营收利润稳健增长，煤矿智能化高景气持续。公司2022年前三季度实现收入5.42亿元，同比+34.95%；实现归母净利润1.39亿元，同比+38.37%；实现扣非后归母净利润1.33亿元，同比+38.35%。公司单三季度实现收入2.17亿元，同比+33.45%；实现归母净利润5811万，同比+31.36%；实现扣非后归母净利润5640万元，同比+32.49%。毛利率方面，公司单三季度毛利率为49.53%，环比提升1.59%，盈利质量保持。费用率方面，公司单三季度销售费用率和研发费用率保持在较稳健水平，管理费用率环比二季度上升2.29%，主要由于公司本季度上市产生相关一次性费用。 产品体系完整，采招网公开招标数据趋势向上。公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节，主要分为智能矿山通信、监控、集控及装备配套四类产品。通过跟踪采招网公开数据，公司三季度招标同比去年有明显增幅，且环比趋势向好。我们认为公司兼具软硬件开发能力，产品品类丰富，有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。公司业务全国化布局，进一步增强了公司在疫情之下的业务韧性。 煤炭仍为我国主要能源供给，各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。由于煤矿开采作业场景复杂，我国煤矿行业长期面临招工困难，只有不断提升煤矿智能化水平，才能进一步保障煤矿作业和供应安全。上半年李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等。 根据我们3月29日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约119亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约120亿元，合计对应市场规模约239亿元。煤炭在未来5-10年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。 风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议：公司有望充分受益于煤矿智能化建设，维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润为1.97/2.65/3.34亿元，同比增速33.7%/34.5%/26.0%；摊薄EPS=2.24/3.01/3.80元，按10月18日收盘价，对应22年PE为32.9/23.9/18.8x。

公司为政务信息化领军企业。 公司成立于 1998年， 经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业， 业务上形成了智慧招采、 智慧政务以及数字建筑的布局， 由于公司大部分的收入来自于政府单位， 所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人， 核心股权除了国泰国际外，基本上由公司高管以及员工持股平台持有， 高管个人及持股平台合计持股超46%， 这使得公司和核心员工的利益深度绑定。 公司目前业务增长势头较好，近三年营收年均复合增速达 35%， 归母净利润年均复合增速达 36%。 智慧招采竞争优势明显， 积极拓展 SAAS 运营服务。 公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、 企业招采平台以及运营服务业务， 业务逐渐从 2G 端延伸到 2B 端。 公司已成长为招采领域龙头企业， 一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写， 另一方面在营收体量上远远超过同行业企业， 呈现出较强的竞争优势。 目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务， 既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务， 又为投标企业以及银行、 第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁， 逐步推动公司向 SAAS 运营的盈利模式转变， 同时由于 SAAS 运营服务业务的利润率较高， 所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。 精耕细作， 盈利能力突出。 公司的盈利能力较为突出， 毛利率维持在 65%以上， 净利率维持在 15%-20%之间， 人均创利指标遥遥领先同类公司。 公司盈利能力较强主要得益于： 1） 产品研发层面， 公司积极践行 IPD 和 LTC 的开发流程， 通过构建底层技术平台、 产品通用平台为前端实施开发赋能，开发效率大幅提升； 2） 产品交付层面， 分为前、 中、 后三个层次， 公司总部通过海量经验积累， 将交付过程流程化、 标准化形成远程交付能力， 并不断将总体交付过程后移； 3） 内部管理方面， 公司践行“客户经理+方案行销+交付” 铁三角方案， 项目经理对总体项目负责， 同时公司内部推行财经数字化管理项目， 不断加强对于项目交付效率、 项目成本毛利等指标考核。 盈利预测与估值： 预计 22-24年归母净利润 6.05/8.04/10.49亿元（+20%/32.8%/30.5%） ， EPS 分别为 1.83/2.44/3.18元。 通过多角度估值，预计公司合理估值 54.9-60.8元， 相对目前股价有 28%-42%溢价， 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示： 疫情对项目招标及交付影响； 平台运营不及预期； 招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧； 下游客户 IT 预算不足。

