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黄卓

光大证券

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工作经历: 证书编号:S0930520030002,曾就职于国元证...>>

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一心堂 批发和零售贸易 2021-11-03 35.61 -- -- 36.62 2.84%
37.28 4.69% -- 详细
事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入104.98亿元,同比增长13.63%;归母净利润7.64亿元,同比增长26.45%;扣非归母净利润7.48亿元,同比增长29.06%。 基本每股收益1.29元。业绩符合市场预期。 点评:业绩稳健增长,毛利率提升:2021Q1-Q3公司实现营业收入分别为34.29/32.73/37.97亿元,同比增长11.07%/11.25%/18.29%;归母净利润2.61/2.63/2.40亿元,同比增长27.28%/24.42%/27.83%;扣非归母净利润为2.52/2.61/2.36亿元,同比增长26.63%/29.66%/31.07%,净利润持续快于收入增长,主要原因是毛利率的不断提升。前三季度公司毛利率同比+1.90pp至38.13%,预计与产品结构调整以及促销活动减少有关。公司净利率同比+0.72pp至7.26%,期间费用率同比+1.50pp至29.47%,其中销售费用率上升1.78pp至26.24%,财务费用率上升0.50pp至0.54%,主要与新开门店快速增加,以及受新租赁会计准则影响租赁利息费用增加相关。管理费用率下降0.78pp至2.69%,料与去年确认的3239万股权激励费用增加有关。截至三季度末公司应收账款余额14.85亿,同比+62.79%,预计与商业保险和医保支付占比提高有关。 门店扩张迅猛,川渝地区突破在即:截至2021Q3,公司门店总数为8356家,较2020年底净增门店1151家(约为去年全年新开门店数),其中新开业门店1300家,搬迁123家,关闭26家。公司前三季度新开门店同比增长60.49%,拓店速度大幅提升。除推进云南省内下沉渗透外,公司重点深耕川渝地区,门店加密和管理优化双管齐下,报告期末川渝门店数已超过1400家,有望跃升为当地龙头药房。 省外拓展方面,山西、广西、海南等地门店数和盈利情况也稳步向好,呈现多区域共同发展的良好势头,目前省外门店总数占比已达到42%。随着公司密集型市场布局战略的推进,区域市场集中度进一步提高,有望增强销售和盈利能力。 持续创新经营,推进专业化++数字化发展:公司积极推进O2O业务和慢病医保业务,重视线上线下的深度融合,截至2021H1公司O2O业务门店覆盖率已快速提升至90.62%。公司慢病医保门店814家占比已达10.11%,在专业服务下,慢病医保的销售额快速增长。公司突破发展药妆特色店,逐步完善业务模式和品类结构,提升单店产出和盈利能力,今年底药妆店有望达到100家,预计明年会对业绩有更大贡献。公司已初步完成中药全产业链布局,大举进军配方颗粒市场。自2020年末取得609个配方颗粒项目批文以来,公司全力组织生产供应、组建专业化销售服务队伍。2021年11月部分品种开始执行国家标准,公司有望受益于带量采购政策和全产业链下的成本优势,持续提升中药销售占比。 盈利预测、估值与评级:公司为西南地区连锁药店龙头,经营效率已有明显改善,业绩提速趋势明显。维持公司2021~23年EPS预测为1.71/2.11/2.60元,现价对应21~23年PE为19/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示:执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期。
东华测试 计算机行业 2021-07-09 20.79 39.00 5.12% 34.00 63.54%
39.97 92.26%
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东华测试:科研仪器细分领域龙头,业绩拐点已来临。公司是结构力学性能研究领域龙头,下游客户以国内高等院校和科研院所为主,过半产品用于国防工业。基于原有业务领域积累的“小信号放大抗干扰系统解决方案”等核心技术,公司向市场推出电化学分析系统、PHM 设备智能管理平台两大新品。2019 年起,公司战略重心转向市场开拓。技术与销售双重发力,业绩拐点来临。近年来,公司盈利能力显著增强,产品结构优化,净利润率由2016 年的1.52%大幅提升至2020 年的24.53%;业务逐步由项目制转向模块化、标准化,未来现金流有望持续改善。 科学服务黄金赛道崛起,结构力学、电化学工作站产品发力进口替代。我国研发经费投入已连续多年保持10%以上增速,且纳入“十四五”纲要发展目标,科学服务赛道价值凸显。公司作为科研仪器优质企业,显著受益于国产替代浪潮。结构力学产品方面,公司技术积累深厚,产品曾多次用于大国重器研发测试,与海外巨头相比,公司业务布局完整,客户服务能力突出。