事件 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%。扣除非经常性损益后的净利润1.35亿元,同比增长37.26%。 简评 公司业绩符合预期。公司2019前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长17.83%,其中,Q3单季度营业收入3.29亿元,同比增长20.35%,增长主要原因为前期项目订单落地,同时19年新增订单增长良好,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平,公司2019年1月份新签订的协和亿元过亿订单目前已经确认3172万元收入。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率52.12%,同比提升1.14%,主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.41%基本持平,管理费用率14.02%同比小幅下降。公司归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长65.49%,其中2019前三季度扣非净利润为1.35亿元,同比增长为37.26%,符合市场预期。其中,第三季度单季扣非净利润为5520万元,同比增长15.43%%。随着公司四季度订单确认,预计医疗信息化软件业务仍将持续保持高景气。 股权激励有望加速公司未来成长。公司于9月23日发布2019年限制性股票激励计划,拟向324名核心管理人员、中层管理人员及核心人员授予1310万股限制性股票,占公司总股本的1.80%,其中首次授予1150万股,占1.58%,预留160万股。激励业绩考核要求为2019-2021年净利润增长不低于2018年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76亿元、3.40亿元、4.04亿元。股权激励覆盖董秘、财务总监、副总经理等高管人员7人,核心管理人员,中层管理人员和核心业务人员317人,共324人,占员工总数的10.6%。公司股权激励计划推出有助于加速业务转型。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营,商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,目前,自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,对应2019~2020年PE分别为46X、36X,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。

公司业绩符合预期。公司归属于上市公司股东的净利润为18,200万元至19,300万元,同比增长62.75%至72.59%。其中2019第三季度净利润5687万-6787万元,同比增长为12.2%-34%,符合市场预期。其中,前三季度扣非利润增速为为34%-45%,第三季度扣非净利润同比增长9%-32%,相比Q2出现一定程度的放缓,预计非经常性损益金额约为5000万元,上年同期该项目金额1329万元。预计主要原因为订单落地的节奏,预计2019年Q4订单集中确认有望贡献较多业绩。公司2019年新订单增长良好,创新业务也进入快速落地阶段。 政策推动医疗信息化行业持续高景气。医疗信息化领域政策利好不断,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步推动了医疗信息化行业整体高速成长。同时,公司医疗卫生物联网、互联网业务持续整体有序推进。公司业绩高增长验证行业高景气有望持续。公司中标国家医保局医保业务系统,表明公司业务系统能力得到国家医疗保障局认可,未来医保相关产品在区域医疗局以及医疗机构有望迅速落地。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。公司区域卫生系统标杆项目“健康中山”顺利验收,“健康中山”平台建设任务完成后,打通了中山全市医疗健康数据,“健康中山”运营平台目前已经正式进入运营期,为后续公司医疗大数据运营业务和及中山模式的异地复制奠定坚实基础。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司中山项目落地数据变现在即,有望为公司贡献显著收入。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。与圆心科技合作将推动公司互联网医疗生态加速建设。公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等厂商签署了合作协议。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。

公司是国内网络安全领军企业,在包括党政军在内的多行业优势显著。公司拥有完全自主知识产权的100多款网络安全产品,多年来,启明星辰一直保持着我国入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、运维安全审计、数据审计与防护市场占有率第一位,已经成为政府、电信、金融、税务、能源、交通制造烟草、传媒等国内高端企业级客户的首选品牌。1996年成立后公司经历了不同阶段的跨越式发展,从传统网络安全到建立“第三方独立安全运营”新模式,到不断推出基于云计算、大数据、物联网、工业互联网、关键信息基础设施保护、移动互联网等新场景的网络安全解决方案,提供覆盖全行业全技术的安全能力。公司能紧跟行业发展适时自研或者通过投资并购推出新产品、新业务,良好和完善体系化的营销体系优势、品牌优势和整体解决方案能力使公司成为多行业高端客户稳定合作伙伴。公司多年营业收入和净利润保持连续增长,财务表现稳健。自2014年至2018年,公司营收复合增长率20.5%,扣非归母净利润从1.26亿元增长至4.36亿元,复合增长率36%。 伴随行业政策、技术革新和新场景需求,2019~2021年进入网络安全行业高景气周期,2019~2023年行业复合增速超过25%,行业龙头显著受益。