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李佩京

浙商证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 登记编号:S1230522060001。曾就职于申港证券股份有限公司...>>

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广联达 计算机行业 2023-02-07 65.30 -- -- 64.79 -0.78% -- 64.79 -0.78% -- 详细
我国建筑业营收增速下降并进入追求盈利阶段,精细化成本管控愈发重要2017-2021年 57家典型上市房企营收增速中位数从接近 30%降至 15%左右,归母净利润增速中位数从接近 40%降至-26%,归母净利率中位数从 12.1%降至 4.7%,企业生存压力持续加大,同时 2020年我国全面推进造价市场化改革,造价数据库的建设成为企业项目管控的核心工作,企业数据能力建设迫在眉睫。 广联达充分发挥造价业务云转型带来的平台属性和客户粘性,打造新成本平台激活客户云端数据价值,能够通过数据分析提升成本管控的高效性和精确性公司在 2022年的大背景下,顺势而为推出新成本平台,以平台+组件的形式,针对建设方前期策划难、标准不统一、经验难沉淀等难题提供了基于流程的数据驱动成本管理解决方案,针对施工方分拆整理难、数据流转难、规划落地难等痛点提供了三步自动分包的解决方案,甲乙双方均统一了数据标准,解决了流转和积累问题,实现了数据驱动的精准成本管控,提升了数据利用效率。 新成本平台将公司 SaaS 收入天花板提升一倍,并有望带动设计施工等产品销售 (1)新增收入空间:我们预计新成本平台市场空间为 245亿元,公司年收入新增空间有望达到 119亿元,有望成为带动公司 2023-2025年九三计划的主要成长动力; (2)带动其他产品销售:新成本平台可以理解为一个工程项目的数据汇集平台,向上连接设计和造价阶段,向下连接施工阶段,有望配套带动公司的施工、设计新产品的销售; (3)未来走向智能化:公司持续在人工智能领域加大投入,云 AI 已从造价扩展到施工与设计,未来有望进一步扩展至全产品线,助力建筑企业实现产业数字化,全面释放建筑行业数据价值,期待新成本平台的智能化升级; 盈利预测我们认为新成本平台有望为公司带来百亿潜在空间,短期内客户粘性强、中期内带动施工和设计等产品放量、长期有望驱动公司产品智能化升级,预计公司 2022-2024年总营收分别达到 67.99/83.85/101.45亿(+20.98%/23.33% /20.99%),归母净利润分别达到9.77/13.73/17.26亿(+47.76%/40.60%/25.67%),维持“买入”评级。 风险提示客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等
纳思达 电力设备行业 2023-02-06 52.03 -- -- 55.60 6.86% -- 55.60 6.86% -- 详细
扣非净利润高增,业绩符合预期公司披露了 2022年度业绩预告,扣除股权激励摊销成本约 1.3亿元后,预计2022年实现归母净利润 18.5~ 20亿元(+59.04% ~ +71.94%),扣非净利润 17~18.5亿元(+158.47% ~ +181.28%),按照 2022年三季报倒推可得 2022Q4单季度实现归母净利润 2.98~ 4.48亿元 (按调整后的同期相比-10.39% ~ +34.66%),扣非净利润 1.48~ 3.28亿元(按调整后的同期相比-32.57% ~ +49.38%),增长势头不改,业绩符合预期。 奔图打印机+原装耗材持续增长验证成长逻辑,未来有望受益于行业信创进程2022年奔图预计营收约为 50亿元(+30%),打印机销量同比增长约 40%,原装耗材出货量同比增长超 60%,产品线进一步扩充,A4彩色激光打印机、A4中高速黑白激光打印机销量同比增长显著,公司短期内中高端打印机新品带动保有量增长、中期高毛利原装耗材贡献净利润的逻辑得到持续印证,2023年行业信创有望逐步开展,预计奔图业务将持续实现快速成长。 