电化学工作站新产品方面,公司实现国内研发零的突破,DH7000 系列产品销往多个高校客户,便携式电化学工作站与林洋能源等企业在储能方面的应用也开始合作,新产品有望持续放量。另外,电化学工作站在医疗领域POCT、药物化学成分分析、体内代谢分析等场景均有潜在可能,未来有望打开医药应用领域的新天地。 工业物联网时代,PHM 系统产品军民双向拓展。PHM 产业聚焦复杂工程健康状态的监测、预测和管理,在工业物联网时代有望大获发展,军工领域PHM 已成为我国武器装备研制、实现自主式保障的核心技术。公司PHM 系统业务衍生于结构力学测试业务,在军民领域双向发力。军工领域,公司拥有装备科研生产相关资质,技术与外资齐平,发力国产化,积极推进舰船、无人机、航空发动机等多领域应用。民用领域,公司推出设备智能维保管理平台,可为工厂降本增效。公司终极愿景是开发自动化机器医生,已在化工、钢铁和水务等领域落地实例。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.99/1.47/2.10 亿元,对应EPS 为0.72/1.06/1.52 元。东华测试为科学仪器细分领域的龙头,充分受益于科学服务及万物互联PHM 大发展红利,新产品PHM 系统及电化学工作站正式推向市场,业绩拐点已来临。我们给予公司39 元的目标价(21 年54x/22 年37x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品项目推进不达预期风险;延迟交货风险;内外部经营环境变化的风险;核心技术失密风险。
一心堂 批发和零售贸易 2021-04-30 42.17 -- -- 42.99 1.94%
42.99 1.94%
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oracle.sql.CLOB@e4047cc
惠泰医疗 2021-04-28 263.21 -- -- 357.47 35.81%
468.77 78.10%
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事件:公司披露2020 年度报告,报告期内实现营业收入4.79 亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长34.15%;实现扣非后归母净利润9774.49 万元,同比增长21.30%;基本每股收益2.22 元;拟每10 股派发现金红利5 元(含税)。 公司披露 2021 年一季度度报告,报告期内实现营业收入1.61 亿元,同比增长124.32%;实现归母净利润4719.47 万元,同比增长439.94%;实现扣非后归母净利润4008.98 万元,同比增长525.68%;基本每股收益0.77 元,业绩超出市场预期。 点评: 冠脉通路外周介入产品持续放量,电生理板块增长有望提速。从主营业务结构来看,2020 年公司外周介入类产品收入增长较快,同比增长100.23%;而冠脉通路类同比增长38.25%,为公司2020 年主要业绩增长点,进入2021 年一季度, 公司外周和冠脉介入业务延续了高增长态势。此外,作为我国电生理领域的龙头, 公司的电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批上市的国产产品; 2020 年5 月自主研发的临时起搏电极导管获得医疗器械产品注册证,成为国内首家获得注册证的国产产品;三维电生理标测系统目前已经获得注册证,正处在进院装机阶段,2022 年有望助推电生理业务加速发展。2021 年公司还将着力推进房颤项目研发进度,完成TAA 等项目的临床实验入组。 股权激励深度绑定管理层,国产通路龙头加速前进。公司近期公布2021 年度股权激励计划,计划拟以184.30 元/股的价格向302 名对象授予115 万股限制性股票,占公司股本总额1.72%。业绩考核标准以2020 年营业收入为基数,2022 年营业收入增长率不低于82%;2023 年营业收入增长率不低于146%;2024 年营业收入增长率不低于207%,年复合增速约35%,充分彰显了公司对长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业, 具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,调高公司2021~2022 年归母净利润预测为1.82(上调2.82%)/2.78 亿元(上调6.92%),新增2023 年归母净利润预测为3.97 亿元, 现价对应2021~2023 年PE 为95/62/43 倍,维持“买入”评级。 风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。
爱尔眼科 医药生物 2021-04-23 49.27 -- -- 63.87 29.63%
72.27 46.68%
