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张一纬

中国银河

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常熟银行 银行和金融服务 2022-01-13 7.13 -- -- 7.84 9.96%
8.38 17.53%
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事件公司发布了2021年度业绩快报。 业绩两位数高增,基本面向好2021年,公司实现营业收入76.53亿元,同比增长16.27%;归母净利润21.84亿元,同比增长21.13%;年化ROE(加权平均)达11.58%,同比提高1.24个百分点;基本EPS为0.8元,同比增长21.21%。公司营收和净利均维持两位数增长,增速较前三季度持续扩大,基本面向好趋势延续。 信贷高增++结构优化,微贷业务发展态势良好,有助量价提升资产端信贷增速亮眼,结构持续优化。截至2021年末,公司的总资产2466.07亿元,较2020年末增长18.17%;总贷款1627.97亿元,较2021年末增长23.59%,增速快于总资产;其中,个人贷款占总贷款之比61.02%,较2020年末提升4.01个百分点,个人经营性贷款占总贷款之比39.84%,较2020年末提升2.94个百分点。考虑到小微贷款市场渗透率低、政策支持力度大,叠加公司持续推动业务下沉,提升100万以下信用贷款比重,与其他银行错位竞争,公司的小微业务面临较大的量价提升空间。负债端存款增速稳健。截至2021年末,公司的总存款1827.32亿元,较2020年末增长15.07%。 资产质量优异,风险抵补能力持续增强截至2021年末,公司不良率0.81%,与9月末持平,较2020年末下降0.15个百分点,在上市银行中处于较低水平,资产质量优异。与此同时,公司的拨备覆盖率进一步提升,风险抵补能力持续增强。截至2021年末,公司拨备覆盖率531.98%,较2021年提升46.65个百分点,优于三季末水平。拨备处于高位,有助于应对宏观经济偏弱以及房企信用风险暴露等外部环境带来的不良风险,同时具备较大利润反哺空间。 可转债发行6600亿元,进一步补充资本实力公司于2021年8月发布公告,拟发行可转债,累计发行总额为不超过人民币60亿元(含60亿元),有助于进一步充实资本实力,提升的资本充足率,增强抵御风险的能力,夯实各项业务可持续发展的资本基础,增强公司核心竞争力并实现既定的战略目标。 投资建议公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款发展迅速,NIM领先。资产质量优异,拨备覆盖率优于同业,风险抵补能力强劲,利润反哺空间较大。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股镇江农商行等形式拓展业务空间,未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2022-2023年BVPS7.98元/8.85元,对应当前股价PB0.87X/0.79X。 风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
兴业银行 银行和金融服务 2022-01-12 21.00 -- -- 23.13 10.14%
23.22 10.57%
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事件 公司发布了2021年度业绩快报净利润延续高增,盈利水平回升 2021年,公司营业收入2212.36亿元,同比增长8.91%;归母净利润826.8亿元,同比增长24.1%;加权ROE 为13.94%,同比上升1.32个百分点;基本EPS 为3.77元,同比增长22.4%。 营收和净利增速较三季报表现进一步回升,盈利水平保持行业前列,预计主要受益于非息收入的快速增长和减值计提压力的持续释放。 资产端稳步扩张,配置结构优化,绿色金融布局或带来信贷增长机遇 截至2021年末,公司总资产8.6万亿元,较2020年末增长8.96%,其中贷款余额4.43万亿元,较2020年末增长11.66%,占总资产比重为51.48%,较2020年末提升1.24个百分点,配置结构优化有助提振定价,增厚息差水平。公司将打造“绿色银行”作为三张金色名片之一,后续有望受益双碳领域发展机遇,拓宽信贷投放空间,支撑资产端规模扩张。与此同时,公司的负债端整体表现平稳。截至2021年末,负债总额7.91万亿元,较2020年末增长8.77%,其中存款余额4.31万亿元,较2020年末增长6.63%。 中收预计保持较快增长,对营业收入的贡献度增加 2021年以来,公司的非息收入增速持续改善且中间业务收入一直维持20%以上增长。截至2021年9月末,公司中间业务收入对营业收入的贡献度达20.63%,在上市银行中排名第2。公司持续完善提升财富银行服务能力,充分发挥投资银行与金融市场禀赋,理财、代销、投行、托管等业务预计保持快速增长,成为中收稳健高增的核心驱动因素,持续助力公司轻型化发展,降低业务周期性。 资产质量稳中向好,可转债发行落地补充资本实力 截至2021年末,公司的不良贷款率1.10%,较2020年末和2021年9月末分别下降0.15和0.02个百分点,资产质量持续优化;与此同时,公司的拨备覆盖率268.73%,较上年末提高49.90个百分点,风险抵补能力增强。2021年12月末,公司完成可转债发行工作,累计募集资金500亿元,有助进一步补充资本实力,助力业务拓展。 投资建议 公司业务牌照多元,综合金融服务能力突出,以轻资本、轻资产、高效率为方向,形成“1234”战略体系,坚持商行+投行双向联动,同业优势明显,盈利水平位居行业前列。资产端稳步扩张,稳增长政策加码和双碳目标下信贷增长动能提升,叠加配置结构优化,量价层面压力有望缓解。中收贡献度同业领先,财富管理收入持续高增,投行与金融市场禀赋凸显,发展态势良好,有助进一步拓展轻资本业务空间,增厚盈利水平;资产质量稳中向好,拨备覆盖率回升,风险抵补能力增强。可转债落地增强资本实力,助力业务拓展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2022-2023年BVPS32.25/36.23元,对应当前股价PB 为0.64X/0.57X。 风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。
招商银行 银行和金融服务 2022-01-03 48.54 -- -- 52.00 7.13%
53.00 9.19%
