事件： 公司发布 2023年三季报， 实现营业收入 1036亿元，同比+122%； 归母净利润 24.8亿元， 同比+57%， 扣非净利润 20.5亿， 同比+81%。其中 23Q3单季度，实现归母净利润 8.0亿元，同比+1458%、环比-17%，扣非净利润 4.9亿元，同比+207%、环比-43%，业绩略低于预期。 油价中枢回升贡献库存收益，炼化产品价格整体上涨。 1） 2023年上半年国际油价震荡下跌，公司累计计提 6.2亿存货减值损失（其中 Q1/Q2分别计提 2.7亿/3.5亿），对业绩形成拖累。进入下半年以后，受 OPEC+减产等因素驱动，油价扭转了自去年二季度以来的下行趋势，其中 Q3期间布伦特原油均价回升至 85.8美元/桶，环比+7.9美元/桶（+10%），对公司业绩形成正向贡献。 2） 受油价中枢抬升影响，炼化产品价格整体上涨，其中 Q3期间汽油、 柴油、 PX、 纯苯、 LLDPE、 聚丙烯、 丁二烯均价分别环比+3%、 +2%、 +7%、 +11%、 +3%、 -0%、 +1%。 旺季需求兑现不及预期， EVA 维持弱势运行。 1） EVA 供应边际增加，但需求表现弱于预期。 Q3期间国内 EVA 累计产量达 57.6万吨，同比增长 31%，同时 EVA 进口量持续增加， 8月单月进口量创下历史新高。但与此同时， EVA 终端复合开工率先扬后抑，其中受光伏组件企业去库存影响，下游光伏胶膜开工率边际回落。 2）根据百川盈孚数据， Q3期间光伏级 EVA 均价为 16030元/吨，环比下跌 1000元/吨。进入四季度后，受新增产能投放预期影响， EVA 价格进一步回落，现已处于 21年以来的最低位。向后看，光伏装机量仍在快速增长，随着光伏产业链去库推进， EVA 价格有望企稳回升。 高开支构筑高成长，新材料项目建设加速推进。 公司以盛虹炼化为基础原料平台，加速向下游新材料产业链延伸，重点在建项目包括： 75万吨EVA、 10万吨 POE（总规划 50万吨）、 10万吨磷酸铁锂（总规划 30万吨）、 10万吨 EC/DMC、 12万吨 PBAT（总规划百万吨）、 26万吨丙烯腈、 25万吨再生 PET 以及 PETG/CHDM 等新材料项目。 战略性引入沙特阿美，强强联合助力长远发展。 2023年 9月 27日，公司与沙特阿美亚洲签署了战略框架协议，沙特阿美拟战略入股公司全资子公司盛虹石化产业集团， 并持有少数股权。 若该协议最终顺利实施，将在原料保供、资金支持、技术合作等方面为公司带来积极影响。 盈利预测与投资评级： 考虑到 EVA等产品景气磨底，我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 31/64/87亿元（此前为 50/88/97亿元），按 10月27日收盘价计算，对应 PE 分别 22.6/10.9/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示： 终端需求复苏迟缓，原材料价格波动，项目建设不及预期

事件： 公司发布 2023年三季报， 2023Q1-Q3实现收入 29.8亿元，同增40.3%，其中 Q3收入 13.1亿元，同环增 54.9%/51.3%。 2023Q1-Q3归母净利润 2.4亿元，同增 41.8%，其中 Q3归母净利润 1.2亿元，同环增78.1/324.7%。 2023Q3销售毛/净利率 20.2%/8.9%，环比+4.1pct/+5.8pct。 业绩超预期。 Q3出货 17万吨（环增 60%）、毛利率 20%（环增 4pct）、业绩表现优异。 2023Q1-Q3公司塔架出货 37万吨，同增 53%，其中海上 7/陆上 30（出口 11）万吨，同比+189/+38（-18） %。 