三季度勉强保本。2010年前三季度公司实现营业收入31.76亿元,同比增长37.4%;营业利润1.61亿元,同比增长48倍;净利润1.16亿元,同比增长58倍;基本每股收益0.072元。从三季度情况看,单季实现净利润29万元,勉强保本,环比继续下滑,同比仍为改善。 淡季运价持续下跌,业绩下滑意料之中。根据Clarkson统计,三季度VLCC典型航线市场平均运价仅略高于2万美元/天,大幅低于公司保本点,环比上半年5.5万美元/天的平均运价降幅达到60%;三季度MR典型航线市场平均运价为7700美元/天,环比上半年8300美元/天的平均运价小幅下滑。运价的下跌一方面是因为传统淡季背景下需求不足,另一方面是因为油价持续震荡背景下前期储油船运力的陆续回归市场,而单壳油轮拆解的正面影响也因此而冲淡。公司依托中石化VLCC运输“保本”协议以及内贸成品油市场的运价稳定,勉强保本,基本符合我们预期。 当前原油运输市场深度低迷,乐观预期近期将出现转机。目前最新的VLCC-TD3运费已降至8401美元/天,典型航线平均运费也仅为13572美元/天,运价不仅大幅低于行业保本点,也与苏伊士、阿弗拉等小型船运费出现明显倒挂。我们认为当前原油运输市场深度低迷的状态不会长期维系。 考虑到四季度传统旺季临近、有可能出现的冷冬天气以及油价上涨预期,预期油轮运价将逐渐走出底部。 增发悬而未决及大股东增持等因素将对股价形成较强支撑。公司定向增发价为5.63元,目前股价5.85元仅略高于此;同时控股股东计划增持不超过3200万股,目前累计增持约560万股,尚留有较大余地。据此,我们认为当前公司股价具备较强的安全边际。 维持增持评级,建议关注四季度交易性机会。不考虑增发实施影响,我们维持对公司2010-2012年0.18元、0.29元和0.39元的EPS预测。考虑到当前公司股价安全边际较高、四季度油轮运价反弹及A股市场风格转换背景下航运股可能存在的补涨机会,维持增持评级,建议关注交易性机会。

华芳纺织是我们今年以来重点推荐的公司,但7月份以来公司股价表现逊色于其他新能源汽车类品种,我们认为市场尚未充分认识公司在锂电业务方面的潜力。事实上,公司的锂电业务进展非常顺利,公司在这一块的投入也一直不余余力,但公司并未进行太多的宣传,这反映了公司在发展新能源锂电业务方面更为务实稳健的风格。尽管公司的作风很低调,但我们坚持认为公司有望成为我国新能源汽车动力电池及相关材料领域的领先企业之一,公司股价在目前价位已具备良好的投资价值,我们维持其 “买入”评级,主要理由简述如下: 中报披露锂电业务规模低于预期源于收入确认。公司中报披露的上半年动力电池营业收入仅7.86万元,远低于市场预期。据了解,公司上半年动力电池实际产销规模远大于此,但由于公司产品尚处于市场开拓初期,公司给予了下游客户较长的付款期限,上半年相当部分产品尚未收到货款,公司也就未确认为收入。事实上,公司电动自行车动力电池于今年3月份开始量产,5月初日均产量已达5000AH左右,我们预测公司上半年实际电池产量在30万安时左右,产值约为300万元。另据了解,目前公司动力电池产品品质已获得充分认可,市场开拓进展顺利,客户回款也已显著增加,预计在公司三季报中锂电业务收入将有大幅增长。 电动自行车动力电池产量迅速提升,新建生产线已在进行中。由于新能源汽车动力电池需求尚未大量释放,公司选择了从电动自行车领域切入动力电池业务,今年一季度公司的第一条生产线即已投入生产。5月初,公司动力电池日产量约为5000AH,到7月初,日产量即已达到约20000AH。仅两个月时间,公司动力电池产量就翻了两番,这一方面说明公司的相关生产设备和技术工艺已趋于成熟,另一方面也可说明公司产品的性能质量已得到了市场的充分认可。此外,随着市场开拓继续推进,公司动力电池的 市场需求仍在迅速增长之中,而公司目前产能已基本达到第一条生产线的满产产能,为此公司已着手新建一条动力电池生产线。