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银行业基本面稳中向好,分化与转型加速度 在非息收入高增和减值冲回带动下,上市银行前三季度营收和净利增长 7.71%和 13.58%,延续改善,基本面稳中向好格局不变。同时,同业分化加剧,部分上市银行营收逆势高增,经营韧性更强。 传统存贷款业务盈利空间收窄、规模驱动模式难以为继环境下中收重要性提升,财富管理与金融科技成分化关键,部分转型较早的银行业绩和利润率实现领跑。 招商银行零售业务优势突出,战略转型加固护城河 多次战略转型奠定公司零售金融龙头地位。公司较早推出“一卡通”和“一网通”并对客户分层,为发展零售业务夯实基础,2004年和 2010年“一次转型”和“二次转型”正式提出加快发展零售业务并开展集约化经营;2013年“二次转型”深化,推行“一体两翼”战略,打造“轻型银行”;2017年明确金融科技银行定位并于 2020年提出构建大 财富管理体系。此外,公司股权结构长期稳定并坚持“董事会领导下的行长负责 制”,兼顾战略定力和经营管理灵活性,为零售金融护城河加固贡献重要力量。 公司整体盈利质量领先同业,轻型银行转型成效释放 公司营收与净利 2015-2020年 CAGR 为 7.59%和 11.03%,表现远超行业;2021年前三季度年化 ROAA 和 ROAE达 1.46%和 18.11%,在上市银行中均排名第 1。此外,公司的息差、中收占比、资产质量等指标均处行业前列,对盈利水平形成支撑。受益于轻型银行转型成效的释放,公司对杠杆经营的依赖度降低,资金使用效率优化,资本内生增长动力增强。2021年前三季度,公司的税前 RORAC 为 28.1%,较 2020年大幅回升。 零售金融盈利动能强劲,批发金融“两翼”价值显现 零售金融业务已在客群、渠道、产品和品牌等领域形成内生能力体系,盈利与 AUM 保持快速增长。2021H1零售业务税前利润增长 19.87%。对整体利润贡献 53.17%,利润率 44.98%;9月末零售客户 AUM10.37万亿元,较年初增长 16.02%,金葵花及以上客户 AUM占比 82.21%。 批发金融价值显现,除了继续为零售金融提供低成本负债、获客、资产和产品支持外,还聚焦核心客户开展投商行一体化服务,借助资金链延伸至整个生态圈,多方位增厚收入空间。截至 6月末,公司战略客户数量达 7111户,客户融资总量 FPA4.6万亿元,2021H1税前利润增长 21.74%,利润率 45.75%。 大财富管理体系建设和金融科技布局打开新一轮成长空间 大财富管理体系作为公司的战略支点,成为探索盈利模式变革、推动 AUM 和手续费及佣金收入增长的核心路径。公司已围绕财富管理体系建设拓展“大客群”、搭建“大平台”、构建“大生态”,代销保有规模与私行业务体量保持领先,为公司拓宽业务空间、降低周期性提供支撑。同时,公司的金融科技投入力度加大,在数字化经营和获客方面成效显著,同时支持核心业务效率、成本和风控优化,助力“轻型银行”打造。 估值溢价明显,后续仍有提升空间 PB-ROE 和 DDM 综合测算合理估值区间为 2.36-2.59倍 PB,处于海外对标银行参考估值范围内,公司当前估值仍有提升空间,核心催化来自经济修复、大财富管理体系建设成效加速兑现和业绩释放。 投资建议 公司坚持“一体两翼”,持续推动业务模式变革创新,零售金融护城河稳固,批发金融价值显现,各项业务保持同业领先,龙头价值凸显。轻型银行转型成效释放,杠杆依赖减弱,资金使用效率优化,有助公司应对信贷增速放缓和定价下行压力,降低经营周期性,提升盈利质量。大财富管理体系定位确立,金融科技布局纵深推进,为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展,给予“推荐”评级,预测 2021-2023年 BVPS 为 28.84/32.68/37.24元,对应当前股价 PB 为 1.68/1.48/1.3倍,低于合理估值区间,后续仍有提升空间。 风险提示:经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-10-27 54.59 -- -- 55.20 1.12%
55.20 1.12%
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事件 公司发布了2021年三季报。 业绩表现稳健,营收与净利均保持两位数增长 2021年1-9月,公司实现营业收入2514.10亿元,同比增长13.54%;归母净利润936.15亿元,同比增长22.21%;年化加权ROE 为18.11%,同比上升1.11个百分点;基本EPS 为3.62元,同比增长19.87%。多项业务保持快速增长,信用减值虽有回升但集中在非信贷领域,以增强风险抵补能力,对业绩影响有限,多项因素带动公司整体营收与净利延续两位数高增。 NIM 环比回升,零售贷款占比上升,负债端成本优势增强 2021年1-9月,公司实现利息净收入入1506.38亿元,同比增长8.74%;净息差2.48%,同比下降3BP,主要是受上年LPR 多次下调的累积效应影响,贷款收益率同比下降;Q3单季净利息收益率2.47%,环比上升1个基点,主要受益于信用卡贷款增长较快、准备金率下调以及生息资产结构优化等。资产端,贷款规模稳健增长,信用卡、消费贷和小微贷款推动零售贷款占比进一步提升。2021年1-9月,母行的贷款和垫款余额为5.18万亿元,较年初增长9.46%;其中,对公贷款和零售贷款余额较年初分别增长3.23%和9.9%,占总贷款余额比重35.07%和56.12%,较年初变化-2.11和0.23个百分点。负债端成本管控强化,存款成本率同比下行,成本优势增强。2021年1-9月,公司的客户存款余额6.01万亿元,较上年末增长6.82%,占集团负债比重74.02%;存款成本率1.40%,同比下降17BP。其中,活期存款日均余额占比64.63%,同比提高5.76个百分点。 非息收入贡献度提升,财富管理业务优势凸显 2021年1-9月,公司实现非利息净收入1007.72亿元,同比增长21.57%,占营业收入比重40.08%,同比提升2.64个百分点。其中,净手续费及佣金净收入757.34亿元,同比增长19.69%。财富管理和资产管理手续费及佣金收入延续高增,优势明显。2021年1-9月,公司财富管理手续费及佣金收入296.74亿元,同比增长25.75%。截至9月末,母行管理零售客户AUM 10.37万亿元,较上年末增长16.02%;管理金葵花及以上客户AUM 8.53万亿元,较上年末增长16.11%,占全行管理零售客户AUM 的82.21%;管理私人银行客户AUM 3.27万亿元,较上年末增长17.69%,户均AUM 2788.45万元。其他非息收入增速持续改善,主要是非货币基金投资公允价值变动收益增加。2021年1-9月,公司其他非息净收入250.38亿元,同比上升27.63%。其中,投资收益(含公允价值变动)169.58亿元,同比增长31.82%;汇兑收益26.28亿元,同比增长22.8%。 资产质量保持优异,风险抵补能力增强 截至9月末,公司不良率为0.93%,较上年末下降0.14个百分点;关注类贷款占比0.82%,较上年末上升0.01个百分点,整体处于较低水平。拨备覆盖率上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司不良贷款拨备覆盖率443.14%,较上年末提升5.46个百分点。 投资建议 公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE 优于同业;资产端稳步扩张、结构优化,负债端活期存款占比逾6成、成本优势显著;资产质量优异,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型,打造金融科技银行,构建大财富管理价值循环链,差异化竞争优势进一步增强。结合公司基本面和股价弹性, 我们给予“ 推荐” 评级, 2021-2023年BVPS28.84/32.74/37.37元,对应2021-2023年PB 1.88X/1.66X/1.45X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-10-27 54.59 -- -- 55.20 1.12%
55.20 1.12%
