事件公司公告经营简况，7月公司实现签约金额486.15亿元，YOY+79.81%；实现签约面积322.23万方，YOY+71.88%。1-7月公司累计实现签约金额2731.51亿元，YOY-2.33%； 累计实现签约面积1814.47万方，YOY-0.52%。 7月销售数据亮眼，三季度表现可期7月公司实现签约金额486.15亿元，YOY+79.81%，较上月增速提升71.66pct；实现签约面积322.23万方，YOY+71.88%，较上月增速提升64.35pct；对应销售均价15,087.05元/平米，较上月均价收缩543.60元/平米。1-7月累计实现签约金额2,731.51亿元，YOY-2.33%，较上月增速提升8.79pct；累计实现签约面积1814.47万方，YOY-0.52%，较上月增速提升8.29pct；对应累计销售均价15,054.04元/平米，基本与上月均价持平。单月销售金额、销售面积增速均有较大增幅，数据亮眼，主要由于去年同期基数较低。考虑到近期市场销售热度较高，公司下半年三四季度推货结构或将更加均衡，三季度表现可期。 单月新增项目以补充三四线城市货源为主7月公司新增项目9个，区域分布上看，华北：中部：东北：西部为3:4:1:1，能级分布上，一二线：三四线为3:6，新增项目主要集中在山西的太原、晋中以及赣州、济宁，能级上以三四线城市补充货源为主，权益比例上，仅有济宁一个大体量的项目权益比例低于50%。7月新增项目土地面积88.91万方，新增规划建面227.62万方，新增总地价79.71亿元，对应权益土地面积61.19万方，权益规划建面159.03万方，权益地价61.40亿元，以金额计算权益比例为77.03%，较上月权益比例（58.23%）有所提升。1-7月累计获取土地面积469.12万方，累计规划建面1211.86万方，累计总地价899.43亿元； 对应累计权益土地面积337.82万方，累计权益规划建面866.39万方，累计权益地价656.72亿元，以金额计算的权益比例为73.01%，较上月略微提升0.39pct。 单月新增项目数量多但总价相对较低7月公司拿地力度16.40%，较上月力度收缩5.30pct；权益拿地力度12.63%，较上月权益拿地力度略微收缩0.01pct；从累计拿地力度看，1-7月累计拿地力度为32.93%，累计权益拿地力度为24.04%，主要由于当月新增项目多分布在三四线城市，新增项目数量多但总价相对较低。从补货均价来看，7月新增项目楼面价为3501.90元/平米，较上月楼面价收缩4934.0元/平米。7月楼面价/销售均价为23.21%，主要与公司补充货源的城市结构及当前推货销售的城市结构的不同所致。 投资建议：公司7月份销售表现出色，考虑到去年基数较低且近期市场销售热度较高，公司下半年三四季度推货结构或将更加均衡，三季度表现可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352、432、516亿，对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元，对应PE分别为5.34X、4.35X、3.65X倍，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件公司公告7月销售简况，7月实现签约面积107.0万方，YOY+53.38%，实现签约金额209.4亿元，YOY+41.57%；1-7月累计实现签约面积591.9万方，YOY+18.93%，累计签约金额1225.7亿元，YOY+22.12%。 7月销售表现亮眼，累计销售增速持续提升7月实现签约金额209.4亿元，YOY+41.57%，较上月增速收缩20.1pct；实现签约面积107.0万方，YOY+53.38%，较上月增速收缩7.8pct；签约均价19570元/平米，YOY-7.64%，环比上月略升122.13元/平米。1-7月累计实现签约金额1225.7亿元，YOY+22.12%，较上月增速提升3.4pct；累计实现签约面积591.9万方，YOY+18.93%，较上月增速提升5.6pct，累计销售均价20708元/平米，YOY+2.71%，环比上月下降251.1元/平米。近三月公司销售维持高增长态势，累计销售增速持续提升，环比角度看，7月量涨价跌，或与7月推货结构、产品结构相关。 拿地积极性不减，项目以环渤海地区为主7月单月新增项目8个，除宁波、昆山为长三角项目外，其余5个项目为环渤海区域项目及1个中西部项目（晋中）。新增土地面积36.49万方，新增规划建面75.10万方，对应总地价46.72亿元。以拿地总价看，7月较6月虽整体拿地金额规模回落，但相比去年同期仍有119.14%的增长；以拿地总价/单月销售金额看，7月拿地力度为22.31%，为年初至今拿地力度低点。7月新增项目楼面价为6221元/平米，楼面价/销售均价为31.79%，该比例较上月的72.03%有较大的收缩，主要受月度拿地结构与推货结构扰动（上个月月度新增项目基本为长三角项目如南京、上海等高价格地区，而本月则主要位于环渤海区域）。1-7月累计新增项目48个，累计土地面积263万方，累计建面544.09万方，累计拿地金额473.78亿元，对应楼面价8708元/平米，拿地力度38.65%，楼面价/销售均价为42.05%。 投资建议：在当前市场热度较高的情况下，公司加大推盘力度，二季度以来销售增速持续保持领先优势，年初至今累计增速22%超越同行业平均水平。