事件:公司发布公告,2017年营收259.5亿元,同比增长34.4%,归属上市公司股东净利润21.1亿元,同比增长60.2%;2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%。 17年业绩符合市场预期,18年一季度超预期 公司17年营收259.5亿元,主要源于:光网络与系统集成收入86.8亿元,同比增长12.3%;电力传输与系统集成收入73.6亿元,同比增长26.05%;海洋业务收入5.19亿元,同比增长26.59%;工业智能控制收入22.2亿元,同比增长37.46%;新能源汽车部件及运营收入1.66亿元,同比增长14.76%;智慧社区及大数据收入1.07亿元,同比增长16.82%;铜导体收入48.9亿元,同比增长62.66%。 17年报数据光网络与系统集成、电力传输与系统集成、工业智能控制、铜导体是公司收入的主要构成。首先,剔除掉ODN和系统集成,预计纯光纤光缆收入为66亿元(=86.8-14.8-6),同比去年(=59.8-8)增长27%。公司披露17年光缆销量为3880万芯公里看,同比增长26.96%,产量为3957万芯公里,同比增长30%,我们认为与公司光纤光缆收入增速基本吻合。公司17年净利润21.1亿,同比增长60.2%,符合市场预期,源于:1)收入规模持续快速增长;2)光纤光缆量价齐升;3)费用率下降。 从各业务毛利贡献来看,光通信业务是公司首要利润支撑。2017年公司光通信业务毛利润为35.14亿,占比为67.23%;电力传输板块毛利润为8.79亿元,占比为16.88%;另外,工业智能控制、海洋工程、新能源智能线控毛利润分别为2.14亿、1.58亿和0.44亿元,占比都不是很大。我们认为,光纤光缆量价齐升,以及新工艺光棒产能释放,成本端持续优化,预计未来光通信毛利占比有望进一步提升,其他业务将持续快速增长。 公司2018年一季度营收63.3亿元,同比增长38.2%,归属于上市公司股东净利润4.8亿元,同比增长73.48%,业绩超市场预期。我们认为,光纤光缆的量价齐升仍是业绩增长的主要驱动力,比如公司18Q1预收款项为13.07亿元,同比增长34%,主要是光通信业务预收款增加所致,反应光纤光缆市场的高景气。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,光棒产能快速释放,同时新技术推动成本持续下降,在行业持续高景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。根据17年年报以及考虑未来汇兑损益波动,略微调整盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为32.9亿、43.8亿元、54.3亿元,对应18年PE是13x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商光纤集采限价导致业绩低于预期,光棒扩产低于预期等。

事件:公司发布18年一季报,报告期内实现营收13.06亿元,同比增长64%,利润端亏损668万元。同时,公司公告半年度业绩预告区间为9328万~1.19亿,同比增长80%-130%。 一季度减亏,半年度业绩持续超预期。 公司一季报收入13亿元,同比大增64%,主要系公司及子公司升腾公司与德明公司销售业务规模扩大。净利润同比减亏1191万元,因为结算周期以及一季度属于淡季,但是研发、市场正常持续投入,历史上一季度基本亏损。同时,公司公告18年上半年业绩预告区间为9328万~1.19亿,同比增长80%-130%,一方面升腾、视易并表以及凯米获投资收益所致;另一方面公司业绩大部分体现在下半年,去年同期基数较低。公司业绩持续高增长也显示出,公司各产品线整合效应显现,发展势头强劲。 毛利率和费用率双降,未来盈利能力有望持续提升。 公司一季度毛利率23.48%,同比下降11.3个百分点,主要跟公司业务结构变化相关,同时一季度收入占比较小,不影响公司全年盈利能力。报告期内,三项费用率33.6%,同比下降16个百分点,反映公司经营效率提升,未来盈利能力有望持续攀升。 传统业务稳定增长,新业务新模式驱动公司未来业绩持续快速增长。 首先,内生方面,受益于企业WLAN和云桌面等新业务快速增长,公司有望迎来持续稳定的快速增长;其次,资源整合方面,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司快速开拓市场,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效;另外,星网视易在数字娱乐和视频应用优势明显,并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式,凯米跟腾讯音乐和网易的合作也值得期待。 国资大股东强势增持,彰显未来强烈发展信心。 2018年2月份,国资大股东在二级市场增持公司股票585万股,均价为18.69元/股,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持计划也已实施完毕,公司未来发展更值期待。 投资建议:公司企业网设备稳定增长的同时,新兴业务迎来持续快速增长,盈利能力持续提升。我们看好公司经营、产品思路创新进一步打开市场空间,以及地方国资整合预期,预计公司18-20年净利润分别为6.2亿,7.5亿,8.7亿元,对应18-19年PE为20x、17x,重申“增持”评级。