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事件: 公司发布 2020年年报,报告期内实现营业收入 119.12亿元,同比增长 19.24%; 归母净利润 17.24亿元,同比增长 25.01%;扣非归母净利润为 21.31亿元,同比增长 49.12%;基本每股收益 0.42元。公司拟每 10股,派息 1.5元(含税),同时以 2020年末资本公积金转增股本,每 10股转增 3股。 公司发布 2021年一季报,报告期内实现营业收入 35.11亿元,同比增长 113.90%; 归母净利润 4.84亿元,同比增长 509.88%;扣非归母净利润为 5.09亿元,同比增长 1,870.84%;基本每股收益 0.12元。 点评: 下半年业绩强势回升, 21年 Q1业绩维持高增长。 报告期内实现营业收入 119.12亿元,同比增长 19.24%;归母净利润 17.24亿元,同比增长 25.01%;扣非归母净利润 21.31亿元,同比增长 49.12%。单季度看 20年 Q4,实现收入、归母净利润、扣非归母净利润 33.47/1.78/5.50亿元,分别同比增长 48.21%/20.09%/183.77%。 Q4业绩延续三季度强劲反弹势头,上半年受疫情影响公司门诊及手术服务阶段性暂停,疫情缓解后全年消费需求于下半年集中释放。若剔除年内 30家并表医院影响,全年内生营收增速仍有 15%以上。 20年 Q1,受疫情影响公司门诊和手术量直线下滑,业绩收入大幅下降,造成可比较基数较低,谨慎分析公司业绩,用 19年 Q1作为比较口径, 21年 Q1公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长56.43%/62.14%/87.18%,业绩依旧维持高增长。 屈光、视光服务维持高增长,量价齐升具备空间。 公司 2020年屈光收入同比增23.17%,一方面由于各医院手术量快速增长的同时全飞秒、 ICL 等高端手术占比进一步提高,形成量价齐升的局面;另一方面公司加大对各地县级医院加快屈光科室的建设力度;视光收入同比增 27.15%, 受益于公司大力发展角膜塑形镜验配等视光业务,各医院视光服务能力不断提升,同时在国家近视防控战略的推动下,品牌影响力进一步提升;报告期内公司门诊量 754.87万人次,同比增长 13.89%; 手术量 69.47万例,同比增长 14.19%,随着居民眼健康意识的不断加强和医疗消费稳步升级,长期看具备量价齐升空间。 毛利率和净利率不断上升,盈利能力持续提高。 20年公司毛利率同比增长 1.72pct至 51.03%;销售净利率增长 1.43pct 至 15.76%。受益于屈光、视光高毛利业务快速增长及毛利率提升,屈光、视光业务毛利率分别提升 0.74/1.01pct 至58.12%/56.93%。此外费用端管理加强,销售和管理费用率分别为 8.95%/11.97%,同比下降 1.55pct/1.09pct,主要由于疫情期间营销推广活动减少,同时公司管理经营管理体系持续优化。
爱尔眼科 医药生物 2021-04-13 46.89 -- -- 76.00 24.79%
72.27 54.13%
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事件:公司发布2021年限制性股票激励计划,拟授予激励对象总人数为4,909人,其中董事、高管9人,中层管理人员及核心骨干4,900人;拟授予限制性股票数量为6000万股,占公司股本总额约1.46%;首次授予价格为每股27元。 公司于2021年3月27日发布定增预案,拟非公开发行不超过2.06亿股(占总股本的5%),募集资金总额不超过36.5亿元,主要用于对重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,持续打造行业领先的眼科医院。 点评:股权激励充分,覆盖人数广,有助于公司扩张::本次激励计划首次授予涉及4,909人,其中董事、高级管人员9人,拟授予限制性股票数量138.71万股,占本次激励计划的2.31%;中层管理人员及核心骨干4,900人,拟授予限制性股票数量4,661.29万股,占本次激励计划的77.69%,核心骨干成员受众广,本次授予价格为每股27元,考虑到公司当前股价水平,激励充分有助于公司持续扩张。 此外,公司预留1,200万股,占本激励计划拟授出总量的20%,潜在激励人数范围更广,有利于调动员工积极性,助推公司业绩高速增长。 重点区域医院优化升级,逐步完善分级诊疗体系:本次定增募集资金主要用于对7家重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建,其中1)长沙、上海、沈阳、南宁四地医院均为公司经营10年以上的知名医院,影响力大,目前就诊空间接近饱和,扩建完成后有望更好满足市场需求,同时受益于医院硬件设施、医疗设备和科研设备升级改善,公司区域影响力和核心竞争力将得到进一步提升。2)公司将在湖北、安徽、贵州新建医院,做大做强省会医院,加快省会城市一城多院建设步伐,逐步完善同城“分级诊疗”体系。 双管齐下贯彻公司长期战略规划:公司持续推行独具特色的分级连锁发展模式,通过此次定增,有利于发挥公司融资优势,夯实资金实力,加快完善各省区域内的纵向分级连锁体系,快速推进基层医疗网络建设;通过充分股权激励计划,释放核心骨干成员的工作热情,提升对公司文化的认同,致力于公司长期发展。双管齐下贯彻公司长期规划,持续增强集团的整体实力。 盈利预测、估值与评级:公司为眼科专科医院的绝对龙头,屈光、视光及多项业务均处在高速增长期。维持公司2020~22年EPS预测为0.43/0.59/0.76元,现价对应PE为144/104/81倍。维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性;并购项目整合不达预期;白内障筛查政策继续收严的风险。
