事件:近日高发主要客户五菱新车宏光MINI终端需求良好,有媒体报道月排产已经达到2万,五菱“神车”复苏明显。 1、宏光MIN代表了五菱极致的客户满足能力。售价2.98万元起的宏光MINI对目前市场上存量极大的低速电动车市场有很强的替代性,能够月排产2万其实并不意外。 2、宏光MINI有望引领五菱复苏。五菱在2018年以来的这轮汽车行业需求下滑中受损严重,销量大幅下滑,无论是五菱还是宝骏品牌均处于地点,但五菱整体造车实力仍然优秀,宏光MINI有望引领五菱复苏。 3、高发作为五菱的核心供应商,将伴随五菱的复苏而崛起。高发是五菱拉索、电子油门、自动换挡器等多个零部件的核心供应商,随着五菱整体销量的复苏,高发业绩将会受到极大的向上拉动。 4、电子档更是高发未来的明星产品。国内电子档普及率高速提升当中,高发作为国内领先的换挡器供应商,在电子档的产品、技术上储备明显优于竞争对手,有望受益电子档的高速普及。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期。

事件:长安福特探险者正式公布价格上市,上市五款车型价格区间在31-40万 1、价格低于之前预期,月销预期有望提升。此次公布价格相比我们之前预期的35-43万价位区间进一步向下,销量主力的四驱车型价位区间33-40万,这个区间探险者有着明显的优势。 2标、对标ABBA同价位车型,探险者有跨级优势。同价位区间竞品主要是奔驰GLC、宝马X3、奥迪Q5L,除了价位有优势外,作为全尺寸7座SUV,探险者更有明显的跨级优势。 3、对标普通合资竞品,探险者产品力更显著。探险者普通合资竞品主要是大众途昂和丰田汉兰达,但是从动力总成及驱动结构上,其产品力要明显低于探险者,同时其他在各方面配置上探险者也有明显优势。 4、上抢豪车中型SUV、下打普通品牌全尺寸SUV,旺销可期。豪车中型SUV和普通品牌全尺寸SUV总市场容量在月销5万台以上,我们认为探险者有望在这个市场抢到10%以上市场份额。 投资建议:长福结构上行加速。我们认为隐藏在长安自主超高销量增长背后是长安福特非常稳健的复苏,尤其是其结构上行带来的盈利弹性市场并没有给予足够的认识,并给于相应的估值。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

事件:公司发布 5月销量快报,整体实现销量 81901辆,同比上升30.92%,同比变化从下降扭转为上升。其中哈弗品牌销售51915辆,WEY 品牌销售5015辆,皮卡销售22543辆(其中炮10006辆),欧拉品牌销量达2333辆。前五个月销量累计超过31万辆,同比下滑27.24%。 超越行业强势正增长,主力车型继续领跑。5月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情保持高涨,同比一改以往下滑态势,实现强势增长。其中王牌车型H6销量达至2.2万辆以上,依然稳定占据霸主地位,累计84个月夺得细分品类销量冠军,M6及F7也继续保持1万辆以上,成为整体销量的有效支柱。同时VV5车型依旧同比大幅增长,长城炮再创出历史新高,各大主力车型超强实力继续展现。 皮卡表现强势,炮车型销量再创新高。皮卡5月销量表现强势亮眼,月销高至2万2千辆以上,日均销量超750,市占率依旧高企,占将近市场一半的份额,在皮卡领域独占鳌头。其中核心高端车型长城炮月销超1万辆,单月销量再创出历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳跟脚。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望继续向好,新平台新周期带来新期待。随着疫情稳定,前期压抑以及新增需求将逐步释放,购车市场进一步展示活力,整体需求稳定恢复至常态,同时库存水平健康,因此利润环比有望大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司5月销量环比、同比都有效改善,销量逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别 为 40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司公布定增预案,拟发行不超过目前总股本30%,募资不超过12亿元,投向西安、上海生产基地和上海研发中心等项目。 1、稳固传统车市场,开拓特斯拉等新兴客户。公司定增项目主要有两大增资扩产项目:一是西安基地,主要是为了跟随传统巨头吉利; 二是上海基地,主要是为特斯拉modelY内饰项目配套所建。 2、吉利是公司传统乘用车的最大客户,目前吉利主品牌是新泉的配套量最大的部分,未来随着西安项目的投产,新泉将有能力在领克、沃尔沃等吉利体系内其他品牌进一步拓展配套率。 3、上海基地除了能够配套特斯拉基地外,还能进一步加强公司对传统客户上汽乘用车及上海大众的配套。 4、定增项目的另外一个重要投向是建设上海研发中心。内饰件设计制造壁垒正在不断加深,尤其是内饰件设计、造型工艺需要大量的设计、工程人才,上海研发中心的建设将会保障公司研发的领先。 投资建议:我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元,目前股价对应2020年动态估值22倍(未考虑摊薄)。新泉股份作为民营零部件企业的标杆力量,有望成为内饰件的新秀巨头,定增将增厚公司的现金储备,并推进相关客户的订单拓展,我们继续维持“买入评级,建议重点关注。 风险提示:乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期。

