4月11日，公司发布2021年报及2022年一季报，2021年实现营业收入69.22亿元，同比增长41.7%，归母净利润13.07亿元，同比增长295.1%，处于业绩预告范围之内，符合预期。2022年一季报实现营业收入17.82亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.45亿元，同比减少59.2%。 经营分析经营分析原材料价格高企影响原材料价格高企影响Q1盈利盈利：：2021年毛利率34.3%，同比+14.1pct，主要受益于浮法玻璃、纯碱等产品价格的大幅上涨；2022Q1由于原燃料价格高企，叠加浮法玻璃价格有所下降，毛利率缩窄至16.2%，同比-13.9pct。 马来产能配套国际薄膜组件企业，不受美反规避调查影响：公司生产的薄膜光伏组件封装玻璃采用浮法工艺，现已具备生产薄膜组件超白TCO镀膜玻璃的能力。1月22日公司马来西亚500t/d薄膜组件背板玻璃生产线正式点火，主要为国际知名薄膜光伏组件生产商配套生产，不受美国光伏反规避调查的影响，预计薄膜组件面板玻璃生产线将于2022年内投产运行。 压延玻璃产能绑定龙头，千吨级窑炉已完成听证会流程：：公司宁夏600t/d光伏压延玻璃产线于2021Q4正式点火，根据此前与隆基签订的合作协议，2022Q1公司产品进入正式供货阶段。同时公司在光伏玻璃领域持续推进扩产计划，根据宁夏工信部官网信息，公司计划在2023年5月再投产2条1200t/d光伏压延玻璃产线，目前已完成听证会流程，千吨窑炉的投产有望提高生产效率、增厚2023-2024年业绩。 拟回购股份用于股权激励，彰显管理层经营信心：公司同时发布2022年回购股份预案，拟回购总金额1~1.5亿元，价格不超过12元/股，对应股份数量833-1250万股，占总股本的0.58%-0.87%，用于实施员工持股计划或股权激励，体现了公司对于未来发展前景的信心。 盈利调整与投资建议投资建议由于原材料价格上涨超出此前预期，根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断，调整2022-2023E年净利润分别至16（-20%）、19（-20%）亿元，预计公司2024年净利润为23亿元，对应EPS分别为1. 12、1.34、1.63元，维持目标价17元，对应15倍2022PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期恶化，下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期，产品价格表现不及预期。

业绩简评3 月17 日，公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入128.58 亿元，同增53.20%，实现归母净利润21.97 亿元，同增40.35%。其中Q4 实现营收39.28 亿元，同增34.35%、环增22.22%，实现归母净利润8.60 亿元，同增24.01%、环增98.83%，超预期。 经营分析原材料快速涨价放大成本优势，胶膜单平盈利同比提升20%以上： 公司2021 年胶膜实现收入115.10 亿元，同比+52.2%，毛利率25.66%，剔除运费影响后同比-2.68pct，主要是受2021 年下游开工率影响，原材料涨价传导不顺畅导致；全年胶膜销量9.67 亿平，同比增长10.63%，市占率约50-55%。根据测算，预计公司2021 年胶膜单平净利2 元/平米左右，同比提升20%以上，在原材料快速涨价的过程中，公司得益于精细的工艺控制和采购优势，单平盈利优势有所扩大。 感光干膜快速放量，中高端产品占比提升：2021 年公司感光干膜进入快速放量阶段，全年实现收入4.46 亿元，同比+143%；销售1.03 亿平，同比+136.79%；毛利率16.51%，剔除运费影响后同比持平，主要得益于精细解析的软板用干膜、载板干膜等中高端产品销售带来的结构优化。 2022 年受益终端需求放量，盈利能力有望维持在较高水平：随着2022 年硅料新产能逐步释放，组件产量的增长将拉动胶膜需求逐季度增长，胶膜无论是成本传导能力、还是出货量增速均有望提升。即使下半年EVA 粒子因供不应求出现涨价，考虑到头部企业的供应链优势以及边际产能涨价拉动盈利水平，仍有望使公司胶膜盈利能力维持在较高水平。 盈利调整与投资建议根据我们对22-23 年组件产量的最新预测，上调公司22-23 年归母净利润分别至27.4（+14%）、34.5（+19%）亿元，预计2024 年归母净利润为42.7亿元，对应EPS 分别为2.88、3.63、4.49 元。考虑到公司在光伏胶膜领域的统治地位及近两年业绩的高增长，给予目标价145 元，对应2023 年PE为40 倍，上调公司评级至“买入”。 风险提示产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化。

