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郑南宏

平安证券

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东方雨虹 非金属类建材业 2023-08-14 29.71 -- -- 30.75 3.50%
30.75 3.50%
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事项: 公司发布2023年半年报,实现营收168.5亿元,同比增长10.1%,归母净利润13.3亿元,同比增长38.1%,位于业绩预告中间水平;其中二季度营收93.6亿元,同比增4.0%,归母净利润9.5亿元,同比增46.1%。 平安观点: 渠道发力叠加毛利率改善,业绩表现良好。上半年地产新开工规模萎缩、装修市场相对平淡的背景下,公司业绩表现良好,主要因:1)工程渠道与零售渠道业务拓展良好,带动营收同比增长;2)受益于沥青成本回落、高毛利的零售业务占比提升等,上半年毛利率同比提升2pct至28.9%,净利率同比提升1.7pct至7.9%(其中二季度净利率10%)。尽管销售费用略有增长,但上半年期间费率16.4%,同比仅提升0.1pct。展望下半年,尽管行业需求恢复仍需时间,但考虑2022H2基数低,全年业绩仍有望延续较好增长。 零售渠道持续发力,砂浆等品类快速孵化。分渠道看:1)上半年公司坚持零售优先、合伙人优先,升级合伙人制度、赋能合伙人发展;零售渠道实现营收50.5亿元,同比增32.2%,占营收比重同比提升5pct至30%,同 时 毛 利 率 ( 40.7% ) 远 高 于 工 程 渠 道 ( 23.3% ) 与 直 销 业 务(26.1%);其中民建集团营收43.8亿元,同比增长34.7%,分销网点近20万家,门头保有近5万家,“虹哥汇”会员突破230万人;2)工程渠道营收61.4亿元,同比增26.7%,表现同样较好;3)直销业务受地产业务拖累,营收同比降13.3%至52.4亿元。分品类看,上半年防水卷材营收71.8亿元,同比增1.1%;涂料51.8亿,同比增22.5%;砂浆粉料19.0亿元,同比增43.0%,收入占比升至11.3%,以砂浆粉料为代表的非防水业务积极利用防水主业多年积累的客户资源、销售渠道,持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类,业务发展快速。 经营性现金流同比改善,应收款增幅相对有限。随着直销业务规模萎缩,叠加公司强调回款质量,上半年收现比94.1%,同比增9.1pct;付现比106.8%,同比降12.7pct,带动经营性净现金流同比增30.4亿元至-39.4亿元。期末应收账款、票据即其他应收款合计176亿元,较年初增加40亿元,该增加值占上半年营收比重的24%,较上年同期38.6%亦明显下滑,侧面印证回款情况有所好转。 投资建议:维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为36.2亿元、49.6亿元、61.1亿元,对应8月9日收盘价,PE分别为20.7倍、15.1倍、12.3倍。行业层面,防水新规自2023年4月已正式启用,行业提标扩容趋势已定,地产新开工亦持续筑底;公司层面,近期推出股权激励方案草案,彰显未来发展信心;同时积极变革渠道,凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域,未来经营质量将逐步提升;新品类业务拓展亦成效显现,非防水产品收入占比或超过20%,为公司未来发展打开新的成长空间,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期:当前地产处于弱复苏状态,若后续销售、开工修复不及预期,将影响防水行业需求修复;基建同理,若后续实物需求落地低于预期,亦将加剧防水需求压力。 (2)防水新规落地不达预期:住建部防水新规自4月开始实施,但因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度,存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。 (3)原材料价格继续上涨,制约行业利润率:若后续油价继续上涨,带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价,加剧公司盈利压力。 (4)应收账款回收不及时与坏账计提风险:若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化,将导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险,拖累公司业绩表现。
东方雨虹 非金属类建材业 2023-07-14 26.00 -- -- 32.18 23.77%
32.18 23.77%
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事项:公司发布2023年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润13.0-14.0亿元,同比增长35%-45%,扣非归母净利润12.0-12.9亿元,同比增长35%-45%。 平安观点:渠道变革逐见成效,业绩表现良好。上半年地产新开工规模萎缩、装修市场相对平淡的背景下,公司仍取得不错表现,符合市场预期,或主要因:1)在合伙人优先战略下,工程渠道加速扩张下沉,并积极拓展非房业务,带动一体化公司业务增长;2)在零售优先战略下,以砂浆粉料为代表的非防水业务积极利用依托于防水主业多年积累的客户资源、销售渠道,带动民建集团业务取得更快增长;3)受益于沥青成本改善、高毛利的零售业务占比提升等,上半年毛利率预计同比改善。展望下半年,尽管行业需求恢复仍需时间,但考虑2022H2基数低,全年业绩仍有望延续较好增长。 推出股权激励方案,彰显未来发展信心。6月公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予8088万股限制性股票,约占公告时公司总股本3.2114%,其中首次授予80%。股票来源为公司回购的2787万股和向激励对象定向发行股票,激励对象为董事、中高层管理人员及核心业务骨干7266人。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股13.86元,预留限制性股票价格为授予董事会决议公告前1个交易日公司股票交易均价的50%。