利盟、通用耗材业绩稳定,芯片业务积极投入备战分拆上市规划 (1)2022年利盟营收 23亿美元(同比增长超 7%),利盟打印机销量同比增长超 20%,EBITDA 预计约 2.5亿美元,同比下降约 8%; (2)通用耗材业务预计营业收入约 61亿元,同比增长约 11%; (3)极海微预计营业收入约 19亿元(其中打印机耗材芯片营业收入约 13亿元),汽车领域已建立起符合汽车功能安全最高等级“ASIL-D”级别完整的产品开发流程体系,具备为国内外客户提供满足功能安全标准车规级 MCU 的能力,工业领域推出 6大系列、共 24款 APM32工业级 MCU,已成功应用于电梯控制等领域,此外为了发展非打印行业芯片业务,加大了研发投入和人才引进,导致研发费用同比大幅上升;根据公司公告,极海微未来将独立分拆上市,有望在资本市场的支持下实现更大发展。 盈利预测公司打印机新品带动原装耗材逻辑得到了持续验证,我们预计 2023年行业信创有望带动奔图打印机业务增长,预计 2023-2024年营收 338.39/402.12亿(+19.04%/18.83%),归母净利润 28.59/37.49亿(+ 44.87%/31.13%),给与 “买入”评级。 风险提示竞争加剧、打印机新品及原装耗材推广不及预期、芯片业务研发和市场拓展不及预期等。
美亚柏科 计算机行业 2023-02-06 14.74 -- -- 15.25 3.46% -- 15.25 3.46% -- 详细
事件公司发布 2022年业绩预告,预计净利润同向下降。2022年预计归母净利润为1.16亿元-1.51亿元,比上年同期下降 51.47% -62.67%,扣非归母净利润为 0.65亿元-0.91亿元,比上年同期下降 66.78% -76.22%。其中,Q4季度归母净利润为 3.23亿亿元-3.58亿元,同比增长 16.64%-29.19%,扣非归母净利润为 2.99亿元-3.25亿元,同比增长 13.14%-22.90%。 投资要点 营收端实现增长,利润端短期承压2022年营收和订单整体实现增长,大数据智能业务贡献最大增量,电子数据取证业务增长受阻。根据 2022半年报数据,大数据智能化产品增速为 21.47%,电子数据取证产品增速为-25.51%;大数据智能化业务收入占总营收比为 46.5%,同比提升14.0Pct,电子数据取证产品营收占比为 31.4%,同比降低 6.5Pct,业务结构变动明显。 利润端短期承压,主要原因有二: (1)业务结构变动导致整体毛利下降。大数据智能化业务毛利率较低,该业务收入占总营收比提升,而毛利率较高的电子数据取证产品占比降低; (2)公司积极培育新业务、拓展新市场,研发和市场拓展投入较大,对净利润产生影响。 Q4利润增速提升,底部向上趋势明显。Q4季度归母净利润同比增速区间16.64%-29.19%,相比前三季利润增速提升明显,2022年 Q1/Q2/Q3归母净利润同比增速分别为-83.59%,-239.07%,-474.33%。 电子数据取证行业龙头,2023年有望恢复增长公司是国内电子数据取证行业龙头企业,参与了多项国家级标准和行业标准的制定,引领行业从 1.0介质取证,2.0手机取证,到 3.0面向“云、管、端”的全景数据下的智能取证与研判技术演化,拥有市场上支持率领先的电子取证产品体系和综合解决方案,目前已形成涵盖事前、事中和事后的广义取证产品体系,具备稳定可靠的国产替代能力。 下游需求将改善,取证业务有望恢复增长。2023年电子数据取证业务存在改善机会: (1)随着疫情影响消除,订单获取和项目交付将加快进度; (2)下游客户迎来更新换代周期,设备更换需求旺盛,作为行业龙头将首先受益。电子数据取证业务增长动力充足,有望恢复增长。 公安大数据领先企业,行业迎来多重机遇作为公安大数据领先企业,拥有百万亿级的数据处理及复杂关联接入分析及服务能力,主导了国内多个省市公安大数据信息化顶层规划设计和落地建设,在政府客户市场耕耘已久,具备国家队的卡位优势。 