收入持续高增长,费用高企致短期业绩承压。 公司2018一季度营收12.23亿元,增速146%,高增长源于:1)去年部分延期交付订单的收入确认;2)收购的赛普乐和诺赛特并表贡献;3)公司主营数字产品销售收入增长。一季度净亏损1.04亿元,源于一季度属于淡季,收入占比低,但是销售和研发仍需规模投入;同比亏损幅度收窄(17Q1亏损1.57亿元),主要源于:去年延迟订单确认收入后带来利润贡献,亏损幅度收窄。另外,公司18年上半年业绩预告为0-900万元,同比去年下降,主要源于:1)产品收入结构变化,整体毛利率同比有所下降;2)研发、销售的大规模投入,以及收购、基建和运营资金需求使贷款增加,预计三费仍较快增长。单看二季度,去年同期净利润为1.75亿元,18年Q2预计为1.57~1.66亿元。 从费用端来看,一季度管理费用率为34.14%,同比下降10个百分点;销售费用率19.8%,同比下降20个百分点;财务费用率5.11%,同比提升3.5个百分点。我们认为,公司仍在持续加大研发和全球销售网络建设,以及受赛普乐和诺赛特并表影响,销售和管理费用仍在快速增长(管理费用同比增加1.98亿元,销售费用同比增加4900万元),但是一季度收入基数较大,从营收占比来看是同比下降的。一季度财务费用6251万,主要是基建、收购和营运资金需求导致借款余额大增。展望全年,三费压力仍较大。 整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款增多,导致公司三费较高,短期业绩承压。但是,未来随着公司采取严控费用战略(控制人员扩张、销售与盈利形成机制考核等),未来业绩改善值得期待。 专网龙头短期业绩波动影响市场信心,长期发展仍值得期待。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。预计2018-2020年业绩为7.35亿、11.04亿和15.05亿元,18年PE为27x,维持“买入”评级。 风险提示:费用支出大导致业绩低于预期,市场扩张低于预期等风险。

公司今日发布18Q1业绩预告,营收3.13-4.00亿元,同比增长28-33%;归母净利润1.85-2.00亿元,同比增长31-42%保持持续高增长。预计报告期内非经常损益对当期净利润的正向影响约为3000万元。 我们认为:公司Q1业绩符合预期! 一、公司凭借优异的软件开发能力,集研发、销售及服务于一体,为客户提供客制化终端硬件产品,依靠外协加工的方式,为全球中小企业提供统一通信解决方案。全球SIP话机市场持续增长,根据Frost&Sullivan的数据,行业17-21有望保持16%的复合增速。而我们认为,近年行业实际增速高于第三方机构预测,主要原因在于:全球IP电话市场约400亿,进入平稳增长期,而SIP协议话机作为主流趋势,渗透率仍有很大提升空间,SIP话机的高效率和优体验将推动渗透率未来持续提升,公司作为该细分领域的龙头有望充分受益。 二、同时,公司积极布局高清视频VCS业务,从国内市场布局,公司进一步加大了VCS业务投入,该业务延续了良好增长态势,增速明显高于2017年同期水平,展望全年有望持续高速增长态势,未来将打开公司的长期成长空间。 三、公司Q1业绩营收增速受制于汇率波动,增速有所放缓,通过海关数据来看,Q1季度营收以美元计,有望维持40%以上增速。整体来看,公司主要产品在市场保持较强的竞争能力,产品售价维持稳定,为公司短期发展夯实基础。同时,VCS产品持续拓展,带来结构性优化,整体毛利率有望维持稳定。 四、全球行业变化,公司主要竞争对手PLCM近期被PLT收购,预计在今年Q3后完成收购。我们认为,PLCM短期管理层变动,亿联网络有望迎来窗口期进一步侵蚀行业份额。 投资建议: 公司受益于SIP话机渗透率的快速提升,2-3年内行业实际增速有望保持30%左右,同时公司竞争力突出有望超越行业增长。基于百家以上平台认证,公司护城河较宽,毛利率有望保持稳定。因此我们认为,公司短期基于超越行业的收入增速和稳定的毛利率,叠加规模效应,公司净利润有望实现持续高增长。由于公司大部分营收来自海外,以美金作为结算单位,关注汇率波动导致公司净利润增速放缓,不改长期逻辑判断。中长期关注SIP终端行业竞争格局变化、公司SIP终端销售情况以及市场推进情况。17~19年EPS分别为3.96元、5.64元、7.33元,给予“买入”评级。 风险提示:SIP行业竞争加剧、汇兑波动导致增速放缓、VCS业务不达预期。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收29.9亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。18年一季报预告归母净利润亏损-400至-100万元,相比16年同期亏损收窄。 点评:1、传统业务降本增效见成效,17年业绩符合预期。公司在此前三季报中披露的17年业绩预告增长区间为33.40-66.05%,最终2017年实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%,在业绩预告区间中值偏上,符合预期。 