背靠青岛出版集团,图书主业稳健增长 公司2015年借壳青岛碱业成功上市,旗下拥有青岛出版社有限责任公司、青岛新华书店有限责任公司等18家控股子公司,是覆盖出版、发行、物流等业态,集编、印、发、供、贸于一体,具备完整产业链的出版企业。公司上市后三年均超额完成3年业绩承诺,主业稳健增长。 一般图书高占比,教材教辅增长势头良好 一般图书弹性大、高占比。公司2017年共生产图书7071种次,品牌图书重印再版率超过90%,全年共有106种图书获得132次省部级以上图书奖,连续10年获得国家出版基金,2015-2017年,公司一般图书营收规模分别为11.4亿元、13.4亿元、14.9亿元,三年毛利率分别为28.2%、28.6%、27.9%。公司成功签下渡边淳一全品种全版权,逐渐形成以渡边图书、渡边文学馆为中心的日本图书、版权集群,提升了公司在日本文学类出版领域的影响力。教材教辅稳健增长。教材教辅面向学生与教师,公司遵循“百万区县,千万地市”战略,教材教辅销售势头良好。2015-2017年,公司教材教辅营收分别为4.8亿元、5.3亿元、5.6亿元,分别占营收的24%、23%、22%,三年毛利率分别为42%、44%、47%。 投资建议 我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.65/4/4.36亿元,对应EPS分别为0.52/0.57/0.62元;按2018年2月27日收盘价元为准,对应2018-2020年PE分别为15/14/13倍,同行业可比公司2018年估值中枢约为14倍。公司背靠青岛出版集团,图书出版发行主业增长稳健,同时新业态、新媒体快速发展,首次覆盖,我们给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险;图书原材料价格波动风险;税收优惠政策变化风险。

一、事件概述 为打造公司数字化产业集群,公司拟以湖南省和长沙市大力落实“创新引领、开放崛起”战略并建设马栏山视频文创产业园为契机,运用自有资金201,111.82万元,投资马栏山视频文创产业园项目。项目规划总投资201,111.82万元,拟购买净占地面积约54,389㎡的土地,建设约184,930㎡办公物业及配套设施,建设周期约为3年。项目建成后,拟引入公司旗下及外部数字化内容生产和发布、文化内容创新、版权运营等相关产业。 二、分析与判断 自有资金20亿拟建中南国家数字出版基地,对标中关村强调文化科技融合 项目规划总投资20亿元,拟购买净占地5.4万㎡土地,建设约18.5万㎡办公物业及配套设施,建设周期3年。项目建成后,拟引入公司旗下及外部数字化内容生产和发布、文化内容创新、版权运营等相关产业。马栏山视频文创产业园对标中关村,突出文化与科技的融合。项目建成后,公司拟引入旗下包括湖南红网新媒体集团、湖南岳麓书社、湖南电子音像出版社等产业入驻运营,同时拟申请挂牌“中南国家数字出版基地”。 国家政策支持新旧媒体融合,公司未来将以音视频作为变革主导方向之一 习总书记在中共中央政治局第十二次集体学习时强调,推动媒体融合发展、建设全媒体成为一项紧迫课题。主流媒体必须紧跟时代,大胆运用新技术、新机制、新模式,加快融合发展步伐。公司坚持“线上与线下相结合”的发展战略,积极推动传统媒体与新兴媒体的融合发展。同时湖南省与长沙市近年来也相继出台政策,多方面支持园区发展。公司将以音视频为代表的数字媒体产业的发展,将成为公司在产业、业态变革道路上的主导方向之一,有望整体改变公司业态,打造适应未来5G信息化时代的产品矩阵。 投资收益高于行业基准收益率,整合业务后协同效用逐步放大未来可期 根据项目可行性报告,项目经营计算期内,项目销售收入为72269.60万元,租赁收入124706.35万元,物业收入为3567.66万元,项目利润总额为13889.4万元(不包括自持物业的增值部分),所得税后财务内部收益率8.41%(高于行业基准收益率8%),所得税后项目财务净现值为7496.64万元,投资回收期19.11(含建设期3年),表明项目的盈利能力较好,在财务上是可行的。未来园区建设成之后对于周边企业产业升级和提升长沙市战略地位也有较正面的影响。财务方面,房屋建筑物按25年折旧,残值按5%计取,年折旧额为4169.05万元,土地使用权原值按25年摊销,其他无形资产及递延资产按10年进行摊销,每年摊销额为2731.73万元。)销售费用按销售收入1.5%计算,管理费按销售收入2.5%计取,对公司现有盈利水平影响较小。 三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入95.73/98.66/10.22亿元;预计18-20年公司归属母公司净利润为12.91/13.06/14.08亿元,按照最新股本对应EPS为0.72/0.73/0.78元,目前股价对应PE为19/18/17倍。按照wind一致预期目前出版行业18年估值15.6倍,公司加码新旧媒体融合业务新方向符合国家及公司未来发展战略。综上,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 业务发展不及预期风险,行业政策变化风险。

