事件：公司发布7月销量，本月销售78339辆，同比大幅上涨29.79%，环比微降4.51%；其中出口销量6300辆，同比下滑14.90%，环比大幅上涨75.39%。 销量持续高增长，四大品牌共发力。7月公司销量78339辆，环比微降4.51%，同比大幅上涨29.79%，连续3个月实现同比近30%的高增长。据中汽协预测，7月汽车行业销量预估完成208万辆，同比增长14.9%，公司销量同比增速领先行业14.89pct。分品牌来看，哈弗品牌7月批售47517辆，同比大增10.79%，连续3个月实现同比正增长，其中哈弗H6销售23723辆，累计86个月稳居SUV月度销量冠军，哈弗M6和哈弗F7销量分别是10094和8157辆，同比分别增长99.80%和1.46%。7月长城皮卡销量20661辆，同比大幅上涨155.86%，受高温假影响环比下滑22.56%，市占率突破50%，长城炮、风骏7、风骏5再次包揽皮卡市场单车型销量前三名，长城皮卡7月终端30个省份销售实现同比正增长，其中21个省份销售同比增长超过100%，其中长城炮本月销售12001辆，连续3月销量过万，持续蝉联皮卡市场销量冠军。7月WEY品牌销售7091辆，环比增长25.44%，同比降幅收窄至2.14%，其中VV6和VV7销量分别为3654和1648辆，同比分别为-21.18%和38.34%，环比分别为30.36%和52.00%。本月欧拉品牌销售3064辆，同比增幅高达47.95%，其中欧拉黑猫销售2771辆，同比大增65.24%。 从产销来看，7月整体去库存4729辆，其中哈弗和长城皮卡分别去库存4565和1026辆，WEY和欧拉分别加库存777和91辆。 下半年迎新品周期，“新生力量”贡献增量。7月公司四大品牌旗下推出多款新平台产品，下半年第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY全新越野SUV坦克300、欧拉好猫悉数登场。第三代哈弗H6已于7月24日开启预售，首日官方预售订单即破千，有望打造新一代“国民神车”；国内扭矩最大的柴油国六量产皮卡炮越野柴油8AT车型已上市，正式开启皮卡越野新生活；风骏5柴油国六车型也已正式上市，有望成为9万元以内柴油国六皮卡的超值之选。新品周期叠加热销的长城皮卡，下半年长城销量有望实现更大的增长。 投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

事件：8月6日，公司发布7月产销公告，本月公司批发销量45.76万辆，同比上涨4.04%，1-6月累计批发销量250.67万辆，同比下滑25.77%。 批售同比增幅扩大，五菱高歌猛进。7月公司批发销量45.76万辆，同比增幅扩大至4.04%，公司销量持续恢复。据中汽协预测，7月汽车行业销量预估完成208万辆，同比增长14.9%，公司销量增速不及行业。分品牌来看，7月上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为13.40/11.28/5.10万辆，同比增速分别为-7.65%/1.08%/-1.97%，本月上汽通用实现了2020年以来的首次同比正增长，上汽乘用车降幅收窄1.51pct。7月，上汽通用五菱批售13.00万辆，同比增长19.82%，连续4个月实现销量同比2位数正增长。其中，五菱品牌销量99258辆，同比增长50%，位列民族汽车品牌销量榜首，智慧汽车品牌新宝骏销量13505辆，环比增长47%。另一方面，上汽通用五菱洞悉客户真实需求，7月新能源销量破万，达10764辆，同比增长70%，成为全球小型新能源车型领导者。其中，宏光MINIEV7月24日成都车展上市，2.88万元起的售价打造极高性价比电动小车，上市不到一周销量达7348辆，成功开辟了“人民代步车”新细分市场。库存角度，本月公司加库存17023辆，其中上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱分别加库存18293/2956/1286辆，上汽乘用车去库存2342辆。 下半年新品周期，MEB平台助力电动化。下半年集团新品密集上市，据汽车之家，上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型，同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市。