评论: 1、主业稳步增长,业绩符合预期。 公司2015年主营收入增速超过主营成本增速,主营业务综合毛利率20.53%同比小幅上涨1.11个百分点,当期主营利润增长75.73%。加之营业外收入也有较大幅度增长,公司总体业绩基本符合预期。 2、车联网及工业物联网业务增长态势喜人,传统业务整体向好。 公司自主开发的基于北斗定位系统的车联网系统已经大规模推广应用,车联网业务已实现了全国22个省份的市场布局,累计在网运营车辆数处于国内该行业领先地位。公司工业物联网业务已全面铺开,石油物联、环保物联和地灾物联等方面均获得突破。我们认为公司新的发展战略方向定位准确,前期投入已经逐渐获得回报,公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度,在这一细分产品领域获得竞争优势。我国现阶段国防军费稳步增加,且经费向武器装备逐步倾斜,公司航天应用产品业务将保持稳定增长态势。同时,石油仪器设备、电力设备等业务,将继续受益于我国未来的石油行业改革和电力建设大发展,继续保持稳定增长态势。总体来看,公司传统业务领域市场地位稳固,未来有望保持10%左右增速。 3、资本运作提速,优质资产注入提振股价预期。 公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司,是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台,旗下有北京机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。截至2014年9月末,航天三院总资产314亿元,所有者权益189.30亿元,2014年1-9月实现营业总收入200.27亿元,净利润15亿元,预计三院2015年净利润在20亿元左右规模,约为上市公司归母净利润的近40倍。我们认为进入2016年后随着军改和国改的推进,军工单位混合所有制改革将提速,三院上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。 4、业绩预测。 预计2016-2018年EPS为0.22、0.28、0.31元,对应PE为185、146、132倍。 风险提示:主营业务发展低于预期,国企改革进度低于预期。

投资要点: 注入航天三院资产加码汽车电子。公司于2016年2月公告拟收购Hiwinglux公司100%股权、IEE公司97%股权及Navilight公司100%股权。其中,IEE及其控股39%子公司AC公司以汽车电子为主营业务,Hiwinglux、Navilight两家公司为控股型公司无实际经营业务,主要资产为分别持有的AC公司33%、24%股权。此次收购完成后,上市公司将持有IEE公司97%股权和AC公司96%股权,叠加公司原有汽车电子及车联网业务,公司汽车电子业务板块的产业链将得到进一步拓展,汽车电子板块业务将实现跨越式发展。 智能驾驶大潮来袭,公司整合资产发力将拉动业绩增长提速。根据OFweek等专业媒体报道,我国汽车电子市场2015年达到约4000亿元规模,且未来随牵引力控制、车身控制、自适应巡航、智能驾驶等新技术引领将持续快速增长。公司收购的IEE主要产品为交通和汽车类传感产品,包括乘客传感探测系统、乘员分选系统、人群和目标感应,在全球市场份额占据前列;AC主要从事汽车电子控制模块制造服务,拥有全球领先的电子制造能力、安全级汽车电子制造资质。我们认为,依托IEE公司强大的研发实力和AC公司世界领先的生产能力,可协同发展现有其他业务板块,拉动公司业绩快速增长。 航天应用业务及电力设备业务将稳定增长。公司的航天应用业务主要是为股东单位等配套,近几年收入和利润增长稳健。在国家大力发展航空航天等高端制造业的大背景下,预计未来仍将较快增长。电力设备业务相关产品市场地位稳固,将受益于我国十三五电力建设继续推进。 母公司航天三院实力雄厚,资产证券化想象空间巨大。控股股东航天科工三院(飞航技术研究院)由飞航产品总体设计部,动力、惯导、雷达测控、红外激光、特殊材料、计算机等10个科研生产一体化专业技术研究所,2个总装厂,4个保障单位,9个公司,共计26家单位组成。三院总资产、净资产、营业收入、净利润分别为上市公司的20、19、18、32倍(2013年财务数据),在科研院所改制持续推进背景下,公司未来有望成为航天三院优质资产上市平台。公司小公司大集团特征显著,关注由此带来的投资机遇。 盈利预测与投资建议。受益车联网业务盈利提升、对外投资收益(九州通物联)增加,预计公司2015-17年EPS分别为0.15、0.27、0.40元。假设公司2016年完成汽车电子资产的收购并表,考虑并表带来的业绩及股本增厚,预计全面摊薄后2016-2017年EPS分别为0.51、0.65元。公司做为航天科工三院下属唯一上市平台具有较强资产注入预期,参考航天系下属上市公司估值,给予公司2016年100倍PE估值,目标价51元,“买入”评级。 风险提示。资产注入的不确定性。汽车电子业务不达预期。系统性风险。