奕瑞科技 2021-04-07 184.09 235.31 -- 261.88 42.26%
324.00 76.00%
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十年磨一剑,全球X射线探测器寡头企业。奕瑞科技创立于2011年,生产的数字化X射线探测器覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用和工业等诸多应用领域,产品研发能力和生产制造实力均处于行业龙头地位。奕瑞科技各类产品远销美国、欧洲等全球70多个国家和地区,产品装机总量超50000台,2020年全球市占率达到12.91%,已逐渐发展成为全球寡头企业。2015年~2020年奕瑞科技营收CAGR为29.77%,归母净利润CAGR为63.65%,保持较高增速。 行业集中度高,2030年X射线探测器全球市场规模可达59亿美元。X射线探测器属于高端装备制造行业,主要销售给相关影像设备厂商用以整机配套,是相应影像设备的基本组成部分,具备较高技术壁垒,市场集中度高。据IHSMarkit统计,2018年全球医疗和宠物医疗平板探测器市场CR5约为64.2%。X射线探测器应用场景广阔,医疗和工业多领域均需要X射线探测器进行相关检测工作。2018年全球数字化X射线探测器的市场规模约为20亿美金,其中医疗、宠物用产品市场销售额份额约占74%。随着医美、宠物医疗、口腔、DSA、内窥镜和多种工业检测的高速发展,我们推算2030年全球X射线平板探测器市场规模有望达到59.36亿美元,2018~2030年销售额CAGR为9.49%。 性价比优势突出抢占国际份额,影像设备核心零部件一站式服务商雏形已现。公司拥有碘化铯等上游材料自产能力,全产业链布局成本优势明显。探测器产品核心指标优于国内同行,不亚于全球龙头企业,依靠性价比优势持续抢占国际市场。经过多年孕育,公司已搭建起完善的全球渠道网络,下游渠道涵盖各领域全球龙头企业且无大客户依赖风险,护城河深厚。公司重视研发,动态探测器及高压发生器等高端产品陆续投产销售,未来有望成长为影像设备核心零部件一站式服务商。 盈利预测、估值与评级:公司为X射线平板探测器全球寡头企业,凭借性价比优势持续提升国际市占率。随着X射线平板探测器应用场景不断扩张,公司有望分享行业扩容红利。随着动态探测器、CMOS和高压发生器等新品逐步上量,公司有望成为影像设备核心零部件一站式服务商。预计公司21-23年EPS为4.49/6.39/8.75元,现价对应21-23年PE为40/28/21倍。结合PE相对估值法,FCFF和APV绝对估值法,给予目标价236.04元,对应21年PE为53倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外政策风险、DR行业增速下滑、新品商业化受阻、次新股波动风险等。
欧普康视 医药生物 2021-04-01 65.57 -- -- 115.88 26.04%
109.70 67.30%
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事件:公司公布2020年报,2020年度实现营业收入8.71亿元(+34.59%YOY);归母净利润4.33亿元(+41.20%YOY);扣非归母净利润3.97亿元(+48.60%YOY);实现EPS为0.72元。公司拟每10股转增0.5股送红股3.5股并派发现金红利0.93元(含税)。业绩符合市场预期。 点评:角膜塑形镜量价齐升持续,护理产品及医疗服务贡献度大。2020年公司在新冠疫情影响下仍然取得了亮眼成绩,公司业绩逐季提速,20Q4扣非后归母净利润同比增幅高达116.65%。(若剔除股权激励解禁抵扣所得税影响,20Q4净利润同比增速约80%)。业绩构成方面,公司主营业务角膜塑形镜再度实现量价齐升,其中销售量达到46.8万片,同比增加14.52%,销售单价为1114.03元/片,同比增长4.12%。 报告期内公司护理产品逐步实现全自产,业绩贡献度显著提升,2020年共实现营业收入1.55亿元,同比增长44.46%,毛利率大增10.9pp。公司正加快护理产品产线投产计划,2021年预计将实现正常生产年产350万瓶、加班生产达到500万瓶的冲洗液产能。此外,公司披露医疗服务收入0.63亿元,主要指自营终端所产生的非手术类服务收入。 产品线丰富度提升,低浓度阿托品院内制剂成功获批。公司2020年持续丰富产品线,陆续完成了角膜塑形镜的延续注册和荧光素钠眼科检测试纸的首次注册,硬性接触镜润滑液和超高透氧角膜塑形镜两个产品进入临床试验阶段。此外,公司增加了DreamVision产品系列的散光设计,完善了DV全系列的设计,为用户提供适配度更佳的镜片。公司还推出了“顺滑型”硬镜冲洗液,智能硬镜试戴片组消毒盒、新一代抗菌双联盒、智能温控眼部雾化仪等新产品。