一季度受疫情影响，二季度快速恢复：2020上半年，公司实现营业收入2.49亿元，同比下滑21.50%；归母净利润0.38亿元，同比下滑26.48%。 上半年业绩下滑主要原因为一季度受到疫情影响，二季度公司业务快速恢复，20Q2实现收入1.7亿元，同比增长7.95%；归母净利润0.35亿元，同比增长46.74%；归母扣非净利润0.34亿元，同比增长75.24%。 盈利能力方面，公司20Q2毛利率为39.09%，环比增加近5个百分点； 净利率方面，20Q2净利率达到20.54%，为近几年最高。 精密空调相关业务受益IDC 建设提速，在手订单充足：公司的空调相关产品已经实现从“设备单一供应商”到“整体化解决服务商”，从输出单品到输出系统，再到输出业务及管理能力，公司竞争力逐步提升。 当前公司该项业务有望长期受益于国内IDC 建设的提速。截至2020年6月30日公司在手订单6.30亿元，在手订单充足，下半年业绩有望继续环比改善。 聚焦南京发挥自身区位优势与环控能力优势，下游延伸布局IDC 业务，完善产业链布局：当前，环一线城市IDC 资源的重要性正在逐步提升。 公司基于原主营业务在南京地域优势以及深耕机房空调多年积累的PUE 方面经验，建设南京楷德悠云数据中心项目。未来随着5G 与各类应用带来的流量爆发，公司有望受益于IDC 需求提升以及环一线IDC稀缺性的提升。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元，实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元，对应当前股价的估值分别为40倍、30倍以及23倍，考虑到公司机房环境控制业务有望受益IDC 建设需求快速发展，首期IDC 规划也有望在2022年贡献可观利润，未来发展具有较大潜力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；IDC 机柜上架速度低于预期的风险； 议价能力下滑的风险。

公司销售以外销为主，上半年受疫情影响，收入、利润有所下滑：2020年上半年公司实现收入1.83亿元，同比下滑32.78%，归母净利润0.42亿元，同比下滑33.28%。公司一季度受国内疫情导致的供应链冲击与二季度海外疫情导致的需求冲击，业绩受到一定影响。从销售区域来看，北美洲、南美洲、欧洲地区是公司主要销售区域，报告期内收入同比分别下滑超过50%、47%、28%；非洲地区销售情况稳定，收入同比增长26.47%。毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为44.55%，同比增加2个百分点，其中车载终端增加2.23个百分点，资产管理终端增加7.5个百分点。 海外逐步复工复产、国内市场持续开发、动物溯源产品的继续推进有望驱动下半年业绩环比改善：当前美国各州、欧洲各国已开始不同程度的复工复产，下半年M2M 终端订单有望环比改善。此外，公司持续开发国内需求，以汽车金融风控领域作为国内市场突破口，CL10为代表的国内产品获得客户认可。动物溯源产品方面，公司与利德制品合作继续深化，电子商务平台第一阶段已搭建完毕，并在澳大利亚上线，报告期内动物溯源产品收入超过1300万元，发展势头良好。 优质赛道中保有竞争优势，长期来看M2M 龙头有望继续稳健发展：根据Analysys Mason 的数据，2024年全球M2M 设备连接数将达到31.61亿元，复合增长率28%，全球M2M 设备连接相关收入将达到691.19亿美元，复合增长率为17.07%。我们认为，虽然短期内疫情会影响订单下达与生产，但长期来看，公司作为M2M 行业龙头企业，拥有自主研发能力强、芯片级开发设计能力、品类多样、全球销售网络成熟、综合服务能力领先等竞争优势，有望持续受益于未来物联网产业大发展。随着海外疫情影响逐渐消退以及复工复产稳步推进，公司业绩将继续保持稳定增长，持续看好公司长期发展空间。 盈利预测与投资评级：考虑到海外疫情对于公司业绩的影响，预计公司20-22年归母净利润为1.66/2.32/3.21亿元，对应当前股价的PE 为43/31/22倍，考虑到公司在优质赛道物联网终端中拥有竞争优势，看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：受疫情影响导致生产与在手订单交付延期的风险；受疫情影响导致短期订单量下降的风险；上游原材料涨价的风险。