事件: 公司公布年报,公司2014 年实现营业收入15.17 亿元,同比增长14.37%。归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比下降33.82%。 评论: 1、营业收入及盈利能力增长,费用上升拖累净利润下降。 公司2014年营业收入增长14.37%。公司期内加大了对车联网等新兴产业项目的投入以及对原有业务板块转型升级,各项费用支出增加,导致归母净利润下降。销售期间费用率为17.04%,同比增长了1.72%,销售费用增加了39.01%、财务费用增加了83.14%、管理费用增加了17.85%。 2、车联网及工业物联网产品收入迅猛提升,2015年有望再创新高。 2014年车联网及工业物联网产品营业收入同比增加83.74%,占营业收入的比重由10.66%提高至17.13%,前期投入开始转化为公司新的业绩增长点。车联网业务已累计完成在全国19个省市的布局,其中,16个省份已完成运营商资质备案并获公告、10个省级运营平台已完成投资建设。此外,公司成立北斗综合应用试验室并取得北斗民用分理商试验资质,有利于开发基于北斗导航系统的车联网综合应用产品,进一步获得国家支持;公司与中国平安保险签署车联网保险项目合作协议,将带动保险项目等业务,实现多元化增长。工业物联网业务已全面铺开,环保物联、石油物联和地灾物联方面均在2014年获得突破。考虑到国家大力提倡“工业4.0”产业以及对环保行业的重视,工业物联网业务快速发展将是大概率事件。我们认为公司新的发展战略方向定位准确,前期投入已经逐渐获得回报,公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度,在这一细分产品领域获得竞争优势。 3、传统产品业绩增长较为稳定,2015年将继续提升。 航天应用产品、汽车电子、石油仪器设备和电力设备等传统业务营收增长分别为-5.07%、14.82%、12.38%和4.44%。航天应用产品主要是为股东单位完成相关产品的配套。2014年因为税收政策变动等因素影响,部分产品的供货后延,营业收入较去年同期略有下降。我们预计此部分业绩将在2015年实现。考虑到今年国防军费预算增长10.1%、经费向武器装备倾斜的大背景,我们认为2015年公司航天应用产品业绩增速将不低于10%。汽车电子产品期内增长较大,2015年有望伴随公司车联网业务的发展获得更大的增长空间;石油仪器设备2014年营业收入增长明显,市场拓展有序进行,在保持原有客户的基础上,液位测量等产品向军队等新客户领域拓展,2015年有望继续保持稳定增长态势;电力设备业务相关产品较为稳定,2015年将继续受益于我国十二五电力建设的大发展。我们认为公司传统业务领域市场地位稳固,未来有望保持10%左右增速。 4、混合所有制改革加速,资产注入空间巨大。 公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司,是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台。今年,军工单位混合所有制改革将提速,工业和信息化部副部长、国防科工局局长、国家航天局局长许达哲年初在《求是》发表文章已强调“将积极推进航天体制机制改革,不断增强航天事业内在发展动力”。航天三院2013年营业收入为243亿元,约为上市公司的16倍;净利润为15亿元,约为上市公司的42倍,旗下还有北京机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。 5、盈利预测:我们预测公司2015-2017年EPS为0.16、0.22、0.28元,首次给予“审慎推荐”评级。