公司研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目进展顺利,预计不久将完成自产材料的开发工作。药品生产车间建成并验收通过,为在医疗器械、眼视光服务之外开辟第三个业务板块——“药品”,打下了坚实的基础。公司下属合肥康视眼科医院于2020年11月获得滴眼剂医疗机构制剂许可证,标志着低浓度阿托品销售进入倒计时。 服务端重点发力,眼视光综合服务平台逐步搭建完善。2020年,公司新增的合作终端近200多家,目前已建立合作关系的终端总数超过1100家。此外,公司积极推进自有渠道建设,截止2020年末,公司已建成马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等十家康视眼科医院,在安徽、江苏、湖北、陕西、福建、广东等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约230家视光服务终端,终端服务网络布局更加完整,为公司业务的持续发展积蓄了力量。按照公司计划,2021年将拓展不低于150家合作终端和70家自有终端,全产业链覆盖能力持续增强。在新产品投资方面,2020年度先后参股和控股了11家技术类公司,涉及眼科光学仪器、护眼产品、基因药,并设立了合肥中合欧普医疗健康产业基金,为公司向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展提供了积极的协同效应。盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司医疗服务盈利能力超出预期,龙头地位加强、护理产品贡献度上升,上调公司2021~2022年EPS预测为1.04元(上调1%)/1.45元(上调2.8%),新增2023年EPS预测为1.96元,现价对应2021~2023年PE为86/62/46倍,维持“增持”评级。 风险提示:
亿帆医药 基础化工业 2021-04-01 21.00 -- -- 21.25 0.95%
21.20 0.95%
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事件:公司公布2020年报,2020年度实现营业收入54亿元(+4.12%YOY);归母净利润9.68亿元(+7.19%YOY);扣非归母净利润8.61亿元(+10.58%YOY);实现EPS为0.8元。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。业绩符合市场预期。 点评:创新药研发逐步推进,商业化在即成果逐渐进入收获期:公司的大单品F-627目前成为中国首家在国内、国外均完成I期、II期及III期临床试验并申报BLA的生物制药公司。同时公司已经启动在美国、欧洲、日本、中国等国家或地区的商业合作伙伴的筛选、评估与洽谈工作,F-627商业化推进顺利。公司自主研发的全球首创生物药F-6522同时在美国、中国分别开展4个适应症的临床试验。 并且F-899获批在中国的临床试验,其他的在研创新药的进程均在稳步推进。 海外制剂取得新突破,小分子事业部首秀亮丽:公司海外制剂业务实现营业收入5.98亿元,同比增长27.27%,其中重组人胰岛素、生长激素、哌曲分别实现销售收入1.41亿元、0.91亿元、0.44亿元,同比分别增长240.23%、19.60%、78.81%。公司在研三代胰岛素类似物赖脯胰岛素已开始实验室规模工艺验证。 2020年新成立的小分子事业部实现营业收入4.94亿元,较上年增长73.32%,同时新建两条生产线来扩充产能,持续通过合作开发、并购重组等方式,丰富研发管线,小分子事业部现有在售或推广产品合计12个。 海外疫情影响原料药价格不可持续,全球碳酸钙龙头地位仍稳固:公司今年的原料药(维生素)业务受市场及疫情的双重影响。上半年受疫情影响全球产能停滞,原料价格维持在高位,公司受益于国内疫情快速恢复,实现量价齐升;下半年受海外疫情影响,国际需求萎缩,市场价格大幅下降,从全年来看,原料药实现营业收入17.53亿元,较上年同期增长15.04%,超额完成年度经营目标。今年原料价格是否回升取决海外疫情控制情况,目前来看受益通胀一致性预期,上游原料价格显露抬升趋势,公司在全球保持40-45%的市场份额,龙头地位稳固。 盈利预测、估值与评级:原料药及制剂业务为公司提供丰沛现金流,创新药业务有望逐步进入收获期,考虑到泛酸钙等原料价格仍处在低位,调低公司2021~22年EPS为0.96元(下调19.33%)/1.11元(下调22.92%),新增2023年EPS为1.33元,现价对应2021~23年PE为21/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:
康德莱 医药生物 2021-03-31 21.01 -- -- 23.50 11.85%
31.93 51.98%
