公司将受益于新疆煤炭产量增长、可调度产能储备带来的设备需求增长。 ①新疆煤炭产量增长为煤炭开采设备带来增量需求： 新疆煤炭产量持续增长， 2023年位居全国第四，增量居全国首位。今年上半年，规模以上工业原煤产量同比增长超 13%。随着“疆煤出区”通道的完善，新疆煤炭外运量大幅增加。②到 2030年形成 3亿吨/年左右的可调度产能储备： 2024年 04月 02日国家发展改革委、国家能源局发布的《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》文件表示计划到 2030年形成 3亿吨/年左右的可调度产能储备，带动煤炭开采设备景气向上。公司主营业务为煤炭开采设备的制造与销售，受益于新疆煤炭产量增长和调度产能储备提升所带来的煤炭开采设备需求增长。 煤炭开采智能化率提升带动公司设备销售：在科技创新引领下，我国煤炭开采行业智能化、数字化建设加速发展， 2023年煤炭行业科技贡献率提升至 60%，较 2014年提升 10pct。智能化煤矿建设显著推进，煤炭生产方式发生重大转变。“十四五”以来，煤炭数字产业各项指标保持30%增长， 5G、 AI 等技术突破推动行业发展，预计我国煤炭开采行业智能化率会不断提升，改变煤炭工业生产形态。天玛智控专注于煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售，将充分受益于煤炭行业智能化率不断提升带来的设备端增量需求。 天玛智控通过新开发解决方案，有效煤层回收率和生产效率。 山西天地王坡公司面临 3号煤层开采年限缩短和 15号煤层开采受限的问题，亟需优化采煤工艺。天玛智控采用重型综放开采工艺和成套装备方案，该方案依托智能感知、决策与执行技术，通过集中分布式控制系统实现综采装备高效协同运行，提高工作面装备的效能和质量。成功应用后，3号煤层采高将由 3.0m 提高至 3.5m，回采率提高 4%，煤柱数量减少 50%，并实现一矿一井一面 300万吨的生产目标，减少采煤作业人员数量，同时提升矿井安全管理水平和生产服务年限。 【评论】煤炭开采先进产能对小的、散的原有产能不断替代，公司作为煤炭智能开采控制领域引领品牌，有望持续受益行业发展趋势，预计公司24-26年归母净利润分别为4.25、 4.67和5.12亿元，对应PE分别为20、 18和16倍，给予公司“增持”评级。 【 风险提示】煤炭产量增长不及预期风险；行业竞争加剧风险

公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收110.84亿元（同比+28.73%），归母净利润19.35亿元（同比+28.50%），扣非净利润19.33亿元（同比+24.95%）。单季度看，公司Q3实现营收43.83亿元（同比+30.25%），归母净利润7.42亿元（同比+17.05%），扣非净利润7.26亿元（同比+13.37%）。 汇率波动影响表观增速，实际业绩创历史新高。公司此次归母净利增速处于此前业绩预告的增速中枢以下，主要原因有二：1）人民币汇率波动，预告时人民币中间价7.0525，实际结算时人民币中间价7.0074，为本轮最低；2）欧洲和美国本土企业的盈利能力略低于预期。若按报表披露日汇率计算，三季度利润情况远超预告上限，达到历史新高。 越南产能建设加快，二期投产缓解产能瓶颈，三四期建设保障未来发展。Q3公司越南二期工厂顺利投产，东南亚产能占比达73%，预计年底超过75%，越南基地建设加快。产能瓶颈缓解后，Q3收入环比大幅上升，达到历史最高值。1H24，产能饱和订单满足率欠佳，Q3订单满足率达90%以上。三四期规模合计为一二期的2倍，预计未来2-3年投产，覆盖3-5年业绩增长。当前公司在手订单充足，产能持续建设，未来业绩确定性较强。 新产品逐步推出，市场认可度提升。Q3公司在核心技术和产品上取得较大进展，新材料技术和固定刃刀具涂层技术可减少刀具产品的摩擦力并增加使用寿命，获得了较高的市场认可。同时，公司还在激光领域取得了革命性突破，新一代测距仪产品具有较强技术优势。此外，电动工具产品的市场认可度也逐渐提升。公司新产品逐步研发并面世，预计未来将带来较强的增长动能。 利润弹性高于收入，规模效应释放经营情况向好。前三季度，公司实现毛利率、净利率分别为32.39%/17.85%，同比分别+1.09/+0.28pcts，毛利提升主要原因为电商和直销形式的增加，以及东南亚产地比例的上升，销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.59/-0.88/2.29/-0.35pcts，财务费率提升主要原因为汇兑损失增加所致。