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事件 公司发布了2021年三季报。 业绩表现稳健,营收与净利均保持两位数增长 2021年1-9月,公司实现营业收入2514.10亿元,同比增长13.54%;归母净利润936.15亿元,同比增长22.21%;年化加权ROE 为18.11%,同比上升1.11个百分点;基本EPS 为3.62元,同比增长19.87%。多项业务保持快速增长,信用减值虽有回升但集中在非信贷领域,以增强风险抵补能力,对业绩影响有限,多项因素带动公司整体营收与净利延续两位数高增。 NIM 环比回升,零售贷款占比上升,负债端成本优势增强 2021年1-9月,公司实现利息净收入入1506.38亿元,同比增长8.74%;净息差2.48%,同比下降3BP,主要是受上年LPR 多次下调的累积效应影响,贷款收益率同比下降;Q3单季净利息收益率2.47%,环比上升1个基点,主要受益于信用卡贷款增长较快、准备金率下调以及生息资产结构优化等。资产端,贷款规模稳健增长,信用卡、消费贷和小微贷款推动零售贷款占比进一步提升。2021年1-9月,母行的贷款和垫款余额为5.18万亿元,较年初增长9.46%;其中,对公贷款和零售贷款余额较年初分别增长3.23%和9.9%,占总贷款余额比重35.07%和56.12%,较年初变化-2.11和0.23个百分点。负债端成本管控强化,存款成本率同比下行,成本优势增强。2021年1-9月,公司的客户存款余额6.01万亿元,较上年末增长6.82%,占集团负债比重74.02%;存款成本率1.40%,同比下降17BP。其中,活期存款日均余额占比64.63%,同比提高5.76个百分点。 非息收入贡献度提升,财富管理业务优势凸显 2021年1-9月,公司实现非利息净收入1007.72亿元,同比增长21.57%,占营业收入比重40.08%,同比提升2.64个百分点。其中,净手续费及佣金净收入757.34亿元,同比增长19.69%。财富管理和资产管理手续费及佣金收入延续高增,优势明显。2021年1-9月,公司财富管理手续费及佣金收入296.74亿元,同比增长25.75%。截至9月末,母行管理零售客户AUM 10.37万亿元,较上年末增长16.02%;管理金葵花及以上客户AUM 8.53万亿元,较上年末增长16.11%,占全行管理零售客户AUM 的82.21%;管理私人银行客户AUM 3.27万亿元,较上年末增长17.69%,户均AUM 2788.45万元。其他非息收入增速持续改善,主要是非货币基金投资公允价值变动收益增加。2021年1-9月,公司其他非息净收入250.38亿元,同比上升27.63%。其中,投资收益(含公允价值变动)169.58亿元,同比增长31.82%;汇兑收益26.28亿元,同比增长22.8%。 资产质量保持优异,风险抵补能力增强 截至9月末,公司不良率为0.93%,较上年末下降0.14个百分点;关注类贷款占比0.82%,较上年末上升0.01个百分点,整体处于较低水平。拨备覆盖率上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司不良贷款拨备覆盖率443.14%,较上年末提升5.46个百分点。 投资建议 公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE 优于同业;资产端稳步扩张、结构优化,负债端活期存款占比逾6成、成本优势显著;资产质量优异,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型,打造金融科技银行,构建大财富管理价值循环链,差异化竞争优势进一步增强。结合公司基本面和股价弹性, 我们给予“ 推荐” 评级, 2021-2023年BVPS28.84/32.74/37.37元,对应2021-2023年PB 1.88X/1.66X/1.45X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
平安银行 银行和金融服务 2021-10-26 19.71 -- -- 20.45 3.75%
20.45 3.75%
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事件 公司发布了2021 年三季报。 得益于拨备计提压力缓解,净利增速保持3 成左右 2021 年1-9 月,公司实现营业收入1271.9 亿元,同比增长9.1%;归母净利润291.35 亿元,同比增长30.1%,延续2021H1 高增速;年化加权平均ROE11.87%,同比上升1.7 个百分点;基本EPS 为1.4 元,同比增长26.1%。得益于拨备计提压力持续缓解、信用成本降低,公司净利持续高增。2021 年1-9 月,公司信减值损失525.85 亿元,同比下降2.15%,维持负增长,Q3 单季信用减值损失同比减少1.98%%,带动Q3 单季归母净利润同比继续增长32.48%。 NIM 环比降幅收敛,存款成本率压降,企业活期存款表现亮眼 2021 年1-9月,公司利息净收入895.61 亿元,同比增长5.92%;NIM(年化)为2.81%,同比下降7BP,主要受到贷款收益率下行的影响,Q3 单季NIM 为2.75%,环比减少4BP。资产端信贷规模稳健增长,收益率同比下行但季度环比降幅收窄。 2021 年1-9 月,公司的贷款平均余额2.7 万亿元,同比增长15.6%;企业贷款和个人贷款平均余额9902.17 亿元和1.71 万亿元,同比增长5.79%和22.16%,占总贷款的比重分别为36.71%和62.95%;贷款整体平均收益率为6.27%,同比下降43BP,但单季收益率环比降幅仅为9BP,有助NIM 企稳。负债端存款成本率优化,企业活期存款增幅亮眼。2021 年1-9 月,公司的存款平均余额2.82万亿元,同比增长3.76%;成本率2.05%,同比下降22BP。其中,企业存款成本率1.97%,同比下降25BP,预计来自活期存款的贡献;企业活期存款平均余额同比增长23.0%,在企业存款中占比34.1%,同比上升4 个百分点。 非息收入维持快速增长,财富管理业务发展态势良好 2021 年1-9 月,公司非利息净收入376.29 亿元,同比增长17.6%,主要得益于财富管理、信用卡、对公结算、理财业务等带来的手续费及佣金收入和投资收益增长。2021 年1-9 月,公司中间业务254.39 亿元,同比增长11.4%。其中,母行财富管理手续费收入64.40 亿元,同比增长20.5%,财富与私行客户数同比增长13.4%和18.2%,管理零售客户aum 突破3 万亿元,较上年末增长18.7%。其他非息收入增速大幅改善。2021 年1-9 月,公司其他非息收入121.9 亿元,同比增长32.92%。其中,投资收益(含公允价值变动)108.69 亿元,同比增长31.68%。 不良率下降,关注率上升,风险抵补能力持续增强 截至2021 年9 月末,公司不良贷款率和关注类贷款占比1.05%和1.37%,较上年末变化-0.13 和0.26个百分点;逾期60 天及逾期90 天以上贷款偏离度0.81 和0.72,较上年末下降0.11 和0.03 个百分点。公司拨备覆盖率持续提升,风险抵补能力增强。截至2021 年9 月末,公司拨备覆盖率66.95%,较上年末上升58.13 个百分点。 投资建议 公司背靠中国平安,持续受益集团“金融+生态”战略,综合金融优势突出;坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,积极构建零售业务、对公业务、资金同业业务“3+2+1”经营策略,持续深化科技赋能,推动向“数字银行、生态银行、平台银行”转型;资产端信贷稳健增长、收益率降幅收窄,负债端存款成本压降,利好息差企稳;中收维持快速增长,财富管理发展态势良好;资产质量优化,风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023 年BVPS 16.86/18.83/21.18 元,对应2021-2023 年PB 1.14X/1.02X/0.91X。 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