营收利润快速增长， 煤矿智能化高景气持续。 公司 2022年上半年实现营收3.25亿元， 同比+35.97%； 实现归母净利润 8123万元， 同比+43.86%。 单二季度， 公司实现收入 1.87万元， 同比+42.58%； 实现归母净利润 4844万元，同比+49.15%， 主要受益于公司监控系统及装备配套系统销售上升。 分产品来看， 上半年公司智能矿山通信系统实现收入 1.16亿元， 同比+22.52%； 智能矿山监控系统实现收入 1.11亿元， 同比+63.13%； 智能矿山装备配套实现收入 7221万元， 同比+40.93%。 公司上半年毛利率为 49.14%， 较去年同期下降 4.39百分点， 主要由于上游原材料费用上涨所致。 费用率方面， 公司上半年销售费用率为 8.77%， 较去年同期下降 1.16百分点； 管理费用率为6.11%， 较去年同期下降 1.34百分点； 研发费用率为 10.39%， 较去年同期下降 1.11百分点； 整体三项费用率改善主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应。 产品体系完善， 在研项目市场空间广阔。 公司目前产品应用覆盖煤矿安全生产大部分环节， 主要分为智能矿山通信、 监控、 集控及装备配套四类产品。 公司兼具软硬件开发能力， 有望充分受益于煤矿智能化提升趋势。 公司募投项目除现有产品扩产能外， 还包括矿下巡检机器人、 地面化智慧工厂、 智能采掘工作面、 自动化控制系统等， 未来市场空间超过 100亿元。 煤炭仍为我国主要能源供给， 各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂， 我国煤矿行业长期面临招工困难， 只有不断提升煤矿智能化水平， 才能进一步保障煤矿作业和供应安全。 上半年李克强总理主持召开国务院常务会议， 确定能源保供增供举措， 提升能源对经济社会发展的保障能力， 要发挥煤炭主体能源作用， 通过核增产能、 新投产等。 根据我们 3月 29日发布煤矿智能化专题报告测算， 2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约 119亿元， 新增煤矿智能化建设市场空间约 120亿元，合计对应市场规模约 239亿元。 煤炭在未来 5-10年， 仍然为我国主要能源供给来源， 新增煤矿叠加现有矿井数字化升级， 行业景气度持续验证。 风险提示： 智能矿山政策推进不及预期； 疫情反复带来交付延迟风险； 上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议： 公司有望充分受益于煤矿智能化建设， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.97/2.65/3.34亿元， 同比增速 33.7%/34.5%/26.0%； 摊薄 EPS=2.24/3.01/3.80元， 按 8月 25日收盘价，对应 22年 PE 为 30.5/22.7/18.0x。

公司营收受北美业务放缓影响，新能源产品处于关键投入期。公司2022年上半年实现营收10.33亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润8565万元，同比下滑62.96%；实现扣非归母净利润7402万元，同比下滑61.72%。单二季度，公司实现营收5.20亿元，同比下滑12.27%；归母净利润2235万元，同比下滑81.56%。2022年上半年公司毛利率为58.4%，保持在较高水平。2022年上半年公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发费用率达到27.46%，主要由于公司正处于新能源充电桩系列产品关键投入期，后续相关产品收入将逐步释放。截止6月30日公司研发人员数量达到1187人，占公司总人数比例73.96%。销售费用方面，公司上半年投入1.49亿元，同比增长51.41%，主要由于公司为拓展新能源业务，积极建设欧美本地化销售团队和参加当地新能源充电桩相关展会。 北美区域需求或受到小微企业补贴退坡影响，高基数导致二季度收入承压。 分区域来看，过往公司业务的主力区域北美市场上半年实现收入4.38亿元，同比下滑23.21%，主要系2021年上半年公司ADAS产品前装订单基数较高和电池检测类产品销量下滑所致。剔除ADAS产品基数影响，我们推测北美市场需求放缓，或受到美国小微企业补贴退坡的影响。美国政府在疫情期间给予小微企业（包括修车厂）的经营补贴，促进客户增加对于维修设备的采购。 全系列新能源产品陆续进入量产，充电桩放量可期。2022年上半年，公司多系列交流桩及直流桩产品通过了海外多国认证，对比海外同级产品具有优势。充电云平台构建了运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大模块。上半年道通充电桩在多国实现突破，在北美、欧洲、亚洲等地区多国实现交付。亚马逊渠道也已经上线销售，并取得单品类排名前五的成绩。后续随着公司充电桩业务的渠道部署进一步完善，相关产品放量可期。 风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。 投资建议：考虑到北美需求放缓、研发投入等因素，我们下调盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润为2.05/3.88/5.35亿元，同比增速-53.4%/89.8%/37.7%；摊薄EPS=0.45/0.86/1.19元，按8月21日收盘价计算，对应PE=73.2/38.6/28.0x。