首次授予部分限制性股票及2023年9月30日前授予的预留部分限制性股票考核年度为2023-2026年,每个会计年度考核一次,以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一,考核目标为以2022年扣非净利润为基数,2023-2026年公司扣非净利润增长率分别不低于50%、80%、116%、159%(剔除本次及其他激励计划股份支付费用影响),并且各年份应收账款增长率不高于营业收入增长率。投资建议:维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为36.2亿元、49.6亿元、61.1亿元,当前市值对应PE分别为18.0倍、13.1倍、10.7倍,公司积极变革渠道,凭借强大的品牌、资金、渠道、技术、人才实力加速发展工程渠道、零售领域,减轻地产直销依赖,未来经营质量将逐步提升;同时新品类业务拓展成效显现,目前非防水产品收入占比或超过20%,为公司未来发展打开新的成长空间;此外防水新规自2023年4月已正式启用,行业提标扩容趋势已定,地产新开工亦持续筑底,继续看好公司中长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期:当前地产处于弱复苏状态,若后续销售、开工修复不及预期,将影响防水行业需求修复;基建同理,若后续实物需求落地低于预期,亦将加剧防水需求压力。(2)防水新规落地不达预期:住建部防水新规自4月开始实施,但因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度,存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。(3)原材料价格继续上涨,制约行业利润率:若后续油价继续上涨,带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价,加剧公司盈利压力。(4)应收账款回收不及时与坏账计提风险:若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化,将导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险,拖累公司业绩表现。
万科A 房地产业 2023-05-01 14.80 -- -- 15.89 7.36%
15.89 7.36%
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公司公布2023年一季报,一季度实现营业收入684.7亿元,较上年同期调整后增长9.3%;归母净利润14.5亿元,较上年同期调整后增长1.2%。 平安观点: 业绩平稳增长,经营管理提效。公司一季度归母净利润同比增1.2%,增速低于营收增速,主要受结算结构、地价上涨与限价影响,期内毛利率同比降3.4pct至15.4%(其中开发业务的结算毛利率17.2%)。期内公司经营进一步提效,人工及行政费用下降,带动期间费用率同比降2.7pct至6.8%。期末预收账款及合同负债4,884.3亿元,为2022年营收97%,为后续结转奠定基础。 销售同比略降,拿地保持谨慎。期内公司销售面积625.7万平方米,销售金额1,013.8亿元,同比分别下降1.1%和4.8%。公司全面检视在售项目、首开项目的操盘情况,重点提升产品性价比和精益管理水平,拉通优秀案例的操盘方案,将优秀实践复制推广;对于存量资源,以楼栋为单位对库存进行再分类并明确不同的销售策略。期内新增土储总建面87.6万平方米,拿地销售面积比为14.0%;实现新开工及复工计容面积590.0万平方米,完成全年计划35%,实现竣工计容面积344.1万平方米,完成全年计划10.7%。 多元业务向好,物流仓储收入增幅居前。物业方面,一季度万物云新增阿里巴巴集团北京总部等11个商企服务项目。租赁住宅业务(含非并表项目,下同)实现营业收入7.8亿元,同比增长10.8%,期末共运营管理21.7万间长租公寓。物流仓储业务实现营业收入9.6亿元,同比增长20.0%,期末万纬物流绿色仓库可租赁面积568万平方米,占已开业项目可租赁面积58%。商业开发与运营业务实现营业收入23.3亿元(含非并表收入),同比增长10.4%,其中印力集团管理的商业项目营业收入13.7亿元。 保持绿档水平,长期负债占比提高。期末公司净负债率45.5%,剔除预收款负债率为68.3%;持有货币资金1,400.1亿元,对短期借款和一年内到期有息负债覆盖倍数为2.4倍;长期负债占比进一步提高至81.5%;“三道红线”持续保持绿档,国际信用评级稳定。 投资建议:维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为233亿元、235亿元、245亿元,当前市值对应PE分别为7.8倍、7.7倍、7.4倍。当前地产销售持续好转,公司销售经营有望向好,同时公司积极把握融资窗口期,股权融资与低成本信贷资金利于后续优质土地获取,进一步强化公司领先地位;同时多元化布局打开新的增长空间,维持“推荐”评级。 风险提示:1)当前地产修复仍不牢固,若后续销售再次回落,可能影响未来公司规模增长,并带来项目减值风险;2)公司多元化业务拓展存在不及预期的风险;3)公司股权融资业务存在不确定性风险。
伟星新材 非金属类建材业 2023-05-01 22.60 -- -- 21.63 -4.29%
22.29 -1.37%
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事项:公司公布2023年一季报,期内实现营收9.0亿元,同比降10.9%,归母净利润1.7亿元,同比增48.2%。 平安观点:营收符合预期,投资收益增长显著。公司一季度营收同比降10.9%,主要因行业复苏缓慢,叠加上年末公司积极促销;期内归母净利润同比增48.2%,主要因:1)宁波东鹏合立公允价值变动收益增加,导致公司投资收益较上年增加8976万元;2)原材料价格回落导致毛利率同比提升0.6pct至37.2%。期内期间费用合计2.0亿元,同比持平,费用控制延续稳健。 收现比提升,原材料采购增加。期内销售商品、提供劳务收到的现金为10.9亿元,同比降0.8%,收现比121.5%、同比升12.3pct;购买商品、接受劳务支付的现金为8.0亿元,同比增10.2%,付现比142.3%,同比升28.4pct,原材料采购增加致使期内经营活动产生的现金流量净额为-1.4亿元,较上年同期(-0.7亿元)净流出增加。期末应收账款与其他应收款合计5.2亿元,较年初下滑0.2亿元。 投资建议:维持此前盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为15.9亿元、18.5亿元、20.4亿元,当前市值对应PE为24倍、20倍、19倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强,“同心圆”战略拓宽成长空间,管理团队能力突出,未来发展值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续房地产复苏程度不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响。2)若后续油价继续上升,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。
