比增长 15.23%,毛利率为 30.45%,同比增加 3.20个百分点。景观照明板块,上半年公司实现营收 4.51亿元,同比增长 82.51%, 完成了青岛港区亮化项目、淮安运河大桥夜景亮化工程等景观照明项目。专业照明板块,上半年公司实现营收 1.98亿元,同比增长 43.55%,持续推进智慧路灯产品,目前已与全球知名通信设备商达成战略合作,在智慧灯杆上预留标准化的 5G 微基站接口,可搭载 5G基站,从而推动 5G 基站和智慧灯杆的发展。 资产重组完成, CIS 注入增长新动力。 公司现已形成福永总部、坪山研发中心、大亚湾制造中心的“铁三角”架构,目前正推进大亚湾二期生产基地的建设。 预计二期满产后, 集团 LED 显示屏产能将持续扩大,智能制造水平和生产效率有望大幅度提升。 估值 预计公司 19-21年的 EPS 分别为 0.64、 0.86和 1.00元,对应 PE 分别为 14、10和 9倍。 看好小间距市场以及新市场应用为公司带来的增长机会,维持 “买入”评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期,小间距、照明等业务拓展不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2019-09-04 21.89 -- -- 25.77 17.72% -- 25.77 17.72% -- 详细
公司发布2019年半年报:报告期内,公司实现营业收入12.17亿元,较上年同期增长7.77%;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,较上年同期下降13.80%;扣非后净利润1.82亿元,较上年同期下降4.95%。 支撑评级的要点 贸易战以及需求不振背景下,二季度销售收入实现历史新高。2018年上半年,电子景气度高涨,但是随着下半年贸易战的持续发酵,全球经济不确定性增强,终端客户需求减少,导致元器件市场需求不景气。根据国际数据公司(IDC)最新发布的手机季度跟踪报告显示,2019年中国智能手机市场上半年整体出货量约1.8亿台,相比去年同期下滑5.4%。其中二季度出货量约9,790万台,同比下降6.1%。在这样背景下,公司实现销售收入6.7亿,同比增长5.5%,实现历史新高。报告期内,研发投入大幅增长,报告期内研发投入较去年同期增长2,000多万,同比增长39%,明显高于销售收入增速。未来可期。 拓展市场以及新品开发,推动公司长期发展。上半年,公司在汽车电子和通讯业务领域等都取得了较好的成绩。汽车电子业务取得了突破性的进展,已实现大批量稳定出货,对比去年同期增长429.97%。 受益5G,未来可期。GSA《2019年8月5G生态系统报告》显示,全球宣布发布的5G终端设备数量达到100款,32个国家的56家运营商已经宣布在其现网中部署5G技术。手机支持频段增加,有望增加电感的使用量,同时增加对小型化高端精密电感的使用量。公司作为电感龙头,有望受益。 估值 预计公司19-21年的EPS分别为0.73、0.96和1.11元,对应PE分别为30、23和20倍。考虑5G手机有望增加电感用量,公司作为电感领域的领先企业将受益,维持买入评级。 评级面临的主要风险 手机终端客户拓展不及预期;汽车电子业务进展不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-08-22 13.25 -- -- 15.64 18.04% -- 15.64 18.04% -- 详细
支撑评级的要点 半年度营收、扣非净利润利润高增长,智能声学整机业务贡献显著。上半年公司营收同比增幅61.11%,归母净利润同比增幅17.73%,扣非净利润增幅达到56.69%。营收和扣非净利润的高增长主要源于智能声学整机业务和智能硬件业务的增长。受以Airpods为代表的TWS的强劲需求拉动,公司上半年智能声学整机业务实现营收52.03亿元,同比增幅达到215.55%。另外,得益于智能穿戴设备的增长,公司智能硬件业务实现营收39.37亿元,同比增长51.30%。 坚持声光电零组件+智能硬件战略,各项业务进展顺利。公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,不断进行新业务的开拓和新利润增长点的培育。在精密零组件领域,一方面推动新型超动态平衡扬声器的更新换代,另一方面,提高自主研发MEMS芯片解决方案的比例,提升MEMS传感器产品种类,为客户提供先进封装解决方案。