二季度受疫情影响业绩承压， 公司保持高研发投入坚定看好煤矿数智能化发展方向。 公司 2022年上半年实现营收 1.15亿元， 同比+17.08%； 实现归母净利润2857万元，同比+25.46%。单Q2，公司实现收入7246万元，同比-1.23%； 实现归母净利润 1936万元， 同比-2.54%， 主要系疫情影响导致部分项目验收进度延迟。 公司 2022年上半年毛利率为 54.5%， 维持在较高水平。 费用率方面， 公司上半年销售费用率为 7.10%， 较去年同期下降 0.18百分点； 管理费用率为 8.42%， 较去年同期下降 2.03百分点， 主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应； 研发费用率为 16.49%， 公司持续投入煤矿数字化产品研发， 整体投入保持在较高水平。 新签订单受疫情影响略有放缓， 预计下半年订单有望加速增长。 公司上半年新签订单 2.31亿元， 同比+21.69%， 主要系二季度受疫情影响， 部分项目招标有所延迟。 随着国内疫情在三季度得到明显改善， 公司下半年订单有望加速增长。 上半年公司收入中有 1831万来自于智能选煤厂管控平台和数字孪生系统， 作为《智能化矿山建设指南》 的组成部分， 煤矿配套选煤厂的智能化建设进度逐渐加快。 预计该项目的顺利完成将为公司打开全新增长空间。 煤炭仍为我国主要能源供给， 各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂， 我国煤矿行业长期面临招工困难， 只有不断提升煤矿智能化水平， 才能进一步保障煤矿作业和供应安全。 上半年李克强总理主持召开国务院常务会议， 确定能源保供增供举措， 提升能源对经济社会发展的保障能力， 要发挥煤炭主体能源作用， 通过核增产能、 新投产等。 根据我们 3月 29日发布煤矿智能化专题报告测算， 2022-2025年间煤矿智能化改造市场空间约 119亿元， 新增煤矿智能化建设市场空间约 120亿元，合计对应市场规模约 239亿元。 煤炭在未来 5-10年， 仍然为我国主要能源供给来源， 新增煤矿叠加现有矿井数字化升级， 行业景气度持续验证。 风险提示： 智能矿山政策推进不及预期； 疫情反复带来交付延迟风险； 上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议： 维持“买入” 评级。 行业景气度持续， 疫情影响下公司项目验收有所延迟， 因此我们下调公司盈利预测， 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.88/1.22/1.66亿 元 ， 同 比 增 速 39.0%/38.6%/36.4% ； 摊 薄EPS=1.24/1.72/2.34元， 按 8月 15日收盘价， 对应 PE=39.5/28.5/20.9x。

业务模式导致上半年业绩承压， 下半年公司或迎来项目交付高峰。 公司 2022年上半年实现营业收入 1.62亿元， 同比+17.61%；实现归母净利润 943万元，同比-69.53%。 上半年公司产生股权激励费用为 1317万元， 还原股权激励费用影响（公司于去年 9月首次颁发股权激励计划， 去年上半年无相关费用） ，上半年归母净利润为 2260万元， 去年同期为 3096万元， 同比-27%。 2022年上半年公司归母净利润的同比下滑， 主要由于公司积极开拓布局建筑行业ERP 业务， 部分项目研发及人员投入费用前置， 叠加公司业务模式为服务超大型央企， 往年收入的 60-70%确认在四季度。 单二季度， 公司实现营业收入1.13亿元， 同比+11.56%; 实现归母净利润 2118万元， 同比-23.94%。 由于公司服务客户群体为超大型国企央企客户， 二季度上海、 北京等城市疫情一定程度上影响到公司的项目实施和交付。 公司毛利率维持在较高水平， 研发费用增速快体现公司不断开拓新业务的战略信心。 2022年上半年公司毛利率为 50%。 费用端来看， 销售费用同比+22.92%； 管理费用同比+97.6%， 主要系股权激励费用增加所致； 研发费用同比+154.19%， 主要由于公司加大研发投入力度， 积极把握市场机遇， 快速形成世界一流财务体系解决方案和建筑行业 ERP 解决方案， 优化产品布局。 截至 6月底， 公司人员总数增加至 2100余人， 21年底公司人数为 1734人， 增速约 21.1%， 我们认为公司人员增长也是未来收入的前置指标。 政策加速推动国企数字化建设， 市场空间广阔。2022年 3月， 国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》 ， 明确指出财务管理是企业管理的中心环节， 要求中央企业以数字技术与财务管理深度融合为抓手， 将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点， 重构内部资金等金融资源管理体系， 加快构建世界一流财务管理体系。 普联长期服务于国内大型集团企业， 对客户的行业特点、 管理模式和业务流程等有长期深入的了解； 现有资金司库等产品， 有望充分受益国企数字化建设。 风险提示： 宏观经济形势波动风险、 国企数字化建设政策推进不及预期、 人力成本上升等风险。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 预计 2022-2024年归母净利润为1.89/2.69/3.83亿 元 ， 同 比 增 速 38.4%/35.2%/33.0% ； 摊 薄EPS=1.34/1.91/2.71元， 当前股价对应 PE=23.9/16.8/11.8x。