上汽通用五菱紧凑型轿车新宝骏RC-5/RC-5w将于8月8日正式上市，目前新车已经开启预售，官方预售价格为6.98-11.38万元，新车型的推出将为新宝骏的销量带来新的增长点。此外，据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划，奥迪将加速国产化，豪华车入列，抢占换购市场份额。今年10月，公司电动化也将迎来突破，位于上海安亭的大众全球首个MEB工厂将正式投产，后续多款大众、奥迪电动车型将由上汽大众推向市场，有望大幅增厚公司销量和业绩。 投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价22.00元。 风险提示：疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;收购效果不及预期。

事件：公司发布7月份汽车销量数据7月销量符合预期，纯电动乘用车销量同比转正。7月份公司共销售新能源汽车1.51万辆，同比下降8.85%，环比增长6.6%，销量水平符合预期。具体而言，7月份公司纯电动乘用车销量1.05万辆，同比增长10%，为年内首次转正，我们预计主要原因在于：比亚迪汉EV开始逐步交付用户、秦EV等车型的B端销量表现较好；7月份公司插电混动乘用车销量为3339辆，同比下降48.59%，我们预计主要是唐DM即将迎来大改款，老款车型的产销节奏放缓所致。7月份公司新能源商用车共销售1299辆，同比增长133%，我们预计主要是海外市场公司客车订单较好所致。 重量级新车整装待发，销量拐点确立。公司在7月24日成都车展发布2021款唐DM/燃油、全新车型——宋Plus燃油/EV。2021款唐预计将于8月中旬上市，新车在内饰（S级内饰）、动力（百公里加速提升至4.3s）、悬架（FSD可变阻尼悬架系统）、智能网联（Dipilot、Dilink3.0、NFC车钥匙）等方面进行了全面升级，预计上市后有望持续热销。宋Plus定位“新感官宽适B级SUV”，其燃油版搭载了比亚迪全新1.5T动力总成（136kW高功率发动机+7速双离合变速），宋PlusEV则是搭载刀片电池的首款SUV，其内饰惊艳、空间大，宋Plus预计将于9月份正式上市。除此以外，公司搭载刀片电池的秦、秦Pro、秦D1、元、e6等纯电动车型已经进入工信部目录（或申报公告），有望在四季度正式上市。比亚迪新能源汽车销量的拐点已经确立，未来随着新车型的陆续发布上市，销量有望高速增长。 比亚迪电子上调关联交易限额，口罩为公司带来业绩增量。8月6日晚，比亚迪电子发布公告，其与母公司比亚迪股份签订补充协议：计划将口罩的年度关联交易限额由此前的127.5亿人民币上调至228.3亿元。公告中还披露：截止2020年7月19日，口罩的关联交易金额约118.95亿元，且截止7月19日当天，比亚迪集团的口罩产能约6756万只/天。公司强大的口罩生产供应能力是公司执行力、高端制造能力的集中体现。我们认为，口罩业务有望为公司贡献可观利润，但更重要的是，其可以为公司新能源汽车业务的加速扩张提供有力的资金支持，有利于公司核心主业的高速发展。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元，对应当前市值，PE分别为73.3、50.7以及35.9倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。风险提示：新品推进力度不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡

事件：8月4日，公司发布公告，7月销售客车3176辆，同比下滑58.84%，其中销售新能源客车1200辆。大客、中客、轻客分别为1284辆（同比-52.69%）、1211辆（同比-70.03%）、681辆（同比-29.14%）。 新能源公交补贴退坡抢装致同期基数高，7月销量承压。7月公司销售客车3176辆，环比下滑6.97%，同比下滑58.84%，核心原因是2019年新能源公交过渡期补贴退坡抢装，同期高基数导致同比降幅扩大了33.87pct。分燃料类型，本月新能源客车销量约1200辆，环比微降5.51%，同比降幅大幅扩大了65.50pct，占比37.78%，占比环比微增0.58pct，占比同比降低了16.65pct。