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袁伟

安信证券

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长城汽车 交运设备行业 2020-10-27 23.50 -- -- 25.18 7.15% -- 25.18 7.15% -- 详细
事件:10月23日,公司发布2020年三季度业绩快报。公司2020年Q1-Q3实现营业总收入621.43亿元,同比微降0.69%,实现归母净利润25.87亿元,同比下滑11.32%。其中Q3公司实现营业收入262.14亿元,同比大幅上涨23.64%,实现归母净利润14.41亿元,同比上涨2.91%。 受益于皮卡热销,销量结构升级,2020前三季度单车售价上涨。2020年Q1-Q3公司实现营业总收入621.43亿元,同比微降0.69%,其中Q3公司实现营业收入262.14亿元,同比大幅上涨23.64%。2020年Q1-Q3公司实现销量68.07万辆,同比下降6.00%,其中哈弗、WEY、欧拉和皮卡的销量分别为44.50、5.03、2.39和16.04万辆,同比增速分别是-14.63%、-28.01%、-25.70%和63.17%,销量占比分别为65.48%、7.40%、3.52%和23.60%,同比分别增加了-6.76pct、-2.28pct、-0.94pct和9.98pct,受益于皮卡热销,销量结构升级,公司单车售价由去年同期的8.64万元提升至9.13万元。分季度来看,Q3公司实现销量28.56万辆,同比大涨23.86%,其中哈弗、WEY、欧拉和皮卡的销量分别为18.28、2.36、1.45和6.45万辆,同比增速分别是8.54%、2.97%、179.86%和93.15%,销量占比分别为64.04%、8.28%、5.07%、22.60%,同比分别增加了-9.20pct、-1.70pct、2.82pct和8.08pct,其中M6销量占比从去年同期的11.69%提升至12.76%,低端车型欧拉和M6销量占比的上涨导致2020Q3的单车售价与去年同期持平。 业绩符合预期,毛利率明显回升。2020年Q1-Q3公司实现归母净利润25.87亿元,同比下滑11.32%,其中Q3实现归母净利润14.41亿元,同比上涨2.91%。受益于规模效应和高毛利车型占比提升,2020年Q1-Q3毛利率由去年同期的15.32%提升至16.51%。2020年Q1-Q3单车盈利为3800.85元,同比下滑5.66%,其中Q3单车盈利为5045.99元,环比和同比分别下滑31.23%和16.91%。2020年Q1-Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.68%、2.44%、3.05%和1.01%,同比分别增加-0.08pct、0.37pct、0.69pct和1.35pct,其中Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.60%、2.19%、2.57%和1.81%,环比分别增加1.61pct、-0.43pct和-0.82pct和1.38pct,同比分别增加0.45pct、0.05pct、-0.05pct和2.45pct。Q3公司参加成都车展和北京车展,导致销售费用增加,Q3卢布贬值,造成5.1亿元的汇兑损失,如果剔除卢布汇率波动影响,公司Q3净利润可达到19.5亿元,环比提升25.3%,同比增长47.2%。 产品周期已至,Q4有望量价齐升。公司新品周期已至,哈弗品牌迎来了哈弗大狗、第三代哈弗H6、哈弗初恋、2021款哈弗F7/F7x、哈弗H9等多款潮流好车,其中第三代哈弗H6上市首月销量过万,顶配车型占比高达72%,供不应求,而上市仅几天就创造出3045辆销量的哈弗大狗,也蕴藏着热销潜力,Q4推出2.0T版本后销量有望攀升。9月长城炮先后上市了乘用皮卡、商用皮卡的柴油8AT车型以及商用电装炮,乘用电装炮开启了预售,皮卡谱系更加丰富。新能源方面,欧拉好猫正式开启预售,10.5-14.5万元的预售价助其斩获超2000辆的订单,公司新能源产品阵容不断扩大。基于“坦克·WEY”平台全新打造的首款越野车型坦克300,预计将会于今年12月上市,“三把锁”、坦克转弯、蠕行模式等硬核越野配置,或将助力其热销。众多重磅车型的密集上市和热销叠加销量结构的持续升级,Q4有望迎来量价齐升。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:SUV销量不及预期;海外市场拓展不及预期;政策松绑不及预期;
广汽集团 交运设备行业 2020-10-14 10.10 13.00 9.24% 12.38 22.57% -- 12.38 22.57% -- 详细