常熟银行 银行和金融服务 2021-10-22 6.82 -- -- 7.89 15.69%
7.89 15.69%
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事件公司发布了2021年三季报。 业绩表现进一步改善,净利增速近22成2021年1-9月,公司实现营业收入56.33亿元,同比增长12.96%;归母净利润16.6亿元,同比增长19.04%;年化ROE(加权平均)达11.89%,同比提高1.15个百分点;基本EPS为0.61元,同比增长19.61%。公司业绩增速较上半年进一步回升,表现持续超预期,主要受到利息净收入其他非息收入改善的带动。 MNIM环比回升,信用下沉有助提振定价2021年1-9月,公司实现利息净收入48.73亿元,同比增长8.13%,增幅高于上半年,主要受到信贷投放加大和净息差环比改善的影响;2021年1-9月,公司NIM为3.03%,较上年末下降15BP,Q3单季NIM为3.08%,环比提升1BP。资产端信贷投放力度加大且信用逐步下沉,利好贷款收益率企稳回升。截至2021年9月末,公司的贷款总额1623.12亿元,较年初增长23.22%。其中,个人贷款和个人经营性贷款分别增长26.85%和26.16%,占总贷款比重分别为58.68%和37.77%,维持在较高水平;100万以下及100万-1000万贷款占比分别为40.24%和33.52%,较上年末提升0.53和2.48个百分点,信用下沉有助提振定价。负债端存款实现较快增长且在总负债中的占比逾8成,成本优势延续。截至2021年9月末,公司的存款总额为1812.96亿元,较上年末增长14.17%,占总负债比重82.06%,成本优势继续凸显。 中收持续受益补贴退出,其他非息收入高增2021年1-9月,公司非利息净收入7.61亿元,同比增长58.25%;其中,中间业务收入1.90亿元,同比增长29.88%,预计来自飞燕马上付补贴退出的影响。2021年1-9月,公司手续费及佣金收入同比增长14.38%,手续费及佣金支出同比下降1.23%。其他非息收入增速不弱,投资收益高增。2021年1-9月,其他非息收入5.71亿元,同比增长70.68%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)5.22亿元,同比增长113.08%。 资产质量夯实,可转债发行补充资本实力截至2021年9月末,公司不良率0.81%,较6月末和上年末下降0.09和0.15个百分点;关注类贷款占比1.33%,较6月末和上年末下降0.45和0.21个百分点;拨备覆盖率521.37%,与6月末基本持平,较上年末上升36.04个百分点。公司拟发行60亿元可转债,有助补充核心一级资本,支持业务发展。 投资建议公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款和消费贷发展迅速,NIM领先。资产质量优异,拨备覆盖率优于同业,风险抵补能力强劲。公司通过ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股镇江农商行等形式拓展业务空间,未来业绩增长空间可期。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023年BVPS7.18元/7.91元/8.78元,对应2021-2023年PB0.93X/0.84X/0.76X。 风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
兴业银行 银行和金融服务 2021-08-30 18.10 -- -- 20.23 11.77%
20.23 11.77%
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事件 公司发布了 2021年半年报。 净利润增速逾 2成,拨备计提压力缓解促进业绩释放 2021H1,公司营业收入 1809.55亿元,同比增长 8.94%;归母净利润 401.12亿元,同比增长 23.08%,增速较 2021Q1进一步扩大;加权 ROE 为 6.79%,同比上升 0.78个百分点;稀释 EPS 为 1.79元,同比增长 23.45%。拨备计提压力缓解,是推动净利增速改善的主要因素。2021H1,公司信用减值损失 378.77亿元,同比下降 8.05%。 NIM 保持平稳,信贷资产占比上升,负债结构优化、成本降低 2021H1,公司利息净收入 719.10亿元,同比增长 6.52%;净息差 2.31%,同比持平。资产端,信贷规模持续增长,占总资产比重上升。截至 2021年 6月末,公司的贷款总额 4.21万亿元,较年初增长 6.06%,占总资产比重达 51.87%,较年初提升1.63个百分点。其中,公司贷款和个人贷款较年初分别增长 10.14%和 3.78%,占总贷款比重分别为 53.51%和 42.3%。负债端,结算性存款拓展力度加大,活期存款占比上升,主动负债期限与结构优化,推动成本率下降。截至 2021年6月末,公司的客户存款(不含应计利息)余额 4.16万亿元,较年初增长 2.92%。 其中,活期存款较年初增长 7.01%,占总存款比重 41.53%,较年初提升 1.59个百分点。与此同时,公司把握市场利率相对低点,加大中长期同业存单发行力度,中长期限发行量占比 67%,有效补充中长期稳定资金来源,提升负债稳定性。2021H1,公司的计息负债和存款平均成本率为 2.35%和 2.21%,同比均下降 11BP。 多项业务收入高增推动中收表现亮眼,贡献度提升 2021H1,公司非利息净收入 370.45亿元,同比增长 13.95%。其中,中间业务手续费及佣金净收入219.19亿元,同比增长 23.88%,占营业收入比重 20.12%,同比提升 2.43个百分点,多项业务实现快速增长。2021H1,公司的理财业务和零售财富代销类手续费收入 86.08亿元,同比增长 43.99%;各类投行业务收入 22.05亿元,同比增长 45.26%;托管业务收入 17.51亿元,同比增长 22.79%;银行卡及支付结算收入 73.18亿元,同比增长 16.40%。其他非息收入有所下滑,投资收益降幅较大。2021H1,公司其他非息收入 151.26亿元,同比增长 2.09%。其中,投资收益 89.39亿元,同比减少 49.5%。 资产质量持续改善,可转债发行补充资本实力 截至 2021年 6月末,公司不良贷款余额和不良率为 483.12亿元和 1.15%,较年初下降 2.71%和 0.1个百分点;关注类贷款占比 1.35%,较年初下降 0.02个百分点。拨备覆盖率持续提升,抵御风险能力增强。截至 2021年 6月末,公司的拨备覆盖率 256.94%,较年初提升 38.11个百分点。公司 500亿元可转债发行获批,有助补充资本实力,助力业务拓展。 投资建议 公司业务牌照多元,综合金融服务能力强劲,以轻资本、轻资产、高效率为方向,形成“1234”战略体系,坚持商行+投行双向联动,同业优势明显。信贷占比提升,负债结构优化,有助成本管控和息差企稳修复;中间业务质态优异,投行与财富管理业务收入高速增长,轻资本业务贡献度加大增厚盈利空间;资产质量持续改善,风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2021-2023年 BVPS28.66/31.93/35.74元,对应 2021-2023年 PB0.63X/0.57X/0.51X。 风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险