“云大物移”新场景驱动下防护对象改变,企业网络边界逐渐消失,政府和企业网络安全防护理念发生较大变化,网络安全不再是“补丁”模式,而是与信息系统建设同时规划,促进信息安全占IT支出占比逐步从2%提升至5%以上。2019年5月,《网络安全等级保护制度2.0标准》正式发布,实施时间为2019年12月1日,在新场景需求下等保2.0增加了新对象的安全防护如云计算平台、大数据平台、物联网系统、工业控制系统等,增加了对关键基础设施的防护如明确规定了轨道交通、电力能源等基础设施纳入保障范围,增加了对新产品和技术的要求,例如要实现态势感知,能够检测对重点节点及其入侵的行为,对各类安全事件进行识别报警和分析等等,因此未来新产品、新行业和新的防护对象都将促进网络安全行业市场规模持续保持快速增长。因此我们看到启明星辰作为龙头厂商,近年在轨交、医疗、工控安全、云安全等领域增长迅速。2019年HW行动力度加大,由于2019年HW行动覆盖范围增加且考核排名机制趋严,对入侵检测、云安全、态势感知等产品带动作用明显。2019年预计中国网络安全市场规模将达到602亿,IDC预计2018~2020年中国网络安全市场年复合增速将超过25%,网络安全行业迎来了发展的黄金年代。 伴随新应用场景出现和积极防御类网络安全产品快速增长,安全运营服务市场增长迅速,城市安全运营服务中心业务将促进公司 智慧城市大数据发展,为公司提供长期发展动力。未来三年,随着云计算、大数据与智慧城市的快速发展,更多的大型企业趋向于定制化安全服务,安全服务市场将持续增长,预计2020年安全服务市场规模将达到108.6亿元,未来三年复合增长率为33.25%。未来城市安全运营中心一方面将为公司带来海量各领域安全数据,为公司积累城市安全大数据,促进公司长期的数据安全分析能力提升和产品研究能力提升;一方面城市运营中心也将增加公司与当地客户的粘性,通过发现当地客户基础设施和网络中存在的安全漏洞和问题,给客户提供更完善的解决方案,为公司带来安全解决方案或者安全产品订单。目前公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展,目标35个运营中心。 2019~2020年多重因素助力党政军行业网络安全需求加速增长,促进公司2019~2020年业绩加速。同时公司持续投资并购建设不断完善的网络安全生态,在网络安全技术快速迭代和创新中保持领导地位。受到军改影响,2018年公司军工订单不达预期影响了公司2018年增速。而在十三五规划临近验收、军工行业订单重回高增长、等保2.0发布并实施、“云大物移”新场景对新产品和解决方案的需求加速行业发展、安可和自主可控需求增加等多重因素促进下,2019~2020年预计各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,服务于党政军和央企高端客户的行业龙头将显著受益,预计启明星辰2019~2020年业绩将和行业增速一样加速增长。在网络安全下游行业快速发展、新产品叠出的时代,网络安全公司生态体系建设的重要性。中国市场大型客户比较注重网络安全整体解决方案,要求承建网络安全项目的供应商具备整体规划能力和比较完善的产品体系。而随着云计算、物联网的快速发展,因此公司除了自主研发产品外,也通过投资并购能有效弥补整体解决方案的不足。近年公司一直通过并购和投资手段建设自己的网络安全生态,储备未来网络安全发展关键技术和巩固细分行业优势地位,有利于公司长期稳健发展。 投资建议:随着我国信息化程度提升,云大物移快速发展,国际局势紧张,国家对网络安全重视程度逐步提升,政策和需求共同驱动网络安全行业进入高景气周期,网络安全在IT开支占比也将逐步提升,2019~2023年中国网络安全行业复合增速将达到25%。2019年行业迎来多重利好,军工订单恢复,安可进入正式实施阶段,促进公司营收和利润增速加速。作为国内网络安全领军企业,启明星辰走在智慧城市安全运营中心建设前沿,增强公司大数据能力和利用运营促进解决方案销售,安全服务获得快速增长。同时公司通过投资并购建立起的生态优势逐步体现,在新领域、新行业拓展速度较快,长期增长动力充足,我们预计2019~2020年公司归母净利润6.59亿元、8.31亿元,给与“买入”评级。 风险提示:并购整合不达预期导致公司管理存在风险;网络安全行业高端人才竞争激烈导致公司自身创新发展放缓风险;行业内央企背景网络安全公司数量增加导致竞争加剧风险。

业绩略超预期。公司2019年前三季度实现归属于母公司股东净利润2.6-2.99亿元,相比去年同期增长35%-55%,利润增速超预期,其中非经常性损益约为3,700万元,主要为政府补助,上年同期约为1,981.50万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长约29%-51%。其中2019年Q3单季归母净利9,780万元-13,630万元,同比增长32%-85%,相比上半年增长速度明显提升。2019年前三季度整体营业收入增长30%+,增速相比上半年也有明显提升,主要受益于订单结算落地确认收入,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年Q4仍将贡献较大收入比例。公司单季利润增速超过收入增速的原因预计主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务整体好转。 公司创新业务整体好转,全年有望扭亏为盈。子公司卫宁互联网科技及其控股子公司纳里健康创新业务,因建设费大幅增长、第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,导致卫宁互联网(单体)收入同比增长约15%,较半年度增速2.17%有所加快(其中第三季度收入同比增长约48%)。因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比下降约18%,但较半年度下降19.49%有所好转(其中第三季度收入同比下降约15%)。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件于2019年9月落实发布,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2019年上半年订单增长较高增速50%以上,在国家医保平台项目中,公司中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,充分彰显公司产品技术实力。 盈利预测及评级:我们预计2019-2020年收入为20.12亿元、27.25亿元,净利润4.40亿元、5.85亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

