公司发布公告，拟投资10.37亿元在墨西哥蒙特雷建设生产基地，项目主要从事高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品的生产，通过大数据、物联网、云计算等新技术，打造智能工厂，实现家居生产全流程智能控制。本项目规划用地约545亩，预计于2022年上半年开工，项目建设期为36个月，预计一期项目在2023年年中投产，项目整体达纲时预计实现营业收入约30.19亿元。 越南、墨西哥基地产能逐步释放，供应链稳定性增强，订单交付效率大幅提升。针对中美贸易摩擦风险，公司积极筹建海外工厂，优化出口产品结构，分别于2019、2020年在越南布局年产45万标准套、50万标准套软体家具产品项目，截至21H1项目进度分别为90%、42%。2019年11月，为满足美国市场的旺盛需求，公司启动墨西哥制造基地华富山一期项目，并于2021年完成该项目的扩建。墨西哥临近美国市场，为公司进一步开拓北美市场提供了基础和便利，一方面规避了贸易政策的不确定性，增强供应链稳定性；另一方面，墨西哥工厂靠近终端消费者及客户，预计订货后4周之内即可交付，相较于从中国发货需要12-14周，交付效率显著提升。 北美市场优势品类产品力保持领先，多元拓品有望打开外销增长空间。 21H1公司于北美地区准确把握市场流行风格，新增中低端产品结构平台，提升生产效率，巩固优势品类的领先优势，21上半年外销实现收入29.54亿元，同比+84.91%。伴随墨西哥基地项目逐步落实，有利于公司在保证产品质量的同时，迅速扩大生产规模、提高生产效益，增加面向市场的产品款式，出口产品的矩阵进一步丰富，有望推动外销收入持续增长。 盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，内销逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，外销伴随海外产能逐步释放，出口产品品类更加多元，打开外销市场增长空间，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润分别为16.7/20.8亿元，同比+97.7%/+24.2%，对应PE分别为26.7X/21.5X，维持“买入”评级。 风险提示：土地取得风险；建设审批流程风险；海外市场风险等。

公司发布2021年员工股票期权激励计划（草案），拟授予包含中层管理人员、核心技术骨干在内的167名员工股票期权400万份，约占公司总股本的1.03%，其中首次授予股票期权320万份，约占公司总股本的0.83%，占本次激励计划拟授予股总数的80%。本激励计划首次授予的股票期权在授权日起满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为40%、30%、30%，22-24年的收入考核目标分别为93.35/116.96/146.21亿，利润考核目标分别为7.14/9.25/12.07亿，每期考核需满足收入/利润两个条件中的一个。行权价格为每股31.16元，预计22-24年股权摊销成本分别为596.6/340.14/161.03万元。 公司同时发布2021年员工持股计划，参与对象为包含董事、监事、高管及核心管理人员在内的42人，持股计划规模不超过676.66万股，约占总股本的1.75%，股票来源为公司此前回购的股份。员工持股计划的业绩考核目标与股票期权激励计划设定的目标相同。我们认为，同时发布期权激励计划和员工持股计划，深度绑定核心团队利益，有利于提升团队凝聚力，调动员工工作积极性，推动公司高速度、高质量发展。 自主品牌线上线下全渠道高增，占比持续扩大，推动盈利能力提升。 前三季度实现收入50.43亿元，同比+46.05%，其中Q3实现收入19.36亿元，同比+31.06%。前三季度归母净利润3.74亿元，同比+107.47%，其中Q3实现1.56亿元，同比分别+13.42%。伴随公司品牌力不断增强，自主品牌占比持续提升，截至21H1自主品牌零售业务实现收入19.92亿元，同比+107%，较19H1+98%，占总营收的64%，同比提升约16pct。其中，线下销售15.70亿元，同比+114%，较19H1+88%；线上销售4.22亿，同比+87%，较19H1+141%。相较于代工业务，自主品牌盈利能力更优，推动公司盈利能力持续优化，前三季度归母净利率为7.4%，同比+2.2pct，其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.8%/7.2%/8.1%，呈逐季度回升态势。 ，线下持续抢占优质门店资源，“双十一”线上多平台连续取得销量冠军。 公司品类逐步完善，我们认为丰富的产品矩阵一方面有利于满足消费者一站式购物需求，推动套系化销售，从而提升客单价，另一方面有利于以多品类模式在卖场开设系列门店，抢占优质流量入口。