江苏银行 银行和金融服务 2021-08-27 6.40 -- -- 6.67 4.22%
6.71 4.84%
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事件 公司发布了2021年半年报。 营收和净利表现持续改善,信用减值增速维持较低水平 2021H1,公司实现营业收入307.37亿元,同比增长22.67%;归母净利润101.99亿元,同比增长25.2%;加权平均ROE 为6.6%,同比下降0.17个百分点;稀释EPS 为0.55元,同比减少8.33%。公司业绩增速较2021Q1进一步扩大,主要得益于利息净收入稳步增长和投资收益降幅收敛。2021Q1,公司营业收入和归母净利润同比分别增长17.06%和22.79%。与此同时,信用减值损失增速维持在较低水平,推动利润持续释放。 2021H1,公司信用减值损失为105.12亿元,同比增长6.24%。 NIM 同比大幅走阔,资产负债结构优化 2021H1,公司实现利息净收入223.86亿元,同比增长33.17%;净息差2.29%,同比上升19BP,主要来自资产负债结构优化的影响。资产端,信贷投放稳步扩张,小微业务优势延续,零售贷款结构优化。 截至2021年6月末,公司的各项贷款13320亿元,较年初增长10.85%。其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长18.4%和9.8%。对公贷款层面,小微业务贡献显著,制造业贷款实现高增。2021H1,公司的小微贷款余额4749亿元,占对公贷款比重高达62.96%,制造业贷款较年初增长19.9%。零售贷款层面,消费金融相关贷款的比重较高,经营性贷款增速靓丽,有助提振定价水平。截至2021年6月末,公司的住房按揭贷款、个人消费贷款、个人经营性贷款和信用卡贷款较年初分别增长2.9%、9.2%、43.2%和16.8%,占零售贷款比重分别为45.94%、42.09%、6.91%和5.06%,以经营性贷款和消费金融为代表的高收益贷款比重上升有助提振定价水平。负债端,存款来源多元化,规模与占比均有增加,成本有效压降。截至2021年6月末,公司吸收存款14735亿元,较年初增长12.80%,占总负债比重62.29%,较上年末提升1.7个百分点。其中,对公存款、个人存款和以保证金存款为核心的其他存款较年初分别增长9.68%、16.91%和27.88%,存款来源多元化,推动存款成本下行。2021H1,公司的存款平均利率为2.31%,较2020年下降16BP;吸收存款利息支出160.38亿元,同比下降2.80%。 代理类业务推动中收持续增长,投资收益降幅收敛 2021H1,公司实现非利息净收入83.51亿元,同比增长1.27%,实现转正。其中,中间业务净手续费及佣金净收入31.30亿元,同比增长28.37%,维持较快增长,主要受益于代理类业务收入的增加,财富管理相关业务发展态势良好。2021H1,公司代理手续费收入25.36亿元,同比增长38.08%;公募基金销量同比增长250%,理财产品销量同比增长超300%;财富客户、私行客户总数突破6.3万户,私行客户数较年初增长近18%。其他非息收入有所下滑。2021H1,其他非息净收入52.21亿元,同比减少10.11%。 其中,投资收益(含公允价值变动)48.62亿元,同比减少11.57%,降幅较2021Q1的-40.27%有所收敛;汇兑净收益0.75亿元,同比减少50.98%。 资产质量稳中向好,风险抵补能力强化 公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。截至2021年6月末,公司不良率和关注类贷款占比为1.16%和1.25%,较年初下降0.16和0.11个百分点;逾期90天和60天以上贷款占不良贷款比例分别为68.03%和73.96%,不良确认口径严格。与此同时,公司的拨备覆盖率有所上升,进一步夯实资产质量,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司拨备覆盖率282.14%,较年初提升 25.74个百分点。 投资建议 公司深耕江苏经济发达区域,金融资源丰富、发展前景广阔,小微、制造业服务优势明显,多项业务指标位居省内第一。资产端,信贷投放稳步增长,结构优化,有助定价水平提升;负债端,存款规模规模和占比提升,来源多元化,成本。中间业务代理类业务增长动力强劲,财富管理业务发展态势良好。金融科技应用加速推进,实施智慧金融进化工程,全面赋能业务发展和经营管理。结合公司基本面和股价弹性, 我们给予“ 推荐” 评级, 2021-2023年BVPS10.23/11.24/12.44元,对应2021-2023年PB0.67X/0.61X/0.55X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
南京银行 银行和金融服务 2021-08-20 9.42 -- -- 9.97 5.84%
10.34 9.77%
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事件 公司发布了2021年半年报。 业绩较一季度改善明显,营收和净利均实现两位数增长 2021H1,公司实现营业收入202.37亿元,同比增长14.09%;归母净利润84.54亿元,同比增长17.07%;年化加权ROE 为8.40%,同比下降0.16个百分点;稀释EPS 为0.83元,同比增长3.75%。公司业绩表现较2021Q1提升明显,主要得益于息差和投资收益表现改善的影响。2021Q1,公司营业收入和归母净利润分别为101.98亿元和40.99亿元,同比分别增长1.64%和9.30%。 NIM 同比走阔,零售贷款类别拓宽,负债结构优化、成本管控增强 2021H1,公司实现利息净收入136.16亿元,同比增长17.45%;净息差1.91%,同比上升5BP,主要来自存款结构和定价有所优化、成本逐步降低。资产端,信贷投放稳步增长,个贷范围拓展,占比有所提升。2021H1,公司的贷款余额为7682.35亿元,较年初增长13.88%;其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长13.55%和14.67%,占总贷款余额分别为70.27%和29.73%,同比分别变化-0.2和0.2个百分点。除了住房贷款和消费贷款之外,公司正式在零售端开展个人经营性抵押贷款业务——零售“鑫快捷,三项贷款同比分别增长10.72%、15.66%和15.49%,拓展零售贷款增长空间。负债端,存款规模与占比均有增加,成本率大幅降低。2021H1,公司的存款余额为1.05万亿元,较年初增长10.74%,占总负债比重67.64%,较上年末提升0.49个百分点;公司坚严格进行存款成本管控,大力拓展结算类低成本存款,推动存款成本率下行。2021H1,公司的存款付息率为2.32%,同比下降20BP。 中收贡献度有所提升,理财业务和债券承销收入增速靓丽 2021H1,公司实现非利息净收入66.21亿元,同比增长7.75%。其中,中间业务净手续费及佣金净收入36.03亿元,同比增长31.36%,占营业收入比重16.73%,同比上升2.28个百分点,主要受益于理财业务收入和债券承销费收入的快速增长。2021H1,公司代理及咨询业务收入21.21亿元,同比增长48.19%;债券承销费收入8.98亿元,同比增长21.13%。其他非息收入有所下滑。2021H1,其他非息净收入32.36亿元,同比减少9.66%。其中,投资收益(含公允价值变动)38.62亿元,同比增长11.43%;汇兑亏损8.23亿元,较去年同期亏损进一步扩大。 资产质量整体平稳,拨备覆盖率上升,可转债发行增厚资本实力 公司的不良率和关注类贷款占比稳中有降。