Q3公司毛利率、净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，单季度净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升2.55pcts所致，剔除汇兑影响，公司三费比例下降，规模效应释放下，利润弹性高于收入。【投资建议】全球工具行业稳步发展，公司作为领先品牌，有望持续受益行业发展趋势。 我们预计公司2024-2026年收入分别为135.82/163.42/195.08亿元，归母净利润分别为21.23/25.95/30.95亿元，对应EPS分别为1.77/2.16/2.57元，2024-2026年PE分别为16.68/13.65/11.45倍。给予“增持”评级。【风险提示】公司新订单增速不及预期；公司汇兑损益风险；美国地产行业发展不及预期。

【投资要点】事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入1430.35亿元，同比+5.51%；实现归母净利润61.52亿元，同比+2.06%。单看Q3，实现营业收入557.32亿元，同比+2.7%；归母净利润26.91亿元，同比-7.09%。 “十四五”规划补偿期叠加老旧机组维修替换，铁路装备快速增长。根据国铁集团召开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当，前一个五年规划中铁路固定资产投资额合计约3.99万亿元，由于2021-2023年合计仅有2.24万亿元，因此预期24-25年铁路投资会迎来补偿期，年均约8750亿元。除此外，根据《铁路动车组运用维修规程》，动车组最多12年要进入五级修，而我国2011-2015年集中投放的动车组数量较多，年均增幅达到27%，按周期推算，2023年开始老旧机组逐步需要进行五级修，有效带动维修收入增长。同时，根据国家铁路局发布的《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场，更新替换政策也将有效刺激铁路装备的快速增长。受益于以上三点，中国中车铁路业务2024年前三季度实现营收717.65亿元，同比+36.69%。 新建里程数减少，城轨及新业务短期承压。根据中国城市轨道交通协会统计，2024年上半年新增运营线路里程为194.06公里，同比下降了约18%，受新建工程减少的影响，公司2024年前三季度城轨业务收入284.21亿元，同比-5.63%。除此外，由于风电和储能设备需求不足，前三季度新产业收入501.06亿元，同比-10.4%，短期内明显承压。 费用管控优化，带动盈利能力有所提升。2024年前三季度公司费用率为14.91%，同比减少了0.82pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.25%、6.21%、6.36%和0.09%。费用管控见成效，归母净利率有所提升，达到了4.75%，同比增加0.45pct。 【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为129.97、140.45和151.60亿元，对应PE分别为19、17和16倍，考虑到新建投资扩张，维修和替换需求向上，铁路设备迎来快速增长期，给予公司“增持”评级。 【风险提示】铁路投资进度不及预期风险、老旧燃油车退出速度不及预期风险、地缘政治风险。

公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收7.72亿元（同比+27.84%），归母净利润1.30亿元（同比+11.14%），扣非净利润1.03亿元（同比+11.06%）。单季度看，公司Q3实现营收2.67亿元（同比+53.42%），归母净利润0.50亿元（同比+29.53%），扣非净利润0.43亿元（同比+98.53%）。 AI浪潮驱动半导体周期回暖，下游需求景气度高。在AI大模型驱动下，内存与先进制程芯片需求持续高涨。1）存储巨头扩产，SK海力士计划1H25将1bDRAM月产量增加值1Q24的14-15倍，环比2H24增长超65%。2）先进制程代工涨价，2025年台积电的5/4/3nm制程的代工报价涨幅高于先前所预估的约4%，其中针对包括人工智能在内的高性能计算产品相关客户订单，将2025年的定价提高8%-10%。半导体设备市场有望在2025年快速反弹。 存储扩产需求旺盛，先进制程带动温控产品价值量提升。1）公司下游存储客户占比高，有望大幅受益存储扩产周期。公司前五大客户中，长江存储、长鑫科技等均为存储头部企业，存储扩产周期下，公司有望受益行业景气趋势。