2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新阶段一方面通过流程优化和改善、业务模式创新等管理办法促进传统的通信基础设施业务稳定发展,另一方面抓住万物互联的时机机遇,积极布局物联网市场,将物联网业务作为公司重要的发展战略,将建成“智慧连接万物”的日海智能物联网为公司战略目标。 分产品来看,通信网络基础设施产品营收14.30亿元,同比增长7.57%;通信工程服务营收14.76亿元,同比增长7.74%;新增物联网产品及服务营收7.27亿元。 2、传统业务降本增效,静待5G。2017年,公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主。虽然目前运营商的投资处于由4G迈向5G过渡期,投资有所减缓,但公司通过调整产品布局和业务模式,提升管理和运营效率,仍然保持了业绩稳步增长。此外,在通信工程服务业务,公司的子公司日海通服和日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质,公司通信工程服务业务实力逐步提升,有望以更好姿态迎接5G时代。 3、新阶段新目标,通过外延方式战略布局“云+端”,剑指物联网新龙头。 公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,龙尚科技与芯讯通分别与17年11月和18年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,根据ABI研究统计,2015年和2016年公司的模组出货量居于全球第一。公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司——日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云+端”战略布局初现。 同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。 投资建议:公司传统业务降本增效重回正增长,静待5G大时代;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源重点孵化物联网新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,由于芯讯通已于2018年3月纳入上市公司报表,因此调整公司18-19年净利润从1.6、2.5亿元提升为2.3、3.6,同时预计2020年净利润为5.1亿元,维持增持评级。

事件:公司发布2017年年报,实现营收25.82亿元,同比增长41.82%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”,增资完成后联通创新基金占股5.263%。 点评:1、业绩增长基本符合预期,物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告2017年全年利润区间为2.10-2.57亿元,本次正式公布2017年全年归母净利润2.31亿元,位于预告的中位数附近,基本符合预期。 费用方面:销售费用及管理费用较上年同比增长42.57%,源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面:综合毛利率22.27%,同比下滑0.31pp,主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看:通信服务及设备板块营收21.52亿元,同比增长20.02%;物联网板块营收0.67亿元,同比增长146.47%;同时2017年新增医疗设备及服务板块营收3.61亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。 2、全国扩张,优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下,公司始终保持广东区域市场的优势,如期中标多项工程建设订单;同时公司依靠网优工程的技术优势,实施全国扩张战略,相比2016年同期成功拓展河南、江苏等省份,市场份额稳步提升。此外,公司原有项目大部分来自移动,随着参股中国联通,合作关系日益紧密,有望获得来自联通的订单,也为5G时代的快速发展奠定客户基础。 3、物联网板块通过卡位CMP+发力AEP平台的发展模式,获得快速发展,同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper签署排他性合作协议,成功卡位中国联通CMP平台,自2015年6月上线以来,用户数快速增长,截至2017年底有注册用户数6335.8万户(2016年同期3000万户),计费用户数2388.6万户;与欧洲领先的Cumulocity合作,于2016年12月推出立子云AEP平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,截至2017年已经服务超过20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,AEP平台有望与CMP平台形成显著协同效应,复制CMP平台的高增长。