东方雨虹 非金属类建材业 2023-04-28 28.89 -- -- 30.38 5.16%
30.72 6.33%
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战略优人心齐,上市以来成绩斐然。东方雨虹为防水行业龙头,2005-2022年归母净利润从0.2 亿元升至21.2 亿元,CAGR 达33.4%。我们认为除了受益地产、基建发展带来防水需求增加,更重要在于管理层善于洞察行业趋势,战略制定高瞻远瞩,从重点工程起家到发力地产集采,从广铺渠道到拉拢合伙人,从专注防水产品到品类多样,并通过股权激励计划、员工持股、合伙人机制激发员工积极性,助力公司业绩跨越式增长。 行业渐迎曙光,公司加速渠道转型。尽管近两年地产萎缩等冲击较大,但展望后续不悲观,第一,防水新规已于2023 年4 月正式启用,目前深圳已率先实施,行业逐步迎来提标扩容,估算1 万平建面的房地产项目防水支出较新规前增长50%。第二,地产新开工逐步筑底,随着销售复苏,2024年新开工有望迎来回升。第三,在地产直销增长乏力且回款不佳背景下,公司积极转型工程渠道,通过品牌背书、融资与技术支持吸引经销商加盟,并借助合伙人制度绑定利益,未来工程渠道收入或有望放量、对冲直销规模萎缩;且经销模式有助于改善现金流,未来经营质量或更佳。 聚焦零售优先,品类渠道资源领先。零售业务是工程渠道外重要增长引擎。 一方面,公司多品类布局打开零售客单价空间,其中民建集团聚焦防水防潮和铺贴美缝,估算铺贴、美缝、胶粘剂、墙面辅材合计客单价超千元,市场空间或200 亿左右,卧牛山布局保温材料、市场空间达两千亿,德爱威建筑涂料市场空间亦达千亿;同时随着存量房陆续进入翻修阶段,叠加过去防水质量要求不高,建筑修缮空间亦不容小觑。另一方面,公司发展零售业务具备三大优势,一是防水品牌口碑好,且防水为家装前置工序,引入辅材有天然优势;二是经销网点众多且持续拓展,分销网点从21 年末10 万余家扩至22 年末16 万余家;三是拥有许多掌握基础辅材采购权的工长资源,虹哥汇会员高达200 万人。得益于品类、渠道资源,公司零售板块收入增长快速,估算零售业务、非防水业务收入占比均超过20%。 投资建议:尽管近两年地产下行、成本上涨等导致行业承压,但我们依然看好公司未来发展。一是行业需求不悲观,防水新规自2023 年4 月已正式启用,尽管政策全面实施需要时间,但行业提标扩容趋势已定,并且地产新开工已经筑底,2024 年有望企稳反弹;二是公司积极转型,凭借强大的品牌、资金、渠道、技术、人才实力加速发展工程渠道、零售领域,减轻地产直销依赖,未来经营质量将逐步提升;三是新品类业务拓展成效显现,目前非防水产品收入占比或超过20%,为公司未来发展打开新的成长空间。预计2023-2025 年归母净利润分别为36.2 亿元、49.6 亿元、61.1 亿元,当前市值对应PE 分别为20.0 倍、14.6 倍、11.8 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:(1)地产销售开工恢复、基建需求落地低于预期:当前地产处于弱复苏状态,若后续销售、开工修复不及预期,将影响防水行业需求修复;基建同理,若后续实物需求落地低于预期,亦将加剧防水需求压力。(2)防水新规落地不达预期:住建部防水新规自4 月开始实施,但因政策涉及面广、房企资金压力紧张、监管存在一定难度,存在新规执行落地较慢、防水需求放量不及预期的风险。(3)原材料价格继续上涨,制约行业利润率:若后续油价继续上涨,带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价,加剧公司盈利压力。(3)应收账款回收不及时与坏账计提风险:若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化,将导致应收账款回收不及时、坏账计提压力增大的风险,拖累公司业绩表现。
海螺水泥 非金属类建材业 2023-04-28 25.12 -- -- 28.14 5.71%
26.56 5.73%
详细
事项:公司发布2023年一季度报告,一季度实现营收313.7亿元,较上年同期调整后增长23.2%,归母净利润25.5亿元,较上年同期调整后下降48.2%。 平安观点:水泥价格同比下滑,致一季度盈利承压。一季度营收同比增23.2%,归母净利润同比降48.2%,收入增长或因水泥熟料销量上升,尤其是贸易业务,但水泥价格同比下滑导致盈利大幅承压,一季度全国水泥产量同比增4%、普通硅酸盐水泥P.O42.5散装价同比约降17%,同期公司毛利率下滑14.9pct至16.5%;期间费率7.1%,同比降0.1pct。 基建支撑行业需求,价格大跌风险有限。尽管一季度地产新开工延续疲弱,但基建投资良好叠加行业错峰生产力度较大,促使年初以来水泥价格保持平稳。近期库存有所累积,但随着多地积极开展二季度错峰生产、头部企业注重协同,水泥价格预计趋于平稳或小幅调整,不必过度担忧价格战。 投资建议:维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为3.59元、4.02元、4.42元,当前股价对应PE分别为7.5倍、6.7倍、6.1倍。海螺作为水泥行业领军者,重点布局华东、华南地区,区域布局得天独厚,市场需求更具韧性,同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平,分红比例、股息率亦具备一定吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)需求修复或错峰生产不及预期,行业供需矛盾或加大:若后续地产销售、施工修复力度弱,或基建实物需求落地不及预期,或各地错峰生产执行不力,行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2)原材料、燃料价格继续上涨,利润率进一步承压风险:当前煤炭价格维持高位,水泥生产成本端压力较大,若后续煤炭、电力价格继续上涨,将导致公司利润率进一步承压。3)骨料、新能源等业务发展不及预期:公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等业务,以促进与主业协同发展并打开未来成长空间,但业务模式与水泥熟料存在差异,存在相关业务发展不及预期的风险。