2022 年3 月10 日，迈为股份发布2021 年年度报告，公司全年实现营业收入30.95 亿元， 同比+35.44%； 实现归母净利润6.43 亿元， 同比+62.97%；其中Q4 单季度实现营业收入9.1 亿元，同比+35.69%，环比-3.80%；实现归母净利润1.87 亿元，同比+55.54%，环比-8.46%，符合我们预期。 业绩简评 高质量盈利彰显龙头优势，在手订单饱满助力业绩高增：年内公司通过加大研发投入、部分原材料及零部件国产替代等方式进行降本管理，并且通过龙头地位提高议价能力，2021 年公司综合毛利率为38.3%，同比+4.28pct，净利率为20.25%，同比+3.34pct，盈利质量高，龙头效应明显。截至2021年年底，公司合同负债24.05 亿元，同比+50.5%，环比+9.5%；存货28.08亿元，同比+33.9%，体现在手订单充沛，业绩高增确定性强。 异质结订单确认周期及产业化配套加速，HJT 龙头有望加速成长：从异质结订单确认周期来看，公司于2021 年Q3、Q4 分别确认通威合肥异质结产线、华晟一期400MW 异质结产线，订单确认周期加速。结合当前订单确认周期，公司于2021 年的异质结设备订单大部分均有望在年内确认收入。从产业化配套方面来看，年内硅片减薄、银包铜等降本技术均有望实现产业化突破，公司也于2021 年底推出全新钢板印刷技术，可使银耗量降低20%。 若异质结产业化配套进展顺利，年底HJT 生产成本有望与PERC 打平。我们预计2022-2024 年HJT 设备市场空间分别为88/135/210 亿元，给予公司70%市占率，对应订单有望分别达到61/95/147 亿元。 OLED 激光设备赢得市场认可，半导体领域拓宽成长空间。公司凭借多年研发积淀和高精尖技术储备，突破性研制OLED 柔性屏弯折激光切割，获京东方大客户订单。公司半导体晶圆激光开槽设备已与长电科技、三安光电先后签订供货协议，有望在半导体领域拓宽成长空间。 盈利调整与投资建议 根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断，上调公司盈利预测。预测公司2022-2024E 净利润分别为9.00（+11%）、12.65（+11%）、18.62 亿元，对应EPS 分别为8.73、12.27、18.06 元，对应PE 分别为65、47、32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

事件 3月9日，公司发布公告，2022年1-2月实现营收160亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33亿元左右，同比增长650%左右。 业绩简评： Q1淡季不淡、需求超预期，带动产业链价格持续上涨：随着12月底中下游降开工、去库存完毕，叠加Q1海外及国内分布式需求淡季不淡，1月至今光伏中游开工持续恢复，带动硅料价格在新产能持续释放的背景下超预期上涨。根据硅业分会统计，3月9日致密料均价243.9元/kg，较Q4低点（12月29日报价）已上涨超过13元/kg。 Q1硅料量利齐升，电池片单瓦净利持续修复：根据公司硅料新产能爬坡情况，我们预计公司Q1出货3.5~4万吨，环比增长21%~38%；销售均价预计240~245元/kg，环比持平/略升，考虑到工业硅价格从12月初的3~3.8万元/吨跌至2.1~2.4万元/吨，预计Q1硅料单吨盈利有望环比提升。根据下游排产情况判断，公司Q1电池片出货量预计环比略升；从盈利能力来看，Q1电池片价格无论从涨幅还是调价时点都紧跟上游价格变动，单瓦净利有望持续修复。 终端需求多点爆发式增长，整个产业链尤其是瓶颈环节超额收益持续时间或超预期：虽然Q1需求超预期有海外部分地区抢装的原因，但考虑到3月份印度抢装的出货已接近尾声，而3月中下游排产仍旧维持高位，我们认为这侧面验证了在全球能源转型及部分地区可能面对潜在能源危机的背景下，光伏终端需求呈现出多地区、多场景的多点爆发式的增长态势。在供给受限情况下，产业链价格由边际需求的成本承受力决定，因此需求（强度）的超预期将全部反映为产业链价格的超预期（即需求曲线的上移）、以及产业链利润盘子的扩张，此时产业链瓶颈环节将因供不应求而攫取绝大部分扩张出来的利润；而当需求端超预期的速度和强度阶段性持续超预期时，整个产业链尤其是瓶颈环节维持超额利润状态的持续时间或也将大大超出预期，从而使相关公司的业绩表现持续超预期。 盈利调整与投资建议： 根据公司业绩快报披露，2021年归母净利润为82亿元，考虑到近期终端需求对光伏成本的承受力超预期，上调22-23E年归母净利润预测分别173（+21%）、177（+16%）亿元，对应21-23年EPS分别为1.82、3.84、3.94元，维持目标价80元，对应21倍2022PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期恶化，行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期