事件:公司公告北美子公司ZDMetalholdingproducts拿到MAGNA纯电动卡车车顶支架总成产品供应商,项目生命周期预计总金额约为24.5亿元。 1、新能源汽车零部件再添新市场。中鼎传统的新能源零部件布局集中在热管理及密封领域,此次ZDmetal拿到的车顶支架总成项目成功将中鼎带入新能源汽车金属件领域,使公司新能源汽车零部件领域布局更加广泛。 2、项目金额大,盈利能力值得期待。项目全生命周期预计总金额24.5亿元,预计单车金额在0.8-1万元左右,相对来说单车价值非常高,目前这种价值量的零部件盈利能力远好于普通零部件,如果车型销量再有超预期的话,盈利弹性贡献更大。 3、客户资源优质,北美市场深耕可期。麦格纳是北美市场最大的汽车零部件供应商,底特律三大车厂和特斯拉等整车厂均和麦格纳有很深的合作,预计本项目最终用户也是北美车厂之一,未来北美市场进一步拓展可期。 4、镁合金轻量化技术再上新台阶。传统车和新能源车均面临着较高的较耗压力,镁合金密度小且比强度高、耐凹陷性、减震性能也优于传统轻量化金属材料,未来有望广泛使用。中鼎此次获得的镁合金部件订单证明了其在镁合金零部件的技术储备领先行业。 投资建议:公司海外收入占比较高,国内及海外疫情双重打击,短期业绩承压。但同时作为国内汽车非轮胎橡胶部件的龙头,产品品类全面且下游客户优质,短期压力不改龙头地位,我们预计20/21公司归母净利润分别为5.5亿元/7.6亿元,对应PE分别为16倍/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,海外疫情控制力度低于预期

事件:公司发布4月销量快报,整体实现销量80828辆,同比下滑3.59%,同比降幅大幅收窄。其中哈弗品牌销售57098辆,WEY品牌销售6070辆,皮卡销售15729辆(其中炮8006辆),欧拉品牌销量达1765辆。前四个月销量累计超过23万辆,同比下滑37.13%。 元气恢复,主力车型再征沙场。4月随着疫情的进一步缓和,消费者购车热情得到进一步恢复,公司销量合计恢复至8万辆,环比继续改善,同比基本持平,元气及规模基本恢复至常态。其中王牌车型H6销量达到至2.4万辆以上,霸主地位不可撼动,M6及F7也均恢复至1万辆以上,有效支撑整体销量。同时WEY品牌也实现明显恢复,VV5车型实现同比大幅增长,长城炮更是创出历史新高,各大主力车型均再次展现超强实力。 皮卡依旧靓眼,炮车型销量再创新高。皮卡4月销量表现依旧靓眼,月销继续维持1万5千辆以上,日均销量超500,市占率维持高位,在皮卡领域的优势一骑绝尘。其中核心高端车型长城炮月销超8000,单月销量创历史新高,超出市场预期,此外该车型市场终端需求旺盛供不应求,中高端皮卡站稳脚跟。未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制,皮卡细分领域有望取得更大突破。 二季度有望持续向好,继续期待新平台新周期。随着疫情进一步缓解,前期压抑以及新增需求将逐步释放,同时与去年同期相比,不存在终端国五车型清库存而大幅降价的风险,预计二季度利润也将环比大幅改善。此外,公司下半年即将推出面向2030年的全新一代车型平台,今年预计将有两款以上全新产品推出,王牌车型H6也将迎来全新换代,在外观、内饰、性能及科技配置方面均有全面升级,同时可搭载多种动力系统,开启新一轮产品周期。 投资建议:公司4月销量环比继续改善,同比基本持平,并逐步恢复常态,随着国内疫情进一步缓解以及未来新品的逐步推出,销量将有望持续得到改善,公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