展望 2023年,行业迎来以下机遇: (1)公安大数据平台恢复建设,公安大数据安全相关需求预计加速释放; (2)全国政务大数据一体化加速推进 ,《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确指出,要在 2023年底前,初步形成全国一体化政务大数据体系。公司作为国内公安大数据领先企业,具备大数据汇聚融合治理与顶层规划能力,将延续在政府市场的传统优势,助力公安大数据平台和政务大数据一体化建设。 盈利预测与估值公司是国内电子数据取证行业龙头企业、公安大数据领先企业、网络空间安全和社会治理领域国家队企业,电子数据取证和大数据智能化业务竞争力持续提升,新型智慧城市、网络空间安全、企业数字化等新赛道拓展成效显著。2023年,随着疫情影响消除、下游需求不断释放, 作为行业龙头和国家队企业,有望实现平稳增长。 预计公司 2022-2024年营业收入为 19.74、24.68、30.91亿元,归母净利润 1.37、3.98、5.30亿元,EPS 为 0.16、0.46、0.66元/股,对应市盈率分别为 92.99、31.99、24.05倍,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险。
科大讯飞 计算机行业 2023-02-03 43.01 -- -- 49.05 14.04% -- 49.05 14.04% -- 详细
公司披露了2022 年业绩预告,预计全年实现营收183.14~201.45 亿(同比上升0%~10%),毛利75.33~82.87 亿(同比上升0%~10%),归母净利润4.67~6.23亿(同比下降60%~70%),扣非净利润 3.92~5.38 亿(同比下降45%~ 60%);按三季报推算可得Q4 单季度营收56.53~74.84 亿(同比24.08%~同比上升0.51%),归母净利润0.47~2.03 亿(同比下降75.53%~94.34%),扣非净利润-0.35 ~ +1.11 亿(2021Q4 为4.64 亿);疫情影响Q4 项目延期, 2023 年反弹可期根据公司业绩预告,业绩方面,因疫情影响全国各地项目招投标延迟,2022Q4超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期,同时公司持股的三人行、寒武纪、商汤等公允价值变动收益金额较上年同期减少约 5.87 亿元导致2022 年业绩承压,我们预计公司2023 年上半年订单量有望实现反弹,带动整体业绩增长;现金流方面,2022 年公司经营活动产生的现金流量净额超过 5 亿元,销售回款正向增长,预计未来现金流将持续改善;根据地业务投入加大,未来有望贡献更多持续型收入2022 年公司可持续型根据地业务实现 23%的增长,部分抵消了大项目延期的影响,有力支撑了公司业绩;公司在教育、医疗等持续运营型根据地业务的合作平台拓展、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8 亿元:1)个册新增300 所运营校,学习机流水型线下门店新增 769 家,“双减”校内课后服务合作平台新增 130 个市区县,智慧医疗新开拓 96 个区县;2)拓展了智慧体育、智慧心育等新方向;3)完成基于国产 AI 芯片的国产软硬件适配,实现了核心技术底座自主可控;预计未来将逐步推动公司商业模式从订单项目制逐步升级为运营制和订阅制,2023 年将贡献更多持续型收入;ChatGPT 标志着AIGC 领域的突破,AI 龙头有望持续跟进1)AIGC 领域的重大突破:ChatGPT 是微软旗下的全球著名AI 研究实验室OpenAI 新推出的一种AI 技术驱动的自然语言处理工具,使用了Transformer 神经网络架构(GPT-3.5),通过连接大量真实世界中的对话语料库来训练模型,拥有语言理解和文本生成能力,可以实现问题回答、阅读理解、debug 等功能,回答更符合现实逻辑,理论上可以实现自然语言相关领域的大多数写作和创作类工作,如文本生成、AI 绘图、AI 视频生产等;2)国外加大布局,商业化进程开启:根据金融界,微软宣布将对OpenAI 进行高达数十亿美元的投资并将其整合进Bing 搜索引擎、Office 全家桶、Azure 云服务、Teams 