立子云AEP平台重点发展工业物联网客户,受益近期国家对工业互联网的政策支持,有望加速发展,值得期待。 4、基本立子引入联通作为战略投资者,与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在2017年参与了中国联合混改,投资2亿元通过信息产业基金参与中国联通增发,而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者,我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作,加快业务合作。 投资建议:公司网络服务传统主业继续保持稳步增长,同时延伸物联网板块,随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益,此外,公司AEP平台深入布局工业物联领域,有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0亿元,对应PE为33、24和17倍。我们长期看好公司发展,维持增持评级。

收入持续高增长,高额费用导致业绩下滑,市场扩张仍在快速推进。 公司2017年营收53.5亿元,增速55.77%,高增长源于:1)数字产品营收41.6亿元,同比增长65.95%;2)收购的赛普乐和诺赛特分别并表贡献6.73亿和1.25亿元;3)OEM营收4.93亿元,同比增长60.59%;4)宽窄带融合产品收入2538万元。剔除并表效应,以及考虑延迟确认的5亿元订单,则公司内生营收增速为47%,反应公司快速扩张市场,提升份额。 公司2017净利润2.45亿元,下滑39.06%,主要源于:1)部分订单延迟交付;2)高额费用:其中因持续加大下一代宽带产品研发投入以及新增大量员工,产生管理费用12.98亿元,营收占比24.25%,同比增长4.5个百分点;持续加大力度拓展全球营销网络和新产品推广力度,产生销售费用9.14亿元,同比增长53.52%;收购、基建等使贷款余额增加,导致财务费用9432万元,同比增长570.43%;另外,收购赛普乐和诺赛特产生一次性费用4023万元。 公司2018年一季度业绩预告为亏损0.9-1.3亿元,主要源于公司研发和销售仍在大规模投入,以及一季度借款余额增加,导致费用增长较快,而一季度收入比重低。而亏损幅度收窄,主要源于2017年部分延期交付订单在2018年一季度完成交付。 我们认为,公司17年内生营收仍在快速增长,反应公司正常经营、迅速扩张市场,只是在持续成长壮大过程中,研发、营销费用投入大,借款以及收购产生费用较多,导致公司短期业绩承压。 专网龙头短期业绩波动影响市场信心,长期发展仍值得期待。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望扩大数倍,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,专网分散的市场格局下,海能达凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应方面长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。考虑公司研发、营销以及借款利息导致费用仍较大,将原来2018-2019年盈利预测8.36、12.06亿元,下调2018-2020年盈利预测为7.35亿、11.04亿和15.05亿元,对应18-19年PE为30x和20x,维持“买入”评级。 风险提示:费用支出大导致业绩低于预期,市场扩张低于预期等风险。

事件:公司发布年报,2017年营业收入为77.05亿元,同比增长35.47%; 归属上市公司股东净利润4.72亿元,同比增长47.85%。同时,公司预计2018年一季度亏损1200万~600万元。 业绩符合预期,产品线亮点纷呈,未来发展势头强劲。公司2017年实现营收77.05亿元,同比增长35.47%,其中企业网络设备营收36.9亿,同比增长22.9%;网络终端营收7.67亿,同比增长23.91%;通讯产品营收10.37亿元,同比增长33.64%;视频信息应用收入2.72亿元,同比增长28.6%。 净利润4.72亿元,同比增长47.85%,主要源于收入快速增长、费用率下降以及少数股东权益的并表。同时,一季度预计亏损1200-600万元,主要期间为传统淡季,而研发投入和费用仍投入较大,但亏损同比去年收窄。 公司各产品线发展势头强劲,年报显示1)传统主业以太网交换机在国内市场以8.4%份额位居第四,WLAN 和云课堂为爆款产品,呈持续快速增长态势;2)升腾主营的痩客户机以43.6%的份额位居行业第一,大幅领先竞争对手;3)云支付产品线抓住传统POS 向智能POS 切换的机遇,17年POS销量突破600万台,实现跨越式发展;4)子公司视易已服务超过5万家KTV 场所,联网商家超2万家,K 米用户数达6000万,月活跃度破千万,同时全面开展迷你KTV 市场布局,未来商业模式的创新值得期待;5)物联网上德明通讯深耕美国市场,与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破。 