截至2021年6月末,公司不良率为0.91%,与上年末持平;非信贷业务不良资产占比0.16%,较年初下降0.03个百分点;关注类贷款占比1.11%,较上年末下降0.1个百分点。公司强化大额授信管控、化解大额风险并加大不良资产处置,有利于进一步夯实资产质量。与此同时,公司的拨备覆盖率有所上升,风险抵补能力增强。截至2021年6月末,公司拨备覆盖率394.84%,较上年末提升3.08个百分点。6月15日,公司发行200亿元可转债,进一步补充资本实力,支持业务拓展。 投资建议 公司区位优势突出,经营机制灵活,科创文化特色明显,大零售和交易银行战略持续深化。公司金融产品体系丰富,3大计划纵深推进,资产负债结构持续优化,交易银行等发展态势良好;零售金融搭建客户分层管理架构,提升精细化、综合化服务能力,客户数与AUM 实现稳步增长;资产质量稳中向好,拨备覆盖率提升增强风险抵补能力,可转债发行增强资本实力。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2021-2023年BVPS11.02/12.30/13.77元,对应2021-2023年PB0.86X/0.77X/0.69X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-08-19 35.19 -- -- 36.83 4.66%
40.36 14.69%
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事件 公司发布了2021 年半年报。 营收与净利维持两位数高增,业绩表现持续靓丽 2021H1,公司实现营业收入250.19 亿元,同比增长25.21%,归母净利润95.19 亿元,同比增长21.09%;ROE(加权平均)17.49%,同比提升0.02 个百分点;稀释EPS 1.58元,同比增长16.18%。受利息净收入高增和非息收入改善的推动,公司业绩表现持续靓丽。 NIM 走阔,资产结构优化,负债端成本优势增强 2020H1,公司实现利息净收入159.83 亿元,同比增长21.91%,保持高速增长;净息差2.33%,同比提升8P,主要受益于负债端成本压降的影响。资产端信贷力度加大,个人贷款增长靓丽,信贷结构优化。2021H1,公司一般贷款平均余额7405.94亿元,同比增长26.89%,占生息资产比重53.98%,、同比提升3.85 个百分点。其中,对公贷款平均余额4545.77 亿元,同比增长14.91%;个人贷款平均余额2861.68 亿元,同比增长52.11%,占一般贷款比重38.62%,同比提升6.4 个百分点。负债端存款规模和活期占比均有增加,成本率下降幅度较大。2021H1,公司的存款平均余额1.02 万亿元,同比增长8.24%;活期存款平均余额4534.35,占存款比重44.52%,同比提升0.45 个百分点;存款平均成本率为1.82%,同比下降13BP,带动计息负债成本率大幅降低,成本优势增强。 非息收入高增,财富管理相关业务贡献8 成以上中收 2021H1,公司实现非利息净收入90.36 亿元,同比增长31.53%。其中,中间业务手续费及佣金净收入33.74 亿元,同比减少0.68%,主要受到手续费和佣金支出增长较快的影响。财富管理业务持续发力,代理类和托管类业务表现稳健,两项业务收入同比分别增长13.21%和39.77%,占全部手续费及佣金收入比重达87.16%。受投资收益增加和汇兑损益改善影响,其他非息收入高增,带动非息收入增速回升。2021H1,公司其他非息收入56.62 亿元,同比增长63.03%;其中,投资收益51.16 亿元,同比增长43.83%,主要来自贵金属业务投资收益的增加;公允价值变动损益7.25 亿元,同比减少35.21%;汇兑损益-3.10 亿元,亏损幅度较去年同期的-12.54 亿元明显收窄。 资产质量优异,拨备覆盖率维持同业领先水平 截至2021 年6 月末,公司不良率为0.79%,与上年末持平,在上市银行中保持较低水平;关注类贷款占比0.39%,较上年末减少0.11 个百分点。拨备覆盖率持续优于同业,风险抵补能力强劲。截至2021 年6 月末,公司拨备覆盖率为510.13%,较上年末提升4.54 个百分点,依旧维持同业领先水平。 投资建议 公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。净息差回升,信贷投放加大,零售贷款占比上升,消费信贷贡献度高,结构优异。负债端活期存款占比提升,客户黏性提升,成本优势增强;公司致力于打造多元化的利润中心,财富管理业务发展较快,贡献度提升,有助增厚盈利水平。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023 年BVPS 20.08/23.02/27.01 元,对应2021-2023 年PB 1.79X/1.56X/1.33X。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。
常熟银行 银行和金融服务 2021-08-19 6.15 -- -- 6.59 7.15%
7.89 28.29%
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事件 公司发布了 2021年半年报。 净利表现超预期,Q2业绩增速大幅回升 2020H1,公司实现营业收入36.80亿元,同比增长 7.70%,增速较 2021Q1的 5.03%进一步扩大;归母净利润 10.01亿元,同比增长 15.52%,表现超预期;年化 ROE(加权平均)达 10.9%,同比提高 0.88个百分点;基本 EPS 为 0.37元,同比增长15.63%。公司整体业绩逐季回升,二季度单季增幅明显,主要受到息差改善、信用成本降低和非息高增的影响。2021Q2单季,公司单季营业收入和归母净利润同比分别增长 10.35%和 30.77%,远超一季报表现;信用减值损失同比减少 5.28%,首次出现负增长。 NIM 环比改善,资产结构优化提振定价,存款维持高增 2021H1,公司实现利息净收入 31.25亿元,同比增长 3.08%,增幅在 2021Q1微幅下滑之后实现转正,主要受到净息差环比回升的影响;2021H1,公司 NIM 为3.02%,较上年末下降 12BP,Q2单季 NIM 达 3.07%,环比提升 10BP。资产端,信贷投放力度加大,信用类贷款占比增加,促进贷款收益率企稳回升。 截至 2021年 6月末,公司的贷款总额 1513.90亿元,较年初增长 14.93%%。 其中,个人贷款和个人经营性贷款同比分别增长 15.48%和 13.07%,占总贷款比重分别为 57.28%和 36.30%,维持再较高水平;信用类贷款占总贷款比重为 18.63%,较上年末增加 2.31个百分点,新增个人经营性贷款中信保类贷款占比达 46.12%。负债端,常熟以外地区存款贡献增加驱动总存款高增,占总负债比重逾 8成,成本率有所下降。截至 2021年 6月末,公司的存款总额为 1815.65亿元,较上年末增长 14.34%,占总负债比重85.73%,较上年末提升 1.97个百分点;常熟以外地区存款增速达 31.01%,占总存款比重 36.80%,较上年末上升 4.68个百分点,对总存款增长的驱动效应明显;存款平均成本率 2.24%,较上年末降低 9BP。 中收持续受益补贴退出,其他非息业务表现不弱 2021H1,公司非利息净收入 5.55亿元,同比增长 44.1%,中间业务收入和投资收益均保持快速增长。2021H1,公司手续费及佣金净收入 1.93亿元,同比增长 52.81%,飞燕马上付补贴退出,提振中收表现;理财、结算、代理和银行卡等业务收入同比分别变化 8.40%、57.57%、161.55%和-45.65%。