事件 公司发布2019年半年报告,实现营业收入6.14亿元,同比增长16.52%;归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长104.59%。扣除非经常性损益后的净利润8005万元,同比增长57.84%。 简评 公司业绩超预期。公司2019H1实现营业收入6.14亿元,同比增长16.52%,其中,医疗卫生行业收入实现42,569.37万元,同比增长31.36%,占公司营业收入的69.35%,增长主要原因为前期项目订单落地,同时19年新增订单增长良好,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平。创新业务也进入快速落地阶段。公司总体毛利率51.66%,同比提升2.21%,主要由于软件销售以及医疗软件服务毛利率均有提升。销售费用率10.14%基本持平,管理费用率同比下降1.55%,研发投入9486万元,同比增长32%。公司归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长104.59%,其中2019H1扣非净利润为8005万元,同比增长为57.84%,超出市场预期。其中,第二季度扣非净利润为2533万元,同比增长55.68%。随着公司后续订单确认,预计下半年医疗信息化软件仍将持续保持高景气。 物联网子公司业务转型顺利,带来业绩增长新动力。2019年初,公司物联网事业群组建完成,杭州慧康物联(原博泰服务)顺利向医疗行业的转型,2019H1三分之一的业绩已来自于医疗端。公司预计慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%。公司中标江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”,该项目是首个单独中标的医疗物联网业务千万级软件项目订单,物联网技术加速在医疗领域的渗透,有望成为医疗IT行业新的高成长业务增长点。 创新业务进展良好,互联网+医疗业务加速成长。2019年“健康中山”运营平台目前已经正式运营,,中山市已有26家公立医院接入线上诊间支付功能,截至目前累计交易约691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元,商保线上理赔平台已通过与中国平安等多家保险公司的合作,截至目前已接入15家区镇医院。公司在中山模式后,已经与自贡市签订了《自贡市全民健康信息平台建设和运营合作协议》,目前,自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。公司与北京圆心科技拟进一步布局互联网医院领域,持续开展互联网医院建设及医院智慧服务建设,努力构建基于互联网医院的在线问诊、处方、药品配送到家的全流程服务体系。圆心科技在医疗互联网领域优势明显,旗下拥有的“妙手医生”网站及APP产品是国内首批互联网医院牌照获得者,其在院外处方流转、互联网医院运营、药品供应链及DTP全国布点、品牌医生运营方面深具能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入分别为17.31亿元、21.82亿元,净利润分别为2.81亿元、3.58亿元,对应2019~2020年PE分别为43X、34,医疗IT领域政策密集催化,19~20年医疗信息化行业有望持续高景气,传统医疗信息化业务受政策推动订单饱满高增长确定性较强,中山模式落地数据变现有望贡献显著收入,同时公司互联网业务也有望加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期;中山模式数据变现以及异地复制进展不及预期。

事件 公司发布2019年半年度报告,公司实现营业收入6.70亿元,同比增长22.44%;归属于上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长36.61%。 简评 业绩基本符合预期,现金流改善明显。公司2019年H1收入6.70亿元,同比增长22.44%,其中软件销售同比增长26.15%,主要受益于订单增长加速,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年下半年仍将贡献较大收入比例。2019H1毛利率51.42%,同比提升1.47%,主要原因为硬件销售和技术服务毛利率同比提升,上半年销售费用率提升0.69%,管理费用基本持平,研发费用1.59亿元,研发费用率23.75%,资本化率下降为44.11%。H1实现归属于母公司股东净利润1.62亿元,相比去年同期增长36.61%,利润增速基本符合预期,公司2019年Q2单季归母净利润1.05亿元,同比增长52%,非经常性损益3400万元,主要为政府补助,上半年扣非归母净利润1.28亿元,同比增长15.06%。公司扣非利润增速低于收入增速的原因主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,根据公开招标订单,公司2019年上半年订单增长50%以上,2018年订单在三四季度较为集中,预计在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务持续投入加大导致亏损加大。2019H1经营活动现金流量净额-2.04亿元,同比增长25.49%。公司上半年预收款1.55亿元,同比增长46%。2019H1经营活动现金流量净额-2.04亿元,同比增长25.49%。 公司创新业务持续加大投入,钥世圈收入高速增长。创新业务2019H1合计收入1.07亿元,同比增长98.71%,主要原因为钥世圈收入同比增长196%。