7月传统客车销量1976辆，环比下滑7.84%，环比降幅较6月收窄了17.56pct，同比下滑43.80%，本月新能源客车降幅超过传统客车降幅27.63pct，主要原因是去年7月新能源公交处于新能源补贴过渡期存在抢装情况。分车型大小，大客、中客、轻客销量分别同比-52.69%、-70.03%、-29.14%，占比分别为40.43%、38.13%、21.44%，占比分别同比提升5.25%、-14.24%、8.99%。本月新能源占比和大客占比均有提升，但是销量大幅下滑，预计7月毛利率或有下滑。考虑到去年8月新能源补贴过渡期结束，预计下月销量降幅有望收窄至30%左右。 投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62亿元，维持增持-A评级。 风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。

事件：2020年7月28日，广汽集团以“感创未来”为主题，在线上举行2020广汽科技日（GACTECHDAY2020），发布了广汽全球平台模块化架构GPMA、广汽专属纯电专属平台GEP、新一代ADiGO3.0智驾互联生态系统、广汽首款氢燃料电池乘用车和广汽3DG石墨烯科技等一系列造车黑科技。 广汽深耕电动化与智能化，多项造车“黑科技”来袭。GPMA模块架构是面向全球主要汽车市场开发的平台化模块化架构，涵盖了轿车、SUV、MPV、PHEV、HEV等车型，动力系统包括传统燃油发动机，PHEV、HEV等混合动力，围绕“活力、节能、可靠”三大核心亮点打造，实现了十大领域的进化升级，标志着广汽传祺进入了全新的平台化、模块化造车时代。GEP平台历经4年正式开启2.0时代，基于“全面电气化架构、用户体验为中心”两大核心理念为用户提供具备全球领先优势的高效能、高性能、高智能产品。ADiGO系统3.0在自动驾驶系统、智能网联和人工智能三大方面迎来全新升级，可通过23个智能传感器搭配高精度地图实现高速公路L3级自动驾驶，智能物联系统搭载了全球首发、业内运算能力最强的高通骁龙8155车载硬件平台，为汽车提供更强大的运算能力。广汽首款氢燃料电池乘用车――AionLXFuelCell基于广汽GEP2.0平台开发，搭载自主集成开发的氢燃料电池系统，着力打动力无忧、里程无忧、低温无忧、安全无忧和环保无忧，奠定广汽氢燃料电池汽车持续发展与投放的基础，将于今年内开始示范运行。广汽3DG石墨烯制备技术具有独立的自主知识产权，已经形成初步的工艺包和工程能力，在下游应用领域取得较大突破，未来将以广汽投资+员工持投的方式成立一家石墨烯高科技产业化公司，迎接电动汽车新时代。 新四化大势所趋，广汽加速谋变。新四化为汽车行业带来无限可能，以广汽集团为代表的传统汽车制造商，正在以科技驱动创新，加速谋变。广汽研究院历经14年的正向开发，构建了广州总院、北美三地研发中心、上海前瞻设计中心的全球研发网格局，并搭建了一只超4300人的国际化研发团队，不断提升科技实力追求科技创新，加速抢占未来汽车产业的制高点。 投资建议：短期来看，自主2019年一次性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在黑科技和新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。 风险提示：自主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；

事件:7月23日,公司发布2020年中期业绩快报。公司2020年H1实现营业总收入359.29亿元,同比下降13.17%,实现归母净利润11.53亿元,同比下滑24.02%。其中Q2公司实现营业收入234.41亿元,同比大幅上涨25.02%,实现归母净利润18.03亿元,同比大幅上涨142.34%。 皮卡强势增长,销量结构升级带动ASP 上涨。2020年H1公司实现营业总收入359.29亿元,同比下降13.17%,其中Q2公司实现营业收入234.41亿元,同比大幅上涨25.02%,主要原因是Q2销量强势回暖叠加销量结构改善带动ASP 提升。 