在声学整机领域,公司把握当前智能无线耳机、智能音箱产品的创新机遇,对外加强新产品、新方案的推广,对内努力提升公司产品良率和效率。在智能硬件领域,公司依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,继续夯实公司在VR/AR领域内的领先优势。 TWS和智能穿戴业务助力,业绩增长趋势持续。根据公司半年报披露,预计2019年1-9月归母净利润区间为:8.99-10.70亿元,同比增幅区间为5%-25%。三季度单季归母净利润区间为:3.75-5.46亿元,同比变动幅度为-8.77%至32.86%。我们认为,受智能无线耳机和智能穿戴产品需求增长的拉动,公司业绩增长有望持续。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.35、0.49、0.59元,当前股价对应PE分别为37X、27X、22X。考虑TWS需求强劲,有望为公司贡献较高业绩增长,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 声学产品价格下行超预期;TWS需求不及预期;AR/VR落地不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-22 24.01 -- -- 26.54 10.54% -- 26.54 10.54% -- 详细
支撑评级的要点n 消费性电子业务高增长,半年度业绩靓丽。 公司上半年营收同比增长78.29%,归母净利润同比增长 81.82%,主要源于消费电子业务的放量增长以及汽车、通讯等业务的增长。 上半年, 得益于 Airpods、 无线充电、LCP 天线等业务的增长, 消费性电子业务实现营收 166.62亿元,同比增幅达到 99.32%; 通讯业务实现营收 154.76亿元,同比增长 52.21%, 汽车业务实现营收 10.66亿元,同比增长 46.32%。 根据半年报披露,预计 2019年 1-9月归母净利润区间为: 24.86-26.51亿元,同比增幅区间为 50% -60%。 n 降费增效成果明显,财务指标持续优化。 公司财务管理体制持续改善,降费增效成果明显。 报告期末,应收账款余额为 88.71亿元, 同比减少20.30%, 应收帐款周转天数为 84天, 同比减少 10天; 固定资产周转率为3.36次, 同比增长 0.54次;存货周转天数为 55天, 同比减少 13天;营运费用率为 10.69%,同比下降 1.52%。公司 ROE 为 9.24%,同比上升 3.05%; 经营活动产生的现金流量净额为 41.88亿元, 同比增长 95.51%。 n 新产能+新产品, 注入持续增长动力。 2019年 7月,公司公告拟通过全资子公司联滔电子以自有资金不超过 0.7亿美元在越南义投资建设义安立讯, 并拟通过联滔电子以自有资金不超过 1.8亿美元增资其全资子公司越南立讯, 以越南立讯为主体进行智能可穿戴设备产品的产能扩建。 同时, 公司发布可转换发行预案,拟募资不超过 30亿元,分别用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建项目、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建项目、年产 400万件智能可穿戴设备新建项目以及补充流动资金。 新产能的扩建和新产品的布局将为公司注入持续增长动力。 估值n 预计公司 2019-2021年的 EPS 分别为 0.66、 0.85和 1.03元,对应 PE 分别为 39、 30和 25倍。 公司秉承老客户新产品,老产品新客户新市场的发展思路,成长逻辑清晰,维持“ 买入”评级。 评级面临的主要风险n 苹果销量下滑;新产品导入低于预期;客户非手机产品销量不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2019-08-19 34.25 -- -- 55.68 62.57% -- 55.68 62.57% -- 详细