卫宁互联网上半年收入921.79万元,同比增长2.17%,净利润-361.85万元,主要因第三方支付公司返点费率大幅下调,导致卫宁互联网收入同比仅略微增长(其中第二季度收入同比为下降)。纳里健康上半年收入1072.8万元,同比下滑19.49%,亏损1423万元,同比下降6%,主要因项目结算滞后等原因。云药业务(钥世圈)收入同比增长195%,“药联体”合作成员逾7万家,合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,依托“药联体”等平台,整体交易额累计超过4.5亿元,净利润-521万元,主要为加大研发投入;卫宁科技收入同比小幅增长。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。预计国家医保局制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件预计将于2019年9月底前完成,在医保支付方式改革、DRGS试点改革等领域改革预计将加快进度,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 盈利预测及评级:我们预计2019-2020年收入为19.85亿元、26.72亿元,净利润4.20亿元、5.87亿元,公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,2019年9月医疗互联网政策有望出台催化创新业务加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

本次股票激励计划覆盖范围众多,有望充分激发员工活力。本次激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分,拟向共858名激励对象(包括公司(含控股子公司)董事、高级管理人员、中层管理人员、核心人员)授予权益总计3258.36万份,约占本计划草案公告时公司股本总额的2.01%,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。其中拟向激励对象授予1,590.55万份股票期权,占总股本的0.98%,行权价格为14.02元/股。其中,董事、高级副总裁、董事会秘书靳茂与高级副总裁孙嘉明分别获授100万份,其余313名中层管理及核心人员共获授1390.55万份(总股本的0.86%)。拟向激励对象授予1,667.81万股限制性股票,占总股本的1.03%,授予价格为7.01元/股。其中,董事、总裁王涛获授60万股,财务总监王利获授50万股,其余541名中层管理及核心人员共获授1557.81万股(总股本的0.96%)。 激励计划有望助力公司业绩高增长。本次激励计划公司层面业绩考核年度为2019-2020年两个会计年度,要求为:1.第一个行权期,以18年净利润(约3.07亿)为基数,19年净利润增长率不低于25%(即约3.84亿);2.第二个行权期,以18年净利润为基数,20年增长率不低于55%(即约4.76亿)。本次激励计划需摊销的总费用为1.50亿,其中19年摊销2773.96万,20年摊销9286.30万,21年摊销2893.26万。限制性股票费用的摊销对有效期内各年度净利润有所影响,但影响程度有限。激励计划推出有助于激发员工活力,帮助公司实现业绩高增长。 公司传统信息化业务持续高景气,创新业务有望扭亏为盈。19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2018年订单增速40%,2019年H1订单增速50%以上,将有效推动公司收入业绩增长。公司创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。同时2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件预计将于2019年9月底前完成,在医保支付方式改革、DRGS试点改革等领域改革预计将加快进度,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为19.85亿元、26.72亿元,净利润4.22亿元、5.51亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

事件 公司发布2019年半年度业绩预告:2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.543亿元-1.78亿元,比上年同期上升30%-50%。 简评 业绩基本符合预期。公司2019年H1实现归属于母公司股东净利润1.54-1.78亿元,相比去年同期增长30%-50%,利润增速基本符合预期,其中非经常性损益约为3,300万元,主要为政府补助。其中2019年Q2归母净利9688.5万元至1.2亿元,中值1.1亿元,同比增长23.8%-54.1%,中值同比增长38.9%。上半年扣非归母净利润为1.21-1.45亿元,同比去年增长9%-31%。预计2019年上半年整体收入增长20%+,主要受益于订单增长加速,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年下半年仍将贡献较大收入比例。公司项目以大订单为主,公司扣非利润增速低于收入增速的原因预计主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,根据公开招标订单显示,公司2019年上半年订单增长50%以上,2018年订单在三四季度较为集中,预计在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务持续投入加大导致亏损加大。 公司创新业务持续加大投入,钥世圈收入高速增长。卫宁互联网因第三方支付公司返点费率大幅下调75%,导致卫宁互联网收入同比仅略微增长(其中第二季度收入同比为下降),纳里健康因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比为下降(其中第二季度收入同比基本持平),预计创新业务主要由于卫宁互联网以及纳里健康导致亏损加大。此外,云药业务(钥世圈)收入同比高速增长;卫宁科技收入同比小幅增长。