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许维鸿

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250512050001,曾供职于国都证券研究所<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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航天电器 电子元器件行业 2014-09-15 19.88 -- -- 23.85 19.97%
23.85 19.97%
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收入稳步发展,净利润增幅较缓:2014 年公司上半年实现营业总收入8.09亿元,较上年同期增长20.32%;实现利润总额1.22 亿元,较上年同期增长16.81%;净利润9578.33 万元,较上年同期增长14.79%,基本每股收益0.29元。公司三大主营业务中除继电器外,连接器和电机业务均实现快速增长,继电器业务多年来首次出现同比下滑,主要是因为公司目前正在由传统的机械式继电器向固态、芯片式继电器升级转化中,同时由于人力成本、管理费用和研发费用的上涨,以及因各总体所和总装厂加强了利润考核,公司作为基础配套企业,使其利润空间不断受到挤压,最终导致净利润增幅低于收入增幅。 加大科研投入,积极开拓高端产品:公司持续加大优势系列新产品研发投入,上半年公司研发费用较上年同期增长18.72%。公司正积极研发8大重点新产品,分别是高速传输连接器、宇航连接器和继电器、特种线束产品、高端射频连接器、光纤及光电转换产品、固态继电器、驱动电机和减速电机、工业伺服电机系列化。目前高速连接器已开始批量供货,其他新产品正在按研发计划节点顺利推进。 募投项目进展顺利,预计年收入超10亿:公司投资2亿元对苏州华旃航天电器有限公司进行增资,建设通讯、交通用连接器生产基地项目,以及投资2.2亿元组建贵州航天林泉电机有限公司,建设精密微特电机生产基地。目前进展顺利,预计今年苏州华旃航天电器有限公司将能实现6 亿元左右的收入,林泉电机有限公司能实现4亿元左右的收入。 依托高端基础元器件,积极新开拓市场:公司主导产品为高端继电器、连接器、电缆组件和微特电机,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等高科技领域。8月6日《消息报》报道俄罗斯因乌克兰危机受西方制裁,俄罗斯航天火箭工业和国防工业综合体的企业计划向中国采购数十亿美元的宇航级基础元器件。公司作为航天集团旗下唯一具有生产宇航级基础元器件的上市企业,目前公司正就此事和航天集团进行积极的沟通中。我们预计中俄两国一旦就此事达成协议,未来公司将是最主要的获益者。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.64元、0.78 元,对应2014 年动态PE 31.56 倍;维持“增持”评级。 风险提示:军品订单毛利率大幅下滑的风险,民用产品市场开发的风险。
四川九洲 通信及通信设备 2014-09-08 18.60 -- -- 21.90 17.74%
21.90 17.74%
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调研情况: 收入稳步发展,净利润小幅下滑:2014年上半年公司实现营业收入110578.88万元,同比增长8.63%;实现归属于母公司所有者的净利润3112.58万元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行业竞争加剧,国内有线电视数字整体转换步入中后期,有线机顶盒业务增长放缓,加之营业成本的逐步上升,最终导致归属于母公司所有者的净利润小幅下滑。 大力开发传统市场,积极谋求转型:公司面对复杂的经济和行业形势,围绕真抓实干增业绩、布局未来促发展的经营方针,一方面在大力开发传统市场,巩固优势市场地位的同时,通过节约降耗、降本增效深挖内部潜力,实现毛利提升;另一方面积极谋求转型,积极拓展新的技术领域和市场领域,聚焦“网络光纤化、技术IP化、产品智能化、内容和服务多元化、销售渠道虚拟化”发展趋势,谋求由单纯的广电机顶盒和有线网络设备提供商向广电、电信、互联网机顶盒和宽带网络设备提供商的转变,由硬件提供商向综合服务提供商的转变,从而实现新的跨越。 依托九洲集团,持续推进资本运作:公司依托九洲集团,于5月29日公布定向增发预案,公司拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。此次收购的九洲空管和九洲信息均为九洲集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额也最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲集团公司作为国内军工骨干企业之一,尤其是进入新世纪以来,集团发展进入了快速道,在短短的10几年间收入由1亿元爆发式增长到近200亿元,集团目前主要有八大主营业务,分别是空管产业、卫星导航、三网融合产业、LED、光电线缆、物联网、通信产业、软件及电子商务。通过本次资产注入后,集团还有大量的优质资产,此次的资产注入也为后续集团公司其他资产的的进一步整合开启了大门。 盈利预测及评级:在不考虑资产注入的情况下预计公司2014-2015年EPS分别为0.16元、0.19元,对应2014年动态PE115.48倍;维持“增持”评级。 风险提示:机顶盒业务的转型的不确定性,未来资产注入的不确定性。