科顺股份 非金属类建材业 2023-04-28 11.06 -- -- 11.38 2.43%
11.32 2.35%
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事项: 公司公布2022年年报及2023年一季报,2022年营收76.6亿元,同比降1.4%,归母净利润1.8亿元,同比降73.5%,扣非归母净利润0.4亿元,同比降92.5%;2023Q1实现营收18.7亿元,同比增7.6%,归母净利润0.6亿元,同比降41.4%。公司2022年度拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 平安观点: 业绩短期承压,但市占率逆市提升。公司2022年营收同比降1.4%、归母净利润同比降73.5%,主要因:1)需求端,下游地产需求疲弱、新冠疫情反复影响开工施工,同时公司基于风控考虑主动收缩部分客户供应份额;2)成本端,沥青价格受油价上涨带动、需求疲弱导致成本传导较为不畅、低毛利的经销业务收入占比提升,2022年毛利率同比降7.3pct至21.2%;3)期间费率同比提升1.3pct至16.0%;4)部分地产客户资金紧张背景下,公司基于审慎原则计提信用减值2.2亿元(21年为2.5亿元)。2023年一季度,因沥青成本仍处高位,公司毛利率同比降4.2pct至21.6%,导致归母净利润同比降41.4%。但也要看到,一方面公司市占率逆市提升,中国建筑防水协会预计2022年防水总产量为34.67亿平方米,同比降15.4%,公司全年营收降幅远低于行业,并且2023Q1在上年基数相对较高背景下,仍取得7.6%增长实属不易;另一方面得益于产品涨价逐步落实且2022Q4以来沥青价格回落,公司单季度毛利率连续两个季度改善,2023Q1毛利率较2022Q3的19%增长2.6pct,全年有望延续改善。 经销收入贡献过半,涂料毛利率同比改善。从产品类型看,2022年防水卷材收入43.4亿元,同比降4.8%,毛利率18.8%,同比降13.9pct;防水涂料收入16.8亿元,同比降0.2%,毛利率26.0%,同比增3.9pct;防水工程13.2亿元,同比降13.4%,毛利率21.8%,同比降1.2pct;减隔震产品2.6亿元。目前公司产品和服务涉及工程防水、家庭防水(包括瓷砖胶、美缝剂等)、建筑修缮、减隔震、光伏屋面等。从销售模式看,面 对地产集采需求萎缩且风险较高的环境,公司一是加大经销客户开发培育、提高市占率,2022年经销收入占比达50%,二是加大与央国企地产客户合作力度,抢占政府类、总包类集采的新阵地,三是加大民建领域拓展,2023年民建目标收入超10亿。 收现比同比改善,可转债发行获交易所通过。面对下游地产频繁违约,公司及时调整战略,强调稳增长、控风险,加大应收款项的回收力度,更加重视经营性现金流量,2022年公司经营性现金流量净额为2.35亿元,同比下滑主要系原材料价格上涨导致支付采购款增加导致,期内收现比同比提升10.8pct至99.1%,付现比提高15.3pct至100.8%。 2023Q1经营性现金流量净额(-6.6亿元)、收现比、付现比均较2022Q1有所改善。此外公司拟发行可转债、总额不超过21.98亿元,投资于滁州项目、三明项目、长寿项目、智能化改造项目以及补充流动资金(6.58亿元),已获得深圳证券交易所上市审核委员会审议通过,有助于改善公司资金状况。 投资建议:维持公司2023-2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.3亿元,当前市值对应PE分别为20.5倍、15.9倍、14.3倍。随着防水行业基本面逐步改善,公司作为防水龙头,兼具品牌、渠道与产品优势,未来成长性无须过度担忧,维持“推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险:公司生产所需的原材料主要包括沥青、膜类(含隔离膜)、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等,属于石油化工产品,若后续上述原材料采购价格继续上涨,将对公司盈利能力产生负面影响;2)房地产需求不达预期的风险:房地产行业是公司销售收入的主要来源,若后续房地产行业修复不达预期、新开工大幅下滑,将对公司的业绩增长带来不利影响;3)应收账款回收风险:若后续地产资金环境未出现明显改善,公司服务的房企客户出现财务状况恶化,将导致公司应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账。
伟星新材 非金属类建材业 2023-04-24 22.72 -- -- 23.85 1.84%
23.14 1.85%
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事项:公司公布2022年度年报,全年实现营收69.5亿元,同比增8.9%,归母净利润13.0亿元,同比增6.1%;其中四季度营收27.9亿元,同比增18.2%,归母净利润5.3亿元,同比增17.3%。公司拟每10股派发现金红利6.0元(含税)。 平安观点:全年业绩逆势增长,零售龙头经营韧性强。尽管受疫情与地产需求萎缩双重冲击,公司2022年营收仍同比增8.9%、归母净利润增长6.1%,彰显较强的抗风险能力。尤其四季度疫情影响较大背景下,公司业绩仍实现良好增长,除了受益原材料价格下行、年底公司积极促销(四季度毛利率环比降3.8pct至39.5%)、同心圆战略推进,更重要在于管理层较强的市场应对能力与公司品牌、渠道实力。全年毛利率39.8%、同比持平,期间费率同比降0.2pct至16.6%,经营利润率保持稳健。 防水净水延续高增,西部业务拓展良好。分产品看,PPR管、PE管、PVC管、防水等其他产品2022年收入分别为32.9亿元、17.8亿元、11.0亿元、6.8亿元,同比增长6.4%、3.7%、7.9%、64.8%,其中防水、净水业务在“同心圆”策略全力拓展下,逐步成为新的增长引擎。分区域看,西部、华东、华中地区收入分别增长13.2%、7.9%、7.0%,优于华南、华北等区域,其中西部地区增长较为亮眼。