事件:公司公布 4月销量数据,长安自主当月同比增长 74%,长安福特当月同比增长 38%,长安马自达当月同比增长 37%。 1、旗下合资品牌和自主品牌齐头并进。4月份乘用车行业复苏基本已成定局,但是长安旗下的各个品牌的表现仍然是远优于行业整体,体现出了超强的产品周期。 2、长安自主又是其中最强音。长安自主单月三款以上明星车型:SUV车型 CS75、CS35持续销量领先细分行业竞争对手,逸动轿车系列也月销过万,成为最强自主家轿,抢夺合资家用轿车这块大蛋糕。 3、长安福特供应链恢复销量稳步上涨。受武汉零部件供应链停产影响,2、3月份长安福特销量并不理想,但是随着武汉零部件供应恢复,长安福特销量稳步上涨,叠加其超强的产品周期,未来将会不断超预期。 4、长安马自达也贡献了稳健增长。长安马自达在国内属于小众品牌,其销量波动相对较小,但是 4月长安马自达销量也超越预期,侧面验证了行业整体的复苏态势。 5、二季度业绩增长确定性高。在全行业经历了惨淡的一季度后,二季度行业业绩的复苏确定性高,尤其是长安无论是经营性业绩还是投资性受益预计二季度也将超越行业竞争对手。 投资建议:二季度开始乘用车拐点趋势明显,建议增配优质乘用车公司,我们预计长安汽车 2020、2021年净利润 40亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期

事件:公司发布2020年一季报,实现营收1059.47亿元,同比下滑47.08%,归母净利润11.21亿元,同比下滑86.42%,扣非净利润6.91亿元,同比下滑90.91%。 规模大幅下行拖累业绩,龙头地位不改。一季度受疫情影响,公司销量规模及营收均下滑超40%,车企作为重资产行业之一,规模大幅下行带来成本摊销压力剧增,扣非利润出现90%左右下滑。但公司作为汽车行业龙头,合资及自主品牌均为行业一线,同时在乘用车、商用车、汽车零部件各业务均有布局,家大业大,行业下行背景下龙头地位仍在。 五菱恢复快于行业,合资双雄短期承压。受益于疫情下低价位首购用户刚需需求,以及一定力度的促销活动,旗下通用五菱品牌车型恢复进程略快于行业,同时五菱发挥其机制灵活性优势适时生产口罩,预计将产生一定正收益。一季度来自合联营企业投资收益为-0.4亿,特殊情景下,公司核心利润来源合资双雄上汽通用及上汽大众业绩同样面临压力,但其长期积累的品牌优势仍在,未来行业恢复时市场优势也将如期显现。 静待行业恢复,自主合资看点十足。公司当下所面临问题主要来自于行业变化,自身所积累的市场口碑及技术优势依然在,随着行业触底后逐步恢复,龙头将再次彰显优势。自主重磅新车荣威RX5-Plus有望成为新爆款拉动自主品牌向上复苏,上汽通用四缸机及凯迪拉克新车将助力品牌恢复,上汽大众实力不减,MEB新车及奥迪品牌导入将贡献全新增量,各条线看点十足。 投资建议:公司一季度在疫情影响下销量出现大幅下滑,致使短期业绩承压,但公司作为国内汽车行业龙头地位不变,自主及合资板块仍后劲十足,在行业逐步恢复过程中依然具备较大的规模优势。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为245亿元/286亿元,对应PE估值分别为9倍/7倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,终端优惠幅度大于预期。