事件:公司发布9月销量,本月销售218042辆,环比大涨20.73%,同比大涨15.59%,1-9月累计销售1407167辆,同比下滑6.69%。 9月销量创创02020年新高,,自主同比增幅扩大。9月公司批售21.80万辆,创2020年来销量新高,同比和环比分别上涨15.59%和20.73%,连续3个月保持同比两位数增长。据中汽协预测,9月汽车行业销量预估完成257.2万辆,同比增长13.3%,公司销量同比增速领先行业2.29pct,1-9月公司累计销售140.72万辆,同比下滑6.69%。9月自主批发销量3.80万辆,同比增长12.82%,环比大涨17.01%,同比增速相比于8月扩大4.18pct,连续3个月实现同比正增长。分车型来看,自主主力车型传祺GS4销量13543辆,同比大涨175.26%,环比增长21.23%,传祺GM8和GM6两款MPV兄弟车型本月销量高达7329辆,同比增长35.87%,其中GM6月销量首次突破5000辆,环比增长44.2%,同比增长41.8%。广汽新能源逆市大涨,9月销量7006辆,同比增长75%,1-9月累计销量超3.8万辆,同比增长75%,Aion系列9月销量为6876辆,同比增长72%,其中AionV销量稳步增长,连续2个月超2000台。 合资持续分化,广本销量再创新高。9月广本批发销量8.78万辆,同比和环比分别上涨21.70%和20.94%,再创单月销量新高。具体到车型,新车皓影销量再次突破1.5万辆,雅阁/凌派/缤智销量分别为22563/10260/16263/辆,同比分别为10.41%/-37.99%/10.93%,第四代飞度8月26日上市,上市首月销量高达12638辆,同比大涨150.16%,或将成为广本下半年的重要增量之一。9月广丰批售8.10万辆,同比上涨24.62%,连续6个月实现同比2位数正增长,环比增长20.90%。 主力车型雷凌和凯美瑞持续热销,其中雷凌家族销量连续第3个月突破2万辆,销量为26313辆,同比和环比分别大涨19.41%和25.17%,凯美瑞本月销售18375辆,同比和环比分别增长6.12%和4.84%,YARiSL家族批售10608辆,销量再次过万。9月广菲克和广三菱批售分别是3862辆和7030辆,同比分别下滑35.79%和38.87%,合资板块销量表现持续分化。本月广本加库存3873辆,广菲克和广三菱分别去库存700辆和1辆。 投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:自主销量不及预期风险;疫情失控风险。
上汽集团 交运设备行业 2020-10-14 20.10 22.00 1.29% 21.92 9.05% -- 21.92 9.05% -- 详细
事件:10月12日,公司发布9月产销公告,本月公司批发销量60.23万辆,同比上涨9.51%,环比上涨19.45%,1-9月累计批发销量361.32万辆,同比下滑18.14%。 销量突破60万大关,复苏态势明显。9月公司批发销量60.23万辆,整车销售突破60万大关,环比上涨19.45%,同比增幅较8月扩大5.94pct,连续4个月实现同比正增长。据中汽协预测,9月汽车行业销量预估完成257.2万辆,同比增长13.3%,公司销量同比增速落后行业,但差距在不断缩小。9月上汽大众批售17.50万辆,同比下滑1.19%,环比上涨20.69%,其中大众品牌完成销售15.5万辆,实现同比增长,并继续蝉联单一品牌销量冠军。上汽乘用车本月销量为6.04万辆,环比和同比分别上涨19.71%和5.86%,实现了2020年以来的首次同比转正,其中荣威、名爵品牌实现国内外销量6.6万辆,同比增长7.3%,名爵保持中国出口单一品牌销量第一。上汽通用五菱本月表现亮眼,销量为17.60万辆,在上汽集团内销量位列第一,环比和同比分别上涨18.92%和19.73%,已连续6个月实现销量同比增长。其中五菱品牌销量达11.80万辆,同比增长36%,新宝骏品牌销量达2.03万辆,同比增长22%,新能源产品整体销量达2.44万辆,环比增长33%。具体到车型,宏光MINI EV 持续热销,9月销量达2.02万辆,成为新能源汽车领域增长最快车型,并创下日销千辆纪录。9月28日开启预售的五菱凯捷以强大的产品力和亲民的售价掀起抢购热潮,预售当天订单破2000辆,累计订单总量已突破10000辆,或将成为五菱销量的重要增量之一。库存方面,本月公司去库存30337辆,其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱分别去库存19279/3646/292/5892辆。 通用同比转正,销量强势恢复。上汽通用本月销量15.33万辆,环比和同比分别上涨了18.62%和9.47%,同比增速再次由负转正。其中,9月凯迪拉克品牌销量同比增长41.7%,别克品牌批发销量达到9.87万辆,同比增长超过28%,创下了24个月来的新高,1-9月别克品牌累计销量为58.84万辆,其中高端车型占比高达56%,相比于去年接近腰斩式的下滑,今年别克全面转向四缸成效显著。 具体车型方面,在回归四缸后,主力车型别克英朗9月销量31836辆,同比大增28%,而主销SUV 车型昂科威系列9月销量15656辆,商务MPV 界的领头羊别克GL8系列9月销量为16825辆,1-9月累计销量突破10万辆大关,中型轿车别克君威和君越9月销量分别为14893辆和6118辆,旗舰SUV 别克昂科旗9月销量为2194辆,昂科拉GX 和昂科拉两款车型1-9月累计销量达到26677辆,同比大涨85%。新能源方面,别克新能源微蓝家族9月销量1846辆,环比大增117%,1-9月累计销量突破1万辆。 投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。我们预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2020-10-14 128.00 -- -- 153.48 19.91% -- 153.48 19.91% -- 详细