受投资收益带动,其他非息收入增速不弱。2021H1,其他非息收入 3.62亿元,同比增长39.85%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)3.22亿元,同比增长47.21%;汇兑损益-0.05亿元,同比下降 247.99%。 资产质量夯实,可转债发行补充资本实力 不良率和关注率压降,拨备覆盖率突破 500%,资产质量进一步夯实。截至 2021年 6月末,公司不良率 0.90%,较 3月末和上年末下降 0.05和 0.06个百分点;关注类贷款占比 1.33%,较 3月末和上年末下降 0.15和 0.21个百分点;拨备覆盖率521.67%,较 3月末和上年末上升 34和 36.34个百分点。公司拟发行 60亿元可转债,有助补充核心一级资本,支持业务发展。 投资建议 公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款和消费贷发展迅速,NIM 同业领先。资产质量优异,拨备覆盖率同业领先,风险抵补能力强劲。公司通过 ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同楷体 事件 公司发布了 2021年半年报。 净利表现超预期,Q2业绩增速大幅回升 2020H1,公司实现营业收入36.80亿元,同比增长 7.70%,增速较 2021Q1的 5.03%进一步扩大;归母净利润 10.01亿元,同比增长 15.52%,表现超预期;年化 ROE(加权平均)达 10.9%,同比提高 0.88个百分点;基本 EPS 为 0.37元,同比增长15.63%。公司整体业绩逐季回升,二季度单季增幅明显,主要受到息差改善、信用成本降低和非息高增的影响。2021Q2单季,公司单季营业收入和归母净利润同比分别增长 10.35%和 30.77%,远超一季报表现;信用减值损失同比减少 5.28%,首次出现负增长。 NIM 环比改善,资产结构优化提振定价,存款维持高增 2021H1,公司实现利息净收入 31.25亿元,同比增长 3.08%,增幅在 2021Q1微幅下滑之后实现转正,主要受到净息差环比回升的影响;2021H1,公司 NIM 为3.02%,较上年末下降 12BP,Q2单季 NIM 达 3.07%,环比提升 10BP。资产端,信贷投放力度加大,信用类贷款占比增加,促进贷款收益率企稳回升。 截至 2021年 6月末,公司的贷款总额 1513.90亿元,较年初增长 14.93%%。 其中,个人贷款和个人经营性贷款同比分别增长 15.48%和 13.07%,占总贷款比重分别为 57.28%和 36.30%,维持再较高水平;信用类贷款占总贷款比重为 18.63%,较上年末增加 2.31个百分点,新增个人经营性贷款中信保类贷款占比达 46.12%。负债端,常熟以外地区存款贡献增加驱动总存款高增,占总负债比重逾 8成,成本率有所下降。截至 2021年 6月末,公司的存款总额为 1815.65亿元,较上年末增长 14.34%,占总负债比重85.73%,较上年末提升 1.97个百分点;常熟以外地区存款增速达 31.01%,占总存款比重 36.80%,较上年末上升 4.68个百分点,对总存款增长的驱动效应明显;存款平均成本率 2.24%,较上年末降低 9BP。 中收持续受益补贴退出,其他非息业务表现不弱 2021H1,公司非利息净收入 5.55亿元,同比增长 44.1%,中间业务收入和投资收益均保持快速增长。2021H1,公司手续费及佣金净收入 1.93亿元,同比增长 52.81%,飞燕马上付补贴退出,提振中收表现;理财、结算、代理和银行卡等业务收入同比分别变化 8.40%、57.57%、161.55%和-45.65%。受投资收益带动,其他非息收入增速不弱。2021H1,其他非息收入 3.62亿元,同比增长39.85%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)3.22亿元,同比增长47.21%;汇兑损益-0.05亿元,同比下降 247.99%。 资产质量夯实,可转债发行补充资本实力 不良率和关注率压降,拨备覆盖率突破 500%,资产质量进一步夯实。截至 2021年 6月末,公司不良率 0.90%,较 3月末和上年末下降 0.05和 0.06个百分点;关注类贷款占比 1.33%,较 3月末和上年末下降 0.15和 0.21个百分点;拨备覆盖率521.67%,较 3月末和上年末上升 34和 36.34个百分点。公司拟发行 60亿元可转债,有助补充核心一级资本,支持业务发展。 投资建议 公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款和消费贷发展迅速,NIM 同业领先。资产质量优异,拨备覆盖率同业领先,风险抵补能力强劲。公司通过 ipc+信贷工厂结合的形式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同
招商银行 银行和金融服务 2021-08-18 50.87 -- -- 54.89 7.90%
56.23 10.54%
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事件 公司发布了 2021年半年报。 业绩增速靓丽,信用成本有所降低 2021H1,公司实现营业收入 1687.50亿元,同比增长 13.75%;归母净利润 611.50亿元,同比增长 22.82%;年化加权ROE 为 18.06%,同比上升 1.12个百分点;基本 EPS 为 2.35元,同比增长19.29%。在非息收入增长和信用成本降低的带动下,公司业绩表现持续改善。 2021H1,公司的信用成本 0.56%,同比下降 0.99个百分点。 息差维持平稳,零售贷款占比上升,负债端成本优势增强 2021H1,公司实现利息净收入 993.41亿元,同比增长 9.32%;净息差 2.49%,同比微幅下降1BP,基本维持平稳,主要受益于负债端成本优势的增强。资产端,贷款规模稳健增长,收益率较高的零售贷款增量明显,占比进一步提升。2021H1,公司的贷款和垫款平均余额为 5.25万亿元,同比增长 8.88%;其中,对公贷款和零售贷款平均余额同比分别增长 4.01%和 11.41%,占总贷款平均余额分别为40.10%和 53.18%,同比分别变化-1.88和 1.22个百分点。负债端,公司的活期存款占比维持 6成以上,定期存款成本率下降,成本优势增强。2021H1,公司的存款平均余额为 5.87万亿元,同比增长 9.14%,其中,活期存款占比64.74%,公司客户和零售客户活期存款平均成本率低至 0.90%和 0.35%;公司持续优化存款结构并对定价进行有效管控,定期存款成本率压降,进一步增强负债端成本优势。2021H1,公司客户和零售客户定期存款平均成本率分别为2.64%和 2.71%,同比分别下降 22BP 和 21BP。 非息贡献度提升,财富管理收入持续高增、优势凸显 2021H1,公司实现非利息净收入 694.08亿元,同比增长 20.75%,占营业收入比重 41.13%,同比提升 2.38个百分点。其中,中间业务净手续费及佣金净收入 522.54亿元,同比增长 23.62%,延续高增,主要来自财富管理和资产管理手续费及佣金收入的增加。2021H1,公司财富管理手续费及佣金收入 206.12亿元,同比增长 33.60%; 资产管理手续费及佣金收入 348.60亿元,同比增长 37.60%;托管费收入 28.57亿元,同比增长 29.80%;银行卡手续费收入 93.96亿元,同比下降 0.23%;结算与清算手续费收入 72.77亿元,同比增长 14.38%。其他非息收入增速有所改善。