另外,公司收购了升腾、视易的少数股东权益,分别承诺17-19年净利润为(9400万、1.18亿和1.54亿)和(6900万、8100万、9500万),18年按业绩对赌可贡献利润为1.99亿元,业绩增厚显著。 费用率下降,持续高研发投入加强核心竞争力。公司2017年三项费用率为32.04%,同比下降3.68个百分点,其中销售费用率同比下降2.73个百分点;管理费用率同比下降1.38个百分点。我们认为,“智慧未来”和“场景创新”的业务模式以及公司资源的有效整合,使得经营效率得到提升。 公司2017年整体毛利率为38.43%,同比下滑4.9个百分点,预计源于上游芯片等原材料价格上涨以及行业竞争导致价格下降。其中网络终端、企业网络设备、通讯产品、视频信息应用产品毛利率同比分别下降5.82、1.33、3.35和0.85个百分点。另外,公司研发投入营收占比12.93%,继续保持较强的核心竞争力。 国资大股东强势增持,彰显未来发展信心。2月份国资大股东在二级市场增持585万股,均价为18.69元/股,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持计划也已实施完毕,公司未来将值得期待。 投资建议:公司企业网设备稳定增长的同时,新兴业务迎来持续快速增长,盈利能力持续提升。我们看好公司经营、产品思路创新进一步打开市场空间,以及地方国资整合预期,考虑子公司锐捷网络业绩增长低于预期,略微下调18-20年净利润分别为6.2亿,7.5亿,8.7亿元,对应18-19年PE为22x、18x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品价格下降,子公司整合效果不及预期。

事件:公司发布2017年年报,年报显示公司2017年实现营收33.52亿元,同比下滑18.61%,归属上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比下滑44.68%。同时公司2018年发布一季度预告,归属上市公司股东的净利润为0.22-0.28亿元,同比增长20%-50%。 点评:1)受军队体制编制改革及行业周期性等因素影响,业绩阶段性下滑。公司总体经营已调整并聚焦为“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务。其中,软件与信息服务业继续保持快速增长态势,实现营业收入15.99亿元,同比增长23.06%,市场订单创新高,在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅;航空航天板块,自身产品竞争力不断提升,核心技术达到了中国民航总局CCAR-60D级(最高等级)模拟器操纵负荷系统技术标准,同时该板块2017年完成收购驰达飞机,最终实现营收同比增长75.69%;除此之外,无线通信、北斗导航业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,特殊机构用户订货延后,营收分别下滑45.00%和36.19%。 2)提升经营质量,经营活动现金流同比改善明显。年报显示公司2017年经营活动现金流净额为1.76亿元,相对2016年-3.29亿元,同比改善明显。 3)认准方向,逆势投入,进一步加大研发投入展望新阶段。为了未来持续发展,保持竞争力,公司的科研工作仍按用户的十三五规划持续推进,坚持走自主创新,2017年研发投入6.46亿元,同比增加1.21亿元,增长率为23.07%,占营业收入比例19.28%,侧重投入在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S卫星移动通信系统等关系到公司未来3-5年中长期发展的大项目,其中,卫通、导航领域新增5个项目入围“十三五”装备预研共用技术项目,为未来市场拓展奠定技术基础。 4)国防市场回暖,关注2018年业绩上行。2017年底,军改基本落地,军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,国防市场呈回暖态势。据公司公告,自2017年10月以来公司接连获得军工重要合同订单,合计超过10.7亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的26%,进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的态势。随着近期国防市场回暖,我们预计后续还会有持续性的订单落地,建议重点关注公司2018年业绩上行趋势。 投资建议:随着国防市场的恢复性增长态势逐步明确,军工订单陆续落地,我们认为公司2017年是公司业绩低点,建议积极关注2018年业绩上行趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及2018年北斗三号卫星持续发射,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。预计18-20年的净利润分别为5.08、6.44和7.81亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢。