2020年H1公司实现销量39.51万辆,同比下滑19.95%,落后于中国汽车销量增速3.15pct,其中哈弗、WEY、皮卡和欧拉的销量分别是26.2216、2.6639、9.5854、0.9436万辆,同比增速分别是-25.69%、-43.18%、47.74%、-65.07%,销量占比分别是66.37%、6.74%、24.26%、2.39%,同比分别提升了-5.13%、-2.76%、11.12%、-3.09%,高毛利车型炮和H9占比分别提升了0.88%和11.42%,销量结构的改善带动ASP 由2019年H1的8.38万元提升至2020H1的9.08万元。分季度来看,Q2公司实现销量24.47万辆,同比大幅上涨16.72%,领先Q2中国汽车销量增速6.07pct,其中哈弗、WEY、皮卡和欧拉的销量分别是15.6011、1.6738、6.4952、0.6733万辆,同比增速分别是6.25%、-17.40%、128.85%、-47.87%,销量占比分别是63.74%、6.84%、26.54%、2.75%,同比分别提升了-6.28%、-2.83%、13.00%、-3.41%,高毛利车型炮和H9占比分别提升了0.68%和13.49%,ASP 从2019年Q2的8.94万元提升至2020年Q2的9.58万元。 销量结构升级+持续控本+汇兑收益,业绩超预期。2020年H1公司实现归母净利润11.53亿元,同比下滑24.02%,其中Q2实现归母净利润18.03亿元,同比大幅上涨142.34%,单车盈利从2019年Q2的3548元提升至7366元。主要原因是,1)销量结构升级,高毛利车型炮和H9销量占比提升,2)公司自2019年Q3加强成本控制,通过控制折扣+供应商年降+规模化实现控本,3)Q2卢布升值实现汇兑收益。 静候新品周期,下半年有望持续量价齐升。展望2020年,下半年疫情影响势微,行业需求持续恢复,据汽车之家,全新H6、哈弗大狗、电动车欧拉白猫和坦克300密集上市,叠加热销的长城炮皮卡,长城销量有望实现更大的增长,新车占比提升+销量结构升级+成本控制,有望大幅增厚公司盈利。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,上调为买入-A 的投资评级。 风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场拓展不及预期;政策松绑不及预期;

新一批《推荐目录》发布,比亚迪多款新车搭载刀片电池。2020年7月21日,工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2020年第8批)》及《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录(第三十三批)》,比亚迪多款车型在列,且在第8批目录中,适配刀片电池的车型再次增加了3款,即比亚迪E6、汉EV(430公里续航版)、秦EV。由于刀片电池在成本、能量密度、安全性等方面具有较强的优势,我们预计后续还将有更多车型搭载比亚迪刀片电池。 首款刀片电池版SUV将上市。比亚迪全新B级SUV宋Plus将于2020年7月24日亮相成都车展,这也是比亚迪刀片电池配套的首款SUV车型。宋PLUS延续了比亚迪汉上使用的DragonFace3.0设计,相比2019年上市的宋Pro,前者在多方面进行了升级。预计正式上市后,宋Plus有望取得较好销量成绩。 搭载全新e平台,比亚迪汉性能强劲。2020年7月12日上市的汉EV搭载了比亚迪e平台技术的最新成果,其顶配版0-100km/h加速仅用时3.9s,中低配版则可实现605公里的长续航能力。比亚迪汉EV动力强、能耗低的原因在于:1)汉EV采用了最新的“三合一”电驱动总成,电机功率、转速相比上一代技术有了进一步提升;2)汉EV四驱版后置电机增加碳化硅功率模块,电控系统过流能力提升58%;3)采用“2合1”双向充配电总成,集成了DCDC和OBC,其可以进一步减少系统体积、降低质量;4)采用全新刀片电池与热管理技术。比亚迪e平台的最新技术成果后续也将在比亚迪的其他新车型(改款车型)上使用。 全新e平台车型降本显著,上市后有望热销。在续航里程基本不变的情况下,比亚迪新款纯电车型的带电量有所下降,而刀片电池本身的成本即明显低于三元锂电池,因此,新车型电池成本则出现了大幅下降。若未来价格也随之同步下降,我们预计搭载刀片电池的新车型销量有望出现显著增长。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为72.8、50.4以及35.7倍,公司超强新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 风险提示:新品推进力度不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡

事件:7月17日,据德赛西威公众号消息,公司全新打造新一代5GT-box,进一步布局智能网联技术系统能力。 T-box是实现智能网联不可或缺的核心硬件。T-box,全称Telematics-box(车联网控制单元),即车载智能终端,主要用于车与车联网服务平台之间通信,对内与车载CAN总线相连,实现指令和信息的传递;对外通过云平台与手机/PC端实现互联。T-box主要由移动通信单元(4G/5G)、C-V2X通信单元、GNSS高精度定位模块、微处理器、车内总线控制器、存储器等部分组成。基于T-box,车辆可以通过5G远程无线通讯、GPS卫星定位和各类传感器件等实现行车数据采集、行驶轨迹记录、车辆故障监控、车辆远程查询和控制等功能。5G的铺开将持续为T-box赋能,实现车与云平台、车与车、车与道路设施等各个交通参与方的实时通信。 5G普及,终端先行,智能网联能力进一步增强。德赛西威5GT-box产品支持5G/V2X,兼容性强,现已实现国标要求的所有场景。2019年公司收购德国先进天线制造公司ATBB,在高性能5G智能天线技术的加持下,信号在各种复杂环境下可以保持稳定传输,新产品功能安全标准ISO26262已达到同类产品较高等级ASILB。目前,国内外5GT-box市场相对空白,5G正式全面铺开之前,公司可以持续地进行技术积累,将OTA服务从智能座舱拓展到智能驾驶,各大业务板块协同发力V2X。 投资建议:公司车联网布局扎实全面,持续看好。公司业务分为智能座舱、智能驾驶和车联网三大板块,互相产生积极的辐射效应,软硬一体发展,持续走在技术前沿,不留短板。上一代T-box产品于2018年量产,面向智能座舱OTA升级,新一代5GT-box有望受益于开发经验与客户的积累,助力公司成长为国产车联网解决方案的供应商龙头。智能驾驶稳步推进,2018年发布V2X解决方案,2019年布局5G技术,同年完成对ATBB的收购,2020年推出5GT-box并于年底计划量产V2X产品,新业务有望借助卡位优势快速成长。我们上调全年盈利预测,预计公司2020年-2022年的收入分别为65.40、74.13、83.67亿元,净利润分别为4.72、6.21、7.53亿元,维持买入-A评级。 风险提示:新产品推广或不达预期;智能网联落地速度或不及预期;下游销量或不达预期。

事件:公司发布6月销量,本月销售82036辆,同比大幅上涨29.60%,环比增长0.16%;其中出口销量3592辆,同比大幅下滑46.48%,环比大幅上涨134.31%。 销量持续高增长,皮卡月销再创新高。6月公司销量82036辆,环比增长0.16%,同比大幅上涨29.60%,连续2个月实现30%高增长。据中汽协预测,6月中国汽车销量228万辆,环比增长4%,同比增长11%,公司销量增速领先行业增速18.60pct。2020年1-6月,公司销量共计39.51万辆,受疫情影响,同比下滑19.95%。 分品牌来看,哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为46998/5653/26750/2635辆,销量同比分别为3.85%/-16.31%/255.43%/-29.96% , 销量环比分别为-9.47%/12.72%/ 18.16%/12.94%。哈弗品牌连续2个月实现同比正增长,1-6月累计销量达26.22万辆,同比下滑25.69%。截止6月底,哈弗品牌全球累计销量已达600万辆,成为中国首个进入600万俱乐部的专业SUV 品牌。6月长城皮卡销量26680辆,同比大幅上涨272.31%,环比增长18.35%,继续强势领跑国内皮卡市场。受益于炮越野版的入列,6月长城炮销量15003辆,环比大幅增长49.94%,创下单月销量新高,今年上半年长城炮累计销量4.51万辆,持续蝉联高端皮卡销量第一。从产销来看,6月整体加库存1424辆,其中哈弗/ WEY/长城/欧拉分别加库存619/228/395/182辆。 智能网联布局领先,新品上市有望助力销量攀升。