据了解,公司新建生产线已处于设备订购之中,年内即有望建成投产。 新能源汽车动力电池已有成品且性能指标优良。公司研发的新能源汽车动力电池既包括用于纯电动汽车的“能量型”动力电池,也包括可用于混合动力汽车的“功率型”动力电池。公司目前已研发成功多种型号的新能源汽车动力电池,其中部分型号已完成国家权威机构的检测,检测结果优良,另外也有部分产品已送交相关汽车厂商进行检测、试用。据了解,公司动力电池产品主要性能指标与比亚迪、天津力神等公司同类产品相当,某些关键指标还优于后者。我们认为,产品性能、质量是决定某一企业能否分享新能源汽车带来的巨大发展机遇的先决条件,而公司产品已体现出较为明显的技术优势,公司完全有可能在未来的市场竞争中脱颖而出,成长为新能源汽车动力电池的领先企业。 电解液顺利量产,年内将可盈利。今年6月初,公司公告电解液项目已通过环评和安评。7月份,公司电解液产品进入试产阶段,并有小批量产品交付客户检测,8月份电解液产量即已达到百吨级别,进展之快超乎预期。我们预测,公司全年电解液产量有望达到1000吨左右,产值将在8000万元以上,这一规模已可贡献一定盈利。另据了解,公司目前所产电解液主要为钴酸锂电解液,磷酸铁锂电解液也已有小批量生产,后者目前虽主要供公司自用,但公司电解液项目定位高端,一旦有需求,磷酸铁锂电解液同样可批量外销。 维持“买入”评级。今年以来,公司纺织业务持续处于高景气之中,锂电业务则进展迅速。尽管由于锂电业务尚处于起步阶段,今年能贡献的收益有限,但随着公司产销规模的迅速扩大,加上新能源汽车领域需求即将迎来爆发式增长,锂电业务必将推动公司未来业绩大幅增长。我们最新预测的公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.28、0.44、0.68元。鉴于公司股价仍然较其他新能源汽车类公司明显偏低,且四季度有关新能源汽车产业振兴规划有望出台,新能源汽车相关公司有望再度成为市场关注的热点,我们维持其“买入”评级。 风险提示。新能源业务后续进展低于预期、市场系统性风险释放导致估值水平大幅下移。

1. 国家海工政策的最快受益者。公司是中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探,开发及生产的各个阶段。 业务分为四大类:物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务,涵盖了海洋工程的上、中、下游服务。上游服务使得公司成为国家海工政策的最快受益者。 2. 深海开发将推动公司在十二五期间快递发展。十二五期间母公司中海油将在中国的近海大陆架和大陆坡将会再建设5000万吨的油气生产能力,同时将会有2-3个深水油气田要建成投产,相关总投资将超过2500-3000亿元。母公司的深海投资和油价的稳定将推动公司在十二五期间快速发展。 3. 产能增加,钻井平台费率处于底部,公司具有长期投资价值。一方面,4艘200英尺自升式钻井船将在2010下半年和2011年交付;CDE 在建的3艘作业水深为2500英尺半潜式钻井船预计投放运营时间为10年末、11年末以及12年;母公司中海油在建的10000英尺半潜式钻井船将于2011年上半年交付。另一方面,国际钻井船费率处于低端。综合公司产能和费率,我们认为公司具有长期投资价值。 4. 钻井业务和油田技术服务是公司未来发展的重点。公司上半年业绩超预期原因在于公司成本控制能力和管理能力的提高。未来公司业务发展的重点在于钻井和油田技术服务。钻井业务是公司进军海外市场的首选,未来海外业务占比有望达到40%;油田技术服务板块具有轻资产特性,主要市场为国内海上市场,未来业务占比将达到40%。 5. 预计公司2010、2011、2012年EPS 为0.76元、1.06元、1.51元。结合目前公司的经营状况及未来的成长性,给予买入评级。