核心观点: 车联网业务将爆发性增长,并带动汽车电子业务再次发展 公司将车联网作为未来的战略发展方向之一。随着移动互联网的发展,在国家政策的支持下,车联网有望快速普及,未来市场空间巨大。公司车联网业务定位于营运车辆,目前正处于快速扩张期,进展顺利,在2015年有望完成对全国所有省份的布局。公司背靠航天科工集团,在细分领域没有实力较强的对手,预计在网营运车辆也有望在未来几年实现爆发性增长,成为公司主要增长点,并将有力带动公司汽车电子的业务快速发展。 航天应用、电力设备业务将稳定增长。 公司的航天应用业务主要是为股东单位等配套,近年来收入、利润稳定增长。在国家大力发展航天航空事业的大背景下,未来仍将快速发展。电力设备业务相关产品市场地位稳固,将受益于我国十二五电力建设的大发展。 公司将受益于军工行业科研院所改制,未来资产注入空间很大 公司的实际控制人是航天科工集团,大股东是航天科工三院。三院下属事业单位中有10个大型研究所,收入和盈利规模很大,是三院的核心资产,未来在科研院所改制的背景及政策支持下,研究所资产注入到上市公司的可能性较大。此外,三院的企业单位中仍有相当优良资产尚在上市公司体外。三院的营收、利润都达上市公司的15倍以上。公司作为三院唯一一家上市公司,是三院重要的军民融合平台,未来获得三院资产注入的空间仍然巨大。 行业估值的判断与评级说明 我们认为,在政策的支持及移动互联网的普及下,公司车联网未来将爆发性增长,并带动汽车电子的再次腾飞。公司的航天应用产品也将受益于我国航天事业的发展,实现稳定增长。我们预测2014-2016年EPS分别为0.15、0.23和0.35元。公司估值优势不明显,不过考虑到车联网的较大增长空间和研究所资产注入的预期,首次给予“谨慎推荐”评级。

事项:航天信息发布2014年半年报:实现营业收入81.14亿元,同比增长19.47%;净利润6.32亿元,同比增长6.88%;每股收益0.68元;每股净资产6.70元。公司业绩基本符合我们的预期。 平安观点: 渠道销售和系统集成双发力,助推营收稳定增长 公司营收同比增长19.47%,增速远远高于去年同期,主要原因一是公司不断拓展业务领域,完善渠道建设,提高服务渠道的营销能力和市场化意识,渠道销售规模扩大;二是公司利用自身的技术优势、资金优势、资质优势等资源,积极参与行业招投标及系统集成项目,同时加大自主软件产品的研发,使公司网络、软件与系统集成业务规模扩大。值得注意的是,公司预收账款同比增长36.56%,公司下半年业绩快速增长值得期待。 公司毛利率为19.6%,与去年同期相比下降1.3个百分点,主要是由于本年渠道销售以及系统集成业务增长较快,而渠道销售及系统集成业务毛利率较低使得营业成本上升较快所致。随着公司渠道建设的逐渐完善和产品销售结构改善,我们预计毛利率有进一步上行的空间。 公司销售费用率为2.45%,与去年同期相比上升0.32个百分点,主要由于公司经营规模扩大带来的费用增加;公司管理费用率为4.17%,与去年同期相比下降0.61个百分点。 融资方案落地,三大支柱业务有望加速发展 14年8月国务院通过公司发行24亿可转换债的方案,公司拟将募集资金投资于金税产业升级、金融电子支付、自主安全的物联网技术三大重点领域,有望通过资本运营方式助推三大重点产业快速发展。分项目来看,我国“营改增”政策加速推进,公司在防伪税控系统市场不断推出新品;公司13年收购北京捷文和深圳德诚,战略布局金融支付领域;物联网市场方面,公司已有多项专利技术储备。此次融资方案落地,有望加速三大产业技术升级和市场拓展进程,公司三大业务有望加速发展,长期成长空间进一步开启。 首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25元: 暂不考虑外延扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为1.36、1.58和1.84元。我们认为市场对公司股价存在低估,因而首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25元,对应15年约16倍PE。 风险提示:市场竞争风险、重大技术变革风险

事件: 2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。 点评: 业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显着。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。 加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。 风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险