一、事件概述 公司接到控股股东广东省出版集团有限公司《关于接受无偿划转国有股权的通知》,主要内容为广东省人民政府决定将广东省商贸控股集团有限公司所持广东省广弘资产经营有限公司的51%股权无偿划转至广版集团。 二、分析与判断 广东省内教育市场整合逐步落实,利于公司提升省内市场份额 根据公告,鉴于广弘股份的全资子公司广东教育书店有限公司,与南方传媒主营业务存在较大相关性,广版集团承诺:广版集团将在广弘资产的股权过户完成后36个月内,以广版集团认可且符合相关法律、法规规定的方式,履行相关程序以消除本次股权划转完成后与公司构成的潜在同业竞争情形。 公司2017年省内教材教辅发行业务收入15.43亿元,公司2017年省内网点为688个,仅次于湖南、江苏及四川省。而广东教育书店同期营业总收入11.1亿元,预计本次无偿划转加速了广东省内教材教辅发行业务的整合,长期利好公司教材教辅业务收入的增长。 广东省未来四年学龄人口增速稳定,公司业绩增长确定性较强 根据统计局常住人口数据,广东省K12学龄人口在19/20/21/22年四年内增长率基本维持在3%,仅次于山东省,公司2017年教材教辅收入36.85亿元,同比增长10.68%,未来教材教辅业绩具备长期稳定增长趋势,同时随着广东省内教材教辅发行行业的整合,公司市场排名有望进一步提升。 省内教育经费全国第一增长较快,领导层换届公司业务发展模式可期 广东省2017年教育经费全国第一,同比增长9.45%,公司作为省内唯一全产业链教材教辅出版集团将直接收益。同时,2018年11月董事长王桂科卸任,未来将由曾任广东省委书记、党组书记,广东省政府副秘书长谭君铁担任,未来公司战略发展方向值得期待。 三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入57.25/62.02/66.75亿元,同比增长9.0%/8.3%/7.6%;预计18-20年公司归属母公司净利润为6.92/7.96/8.84亿元,同比增长13.1/15.1%/11%,按照最新股本对应EPS为0.77/0.89/0.99元,目前股价对应PE为11.2/9.7/8.8倍。按照wind一致预期目前出版行业18年估值15.6倍,公司发行业务整合逐步加速,业绩增长稳定。综上,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 业务发展不及预期风险,行业政策变化风险。

一、事件概述 公司发布业绩预增公告,预计2018年度实现归属于上市公司股东净利润在2017年9.65亿元基础上同比增加4.34~5.79亿元,同比+45%~+60%;扣除非经常性损益净利润同比增加0~1.24亿元,同比+0%~+15%。 二、分析与判断 主营业务稳健发展,进口片优质企业地位稳固 根据业绩预告,公司2018Q4预计实现归母净利润1.01~2.46亿元,同比-60.8%~-4.4%;预计实现扣非归母净利润0.60~1.84亿元,同比-64.9%~8.0%。根据国家电影局数据,2018年全年共实现电影票房609.8亿元(YOY+9.1%),进口片231亿元(YOY-10.6%),进口片的疲弱预计对公司发行业务产生一定拖累。 收购中影巴可完成并表,完善全产业链布局 2017年,公司通过全资子公司中影器材收购中影巴可9%股权,并于2018年7月完成交割。交易完成后公司总计持有中影巴可51%股权,中影巴可纳入并表范围,并于三季报中计入非经常性损益4.54 亿元。中影巴可主营为2K数字电影放映机的生产,年产量最高可达6000台,预计后续中影巴可业务将与公司主业形成协同效应,增强公司影视服务板块的竞争优势。 2019为好莱坞“大年”,看好中影业绩改善 2019年为好莱坞电影“大年”,既有《复联》、《星战》、《蜘蛛侠》等超级英雄IP、也有《狮子王》、《冰雪奇缘》等高票房精品动画,众多高期待值作品有望为19年全年票房注入活力。中国电影作为国内进口片发行优质企业,预计将受益“好莱坞大年”迎来业绩改善。 三、盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入102.5/121.9/141.4亿元,同增14%/19%/16%;预计18-20年公司归母净利润为14.4/13.8/15.6亿元,同增49%/-4%/13%,对应EPS为0.77/0.74/0.84元,对应PE为20/21/18倍,目前院线板块18年整体估值20倍。结合公司在进口片发行业务上优势,并看好公司春节档参投影片《流浪地球》、《新喜剧之王》票房表现及19年进口片大年公司的业绩改善。给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 优质内容供应不足风险,进口片政策调整风险,经济增长放缓风险。盈利预测与财务指标