公司智能网联布局领先,自动驾驶方面,截止6月底公司超45%车型已开始搭载L2级智能驾驶技术,车联网方面,公司旗下WEY、欧拉和长城炮车型已实现全覆盖,哈弗品牌近60%车型实现车联网应用。到2021年,长城汽车旗下车型将全部实现网联化。展望2020年,下半年疫情影响势微,全新H6、哈弗大狗和产自A30平台的全新电动汽车密集上市,叠加势如破竹的长城炮皮卡,长城销量有望实现更大的增长。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为962.48、1104.65、1215.74亿元,收入增速分别为0.04%、14.77%、10.06%,归母净利润分别为40. 13、50.91、55.58亿元,维持增持-A 的投资评级,受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销,我们将6个月目标价上调为10.00元。 风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;

比亚迪发布6月份汽车销量数据:6月份汽车销量3.37万辆,同比下降13%,新能源乘用车销量1.31万辆,环比增长23%。 6月新能源乘用车销量环比增长23%,表现良好。公司6月份新能源乘用车销量1.31万辆,同比下降49.46%,环比增长23.23%,环比表现较好,符合我们预期,我们认为其主要在于:1)比亚迪唐新能源、秦新能源等核心车型产品力较强,销量表现较好;2)6月份发布的深圳市新能源汽车地方补贴政策力度较大(新购纯电动高级型乘用车或纯电动经济型乘用车一次性补贴2万元,且可与置换补贴叠加),公司作为地方核心新能源汽车企业,显著受益。6月份新能源商用购车销量1101辆,同比增长52.48%,其主要是客车销量表现较佳。 重磅新品陆续发布,新能源汽车销量迎来拐点。比亚迪5月份发布重磅新品--旗舰轿车比亚迪汉EV/DM,其将于7月12日正式上市。汉在动力、操控、续航、内饰做工等方面均有出色表现,目前预售订单较好,且汉在汽车之家关注度数据持续位列新能源汽车板块第一名,超过特斯拉Model3,预计上市后有望热销。另外,公司全新SUV--宋Plus在内饰、动力方面改善显著,目前已进入工信部目录,有望在近期发布。另外,公司传统车型如秦、秦PRO、E6的刀片电池版本均已进入工信部目录,未来销量尤其值得期待。总而言之,公司新能源汽车销量正迎来拐点,预计未来数月有望持续攀升。 DM4.0有望在3季度末、4季度末发布,预计可为公司带来显著销量弹性。比亚迪第四代插电混动主要分DM-p与DM-i两个版本。DM-i解决了DM3.0中的油耗、系统成本高、低电量时驾驶体验不完美的问题,同时,也解决了比亚迪燃油车油耗高、动力不强的核心痛点,且成本优势显著,有望历史性地实现与同级别燃油车的“购置平价”,上市后,有望替代部分燃油车市场。DM-p版技术路线继承自DM3.0,但在NVH、油耗等方面进行了全面升级。根据我们的预测,当2021年所有对应车型上市后,比亚迪插电混动车型稳态月销量有望超过3万台,届时将贡献显著销量与业绩弹性。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为68.6、47.5以及33.6倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:新产品进展不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡。

事件:7月6日,公司发布6月产销公告,本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,1-6月累计批发销量204.91万辆,同比下滑30.24%。 批售同比首次转正,五菱表现亮眼。本月公司批发销量47.95万辆,同比上涨2.77%,实现了2020年以来的首次同比正增长。根据中汽协预测,6月我国汽车行业销量预计完成228万辆,同比增长11%,公司销量增速弱于行业。其中,上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为14.33/13.09/4.83万辆,同比分别下滑6.97%/6.79%/3.48%,上汽大众需求持续恢复,同比降幅收窄7.96pct。