点评:1、新阶段新目标,通过外延方式战略布局“云+端”,剑指物联网新龙头。2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新一届管理层抓住万物互联技术逐步成熟和市场需求蓬勃发展的时机,将物联网业务作为公司新阶段的重点发展目标。 公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,并完成了工商过户手续,龙尚科技于2017年11月纳入公司合并报表,芯讯通预计于2018年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,根据ABI研究统计,2015年和2016年公司的模组出货量居于全球第一。公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司——日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云+端”战略布局初现。 同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。 2、员工持股计划,强有力保障收购资产的整合和凝聚力,同时奠定发展信心。公司新阶段目标剑指物联网新龙头,“云+端”均通过外延方式进行布局,之前市场有观点认为公司将经历艰难的资产整合阶段,而我们认为通过前后两次员工持股计划,将有力保障收购资产的顺利整合,提升公司整体凝聚力。同时前后两次接近合计10%比例的员工持股,奠定了公司上下一心奋斗新阶段的基础,并注入发展的信心。 投资建议:公司传统业务已调整到位,公司盈利能力也进入拐点重回正增长;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源孵化物联网等新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,同时员工持股计划的发布强有力保障了公司资产整合的顺利开展,为新阶段注入发展动力,预计17-19年净利润为1.0、1.6、2.5亿元(考虑收购芯讯通后备考利润18-19年为2.3、3.6亿元),维持增持评级。 风险提示:若运营商资本开支下滑,新业务拓展低预期,并购整合低预期。

事件:3月16日,公司公布2017年年报,2017年实现营业收入1088.2亿元,同比增长7.5%;实现净利润45.7亿元,同比增长293.8%。 点评:1、业绩符合预期,现金流大幅改善。2017年全年实现归母净利润45.7亿元,高于2017三季报预测的全年43-48亿元的中值45.5亿元,符合预期。同时,2017年经营活动产生的现金流量净额为72.2亿元人民币,同比增长37.3%,反映了公司加强现金流及销售收款管理,改善经营质量。 2、营业利润实现增长,反映公司盈利能力提升。对于利润表中的非经常性项目部分进行分析,其中处置长期股权投资产生的投资收益,17年约23.35亿元,16年约11.51亿元;应对美国出口管制调查案件赔款,17年产生营业外支出约8.34亿元,16年约62.02亿元,17年股权激励费用支出2.63亿元;汇兑方面,17年损失4.2亿元,16年收益6.19亿元。则考虑剔除如上非经常性项目,调整后,17年的主营业务利润约41亿元,16年约为22亿元,可见17年相对16年的剔除非经常项目后的主营业务利润同比大幅增长,反映公司业务盈利能力提升。 3、三大业务均实现正增长,全球份额持续提升。按公司的分业务来看,运营商网络实现营收637.8亿元,同比增长8.32%;消费者业务实现营收352.1亿元,同比增长5.24%;政企业务实现98.3亿元,同比增长10.41%。三大业务均实现正增长。在全球均已进入4G建设后周期,运营商的总体投资均出现不同程度下滑的大背景下,相比爱立信17年收入1594亿元(-9.57%)、亏损278.9亿元,诺基亚收入1806亿元(-2.09%)、亏损116.6亿元,中兴实现各项业务增长,总体实现收入增长7.5%,经营性利润大幅增长,可见公司的全球市场份额在持续提升。 4、加大投入持续突破,打通连接、承载、业务、终端的5G全产品领域,5G份额提升可期。根据公司年报显示,面向5G大时代,公司组建了超过4500人的研发队伍,产品及市场持续突破,其中,(1)连接产品:与全球20余家运营商建立5G战略合作关系,加速商用部署;在国家5G一阶段和二阶段测试中刷新多项记录;基于7nm工艺,自主研发高性能软基带芯片和中频芯片;(2)承载产品:发布业界首款T级别5G承载旗舰平台,拥有目前业界最大容量平台;首发业界基于光导波技术的下一代256T超大容量交叉平台等;(3)业务产品:发布中国首颗NB-IOT安全物联网芯片;与多家运营商开展NB-IOT测试;(4)终端:推出全球首款千兆手机及两款千兆级网关;美国、加拿大等六大海外重点市场进入Top5。我们认为公司依靠连接+承载+应用+终端的端到端全产品解决方案能力,在标准制定、产品研发和商用验证等方面全力投入,有望实现5G时代全球份额的进一步提升。 盈利预测及投资建议:建议积极关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,同时公司作为5G网络的全球领先者,现已具备了连接+承载+应用+终端的5G端到端全产品解决方案能力,有望在5G领域进一步提升市场份额,值得期待。由于公司盈利能力及经营质量提高,我们略微上调公司盈利预测,预计公司18-19年净利润由50.4、56.3亿元调整为50.9、57.1亿元,对应18年26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险