事件:比亚迪发布2020年前三季度业绩预告修正公告。 公司大幅上修2020Q3盈利预测。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿,若以35亿中值测算,2020Q3单季度利润约为18.38亿元,同比增长约14倍。另外,比亚迪电子发布公告:公司2020年前三季度归母净利润同比增长320%,即2020Q3净利润不低于18.39亿元。由以上数据可推算,在剔除比亚迪电子的业绩贡献后,比亚迪股份公司的净利润约6.13亿元。我们认为,比亚迪、比亚迪电子,三季度业绩均表现优异,超出市场此前预期。 新车型热销和手机部件及组装业务扩张是业绩超预期的核心原因。我们认为,公司此次上调业绩的核心原因在于:1)新车型汉上市后持续热销,2020Q3实现销量10817辆,由于三季度交付的大部分车型为汉EV中低配和汉DM,而这两者单车利润均相对较高,因而贡献了较好的业绩增量,另外2020年8月份上市的2021款唐DM,销量表现也较好,预计也有一定业绩贡献;2)手机部件及组装业务在主要客户的份额持续提升,成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商,玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅速。 新能源汽车销量持续攀升,未来仍值期待。我们认为,比亚迪新能源汽车销量在2020Q4及2021年仍有较大提升空间:1)随着重庆、长沙工厂新产线的投产,刀片电池的产能正逐步提升,另外,碳化硅模块的产能也在提升,因而,汉EV产能不足的问题将得到逐步缓解,订单交付速度加快;2)汉DM产品力强劲,性能、油耗、内饰、空间等均表现出色,需求仍有较大上行潜力;3)已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋PlusEV、唐EV、秦、秦Pro、D1、元等重点车型有望从2020Q4开始陆续上市/交付,届时可为公司带来较为显著的销量贡献;4)DM4.0车型有望在2021年正式上市,届时有望给公司带来显著的销量弹性;5)随着经济的复苏,B端对新能源汽车的需求有望持续恢复。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元(2020Q3业绩超出市场预期,我们将在公司三季报正式发布后调整公司全年业绩预测),对应当前市值,PE分别为89.3、57.4以及42.6倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2020-10-13 123.80 -- -- 153.48 23.97% -- 153.48 23.97% -- 详细
事件:比亚迪发布9月份销量数据:9月份共销售汽车4.22万辆,同比增长3.57%,其中新能源乘用车1.86万辆,同比增长42.5%,环比增长32.79%。 99月销量数据较好,汉唐表现亮眼:总体而言,比亚迪9月份新能源汽车销量数据较好,其主要得益于:1)相比往年,今年9月份乘用车整体市场均较好;2)7、8月份上市的比亚迪新车销量持续爬坡:9月份,汉销量达5612台,环比增长40.3%,唐家族销量达5085台,环比增长54.7%,e系列销量达2554台,环比增长27%。 产品力提升是重点车型热销的根本原因:我们认为,汉、唐、e2等车型热销的根本原因在于这些新车型有着强大的产品力:1)汉EV车型在续航、动力、操控、能耗、空间等方面均表现优异,产品力在同级车型中领先;2)汉DM车型在驾驶平顺性、油耗等方面较比亚迪以往的混动车,均有了较为明显的进步;3)2021款唐DM在内饰、油耗、操控、NVH等方面均较此前唐DM有了显著的提升。另外,刀片电池产能的提升,也是汉销量提升的又一重要原因。 未来数月,销量仍有较大提升空间:我们认为,比亚迪新能源汽车在未来数月仍有较大提升空间:1)随着重庆、长沙工厂新产线的投产,刀片电池的产能正逐步提升,另外,碳化硅模块的产能也在提升,因而,汉EV产能不足的问题将得到逐步缓解,订单交付速度加快;2)汉DM产品力强劲,性能、油耗、内饰、空间等均表现出色,需求仍有较大上行潜力;3)已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋PlusEV、唐EV、秦、秦Pro、D1、元等重点车型有望在4季度上市/交付,届时可为公司带来较为显著的销量贡献;4)B端对纯电动乘用车的需求有望在四季度进一步增长。 投资建议:维持“买入--AA”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元,对应当前市值,PE分别为83.7、53.7以及39.9倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 风险提示:
长城汽车 交运设备行业 2020-10-12 20.66 -- -- 25.70 24.39% -- 25.70 24.39% -- 详细