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事件: 公司公布2020年报,2020年度实现营业收入26.45亿元(+45.60%YOY);归母净利润2.03亿元(+19.20%YOY);扣非归母净利润1.85亿元(+18.66%YOY);实现EPS为0.46元。业绩符合市场预期。 点评: 扣除一次性费用及子公司并表因素,2020年康德莱主体利润增速高达44%,远超市场预期。2020年公司一次性费用增加较多,其中汇兑损失较2019年增加2200万元,股权激励费用新增1700万元。2019年三季度末公司完成对广西瓯文并表,因此2020Q4该并表增厚因素已经消除,表观收入利润增速略有回落。若扣除瓯文及另一重要子公司康德莱医械的贡献,2020年康德莱主体公司预估实现净利润约1.63亿元,同比增长16.36%,若加回约3900万元一次性费用影响,母公司净利润将突破2亿元,同比增幅超过44%,远超此前市场预期。公司在核心生产基地一季度受到疫情影响停产的情况下仍实现了全年业绩明显提速。 经营性现金流大增,毛利率持续提升,公司盈利能力提高。2020年度公司经营性现金流净额为4.03亿元,同比增长57.3%,净现比高达1.99,经营质量显著提升。经营性现金流大增同海外贸易账期收短,内销市场议价能力提升有较大关系。报告期内公司毛利率同比提升0.7pp至38.58%,其中公司核心产品如注射器、成品针等毛利率均有不同程度上升。费用率方面,由于渠道商广西瓯文并表,销售费用率较2019年上升1.42pp至11.48%。管理费用/财务费用/研发费用率则保持相对稳定。 固定资产投资加速,业绩提速具有持续性。截至2020年末,公司固定资产总额9.96亿元,较上年同期增加8.11%,主要是生产规模扩大的配套基建以及技改后设备的升级改造。但在建工程总额达到9217.11万元,较上年同期增加362.99%。2020年公司向子公司浙江康德莱增资2亿元,并新购置2.22万平方米土地,着力发展医用穿刺器械产业规模,进一步提升核心竞争力。同期公布的2021年重大固定资产投资计划的公告显示,公司预计2021年度重大固定资产投资金额共计人民币6.96亿元,主要用于多个基地扩产,主要扩产产品包括但不限于留置针、美容包、胰岛素针和小规格注射器等,加速扩产将支撑公司业绩持续提速。 2021年将成为康德莱转折年,多维度促成戴维斯双击。随着新冠疫苗全面接种,康德莱2021年小规格注射器订单激增,且产能已提前做好布局。康德莱出口资质健全,海外渠道强大。新冠疫苗订单有望在2021年为康德莱贡献亿元以上的利润,新增产能投放速度快且不影响原有其他产品。叠加今年留置针集采收入确认增加、美容针上市、胰岛素针等消费单品收入贡献度提升,我们认为2021年起康德莱将正式步入戴维斯双击阶段,未来可期。 盈利预测、估值与评级:公司为医疗穿刺输注器械龙头,考虑到公司固定资产投资大增,小规格注射器有望贡献可观收入,美容针和胰岛素针等消费产品逐步放量,调高2021~2022年EPS为0.79元(上调3.9%)/0.93元(上调3.3%),新增2023年EPS为1.15元,现价对应2021~23年PE为28/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放延期;集采价格大幅下降;美容针推广不达预期等。
英科医疗 基础化工业 2021-03-17 176.80 -- -- 188.50 4.53%
185.00 4.64%
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事件:公司披露2020 年度报告,报告期内实现收入138.37 亿元,同比增长564.29%;实现归母净利润70.07 亿元,同比增长3829.56%;实现扣非后归母净利润70.06 亿元,同比增长4,045.04%;基本每股收益21.98 元,业绩符合市场预期。公司同时公布2020 年利润分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金股利30.00 元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。 点评: 2020年Q4净利润、现金流量净额再创新高,量价齐升势头迅猛。公司2020Q4 单季度净利润再创历史新高,实现归母净利润26.34亿元,同比增长4913.39%, 环比增长7.47%;实现扣非后归母净利润26.36亿元,同比增长5731.30%,环比增长7.71%,经营活动产生的现金流量净额达34.22亿,同比增长1462.14%,环比增长32.33%。经营性现金流/归母净利润比值显著大于1,经营质量良好。公司在国内疫情控制较好的阶段仍保持量价齐升的态势,全年医疗器械业务整体毛利率达到69.03%。此外,2020年公司的汇兑损失达2.8亿,若不考虑汇兑损益影响利润将会更高。 产能投放提速,即将成为全球最大手套供应商。报告期内,公司集中力量进行安徽淮北手套生产基地的建设,公司一次性手套产能由2019年的190亿只增长至2020年末的360亿只。根据弗若斯特沙利文报告,按2020年上半年的营业收入计算,公司是中国最大及全球第二大的一次性手套供应商,按报告期内的产能计算,公司是中国最大及全球第三大的一次性手套供应商。2021~2022年公司将加速扩产,公司计划在五年内构建多个低成本生产基地,并于安徽推动年产 61.84 亿只高端医用手套项目。2021/2022年总产能分别有望突破800/1300亿支。长期看,公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势,是国内高端丁腈手套绝对龙头,有望成为全球领先的高端医用手套供应商。 盈利预测、估值与评级:公司2021 年业绩有望在产能投放提速和疫情常态化防护的推动下加速增长。考虑到公司投产进度加快,马来西亚等竞争对手扩产效率低,手套价格有望维持高位震荡,上调公司2021~22 年EPS 预测为46.06(+1.43) /48.55(+3.16)元,给予公司2023 年EPS 预测为34.34 元,现价对应2021~23 年PE 为4/4/6 倍。维持 “买入”评级。 风险提示:产能投放延期;原材料价格上升;国内需求不达预期;汇率风险等。