终端需求持续恢复叠加战略转型后新品周期,上汽通用五菱本月销量12.4万辆,环比上涨1.64%,同比涨幅扩大至24.00%,连续三个月保持同比2位数增长。本月五菱品牌销售了9.48万辆,同比增长49%,其中五菱微货同比增长91%,微客同比增长32%。上汽通用五菱从用户真实需求出发,打造的“人民的代步车”--宏光MINIEV,自预售以来订单逼近30000辆。从产量和批售数据来看,本月公司持续去库存2720辆,其中上汽大众和上汽通用五菱分别去库存7077和12845辆,上汽通用和上汽乘用车分别加库存8986和7136辆。 通用系调整蓄力,集团迎产品大年。2020年,公司电动化迎来突破,期待已久的大众MEB平台将于今年10月份正式投产,据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划,奥迪将加速国产化,豪华车入列,迎接换购周期,产品结构升级,有望实现量价齐升。上汽通用和上汽通用五菱经历2019年调整,今年迎来产品大年,据汽车之家,上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型,同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市,五菱6月新车宏光MINIEV订单火热,6月24日上市的新宝骏E300/E300Plus也有望凭借出色的智能化产品配置和人性化的出行体验,成为下半年的重磅车型。新车型的推出叠加内部的战略调整,上汽通用和五菱有望改善销量和业绩。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。

事件:7月3日,公司发布公告称将以集中竞价交易的方式回购公司已发行A股股份用于实施股权激励。本次拟回购股份数量下限为5841.73万股,即不低于公司当前总股本的0.50%,上限为1.17亿股,即不超过公司当前总股本的1.00%,且上限未超出下限的1倍。本次回购的价格不超过25.97元/股。 在发布股份回购计划之前,公司刚刚宣布子公司上汽香港拟以每股3.1港元的价格收购神州优车及AmberGem持有的神州租车28.92%的股份,此举或将替代北汽晋升为神州租车第一大股东,有助于加速上汽出行业务的发展。本次股份回购用于公司股权激励,一方面有利于完善公司法人治理结构,为公司后续安排激励约束长效机制提供有利条件,增强公司核心竞争力,提升公司整体价值。另一方面,受新冠肺炎疫情影响,今年公司股价最高为24.15元/股,7月3日收报18.65元/股,公司低位回购股票,也彰显了对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:收购效果不及预期;疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;技术进步不及预期。

插混有望成未来主流路线之一,比亚迪积累深厚。相比纯电动乘用车,插电混动车在长途行驶、成本&价格、保值率等方面拥有较好的优势,有望成未来乘用车主流技术路线之一。比亚迪深耕插电混动领域接近15年,积累深厚:2008年,全球首款不依赖专业充电站的新能源汽车——比亚迪F3D上市,标志比亚迪在新能源插电混动领域实现重大突破,意义非凡;2013年,比亚迪发布DM2.0技术,其动力性能表现卓越,获得市场认可;2018年DM3.0技术对DM2.0进行全面升级,能源效率大幅提升,同时开发出更为丰富的动力模式,但其中平顺性、NVH问题仍存改进空间,同时双电机架构下系统成本较高,车型价格也较高。 比亚迪造车已有较好积累,油耗与动力性能是燃油车核心痛点。目前,比亚迪乘用车在外观设计上已有较好表现、产品保值率亦不输竞品,同时,主打车型在折扣力度较小的情况下,销量表现较好,如,宋Pro上市后,月销持续破万,销量在SUV车型中排名靠前,另外,唐(燃油、DM)、秦Pro等车型销量表现亦较好。但根据小熊油耗的车主评价,比亚迪燃油车在油耗、动力性方面,得分不高,因此,油耗、动力仍是比亚迪燃油车的核心痛点。 解决核心痛点,DM4.0有望抢占燃油市场。比亚迪第四代插电混动技术主要分为DM-p与DM-i两个版本。DM-i解决了DM3.0中的油耗、系统成本高、低电量时驾驶体验不完美的问题,同时,也解决了比亚迪燃油车油耗高、动力不强的核心痛点,且DM4.0成本优势显著,有望历史性地实现与同级别燃油车的“购置平价”(考虑补贴)。