三季报及其他主要公告相关内容: 1)2013年1-9月公司实现营业收入8.6亿(YoY 16%),归属上市公司股东净利润为2087.84万(YoY 13.56%),扣非净利润1743.38万(YoY -0.1%)与去年同期基本持平,符合我们的预期。 2)公司成立江西子公司,成立安徽、河北分公司,推进车联网项目发展。 3)收购航天益来24.06%股权。 点评: 1) 业绩稳定增长,全年业绩看四季度军品交付和车联网项目进展 在公司的半年报中,除石油仪器板块营收微幅下滑产品外,公司其它各板块营收都有一定程度的增长,我们认为三季度业绩的稳定增长是各板块上半年良好态势的延续,尤其是军品业务,预计四季度军品的季节性交付和汽车电子销售将直接影响公司全年业绩,预计全年业绩稳定增长。 2) 抓住政策机遇,增加益来股权加力环保 公司于10月中收购子公司益来24.06%的股权,将有利于航天益来做大做强,也加强了公司在环保业务的权重,完成本次收购后,公司共持有航天益来82%的股份。上半年公司环保板块营收大幅增长53.65%,为公司业绩作出重要贡献。国务院在三季度发布《关于加快发展节能环保产业的意见》,明确“十二五”期间节能环保产业产值年均增长15%以上,到2015年总产值达到4.5万亿,增加值占GDP比重为2%左右。我们认为公司投资航天益来是顺应这一时政,有望分享政策红利,未来将持续从中收益。 3) 投资设立江西车联网子公司,加快推进车联网项目 公司10月17、25日发布公告,合资成立子公司江西运安有限责任公司,注册资本1500万,公司出资765万占比51%,新成立的子公司市场目标4万辆。随后公司公告成立安徽、河北分公司,推进车联网项目在该省的发展。我们认为车联网子公司和分公司的设立将有力推动车联网项目在该省的发展,加速车联网项目推进进度,也利于公司树立在车联网领域的龙头地位。我们非常看好公司在车联网项目中的快速复制能力,未来随车联网项目试点的成功,项目有望爆发式增长。 风险提示: 1) 车联网推进晚于预期。 2) 车辆网项目的盈利模式存在一定不确定性。 3) 军品订单的大幅波动。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况,我们预计公司2013-2015 EPS分别为0.24元、0.32元和0.53元,对应PE为58倍、43倍和25倍,公司全年净利润增速明显高于市场预期,公司车联网战略布局收益逐步显现。考虑到公司在车联网行业中的核心地位、广阔发展空间和目前的股价,给予“买入”评级。

事件: 公司实现营业收入5.45亿元,同比增长16.7%;实现利润总额2143.2万元,同比减少9.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1698.17万元,同比减少9.84%。 观点: 车联网业务稳步推进,商业模式初步确定:公司自主研发并生产的北斗车载终端,已通过交通运输部标准符合性审查,后续将完成省级企业监控系统平台建设。公司车联网项目在江西、山西、宁夏、福建等省的市场开拓有较大进展,车联网主要服务对象为全国以营利为目的的车辆,如校车、的士、客车、货车等,将来车联网的服务对象覆盖到私家车,我们认为车联网业务将成为公司将来最主要利润来源。 汽车电子积极提升高附加值车辆配套率:国内自主品牌汽车市场销量趋势仍未见明显好转,但公司通过积极开拓市场,附加值较高的一汽青岛、一汽解放等商用车仪表销量占比由去年同期的22.8%提升至38.9%,使得公司在整体配套量降低的情况下,公司汽车电子实现营业收入7781万元,同比增长3.6%,毛利率增加0.2个百分点。 环保产品增长迅速:环保物联在脱硝烟气监测领域拓展收效显著,拉动营业收入大幅增加,上半年环保产品营业收入4759万元,同比增长53.65%,但因高毛利的营运服务的收入比重下降,毛利率下降10.63个百分点。 航天应用产品小幅增长:受政策周期性的积极影响,公司的测试测控、传感器及精密制造航天应用产品业务营业收入达到1.59亿元,同比增长13.11%。 石油仪器设备市场拓展有序推进:石油仪器设备实现营业收入8620万元,公司先后与江苏、胜利油田等多个新客户签订光纤陀螺测斜仪相关合同;数字化油田在胜利油田、新疆油田、大庆油田、吉林油田等进行试装推广;通过加大在军队的市场拓展,定量发油系统开始形成收入。 电力设备收入及新签合同增长迅速:华天公司所属试验站、冲击电压发生器等产品海外市场订单增加。 因此公司电力设备营业收入1.73亿元,同比增长36.49%,但是毛利率下降5.95个百分点。由于航天应用产品、电力设备以及海外市场合同额显著增加,因此公司新签合同总额同比增加31%。 结论: 我们预计公司13-14年EPS分别为0.25元、0.32元和0.40元,对应PE分别为49倍、34倍和31倍,维持公司“推荐”评级。