事件:公司发布9月销量,本月销售117812辆,同比上涨17.79%,环比增长31.72%;其中出口销量7773辆,同比大涨46.16%,环比上涨13.51%。 创销量创02020年新高,各品牌全面增长。9月公司销量117812辆,环比增长31.72%,同比上涨17.79%,创2020年销量历史新高。据中汽协预测,9月汽车行业销量预估完成257.2万辆,同比增长13.3%,公司销量同比增速领先行业4.49pct。分市场来看,9月公司海外市场销量为7773辆,同比大涨46.16%,环比上涨13.51%,创下了今年单月出口销量新高。分品牌来看,公司旗下四大品牌哈弗、欧拉、长城皮卡及WEY品牌均实现同比环比的双增长。哈弗品牌本月批售79120辆,环比和同比分别大幅上涨40.96%和5.14%,同样创下了2020年以来的单月销量新高。具体到车型,得益于第二代哈弗H6和第三代哈弗H6的同步热销,哈弗H6本月销量达到了40475辆,环比和同比分别大增47.03%和27.64%,获得了第88个月的SUV月度销量冠军,其中9月上市的第三代哈弗H6单月销量破万辆大关,顶配车型Supreme版和高配车型Max版的销量占比分别为32%和40%。此外,哈弗F7本月销量12601辆,环比和同比分别增长22.24%和2.41%;哈弗M6则批售14801辆,环比大涨28.53%。9月WEY品牌销售9037辆,环比和同比分别上涨20.43%和3.86%,其中销量主力VV6销售5206辆,环比和同比分别上涨16.91%和2.22%,VV7销量同比增长11%,环比增长2%,VV5销量环比增幅56%,同比增幅3%。本月欧拉品牌销售6619辆,环比和同比分别大幅增长38.07%和252.64%,其中欧拉黑猫销售5141辆,环比和同比分别大幅增长37.17%和200.64%,欧拉白猫上市3个月,累计销售2227辆;欧拉iQ同比涨幅高达237%。9月长城皮卡销量22885辆,环比和同比分别增长9.23%和67.29%,连续5个月销量突破2万辆,市占率近50%,长城炮、风骏7、风骏5继续卫冕皮卡市场单车销量前三,其中长城炮销售11200辆新车,连续5个月销量过万辆,持续蝉联皮卡市场销量冠军。从产销来看,9月整体加库存1170辆,其中哈弗、WEY和皮卡分别加库存977辆、722辆、551辆,欧拉去库存929辆。 产品周期已至,销量有望持续攀升。公司新品周期已至,哈弗品牌迎来了哈弗大狗、第三代哈弗H6、哈弗初恋、2021款哈弗F7/F7x、哈弗H9等多款潮流好车,其中上市仅几天就创造出3045辆销量的哈弗大狗,蕴藏着热销潜力。9月长城炮先后上市了乘用皮卡、商用皮卡的柴油8AT车型以及商用电装炮,乘用电装炮开启了预售,皮卡谱系更加丰富。新能源方面,欧拉好猫GT版全球首发,欧拉好猫正式开启预售,公司新能源产品阵容不断扩大。基于“坦克〃WEY”平台全新打造的首款越野车型坦克300,预计将会于今年12月上市,“三把锁”、坦克转弯、蠕行模式等硬核越野配置,或将助力其热销。众多重磅车型的密集上市叠加公司在泰国和俄罗斯市场的布局,有望助力公司销量再上新台阶。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;
宇通客车 交运设备行业 2020-10-12 16.60 -- -- 18.29 10.18% -- 18.29 10.18% -- 详细
事件:10月9日,公司发布公告,9月销售客车3938辆,同比上涨8.01%,其中销售新能源客车1500辆。大客、中客、轻客分别为1371辆(同比-2.83%)、1662辆(同比+4.46%)、905辆(同比+40.53%)。 需求回升,9月同比首次转正。9月公司销售客车3938辆,环比下滑18.43%,同比首次转正为8.01%,核心原因是,1)疫情影响减弱,客车需求回升;2)2019年5-7月新能源公交抢装导致9月基数较低。分燃料类型,本月新能源客车销量约1500辆,由于抢装致去年同期基数较低,同比大幅上涨53.06%,新能源销量占比38.09%,占比环比下降1.26pct,同比大幅增长11.21pct。9月传统客车销量2438辆,环比和同比分别下滑16.73%和8.55%,占比为61.91%。分车型来看,9月大客、中客、轻客分别为1371辆、1662辆、905辆,同比分别为-2.83%、4.46%、40.53%,占比分别为34.81%、42.20%、22.98%,占比分别同比增加-3.89pct、-1.43pct、5.32pct。本月销量同比转正,新能源客车占比提升,考虑到大客和中客占比下滑,预计9月毛利率或略有提升。 Q3降幅环比改善,10月销量或与去年同期持平。Q3公司销量为11942辆,需求恢复致环比上涨22.58%,同比下滑28.5%,其中新能源销量4600辆,环比上涨77.61%,同比下滑25.7%,新能源占比38.5%,占比环比和同比均增长了44.89pct 和1.5pct。分车型,Q3大客、中客、轻客分别为4457辆、5057辆、2428辆,同比分别为-30.67%、-33.18%、-10.54%,环比分别为11.12%、23.31%、48.96%,占比分别为37.32%、42.35%、20.33%,占比环比分别增长了-3.85pct、0.25pct、3.60pct,占比同比分别增长-1.15pct、-2.94pct、4.09pct,Q3降幅环比改善,经营逐渐好转。据排产计划,10月销量或与去年同期持平,随着客车行业进入旺季,需求有望持续全面恢复,看好Q4销量表现。 投资建议:受疫情影响,2020年全国客车行业压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60亿元,维持增持-A 评级。 风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2020-10-01 108.58 -- -- 153.48 41.35% -- 153.48 41.35% -- 详细
