近日，丽珠集团公布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入25.05亿元，同比下降3.94%，归属上市公司股东净利润3.99亿元，同比增长1.68%，扣非后归母净利润4.03亿元，同比增长22.55%。 盈利预测：整体来看，公司员工激励不断改善，研发进度逐步提速，辅助用药对公司业绩的边际影响进一步减弱，产品结构不断改善，受带量采购政策的影响较小，分红比例进一步提升也将进一步增强公司股东的回报率。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.68、2.02、2.41元，对应2020年4月20日收盘价其动态PE分别为25X、21X和18X，继续维持“审慎增持”评级，建议稳健性投资者积极配置。风险提示：事件影响超预期，辅助用药下滑超预期，研发进度不及预期，原料药业绩波动。

近日,健康元发布2019年报,公司实现营业收入119.80亿元,同比增长6.93%,实现归母净利润8.94亿元,同比增长27.87%,实现扣非后归母净利润8.29亿元,同比增长31.30%。 盈利预测:公司业务布局涵盖原料药、制剂和生物药,在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群,公司研发以单抗和呼吸科品种为特色,后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。我们更新公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.55、0.67、0.80元,对应4月10日收盘价其估值分别为21、18和15倍,公司研发具备特色且逐步进入收获期,继续维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:原料药价格波动;新产品放量不达预期;部分品种受控费影响超预期

盈利预测:我们认为公司作为国内老字号品牌优势明显,产品储备丰富,在医改深化的大背景下,公司未来也有望成为中长期的受益品种。目前公司业绩短期承压,我们预计今年子公司同仁堂科技业绩预计见底且产能逐步释放加上集团经营层面持续改善,预计公司后续发展有望出现新变化,但是2020年由于受到疫情影响以及同仁堂国药仍有可能继续受到地区事件影响,我们略微下调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.74、0.80、0.91元,2020年4月3日股价对应估值分别为33.80、31.26、27.58倍,维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:核心品种销量低于预期;产能恢复不及预期;地区事件影响。

盈利预测：作为研发实力国内领先的现代中药企业，公司产品线丰富，拥有一批独家品种和潜在大品种，尽管中药注射剂增长逐步放缓，但近年来多个主力及二三线产品进入医保目录，有助于产品迅速放量。此外，公司加大研发投入，逐渐将目光投注于仿制药和创新药领域，逐步走上转型之路。2020年第一季度由于公共卫生事件，公司注射剂产品会受到一定影响，加上去年银杏二萜内酯降价影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.98、1.19、1.42元，2020年4月10日股价对应估值为14.28、11.76、9.84倍，继续维持“审慎增持”评级。

近日,凯莱英公告 2019年年报,实现营业收入 24.60亿元,同比增长34.07%;实现归母净利润 5.54亿元,同比增长 29.32%;实现扣非归母公司净利润 4.89亿元,同比增长 32.50%。 盈利预测:公司作为国内 CMO/CDMO 龙头企业之一,公司凭借绿色制药技术优势,有望分享全球 CMO 产业向发展中国家转移的红利,持续提升公司的市占率。公司未来在国内 CMO 市场布局及由生产原料药中间体到向制剂和生物药延伸。暂不考虑增发摊薄,我们更新盈利预测,预计公司2020-2022年 EPS 分别为 3.15、4. 12、5.40元,对应 2020年 4月 8日 PE分别为 56.5、43.1、32.9倍。风险提示 : 订单业务运营和进度不及预期、定制研发失败风险、汇率风险、核心研发人员流失风险、客户集中度高风险。

盈利预测:分业务来看,我们认为公司器械板块现有业务未来有望保持稳定增长,可降解支架上市后将为公司器械板块增长提供较大动力,且后续布局值得期待。药品业务短期将可能受到带量采购影响,但随着降糖线、仿制药纯增量品种的不断上市,仍将成为公司不可或缺的一项利润来源。同时,人工AI、乐普生物等创新业务也将为公司发展提供增长点。总结来看,依托于可降解支架的逐步放量,我们预计公司2019年归母净利润增速有望延续中期的表现,继续保持40%以上的较快增长。公司三季报业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.97、1.29、1.69元,2019年10月25日股价对应PE分别为28、21、16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:核心药品销售低于预期;政策影响超预期;重磅新品上市进度低于预期;商誉减值风险。

盈利预测:作为研发实力国内领先的现代中药企业,公司产品线丰富,拥有一批独家品种和潜在大品种,尽管中药注射剂增长逐步放缓,但二线品种的放量促使公司业绩稳定较快增长。重磅品种银杏二萜内酯进入医保目录后已进入快速放量阶段,是促使公司业绩进入加速期的主要原因。此外,公司加大研发投入,逐渐将目光投注于仿制药和创新药领域,逐步走上转型之路。公司三季报符合我们预期,维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.89、1.08、1.30元,2019年10月25日股价对应估值为20、16、13倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:银杏二萜内酯谈判降幅超预期,主力品种增长低于预期,销售费用增长超预期,政策风险。