截至6月底，公司拥有喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为2576/898/54/489家，21H1共净增374家，且新增门店多在家居卖场的A类优质位置，进一步占领线下成交场景。线上端，“双十一”再登天猫、京东预售榜首，其中天猫预售仅19分钟即破亿，预售1小时销量达到全类目第一，单品4DPro舒睡床销量高达34259张。 不断探索新渠道，推进品牌转型升级，坚定“深度好睡眠”定位。 在布局传统KA卖场之外，公司尝试探索合作新模式。7月与携程签订战略合作协议，计划未来三年，覆盖全国5万家酒店的100万-150万间客房，不断拓展睡眠场景服务深度，挖掘新的增长点。新开拓校园床垫业务，在开学季进入校园进行推广，成立学生睡眠研究中心，关注学生群体睡眠状况，研发并推出具有抗菌防螨功能的学生床垫，从学生时代建立起品牌认知度。官宣杨洋作为品牌代言人，冠名、赞助《奔跑吧兄弟》等热播综艺，紧跟Z世代潮流，加大落实品牌年轻化战略的力度。 盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，在国货崛起的时代背景下，公司依靠强大的产品力、渠道力，龙头地位将不断巩固，员工激励计划深度绑定核心员工利益，提升团队凝聚力，我们上调盈利预测，预计公司21-23归母净利分别为5.5/7.2/9.4亿元（原值为5.25/7.11/9.04亿元），同比+75.7%/+30.6%/+30.4%，对应PE为22x/17x/13x，维持“买入”评级。风险提示：激励计划需公司股东大会特别决议审议通过后方可实施，线下门店拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

公司发布三季度报告，前三季度实现收入121.52亿元，同比+42.3%，其中Q1/Q2/Q3分别实现收入38.12/38.74/44.65亿元， 同比分别+83.0%/+44.7%/+18.2%。前三季度收入提升迅速，其中传统核心业务增长23%，零售大店和办公直销业务合计增长73%。前三季度实现归母净利润11.17亿元，同比+22.4%，其中Q1/Q2/Q3分别实现3.28/3.38/4.51亿元，同比分别+42.5%/+44.3%/+0.6%。 受毛利率较低的科力普业务占比提升的影响，毛利率、净利率有所下滑。 前三季度公司毛利率24.2%，同比-2.9pct，其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为24.6%/23.4%/24.4%，同比分别-3.3/-3.0/-2.7pct。前三季度公司归母净利率9.2%，同比-1.5pct，其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为8.6%/8.7%/10.1%，同比分别-2.4/-0.0/-1.8pct。 销售费用率控制有效，管理/研发/财务费用率保持基本稳定。费用方面，前三季度公司销售费用率为8.0%，同比-1.3pct，其中Q1/Q2/Q3销售费用率分别为8.8%/7.4%/7.9%，同比分别-2.0/-2.3/-0.3pct。前三季度管理费用率为4.4%，同比-0.3pct，其中Q1/Q2/Q3管理费用率分别为4.9%/4.3%/4.1%，同比分别-0.7/-0.7/+0.0pct。前三季度研发/财务费用率分别为1.3%/0.0%，基本稳定。 其他产品前三季度收入高增，毛利率达46%。分产品看，前三季度公司书写工具/学生文具/办公文具分别实现收入23.73/23.78/20.80亿元，同比分别+26.96%/+18.09%/+30.64%。前三季度其他产品实现收入3.84亿元，同比95.23%，毛利率达46.06%。 新业务收入持续高增，其中科力普同比+72.31%，零售大店同比+79.39%。 按子公司拆分来看，前三季度科力普实现收入49.32亿元，同比+72.31%。 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入7.74亿元，同比+79.39%，其中九木杂物社实现营业收入6.97亿元，同比+93.38%。截止21Q3，公司拥有496家零售大店，其中晨光生活馆60家（较20年末减少20家），九木杂物社436家（较20年末净增75家）。 盈利预测与估值：公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张，看好其依托现有的供应链和品牌优势，继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风，科力普近年发展迅速，后续有望持续放量，我们看好公司长期发展，预计公司21/22年归母净利分别为15.1/18.2亿元，同比+20.3%/+20.7%，对应PE 39x/32x，维持“买入”评级。 风险提示：科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；新冠疫情反复；宏观经济波动等。