分渠道看,直销收入16.5亿元,同比降14.9%,经销收入53.0亿元,同比增19.3%,经销模式增长良好。 现金流保持稳健增长,收现比维持100%以上。期内销售商品、提供劳务收到的现金为74.8亿元,同比增3.3%,收现比107.6%、维持100%以上;购买商品、接受劳务支付的现金为42.2亿元,同比降2.3%,付现比100.8%,同比降11.5pct;经营活动产生的现金流量净额15.3亿元,同比降3.9%,整体保持良好。行业需求逐步回暖,公司收入目标两位数增长。随着经济、收入预期等逐步改善,春节以来各地楼市明显回暖,新房竣工亦明显增长,装修需求释放利于管材等需求恢复。在此背景下,公司提出2023年坚定“大服务、大系统、大客户”的转型方向,继续深耕零售、加速市占率提升,市政工程稳中求进、提升市场份额及盈利水平,建筑工程以“风险控制第一”为前提、聚焦优质客户,全年目标76.5亿元,同比增10%,成本及费用力争控制在59.5亿元左右,对应利润总额17亿元,同比增11%,彰显良好发展信心。 投资建议:考虑行业逐步回暖、公司经营韧性超出此前预期,上调2023-2024年盈利预测,预计归母净利润分别为15.9亿元、18.5亿元,原预测为13.5亿元、14.6亿元,并新增2025年预测为20.4亿元,当前市值对应PE为23.0倍、19.8倍、17.9倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强,“同心圆”战略拓宽成长空间,管理团队能力突出,未来发展值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续房地产复苏程度不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响。2)若后续油价继续上升,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2023-04-17 80.88 -- -- 82.70 2.10%
82.58 2.10%
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事项: 公司发布关于2023年度向特定对象发行A股股票预案,拟向控股股东白宝鲲先生在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象募集不超过19.9亿元,股份数量不超过发行前总股本15%。 平安观点: 完善产能业务布局,优化资本结构。公司拟募集资金用于坚朗五金中山数字化智能化产业园项目(9.1亿元)、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目(1.4亿元)、坚朗五金信息化系统升级建设项目(1.8亿元)、坚朗五金总部自动化升级改造项目(1.7亿元)、补充流动资金(5.9亿元)。其中:1)智能化产业园项目有助于扩大卫浴、照明、锁具等品类产品产能,项目动态投资回收期(税后)为 9.6年,内部收益率(税后)为14.97%;2021年公司卫浴、照明、智能锁、机械电子锁销售收入分别为6762万元、3956万元、68532万元、28169万元,同比增6.7%、177.9%、73.9%和50.2%;2)装配式金属复合装饰材料建设项目将新增钢制装饰板、钢制门等产品的产能,项目动态投资回收期(税后)为9.78年,内部收益率(税后)为13.7%;3)信息化系统升级建设项目有助于完善灾备机房及信息安全,优化信息化系统与数字化网络营销平台,提升经营效率;4)总部自动化升级改造项目、通过生产设备进行更换升级及技术改造,提高生产效率、保障产品质量和节约生产成本;5)公司融资主要以银行贷款为主,资产负债率(合并口径)由2019年末36%升至2022年9月末51%,补充流动资金有助于优化资本结构,增强抗风险能力。值得一提的是,公司控股股东白宝鲲先生拟以现金认购本次向特定对象发行的股票,认购金额为1.0亿元至1.5亿元,彰显对公司发展的信心。 多因素冲击上年业绩,23年有望逐步修复。近期公司发布2022年业绩预告,预计全年营收约77亿元,同比降12%-13%;归母净利润0.5-0.6亿元,同比降93%-94%,主要因国内疫情反复、地产需求萎缩、原材料涨 价与新产品导入影响毛利率、收入下降导致无法摊薄固定成本和刚性支出。进入2023年,地产销售明显回暖,我们认为政策利好、房价与经济预期逐步改善下,地产基本面有望延续修复,提振产业链信心;同时“保交房”作为地产工作重点,竣工修复确定性强,对五金等后周期建材企业形成利好;此外不锈钢等原材料成本回落,亦将缓解成本压力。 投资建议:考虑行业需求恢复不及预期,下调2022-2024年公司EPS预测至0.17元、1.64元、2.33元,原预测为0.57元、1.42元、2.31元,按照最新收盘价对应PE分别为492倍、50倍、35倍 。公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商,以传统优势业务——建筑五金为切入口,进行品类与渠道扩张、打开成长空间。目前公司品类多达130种,满足客户一篮子采购需求;其次,上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台,近两年下沉至县城,长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显;再者,针对品类繁多、销售难度大痛点,公司坚持信息化建设,构筑精细化管理的壁垒,2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。参考全球装配和紧固件领域龙头企业——伍尔特,多品类的平台模式发展长期向好,规模效应与管理效率提升下,人均销售规模具备较大提升空间,销管费率亦呈现下行趋势,表明坚朗五金未来平台发展模式、提质增效可期,具备较大成长弹性。短期而言,随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善,叠加不锈钢等成本端下行,以及公司渠道逆势扩张,后续业绩增长有望逐步回归正轨,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)下游地产需求修复不及预期风险:当前地产基本面仍处筑底阶段,若后续销售、竣工修复不及预期,公司业务拓展将存在一定压力。 (2)原材料价格上涨的风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,若后续原材料成本回升,叠加需求承压制约成本向下游传导,公司利润率存在进一步下行风险。 (3)新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