事件:2020年9月25日,工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第337批);2020年9月21日,工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2020年第10批)新一批公告中,比亚迪亮点颇多。1)比亚迪E2、E3等车型换装刀片电池:比亚迪E2、E3分别于2019年9、10月上市。上市后,有着精美外观、较大空间、较高性价比优势的e2得到了消费者的喜爱,C端月销量一直保持稳中有升的态势,并成为比亚迪在C端销量最好的纯电动车型之一。本批次公告中,比亚迪e2、e3将动力电池全面换装磷酸铁锂刀片电池,其他参数未有变化。我们认为,换装刀片电池后的e2、e3成本有望进一步下降,上市后,销量有望再上台阶;2)比亚迪元EV外观变更:在《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第337批)的车辆变更扩展产品公示清单中,比亚迪元EV的外观进行了变更升级,由此前的六边形中网升级为dragonface3.0版本的前脸(即与汉EV、宋PlusEV前脸相似),升级后的外观更具比亚迪纯电车型的家族特征、更具辨识度;3)汉EV生产地址新增长沙工厂。 2021款唐性能升级,有望带来销量增量:9月21日,工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(2020年第10批)车型的主要参数,其中,刀片电池版唐EV(即2021款唐EV)在列。与2019款唐EV相比,2021款唐EV主要在在动力系统、内饰方面进行了升级。搭载刀片电池的2021款唐EV(两驱版)整备质量增加了145kg(因磷酸铁锂刀片电池质量能量密度比三元低13%左右),电池带电量仅增加3.6%,但续航里程却提升了8.7%,百公里电耗下降了6.6%,我们预计其主要源于:1)2021款唐EV搭载了比亚迪最新的纯电动e平台,整体实现了质量进一步减少、性能进一步提升;2)使用了比亚迪最新的IGBT技术,实现了能耗的显著下降。预计2021款唐EV将于2020年11月开始交付,届时有望取得较好销量成绩。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元,对应当前市值,PE分别为80.8、51.9以及38.6倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。
广汽集团 交运设备行业 2020-09-28 9.95 13.00 9.24% 12.38 24.42% -- 12.38 24.42% -- 详细
事件:9月24日,公司发布了2020年A股股票期权与限制性股票激励计划,公司拟向人数不超过3200人的激励对象授予权益总计不超过2.2亿股,其中股票期权的数量不超1.1亿份,约占公司股本总额的1.07%;限制性股票数量不超1.1亿股,约占公司股本总额的1.07%。 2020年股权激励计划落地,业绩考核全面。本次激励计划拟授予激励对象不超过2.2亿份,约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.14%,股票全部来自公司定向的A股普通股,其中股票期权的数量不超1.1亿份,股票期权的行权价格为9.98元/股,而当前的股价是9.80元/股,形成倒挂,限制性股票数量不超1.1亿股,限制性股票的授予价格为每股4.99元/股,是9月24日收盘价的50.92%。本次激励计划分三期,分别对应2021/2022/2023年的业绩,考核目标涉及到扣非归母净利润增长率、净资产收益率、公司主营业务收入占比营业收入、公司现金分红比例、公司研发投入占营业收入比例共5个指标,并要求前两项指标不低于同行业对标企业75分位值或行业平均值,业绩考核体系全面,横纵对比并重。 激励范围广,提升员工积极性。本次激励计划对象总数不超过3200人,激励人数多,激励范围广,包含了公司董事、高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员以及核心技术(业务)骨干人员,尽可能全面地激励到位,充分发挥激励效果,让公司员工共享公司发展成果。本次激励计划有望充分调动公司上下各类核心骨干人员的积极性,绑定员工利益,利好公司长远发展。 投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:疫情失控风险;自主销量持续恶化风险;菲克亏损扩大的风险。
广汽集团 交运设备行业 2020-09-14 10.31 12.96 8.91% 10.95 6.21%
12.38 20.08% -- 详细
8月销量持续回暖,自主同比增幅扩大。8月公司批售18.06万辆,同比上涨11.64%,环比微降1.81%,8月终端销量18.33万辆,同比和环比分别上涨10.42%和4.4%,终端需求逐渐摆脱疫情影响进入复苏通道。据中汽协预测,8月中国汽车行业销量预估完成218万辆,同比增长11.3%,公司销量同比增速领先行业0.34pct。8月自主批发销量3.25万辆,环比上涨14.93%,相比于7月同比增速扩大2.26pct,连续2个月实现同比正增长。分车型来看,自主三“8”旗舰车型月销5105辆,同比增长95%,主力车型传祺GS4销量11171辆,同比增长26.20%,MPV家族销量实现7121辆,同比增长61.3%,其中GM8月销同比增长261.7%。本月新能源板块销量创新高,广汽新能源实现销量6245辆,同比增长64%,1-8月累计销量3.17万辆,同比大涨75%。从库存来看,本月去库存1.43万辆,自主去库存最多,为8276辆。 合资持续分化,两田延续上升态势。8月广本批发销量7.26万辆,同比和环比分别上涨26.18%和1.18%,延续上升态势。