公司发布2021年第三季度财报。公司21Q1-3实现营收6.21亿元，同比增长25.85%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长8.93%；2021年Q1-3毛利率28.62%，同比减少4.88pct；净利率13.13%，同比减少1.99pct。 单Q3来看，公司实现营收1.92亿元，同比增长14.94%；归母净利润0.20亿元，同比减少19.74%；2021Q3毛利率26.76%，同比减少6.43pct；净利率11.01%，同比减少4.75pct。 2021Q1-3费用端同比改善。公司2021Q1-3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.21%、6.77%和0.44%，同比-2.38pct、-0.68pct和-1.7pct。 原材料价格上涨利润端承压。2021Q1-3原材料价格上涨，公司营业成本增幅较大，其中公司主要参股公司上海久诚由于原材料价格上涨等因素，净利润下降较多。此外，公司推进新项目，子公司苏州庆谊搬迁安置，导致当期费用增长。 客户壁垒优势明显，与80%中国百强医药公司建立合作关系。公司目前已有阿斯利康、诺华制药、华海药业、扬子江药业等2000余家客户，与80%中国医药工业百强企业建立合作关系。公司不断深挖现有客户潜力，提升单品增量和多品类导入。此外，在现行“关联审评”制度下，国内药厂采购包材需要做上机测试、相容性和稳定性试验、现场审计、报省药监局或药审中心审批等，认证时间约为9-12个月，评估周期长、评估费用高，制药企业更换供应商成本较高，具有较高客户壁垒。 截至21H1发出355份授权信，市占率或进一步提升。公司21H1向下游药厂发出355份授权信，用于一致性评价或新型药品开发申报，储备大量项目。过去三年半，公司累计发出超过3000封授权信，用于药厂客户一致性评价或新型药品申报。截至到2021年6月30日，公司拥有115个国家药审中心颁发的药包材登记号，11个美国FDA颁发的DMF备案号，是国内固体药品包装品类最齐全的公司。此外，关联审评促进药用包装质量要求提升，行业集中度提升有望加速。公司利用现有核心技术拓展新消费、新能源领域，研发锂电铝塑膜，为公司可持续发展提供新的动力。 盈利预测与评级：公司作为药包龙头，以冷冲压成型复合硬片产品为核心，并不断拓展在新消费、新能源、电子防护等新兴领域的应用场景。公司创始人及核心团队具有专业学位背景，20年来持续专注于药用高阻隔包装领域，行业经验丰富。由于原材料价格涨幅较大，公司营业成本上升较为明显，下调盈利预测，我们预计公司2021/2022/2023年净利润分别约1.2/1.6/2.1亿元（前值1.5/1.9/2.3），对应PE分别为28/20/15X，维持“买入”评级。 风险提示：募投项目实施扩产后不达预期，行业政策调整，宏观疫情影响

公司发布 21半年报， 21H1实现营业收入 31.07亿元，同比+57.2%，较 19H1增长 52.2%；归母净利润 2.18亿元，同比+412.2%，较 19H1增长 42.1%； 扣非归母净利润 1.78亿元，同比+421.9%，较 19H1增长 26.4%。 剔除同期影视业务影响， 21H1营收同比+68%，较 19H1+58%，归母净利同比+1387%，较 19H1+90%，扣非净利同比+2613%，较 19H1+75%。 21Q2单季度实现营业收入 18.57亿元，同比+48.4%；归母净利润 1.33亿元，同比+37.5%；扣非归母净利润 1.34亿元，同比+39.6%。 自主品牌零售同比+107%， 线上线下均实现高增。 自主品牌零售业务 21H1实现收入 19.92亿元，同比+107%，较 19H1+98%，其中线下销售 15.70亿元， 同比+114%，较 19H1+88%，线上销售 4.22亿，同比+87%，较 19H1+141%。 线下端： 截至 6月底， 喜临门/喜眠/夏图/M&D门店分别为 2576/898/54/489家，较 20年末分别净增 236/98/1/39家，合计净增 374家， 且新增门店主要为家居卖场 A 类以上优质位置。 经销商管理方面， 聚焦大商孵化，对大商进行点对点沟通、支持和培训，全面提升运营能力， 同时引进优秀的建材经销商，利用其前端流量优势为后端成品家居导流，为消费者带来定制+成品的一站式解决方案。 线上端： 继续深耕传统电商平台， 保持天猫、京东、苏宁床垫类目的领先位置。 