同时公司积极补充土储，为公司规模增长奠定基础。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为119.08、138.21、159.08亿元，对应EPS为2.64、3.06和3.52元，对应PE为5.36、4.62和4.02，维持“买入”评级。 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件公司公告经营简况，7月公司实现合同销售金额约209.55亿元，YOY-14.58%；实现销售面积约197.91万方，YOY-10.40%。1-7月累计合同销售金额约1184.77亿元，YOY-19.38%；累计销售面积约1075.44万方，YOY-15.35%。 年初至今销售端修复较弱，目标完成率承压7月公司实现合同销售金额约209.55亿元，YOY-14.58%，较上月增速收缩2.80pct；实现销售面积约197.91万方，YOY-10.40%，较上月增速收缩10.40pct；对应销售均价10588元/平米，较上月收缩1081元/平米，收缩幅度4.67%。1-7月公司累计实现合同销售金额1184.77亿元，YOY-19.38%，较上月增速提升0.96pct；累计实现合同销售面积1075.44万方，YOY-15.35%，较上月增速提升1.04pct。1-7月完成年度销售目标（2500亿）的47.39%，若公司如期完成2500亿的目标，则接下去每个月平均完成压力为263.05亿元。 新增项目权益比例维持高水平内容7月公司新增土地项目9个，分别为南京（+2）、扬州（+1）、南通（+1）、武汉（+1）、长沙（+1）、郑州（+1）、重庆（+1）、乌鲁木齐（+1）；区域上长三角：中西部：其他为4:4:1；结构上仍以核心城市圈及城市圈周边强城市为主。权益比例上，7月新增项目100%：非100%权益为8:1，权益比例较高。7月新增项目总出让面积约104.27万方，计容建面223.47万方，新增总地价为82.05亿元，权益地价约79.34亿元，对应权益比例为96.70%；1-7月累计新增出让面积约624.31万方，累计计容建面约1425.19万方，累计新增总地价约578.39亿元，累计权益地价约529.00亿元，对应累计权益比例为91.46%，权益比例保持较高水平。 补货积极性不减，为未来发展打基础7月单月拿地力度为39.15%，较上月拿地力度回落34.82pct，但仍高于上年整体拿地力度（25.54%）。单月权益拿地力度为37.86%，较上月权益拿地力度回落28.83pct，但仍高于上年整体权益拿地力度（14.61%）；从累计拿地力度的表现看，1-7月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为48.82%、44.65%，均高于上年水平，表明公司补货意愿充足，拿地积极性较强。从补货均价看，7月新增土地平均楼面价为3671元/平米，单月楼面价/单月销售均价为34.67%，新获取项目相对于当下的销售均价而言，仍具有一定的盈利空间；1-7月累计土地楼面价/销售均价为36.84%。 投资建议：公司1-7月完成全年目标的47.39%，若今年能够顺利完成全年目标，则接下去每月平均压力在263亿元左右，考虑公司19年8-12月份每月平均销售额在241-262亿元之间，263亿元的月均销售压力客观存在。客观原因上，年初至今的销售较弱与公司短期货源充足性、节奏上均有关系，考虑上半年新增项目或有部分可为下半年增加货源，我们判断公司完成全年目标仍有一定的可能性。我们维持公司20-22营业收入预测为1288亿、1803亿、2346亿，对应净利润为168亿、219亿、271亿，对应EPS 为7.46元、9.70元、12.01元，对应PE为4.53X、3.48X、2.81X。 风险提示：房屋价格大幅下跌、投资进度不及预期、销售不及预期

事件公司公告7月经营简况，7月实现合同销售金额178.2亿元，YOY+20.9%；销售面积122.7万方，YOY+9.7%。1-7月份累计实现合同销售金额992.0亿元，YOY+3.4%；累计销售面积731.8万方，YOY-3.4%。销售端持续修复、7月均价环比增加8.3%7月实现合同销售金额178.2亿元，YOY+20.9%，较上月增速收缩13.6pct；销售面积122.7万方，YOY+9.7%，较上月增速收缩22.6pct；销售均价14523元/平米，YOY+10.2%，环比上月提升1110元/平米。1-7月份累计实现合同销售金额992.0亿元，YOY+3.4%，较上月增速提升3.2pct；累计销售面积731.8万方，YOY-3.4%，较上月增速提升2.3pct；累计销售均价13556元/平米，YOY+6.9%。公司销售端持续修复，7月销售保持稳增长，且均价环比提升8.3%，环比角度看，量低价高，或与7月推货结构、产品结构相关。拿地端单月同比保持高增、项目以长三角为主7月新增项目13个，主要为长三角区域（长三角VS非长三角为8:5）；以权益占比看，100%权益：非100%权益为5:8；非100%权益项目中低于50%权益项目3个（无锡、南通、黔南州）。7月单月新增项目占地面积99.15万方，规划建面184.19万方（YOY+71%）；总价款74.04亿元（YOY+30%）。