万科A 房地产业 2023-04-03 15.60 -- -- 16.25 4.17%
16.25 4.17%
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事项:公司公布2022年年报,全年实现营收5,038.4亿元,同比增长11.3%;归母净利润226.2亿,同比增长0.4%;扣非归母净利润197.6亿元,同比减11.7%;公司拟每10股派发现金红利6.8元(含税)。 平安观点:业绩符合预期,期间费率持续下滑。全年营收同比增11.3%,归母净利润同比增0.4%,利润增速低于营收增速主要因:1)受限价及结算结构等影响,期内房地产开发及相关资产经营业务毛利率同比降2.0pct至19.8%;2)对联合营企业投资出现8亿元亏损,致期内投资净收益同比减少25亿元至40.9亿元。期内公司经营效率稳步提升,期间费用率同比降1.2pct至5.0%。期末预收账款与合同负债合计值4,668.4亿元,同比下滑26.9%,为后续业绩结转奠定基础。 44城销售位列当地前三,23年竣工计划下降。受地产行业下行影响,2022年公司销售面积2,630.0万平,销售金额4,169.7亿元,同比分别降30.9%、33.6%;销售均价15,854元/平,同比降3.8%。公司深耕策略效果显著,在24个城市销售额位列当地第一、11个城市位列第二、9个城市位列第三。2022年开发业务新开工1,568.2万平方米,同比下降52.0%,完成年初计划的81.7%;竣工3,629.1万平方米,同比增长1.6%,完成年初计划的93.1%。公司计划2023年新开工及复工1,672.8万平方米,竣工3,227.2万平方米,竣工同比降11.1%。 拿地保持谨慎,投资兑现度近90%。2022年新增土储建面690.2万平、总地价约849亿元,拿地销售面积比与拿地销售金额比分别为26.2%、20.4%,较2021年降43.8pct、9.1pct,楼面地价平均12297元/平,同比上升77.1%,印证公司更加聚焦核心城市与区域,同时新增土储已开项目投资兑现度近90%,新项目质量明显提高。期末在建及规划建设项目面积(剔除已售未结)约8491万平米,可保障未来2年左右销售。
保利发展 房地产业 2023-04-03 13.94 -- -- 14.85 6.53%
14.85 6.53%
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事项:公司公布2022年年报,全年实现营业收入2810.2亿元,同比下降1.4%,归母净利润183.5亿元,同比下降33%,与业绩快报基本一致;拟每10股派发现金红利4.5元(含税)。 平安观点:多因素致业绩承压,计划竣工同比增长:2022年公司营业收入2810.2亿元,同比下降1.4%,归母净利润183.5亿元,同比下降33%。利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降4.8个百分点至22%;2)投资收益同比减少20.1亿元;3)计提资产减值损失11.6亿元。期内管理费用率同比下降0.2个百分点至1.7%,销售费用率(2.7%)、财务费用率(1.3%)处于行业较低水平。期末合同负债4120亿元;全年实际竣工3975万平米,同比下降5.2%,2023年计划竣工4450万平米,同比增长12%,奠定业绩释放基础。 销售排名上升,深耕效果显现:2022年公司销售面积2748万平米,同比下降17.6%,销售金额4573亿元,同比下降14.5%;销售降幅优于同行,规模排名升至行业第二。销售均价16642元/平米,同比上涨3.7%。 公司始终聚焦核心城市,区域深耕效果持续显现,重点布局38城销售贡献86%,同比提升8个百分点,珠三角、长三角销售贡献56%,同比提升3个百分点;26个城市销售排名第一,51个城市排名前三,分别较上年增加8、9个。2023年计划新开工2000万平米,同比下降15.8%,降幅较2022年(-53.9%)明显收窄。 投资呈现韧性,实现高质量拓展:2022年公司新拓展项目91个,总地价1613亿元、总建面1054万平米;拿地销售金额比、拿地销售面积比35.3%、38.4%,拓展力度优于行业平均。公司坚持聚焦“核心城市+城市群”,38城拓展金额占比98%;坚持以住宅为主的拓展策略,新增住宅货量占比93%,同比提升8个百分点。现金流管理强化,财务状况稳健:2022年公司销售回笼金额4271亿元,回笼率93.4%,连续4年保持93%以上较高水平。期末综合融资成本3.92%,较上年末下降0.54个百分点;一年内到期债务占有息负债比重21%,债务期限结构合理。剔除预收款后的资产负债率68.4%、净负债率63.6%、现金短债比1.57,三条红线绿档达标。 投资建议:由于公司低利润项目结转影响超出预期,下调公司2023-2024年EPS预测至1.63元(原为2.48元)、1.70元(原为2.56元),新增2025年EPS预测为1.87元,当前股价对应PE为8.8倍、8.5倍、7.7倍。公司融资优势突出,销售投资呈现韧性,土储质量持续改善,短期业绩波动不改中长期格局优化下份额提升趋势,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若楼市复苏不及预期,房企销售仍普遍以价换量,将导致公司结算毛利率及投资收益持续下行、减值计提超出预期风险;2)若核心城市核心地块竞争加剧,将影响公司投资节奏,并可能导致公司拿地利润空间收窄、拿地权益持续降低风险;3)疫情反复风险。
海螺水泥 非金属类建材业 2023-03-29 26.65 -- -- 29.19 3.36%
27.55 3.38%