聊天程序等一系列产品中,美版今日头条”BuzzFeed 宣布未来将使用ChatGPT 帮助创作内容,OpenAI 目前已推出付费版每月收费42 美元,具备全天可用性、更快的响应速度以及新功能的优先权,Jasper 等AIGC 初创企业也已开始产生营收,国外商业化进程已经开始;3)公司有望逐步进行技术实现和推广应用:公司近年来持续加厚 AI 核心技术研发底座,自主研发了深度学习训练和推理框架,面向复杂场景的多模感知、多维表达、深度理解、AI 运动智能算法等持续保持业界领先,2022 年累计获得 16 项国际权威评测冠军,我们预计公司等国内AI 龙头有望逐步完成技术积累,后续商业化应用空间可期。 盈利预测我们认为公司23 年业绩有望反弹,预计23-24 年营收255.32/332.74 亿(+33%/30%),归母净利润14.04/21.33 亿(+157%/52%),EPS 0.60/0.92,维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧、订单增长或落地确收不及预期、AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期等。
深信服 2023-01-20 150.00 -- -- 163.65 9.10% -- 163.65 9.10% -- 详细
疫情影响订单和交付大背景下,公司业务韧性凸显,收入符合预期。 22年公司营收预计为73.06~74.24亿元,同比增长7.36%~9.10%,按三季报推算得到22Q4营收25.58~26.76亿元,同比增长5.32%~10.18%,收入符合预期,主要原因为国内多地疫情反复,影响下游客户需求、公司业务拓展和产品交付使得新增订单受到暂时影响,23年新增订单和业绩有望显著好转。 净利润超预期,四季度降本增效成果显现。 公司为提升组织能力和人均效能,不断优化内部管理机制,控制人员规模,持续降本增效,四季度三费(研发、销售、管理费用)增速放缓,利润释放效果明显,净利润超预期:22年公司归母净利润预计为1.87~2.07亿元,同比下降24.14%~31.47%,扣非归母净利润0.95~1.1亿元,同比下降16.03%~27.48%;按三季报推算得到22Q4归母净利润8.84~9.04亿元,同比增长118.01%~122.94%,扣非归母净利润8.95~9.10亿元,增速118.01%~122.94%。 网络安全和数据安全政策频出,公司有望受益于行业景气度提升,预计23年迎来收入加速增长。 2023年1月工信部等16部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》,明确到2025年,数据安全产业基础能力和综合实力明显增强,到2035年,数据安全产业进入繁荣成熟期的目标,该意见标志着数据要素市场建设进入各部委发声推动行业落地的新阶段;与网安不同,数据安全着眼于数据在全流程中的内容安全,市场增长更潜力大,行业初步进入高速成长期,该意见指出,到2025年CAGR 有望超过30%;公司作为相关行业的头部厂商,提前布局数据安全,深信服数据安全平台已汇集数据分级分类、数据流转风险监测、数据共享溯源、数据安全运营四重核心能力,全面应用于金融、交通、教育、能源等行业并获得用户广泛认可,长期成长潜力有望逐步释放。 盈利预测公司是网安领域的龙头企业,22年降本增效保持了业绩的韧性,在网安、数安政策频出的背景下,公司的人员数量及费用管控有望延续,基于22年的低基数,预计公司23年业绩趋势扭转并实现加速增长,2023-2024年营收有望达到90/115亿(+21.5%/27.67%),归母净利润有望达到7/12亿(+256.44%/70.91%),维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期风险,新兴业务发展不及预期,市场竞争加剧等风险
科大讯飞 计算机行业 2022-11-07 35.42 -- -- 36.08 1.86%
49.05 38.48% -- 详细