8月广本整体客流提升5%,雅阁和皓影的客流均同比提升3%左右,终端需求旺盛,折扣逐渐收紧,盈利能力增强。具体到车型,本月雅阁销量19030辆,同比大幅增长16.72%;皓影销量受中保研事件影响较小,本月销量15246辆,环比上涨7.31%;2020款新缤智焕新升级,本月销量15934辆,同比和环比分别上涨58.75%和18.13%。第四代飞度8月26日上市,8月份到店客流超过2.5万,自预售以来累计订单超1.6万辆,或将成为广本下半年的重要增量之一。8月广丰批发销量6.70万辆,同比上涨15.52%,连续5个月实现同比2位数正增长,终端销量7.02万辆,同比大幅上涨19.10%。主力车型雷凌、凯美瑞、威兰达继续延续此前的热销态势,其中雷凌家族8月销量再次突破2万辆,成为广汽丰田销量增长的最大源动力。本月雷凌/YARiS L家族/汉兰达销量分别达21022/10478/8259辆,同比分别增长15%/11%/3%。新车威兰达销量7353辆,上市以来累计销量超过3.3万辆,其中四驱车型占比达到39%。8月广菲克和广三菱批售分别是3201和5002辆,同比分别下滑39.89%和53.69%,销量表现逐渐落后于日系,合资板块分化趋势不断加剧。 投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;
比亚迪 交运设备行业 2020-09-09 95.88 -- -- 131.88 37.55%
153.48 60.08% -- 详细
事件:比亚迪发布8月份汽车销量数据:新能源汽车销量1.53万辆,同比下降8.6%,燃油车2.15万辆,同比增长11.45%。 销量持续改善,汉EV/DM表现亮眼。8月份,公司新能源乘用车销量1.4万辆,其中,汉EV/DM销量为4000辆,成为主销车型之一,若剔除汉的增量,8月份新能源乘用车销量环比7月份减少了2587辆,我们预计主要原因在于:1)8月份为唐DM、e2、e3改款车型的上市之月,新车型的销量爬坡需要一些时间;2)7月份纯电车型中,B端车型销量相对较多,但B端车型销量波动较大。8月份公司新能源商用车总销量1274辆,同比增长106%,表现持续优异。 9月份销量有望持续改善,汉/唐是核心看点。目前,汉的订单已经突破3万台,且随着营销力度的加强、体验店的扩张、良好口碑的传播,未来需求有望持续增加,供给角度看,汉EV/DM的产能正处持续爬坡中,9月份销量有望再创佳绩。8月中旬,2021款唐DM正式上市,新车在动力、油耗、内饰、NVH等方面进行了全面升级,售价虽有所提升,但随着产品口碑的传播,我们预计销量有望持续向上。作为比亚迪的旗舰轿车/SUV,汉/唐的热销一方面可助力比亚迪汽车实现品牌向上,另一方面,由于单价、毛利率较高,汉/唐有望为比亚迪贡献显著业绩增量。 强大新品周期来袭,未来有望量利齐升。与比亚迪汉EV同属纯电E2.0平台、且搭载刀片电池的元、宋Plus、秦、秦Pro、D1、E6等纯电车型目前已进入工信部公告,随着刀片电池产能(重庆、长沙、贵阳三大基地)的加速爬坡,这些车型有望在未来1-2个季度内陆续上市,其具有高安全、强性能、低成本的核心优势,上市后有望持续热销。另外,比亚迪第四代插电混动(DM4.0)车系有望在明年初陆续上市,作为更偏向电驱的车系,DM4.0具有油耗低、驾驶体验佳、经济性高、性能强等核心优势,上市后有望加速对燃油车的替代,潜在销量弹性非常大。随着新能源汽车销量的快速扩张,公司的规模经济性将凸显,未来几年,公司新能源汽车业务有望出现“量利齐升”。 投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元,对应当前市值,PE分别为65.9、42.3以及31.4倍,公司新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 风险提示:新品推进力度不及预期;补贴大幅退坡
长城汽车 交运设备行业 2020-09-09 16.40 -- -- 24.07 46.77%
25.70 56.71% -- 详细
事件:公司发布8月销量,本月销售89442辆,同比大幅上涨27.41%,环比增长14.17%;其中出口销量6848辆,同比下滑11.39%,环比上涨8.70%。 销量增速领跑行业,四大品牌全面增长。8月公司销量89442辆,环比增长14.17%,同比大幅上涨27.41%,连续4个月实现同比近30%的高增长。据中汽协预测,8月中国汽车行业销量预估完成218万辆,同比增长11.3%,公司销量同比增速领先行业16.11pct。分品牌来看,哈弗品牌本月批售56128辆,环比和同比分别大幅上涨18.12%和11.72%,主力车型哈弗H6、哈弗F7、哈弗M6均销量过万。得益于8月10日上市的第二代哈弗H6,本月“国民神车”哈弗H6销售27528辆,环比上涨16.04%,同比上涨9.69%,累计87个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗F7继续引领潮智出行新风尚,8月销售10308辆,环比上涨26.37%,同比上涨2.71%。超值家用SUV哈弗M6本月批售11516辆,环比增长14.09%,同比大涨71.57%。8月WEY品牌销售7504辆,同比上涨7.14%,环比上涨5.82%,其中销量主力VV6销售4453辆,同比上涨3.32%,环比大涨21.87%,本月VV7销量为1706辆,同比劲增37.14%,环比上涨3.54%。本月欧拉品牌销售4794辆,同比大幅增长291.35%,环比上涨56.46%,其中欧拉黑猫销售3748辆,同比大涨238.27%,环比增长35.26%,欧拉白猫环比大涨273.6%,上涨趋势明显。