受益于海内外数通市场回暖，报告期内公司收入和利润保持快速增长：2020年上半年公司实现收入32.45亿元，同比增长59.43%；归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%。20Q2单季度实现归母净利润2.11亿元，同比增长96.15%，创历史新高，反映了旺盛的市场需求。毛利率方面，20Q2毛利率为25.54%，环比增加0.6个百分点，或由于400G交付量提升所致。 多线开花，400G光模块快速上量，100G光模块平稳增长，前中回传5G产品稳步增长：报告期内，受益于海内外数据中心市场需求回暖，国内5G快速推进等有利因素，公司400G产品需求快速上量，100G产品继续保持平稳增长，100G、400G产品继续在全球数通行业保持领先的市场份额。并且25G前传、50G中传、200G回传等5G产品的出货量及市场份额稳步增长。此外，公司持续加快新品推进，25G前传MWDM彩光模块和200G回传等5G新产品已经量产出货，800G数通产品已送样测试，有望带来新的盈利增长点。 下半年400G光模块需求有望保持旺盛态势，公司400G产能持续提升：当前400G光模块需求主要来自海外两家头部云计算厂商，从下半年北美云商资本开支来看，下半年400G光模块需求有望继续保持快速增长。 产能方面，公司已于年初发布公告将原募投项目“安徽铜陵光模块产业园建设项目”中尚未使用的资金用于新增“400G光通信模块扩产项目”，且报告期内公司固定资产占总资产比例增加3.07个百分点等，我们认为公司400G光模块产能也在快速提升，下半年400G光模块出货量有望继续提升，带动公司业绩保持环比增长。 盈利预测与投资评级：未来持续看好中际旭创业绩实现稳健增长，预2020-2022年营业收入分别为77.91亿元、97.89亿元以及118.47亿元，归母净利润分别为8.66亿元、11.63亿元以及15.89亿元，EPS分别为1.21元、1.63元以及2.23元，对应PE分别为49X/36X/27X，维持“买入”评级。 风险提示：400G需求不及预期；5G基站建设不及预期；100G降价超出预期。

剑桥科技是ICT行业优秀供应商,拥有丰富的大规模制造经验。剑桥科技拥有出色的研发能力、成熟的大规模制造经验,此前主要为全球ICT产业提供ODM/JDM/OEM设备,通过近2年对日本Macom、Oclaro的收购,公司进入光模块领域。形成电信接入终端、无线网络设备、工业物联网软硬件、光模块及光组件的业务布局。 收购全球光模块领先企业Oclaro相关资产,完善光模块领域布局。2019年4月公司并购整合Oclaro日本子公司部分资产,正式进入光模块领域。Oclaro在高速、中长距离高端光模块拥有世界领先的技术实力,在5G前传、数据中心400G等领域均有成熟产品。根据三季报,截止三季度公司已完成大部分并购整合工作。 5G与数据中心需求共振,光模块行业有望迎来量价齐升。随着5G带来的光网升级以及数据中心即将启用400G光模块,光模块行业正在经历新一轮的升级换代,我们预计2020年开始5G与数据中心两个市场机会将叠加,带来新一轮的光模块产品革新趋势,光模块企业将迎来宝贵的发展机遇。 盈利预测与投资建议:我们认为“领先的制造能力”+“把握市场的敏锐性”+“原全球领先的光模块技术水平”是公司主要的竞争力所在。公司前三季度受整合影响,业绩出现下滑,随着关键物料供应恢复、产线搬迁完毕,公司光模块业务有望逐步放量。我们预计公司19-21年归母净利润为0.26/1.32/2.20亿元,对应当前股价的PE为164/33/20倍,考虑到今年受到资产整合的影响存在特殊性,以2020年利润计算合理价值,结合光模块行业平均PE(2020E)为34倍,给予公司34倍PE(2020E),对应合理价值26.83元/股,给予“增持”评级。 风险提示:光模块行业竞争格局恶化带来的订单规模低于预期;关键物料采购进度不及预期;产能爬坡不及预期;收购整合中的问题困难超预期。