一、事件概述 2018年上半年,公司实现营业收入4.45亿元,同比下跌3.19%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长0.97%。公司基本每股收益为0.81元,同比下跌16.49%。 二、分析与判断 公司营业收入同比略有下降,自有版权图书发行收入同比增长2.18% 报告期内,公司已与约1500位作家及博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构建立了良好的合作关系。自有版权图书规划与发行收入3.41亿元,占主营收入78.87%,同比增长2.18%,2018年上半年新增自有版权图书138种。 公司非自有版权图书发行业务营收5,668.33万元,较去年同期下降15.30%,主要为去年同期热销的《人民的名义》销量大幅下滑所致。 数字图书方面已与亚马逊kindle、阅文、当当读书、掌阅等主流数字阅读平台建立了稳固的合作关系,数字图书2018年上半年营收798.58万元,同比增长90.53%。 公司将继续剥离图书分销业务,推动自有版权业务的发展 公司继续剥离图书分销业务,在2017年下半年出让了山西和广州两家分销公司的股权,报告期内图书分销业务较去年同期下降70.15%。另一方面,随着影视剧带动效应的减弱,东野圭吾及相关影视原版图书在报告期内的销售量有所回落。 同时,公司持续推动自有版权业务的发展,为优质内容产品的策划开发和营销储备人才,其中股权激励摊销费较去年同期增加1214.5万元,总部人力资源投入较去年同期增加605.88万元,零售业务亏损340.54万元。 公司在积极开拓业务的同时兼顾经营效率,2018上半年主营业务毛利率为48.10%,较去年同期上涨5.39个百分点,其中自有版权图书策划与发行业务的毛利率为53.89%,同比上涨1.26个百分点。 图书零售市场码洋同比增长11.37%,市场头部效应越发明显 开卷信息报告统计数据显示,2018年上半年,我国图书零售市场码洋同比增长11.37%,其中实体书店销售渠道同比下跌2.93%,网络书店同比增长22%。同时,畅销书的码洋占比继续增加,2018年1-6月份,销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%较2017年51.70%略有上升,头部效应越来越明显。公司具有优秀的策划团队和策划能力,优质且稳定的版权资源及营销推广及渠道管理能力,为公司长期可持续发展打下坚实基础。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18-20年归母净利润分别为2.56亿元、2.88亿元和3.11亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为2.41元、2.72元和2.93元,当前股价对应的PE分别为31X、28X和26X,下调至“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、图书零售市场增速不达预期;2、知识产权保护不力。

国内排名前七的院线放映及发行方,2017年票房市占率5%,先发优势明显 1、公司是国内排名前列的院线放映及发行方,通过在中国各级城市进行电影院投资经营管理盈利。公司2004年成立,2017年10月上市;2017年实现票房28.19亿元,全国排名第七。 2、作为国内首批进入影院投资运营的民营企业,公司在影院布局方面具有先发优势,直营影院效率较高。公司半数以上影院分布在副省级以上城市,受众消费力较强。2017年,公司实现放映收入16.57亿元,全国影投公司排名第五;公司直营影城单影城产出1102.52万,高于全国平均水平近50%;据我们测算,同期横店影视单影城产出为725.71万,万达电影为1614.92万。 2018年两大看点:直营扩张加速,非票业务继续发力 1、公司正加速自有影院建设,未来直营比重及市场份额将进一步提升。(1)截至2017年末,公司已开业影院341家,其中直营影院149家,直营影院占比达到44%。截至2017年公司有10家影院建设进度超90%,同时计划2018年拓展40-50家影院。(2)高端影院建设方面,公司计划2018年建设杜比全景声巨幕厅42个,IMAX影厅22个,THX影厅2个,MX4D9个,强化自身差异化竞争优势。