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。同时2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件预计将于2019年9月底前完成,在医保支付方式改革、DRGS试点改革等领域改革预计将加快进度,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。 公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2019年上半年订单增长较高增速50%以上,在国家医保平台项目中,公司中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,充分彰显公司产品技术实力。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为19.85亿元、26.72亿元,净利润4.22亿元、5.51亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,,维持“买入”评级。 风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。

权益转让后中国人寿成为公司第一大股东。本次转让后,中国人寿及其一致行动人合计持有上市公司164,734,175股份,占上市公司总股本15.0183%,成为上市公司第一大股东,万豪投资将持有上市公司145,588,800股股份,占上市公司总股本的13.2729%。股份转让价格为14.44元/股,股份转让价款总额为7.942亿元。中国人寿希望通过本次转让充分发挥资源整合能力,进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力,提高其行业地位,增强上市公司的盈利能力和抗风险能力,实现国有资本的保值增值,提升对社会公众股东的投资回报。人寿入股充分彰显公司价值,未来进一步合作值得期待。 万达信息将成为中国人寿重要的科技资源整合平台。人寿入股将充分发挥资源整合能力,有助进一步增强万达信息在信息化综合服务领域的综合竞争实力。中国人寿将在医疗健康、智慧城市、云计算、大数据等业务领域,以万达信息为主要平台整合科技资源和业务资源。一是在医疗健康领域,中国人寿拟成立国寿健康产业投资公司,中国人寿副总裁赵立军兼任该公司筹备领导小组组长,拟任该公司总裁、党委书记。依托中国人寿业务资源和上市公司的技术能力,强化双方业务合作,提升双方在医保科技和健康科技方面的技术水平和服务能力,更好的服务国家医疗体系改革。二是在智慧城市领域,依托中国人寿长期的服务政府经验和上市公司全面的技术能力,在一网通办、市民云、城市大脑和城市安全等领域深入布局,进一步增强上市公司智慧城市信息化业务的综合竞争实力。 政务云业务有望加速异地复制。公司承建运营的上海市民云截止2018年底注册用户数已经突破千万,市民云已经承载了200多项服务,目前在成都、海口等多地已经成功复制,与人寿合作后有望借助资源未来加速在异地复制推广,公司在智慧城市领域的综合实力得到增强,未来深入布局的同时市民云将为公司贡献显著业绩增量。 公司医疗云及DRGS有望显著受益于医疗保障局信息化建设。医保基金支出达到新高,医保基金支出压力剧增。北京、天津、上海等30个城市将启动按疾病诊断相关分组付费(DRG)国家试点,根据顶层设计的安排,国家试点工作将按照“顶层设计、模拟运行、实际付费”分三年有序推进,通过试点实现“五个一”的目标,即制定一组标准、完善一系列政策、建立一套规程、培养一支队伍、打造一批样板。DRGS改革将有效控制医药费用支出增长速度。公司阳光药采平台以及DRGS解决方案将显著受益于医疗保障局IT建设。 盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为30.58亿元、37.44亿元,净利润4.66亿元、5.75亿元,公司在政务云及医疗云业务有望加速发展,维持买入评级。

公司是国内第三方支付领军企业,线下非银支付交易规模目前排名第二,过去三年持续高增长。公司是国内知名的第三方支付公司,专注于为实体中小微企业提供收单服务和为个人用户提供个人支付服务。2018年度收单业务交易金额居第 2位、交易笔数居第 1位。拉卡拉的收单业务 POS 机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过 1,900万家,2018年收单业务交易金额逾 3.65万亿元。伴随支付行业快速发展,过去三年公司主营业务收入快速增长,2018年营收达到 56.79亿,2016~2018年营收复合增长率达到30.42%。 公司经营规范多年获监管部门认可,持续领先行业在技术和产品不断创新。第三方支付最大风险即因为商户违规和自身风控造成违规从而受到处罚,公司作为行业龙头从成立开始一直合规经营,非常注重风险控制,三年获评为央行 A 类第三方支付机构之一,经营规范性和风控能力持续获得监管部门认可。公司 99.99%业务具有连续性,强大的处理能力可支持每天可处理 1亿笔的交易、50亿次请求,每秒可处理 10000笔交易(TPS),且每笔交易处理平均耗时 100毫秒。 公司自 2014年领先于市场推出 mPOS,2015年率先研发并发布智能 POS,2016年推出兼容所有二维码扫码支付的卡拉卡 Q 码,拉卡拉收钱宝盒收款服务,兼容扫码支付和 NFC 超级收款宝服务。2019年计划推出考拉超收,收款宝MAX、收钱音响等细分市场产品。 支付行业规模持续增长,监管政策强力规范行业促进第三方支付行业集中度提升。 2018年全国银行卡消费业务金额 92.76万亿元,同比增速 35.09%。银行卡发卡量和渗透率仍然在提升(目前银行卡渗透率 49%)、移动支付高增长提升将共同推动非现金支付持续增长,预计支付收单行业未来将保持平稳增长。第三方支付行业监管政策持续落地,资质颁发与资金存管要求趋严。B 端市场全国排名前十的收单机构交易金额占比从 2015年的 67.72%上升至 2017年的 75.18%,行业集中度持续提升。