事件: 公司发布年报,报告期内公司累计实现营业收入13.08亿元,同比降低5.01%;归属于上市公司股东的净利润3931万元,较上年同期降低43.81%。 评论: 汽车电子和航天产品等传统业务出现下降。公司主要为一汽提供汽车电子产品,但是由于汽车产业发展速度放缓,导致自主品牌市场需求不振,因此汽车电子业务下降较为明显;公司的航天产品子公司主要为航天科工惯性技术有限公司(定位定向仪器的设计和制造、高精度转换电路及测试设备制造、精密机械制造及加工、球栅数控数显技术支持及服务)和北京航天时空科技有限公司(军民结合项目等产品)。由于产品属于战略性装备,周期性特征明显,因此“十二”初期采购量较低,但我们认为航天产品将走出低谷,周期性反弹。 新产品将促进石油仪器业务快速增长。公司石油仪器在原有市场保持平稳发展,并且光纤陀螺测斜仪开发了江苏、胜利油田等多个测井公司,而井口测量系统在胜利油田两个采油厂成功试装并形成收入,另外定量发油系统新市场拓展初见成效。因此我们预计随着新产品铺开生产销售,公司石油仪器业务将会快速增长。 车联网业务将扭转公司基本面,成为公司最大盈利增长点。去年4月份公司与江西省在北京签署了“江西省智慧交通-车联网项目签约仪式”,该项目将借助航天科技的基于北斗定位GPS导航技术和汽车行驶记录仪、车身传感器做感知终端的综合车联网解决方案来实现全省商业车辆的联网联控,并将逐步扩展应用到江西省的校车、公交、工程路政车辆等特殊车辆管理,航天科技将以投资、建设和运营的方式来部署江西车联网。我们认为该项目为省级的车联网项目,项目金额或将达数亿元,并且每年通过运营服务的方式,公司将获得稳定的现金流,因此车联网业务将成为公司新的利润增长点。另外公司“北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目”已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,并将获得3900万元补助资金,国家的资助也说明了公司在国内车联网领域的领先地位。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司13-15年EPS分别为0.21元、0.29元和0.39元,对应PE为54倍、40倍和29倍,维持“推荐”评级。

1.事件 公司2012年实现收入13.07亿元,同比下降5%,实现利润总额5134万元,同比下降42%,归属净利润3931万元,同比下降43.8%。2012年公司每股收益为0.16元,净资产收益率为4.99%。 2.我们的分析与判断 (一)航天产品和汽车电子等影响利润增长 公司的航天产品以军工配套为主,受下游需求的周期变化影响,此项业务实现收入3.87亿元,同比下降9.3%,销售利润率下降3.1个百分点。汽车电子业务受行业环境及自主品牌客户整车销量下滑的影响,汽车仪表的配套总量和销售价格有所下降,此项业务实现收入1.47亿元,同比下降28%,毛利率也有明显下降。石油设备业务实现收入2.11亿元,同比下降21%,我们认为下降的主要原因在于行业整体环境的影响。不过新产品光纤陀螺测斜仪和数字化油田基础系统有所突破,对毛利率上升起到支持作用。 电力设备业务发展势头较好,配电柜产品签订多个地铁合同,在轨道交通市场份额进一步扩大;华天公司的高电压冲击设备,在所属领域市场份额达到70%,海外出口呈现良好势头。该板块实现收入4.89亿元,同比增长27%,不过由于竞争加大,导致毛利率略有下降。环保产品发展潜力较大,实现收入7807万元,同比下降17.8%,毛利率基本持平。 (二)预计2013年公司将呈现高速增长 2013年公司的航天产品、汽车电子等业务将呈现明显的恢复性增长,尤其是与车联网相关的业务将成为重要增长点。公司在此领域具有品牌及标准优势,并且已经获得“基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统”的补助资金,我们认为公司将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。 预计公司2013年收入将增长15%-20%,由于各板块盈利能力将提升,利润增速将高于收入增速。 3.投资建议 我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元,动态市盈率分别为41倍和31倍,维持“推荐”评级。

1.事件 公司今日公告,近日收到国家发改委、财政部联合下发的《关于北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目实施方案的复函》,公司申报的“北斗智能车载终端及省级运营车辆管理平台项目”已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划,国家拟补助资金3900万元。 2.我们的分析与判断 (一)车联网将成为公司重要业绩增长点 公司从事车联网业务有近10年左右,目前的产品主要具有记录车辆状态、提供位置服务等,已经在一些地区有成功的实施经验。我们预计交通管理部门将强力推行车辆联网,主要是商用车,每年需要安装相关设备的车辆达100万辆以上。公司在此领域具有品牌及标准优势,将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。 此次项目主要研制和示范应用内容是:研制基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统,建设周期为2012-2014年,公司将在项目实施期间根据项目的具体进展将上述补助资金计入损益。我们预计2013年和2014年是补助资金的主要受益期,对公司的经营业绩平均每年提升0.07-0.08元。 (二)预计2013年公司将呈现恢复性增长 公司目前的主营业务包括军品、汽车电子、能源设备等。2012年由于汽车电子配套的总装厂市场需求面临压力,导致汽车电子业务受到不利影响,盈利水平降低,同时加上部分军品业务受结构调整的影响,2012年的经营困难也有所增加。 上述因素导致公司2012年业绩明显下降,根据公司近期公布的2012年业绩快报,2012年公司实现收入13.07亿元,同比下降5%,归属净利润3931万元,同比下降43.8%,每股收益为0.16元。 我们认为2013年公司的汽车电子、军品业务等将处于恢复性增长阶段,加上车联网等业务的支持,业绩将呈现较快的增长。 3.投资建议 我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元,动态市盈率分别为43倍和33倍,估值不具有明显优势,不过考虑到公司的车联网、智慧城市等新兴增长点较多,并具有一定的资产重组潜力,给予“推荐”评级