(3)选址方面,公司将在加大三、四线市场拓展的同时,关注一、二线城市商圈变动新机会,已正式签订租赁协议或意向书的影院投资项目近百家。 2、近四年非票收入复合增速近15%,2018年有望继续发力。(1)公司有影院放映、影院发行、卖品及广告服务四项业务;后两项统称为非票业务。2014-2017年,公司非票房收入单银幕产出复合增速14.78%,仅次于万达影院。(2)2017年公司单影院广告服务收入为200.28万元,同比增长超100%,增速行业第一。2018年,继续看好售卖模式改革及影院规模扩张带来的非票业务增长。 盈利预测与投资建议 根据2018年一季报,公司2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8000万-1.2亿元。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.45元、1.66元和1.89元,当前股价对应的PE分别为27X、23X和20X,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 1、新建影院盈利进度低于预期;2、扩张加速带来成本费用提升较快;3、电影市场票房增速低于预期。

一、 事件概述 公司2017年营业收入为52.46亿元,同比增长18.01%。归属于上市公司股东的净利润盈利6.34亿元,同比增长32.60%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为5.56亿元,同比增长45.16%。经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元,同比下跌202.29%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。 二、分析与判断 视频网站抢夺优质头部剧竞争激烈,公司客户结构改善利于长期业绩增长 2017年公司全网剧销售收入46.04亿元,同比增长29.71%,毛利率为26.89%同比增长3.04%。2017年公司首播15部全网剧共654集,在2017年底前取得发行许可证的全网剧共13部562集,收视前五影视作品对主营业务贡献度大幅提升。其中主营业务收入前五的影视作品《创业时代》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《老男孩》和《谈判官》总收入24.71亿元,占主营业务收入比例47.10%,较去年38.64%的比值提升了8.46个百分点。 根据《2018中国电视剧产业报告》台网联动成主要播放形式,年度播放量100亿以上的13部剧中12部为台网联播模式,公司在其中参与投资了《楚乔传》、《三生三世十里桃花》(比例70%)、《孤芳不自赏》(比例50%)领先同业公司。说明公司具有持续推出现象级优秀影视剧的能力,并且能够有效长期的支撑公司的业绩。 2018年预计随着客户结构改善、作品产量的增加,公司业绩能持续高速增长。2017年公司前五大客户变为深圳腾讯、北京奇艺、湖南广播电视台、上海文广和湖南快乐阳光互动娱乐传媒,其中据Vlinkage数据显示,2017年全网热播TOP20电视剧中,腾讯视频覆盖占比达80%,居行业第一。爱奇艺2018年内容投入将超过100亿。湖南卫视在周播剧方面占据收视排行前13部作品的8部,占比达61.5%领先同业卫视。公司2018年预计生产20部全网剧,1部网络大电影和6部纯网剧内容储备丰富竞争实力雄厚。 电影发行能力得到认可2018年增加主投电影比例,综艺专注创新概念 公司2017年电影票房7686.5万元,同比下跌14.70%。电影销售4570.8万元,同比下跌83.13%,毛利率37.86%同比上升5.06%。2017年上映11部影片,其中公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;2018年公司参与电影16部,主控13部占比达81.25%较去年1部主控影片提升明显。综艺方面,2017年度,公司投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部。2018年投资《异口同声》、《欢乐同学会》两部。 ? 公司2018加大力度整合、集聚资源,大力开发艺人经纪业务 公司2017年经纪业务收入1.38亿元同比增长255.91%,毛利率32.76%。公司新设立了经纪管理中心,负责统筹公司艺人经纪业务并协调各业务板块资源。通过强化头部资源的集聚服务,一批新生代艺人迅速成长:吴倩、蔡文静、胡一天脱颖而出,粉丝数量、关注度与日俱增。 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为8.23亿元、10.20亿元和12.45亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.47元、0.58元和0.70元,当前股价对应的PE分别为23X、18X和15X。公司作为全网剧行业优质企业之一,维持评级给予“谨慎推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。