DM-i上市后,有望利用其核心优势,替代部分燃油车市场。DM-p版技术路线继承自DM3.0,但在NVH、油耗等方面进行了优化升级。根据我们对比亚迪插电混动中DM-i与DM-p两条路线主要车型销量的预测,当2021年所有对应车型上市后,比亚迪插混车型稳态月销量有望超过30000台。届时,插电混动车型有望给公司贡献较大的销量及业绩弹性。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元,对应当前市值,PE分别为65.6、45.4以及32.1倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:新产品进展不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡。

其中销售新能源客车1270辆。大客、中客、轻客分别为1274辆(同比-22.65%)、1555辆(同比-30.86%)、585辆(同比-10.55%)。 6月销量企稳,新能源销量显著恢复。6月公司销售客车3414辆,环比下滑3.94%,同比下滑24.97%,主要原因是去年同期补贴退坡抢装基数较高。分燃料类型,6月新能源客车销量约1270辆,需求恢复致环比大幅上涨86.76%,同比降幅大幅降低51.57pct,占比37.20%,占比环比增加18.07pct,占比同比增加7.53pct。传统客车销量2144辆,环比下滑25.40%,同比下滑33.00%。分车型大小,大客、中客、轻客销量分别同比-22.65%、-30.86%、-10.55%,占比分别为37.32%、45.55%、17.14%,占比分别同比提升1.12%、-3.88%、2.76%。在总销量企稳的情况下,6月新能源强势恢复,叠加大客占比提升,6月毛利率或回升。Q2公司销量9742辆,同比下滑34.40%,较Q1提升16.86pct,其中新能源客车2590辆,同比下滑54.96%,传统客车7152辆,同比下滑21.41%,新能源占比从2019年Q2的38.72%下滑至26.59%。Q2大客占比同比-1.86pct,中客占比同比-1.11%,轻客占比同比+2.97%,车型结构变化叠加燃料类型变化或对Q2均价及毛利率有一定压制。 投资建议:受疫情影响,2020年全国压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022年归母净利润分别为19.23/25.73/31.62亿元,维持增持-A评级,给予6个月目标价14.00元。 风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。

事件:7月2日,公司全资子公司上海汽车香港投资有限公司拟以每股3.10港币的价格以现金出资方式收购神州优车及Amber Gem 所持有的神州租车有限公司不超过613,377,424股股份。 上汽收购神州租车,积极布局移动出行。神州租车是国内领军的汽车租赁企业,主要为广大消费者提供短租、长租及融资租赁等专业化的汽车租赁服务,在相关领域内具有较为成熟的运营管理经验。本次收购反映了上汽积极布局移动出行领域,有利于加快公司出行业务的发展,符合公司面向“新四化”——即电动化、网联化、智能化、共享化的创新转型发展趋势。同时基于市场化原则,神州租车与公司可在资产效率提升及服务创新模式探索等方面协同合作。 谋求转型,上汽打开出行市场增量空间。上汽目前正努力把握产业发展趋势,加快创新转型,围绕“人的智慧出行、车的便捷服务、物的高效流动”等用户需求,不断拓展出行服务生态,从传统的制造型企业,向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。公司通过收购神州租车进一步切入移动出行市场,打开长期的增量空间,有望转变商业模式。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。受疫情影响,短期盈下滑幅度较大,下调盈利预测,预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:收购效果不及预期;疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;技术进步不及预期。