8月长城皮卡销量20951辆,同比增幅高达80.04%,环比转正为1.40%,连续4个月销量突破2万辆,市占率近50%,长城炮、风骏7、风骏5卫冕皮卡市场单车销量前三,其中长城炮销售11100辆新车,连续4个月销量过万辆,持续蝉联皮卡市场销量冠军。从产销来看,8月整体去库存1481辆,其中哈弗、WEY和欧拉分别去库存1544辆、37辆、82辆,本月皮卡加库存247辆。 重磅车型密集上市,下半年销量有望持续攀升。下半年公司迎来新品周期,第三代哈弗H6、哈弗大狗、WEY全新越野SUV坦克300、欧拉好猫等重磅车型密集上市。8月30日,基于柠檬平台打造的第三代哈弗H6正式上市,新车预售首日订单破千辆,一周订单破万辆,有望打造新一代“国民神车”;9月,2021款哈弗F7即将上市,新车搭载Fun-Life2.0系统,首搭腾讯TAI3.0功能,智能化升级;全新品类SUV哈弗大狗即将上市,哈弗品牌将再添销量新动能;欧拉品牌“猫系”家族再添新成员,据官网,新车欧拉好猫预计10月上市;坦克平台首款车型坦克300亮相以来热度不断,预计年底上市,众多重磅车型叠加爆款皮卡,有望成为公司销量再上新台阶的强势助推力。 投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元,收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%,归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;
上汽集团 交运设备行业 2020-09-08 19.28 22.00 1.29% 20.60 6.85%
21.92 13.69% -- 详细
事件:9月4日,公司发布8月产销公告,本月公司批发销量50.42万辆,同比上涨3.57%,1-8月累计批发销量301.09万辆,同比下滑22.08%。 销量持续改善,五菱表现亮眼。8月公司批发销量50.42万辆,环比上涨10.20%,同比上涨3.57%,连续3个月实现同比正增长,公司销量持续恢复。据中汽协预测,8月中国汽车行业销量预估完成218万辆,同比增长11.3%,公司销量增速落后行业。8月上汽大众批售14.50万辆,同比下滑3.97%,环比上涨8.21%。其中,大众品牌继续位列单一品牌销量榜首,具体车型方面,朗逸家族单月销量达到4.6万辆,同比大涨37.9%,途昂、途观、途岳三款主力SUV也分列各自细分市场前列。上汽通用和上汽乘用车本月销量分别为12.93万辆和5.04万辆,同比分别下滑3.37%和1.21%,环比分别上涨14.63%和-1.13%,其中上汽乘用车同比降幅收窄0.76pct。8月,上汽通用五菱批售14.80万辆,同比增长16.54%,连续5个月实现销量同比2位数正增长。上汽通用五菱本月表现亮眼,销量超越上汽大众和上汽通用,在上汽集团销量板块中位列第一位。其中,五菱品牌本月销量10.90万辆,同比增长39%,累计销量突破1827万辆,位居中国汽车品牌销量榜第一;宝骏品牌销量2.07万辆,同比增长53%;新能源销量1.83万辆,同比增长110%。具体到车型,宏光MINI EV车型8月销量达到1.50万辆,环比大增104%,凭借优异的性价比和营销推广,成为全球销量最快破万的小型新能源车。库存方面,本月公司去库存5789辆,其中上汽大众和上汽乘用车分别加库存4706辆和516辆,上汽通用和上汽通用五菱分别去库存1245辆和9623辆。 新品周期将至,静待业绩回暖。据网上车市,上汽大众年内将推出大众途观轿跑版、中期改款辉昂、途岳纯电动、ID.4共5款新车,其中备受关注的途观轿跑将于9月7日亮相,新车命名“Tiguan X”,并于今年Q4正式上市,未来主要竞争一汽-大众探岳、领克05等20万级轿跑SUV车型。高端化方面,据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划,奥迪将加速国产化,豪华车入列,抢占换购市场份额。电动化方面,今年10月,位于上海安亭的大众全球首个MEB工厂将正式投产,后续多款大众、奥迪电动车型将由上汽大众推向市场。此外,上汽通用加快产品投放进度,凯迪拉克CT4和主力车型英朗、君威、君越改款车型密集上市。上汽通用五菱发力电动化,宏光MINI EV车型下半年持续爆款,新上市宝骏RC-5/RC-5w贡献增量,静待下半年业绩持续回暖。投资建议:公司目前估值较低,换购加速背景下,奥迪国产加速,大众电动化发力,调整后的上汽通用和五菱进入产品大年,公司经营有望逐步转好。我们预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元,净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元,维持买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。风险提示:疫情控制效果不及预期;新车销量不及预期;收购效果不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2020-09-08 15.44 -- -- 16.86 9.20%
18.29 18.46% -- 详细