一、事件概述 公司2017年营业收入为120.14亿元,同比增长17.63%。归属于上市公司股东的净利润盈利60.50亿元,同比增长34.90%。归属于上市公司股东的扣除经常性损益的净利润为48.52亿元,同比增长33.60%。经营活动产生的现金流量净额为41.56亿元,同比下跌13.41%。基本每股收益为0.36。公司向全体股东每10股派发现金红利0.49元(含税)。公司向全体股东每10股派1元现金红利,每10股转增2股。 二、分析与判断 行业回暖结合有效控制成本及费用提升毛利率,自营电梯媒体同比增长35.11% 公司2017年营收及归母净利润同比分别增长17.63%及34.90%,一方面由于广告行业整体回暖,另一方面从经营层面,公司通过对媒体资源租金成本、人力成本和其他成本费用的有效控制以及相对固定的成本结构,2017年,公司实现毛利87.37亿元,毛利率达72.72%,较上年的70.44%提升2.28%。同时对销售业务费及公司日常办公经营费用进行有效控制,期间费用占主营业务收入的比例为19.94%,较上年的22.24%下降2.30%。 公司2017年楼宇媒体收入93.83亿元,同比增长19.58%。截至2017年末,公司已形成了覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台同比增长35.11%,包括韩国的2万多台设备,覆盖全国约90多个城市和地区以及韩国的首尔和釜山等15个主要城市,加盟电梯电视媒体约1.1万台,覆盖全国30个城市和地区;自营电梯海报媒体约121.1万个同比增长4.58%,覆盖全国50个城市,外购合作电梯海报媒体覆盖145个城市,超过22.4万块媒体版位。 公司影院媒体签约影城同比增长14.38%,随影院下沉促进业绩持续增长 2017年,公司影院媒体收入为23.33亿元,同比增长14.14%。影院媒体的签约影院超过1,750家同比增长14.38%,银幕超过11,700块,覆盖全国约300多个城市的观影人群。根据艺恩数据,2017年影院为9342家同比增长18.1%,银幕数为52889块同比增长21.8%,公司影院媒体覆盖率22.12%仍具有较大市场空间扩展。并且根据艺恩数据,全国影投布局下沉明显,其中五线城市新增影院数同比增长10.3%,随着院线下沉速度加快将促进公司影院媒体业务高速增长。 生活圈媒体景气度持续领先,签订重大合同客户改变利于业绩长久增长 2017年广告行业整体回暖,结束了两年连跌的态势,恢复正增长。公司作为国内最大的生活圈媒体,2017年与公司签订重大销售合同客户为优估信息、淘宝和京东,相较去年的阿里巴巴、广州宝洁、拉扎斯网络和益海嘉里食品营销五家企业来说,公司的电梯电视媒体广告受众集中于代表主流消费能力的都市上班族,在消费升级背景下互联网行业客户对公司的认可度及重视度逐渐提升,并且对公司业绩增长具有长久推动力。 三、盈利预测与投资建议 公司预计2018年1-6月归母净利润区间为32.2亿元到34.2亿元,同比增长27.12%到35.02%。并且公司拟不超30亿元回购公司股份,回购股份的价格不超过13元/股。我们预测公司18、19、20年归母净利润分别为67.81亿元、79.57亿元和95.03亿元,预计公司2018~2020年EPS分别为0.55元、0.65元和0.78元,当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X,维持评级给予“强烈推荐”。 四、风险提示: 1、业务拓展不及预期;2、业内竞争加剧。

一、事件概述。 2017年公司营业收入9.09亿元,同比增长94.01%。归属于上市公司股东的净利润为9702.73万元,同比增长100.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8992.16万元,同比增长95.32%。经营活动产生的现金流量金额为1.87亿元,同比增长126.28%。基本每股收益为1.21元/股。公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 二、分析与判断。 公司移动阅读收入增长超预期,数字阅读产业蓬勃发展公司内容储备丰富。 