事件:公司公布2]019年年报及2020年一季报,营收分别同比增长10%、-8%,扣非后归母净利润分别下滑43%、5% 1、稳步向百亿营收迈进!19年和20年一季度公司在销售端继续高歌猛进,行业虽然受到众多不利影响,但是公司产品国内国外仍然齐开花,尤其是20年Q1,营收同比仅下滑8%,没有受到疫情严重影响,这背后是公司自身产品性价比提升及全球热管理供给端收缩带来的机遇。 2、费用率攀升及资产减值影响2019年利润表现。2019年四季度公司并表的一些潜力业务单元因业务拓展需要净增加0.3亿元左右销售费用,同时研发费用增加0.3亿元左右,均是抢份额的必要开支。同时出于财务稳健考虑计提了部分减值损失,这使得利润增长落后于收入增长,不考虑这些影响公司产品盈利能力正常,份额增长并非来源于恶性价格竞争。 3、新能源热管理产品如期推进,长期成长未受影响。2019年,公司累计获得了来自通用、福特、沃尔沃、吉利、广汽、特斯拉等多家整车厂的新能源热管理相关产品订单,全生命周期订单总额超过60亿元,在传统热管理领域高歌猛进外,公司新能源车也未放慢脚步,继续大力向前。 4、保规模增长、抢全球份额仍是第一要务。在行业需求持续低迷、疫情冲击短期销量的情况下,公司规模增长成绩仍然显著,新能源汽车的崛起对公司来说机遇远大于风险,给予银轮竞争对手的更大,公司借机扩大份额仍是中期的第一要务,也是成为世界级零部件企业的必经之路。 投资建议:我们预计公司2020年、2021年归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元,目前股价对应估值分别为18、14倍。我们维持“买入”评级,持续看好。 风险提示:乘用车行业恢复不及预期,新能源热管理进展不及预期。

事件:公司发布2020年一季报,公司实现营收196.79亿元,同比下滑35.06%,归母净利润1.13亿元,同比下滑84.98%,扣非净利润亏损4.72亿元。 疫情影响利润短期承压,Q2将有望取得改善。2020年一季度因疫情影响销量出现大幅下滑,Q1公司销量同比下滑47.89%,销量大幅下滑带来成本摊销压力上升,同时因销售压力加大而导致终端补贴加大也对业绩带来一定压力,短期利润承压。公司预计二季度新能源车成本将进一步优化,爆款车型销量有望回升,同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益,业绩有望取得较大改善。 刀片电池有望再续辉煌,全新产品汉整装待发。经过多年技术积累及研发,公司推出全新一代刀片电池产品,在安全性及成本方面优势明显,并具备较高的体积比能量密度,解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题,新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流,未来有望拓展更多外部客户。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已亮相,整装待发,年中将有望上市贡献新的增量。 补贴缓退坡且再延两年,新能源车战略地位凸显。新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年,今年补贴小幅退坡,同时明确了三年的补贴退坡力度,便于公司提前进行应对政策变化,利好新能源车行业的中长期发展,新能源车战略地位凸显。公司作为国内新能源车龙头企业,核心技术及产业优势显著,全产业链布局完备,有望乘新能源车行业的东风持续发力,进一步强化优势。 投资建议:公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,短期业绩上虽然面临一定压力,但中长期在新能源领域的优势将继续显现。预计20年/21年归母净利润分别为21.54亿元/28.38亿元,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,补贴退坡幅度超出预期。

Q1重卡展现超强韧性,终端需求不减。一季度受疫情影响,各行业均处于半停滞状态,乘用车行业销量下滑40%以上,而重卡行业销量下滑幅度低于乘用车,公司一季度营收下滑幅度亦远低于乘用车行业,表现出超强的韧性。重卡作为投资性品种,政府性投资拉动背景下,有一定的刚需属性,受消费者信心需求变化较小,终端需求不减。 利润表现好于营收,共享潍柴资源丰富产品线。公司2018年9月以来持续不断进行自上而下的改革,2019年及2020年Q1成效不断显现,Q1继续实现了利润下滑幅度小于营收下滑的佳绩,利润率进一步提升。此外随着潍柴发动机资源的导入以及双方的深化合作,产品线不断丰富,并提升其市场竞争力,成本端也有望得到一定优化,未来也将实现与潍柴的共赢。 多重潜在因素利好行业,重卡高景气有望延续。受疫情影响,一季度宏观经济冲击较大GDP出现负增长,后续有望开启逆周期调整政策,工程重卡有望带来新增需求。此外重点地区2020末之前淘汰国三及以下排放标准柴油货车,而国三及以下排放标准重卡车辆存量预计仍有百万辆以上规模,存量替换进度有望加速。公司工程重卡历来优势明显,此外牵引车从产品研发端进行市场化改进,供给端也将出现明显改善,有望跟随行业高景气度持续受益。 投资建议:公司一季度在疫情下表现出超强的韧性,虽然重卡景气周期已持续3年以上,但考虑到国三存量替换及治超力度再升级,以及未来潜在的政策及基建预期因素,重卡行业仍有支撑。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为14.22亿元/14.96亿元,对应估值分别为11倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期。