盈利预测:公司业务布局合理,研发管线渐入收获期,且海外并购标的并表也将为公司业绩不断提供增量。由于公司业绩自去年公司三季度开始承压,在基数效应下,叠加达芬奇机器人销售加速、万邦和gland表现良好,我们认为公司今年业绩增速将呈现逐季改善趋势,全年扣非净利润增速有望回升至10%以上。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.15、1.36、1.65元,2019年10月29日股价对应估值分别为22、19、16倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业核心产品销售低于预期;在研产品上市时间不及预期;研发费用投入超预期;投资收益波动风险。

盈利预测:公司业务布局合理,研发管线渐入收获期,且海外并购标的并表也将为公司业绩不断提供增量。公司2018年业绩主要受研发费用等多重因素拖累,考虑基数效应,2019年业绩增长将趋于正常。展望2019年,公司药品板块将保持较快增长,汉利康的销售、后续在研品种的获批以及复宏汉霖港股上市将为公司提供催化剂。我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.15、1.36、1.65元,2019年8月27日股价对应估值分别为25、21、17倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业核心产品销售低于预期;在研产品上市时间不及预期;研发费用投入超预期;投资收益波动风险。

盈利预测:上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面,产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善,促使内生增速逐渐上升;一致性评价增量品种逐渐落地,叠加研发管线日益丰富,为公司未来发展源源不断提供动力。商业方面,两票制调整已结束,分销版图继续扩张,创新零售业务快速发展,收购康德乐进一步完善公司现有体系。2019年,我们预计公司全年业绩有望延续中期优秀表现,归母净利润有望实现10%-15%的较快增长。我们上调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.54、1.80、2.11元,2019年8月29日股价对应PE分别为12、11和9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业板块增速低于预期;研发费用投入超预期;投资收益增长低于预期;商誉减值风险。

盈利预测:我们认为公司品牌优势明显,产品储备丰富,在国企改革的大背景下,其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善,作为国内不可多得的老字号品牌中药企业,在医改深化的大背景下,公司未来也有望成为中长期的受益品种。整体来看,我们预计公司今明两年业绩将继续保持平稳增长,2020年将制定新的五年计划,预计公司后续发展有望出现新变化。我们略微下调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.87、0.95、1.04元,2019年8月27日股价对应估值分别为33、30、28倍,维持对公司的“审慎增持”评级。

扣非利润增速超预期:报告期内,公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润的同比增速分别为10.73%、108.39%和26.37%,收入端和扣非净利润端均较一季度明显加速。单季度来看,公司2019Q2实现收入和扣非净利润增速分别为19.17%和41.85%。分析来看,报告期内归母净利润实现高速增长,主要源于公司于2019年1月出售深圳市三九医院有限公司82.89%股权,获得约6.8亿元(税后)资产处置收益。扣非净利润增速超预期,主要源于1)品牌OTC、中药配方颗粒等业务增速较快;2)部分业务费用投放进度相对较慢(销售费用率同比下降3.43个百分点);3)减税降费政策,我们预计为公司扣非净利润贡献约4%-5%的增速。收入端方面,增速相对低于扣非净利润,我们估计主要源于公司产品结构进一步调整以及易善复调整计入口径(以服务费形式确认)。毛利率方面,公司当期综合毛利率约为66.06%,同比下降1.37个百分点,主要源于处方药业务,我们估计和产品结构调整有关。 从业绩预告来看,公司中报业绩预告归母净利润增速范围为83.91%-102.06%,公司实际业绩增速略超过业绩预告上线。根据公司三季报业绩预告,实现归母净利润增速64.95%-85.00%,假设非经常性损益不变,则三季报扣非净利润增速约为7%-28%。基于公司中报的优秀表现,我们预计公司全年有望实现15%-20%的扣非净利润增速。 自我诊疗保持较快增长:报告期内,公司自我诊疗业务实现收入36.95亿元,同比增长11.97%,毛利率同比增长1.09个百分点至61.15%。细分来看,虽然去年上半年流感高发导致一定高基数,但我们估计感冒类业务2019H1仍实现10%-15%的收入增速,实现较快增长。胃肠类今年增速有所回升,我们估计2019H1实现20%以上收入增速。皮肤类、儿科和骨科我们估计报告期内表现相对一般,实现0-10%的收入增速。易善复在OTC端由于基数较低,因此估计实现50%以上增长,处方药端增速相对较缓,估计增速在10%左右(按可比口径计)。新设的大健康事业部方面,由于基数相对较低,预计2019H1亦实现较快增长。 处方药业务积极调整结构:报告期内,处方药业务实现收入31.02亿元,同比增长9.01%,毛利率同比下降5.43个百分点至77.23%,我们估计主要源于产品结构调整。细分来看,我们估计其中中药处方药业务整体呈现小幅增长,其中中药注射剂保持稳定,口服制剂保持小幅上升趋势(不考虑易善复调整计入口径)。受去年上半年流感高发导致的高基数影响,我们估计公司抗感染业务报告期内保持平稳增长。配方颗粒方面,公司拥有近600个单味品种,覆盖全国20多个省份,在全国处于龙头地位,我们估计其较一季度实现加速增长,报告期内实现30%以上的收入增速。 财务指标基本健康:报告期内,公司各项财务指标运行基本稳健,期末应收账款为23.92亿元,同比增长17.86%,占总资产比例增加0.47个百分点至。公司当期发生销售费用29.02亿元,同比增长2.10%,销售费用率同比下降3.43个百分点至40.49%。当期发生管理费用3.63亿元,同比增长%,管理费用率同比增长0.54个百分点至5.06%;发生研发费用1.75亿元,同比增长3.72%,研发费用率同比下降0.16个百分点至2.44%。现金流方面,公司当期发生经营性净现金流11.86亿元,同比增长9.27%。总体而言,公司财务报表保持相对健康的水平。 盈利预测:我们微调公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为2.29、1.88、元,2019年8月22日股价对应估值分别为13、16、14倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,在行业整合中存在进一步提升优势地位的机遇,未来有望通过内生+外延保持长期稳健较快增长。目前公司估值依然不高,有望保持稳定业绩增长,继续维持其“审慎增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,内生增长不及预期,外延并购进度不及预期。