一心堂 批发和零售贸易 2021-02-09 44.19 -- -- 47.85 7.53%
49.75 12.58%
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事件:公司披露2020年业绩快报,报告期内预计实现营业收入126.57亿元,同比增长20.78%;预计实现归母净利润7.90亿元,同比增长30.86%;基本每股收益1.38元,业绩超出市场预期。 点评: 2020年Q4利润增速远超预期,盈利能力显著提升。根据公司业绩快报数据,2020年Q4公司预计实现营业收入28.2亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长58.3%,远超市场预期。疫情过后,公司加快扩张步伐,截止2020年12月31日,公司共拥有直营连锁门店7205家,全年净增加939家,同比增幅超过17%。合理的立体化门店纵深布局,增强了公司整体竞争力,对公司长远发展提供战略支撑作用。此外,公司加强精细化管理能力,盈利能力显著提升。各项费用率预计均有所下降,同店增长率有望接近行业领先水平。同时,公司完成了2020年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,2020年度确认股权激励费用3,238.93万元,若不考虑股权激励费用影响,全年归母净利润同比增速将超过35%。 加强中药布局,依托原材料优势打造特色高毛利产品。中药产业方面,公司专注于中药研究、种苗培育、中药材料收储、饮片加工、配方颗粒的生产业务。截至目前,全资子公司鸿翔中药科技有限责任公司已完成609个中药配方颗粒品种研发及临床试用备案,并取得相关备案文件。公司依托云南原材料产地优势发展中药全产业链业务,毛利率有望领先同行。 重视电商发展,O2O业务表现亮眼。截止9月末,公司已有4079家门店开展O2O业务,覆盖率接近60%,遍布10个省份及直辖市。“互联网+”业务销售主要由省会级和地市级城市贡献。Q3公司电商业务销售规模达到4695万元,同比提升143.33%,环比提升47.94%。其中,O2O业务销售2935万元,环比提升75.96%,实现较快增长。 盈利预测、估值与评级:公司为西南地区连锁药店龙头,经营效率已有明显改善,业绩提速超出预期。根据公司业绩快报,结合公司可转债转股,股本有所增加,调整公司2020~22年EPS预测为1.34(+0.07)/1.70(+0.16)/2.12(+0.19)元,现价对应20~22年PE为31/24/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期。
欧普康视 医药生物 2020-10-28 63.30 -- -- 73.53 16.16%
103.90 64.14%
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事件:公司披露2020三季报,报告期内实现营业收入6.07亿元,同比增长25.07%;归母净利润2.78亿元,同比增长20.99%;归母扣非净利润2.55亿元,同比增长26.54%;基本每股收益0.46元,业绩略超出市场预期。 点评:克服假期错位干扰业绩持续回暖,母公司Q3净利润同比增40%。公司2020年Q3业绩持续回暖,单季度实现营业收入3.09亿元,同比上升39.12%;归母净利润1.50亿元,同比增长32.68%;扣非归母净利润1.44亿元,同比增长38.63%。 公司在7月份多地延迟放假的不利情况下仍实现了旺季的大幅增长,行业高景气度及公司的龙头地位凸显。考虑到公司正在加大子公司视光中心扩张力度,新建子公司尚无法实现盈利,若剔除子公司数据,Q3母公司净利润同比增速超过40%,超出市场预期。 全方位量价齐升,护理产品全自产可期。公司营收利润同比增速再度超过角膜塑形镜销量增速,内部结构持续优化升级,提价逻辑继续强化。此外,公司硬性接触镜润滑液已获临床批件,全套护理产品自产化可期,公司整体净利润率有望持续抬升。 精品医院+视光终端,眼视光综合服务商初具规模。报告期内,由公司投资兴办、与安徽医科大学共同建设的安徽医科大学康视眼科医院已开始试营业,定位为安徽省内专注于解决各类视力问题的精品眼科专科医院。叠加公司布局全国的数百家视光中心、视光门诊,公司打造的眼视光综合服务商业态已初具规模。 盈利预测、估值与评级:公司作为国内角膜塑形镜龙头,随着产业链布局深化,将充分受益行业高景气,成为视光综合服务商。考虑到公司业绩恢复超预期,上调公司2020~2022年EPS预测为0.63(+0.02)/0.89(+0.03)/1.20(+0.04)元,归母净利润同比增长24.04%/41.23%/35.78%,现价对应2020~2022年PE为101/71/53倍,维持“增持”评级。 风险提示:主营业务单一;竞争加剧致违规推广风险;上游供应商集中。