2017年公司营收同比增长94.01%,归母净利润同比增长100.36%超市场预期,根据wind公司同期ROE(摊薄)为28.76较去年同期增长48.71%,销售毛利率为24.79%较去年同期增长7.32%。公司移动阅读平台收入8.19亿元,同比增长113.92%,毛利率23.37%同比增长1.48%。公司华南地区业绩增长较快占总营收48.18%,同比增长374.92%。《2017年度中国数字阅读白皮书》显示,2017年中国数字阅读市场规模已经达到了152亿,同比增长26.70%,数字阅读用户规模为3.78亿,同比增长13.37%。公司2017年新增原创作品近9000部,新增签约作者5000余人,已拥有各类优质文字阅读产品21000余本,签约作者原创作品17000余本,引入有声作品近6000部,时长3万五千多小时,自制有声内容近6000余小时。公司在内容数量激增的同时提升自生产能力。 新媒体推广新模式实现精准营销,三大运营商及微信助力公司扩充市场。 公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号,给用户提供价值内容,提升用户使用粘性,目前公司旗下已经拥有超过4000万的微信粉丝矩阵。公司持续加强渠道管理能力同时打通微信新渠道,推出微信公众号/小程序阅读模式,加上公司在微信端的影响力与掌阅、起点中文网等数字阅读领先者相当甚至有所超越故能持续支撑业绩高速增长。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而进一步抢占了移动阅读市场份额。 公司布局IP衍生品开发,构建泛娱乐新生态同时增加新盈利点。 付费经济加速内容价值的两极化,优质内容集中流量趋势凸显。公司17年会以文学IP为核心,深度开发影视、游戏、动漫等衍生品;3部畅销小说已经有声改编完成,2部正在改编中,1部改编真人漫画已经上线,2部漫画已经改编完成,3部正在漫画改编过程中。此外公司网络影视剧IP项目也已在筹划当中,未来将持续引入优质文字阅读内容,签约人气作者,紧追市场热点创作优质原创作品创造业务新盈利点。 股票期权和限制性股票绑定公司核心人才,充分调动高管积极性。 公司股权激励计划共授予10人,包括任职董事、高级管理人员等,业绩考核规定2018-2020年净利润增长率分别不低于2017年净利润的50%/100%/150%(三年CAGR约35%),公司运用激励手段调动公司高管扩张业务积极性。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为公司具有海量优质的数字阅读内容和专业化的高效运营团队,同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑。2018年一季度预计归属于上市公司股东净利润在4200万元-4800万元,同比增长91.97%-119.4%说明公司具有持续高速增长实力。预测公司18/19/20年归母净利润分别为1.67亿元、2.33亿元和3.17亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为2.09元、2.91元和3.96元,当前股价对应的PE分别为37X、26X和19X,维持“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述。 2018年一季度,公司实现营业收入18.03亿元,较去年同期下跌5.63%。实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元,较去年同期实现增长10.65%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.95亿元,同比增长3.01%。经营活动产生的现金流量净额为-2.97亿元,同比下跌1079.88%。基本每股收益为0.27元/股。 二、分析与判断。 公司净利稳定增长,外延并购影游制作团队深化泛娱乐布局。 2018年公司营收同比下跌5.63%,归母净利润同比增长10.65%,报告期内由于公司将本期院线业务划分为持有代售的处置组,故商誉较期初减少57.44%,长期待摊费用较期初减少70.40%,应付账款较期初减少37.23%。公司于2018年深化泛娱乐布局。2017年利用平台优势聚拢了多个优秀游戏及影视制作团队,先后投资了嘉行传媒、新片场传媒、同心传媒等企业,并与威秀娱乐集团、WME|IMG在电影方面达成战略合作。 端游结合电竞构建新增长点,手游关注细分领域业绩渐入佳境。 公司经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入。