3季报主要内容.2012年10月25日,公司发布2012年三季报,营业收入6.657亿元,同比下降11.88%,归属于上市公司股东的净利润1,313.8万元,同比下降68.85%,EPS0.0527元。 公司整体经营状况略低于预期,利润下滑的主因是汽车电子亏损.公司利润下降的主要原因是公司汽车电子业务在三季度伴随着整车销售不畅产生亏损,该业务对个别整车厂商依赖较重,客户业务的快速下滑导致公司汽车电子销售快速下滑,公司汽车电子70%的收入来自一汽集团的自主品牌,自主品牌汽车的下滑幅度较大,2012年三季度,公司汽车电子产生亏损,预计四季度公司仍将布局汽车电子产业向车联网设备业务拓展,车联网的推进情况和四季度自主品牌汽车的销售将直接影响到公司汽车电子的全年表现。 军品业务季节性交付可能会影响今年业绩,预计部分业务的确认将会体现在明年.公司军品业务是目前公司主要收入和利润的来源,占总营收和利润的比例约为35-40%,今年增速出现恢复性增长,但是增速较慢,为个位数增长,增速较慢的原因是军品季节性交付带来的收入确认延迟和高毛利的服务业务下降,预计部分军品业务的收入和利润将会拖延到明年确认,全年军品业务对业绩增长贡献较低。 环保产品高速增长收益于“十二五”期间国家环保产业高投入和环保产品进口替代,公司环保产品取得了较高的增速,根据目前公司经营现状和短期发展趋势,预计公司环保产品全年将保持高速增长,增速为40%左右。 车联网行业高速发展,看好公司车联网业务发展前景.2012年国内车联网与智慧交通产业高速发展,省级总包项目陆续出台,国内外车联网产业具有非常广阔的发展空间,公司顺应航天科工集团发展战略及国内车联网产业即将爆发的趋势,积极开拓车联网业务,预计公司今年在车辆网项目中会取得突破性进展,同时,我们看好车联网业务的快速复制性,预计未来将复制到其他省份,目前国内省级车联网项目的规模在20-30亿左右,车联网项目的突破将给公司的业绩带来巨大的贡献,今年车联网项目对公司的贡献取决于车联网项目实施的进度,车联网项目推进的速度对公司业绩的影响较大。 下调盈利预测,维持买入评级.基于公司主营产品目前经营现状和未来销售预测,我们下调了公司盈利预测;公司股价自去年大幅度下跌,已经充分释放了公司业绩下滑的预期,目前公司布局车联网项目,而且公司在2011年年报和2012年中报提到要大力发展资本运营工作,通过兼并购手段推动产业升级,由此我们推断公司在2012年存在收并购带来的外延式增长的可能,所以,我们坚定看好公司未来发展,公司长期投资价值突出。综上所述,维持买入评级。

股价超跌释放利空,维持买入评级:公司股价自去年大幅度下跌,已经充分释放了公司业绩下滑的预期,目前公司基本面出现较大转变,坚定看好公司未来发展,公司长期投资价值突出,维持买入评级。

公司投资风险分析:1. 资产注入是一个漫长的过程,涉及到多方利益和复杂的审批过程,存在着很多不确定性因素,对公司的影响短期难以预计。 2. 新注入的公司的整合是一个复杂的过程,涉及到现有公司、原属单位、第一大股东等多方利益,整合过程的漫长且存在许多不确定性。 3. 车联网业务虽能带来较高的收益和巨大的成长性,同时受政府产业政策、技术实力、垫付资金的影响较大,并且车联网作为一种新生事物,未来的发展方向仍有一定的不确定性,以上因素的波动会对公司收益产生较大影响。