近日,北陆药业公布 2019年中报,报告期内公司实现营业收入 4.02亿元,同比增长 29.01%,归属上市公司股东净利润 1.12亿元,同比增长 32.27%,扣非后归母净利润 1.04亿元,同比增长 34.07%,EPS 0.23元。 盈利预测:随着新总经理上任后公司销售和管理团队的调整完成,公司已逐渐进入快速发展期。对比剂业务方面,主力品种增速回升、新品种延续快速放量趋势;九味镇心颗粒在医保落地后随着自营销售团队发力将逐渐加速增长;降糖线在专业化招商团队的经营下亦进入快速放量期。此外,公司参股的世和基因与芝友医疗均是业内具有领先地位或优秀技术储备的公司,随着科创板落地有望带来资产价值重估增量。我们上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.40、0.51、0.64元,2019年 7月 26日股价对应 PE 分别为 24、18、15倍,继续维持 “审慎增持”评级。 风险提示:主力品种销量增长低于预期;合联营公司经营情况低于预期;主力品种降价风险。

盈利预测:公司业务布局合理,研发管线渐入收获期,且海外并购标的并表也将为公司业绩不断提供增量。公司2018年业绩主要受研发费用等多重因素拖累,考虑基数效应,2019年业绩增长将趋于正常。展望2019年,汉利康的销售和达芬奇手术机器人将为公司业绩带来增长点,通过一致性评价品种也有望为公司带来增量,复宏汉霖港股上市亦将为公司提供催化剂。我们调整公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.24、1.45、1.74元,2019年4月30日股价对应估值分别为24、20、17倍,继续维持“审慎增持”评级。 风险提示:工业核心产品销售低于预期;在研产品上市时间不及预期;研发费用投入超预期;投资收益波动风险。

盈利预测:公司作为国内CRO领军企业,在国际市场中占据一席之地。在当下中国CRO行业高速发展的背景下,公司凭借国内龙头地位、全产业链优势以及较好的服务质量和效率,CRO业务及CMO/CDMO业务收入预计均将保持稳定较快增长。同时,公司积极投资布局全球先进企业,在对自身业务形成协同效应的同时,投资收益有望为公司业绩提供增量。展望2019年,我们预计公司在收入端仍将保持约25%左右的稳定较快增长,利润端受股权激励费用、投资收益基数、汇兑损益等多重因素影响,预计增速将低于收入端。我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.87元、2.34元、2.88元,2019年4月30日股价对应PE分别为47倍、38倍、31倍,维持“审慎增持”评级。当前国内CRO市场正处于黄金阶段,叠加科创板开启促公司参股标的具备资产重估价值,建议投资者积极关注。 风险提示:新订单获取不及预期;核心客户维系风险;汇率波动风险;投资收益波动风险