2）先进制程开发成本指数级增长，超低温的环境要求对应温控产品需求提升。公司创造性通过两级复叠制冷技术实现-70度低温温控，目前向-120度低温区间发展，并采用高精密传感器达到提高温度均匀性目标，在先进制程温控设备中具有较强的竞争优势。截至Q2公司在手订单22亿，其中先进制程占比65%，有望充分下游厂商资本开支提升，温控设备价值量提升的行业趋势。工业尾气处理方面，Scrubber集成一体机已取得验证订单，海外市场有序进展中。Q3经营情况向好，扣非后盈利能力提升。Q3公司实现毛利率、净利率35.42%/18.73%，同比+0.43/-3.46%，净利率下滑主要因计提减值损失，以及去年同期政府补助等其它收益基数较高，剔除此影响后扣非净利率16.09%，同比+3.66pcts。销售/管理/研发/财务费率分别为5.51%/4.74%/9.30%/-0.44%，同比-6.09/-1.37/0.88/-0.20pcts。公司承担国家级专项课题，持续投入研发，研发费率同环比均有提升。合同负债方面，公司Q3合同负债6.15亿元，环比Q2的5.03亿元显著提升，经营情况向好。 【投资建议】AI驱动下半导体行业持续发展，公司作为半导体设备领先品牌，有望持续受益行业发展趋势。我们预计公司2024-2026年收入分别为9.66/12.69/16.80亿元，归母净利润分别为1.63/2.15/2.84亿元，对应EPS分别为0.97/1.28/1.69元，2024-2026年PE分别为53.65/40.80/30.82倍。给予“增持”评级。 【风险提示】公司新订单增速不及预期；半导体行业发展不及预期；半导体设备行业竞争加剧。

公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收107.36亿元（同比+4.73%），归母净利润11.01亿元（同比+1.45%），扣非净利润10.68亿元（同比+2.15%）。单季度看，公司Q3实现营收29.30亿元（同比-2.45%），归母净利润1.96亿元（同比-40.93%），扣非净利润1.91亿元（同比-40.44%）。 国标切换恢复期，供给侧去库加速。2024年处于国三国四的市场转换期，1-9月大中小型拖拉机累计产量分别为90070台、182921台、11万台，同比分别增长7.7%、下降12.8%、下降16%。其中9月大中小型拖拉机产量分别为10433台、15143台、1.2万台，同比分别下降4.5%、下降18%、下降7.7%。市场在国标切换的背景下有望出清，长期大型拖拉机替换趋势下，一拖股份竞争力有望提升。 三中全会政策支持，需求侧补贴力度持续。2024年7月，三中全会提出统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴，完善城乡融合发展体制机制。机械化补贴持续进行中，2024年第三季度，共计补贴公示轮式拖拉机89413台，申请补贴资金13.08亿元，拉动农机销售92.92亿元。第三季度补贴公示量，较去年同期增加了7733台，同比增加了9.47%。比2024年第二季度增加了15805台，环比上涨幅度达21.47%。 Q3单季度表现调整中。2024年前三季度，公司毛利率16.37%，净利率10.39%，同比略降基本持平，销售/管理/研发/财务费率分别为1.24%/2.17%/2.96%/-0.27%。其中单三季度毛利率14.65%，净利率6.68%，同比分别-3.64/-4.24pcts，销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.26/-0.41/+0.17/+0.12pcts，资产减值损失和信用减值损失销售占比略有提升，短期单季度表现调整中，长期公司值得期待。【投资建议】农机市场持续发展，公司作为行业领导者，有望持续受益行业发展趋势。 我们预计公司2024-2026年收入分别为119.45/127.34/134.88亿元，归母净利润分别为10.05/10.85/11.63亿元，对应EPS分别为0.89/0.97/1.03元，2024-2026年PE分别为17.48/16.18/15.11倍。给予“增持”评级。【风险提示】公司新订单增速不及预期；农机市场增速不及预期。