四维图新 计算机行业 2014-08-28 19.18 -- -- 23.49 22.47%
26.98 40.67%
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事件: 2014年上半年公司实现营业收入45,142.22万元,比去年同期增长27.38%,实现营业利润3,634.51万元,归属于母公司所有者的净利润5,865.83万元,分别比去年同期增长141.76%和25.25%。按最新股本摊薄EPS 0.08元。 点评: 收入稳步发展,净利润增速加快:2014年上半年公司收入稳步增加,较好地完成了重点工作,较上年同期增长27.38%,主要经济指标较上年同期稳步增长。公司在欧系和美系汽车客户产品销量提升的带动下,公司来自车载导航领域的导航电子地图收入实现较大幅度的增长,同比增长33.86%。虽然公司来源于消费电子领域收入继续下降,但由于其在公司整体收入中所占比重较低,对公司整体业绩影响较小。公司车联网及编译服务领域收入持续保持稳步增长,其他综合地理信息服务收入保持稳定。在车载导航领域收入和车联网及编译服务领域收入增长的带动下,致使公司利润实现同比快速增长。 大力发展车联网,打造互联网时代的车联网平台:公司通过多年对Telematics的潜心研发,已开发出适合中国车主的Telematics 服务平台,并已经或即将为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务。公司充分利用腾讯的平台及互联网资源,打造互联网时代的车联网平台。 引入战略投资者,提升公司竞争力:公司于5月5日公告宣布与腾讯签署了股份转让协议,腾讯同意以人民币12亿元(每股人民币15.05元)受让四维图新11.28%的股份。并且交易已于5月22日获得国资委批准。完全相关交易后腾讯正式成为四维图新的第二大股东。通过引入腾讯这个战略投资者,公司依托中国航天科技集团公司的集团资源,融合腾讯公司的互联网资源,利用腾讯提供的大量用户的动态数据及反馈信息,公司获得了大量与位置相关的大数据。通过专注地理信息数据研发,建设地理信息数据云平台,公司实现了海量地理信息数据的存储、多源数据的融合和数据的快速发布,形成以北京为中心、覆盖全国的高现势性、高精度、精细化的综合地理信息数据库,进一步提升了公司的核心竞争优势。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.22元、0.31元,对应2014年动态PE 90.17倍;维持“增持”评级。 风险提示:消费电子客户经营业绩的不确定性较大。
航发控制 交运设备行业 2014-08-26 14.19 -- -- 18.00 26.85%
19.30 36.01%
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事件: 2014年上半年实现营业收入124,232.22万元,同比增长6.96%;利润总额11,698.39万元,同比增长9.06%;净利润10,189.07万元,同比增长12.04%。按最新股本摊薄EPS 0.09元。 点评: 收入稳步发展,净利润增速加快:2014年上半年公司收入稳步增加,较好地完成了主要运营指标和重点工作,较上年同期增长6.96%,主要经济指标较上年同期稳步增长。从分产品来看,航空产品订单获得较大幅度增长,航空武器装备科研生产任务较好地满足了客户需求,发动机控制系统及部件完成收入90,622.17万元,同比增幅12.90%;非航空民品在严峻的国际国内环境下,充分发挥核心能力和技术优势,也较上年同期实现持续稳定增长。最终实现净利润同比增长12.04%。 募投项目进展顺利,部分项目收入实现大幅增加:公司与各项目承担单位签订了经济效益责任书,明确了年度投资计划和经济效益目标,汽车自动变速器执行机构项目、无级驱动项目、加气机项目收入均实现增幅超过35%,各项目正加速技术攻关与产业化进度。其中,汽车自动变速器执行机构项目电磁阀产品及滤清器产品月度交付数量实现稳定增长、部分新开发汽车变速器执行机构进入小批试制和交付;加气机开展了第四代电控系统的研制。 明确目标,努力开拓新市场:公司签订MOU是进入合作伙伴名录的关键环节,为了进一步融入世界产业链,通过产品级的交付与国际大公司实现伙伴关系,培育新的经济增长点,公司依托多年零件级产品的合作经验与现有客户以及新客户开展多种形式的合作。子公司西控科技于2014年4月和霍尼韦尔公司就民用航空燃油泵合作签订了MOU,同时双方也就CJ1000项目燃油泵合作框架也进行了第一次磋商。在重点民品项目中积极拓展市场和争取订单,其中,重点加强了中航集团公司光伏示范项目市场拓展。目前,公司已与6家单位签订了能源管理合同,1家单位的示范项目已完工并获得中航集团公司好评。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.21元、0.24元,对应2014年动态PE 66.07倍;维持“增持”评级。 风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大。
中航机电 交运设备行业 2014-08-22 16.69 -- -- 23.00 37.81%
23.05 38.11%