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事项:公司公布2022年报,全年实现营收1,320.2亿元,较上年同期调整后营收减少21.4%,归母净利润156.6亿元,同比降52.9%,处于业绩预告中间水平;公司拟每股派发现金红利1.48元(含税)。 平安观点:量价本等多方承压,业绩同比下滑。2022年公司营收同比降21.4%,归母净利润同比降52.9%,主要因:1)地产投资开工显著下滑,叠加疫情影响项目施工,期内公司水泥熟料自产品销量2.8亿吨,同比降6.9%(注:全国2022年水泥产量21.3亿吨,同比降10.5%);2)水泥行业需求走弱而产能高企,供需矛盾导致水泥价格走弱,测算公司水泥熟料平均吨收入321元,同比减少11%;3)受煤炭价格及电价上涨影响,公司水泥熟料吨成本同比上升13.3%至230元/吨,整体毛利率同比降8.3pct至21.3%;4)受研发投入与管理费用增加影响,期间费用率同比增1.9pct至7.0%。 基建支撑水泥行业需求,公司计划水泥熟料销量增10%。尽管2023年1-2月地产新开工延续疲弱,但基建投资同比增12.2%,叠加上年疫情积压施工需求释放,以及供给端行业错峰生产力度较大,促使年初以来水泥价格保持平稳,后续水泥量价或保持相对平稳,其中长三角、珠三角市场需求更具支撑,公司亦相对受益。此外,公司亦加大海外市场布局力度,2022年全年海外自产品营收40亿元,同比增42%。2023年公司计划全年水泥熟料自产品净销量3.07亿吨,同比增长10%。 产业链延伸效果显现,资本开支维持高位。2022年积极推进项目建设和并购,在做强做大水泥主业的同时,积极延伸产业链、拓展新能源与节能环保等新兴领域。全年资本开支266亿元,新增水泥产能385万吨,骨料产能4,480万吨,商品混凝土产能1,080万立方米,光储发电装机容量275兆瓦。期末熟料产能2.69亿吨,水泥产能3.88亿吨,骨料产能1.08亿吨,商品混凝土产能2,550万立方米,在运行光储发电装机容量475兆瓦。2022年砂石骨料、混凝土合计营收40亿元,同比增长98%。2023年公司计划资本性支出193亿元,用于项目建设、节能环保技改、并购项目支出等,预计全年新增熟料产能(海外)180万吨、水泥产能1,020万吨、骨料产能4,020万吨、商品混凝土产能780万立方米。 投资建议:维持2023-2024年盈利预测,并新增2025年预测,预计2023-2025年EPS分别为3.59元、4.02元、4.42元,当前股价对应PE分别为7.9倍、7.0倍、6.4倍。从行业层面看,随着地产筑底企稳、基建实物需求落地,叠加供给端多地积极错峰生产,后续水泥供需有望维持相对平衡。从公司层面看,海螺作为水泥行业领军者,重点布局华东、华南地区,区域布局得天独厚,市场需求更具韧性,同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平,分红比例、股息率亦具备一定吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)需求修复或错峰生产不及预期,行业供需矛盾或加大:若后续地产销售、施工修复力度弱,或基建实物需求落地不及预期,或各地错峰生产执行不力,行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2)原材料、燃料价格继续上涨,利润率进一步承压风险:当前煤炭价格维持高位,电力成本亦有所上升,水泥生产成本端压力较大,若后续煤炭、电力价格继续上涨,将导致公司利润率进一步承压。3)骨料、新能源等业务发展不及预期:公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新能源等业务,以促进与主业协同发展并打开未来成长空间,但业务模式与水泥熟料存在差异,存在相关业务发展不及预期的风险。
科顺股份 非金属类建材业 2023-03-03 13.64 -- -- 14.69 7.70%
14.69 7.70%
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事项:公司公布2022年业绩快报,全年实现营收77.7亿元,同比增0.03%,归母净利润1.9亿元,同比降72.4%。 平安观点:需求疲弱叠加成本上涨,业绩显著承压。公司2022年营收同比基本持平、归母净利润下滑72.4%,主要因:1)需求端,下游地产需求疲弱、新冠疫情反复影响开工施工,同时公司基于风控考虑主动收缩部分客户供应份额;2)成本端,沥青价格受油价上涨带动,且需求疲弱导致成本传导较为不畅;3)部分地产客户资金紧张背景下,公司基于审慎原则计提信用减值约2.1亿元。 行业渐迎曙光,公司轻装上阵且逆势扩张。一是,下游地产销售正逐步修复,且随着防水新规落地,防水行业迎来提标扩容。二是,随着原油价格回落,沥青成本压力将逐步缓解,后续持续关注沥青价格走势与防水新规落地。三是,公司减值计提相对充分,2022年末对十家主要房地产客户的应收账款坏账计提比例达24.0%,随着房企资金环境逐步好转、公司通过工抵房等形式积极催收款项,后续减值压力逐步缓解。四是公司拟发行可转债、总额不超过21.98亿元,投资于安徽滁州防水材料扩产项目(拟投入8.1亿)、福建三明防水材料扩产项目(2.8亿)、重庆长寿防水材料扩产项目(1.9)、智能化升级改造项目(2.6亿元)以及补充流动资金(6.58亿元)。 投资建议:考虑毛利率降幅超过此前预期,下调公司盈利预测,预计2023-2024年EPS分别为0.55元、0.71元,原预计为0.63元、0.90元,当前股价对应PE分别为25倍、19倍。随着防水行业基本面逐步改善,公司作为防水龙头,兼具品牌、渠道与产品优势,未来成长性无须过度担忧,维持“推荐”评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险:公司生产所需的原材料主要包括沥青、膜类(含隔离膜)、聚酯胎基、SBS改性剂、聚醚、乳液、基础油、石蜡、异氰酸酯等,属于石油化工产品,若后续上述原材料采购价格继续上涨,将对公司盈利能力产生负面影响;2)房地产需求不达预期的风险:房地产行业是公司销售收入的主要来源,若后续房地产行业修复不达预期、新开工大幅下滑,将对公司的业绩增长带来不利影响;3)应收账款回收风险:若后续地产资金环境未出现明显改善,公司服务的房企客户出现财务状况恶化,将导致公司应收账款不能按期收回或无法收回产生坏账。
伟星新材 非金属类建材业 2023-03-01 25.60 -- -- 26.66 4.14%
26.66 4.14%