事件: (1)据最新政府工作报告显示,今年将取消流量“漫游”、移动网络流量费年内至少降30%。 (2)3月7日公司公告最新产品富媒体通信平台推进顺利,正与多家省级运营商联调并推广业务。 (3)3月7日公司公告拟将持有的荣信兴业电力85%股权转让给森源电气。 (4)3月2日,公司公告此前一直开展的回购股份最新进展,截至2018年2月28日,公司0.33亿元股,占公司总股本3.8%,最高成交价为11.11元/股,最低成交价为9.65元/股。 点评: 1、基本完成退出电力电子业务,集中全部精力推进云通信战略。根据此前的系列公告,公司分别于2016年6月、12月、2017年6月以及本次2018年3月7日,共4次进行比较大规模的荣信传统电力资产的出售及剥离。完成本次资产出售之后,公司完全退出传统电子电力行业,重点发展面向5G网络的大型富媒体云通信平台服务商战略方向。 2、企业短信龙头地位进一步加固,刚需基础,行业集中度提升,企业短信业务稳步成长。企业短信是公司云通信战略方向一直以来的拳头产品,企业短信的主要功能是用于信息通知,是金融、互联网等企业的刚性需求。经过一轮行业洗牌,公司由于强大的研发能力及渠道资源,形成规模效应,短信发送量屡创新高,目前龙头地位巩固。根据公司投资者交流活动纪要,2017年企业短信发送量达到607亿条,同比增长了32.6%,市占率达到11.4%,增长了18.9%。 3、以企业短信为基础业务形成云通信平台能力,扩展流量、富媒体短信、云视频等新业务,升级富媒体云通信平台。依靠企业短信拳头产品,公司积累了大量优质客户,根据公司投资者交流活动纪要,目前共有超过3万家客户,活跃企业超过一万家;同时,依靠多年积累,公司累积了全国所有运营商渠道资源,并充分理解了电信增值业务。优质客户+运营商渠道资源+电信增值业务经营基础,公司基本奠定了云通信平台能力。以此为基础,公司加快发展物联流量、视频云、整合语音及视频的富媒体消息等新业务,面向5G大视频时代,全面升级发展富媒体云通信平台。 4、取消流量漫游,政策利好有望加速流量业务发展,形成合力推进整体云通信业务。最新政府工作报告提出将取消流量漫游,我们认为将有利于公司将多区域的流量资源进一步成平台资源,形成合力推进云通信战略。 盈利预测及投资建议:公司已基本完成剥离电力电子业务,集中发力移动互联网支撑业务单主业,凭借第三方企业短信的龙头地位和优势,加快推进流量、云视频、富媒体等新业务,合力升级开启富媒体云通信龙头成长之路。我们长期看好云通信业务的发展空间,由于企业短信毛利率略微下滑,我们将2017-2019年净利润预测由2.93、3.77、4.85亿元调整为2.83、3.61、4.65亿元,对应PE34、26、20倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布业绩快报,2017年营业收入为77.18亿元,同比增长35.69%;归属母公司所有者净利润4.86亿元,同比增长51.99%。另外,2月14日,公司公告控股股东从二级市场增持585万股,占公司总股本1.0029%。 17年业绩略超预期,内生外延+业务创新驱动高增长。 公司在三季报中披露的17年业绩预告增长区间为30%-60%,此次业绩快报中公司净利润为4.86亿元,同比增长51.99%,在预告区间中值偏上,我们之前报告预测的净利润一直为4.69亿,略超我们预期。公司业绩高增长主要源于:一方面收入的快速增长(+35.69%);另一方面是对升腾、视易少数股东权益收购并表效应。17年Q4单季度来看,收入为31.17亿元,同比增长32.6%;净利润2.15亿元,同比增长50.34%,高增长态势在延续。 我们认为,收入的快速增长,新兴业务是核心驱动力,传统企业网业务随着行业自然稳定增长,而企业WLAN(预计+50%)+云课堂(预计+50%)+智能POS(预计+60%)呈高增长。另外,收购了升腾、视易的少数股东权益,分别承诺17-19年净利润为(9400万、1.18亿和1.54亿)和(6900万、8100万、9500万),从8月下旬开始并表,预计升腾和视易17年并表利润为9000万-1亿,但是18年按业绩对赌可贡献利润为1.99亿元,业绩增厚显著。 首先,内生方面,受益于企业WLAN和云桌面等新业务快速增长,公司走出大小年怪圈,有望迎来持续稳定的快速增长;其次,资源整合方面,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司快速开拓市场,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效;另外,星网视易在数字娱乐和视频应用优势明显,并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式的探索也值得期待。 国资大股东强势增持,彰显未来发展信心。 公司控股股东福建省电子信息集团由福建省国资委100%控股,近期通过自筹资金在二级市场以集中竞价交易方式合计增持585万股,占公司总股本1.0029%,增持均价为18.69元/股,接近现价20.49元。我们认为,国资股东在二级市场强势增持,显示对公司未来发展的强烈信心。另外,二股东新疆维实的减持风险也已逐步释放,公司未来将值得期待。 投资建议:根据公司业绩快报,新兴业务处于高增长通道,我们将17-19年盈利预测从4.69亿、6.15亿、7.42亿元,分别上调为4.83亿元,6.35亿元,7.67亿元,对应18年PE为19x,重申“增持”评级。