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事件: 2014年上半年实现营业收入357,179.26万元,较上年同期增长17.11%,归属于母公司所有者净利润18,227.14万元,较去年同期下降9.73%。按最新股本摊薄EPS 0.25元。 点评: 收入稳步发展,非航空产品增速相对较高:2014年上半年公司收入稳步增加,完成年度目标的48.23%,较上年同期增长17.11%,从分产品来看,航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品收入金额分别为200,198.59万元、146,328.24万元、5,198.05万元。航空产品的营业收入较去年同期上升15.07%,非航空产品较去年同期上升17.66%。由于非航空产品增长幅度大于航空产品,致使毛利率较低的产品占比增加,导致综合毛利率有所下降。同时受原材料及人工成本增加等多因素影响,营业成本同比增长22.35%,增长幅度高于营业收入的增长幅度,加之销售费用和财务费用也同比增幅都超过20%,最终导致净利润同比减少9.73%。 持续推进资本运作:2013年12月公司董事会审议通过了《关于托管部分航空企业股权的议案》,中航工业集团拟将18家公司委托上市公司管理,以推动下属企业机电业务专业化整合的进程,其中包括中航机电板块下属企业13家,中航科工下属企业1家,中航通飞板块下属单位5家。2014年7月8日,公司与中航机电系统有限公司、中航通用飞机有限责任公司正式签署了《托管协议》,本次托管于《托管协议》签署之日正式生效。根据协议自2014年7月1日起公司向目标企业计算托管费用。在委托管理期间,上市公司将对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。委托管理期限自托管协议生效之日起计算,直至托管的目标企业的股权转让并过户至公司名下或中航工业将目标企业股权出售、或目标公司终止营业、或协商一致终止托管协议为止。预计通过该项方案,将可为公司每年增及4000万以上的利润。后续公司还将根据对托管企业进行详细的人员、产品、市场以及可能的产业计划等情况详细了解后,可能对有关符合条件的对象进行资产重组。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS 分别为0.66元、0.81元,对应2014年动态PE 24.4倍;维持“增持”评级。 风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大。
中航重机 机械行业 2014-04-14 12.87 -- -- 13.21 2.24%
13.16 2.25%
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事件: 2013年公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,实现经营性利润23,290万元,同比增长83.76%,归属于上市公司股东的净利润15331万元,同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。 点评: 主营业务规模持续上升,经营情况呈现了稳中趋好:2013年,在中国经济增速持续放缓的宏观环境下,公司一方面重新明确了三大主业的战略定位;另一方面规范公司治理,既指明方向,又夯实内功,以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看,三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势:锻铸业务稳步发展,液压业务蓄力微增,新能源业务在经历调整期后趋向复苏。 报告期内,公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,其中锻铸业务收入471,250万元,同比增长27.35%,业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元,同比下降50.46%,主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元,同比增加13,488.68万元。 新兴能源趋向复苏,大力培育新产业:2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化,以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高,2013年成为了风电行业景气的转折点。预计2013-2015年国内每年新增装机分别为15、18、20GW,增速保持在10-20%之间。根据国家《可再生能源发展“十二五”规划》,到2015年,累计并网运行风电装机容量达到1亿千瓦,其中海上风电装机达到500万千瓦,近期市场需求仍然稳定存在。2020年我国的风电装机容量目标为2亿千瓦,2016-2020年期间每年装机量约2000万千瓦,未来市场预期看好。3D打印产业2011年产值达到17亿美元,年增长29%,据英国增材制造协会预测,预计2015年将达到350亿美元。目前天地激光公司通过了质量体系审核认证检查,获得北京市军工保密资格认证委认证批复,一期生产线的设备进入调试阶段。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.36元,对应2014年动态PE49.19倍;维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险,对外贸易汇率风险
中航飞机 交运设备行业 2014-04-07 8.50 -- -- 9.26 8.81%
10.96 28.94%