过去四年政策如“96费改”“断直连”和支付备付金 100%缴存、取消商户自选使得行业不断规范,使第三方支付机构回到为经营商户服务的路径上去,过去依靠政策不健全进行套利的小支付机构市场空间逐步缩小,促进行业集中度提升。 公司竞争优势显著,经营规范有望在行业变革期提升市占率。1)公司各省市子公司、分公司众多,优质商户较多,可以对优质商户实施充分覆盖;2)公司技术实力强劲,清算速度在国内支付机构首屈一指,同时资金规模效应较强,资金成本较低;3)公司有先进的信息科技、强大的处理能力以及海量大数据支撑。4)设备聚合众多增值服务,产品切入市场较早,智能 POS 对商户粘性较强;5)创新基因较强,始终领先市场推出新产品。 行业进入商户经营时代,公司将利用综合金融平台优势深耕商户与用户增值服务与运营。公司未来发展包括纵深的垂直化发展和 横向的综合平台化发展。垂直化发展即核心支付业务的深耕和挖掘。综合平台化发展,即以支付业务为基石,实现为商户多元化赋能,建立平台化共生生态系统,向全面经营客户和流量升级。在服务广大实体小微商户的基础上,拓展大中型商户甚至行业客户,提升商户质量。目前公司针对 B 端商户和个人 C 端商户都推出了多样化的信息类、消费类、金融类增值服务。B 端领域向商业企业提供包含商户经营管理服务系统、商户销售支付服务系统、金融服务系统的三大服务模块,促进商户管理效率的改善、运营成本的降低以及服务渠道价值的拓展。 同时公司在不断增加垂直行业客户解决方案服务, 针对不同行业对特定支付场景的需求推出解决方案,包括商业地产行业、保险行业、无感加油加气业务、新零售行业供应链综合解决方案等,预计 2019年将推出更多针对中小商户及特定行业的新解决方案,进一步完善 B 端商户服务类型,把握客户痛点,增强客户粘性。 投资建议:监管政策不断趋严加速行业规范,在移动支付高增长推动下第三方支付将保持平稳增长,未来将更强调支付公司规范经营和围绕客户的深度服务与运营。我们预计在行业增长速度下降、加速规范的背景下,行业集中度将逐步提升,中小支付机构将逐步出清。公司作为国内第三方支付龙头,在行业变革期有望提升市占率,同时公司一直坚持不懈引领行业创新,在商户经营时代有望依靠增值服务和金融科技获得持续增长。预计 2019~2020年净利润将达到 7.55亿、9.69亿元,对应 PE 分别为 31X、24X,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:行业政策风险;支付行业产业升级或支付方式变更的风险;商户拓展机构违规操作的风险。

事件 公司于2019年4月26日与南京法伯耳纺织有限公司签订了年产40000吨lyocell短纤维工程总承包项目合同,合同金额约合人民币58,524万元;公司及控股子公司三联数据于2019年5月与浙江嘉华特种尼龙有限公司及山西潞宝兴海新材料有限公司签订了差别化锦纶切片纺丝项目及智能物流项目合同,合同金额累计为人民币9,828万元。 简评 重大合同中标,在手订单充足保障公司未来业绩增长。2019年4月26日,公司签订年产40000吨lyocell短纤维工程总承包项目5.85亿订单合同,占公司2018年度经审计营业收入的94.46%,使得公司在纤维工程技术服务细分领域的布局进一步扩大,为公司打开广阔的市场空间。Lyocell因其来源可再生性以及生产过程绿色环保被誉为21世纪最具发展潜力的绿色纤维,预计lyocell纤维将进入高速发展期,未来纤维素纤维世界总需求量有望达到1900万吨,将很可能取代亚洲地区黏胶产能。2019年5月,公司及控股子公司三联数据签订差别化锦纶切片纺丝项目及智能物流项目0.98亿订单合同,占公司2018年度经审计营业收入的15.86%,合同签订标志着公司子公司三联数据在智能制造业务领域成功落地,拓宽了公司的业务范围。公司在锦纶切片纺丝项目中将从产业链终端性能需求出发,定制化开发与设计上游锦纶纤维差异化、精细化生产工艺路线及装备,进一步提升公司在高附加值锦纶纺丝细分领域的技术影响力及盈利能力;公司在智能物流项目中将打造从锦纶聚合到纺丝的一体化智能物流系统,连通输送、分拣、仓储等厂内物流关键环节。如两项合同顺利履行,将对公司未来2年经营业绩产生积极影响。2018年公司新增订单累计约12.33亿元,在手订单总额约为25亿元,国内外业务发展均衡,订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。 工业互联网作为公司重要发展方向,智能化产品研发进展顺利。 2017年国务院出台《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,进一步明确工业互联网将是我国未来十年制造业产业升级的重要方向。公司主业服务的合成纤维行业属于典型流程型制造行业,流程行业专注于控制生产过程中物料的数量、质量和工艺参数,整体工艺流程的制约变量多;生产中需要对产品质量进行实时追踪,对批次管理要求高;生产全过程高度自动化,对工业网络及控制系统的安全性及稳定性等级要求高。公司业务围绕智能制造产业升级两大主线,即解决自动化改造难点开发专业机器人系统,疏通厂区自动化全流程,以及搭建行业级工业互联网组网与应用解决方案,将工艺封装成面向行业的微服务工业app,为行业提供高效有针对性的数据应用服务。公司认为边云协同的工业互联网顶层架构方案是使能行业智能化提升的基础,故公司对边缘控制及边缘计算技术更加重视,并与ICT专业合作伙伴联合打造行业级方案。2018年公司与日本TMT机械株式会社成立了合资公司三联虹普数据科技公司,双方技术范围有效覆盖合成纤维各主要技术领域,是边缘侧核心生产系统及核心装备控制节点的制定者,在行业边缘侧组网设备连接等方面拥有显著话语权,同时也具备行业数据分析的权威性。双方将发挥各自在合成纤维行业的品牌优势和技术优势,围绕智能制造产业升级中智能化硬件(专业机器人研发与厂区自动化集成)及数字化软件(工业互联网应用开发)两大主线,为新增和存量产能提供行业定制化解决方案服务。公司智能化相关产品化开发进展顺利,其中与TMT合作开发的多款专业机器人系统,如Birdie-1Neo以及CreelRobot等机型都具备良好的产线适配性,未来可规模化推广。此外在实际生产线测试中,多款工业app应用被验证有效。 盈利预测及评级:考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性,预计2019~2020年公司净利润分别为1.63、2.27亿元,维持买入评级。 风险提示:订单确认情况不及预期;纺织行业下游景气度不及预期;智能制造业务推进进度不及预期。