青山湖基地产能释放,助力业绩增长。上半年,公司营收同比增长20.5%,归母净利润同比增长47.22%。业绩增长主要来源于青山湖基地产能利用率和品质等的提升。公司青山湖基地一期项目于2018年完成建设并投产,上半年在产能利用率、品质一致性等多方面达到预定目标,有力支撑了覆铜板产品线的产能有效增长。二季度单季看,营收同比增长23.90%,归母净利润同比增长58.03%,毛利率为20.66%,同比提升3.06个百分点,环比提升2.97个百分点。 5G步入商用阶段,为覆铜板主业增长注入新动能。工信部于6月6日向运营商发放5G商用牌照,意味着中国正式步入5G商用阶段。5G网络规模建设的启动将大幅提升高频高速覆铜板的需求。公司作为国内领先的覆铜板供应企业,目前已有相关通过业内领先的终端客户的认证。随着青山湖一期的投产和未来二期的建设,5G通信覆铜板产品将为公司注入新的增长动能。 收购中骥汽车,进一步延伸交通物流复合材料业务产业链。2019年7月公司以2,308万元受让控股股东华立集团持有的中骥汽车75%股权。中骥汽车是浙江省少数具有改装车资质的企业,可生产包括冷藏车、厢式车等专用车辆。公司在2018年完成对扬州麦斯通的收购后,具备了热塑性和热固性复合材料的完整产品线,并形成了为专用车箱体提供整体设计方案和产品的能力。本次交易将进一步延伸公司交通物流复合材料业务的产业链,有利于拓展冷藏车等专用车的市场份额。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.87、1.17、1.56元,当前股价对应PE分别为42X、31X、23X。考虑5G建设对高频高速板需求的拉动,维持增持评级。 评级面临的主要风险 5G建设进度不及预期;新产品客户导入不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-08-15 3.30 -- -- 3.68 11.52%
3.94 19.39% -- 详细
聚焦核心主业,业绩稳健增长。上半年,公司完成重组,剥离智能终端及相关配套业务,聚焦半导体显示及材料产业。以备考口径计,公司上半年实现营业收入261.2亿元,同比增长23.9%,净利润为26.4亿元,同比增长69.9%,其中归属于上市公司股东的净利润20.9亿元,同比增长42.3%。报告期内,公司的资本结构和经营效率进一步优化,资产负债率由68.4%降至60.4%,存货周转同比加快3天,经营现金净流入61.5亿元。 TCL华星各项目推进顺利,产品结构逐步完善。上半年,TCL华星面板出货面积达961万平方米,同比增长9.80%,实现营业收入162.8亿元,同比增长33.5%,实现净利润10.2亿。t1和t2工厂保持满销满产,t3工厂月产能由45K提升至50K,t6工厂产能提升迅速,t7产线建设按计划推进。武汉华星t4柔性AM-OLED工厂上半年开始产能与良率爬坡,速度快于预期,预计将于今年四季度实现一期量产。各项目的顺利推进,将进一步完善公司产品结构,提升产品竞争力。 积极布局新型显示技术和材料,储备领先优势。公司积极进行印刷显示工艺和材料的开发,储备新型显示技术。报告期内,广东聚华联合上游材料和设备企业构建新型显示技术工艺研发的开放生态,实现设备效率和器件性能持续提升,加速柔性印刷显示工艺路线的产业化进程。另外,广东聚华柔性印刷显示工艺研发平台,已获得“国家印刷及柔性显示创新中心”资质。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.30、0.32、0.35元,当前股价对应PE分别为11X、10X、9X。考虑公司半导体显示领域的领先优势,维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 SIP技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。
环旭电子 通信及通信设备 2019-08-02 13.19 -- -- 13.95 5.76%
15.19 15.16% -- 详细
支撑评级的要点 营收稳步增长,二季度费用拖累业绩。2019 年上半年,公司营收同比增长14.05%,主要得益于:(1)工业类产品2018 年新增重要客户,该客户订单今年上半年持续增加;(2)穿戴产品一季度订单明显增长。上半年,扣非净利润同比下降35.03%,下降幅度较大,主要原因为:(1) 公司综合毛利率同比下降0.74 个百分点;(2)研发费用、管理费用、销售费用、财务费用等期间费用同比增长27.19%。其中,管理费用增幅较大,主要为2019 年扩充营运规模及增加海外据点带来的相关人事费用增加,以及适用新租赁准则使折旧费用增加、升级及购买系统软件及专案相关劳务费用增加等原因所致。 模组化需求提升,SIP 迎机遇。5G 通讯,手机等消费电子产品的模组化需求将提升,另外,Watch 等穿戴产品的SiP 需求也在增加。公司是系统及SiP 领域的领先企业,将受益于消费电子产品的模组化趋势。 汽车电子新客户导入持续,有望迎增长。公司在汽车电子领域布局较早, 已进入多家Tier 1 供应体系。2018 年,受车市衰退及墨西哥工厂营运影响,汽车电子类产品出现亏损,随着墨西哥厂产能及存货管理的持续改善,2019 年有望转亏为盈。展望未来,在ADAS 和新能源车动力系统的市场开发有望推动公司汽车电子业务迎来大幅增长。 估值 预计公司2019~2021 年的EPS 分别为0.70、0.85、1.05 元,当前股价对应PE 分别为29X、21X、24X。考虑公司业内领先的SIP 技术企业,将受益消费电子产品模组化趋势,维持增持评级。 评级面临的主要风险 SIP 技术应用推广不及预期;主要客户订单波动。