公司未来协同《DOTA2》构建多层次、立体化电竞生态圈,预计成为公司端游业务新的增长点;根据2017年公司的《诛仙手游》在新增用户、流水、女性玩家占比、玩家平均年龄等各项运营指标的不错表现,公司计划持续施行年轻化战略;主机游戏方面,公司借助《无冬OL》、《星际迷航》主机版积累的先发优势,不断深化主机游戏领域的布局。公司基于知名IP或自创IP的主机游戏正在研发中。 2018年影视及综艺储备丰富,参投项目较2017年更具盈利实力。 根据公司2018年电视剧投资计划,公司现已有2部剧已经完成制作,9部剧后期制作中,6部剧拍摄中,其中有章子怡首次出演的电视剧《帝凰业》。综艺方面,2017年公司参与投资制作的《向往的生活》CSM-huan52/35城实时收视率峰值持续破2位列全国第一,《欢乐中国人》是全国网收视第一。公司2018年投资《欢乐中国人2》、《极限挑战4》、《向往的生活2》等五档综艺节目,有较大可能能够持续支撑综艺板块业务的收入增长。电影方面,2017年公司出品的《非凡任务》取得1.57亿元的票房和6.4分的豆瓣评分。2017年公司与威秀娱乐集团、WME|IMG成立完美威秀娱乐集团。2018年计划推出《解码者》及张艺谋执导的电影《影》,两部作品均在后期制作过程中。 三、盈利预测与投资建议。 2018年上半年公司归母净利润预计为6.75亿元-7.65亿元,同比增长0.54%-13.95%,公司在手游业务方面保持良好增长态势,同时影视及综艺作品储备丰富,预计对公司未来业绩产生持续的积极作用。 预测公司18-20年归母净利润分别为17.47亿元、21.10亿元和25.29亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.33元、1.60元和1.92元,当前股价对应的PE分别为26X、21X和18X,给予“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 2018年一季度,公司实现营业收入5.89亿元,较去年同期增长13.14%。实现归属于上市公司股东的净利润5627.73万元,较去年同期实现增长153.35%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4685.33万元,同比增长165.21%。经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元,同比增长112.15%。基本每股收益为0.34元/股。 二、分析与判断。 公司归母净利润同比有较大提升,2018年自有影城建设速度加快。 2017年公司营收及归母净利润同比分别增长13.14%及153.35%。根据艺恩数据公司2018年一季度票房4.99亿元,同比增长12.38%。根据2017年年报,2018年公司加快影院布局,预计开设40-50家影院,2017年年报中公司已披露10家在建自有影院完工进度达90%以上,预计2018年底公司共拥有400家影院,自有影城占比有望过半。并且截至2017年底公司共有52个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同,目前正在跟踪和商谈的影院项目近200个。同期由于新开业影城运营加强及春节档营销活动增多的影响,公司销售费用同比增加33.06%,管理费用同比增长30.49%。公司经营性活动产生现金流量净额同比增加112.15%,主要由于应收账款回款增加。 打造特色影厅构建差异化竞争优势,2018年春节档发行影片票房较好。 截至2017年公司已开业IMAX影院23家,2018年4月4日IMAXChinaHoldingInc.计划与公司就新建30家IMAX影院达成协议,预计将从今年到2023年陆续开业,其中接近半数将于2019年结束前安装,公司计划旗下签约的IMAX影院总数将增加至90家;同时,公司也持续加深与杜比全景声、MX4D等公司的合作,计划未来四年内在中国开设20个杜比影院(DolbyCinema)。公司2018年春节档参与投资了《红海行动》、《唐人街探案2》、《熊出没.变形记》等影片。其中《红海行动》、《唐人街探案2》票房分别为36.1亿元、33.96亿元,均取得了较好的市场影响力和超预期的回报。 改善商品零售模式提升效率,广告服务业务扩展至传统模式外体量。 2018年公司成立商品零售中心增加种类同时提高购买体验。公司设立自由网站及APP,同时线下布局千余台自助取票设备增加新的盈利方式。2018年公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力。 三、盈利预测与投资建议。 根据2018年一季报,公司预计2018年上半年归母净利润为8000万-1.2亿元,同比增长-18.33%-22.50%,一方面公司加速增设自有院线持续增加放映收入,另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展,随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。 