【投资要点】事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入6.21亿元，同比+31.38%；实现归母净利润0.40亿元，同比-19.40%。单看Q3，实现营业收入1.44亿元，同比+19.66%；归母净利润-0.05亿元，同比-173.31%。 扩市场，进军北美核心市场寻求份额提升。中坚科技的割草机和其他园林机械以出口为主，公司在巩固欧洲优势市场的同时，向北美市场拓展，已经在北美建立子公司并与Homedepot、lowes和Tsc等主流商超建立了合作关系，并开始在亚马逊线上进行销售。根据GlobalMarketInsight的数据，2024-2032年全球OPE的CAGR将大于5.5%，其中北美是核心消费区，占比超过37%，公司扩展北美市场将有助于提升自身全球市场份额。 拓品类，传统主业迎来新发展。由于户外锂电割草设备噪音小、便捷，越来越多的欧美家庭开始倾向于使用该类别设备，根据GlobalMarketInsight的预测，电动设备的CAGR有望超过6.5%，替代燃油设备趋势明显。公司在2024年6月成立了苏州锂电研发中心，预计在2025年下半年上市多个立项产品。锂电化的同时割草设备向智能化发展，公司于2023年成立的上海中坚高氪机器人公司，专门研发无边界割草机器人，设计的产品能实现自主建图、规划切割和AI避障等多项功能，后续将按计划推向市场。 投资1X机器人公司，积极把握“具身智能”发展机遇。1X是全球知名人型机器人科技公司，具有强大的股东背景，包括OPENAI、软银和三星等，目前1X已经开发出一代立足于工业场景的产品EVE，并加紧筹备第二代面向家庭场景的产品NEO。中坚科技通过股权联系，与1X公司进行了深入沟通，后续将着眼于商务和供应链相关合作，通过整合国内产业链资源，帮助1X新一代人型机器人降本落地，未来公司也将受益于1X人型机器人在全球市场的放量。 战略投入期，短期费用率提升拉低利润表现。2024年前三季度公司毛利率为26.39%，同比提升1.46pct，2024年前三季度费用率为19.25%，同比增加6.01pct。利润端承压的主要原因在于投入较大费率提升，包括美国子公司拓展渠道招聘人员以及上海高氪子公司的研发等。 【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84、1.14和1.59亿元，对应PE分别为70、52和37倍，考虑到公司传统主业扩市场拓品类获得新发展，叠加与1X合作，或享具身智能广阔市场空间，给予公司“增持”评级。 【风险提示】具身智能发展进度不及预期风险、锂电智能化不及预期风险、拓展市场进度不及预期风险、美国需求不及预期风险。

事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入20.12亿元，同比-10.67%；实现归母净利润1.89亿元，同比-26.99%。单看Q3，实现营业收入6.44亿元，同比+10.95%；归母净利润0.66亿元，同比-12.30%。 受订单交付周期影响，设备业务短期承压。2024年前三季度公司设备收入承压，主要由于制造交付所需的时间较长，周期在14-16个月，2024年前三季度确认的订单规模相对较少。公司前三季度毛利率为19.03%，同比下降0.8pct，主要由于国内竞争激烈，设备价格受到影响，且海外高毛利订单还未集中确认。 海外深冷设备需求旺盛，公司集中发力逐步迎来收获期。深冷设备是液化天然气的关键一环，根据IGU预测，受俄乌冲突影响，全球LNG产能会快速增长，到2030年会突破700MTPA，其中北美和中东等海外地区增速较快。公司已经成为全球多个国家地区重要客户的合格供应商，受益于海外的高景气度，24H1在手订单21.32亿元，同比+33.5%，其中海外占比超过30%，新签订单中海外占比超过50%。后续随着海外高毛利订单的逐步释放，公司设备业务有望获得明显增长。 2024前三季度公司费用率为7.34%，同比增长1.42pct，其中管理/研发/销售/财务费率分别为4.45/2.39/1.32/-0.82%，同比分别+1.09/0.3/0.08/-0.05pct，管理费率的增长主要由于员工数量和薪酬的增长，以及在建工程转固导致的折旧增加。【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97、3.88和4.57亿元，对应当前市盈率分别为15、12和10倍，考虑到公司海外竞争力不断提升，明年出口高毛利订单逐步确认，给予“增持”评级。【风险提示】订单交付不及预期风险、应收账款回款风险、原材料涨价风险、地缘政治风险。