全年实现利润高增长，盈利能力稳步提升。2021年公司实现收入5.82亿元，同比+37.86%; 实现归母净利润1.39亿元，同比+66.18%；实现扣非后归母净利润1.26亿元，同比+59.58%。单四季度来看，公司实现营业收入3.69亿元，同比+31.74%；实现归母净利润0.94亿元，同比+44.68%。公司全年归母净利率为23.80%，去年同期为19.68%，提升41.2bps，主要受益于建筑行业整体业务毛利水平更高以及业务规模效应带来的相应费用率的下降。分行业来看，公司在石油石化领域实现收入3亿元，同比+12.83%；建筑领域实现收入1.83亿元，同比+187.99%，主要受益于公司在中建集团业务的持续放量。 数字建造产品取得重要突破，业务空间全面打开。公司在过去一直深耕集团管控业务，自2021年起通过与中建集团的合作，逐步取得数字建造产品领域的突破。2021年，公司总共实现数字建造收入1.15亿元，占比建筑行业客户整体收入的62.84%，成为公司从财务系统逐步打开业务系统软件空间的重要拐点。2021年公司在建筑领域业务的毛利率为52.81%，远高于公司在传统石油石化行业的综合毛利40.79%，预计随着建筑业务占比进一步提升，公司盈利能力还有上升空间。建筑行业大型集团企业已经开始全面数字化建设，普联通过参与建造中建集团136工程，树立行业数字化建设标杆项目，有望打开全新增长空间。报告期内，公司已成功拓展中国铁建、中国中铁等建筑行业客户。 政策加速推动国企数字化建设，市场空间广阔。2022年3月，国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》，明确指出财务管理是企业管理的中心环节，要求中央企业以数字技术与财务管理深度融合为抓手，将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点，重构内部资金等金融资源管理体系，加快构建世界一流财务管理体系。普联长期服务于国内大型集团企业，对客户的行业特点、管理模式和业务流程等有长期深入的了解；现有资金司库等产品，有望充分受益国企数字化建设。 风险提示：宏观经济形势波动风险、国企数字化建设政策推进不及预期、人力成本上升等风险。 投资建议：考虑到公司有望全面打开建造业务空间，我们上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2021-2023年归母净利润为1.89/2.69/3.83亿元，同比增速38.4%/35.2%/33.0%；摊薄EPS=1.34/1.91/2.71元，当前股价对应PE=23.9/16.8/11.8x。

单四季度归母净利润同比增长单四季度归母净利润同比增长36.17%，智慧能源业务加速2021年，公司实现收入19.15亿元，同比+13.23%；实现归母净利润3.05亿元，同比+16.17%；实现扣非归母净利润2.83亿元，同比+18.64%。单四季度来看，公司实现营业收入7.70亿元，同比+8.79%；实现归母净利润1.62亿元，同比+30.87%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+36.17%。公司全年实现净利率15.94%，去年同期净利率为15.53%，较去年提升+41bps。推测公司高毛利业务带动盈利能力进一步提升。 公司碳资产管理系统荣获软件行业协会颁发年度优秀软件产品公司碳资产管理系统荣获软件行业协会颁发年度优秀软件产品2022年1月，远光碳资产管理平台V1.0荣获中国软件行业协会2021年度优秀软件产品。自2017年起，远光软件就开始布局发电集团的碳资产管理业务，经过5年的探索与实践，目前已取得重大突破，成功落地实施了华能集团、国家电投集团的碳资产管理项目，同时，开启了水泥、电解铝两个重点细分控排行业的碳资产管理业务，助力客户早日实现双碳目标，推进绿色低碳发展。 电力信息化改革加速，公司有望打开全新业务空间电力信息化改革加速，公司有望打开全新业务空间公司在电力行业企业管理软件领域长期处于领先地位，主营产品与服务包括集团管理、碳资产管理系统、配售电一体化平台、智能物联、能源区块链等，采取软硬一体化的模式，为客户提供全面的行业解决方案和服务。回顾2020年，公司66%收入来自于集团管理业务，34%收入来自于智慧能源、人工智能等优势领域业务。在电力信息化改革加速的大背景下，公司优势业务领域占比有望进一步提升。 风险提示：电力改革政策推动进度不及预期；国网电商与公司业务融合不及预期等。 投资建议：维持投资建议：维持“买入”评级。“买入”评级。 基于业绩快报，预计2021-2023年归母净利润为3.05/3.80/4.92亿元，增速为16.2%/24.4%/29.5%，摊薄EPS=0.23/0.29/0.37元，对应PE为36/29/22倍。维持“买入”评级。