2021H1,公司其他非息净收入 171.54亿元,同比增长 12.77%。其中,投资收益(含公允价值变动)130.32亿元,同比增长 25.77%;汇兑收益 19.25亿元,同比增长 7.6%。 资产质量稳中向好,风险抵补能力增强 公司资产质量稳健,不良率和关注类贷款占比均有下降。截至 2021年 6月末,公司不良率为 1.01%,较上年末下降 0.06个百分点;关注类贷款占比 0.70%,较上年末下降 0.11个百分点。 拨备覆盖率小幅上升,风险抵补能力增强。截至 2021年 6月末,公司不良贷款拨备覆盖率 439.46%,较上年末提升 1.78个百分点。 投资建议 公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE 优于同业;资产端稳步扩张,负债端活期存款占比近 6成,成本优势显著;资产质量优异,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型,打造金融科技银行,构建大财富管理价值循环链,差异化竞争优势进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2021-2023年 BVPS 28.65/32.43/36.82元,对应 2021-2023年 PB 1.79X/1.58X/1.39X。 风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
常熟银行 银行和金融服务 2021-07-27 6.25 -- -- 6.43 2.88%
7.89 26.24%
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行业基本面稳中向好,让利压力小于2020年,分化格局显现 二季度经济增速有所回落但仍高于2019年水平,对银行业经营环境影响不大,基本面向好趋势不变。以存款为核心的负债端监管强化,有助优化银行资金结构、降低负债成本,为贷款端定价调整预留空间,银行让利压力整体小于2020年。伴随着行业景气度的回升,上市银行分化格局显现,区位优势、业务结构和信用成本管控重要性增强,具备该类条件的差异化品种有望持续受益业绩释放,享有更多估值溢价空间。 常熟银行依托IPC+信贷工厂模式构建护城河,小微业务优势明显 公司独有的微贷模式解决了小微业务信息不对称、风控难度大、效率不高等问题,同时可将模式复制到异地分支机构、参股银行以及村镇银行,实现外延式扩张,产生规模效应。 截至2020年末,公司以个人经营性贷款占总贷款和零售贷款比重分别为35.63%和63.53%,异地分支机构和村镇银行累计贡献62.19%,NIM 和不良率两项指标均领先同业。此外,公司已入股7家农商行且兴福村镇银行范围覆盖江苏、湖北、河南和云南等地区,复制模式并开展集约化管理,业务拓展想象空间巨大。 业绩增速低位回升,后期大概率延续改善之势 受益于小微企业信贷需求空间广阔、LPR 重定价影响减弱、存款开门红和利率上限调整、拨备计提压力缓解等多重因素影响,公司的信贷投放规模预计维持稳健增长,息差企稳回升预期增强,信用成本释放和反哺利润空间较大,业绩有望延续改善之势,测算2021-2023年营业收入增速为11.88%、11.23%和11.32%,归母净利润增速为17.37%、17.19%和17.25%。 估值处于历史低位,关注估值低位修复机遇和中长期溢价空间 公司当前PB0.95倍,处于上市以来0.40%分位,但在上市农商行中排名第2,享有一定的估值溢价。我们综合考虑公司在小微金融层面的竞争力、基本面向好趋势以及市场空间,认为公司估值存在低位修复机会和中长期溢价空间,性价比较高,配置价值明显。 投资建议:公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款维持较快增长,NIM 同业领先。资产质量优异,拨备覆盖率同业领先,风险抵补能力强劲。公司通过IPC+信贷工厂的模式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股农商行等形式拓展业务空间,常熟以外地区收入贡献逾6成,未来业绩增长空间可期。 结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2021-2023年BVPS 7.16元/7.86元/8.66元,对应当前股价2021-2023年PB 0.89X/0.81X/0.73X。 风险提示:宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
常熟银行 银行和金融服务 2021-07-26 6.34 -- -- 6.30 -0.63%
7.89 24.45%
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行业基本面稳中向好,让利压力小于 2020年,分化格局显现 二季度经济增速有所回落但仍高于 2019年水平,对银行业经营环境影响不大,基本面向好趋势不变。以存款为核心的负债端监管强化,有助优化银行资金结构、降低负债成本,为贷款端定价调整预留空间,银行让利压力整体小于 2020年。伴随着行业景气度的回升,上市银行分化格局显现, 区位优势、业务结构和信用成本管控重要性增强,具备该类条件的差异化品种有望持续受益业绩释放, 享有更多估值溢价空间。 常熟银行依托 IPC+信贷工厂模式构建护城河, 小微业务优势明显 公司独有的微贷模式解决了小微业务信息不对称、风控难度大、效率不高等问题,同时可将模式复制到异地分支机构、参股银行以及村镇银行,实现外延式扩张,产生规模效应。 截至 2020年末,公司以个人经营性贷款占总贷款和零售贷款比重分别为 35.63%和63.53%,异地分支机构和村镇银行累计贡献 62.19%, NIM 和不良率两项指标均领先同业。此外,公司已入股 7家农商行且兴福村镇银行范围覆盖江苏、湖北、河南和云南等地区,复制模式并开展集约化管理,业务拓展想象空间巨大。 业绩增速低位回升,后期大概率延续改善之势 受益于小微企业信贷需求空间广阔、 LPR 重定价影响减弱、存款开门红和利率上限调整、拨备计提压力缓解等多重因素影响,公司的信贷投放规模预计维持稳健增长,息差企稳回升预期增强,信用成本释放和反哺利润空间较大, 业绩有望延续改善之势, 测算 2021-2023年营业收入增速为 11.88%、 11.23%和 11.32%, 归母净利润增速为 17.37%、 17.19%和 17.25%。 估值处于历史低位,关注估值低位修复机遇和中长期溢价空间 公司当前 PB0.95倍,处于上市以来 0.40%分位,但在上市农商行中排名第 2,享有一定的估值溢价。我们综合考虑公司在小微金融层面的竞争力、基本面向好趋势以及市场空间,认为公司估值存在低位修复机会和中长期溢价空间,性价比较高,配置价值明显。 投资建议: 公司坚持支农支小市场定位,小微金融优势明显。信贷业务下沉需求空间广阔,个人经营性贷款维持较快增长, NIM 同业领先。资产质量优异,拨备覆盖率同业领先, 风险抵补能力强劲。公司通过 IPC+信贷工厂的模式开展小微业务,有效管控不良风险,助力信贷扩张,同时借助异地分支机构和村镇银行以及入股农商行等形式拓展业务空间,常熟以外地区收入贡献逾 6成,未来业绩增长空间可期。 结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级, 2021-2023年 BVPS 7.16元/7.86元/8.66元,对应当前股价 2021-2023年 PB 0.89X/0.81X/0.73X。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名