事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入208.14亿元，同比-15.48%；实现归母净利润23.59亿元，同比-8.09%。 单看Q3，实现营业收入65.64亿元，同比-17.89%；归母净利润7.6亿元，同比+2.33%，业绩基本符合预期。 铁路更新、替换及新建扩充市场规模，公司聚焦主业获得高质量发展。 十年前开通运营的高铁开始陆续进入更新改造期，同时根据《加快建设交通强国五年行动计划（2023-2027年）》，到2027年我国铁路营业里程将达到17万公里，其中高铁5.3万公里，普速铁路11.7万公里，未来几年更新、改造及新建里程充沛，推动轨交控制系统市场规模高增。中国通号竞争优势明显，国内高铁市占率超过60%，充分受益于行业周期，2024年前三季度国内铁路业务营收120.29亿元，同比+2.19%，累计新签合同额146.27亿元，同比+1.09%。公司持续聚焦主业，低毛利的工程总包业务前三季度营收19.17亿元，同比-67.76%，新签合同57.18亿元，同比-77.05%。 海外项目落地表现优秀，全球影响力逐步提升。中国通号原有海外业务主要集中在东南亚和南美，2024年上半年贯通的欧洲匈塞铁路项目，按照ETCS的标准完成，有效提升了跨境列车的信息安全性，扩大了公司在欧洲区域的影响力。受益于全球竞争力的提升，2024年前三季度，公司海外部分增速较快，营业收入达到17.7亿元，同比+65.9%；新签订单39.11亿元，同比+95.39%。 政策标准陆续发布，低空经济迎来快速发展期，公司依托核心技术进行战略布局，打造低空空域管理、无人机制造和服务运营“三业一态”的产业格局。2024年，中国民航局公布实施《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》和《民用航空产品和零部件合格审定规定》，低空飞行器的运行审定进入有法可依的阶段。中国通号的信号控制技术积累深厚，在从地面向天空延展的产业进程中具备天然优势。同时，公司抓住机遇，与北京城市副中心管委会、通州区政府签署了低空经济战略合作协议，预计将充分受益于低空经济的高速增长。 2024前三季度公司毛利率为30.06%，同比增长4.73pct，主要由于相对高毛利率的轨交控制系统业务占比提升。期间费用率为15%，同比增长3.24pct，主要由于公司着力开拓市场并加大新领域的研发力度，人工费用和科研投入增长导致。【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元，对应PE分别为18、16和15倍，考虑到未来几年轨交周期到来及低空经济快速发展，给予公司“增持”评级。【风险提示】高铁更新改造进度不及预期风险、海外标准政策变动风险、低空经济发展进程不及预期风险。

事件：公司发布2024年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入16.54亿元，同比+10.17%；实现归母净利润2.08亿元，同比+44.85%。单看Q3，实现营业收入7.44亿元，同比+34.39%；归母净利润1.03亿元，同比+113.74%。 厚积薄发，竞争力持续提升，海外市场进入收获期。福斯达积极响应国家“一带一路”和“走出去”政策，针对不同地区不同客户实施个性化方案，在巩固中东和东南亚等传统优势地区的基础上，向俄罗斯等国家拓展（林德和法液空等巨头逐步退出），签订和落地了多个海外项目，包括首个大型液化天然气装置的绕管换热器项目、日产50万方/天LNG项目和首个“类BOT模式”新经营项目等。受益于海外业务高景气，公司订单饱满，24H1共计新签21.8亿元。同时，伴随海外高毛利项目按期确认，公司收入和盈利能力明显提升，单看24年Q3，毛利率达到27.2%，同比提升了5.87pct。 设备更新替换政策出台，国内需求有望逐步复苏。在国务院发布的《加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中，钢铁、有色、石化和煤化的节能减排数字化智能化升级是重要方向，而上述行业是空分设备的主要应用领域，根据福斯达招股说明书，2019年石化煤化和钢铁行业合计占比约54%，受益于政策实施，国内空分设备需求有望迎来复苏。 2024前三季度公司费用率为7.72%，同比减少0.83pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为1.18/2.85/3.93/-0.24%，同比分别-0.68/+0.08/-0.64/+0.41pct，销售费率的降低主要由于23年公司上市涉及较多营销和广告宣传费用，财务费率的变动则主要受汇兑的影响。【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.52、3.26和4.22亿元，对应当前PE分别为14、11和9倍，考虑到公司海外业务进入收获期收入盈利能力均逐步提升，国内需求有望转好，给予公司“增持”评级。【风险提示】订单交付不及预期风险、应收账款回款风险、地缘政治风险、国内复苏速度不及预期风险。