2023Q3公司塔架出货约 17万吨，环增 60%，其中海上 2.2-2.4/陆上 14.5-15（其中出口 4.5-4.7）万吨，环比-31/+101（+131） %，整体毛利率 20%、环比+4pct，主要系陆风盈利表现优异，出货占比环增的同时毛利率略增。展望 Q4，年底系风电并网旺季，我们预计 Q4出货 20万吨+，全年出货有望达 60万吨，同增 60%+，同时 2023Q2下旬原材料降价将进一步体现，公司双海+陆上并举，整体业绩有望持续向好！ Q3交付良好、订单整体环比略降 14%、海外优质订单占比提升。 截至2023Q3，在执行及待执行订单共计 41.9亿元，同/环比+26%/-14%，其中陆上 32.5/海上 8.4亿元，分别环比-14/-18%，海外占比升至 31%，同环增 2.2/2.5pct。公司新增的新疆若羌 3万吨基地已于 9月试投产，新疆合计年产能达 20万吨，新疆布局优势有望继续放大盈利。后续公司规划在我国南部建设海风基地，重点应接南部海风高发展！ Q3费用率基本持平、现金流改善。 2023Q3期间费用率 8.7%，环比-0.05pct。 Q3信用减值 0.48亿元，主要系应收账款坏账计提。 Q3经营活动现金流量净流入 4.93亿元，同环比+217/+209%，持续改善。 投资评级： 基于 Q3公司经营结果超预期， 我们上调 2023年盈利预测，维持 2024/25年盈利预测， 我们预计 2023-2025年归母净利润 4.3/6.1/8亿元（2023年前值为 4.1亿元），同增 57%/42%/31%， 考虑公司陆风盈利优势显著，南方基地前瞻布局有望构建海风竞争优势， 给予 24年20xPE，目标价 13.1元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧。

事件：公司发布 2023年三季报，2023Q1-3营收 46.41亿元，同增 11.39%； 归母净利 7.52亿元，同增 6.84%；扣非净利 7.72亿元，同增 8.20%。其中 2023Q3营收 13.9亿元，同环减 19%/13%；归母净利 1.24亿元，同环减 59%/59%；扣非净利 1.25亿元，同环减 64%/63%，业绩不及预期，主要系汇兑损失及股权激励导致费用增加所致。 2023Q3并网出货持平略增、储能受去库影响出货环降明显、 2023Q4将有所改善。 2023Q3我们预计公司并网出货环降约 10%，储能为最差时刻，受欧洲去库影响订单较少出货环降 50-60%；利润端受汇率影响毛利率均环降 2-3pct，若剔除汇率因素，公司各业务毛利率基本保持稳定；展望 2023Q4，海外并网 2023年 10月起需求明显改善，储能已过最差季度，出货及营收均将有所改善， 我们预计全年并网出 65-70万台左右，储能出 7-10万台。 2024年并网需求持续高增，工商储与并网渠道复用，将逐步放量贡献业绩增量。 股权激励+汇兑损失致公司费率环比高增。 2023Q3公司期间费用率为25.37%，同环增 12.1/11.8pct，主要系相比 2023Q2约多股权激励费用（2500万元左右）及汇兑损失（1亿元左右）所致，管理/财务费率分别为 7.19%/6.26%，环增 2.9/7.7pct； 2023Q3公司经营性现金流 0.96亿元，较去年同期减少 2亿元，主要系本期到期应付货款增加， 2023Q3末存货/合同负债分别为 22.82/0.82亿元，分别较 2023年初下降 12.08%/增长 12.17%。 盈利预测与投资评级： 考虑欧洲库存压力，我们下调盈利预测， 我们预计 2023-2025年归母净利润为 10.3/15.6/21.9亿元（2023-2025年前值为14.3/22.3/30.2亿元），同比-3%/52%/40%， 基于公司 2024年出货恢复增长，工商储逐步放量， 给予 2024年 26倍 PE，对应目标价 101元，维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧，政策不及预期等。