海康威视 电子元器件行业 2019-07-23 27.60 -- -- 31.56 14.35%
35.18 27.46% -- 详细
支撑评级的要点 境内外营收稳步增长,净利润重回正增长轨道。根据半年报披露,2019年上半年,营收同比增长14.60%,归母净利润同比增长1.67%。其中,境内实现营收169.80亿元,同比增长16.46%,境外营收69.43亿元,同比增长10.29%。二季度单季,营收同比增长21.46%,归母净利润同比增长14.98%。同时,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-15%。 毛利率改善明显,费用率保持稳定。2019年上半年,公司毛利率为46.33%,比上年同期提高1.83个百分点,其中,境内毛利率46.78%,同比提升2.02个百分点,境外毛利率45.21%,同比提升1.31个百分点。二季度单季度,毛利率为47.39%,创2014年以来单季度毛利率新高;销售费用率和管理费用率基本保持稳定,销售费用率为13.56%,同比降低0.03个百分点,管理费用率(含研发投入)为13.14%,同比增加0.04个百分点,财务费用率为1.93%,同比增加1.68个百分点。 创新业务高速增长,注入发展新动能。上半年,公司创新业务实现营收17.28亿元,同比增长56.21%,毛利率为39.72%,同比增加2.63个百分点。其中,萤石业务、机器人业务保持持续盈利,汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长。 估值 报告期内,公司营收保持稳步增长,归母净利润改善明显。我们预计公司19-21年EPS分别为1.42、1.74和2.14元,对应PE分别为19、15和12倍。看好公司作为安防龙头的长期发展,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 政府、行业市场回暖不及预期;部分海外市场汇率波动。
紫光国微 电子元器件行业 2019-07-11 42.48 -- -- 49.97 17.63%
60.94 43.46% -- 详细
智能安全芯片技术领先,拟收购紫光联盛,协同效应明显。公司在智能安全芯片领域技术领先,2018年实现销售额10.36亿元,多款先进工艺产品实现量产,并且安全芯片射频技术、安全算法和防攻击技术等进一步的提升。近期,公司公告拟发行股份购买紫光联盛100%股权,标的资产的价格初步定价180亿元。紫光联盛为持股型公司,旗下核心资产为Linxens。Linxens主业为设计与生产智能安全芯片微连接器等,销售规模全球领先,与公司智能安全芯片业务协同效应明显。 FPGA芯片全面开拓通信和工控市场,受益国产替代。子公司紫光同创主要从事通用FPGA的研发和销售,已经完成3大系列产品的开发,可满足通信、工业控制等市场需求,预计2019年能够实现小批量的销售出货。FPGA的国产化率较低,在外部环境存在不确定性的背景下,国产替代有望加速,公司将受益。 拟剥离存储器业务,减轻利润拖累。公司存储器业务2018年实现营收6.45亿元,同比增长超过93%,但DRAM存储器芯片需求第四季度开始急剧回落,影响公司盈利。根据公司公告,拟将西安紫光国芯76%股权转让给控股股东紫光集团全资子公司紫光存储,转让价为1.68亿元。股权转让完成后,西安紫光国芯将不再纳入合并报表。 估值 预计公司2019~2021年的EPS分别为0.64、0.83、1.03元,当前股价对应PE分别为69X、53X、43X。考虑公司在智能安全芯片和FPGA芯片领域的领先优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 评级面临的主要风险 存储业务剥离进度不及预期;资产重组进度不及预期;GPGA芯片市场开拓不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2019-07-10 81.58 -- -- 116.89 43.28%