今年 618全网总销量 3.62亿元，同比+145%，其中全网软床总计销量 5576万，同比增长 179%，获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一。积极探索直播模式， 与头部主播薇娅保持长期合作，并开设抖音渠道， 618期间直播模式总销量超过 9000万，同比增长 270%。 全方位多形式提升品牌形象，坚定“深度好睡眠”品牌定位。 坚持推进品牌转型升级，打造品牌形象。 通过冠名、赞助《跨界喜剧王》、《奔跑吧兄弟》等热播综艺， 大幅提升了品牌知名度，形成一定品牌效应； 在一线城市地标性建筑以及地铁站、户外大屏等同步投放创意广告，助力线上线下品牌活动；通过小红书、 B 站、抖音、微信等新媒体平台， 打造公域流量内容生态， 推动业绩增长。 对终端门店形象进行全面升级，并通过提供更高效、专业的服务提升口碑。 降本增效成果初显，家居主业盈利能力提升。 21H1公司毛利率为 31.0%， 如按照可比期间口径核算营业成本，即将 1.3亿运费调整至销售费用后， 21H1调整后毛利率为 35.2%， 较 19年家居主业毛利率提升 2.0pct。 公司通过精益化管理提升生产效率，引进自动化设备， 加强供应链领域的信息化建设，降低了原材料异常波动对毛利率的影响。21H1公司归母净利率为 7.0%，较 19年家居主业归母净利率提升 1.2pct。 21H1调整后销售费用率（含运费）为 20.1%， 同比+3.9pct， 较 19H1+3.4pct，其中广告及业务宣传费由 0.65亿提升至 1.33亿，同比+105.0%，品牌端加大投入。 21H1管理/研发/财务费用率分别为 4.1%/2.4%/0.8%，同比分别-2.0pct/+0.4pct/-1.6pct，较 19同期-0.8pct/ +0.4pct/-1.4pct，财务费用率大幅改善。 盈利预测与估值： 公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，公司将持续受益，我们上调盈利预测，预计公司 21/22年归母净利分别为 5.0/6.4亿元（原值为4.8/6.2亿元），同比+60.4%/+28.3%（原值为+53.8%/+28.0%），对应 PE 为20.9x/16.3x，维持“买入”评级。 风险提示： 线下门店拓展不及预期， 行业竞争加剧，地产竣工不及预期。

公司发布21H1业绩预增公告，预计21H1实现营业收入30.5-31.1亿元，同比+54.4%-57.4%；归母净利润2.15-2.2亿元，同比+406.0%-417.8%；扣非归母净利润1.75-1.8亿元，同比+414.4%-429.1%。单季度来看，预计21Q2单季度实现营业收入18.0-18.6亿元，同比+43.9%-48.7%；归母净利润1.31-1.36亿元，同比+34.8%-40.0%；扣非归母净利润1.31-1.36亿元，同比+36.9%-42.1%。 自主品牌线上线下全面快速发展，市场份额稳步提升。 线下零售端：经销网络持续加密，截至2020年，公司共拥有3643家门店，其中喜临门、喜眠、M&D、夏图门店数量分别为2340/800/450/53家，20年合计净增加门店643家，同时在全国88个城市引入建材头部品牌的实力大商，优化经销商团队。得益于与红星美凯龙、居然之家等KA卖场长期深度合作，公司在门店位置、商场资源、联合营销方面占据优势。下沉市场建立分销体系，助力经销商扩大渠道优势。 线上零售端：天猫、京东、苏宁等多个平台同步发力，依靠公司在床垫领域树立的口碑和专业的品牌形象，销售规模持续提升。618全网总销量3.62亿元，同比增长145%，其中全网软床总计销量5576万，同比增长179%，获得天猫卧室家具、京东床垫类目总销量第一；积极探索直播营销模式，总销量超过9000万，同比增长270%。 床垫产品优势显著，软床、沙发业务不断完善。 产品端持续加大投入，保持床垫领域的领先优势，并持续推动软床、沙发业务的发展。顺应消费者一站式购物需求，公司可以鼓励优质经销商开展多品类、套系化销售，发挥多品类的协同效应，从而带动客单价提升、增厚公司整体收入。 影视剥离，家具主业进入快速发展期。 2020年公司剥离影视业务，家具主业自20Q4以来快速发展。剔除同期影视业务影响，21H1家具主营业务收入预计同比+64.6%-67.9%，主营业务净利润预计同比+1372%-1406%，扣非净利润预计同比+2584%-2661%。 盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，公司将持续受益，预计2021/22年归母净利润4.8/6.2亿元，同比+53.8%/+28.0%，对应PE为23.6x/18.4x，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告数据仅为初步核算结果；行业竞争加剧；地产交付不及预期。