事件 公司发布2018年年度报告及2019年一季度报告:2018年营业收入为28.65亿,同比增长23.24%;归母净利润为3.87亿,同比增长19.50%;扣非归母净利润为2.71亿,同比增长8.45%;2019年Q1营业收入7.02亿,同比增长32.11%;净利润6581.39万,同比增长10.24%;扣非净利润5752.15万,同比增长11.48%。 简评 公司业绩基本符合预期。2018年营业收入同比增长23.24%,,公司核心的软件实施业务实现收入19.34亿元,同比增长24.58%。Oracle和SAP实施业务作为公司核心主业保持了平稳的发展势头,同时解决方案能力和创新能力也得到了长足发展支撑很多创新业务的开拓,公司服务的软件平台从ERP为主进一步扩展到了企业信息化其他相关领域。公司2018年毛利率35.76%,同比下滑1.84个百分点。公司2019Q1在手订单饱满,且随着人员的扩充,研发投入加大和解决方案优化,交付能力进一步提升,业务规模呈持续稳步增长态势。预计2019年传统业务仍然稳健增长。 研发投入加大,产品化落地加速。公司2018年研发投入达到4.03亿元,同比增长45.49%,研发费用率上升至14.05%,其中研发费用资本化1.8亿,研发费用资本化率44%。截止2018年底,公司研发人员数量达到7918人,研发人员数量占比达到82.74%,占比同比上升2.51个百分点。公司研发投入加大主要为云计算等自主研发的新产品,通过对客户业务的深化应用,加大研发创新投入,研发出汉得协同制造系统(HCM)、汉得费控及报账系统(HEC)、汉得融资租赁系统(HLS)、汉得医果(HRP)、汉得主数据管理系统(HMDM)、汉得物联网平台(HIOT)、汉得一诺(OneContract)、汉得电商业务平台(HOMS)等一大批优秀的自主研发产品,自有产品体系已成为公司新的业绩驱动因素,未来加速推广后将会贡献显著业绩增量。 经营现金流转正,公司业务质量更加健康。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元,同比增加907.85%,扭转多年现金流为负局面,主要源于公司加强应收账款管理,销售商品、劳务收到的现金从17年的18.15亿上升到18年的26.34亿,同比增加45%。我们预计公司经营现金流转正有两个积极意义,一方面表明公司业务质量更加健康,也表明公司在上下游议价能力逐步提升。 云业务快速发展,创新业务稳步推进。得益于市场需求的增加以及去年标杆客户和品牌形象的建立,2018年汇联易新签合同金额接近7000万元,实现收入2000多万元。未来汇联易会继续开拓市场并以日本为起点逐渐推向海外市场。汉得云SRM适用于多个行业,2018年9月,甄云科技获得“京东投资”、“众数投资”的1.5亿A轮投资,后续产品研发、市场推广也将加快。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入为36.65/47.64亿元,预计公司2019~2020年净利润为4.82亿元/6.05亿元,百度与公司战略合作加速公司转型,公司传统实施业务稳健增长,高研发投入推动公司产品化转型加速,云业务快速发展,调高到买入评级。 风险提示:百度入股后与其它云计算公司合作风险;公司自主研发云产品推广进度不及预期;传统实施业务竞争加剧导致毛利率下滑。

事件 公司发布2019年第一季度报告,营收1.23亿元,同比增长38%,净利润1074万元,同比增长67%。 简评 公司业绩符合预期,有望持续稳健增长。公司2019年Q1营收1.23亿元,同比增长38%,主要得益于公司下游化工行业对于工业自动化以及工业互联网产品的需求增加,订单落地并陆续转化为营业收入。净利润1074万元,同比增长67%,基本符合预期。公司过去五年复合业绩增速达20%,预计未来公司业绩将继续维持稳健增长。 智慧园区解决方案将成为化工园区刚性需求。为了深刻吸取江苏响水天嘉宜化工有限公司“3·21”特别重大爆炸的教训,江苏省发布了对化工行业整治提升方案的意见征求稿。文件明确提出要全面提升化工园区安全环保基础设施、风险防控能力。文件还要求化工园区搭建高度信息化的监控指挥调度管理平台,实现安全、环保、应急救援和公共服务的一体化联动机制。此外,各企业的数据信息终端需要于2020年实现与化工园区信息管理平台的百分百对接,以实现整个园区的一体化监管。随着政策的颁布,各化工园区内企业势必要全面铺设数据化监管设备体系,在生产、运输、储存、再加工等全产业链内布置信息收集传输设备,并在终端进行数据汇总整理以实现实时监控管理。通过提升信息化水平,化工企业能够借助信息数据传输系统获取实时生产信息并作出调整,也能够及时发现安全隐患问题并加以处理。企业和园区不仅需要更新管理和监控的基础硬件设施,还需要引入完善的信息处理软件系统,做到真正的互联互通,统一管理。 公司智慧化工园区解决方案有望迎来快速发展,促进公司2019~2020年实现快速增长。科远智慧化工园区综合运营管理平台利用新一代信息技术,在信息全面感知和互联的基础上,实现人、物、区域功能系统之间无缝连接与协同联动,实现化工园区管理运维的智能自感知、自适应、自优化,达到安全、便捷、高效、绿色的效果。通过智能化、信息化整合信息资源,建立起安监环保应急一体化的化工园区综合运营管理体系,提升园区内部的政务管理能力和业务协同能力,实现园区的全方位、多层次、智慧化管理。 公司工业互联网解决方案有望加速落地。2018年8月10日,国家工信部发布《2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目名单公示》,公司智慧能源大数据诊断工业互联网平台成功入选12家工业互联网平台解决方案试点示范平台,充分彰显公司技术实力,公司在工业自动化与工业互联网领域深耕多年,未来工业互联网解决方案有望迅速落地。 盈利预测及评级:公司作为国内领先的工业自动化和工业互联网产品、解决方案提供商,在智慧电厂、智慧工业园区管理整体解决方案拥有领先优势,有望借助本轮智慧工业园区升级改造实现高增长。我们预计2019~2020年净利润分别为1.49亿、1.97亿,给予“买入”评级。 风险提示:智慧园区解决方案推广不及预期;智慧园区支持政策不及预期。