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事件: 2013年公司实现营业收入1,728,565万元,较上年度增加10.89%,实现营业利润39,238万元,较上年度增加74.73%,实现净利润36,697万元,较上年度增加39.59%,其中归属于母公司所有者净利润35,089万元,较上年度增加39.34%。按最新股本摊薄EPS0.13元。拟向全体股东每10股派送现金股利0.15元(含税)。 点评: 核心航空业务规模持续上升,利润增速明显提高:2013年是公司完成资产重组正式运营的第一年,在整合了西飞集团公司、陕飞集团公司、中航制动、中航起等四家公司航空业务相关资产后,公司对内以规范流程、高效运营为目的,充分发挥重组聚合效应,深入推进市场战略管理,通过内部资源整合、持续挖掘管理潜能,有效地提高了公司运营质量;对外加大产品市场营销力度,在军民用飞机、起落架和机轮刹车系统、国际转包产品、支柱民品等合同签订均有增长;在新产品研制方面,实现了多型号产品的立项;在国际合作项目方面强化专业分工,提升了行业内市场竞争力,实现了经济效益持续提升,尤其是在航空产品交付品种和数量较上年同期持续上升,导致航空产品收入和利润同比增加,致使利润增速明显提高。 持续打造大型军民运输机研制生产基地:公司致力于打造军民融合型的民用飞机、军用飞机两大产业体系,努力将公司建设成为国际化的国防现代化装备重要提供商、涡桨支线飞机主流制造商、运输类飞机机体结构件一级供应商、风险承包商及飞机起落架系统的重要供应商,努力建成大型军民运输机研制生产基地。未来公司将抓好重点飞机型号的研制工作,特别是大运、以及“运8”系列飞机的各种特殊机型的研制工作,持续改进、改型新舟系列飞机,参与大型客机项目研制,并做好蛟龙600、新舟700飞机的研发工作以及B-737方向舵产品及B-787起落架钩环产品的研发工作,为公司的持续发展奠定基础。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.17元、0.24元,对应2014年动态PE49.76倍;维持“增持”评级。 风险提示:航空产品订单执行进度低于预期,非航产品市场竞争超预期,新型号试验和研发过程存在不确定性
振芯科技 通信及通信设备 2014-03-28 20.48 -- -- 23.49 14.70%
23.49 14.70%
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事件: 2013年公司实现营业总收入26,080.14万元,较上年同期增长28.92%;利润总额-1,129.54万元,较上年同期下降134.94%;归属于上市公司股东的净利润-1,533.15万元,较上年同期下降162.98%。按最新股本摊薄EPS-0.06元。 点评: 业务规模持续上升,费用大幅上升导致业绩下滑:2013年是“北斗二号”系统走向应用的元年,公司积极推进北斗卫星导航应用、安防监控和高性能集成电路等主营业务发展,实现营业收入持续上升。由于公司为维持在主营业务领域的核心竞争优势,公司持续加大了对相关核心产品的技术研发和市场销售投入,导致费用较上年同期有较大幅度增加,最终致使公司出现亏损。 持续加大北斗核心技术研发,稳固企业核心竞争力:2013年,公司在北斗应用的多项技术领域取得突破性进展,尤其在抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平,研制的5个型号“北斗二号”终端产品在国家主管机关测评中获得3个第一、1个第二和1个第三的测评成绩,并被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。同时,依托自身在惯性导航数据处理和卫星导航基带处理方面的综合优势,公司已实现惯性导航和卫星导航的深耦合,提升了设备在高动态和弱信号下的性能,为相关产品的开发积累了深厚的技术基础。 全力加速北斗市场拓展和产品销售,稳固北斗市场占有率:报告期内,公司积极调整市场策略和产品策略,成功获得特种行业3.23亿元产品销售订单,也是该领域迄今最大的一笔采购订单。随着“北斗二号”系统组网运行,未来预计公司将能持续保持该势头,稳固北斗市场占有率。同时随着公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设,北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术,打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台,截至目前,系统入网用户涉及水利、国土、地质、安全、公安、海洋、航空等各种领域。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.61元、0.97元,对应2014年动态PE32.45倍;维持“增持”评级。 风险提示:北斗订单执行进度低于预期,市场竞争超预期
航天科技 交运设备行业 2014-03-24 14.38 -- -- 14.86 3.19%
14.84 3.20%
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事件: 2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。 点评: 业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显着。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。 加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。 风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险