158.68 94.51% -- 详细
业务拓展顺利, 二季度业绩逆势高增长。 公司近日发布 2019年半年度业绩预告, 预计 2019年上半年归母净利润区间为 5,326.37-6,350.68万元,同比增幅区间为 30%-50%。 公司一季度归母净利润 1,586.07万元,同比下降9.34%。据此我们推算,二季度单季的归母净利润为 3,740.3-4,764.61万元,同比增幅区间为 59%-103%。 得益于公司业务拓展和新产品推出带来的销量增长、毛利率改善, 二季度单季业绩逆势高增长。 两大产品线驱动增长,国产替代迎新机遇。 公司拥有信号链和电源管理两大产品线, 2018年收购钰泰半导体 28.7%股权, 进一步完善产业布局。 模拟 IC 产品技术壁垒高, 应用领域广, 需求稳定,公司目前市场占有率较低,具备较大的成长空间。另外,受外部环境的不确定影响, 华为等公司供应链有向内转移趋势,半导体国产化需求提升。公司作为国内模拟 IC 领域的领先企业,有望受益。 高研发投入, 构筑竞争壁垒。 公司长期以来一直较为重视研发创新,近几年, 研发投入的营收占比、研发人员占比均呈逐年上升趋势。 2018年,研发费用支出 9,265.86万元,营收占比高达 16.19%; 2019年一季度公司的研发费用 2,625.73万元, 营收占比达到 23.42%。持续较高的研发投入,保证了公司新产品的不断推出,2018年公司推出 200余款新产品,为 2019年的业绩增长打下基础。 估值预计公司 2019~2021年的 EPS 分别为 1.45、 1.66、 2.01元,当前股价对应PE 分别为 68X、 59X、 49X。考虑公司在模拟 IC 领域的技术积累和竞争优势, 以及国产化替代带来的增长潜力, 维持增持评级。 评级面临的主要风险新产品开发不及预期;市场推展不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2019-06-25 50.83 -- -- 64.45 26.80%
110.59 117.57% -- 详细
资产重组获批,CIS领军企业整装待发。公司拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权,同时募集配套资金不超过20亿元,购买资产的发行价为33.88元/股,预计发行股份约3.98亿股。各业绩承诺方承诺,2019-2021年,北京豪威扣非后归母净利润分别不低于5.45、8.45、11.26亿元,思比科分别不低于2500、4500、6500万元,视信源分别不低于1346、2423、3500万元。本次资产重组完成后,公司将成为CIS领域领军企业,业绩有望大幅增厚。 豪威48M、32M产品相继推出,助力来年业绩增长。近日,豪威相继推出32M、48M的图像传感器芯片OV32A和OV48B。其中,OV32A采用先进的四合一像素彩色滤光设计,像素尺寸仅有0.8微米,并且其优化的上下管脚摆放设计可以减少模组水平尺寸,主要为高端智能手机前置摄像头应用。OV48B目标市场为智能手机后置摄像头通用传感器,包括主摄像头、广角摄像头和长焦摄像头,目前机型导入顺利,预计将于四季度量产。48M、32M等新产品的推出和上量,将为公司后续更高像素新产品的推出奠定技术基础,也将提升豪威整体毛利率,助力明年的业绩增长。 车载、安防市场增长潜力大。豪威2018年车载市场销售额11.79亿元,收入占比13.57%,市占率全球排名第二,主要竞争对手为Aptina等。2019年以来,在汽车领域豪威已经推出多款产品,随着亚太市场的开拓,车载领域有望实现较快增长。安防市场豪威2018年销售额14.63亿元,收入占比16.84%,主要竞争对手为索尼等。豪威夜鹰Nyxel?技术领先,在安防监控领域优势明显,后续新产品的推出有望提升安防市场市占率。 估值 鉴于智能手机等销量下滑以及被动元件需求仍有待复苏,我们调整对公司盈利预测(暂不考虑资产重组),预计公司19-21年的EPS分别为0.56、0.79和1.01元,对应PE分别为91、65和51倍。考虑公司资产重组获批,收购完成后,公司将成为全球第三大CIS企业,我们维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 图像传感器新产品量产不及预期、资产重组推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名