预测公司18-20年归母净利润分别为2.61亿元、3.45亿元和4.62亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.55元、2.05元和2.75元,当前股价对应的PE分别为25X、19X和14X,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 2017年,公司实现营业收入21.91亿元,较去年同期增长1.64%。实现归属于上市公司股东的净利润2.12亿元,较去年同期实现增长8.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.72亿元,同比增长0.54%。经营活动产生的现金流量净额为4.11亿元,同比下降6.84%。基本每股收益为1.59元/股。公司拟向全体股东每10股转增6股,派发现金红利6元(含税)。 二、分析与判断 公司营收归母净利润同比均有较明显提升,单影城产出高于全国水平50% 2017年公司营收及归母净利润同比分别增长1.64%及8.21%,较去年同期增长8.9及28.8个百分点。其中,公司院线票房28.19亿元,同比增长1.88%,电影放映业务收入16.57亿元均来自公司149家自有影院,在全国影院投资公司中排名第5位。截至2017年末,公司旗下共拥有341家已开业影院,直营影院2017年增长9家。根据公司年报,2017年公司单影城产出为1102.52万,高于全国平均水平近50%。截至2017年底公司共有52个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同,目前正在跟踪和商谈的影院项目近200个。同时,着手建立项目开发数据库,完善项目开发体系与流程,确保影院投资准确性,提升公司的盈利能力。 打造特色影厅成效逐渐显现,2018年加大电影投资布局电影全产业链 一方面,公司致力打造特色影厅吸引客户。截至2017年已开业IMAX影院23家,根据双方目前署的一系列合作协议,将使公司旗下签约的IMAX影院总数增至90家,已成为IMAX在中国的第三大合作伙伴;同时,公司也持续加深与杜比全景声、MX4D等公司的合作,拓展更多具有先进技术特色的影厅。另一方面也逐步开始布局特色主题影厅,如床厅、儿童影厅等,打破了传统影院的思维定势进行经营创新,给观众提供了更多的观影方式选择。 另一方面,公司充分发挥资源优势,积极拓展电影投资项目,联合发行数十部影片。2017年在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》为国庆档票房冠军,其他参与投资的影片如《西游伏妖篇》、《乘风波浪》票房分别为16.57亿元、10.49亿元,均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报。 增设商品零售中心提升卖品收入,致力开拓传统体系外广告业务提升竞争力 2017年公司卖品收入1.87亿元,同比增长12.39%。2017年的SPP值、卖品占票房比均为近五年的高值。公司成立商品零售中心,新设立卖品超市在增加种类同时提高购买体验。而且由于影院行业中电商贡献占比快速提升,公司于2017年2月设立自有网站及APP,已完成系统升级、优化业务流程、提升客户满意度。同时在线下布局千余台自助取票设备,通过合作电商平台方代为向顾客按每张影票收取一定金额的设备服务费,增加新的盈利方式。2017年广告服务收入为2.98亿元,较上年同比增长12.94%。公司努力摆脱传统营销束缚,积极开拓传统体系外的广告量,提升公司整体对外的竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司在影院建设方面保持良好增长态势,2018年公司一方面加快影院建设增加放映收入同时重视电影投资增加发行收入,另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展,随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。 预测公司18-20年归母净利润分别为2.33亿元、2.56亿元和2.99亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.39元、1.53元和1.78元,当前股价对应的PE分别为29X、26X和22X,首次评级给予“谨慎推荐”。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、业务拓展不及预期。