大项目招标延迟导致业绩暂时承压根据公司公告及《 2022 年10 月29 日投资者关系活动记录表》,2022 年前三季度营收126.61 亿元,同比增长16.50%;归母净利润4.20 亿元,同比减少42.34%;扣非归母净利润4.27 亿元,同比减少17.04%,主要原因为:1)疫情等影响教育业务大项目的招标工作,受影响的大项目累计毛利超过16 个亿;2)安徽为了在未来实现省级政务信息化项目统一归口、集中化采购、集中运营,各部门展开了大量讨论,暂时影响招标进程;预计四季度招投标进度加快,全年订单增长向好。 教育赛道持续贡献增长,贴息贷款带来行业景气度提升1)除大项目外,可持续运营的教育根据地业务三季度整体同比增长 49%。其中,个册前三季度付费人科数同比增长 37%,单 Q3 同比增长 92%,学校和学生的续费率均超过 90%;学习机线下销售同比增长 197%,前三季度用户激活数增长 150%,线下稳定渠道带来明显增长;根据投资者关系记录表,公司开始深度参与国家课后服务平台承建,全国占位已经超过 50%,保持市场份额第一,潜在市场空间达到千亿;2)教育贴息贷款政策带来景气度提升:9 月初,国务院常务会议指出,对高校、职业院校和实训基地等设备购置和更新改造新增贷款,实施阶段性鼓励政策,中央财政贴息2.5 个百分点,期限2 年,贷款项目总投资原则上不低于2000 万元,申请贴息截至今年12 月31 日。根据投资者关系记录表,目前公司参与的贴息贷款申报项目数量达到了150 个。 控制费用加强回款,盈利能力及现金流有望改善1)控制人员增长:10 月公司的战略会上明确今年总员工数增长不超 5%,四季度以内部人均效能优化为主导,目前人员已经可以支撑未来的良性可持续发展,预计未来短期内人员费用有望得到控制;2)回款逐步加强:2022 年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增长32%,收现比从2021 年前三季度的0.94 提升至2022 年前三季度的1.01,未来公司内部考核将从合同毛利转变为兼顾可以在当期确认的收入毛利以及利润等指标,现金流有望持续改善。 盈利预测及估值我们预计22-24 年营收235.05/307.10/396.71 亿(+28%/31%/29%),归母净利润18.58/25.51/34.28 亿(+19%/37%/34%),EPS 0.80/1.10/1.48,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复、各业务进展不及预期、市场需求不及预期、竞争加剧等。
数字政通 计算机行业 2022-10-24 16.76 -- -- 22.51 34.31%
22.51 34.31% -- 详细
三季度业绩快速增长,全年业绩预期向好公司22年1-9月归母净利润1.61-1.84亿(同比+40%~60%),扣非归母净利润1.53-1.76亿(同比+41.79%~63.1%),Q3归母净利润0.45-0.68亿(同比+848.11%~1330.25%),扣非归母净利润0.43-0.66亿(同比+3571.90%~5468.60%),在公司三季度营销和工程实施方面的努力下,三季度净利润实现快速增长,营业收入及盈利水平均创历史同期新高。结合内外部环境以及公司业务的季节性特征,预计全年公司业绩持续向好。 数字化转型政策驱动“一网统管”、运管服等市场发展1)“一网统管”是数字政府建设的重点方向:2022年国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》,提出以数字政府建设全面驱动数字化发展,加快推进城市运行“一网统管”,探索城市信息模型、数字孪生等新技术运用,提升城市治理科学化、精细化、智能化水平。2)政策明确运管服平台建设时间节点:今年3月住建部发布《关于全面加快建设城市运行管理平台的通知》,明确要求2022年底前,直辖市、省会城市、计划单列市及部分地级城市建成城市运管服平台,有条件的省、自治区建成省级城市运管服平台;2023年底前,所有省、自治区建成省级城市运管服平台,地级以上城市基本建成城市运管服平台;2025年底前,城市运行管理“一网统管”体制机制基本完善,城市运行效率和风险防控能力明显增强,城市科学化精细化智能化治理水平大幅提升。