前三季度归母净利润增长80.43%,扣非归母净利润增长28.22%。 公司披露三季报,前三季度实现收入38.78亿元,同比下降3.71%;归母净利润4.63亿元,同比增长80.43%;扣非归母经利润2.65亿元,同比增长28.22%。其中,第三季度实现扣非归母净利润1.06亿,同比增长64.19%,单季度扣非归母净利润增速快速提高。 毛利率持续提升,或因光模块业务占收入比重提升所致。 公司2019年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%,毛利率持续提升,或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为41/29/21倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为50倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。

公司披露三季报,2019前三季度收入2171.21亿元,同比下降1.18%;归母净利润43.16亿元,同比增长24.38%。主营收入1985.32亿元,同比下降0.74%,跌幅较今年上半年的-1.1%有所缓和。单季度来看,2019Q3实现收入721.67亿元,同比增长2.21%;归母净利润13.00亿元,同比增长46.61%。 前三季度收入降幅收窄主要受益于产业互联网业务快速增长。2019前三季度产业互联网业务收入为242.91亿元,同比增长40.8%。公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养和规模拓展,以“云+智能网络+智能应用”融合经营模式,拉动创新业务实现持续快速突破。 共建共享有助于降低5G网络建设和运维成本,实现5G高效覆盖。2019年9月,联通电信签署合作协议,在全国范围内共建共享一张5G接入网。共建共享将持续有助于公司降低网络建设成本和运维成本。公司今年利润的高速增长主要得益于成本端的有效控制,提质增效效果显著。未来随着共建共享的进行,公司成本端控制的成果有望延续。 盈利预测与投资建议:随着下半年5G商用正式开启,运营商收入有望重回增长,公司利润也将保持高增长区间。预计公司2019-2021年EPS为0.19/0.25/0.31元,对应当前股价的PE为31/24/19倍。对标行业平均(不含中国联通)2019年Wind一致预期的EV/EBITDA的3.9倍,结合其他估值指标,给予公司2019年EV/EBITDA估值3.2倍,则公司对应合理价值7.17元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:提速降费等政策使得公司收入下降的风险;成本与费用管控效果不能持续导致利润增长不及预期的风险;5G建设与推广不及预期的风险。

预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。 公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。考虑到公司第三季度交易性金融资产公允价值未发生大幅变动,我们预测公司第三季度扣非归母净利润为1.3亿左右,与第二季度扣非归母经利润1.07亿相比,预计有明显环比改善。 l 光通信业务盈利能力持续提升,产能逐步释放有望带动利润。 根据业绩预告,前三季度业绩大幅提升的原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为39/28/20倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为45倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。

25G 光模块产品已获得市场优势,或将发布 25G 可调谐光模块公司上半年收入 25.54亿元,其中光通信业务占比 36%。根据投资者关系活动记录表,有源光模块业务收入增长 22%,净利润增长 20%。 上半年 5G 用 25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。 根据光线在线新闻,公司预期将发布25G 可调谐光模块,即 25G 彩光模块,彩光模块可以满足 5G 前传领域的波分复用(WDM) 方案,高附加值产品也有望为公司带来更强业绩弹性。 光模块产品更加丰富,积极布局数据中心市场公司光模块产品线不仅面向 5G 领域,还在积极布局数据中心市场。 根据投资者关系活动记录表,公司为紧抓数据中心市场风口, 相继推出 100G、400G 数据中心产品,其中, 100G SR4/LR4实现批量交付, 400G FR4完成送样。 未来随公司 100G 交付量增加以及 400G 市场需求提升,公司光通信业务毛利率有望继续增长。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务于下半年发力,且明年 3C 激光设备景气度有望回暖。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的 PE 分别为 38/28/20倍。对标光模块公司 PE(2019E)平均值为 45倍, 考虑到公司光模块市场竞争力较强, 给予 2019年合理估值 45倍,对应合理价值 22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示: 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与 3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险; 传感器领域市场竞争加剧的风险。