核心系统业务稳健增长,大数据业务表现亮眼。2018年公司剔除股权激励成本后归母净利润为1.55亿元,同比增长66%。金融核心解决方案实现营业收入5.89亿元,同比增长22.84%,2018年公司参与银行核心系统项目投标13个,中标7个,中标率53.85%,在银行核心系统领域依然保持了传统优势。大数据解决方案实现营业收入2.43亿元,同比增长35.15%,大数据解决方案具备大数据体系规划、聚合、管理、分析和应用等五大类50多个小类的金融行业解决方案,可以为金融机构从无到有搭建大数据体系,建立起数据中台,发挥数据资产价值。18年成功中标国开行、农发行、进出口银行、南京银行等国内重点项目。互联网金融解决方案实现营业收入2.07亿元,同比增长16.36%,互联金融解决方案已非常成熟,不仅服务国内客户,如微众银行、百度金融等,而且将微服务、平台化等先进理念输出到海外市场,在泰国大城银行互联网核心系统项目竞标时,以技术优势击败海外金融科技巨头获得订单。公司近期中标香港虚拟银行订单,后续有望继续在港澳市场获得良好进展,公司18年研发投入同比增长39.94%,达到14,479.02万元,研发费用率达15%,推出了TVM全面价值管理系统、资产核心综合管理平台等新产品多年持续高研发投入推动公司收入不断高增长。 2019年海外业务交付能力提升有望显著增厚业绩。近日中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。相比海外厂商国内互联网金融创新迭代速度很快,海外业务产品化率高于国内,毛利率较高,同时产品相比国外竞争对手优势明显。今年公司将重点培训海外团队,海外交付能力有望得到显著提升,未来随着海外业务交付能力的提高,营收占比提高的同时整体毛利率有望显著提升,业绩有望得到明显改善。通过互联网核心系统打入海外仅是第一步,未来随着海外银行对公司的认可度提升,核心系统同样有望获取订单,公司收入体量和毛利水平都将会有显著提升 银户通落地有望打开公司长期成长空间。腾讯入股后公司与腾讯重点打造银户通,目前产品已在微信小程序上线并接入数十家银行,预计后续产品发布稳定版后将在QQ钱包等平台正式上线。银户通解决了中小银行获客的难点,未来该平台流量分成将会是该平台的主要收入来源,预计2019年银户通平台有望获得百万级用户,未来随着腾讯流量的导入,用户数量将指数级增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入为14.76/19.19亿元,不考虑股权支付费用净利润为1.70/2.35亿元,公司产品竞争实力较强,海外竞标中以高价击败海外金融IT巨头,同时也是国内唯一打入股份制银行核心系统的银行IT厂商,公司与腾讯深度合作并且具有排他性,双方形成银行资源、C端流量优势互补,深度解决当前银行、用户、腾讯的需求点,未来将为公司业绩带来爆发式增长,维持买入评级。 风险提示:海外拓展不及预期、银户通业务进展不及预期。

事件 公司发布2019年度第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润646.36万元-751.16万元,比上年同期增长:85%-115%。 简评 公司主业稳定增长助推业绩高增长。公司发布2019年度第一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润646.36万元-751.16万元,比上年同期增长:85%-115%。其中2019年第一季度,公司非经常性损益对净利润的影响金额约为25.07万元,去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为76.24万元。2019年Q1,公司主营业务增长势头保持良好,金融核心解决方案业务收入实现稳步增长,其中公司近期中标香港虚拟银行订单,后续有望继续在港澳市场获得良好进展,公司多年持续高研发投入推动公司收入不断高增长;公司互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持高增长态势,业务结构显著优化。 中标香港虚拟银行彰显公司金融科技实力,2019年海外业务交付能力提升有望显著增厚业绩。近日中标中银香港分布式核心银行系统项目,成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。相比海外厂商国内互联网金融创新迭代速度很快,公司中报香港虚拟银行业务表明未来产品出海将开始加速。海外业务产品化率高于国内,毛利率较高,同时产品相比国外竞争对手优势明显,击败国外竞争对手拿到泰国第二大银行订单,充分彰显公司产品强劲实力。今年公司将重点培训海外团队,海外交付能力有望得到显著提升,未来随着海外业务交付能力的提高,营收占比提高的同时整体毛利率有望显著提升,业绩有望得到明显改善。同时公司通过互联网核心系统打入海外市值仅是第一步,公司银行核心业务系统同样具备国际竞争力,未来随着海外银行对公司的认可度提升,其核心系统同样有望获取订单,公司收入体量和毛利水平都将会有显著提升 银户通落地有望打开公司长期成长空间。腾讯入股后公司与腾讯重点打造银户通,目前产品已在微信小程序上线并接入数十家银行,预计后续产品发布稳定版后将在QQ钱包等平台正式上线。银户通解决了中小银行获客的难点,未来该平台将有四大收入模式:系统建设费、平台运营费、流量分成、产品设计费。流量分成将会是该平台的主要收入来源,预计2019年银户通平台有望获得百万级用户,未来随着腾讯流量的导入,用户数量将指数级增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2020年收入为14.76/19.19亿元,不考虑股权支付费用净利润为1.70 /2.35亿元,公司产品竞争实力较强,海外竞标中以高价击败海外金融IT巨头,同时也是国内唯一打入股份制银行核心系统的银行IT厂商,公司与腾讯深度合作并且具有排他性,双方形成银行资源、C端流量优势互补,深度解决当前银行、用户、腾讯的需求点,未来将为公司业绩带来爆发式增长,维持买入评级。 风险提示:海外拓展不及预期、银户通业务进展不及预期。