新签订单高增,大力发展合作伙伴生态1)大项目:基于公司在城市管理信息化丰富的经验以及深度的客户关系,公司1-9月先后中标多个有重要行业影响力的大项目(淄博市张店区1.4亿、许昌市魏都区0.77亿),持续获得重大订单的趋势逐步明晰,“一网统管”业务相关的新签订单金额较去年全年增长约390%;2)大力发展合作伙伴生态:7月,公司在线上线下联合举办2022合作伙伴大会,与阿里云、浪潮新基建、京东科技等签订战略合作协议并发布4大联合解决方案,助力地方政府实现数字经济高质量发展;3)“晶石CIM”数字孪生平台发布在即,元宇宙业务添砖加瓦:近期公司将召开“晶石CIM平台与一网统管”2022产品发布会,助力打造“元宇宙城市”,推动城市运行一网统管,截至8月,公司基于数字孪生平台建设的相关城市管理和社会治理项目金额已达到4.3亿元。盈利预测公司三季度业绩及1-9月新签订单实现了快速增长,全年业绩增长预期向好。 预计22-24年营收分别为18.46/23.01/28.90亿(+24.70%/24.61%/25.63%),归母净利润分别为2.54/3.10/3.81亿(+22.89%/21.94%/23.06%),EPS分别为0.50/0.61/0.75,维持“买入”评级。风险提示下游客户需求不及预期、业务及订单落地不及预期、疫情反复、竞争加剧等可能风险。
科大讯飞 计算机行业 2022-04-13 41.40 64.18 37.46% 42.66 2.77%
44.66 7.87%
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事件:公司披露了2021年及Q1业绩情况,整体业绩基本符合预期。 内容: (1)2021年营收增速略超预期,归母净利润增速略低于预期,主要原因在新增大量人才储备,剔除新增人员开支之后的净利润远超预期,体现了公司刚需根据地业务的红利真正实现了加速释放::w2021年营收183.14亿(+40.6%),增速远超30%;w2021年归母净利润15.56亿(+14.13%),低于预期,主要原因为公司增加了约30%的人员储备(3301人)使得相关研发费用增加6.28亿+销售费用增加6.02亿(总研发费用+28.43%至28.39亿、总销售费用+28.9%至26.86亿);归母扣非净利润9.79亿(+27.54%);w剔除人员开支之后的公司净利润情况远超预期。我们将新增30%人员的研发、销售费用剔除,并按照三季报的实际税率计算归母净利润,可以得到还原后的归母净利润约约26.54亿,同比增长约约94.6%,还原后的扣非归母净利润20.76亿,同比增长170.6%。 w公司新增人员主要为2021年下半年招聘,目的是充实各业务线并做好未来人员储备,我们认为这代表公司看好未来业务发展并在切实进行积极准备,虽短期压制了公司净利润,但人员招聘暂缓后红利便能得到更加明显的释放。 (2)2022Q1营收保持高增速,归母扣非净利润增幅一致::w2022Q1公司营收35.06亿(+40.18%),归母净利润1.10(-21.34%),主要原因为公司持股的寒武纪、三人行等因股价波动导致公允价值减少1.54亿,归母扣非净利润1.45亿(+36.7%)增速基本与营收增速一致。 观点::我们认为,剔除2021年下半年新增的人员储备以及持有的寒武纪、三人行等股票价格波动的影响,公司在归母净利润上的增速已经远超营收增速,这打破了市场对公司业绩的担忧,扎根刚需的根据地业务已经带领公司成功穿越了周期,结合我们对公司一季度教育赛道G端中标和C端销售情况的跟踪,我们看好公司全年业绩。 投资策略:我们调增2022-2023年营收至276.51/412.51亿,对应EPS1.17/1.71,给与55倍PE,目标价64.35元,看好公司全年业绩,评级调增为“买入”。 风险提示:政策风险、市场情绪和风险偏好风险、政府资金吃紧、G端业务中标及落地不及时、政府资金回款不及时、C端销售不达预期、研发人员及费用投入增加、政府补助减少等其他风险。
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