事件:9月3日,公司发布公告,8月销售客车4828辆,同比下滑9.74%,其中销售新能源客车1900辆。大客、中客、轻客分别为1802辆(同比-21.79%)、2184辆(同比+12.81%)、842辆(同比-24.08%)。 8月强势复苏,销量创新高。8月公司销售客车4828辆,创全年销量新高,环比大幅上涨52.02%,同比小幅下滑9.74%,核心原因是,1)去年7月新能源公交抢装致8月销量基数低,2)疫情影响逐渐淡化,公司需求复苏。分燃料类型,本月新能源客车销量约1900辆,受去年同期基数低影响,环比和同比分别大幅上涨58.33%和88.12%,新能源销量占比39.35%,占比环比和同比分别增长1.57pct和20.47pct。8月传统客车销量2928辆,环比大幅上涨48.18%,同比下滑32.52%,占比为60.65%。分车型来看,8月大客、中客、轻客分别为1802辆、2184辆、842辆,同比分别为-21.79%、12.81%、-24.08%,占比分别为37.32%、45.24%、17.44%,占比分别同比增加-5.75pct、9.04pct、-3.29pct。本月销量创全年新高,同比降幅大幅收窄,新能源销量占比和中客占比均有提升,考虑到大客占比略有下滑的影响,预计8月毛利率或小幅提升。 Q3销量预计同比下滑25%左右,下半年降幅收窄。下半年客车行业进入旺季,需求全面恢复,新能源市场化程度提高,叠加去年同期基数低,9月公司销量环比有望持平,同比预计转正,Q3单季度销量预计同比下滑25%左右。 投资建议:受疫情影响,2020年全国客车行业压力较大,我们下调全年销量预期,按照2020年新补贴政策,假设电池价格降10%,2020-2022年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60亿元,维持增持-A评级。 风险提示:终端涨价或不及预期;传统公路市场持续萎缩;公司市占率提升或不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2020-09-02 10.29 12.96 8.91% 10.95 6.41%
12.38 20.31% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,H1公司实现营收256.42亿元(-9.56%),实现归母净利润23.18亿元(-52.87%),扣非后归母净利润20.24亿元(-38.04%)。其中,Q2单季公司实现营业收入147.64亿元(+5.63%),实现归母净利润22.00亿元(+2.74%),扣非后归母净利润21.04亿元(+99.13%)。 自主单车均价持续提升,两田表现亮眼。2020H1自主营收161.27亿元,同比下滑15.28%,自主销量13.80万辆,同比下滑26.20%,营收表现明显好于销量同比,核心原因是自主2019年下半年深度调整、商务政策收窄以及换代GS4上量,自主单车均价从2019H1的10.18万元提升至2019H2的11.00万元,并持续提升至2020H1的11.69万元。2020H1广本实现营业收入478.52亿元,同比下滑7.79%,实现批发销量31.85万辆,同比大幅下滑20.58%,得益于爆款新车皓影上市热销、雅阁等高价车型的增长以及新凌派的上市,2020H1广本单车售价高达15.03万元,同比和环比分别提升了16.11%和5.08%。2020H1广丰实现营业收入466.36亿元,逆势下同比上涨3.91%,销量32.09万辆,同比上涨3.11%。 Q2业绩超预期,自主亏损同比收窄,下半年盈利有望持续修复。Q2公司实现归母净利润22.00亿元,同比增长2.74%,实现扣非归母净利润21.04亿元,同比大增99.13%。主要原因是,1)Q2自主亏损10.71亿元,亏损同比收窄3.83亿元,2)Q2计入当期损益的政府补助为1.04亿元,较去年同期减少10.99亿元,3)H1广本实现利润36.32亿元,同比下滑16.70%,广丰实现利润49.90亿元,同比增长8.81%,受益于两田,Q2公司实现投资收益31.67亿元,同比大幅上涨32.40%。2020Q2三费率合计12.37%,同比减少1.82pct,其中销售费用率为5.87%,同比下滑1.15pct,主要原因是广告宣传及市场费、物流仓储费同比减少,管理费用率为5.34%,受折旧及摊销增加影响,同比增长2.68pct,研发费用率和财务费用率分别为1.87%和-0.71%。下半年国内疫情可控,叠加公司二网全面铺开,预计销量持续回暖,自主亏损有望进一步缩窄。广本新产能落地叠加两田新品周期、产品结构改善,投资收益有望进一步增厚,下半年公司盈利有望持续修复。 投资建议:总体来看,自主2019年一次性开支较多,我们预计2020年有望大幅减亏。两田新产能落地,叠加新品高订单,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,2020年投资收益有望大幅增厚。以3年维度来看,自主有望受益于行业复苏,在新能源加持下再度崛起,日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张,持续给予重点推荐!我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元,净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元,维持买入-A评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:疫情失控风险;自主销量持续恶化风险;菲克亏损扩大的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名