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事项:公司公布2022年度业绩快报,全年实现营收69.4亿元,同比增8.6%,归母净利润13.0亿元,同比增6.4%;其中四季度营收27.7亿元,同比增17.5%,归母净利润5.3亿元,同比增18.2%。 平安观点:Q4业绩逆势增长,零售龙头经营韧性强。尽管受疫情与地产需求萎缩双重冲击,公司2022年营收仍同比增8.6%、归母净利润增长6.4%,彰显较强的抗风险能力。尤其四季度疫情影响较大背景下,公司营收、归母净利润仍实现17.5%、18.2%的增长,究其原因,除了受益原材料价格下行、年底公司积极促销、同心圆战略推进,更重要在于管理层较强的市场应对能力与公司品牌、渠道实力。 积压需求有望释放,零售端复苏或优于工程端。随着疫情显著缓解,上年四季度挤压装修需求有望逐步释放,零售端复苏或优于工程端。此外,近期多城来访上升反映购房预期逐步扭转、重点监测城市新房与二手房成交亦持续改善,楼市复苏亦利好管材等消费建材需求恢复。 投资建议:根据业绩快报,调整公司2022年盈利预测,预计EPS为0.82元,维持2023-2024年盈利预测,预计EPS分别为0.85元、0.91元,当前股价对应2022-2024年PE为30倍、29倍、27倍。短期随着疫情改善、下游地产基本面温和修复,行业需求有望逐步修复,原材料成本下行亦将带来盈利改善空间。中长期看,行业层面,市场空间依旧广阔且公司市占率仍低,“同心圆”战略拓宽成长空间;公司层面,品牌、服务、渠道构筑核心竞争力,管理团队继续保驾护航,未来发展值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若后续房地产复苏程度不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响。2)若后续油价继续上升,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。
坚朗五金 有色金属行业 2022-11-02 79.72 -- -- 108.68 36.33%
112.50 41.12%
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从建筑五金龙头到建筑配套件集成供应商,业绩厚积薄发。公司为国内建筑五金行业龙头,致力于成为领先的建筑配套件集成供应商。2012-2022H1门窗五金等四大传统五金业务收入占比从97%降至61%,家居类、门窗配套件与其他建筑五金产品占比从3%升至38%。复盘历史,2012-2018年渠道与品类扩张拖累业绩,2019-2020年渠道布局成效、叠加下游集采等带动业绩大增;2021H2以来行业需求走弱,业绩增长放缓。 建筑五金市场空间犹大,成本端逐步下行。从下游看,建筑五金需求以地产为主,具有种类繁多、定制比例高、客户群体分散等特点,对五金公司精细化管理要求较高。从空间看,测算门窗五金市场空间或超400亿元,同时行业竞争格局相对分散,坚朗门窗五金市占率仅10%。从上游看,原材料包括不锈钢、铝合金、锌合金等,占生产成本比重高。2022Q2以来原材料价格高位回落,Q3价格同比转负,公司毛利率有望逐步改善。 品类与渠道扩张打开空间,集成与管理奠定优势。公司近年致力于成为建筑配套件集成供应商,一是2016年上市后加速实施多品牌战略,品类增至130多种,形成自有、参股与战略合作三大品牌矩阵,不仅通过品类扩张构筑产品集成优势,同时打开收入增长空间。二是自建销售渠道且持续下沉,截至2021年末国内外销售网络点超800多个,销售团队6518人,其中省会、地级市、县城分别约占40%、30%、30%。低能级城市竞争格局分散,长尾市场公司产品集成与品牌优势更加凸显。三是针对品类繁多、销售难度大的痛点,公司坚持信息化建设,推出坚朗云采,提升多品类、复杂订单处理能力,并建有三十余个备货仓,实现订单交付快速响应。 参考德国伍尔特,平台发展、提质增效可期。伍尔特为全球装配和紧固件领域龙头企业,1954-2021年销售收入CAGR达20.1%。从销售规模看,伍尔特2021年销售额达171亿欧元,品类多达12.5万种,多品类的平台模式发展长期向好,另外拓展海外市场、收并购亦为伍尔特成长重要途径。 从人均创收看,伍尔特销售人均创收(2021年51万欧元)远高于坚朗(135万元),近十年人均收入增长带动伍尔特营收持续攀升,坚朗未来人均创收具备提升空间。从竞争优势看,伍尔特竞争力包括销售团队、规模效应、产品性价比、物流供货等,尽管坚朗与之存在差距,但随着渠道、品类扩张与规模增长,坚朗优势将愈发凸显。从费率管控看,2006-2021年伍尔特销售、管理及运营费用占收入比重从17.7%降至11.8%。随着规模效应与管理效率提高,未来坚朗销管费率亦有望逐步降低。 投资建议:公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商,以传统优势业务——建筑五金为切入口,进行品类与渠道扩张、打开成长空间。目前公司品类多达130种,满足客户一篮子采购需求;其次,上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台,近两年下沉至县城,长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显;再者,针对品类繁多、销售难度大痛点,公司坚持信息化建设,构筑精细化管理的壁垒,2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。参考全球装配和紧固件领域龙头企业——伍尔特,多品类的平台模式发展长期向好,规模效应与管理效率提升下,人均销售规模具备较大提升空间,销管费率亦呈现下行趋势,表明坚朗五金未来平台发展模式、提质增效可期,具备较大成长弹性。短期而言,随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善,叠加不锈钢等成本端下行,以及公司2021H2以来渠道逆势扩张,后续业绩增长有望逐步回归正轨,预计2022-2024年公司EPS分别为0.57元、1.42元、2.31元,按照最新收盘价对应PE分别为140倍、56倍、35倍 ,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: (1)下游地产需求修复不及预期风险:公司致力于成为建筑配套件集成供应商,下游需求以房地产为主。当前地产基本面仍处筑底阶段,若后续销售、竣工修复不及预期,公司业务拓展将存在一定压力。 (2)原材料价格上涨的风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,尽管二季度以来价格有所回落,但若后续原材料成本反弹回升,叠加需求承压制约成本向下游传导,公司利润率存在进一步下行风险。 (3)新冠肺炎疫情持续的风险:2022年3月以来国内疫情多次出现反复,对公司生产经营、物流运输、客户拓展等造成一定冲击,若后续疫情未能及时得到控制,将继续影响公司业务发展。 (4)应收账款回收不及时风险:截至2022年9月末,公司应收账款与应收票据合计48亿元,为2021年营收55%。下游地产资金端偏紧背景下,存在应收款回收不及时、计提额外坏账损失的风险。 (5)新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名