华荣股份 机械行业 2020-09-24 18.06 29.61 27.79% 20.25 10.17%
19.90 10.19%
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工业互联网产业崛起,我国市场蓬勃发展。工业互联网是信息技术在工业场景的应用和延伸,主要包括数据采集、数据处理和决策三个方面,它的本质是物联网、大数据和云计算的有机结合。工业互联网平台模式颠覆传统行业模式,将会重构全球工业。目前多重因素驱动工业互联网发展迈入快车道,产业升级需求促进其加速落地,ICT 产业趋于成熟(物联网及5G 技术、企业加速上云等)奠定发展基础,政府高度重视并出台多项政策支持。我国工业互联网平台产业蓬勃发展,目前经济规模已超2万亿。 石油化工行业智能制造升级有望带动千亿市场规模。石油化工企业已积极推行多年智能工厂的建设探索,2020年8月《石油化工行业智能制造标准体系建设指南》的落地,将会进一步推动行业智能化发展。我们认为,石油化工领域的智能制造升级,有望带动千亿级别的市场规模。 华荣安工智能管理系统——自主知识产权的工业互联网平台。华荣公司依托自身在防爆电器行业耕耘多年经验,自行设计开发的综合性安工智能管理控制系统,可实现信息化与数字化普及,并开展工业大数据分析,助力制造业向智能化水平升级。公司安工智能管理控制系统具备安全性、节能性、智能性、兼容性四大核心特性,并涵盖八大功能子系统,其中智能照明管控子系统具备多重功能,节能改造成果显著,智能在线监测子系统可全面提升工厂智能化运行。同时,公司推出感知层传感器及芯片产品,未来有望打造全新商业模式。 华荣安工智能系统有望在石油化工领域加速普及。华荣安工智能系统应用于各类危险场所的集中智能管控,已在石油化工多个企业稳定运行应用多年,是石油化工企业智能化工厂进程中不可或缺的支撑性应用平台。目前平台项目在镇海炼化、神华宁煤等多个客户落地,未来有望在业内得到加速推广。 盈利预测、估值与评级:公司安工系统业务于2020年正式落地,我们新增此项业务的盈利预测,因此上调公司2020-2022年净利润分别为2.72、3.72、5.03亿元,对应EPS 为0.81、1. 10、1.49元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头,工业互联网业务在2020年正式放量,因此我们提高华荣股份目标价至31元(2021年PE 为28x),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游景气程度变化风险;市场竞争加剧的风险。
老百姓 医药生物 2020-09-08 87.06 106.44 147.94% 86.60 -0.53%
86.60 -0.53%
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20年打磨成就零售连锁药店龙头,平价药房开拓者实现全国最广布局。 公司2001年成立于湖南长沙,是中国四大上市连锁药店龙头之一。以“平价旋风”走出长沙,门店已拓展到22个省市,是全国布局最广的药店龙头。 公司历史业绩持续稳健优异,2013~2019年营收CAGR为23.29%,归母净利润CAGR为21.18%,股权结构稳定。近年来,在“并购+自建+加盟+联盟”四驾马车的带领下,深耕下沉当地市场,2019年已在湖南、陕西、广西、安徽、甘肃等11个省市市占率排名前三。 处方外流和新零售贡献增量,存量集中度提升,龙头受益明显。医药分离推动处方外流加速,2030年潜在新增销售额空间约2100亿元。 医药新零售带来的渠道和产品多元化的药品销售额增量有望达2000亿,双重推动下药店端潜在市场空间可达10000亿。同时,医药流通行业整治和产业升级政策加速优胜劣汰,连锁药店龙头的资本优势加速集中度提升。 三维度经营改善,公司有望迎来业绩加速拐点。 在布局方面,公司基于全国化布局,借“星火并购计划”切入二线城市,通过高标准的加盟模式切入三四线城市及县级乡域市场,以精准发展的方式提升不同层级的市场占有率。在门店转型方面,顺应去中心化趋势,公司降低大店比例,分散布局,提升单店利润率;由单一的销售类门店转型为服务型门店,积极承接处方外流,加大慢病管理服务力度,增强客户粘性及自身议价能力。在管理方面,公司保持高医保门店覆盖率,拆迁费用、股权激励费用、银行利息计提费用等逐渐缩减,利润释放期即将到来。 盈利预测、估值与评级: 公司加盟模式将助力下沉县级乡域市场;多项前瞻性布局保障公司长期稳定成长;财务状况改善,各项费用缩减,即将迎来业绩拐点。调高20~22年公司归母净利润为6.46/8.20/10.44亿元,对应EPS1.58/2.01/2.55元,现价对应20~22年PE为56/44/34倍。结合PE相对估值法、FCFF和APV绝对估值法,给予目标价107.14元,对应21年PE为53倍,维持“买入”评级。 风险提示:集采等政策的影响;加盟店不及预期;门店扩张不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名