权益口径看，新增权益占地面积59.52万方，权益规划建面115.84万方（YOY+118%），权益价款46.53亿元（YOY+59%）。1-7月累计新增项目占地面积415.66万方，累计规划建面885.27万方（YOY+62%），累计价款385.81亿元（YOY+18%）；权益口径看，累计权益规划建面560.86万方（YOY+50%）、累计权益价款240.68亿元（YOY-2%）；以建面、价款口径下，单月权益比例分别为62.89%、62.84%，单月权益比例有所回落；累计权益比例分别为63.35%、62.38%，低于19年全年拿地权益比。拿地力度提升、拿地成本/销售均价处于较低水平7月单月拿地力度41.55%，高于1-7月累计拿地力度38.89%；单月权益拿地力度26.11%，高于1-7月累计拿地力度24.26%。7月新增项目平均楼面价4019.76元/平米，较6月楼面价提升1001元/平米，主要源于7月新增项目城市以长三角区域为主。单月楼面价/单月销售均价比重为27.68%，新获取项目相对于当下的销售均价而言，仍有一定的盈利空间。1-7月累计新增项目楼面价4358.11元/平米，累计楼面价/销售均价为32.15%，低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平。投资建议：公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市，为高周转房企代表。随前期大盘项目结算影响逐渐稀释，后续结算毛利率具备较大的提升空间。公司已售未结项目充裕，为未来业绩结算提供空间，2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.86、2.42和2.74元，对应PE为5.02、3.85和3.40，维持“买入”评级。风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动

事件:公司公告2020年半年度业绩快报;2020年半年度实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%;实现营业利润173.78亿元,YOY+1.75%;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%;对应基本每股收益0.85元/股,YOY+1.34%。 半年度业绩微增:上半年公司实现营业收入737.05亿元,YOY+3.60%,较上年同期增速收缩15.89pct;实现归母净利润101.21亿元,YOY+1.66%,较上年同期增速收缩53.03pct;分季度表现看,Q1、Q2营业收入分别为238.23亿元、498.82亿元,对应增速分别为+5.51%、+2.72%,单季度较上年同季度分别收缩6.63pct、22.59pct;Q1、Q2归母净利润分别为23.79亿元、77.41亿元,对应增速分别为+2.55%、+1.39%,分别较上年同季度收缩19.79pct、64.26pct。我们认为在疫情对工期的影响及公司在上年同期高基数下取得正增长的表现仍可圈可点。 营业利润率相对平稳:上半年公司实现营业利润率为23.58%,较上年同期微缩0.43pct;其中Q1、Q2营业利润率分别为20.25%、25.17%,分别较上年同季度提升0.51pct、收缩0.83pct;上半年营业利润率的收缩主要为Q2季度利润率收缩所致,或与该季度结转项目利润率结构有关。上半年公司归母净利率为13.73%,较上年同期微缩0.26pct;其中,Q1、Q2归母净利率分别为9.98%、15.52%,分别较上年同季度收缩0.29pct、收缩0.20pct。整体表现看,公司上半年利润率相对稳定,虽略有收缩,但基本在可接受水平内。 上半年销售金额完成2019年度的48.62%:上半年公司累计实现签约金额2245.36亿元,YOY-11.12%;累计实现签约面积1492.24万方,YOY-8.81%;对应累计销售均价15046.91元/平米,较上月均价提升244.49元/平米。1-6月销售金额、销售面积分别完成2019年度水平的48.62%、47.78%,近过半的完成率,考虑到下半年推货量的提升,我们判断公司取得与上年度同水平销售成绩概率较高。1-6月累计土地面积380.21万方,累计规划建面984.24万方,累计总地价819.72亿元;对应累计权益土地面积276.63万方,累计权益规划建面707.36万方,累计权益地价595.32亿元,以金额计算的权益比例为72.62%,较上月略微收缩3.21pct。1-6月累计拿地力度为36.51%,累计权益拿地力度为26.51%,均高于2019年整体的拿地力度(33.58%)、权益拿地力度(23.84%)。 投资建议:公司上半年完成2019年度销售金额的48.62%,接近过半的完成率;随着下半年货源的逐步增加,销售或将进一步得到修复。上半年拿地力度36.51%,且补货以核心一二线城市或核心城市圈为主,有助于公司实现有质有量的增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为352/432/516亿,对应EPS分别为2.95、3.62、4.32元,对应PE分别为5.63X、4.58X、3.84X倍,维持“买入”评级。 风险提示:房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动。