事件:公司公布一季报,当期公司营收下滑24%(剔除出表子公司雪利曼影响营收下滑15%),归母净利润下滑15%,扣非后下滑17%。 1、业绩表现远优于行业水平。零部件行业各家公司中报陆续推出,经营不善公司直接亏损,正常经营公司下滑超过50%,只有最优质公司业绩下滑能够低于30%,高发业绩仅下滑15%,这背后是公司新产品放量、管理提升的直接表现。 2、下游客户回暖助力营收超行业。公司下游主要大客户吉利汽车、通用五菱整体一季度销量下滑略好于行业,尤其是通用五菱,虽仍处于下滑但整体态势相比去年同期恢复很多,而同时公司另一主力客户吉利保持了一如既往的稳健。. 3、高端产品逐步放量未来盈利能力提升可期。自动挡换挡器占比不断提升,电子档换挡器产品一季度也开始贡献业绩,虽然整体毛利率仍然受到规模下滑及前期费用影响,但是未来继续放量盈利能力逐步提升可期。 4、电子档撑起公司未来三年发展。极具科技档次感、方便内饰布局等诸多优势将不断提升电子档在国内乘用车市场的渗透率,高发作为国内电子档最具产品实力的企业将当仁不让的受益电子档的普及,未来三年业绩增长确定性高。 5、行业低迷带来的机会更大。疫情逐步平稳汽车产销复苏,但是整体来看行业再难回到过去高速增长时代,整车企业面临更多的降成本压力,零部件行业也面临大幅洗牌,公司在手现金将近10亿,安全垫较高,行业低迷带给公司的机遇大于风险。 投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元,目前公司股价对应2020年动态PE仅15倍左右,公司受益座舱电子化趋势,高端产品销量不断提升,未来三年业绩确定性高,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,电子换挡进展低于预期

19年销量逆势增长内功凸显,扣非净利实现正增长。公司2019年在国内乘用车销量下滑近10%的背景下,销量取得逆势增长,同时扣非净利润取得难能可贵的正增长,管理及体制优势凸显。全年分季度来看,经营质量逐步改善,其中Q4单车营收提升至10万左右,环比Q3提升10%左右,单车净利润在三季度恢复到6000元左右,毛利率保持稳定。此外皮卡新品炮超市场预期,全年表现可圈可点。 Q1极端背景短期承压,海外汇率波动拖累业绩。一季度因特殊事件影响,销量出现40%以上的大幅下滑,成本摊销压力凸显,此外一季度极端背景下公司并未采取员工降薪,且对经销商的支持力度加大,短期单季业绩出现亏损。海外俄罗斯子公司因汇率与前期投资之时相比波动较大,带来外币折算账面损失4.7亿,对业绩带来一定的拖累。 全新产品周期即将开启,逆势全球扩张彰显信心。预计从2020下半年开始公司将逐步推出全新平台产品,借机开启新一轮产品周期,届时重磅车型全新一代产品也将耀世推出,在在外观、内饰、油耗、性能及科技配置方面均有全面升级,其市场表现值得期待。公司的全球化逆势扩张进程加速推进,预计今年将陆续收购印度、泰国工厂,辐射印度、中东、东南亚、澳洲等区域,全球布局如虎添翼,逆势扩张也彰显了公司对未来发展的信心。 投资建议:由于特殊公共事件影响,公司一季度业绩短期承压,但随着国内疫情逐步缓解,未来销量及业绩将有望进一步改善。公司作为自主品牌的强势品牌,兼具韧性与弹性,太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车,我们预计公司20年/21年归母净利润分别为40亿元/58亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。