事件:2月26日,公司公告中标中移动2018年普通光缆集采(第一批次)12.57%的份额;2月27日,公告中标上海临港海上风电一期示范项目35kV光纤复合海底电缆、电力电缆和光缆供货及技术服务,合计金额1.55亿元。 亨通中标份额前三,行业供不应求背景下,光棒产量才是关键 此次中移动集采1.1亿芯公里(半年需求),同比上次集采增长62.7%,亨通光电中标份额为12.57%,排名第三,亨通系合计份额为23%(南方通信、西安西古、富春江、宏安、通能信息),体现了亨通在行业竞争中的领先实力。我们认为,拥有自主光棒、具备充分产能的厂商在集采中占据明显优势,无论是成本控制能力还是产品规模都更胜一筹。未来行业集中度持续提升趋势下,亨通将持续受益,此次中标将提升公司盈利能力。 我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,随着网络接入节点增多,同时节点带宽需求不断提升,流量持续爆发增长驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长。我们预计18年国内光纤需求3.8亿芯公里,同比增长28%。另外,5G密集组网连接以及流量激增将持续带来旺盛的光纤需求。而供给端光纤预制棒产能释放不足(18年供求缺口有望进一步扩大到15%),供求紧张推动光纤价格稳中有涨,亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司继续享受行业红利,盈利能力将持续提升。 海缆业务正崛起,有望进入全球第一梯队,份额提升驱动持续快速增长 公司再次中标1.55亿海缆项目,彰显公司海底光电复合缆综合解决方案能力及行业地位。我们深度报告中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200亿市场空间,全球海光缆未来3年也有200亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时成本持续下降,在行业持续高景气背景下,量价齐升推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元,对应18年PE是15.6x,维持“买入”评级。 风险提示:光棒扩展低于预期,海外战略受阻等

点评:1、传统业务降本增效见成效,17年业绩符合预期。 公司在此前三季报中披露的17年业绩预告增长区间为33.40-66.05%,本次业绩快报归母净利润1.04亿元,同比增长54.83%,在业绩预告区间中值偏上,符合预期。2017年,公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主,17年净利润同比大幅增长的主要原因为:对传统业务进行调整,优化产品布局,调整管理和考核模式,提升内部管理效率,保持了产品销售收入增长的同时提升了利润率。因此,我们认为公司的传统业务在保持研发和销售实力的同时,通过降本增效提升盈利能力,既奠定公司经营基础,同时为公司全力升级发展新业务提供支持。 2、新阶段新目标,“云+端”战略布局,有望成为物联网新龙头。 2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新一届管理层抓住万物互联技术逐步成熟和市场需求蓬勃发展的时机,将物联网业务作为公司新阶段的重点发展目标。公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,并完成了工商过户手续,龙尚科技于2017年11月纳入公司合并报表,芯讯通预计于2018年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,2015年和2016年模组出货量居于全球第一。 公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司--日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云+端”战略布局初现。同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。 投资建议:公司传统业务已调整到位,公司盈利能力也进入拐点重回正增长;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源孵化物联网等新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,预计17-19年净利润为1.0、1.6、2.5亿元(考虑收购芯讯通后备考利润18-19年为2.3、3.6亿元),维持增持评级。 风险提示:运营商资本开支下滑,新业务拓展不及预期,并购整合不顺。