中国卫星 通信及通信设备 2014-03-17 18.08 -- -- 18.53 2.49%
18.53 2.49%
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事件: 2013年公司实现营业收入480,352.70万元,较上年同期增长12.74%;归属于上市公司股东的净利润30,579.53万元,较上年同期增长13.04%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。 点评: 业务发展稳定,助推公司收入水平的稳步提升:随着国内卫星应用市场竞争进一步加剧,公司在业务发展和市场经营等方面承受了更加巨大的压力,在这种情况下公司通过统筹布局、重点推进,保持了稳健发展的态势,卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营服务等业务总体进展良好。公司主营业务收入继续保持稳步增长的态势,主要有如下原因:第一,国家对包括卫星研制和卫星应用业务在内的战略性新兴产业持续提供政策支持,对公司收入的不断增长形成支撑;第二,公司持续加大研发生产投入,在确保现有产品成熟度不断提升的同时加快新业务、新产品的研发培育,从而增加业务量和收入规模;第三,报告期公司在开拓行业市场和区域市场方面取得良好效果,助推公司收入水平的稳步提升。2013年,公司成功发射8颗卫星,实现了发射零缺陷、零故障、零疑点的目标,其中“高分一号”卫星的成功发射和正式投入使用实现了我国十六个重大科技专项之一的“高分辨率对地观测系统”的开门红。 利用技术优势,持续推进市场拓展进程:2013年,公司系统集成能力进一步增强,产业链逐步完善,新业务增长点逐渐形成,在智慧城市建设及物联网领域,利用哈尔滨智慧管网、河北一张图等一系列项目的建设形成了先发优势,为后续业务的广泛开展积累了丰富经验。在“云计算”业务方面加大投入力度并取得一定成效,目前已形成卫星遥感应用、大数据应用服务以及虚拟化信息安全三大应用领域共计十余款平台级软件产品,多个项目顺利开展。成功进入国家对地观测中心及国土部等行业用户市场;基于信息安全和云计算等技术优势进一步拓展业务领域,承担了国家民用高分中心遥感服务云计算平台任务,奠定了公司在国内遥感云服务的总体地位。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.30元、0.35元,对应2014年动态PE70.29倍;考虑到公司在中国卫星制造及应用产业的竞争力,以及未来航天五院优质资产注入的可能性,维持“增持”评级。 风险提示:产业政策变动的风险、市场竞争加剧的风险。
海特高新 交运设备行业 2014-03-13 15.90 -- -- 17.20 7.50%
18.32 15.22%
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事件: 2013年公司实现营业收入43,139万元,同比增长45.80%;实现营业利润12,420万元,同比增长74.68%,实现归属上市公司股东净利润12,707万元,同比增长56.70%。按最新股本摊薄EPS0.39元。公司拟每10股派发现金1元(含税),不实施公积金转增股本,不送股。 点评: 业务发展稳定,成为综合航空技术服务提供商:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司的主营业务涉及航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训、航空金融服务等。主营业务收入同比增长45.80%,主要是由于是本期募集资金项目逐步实施见效带来收入增长。由于随营业收入的增加带来相应成本增加的幅度低于营业收入的增幅,从而导致净利润增幅大于营业收入增幅。特别是在航空新技术研发与制造业务方面加快研发与制造项目的成果转化,全方位为技术创新提供支持,保障了公司各研发项目的顺利实施,实现某型航空动力控制系统项目批量化生产,同时某型直升机绞车项目已进入后期的研发阶段,预期在14年贡献经济效益。在航空维修业务方面,随着中国低空空域管理改革进程的推进,制约通用航空产业发展的瓶颈逐步减弱,国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。 阶段性完成战略布局,综合实力得以持续提升:2013年,公司加快在航空产业布局的步伐,形成“同心多元”的战略格局,公司的战略规划为公司在业务拓展、经营业绩等方面提供了坚实的保障,公司是目前唯一的一家上市的综合航空技术服务提供商,公司在航空维修、航空培训、航空金融服务、特别是在航空新技术研发与制造领域的大力投入,形成了公司业务从航空基础服务领域到高端航空新材料、新技术的全面覆盖。另外公司拟开展航空金融服务,报告期内,公司与四川省力博建设有限公司共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司,将进一步推动公司在航空产业链整体战略布局的全面实施。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.49元、0.71元,对应2014年动态PE43.11倍;维持“增持”评级。 风险提示:新型ECU产品研发进度不达预期、直升机绞车项目进度不达预期、海外航空培训基地项项目建设不达预期风险、市场、经营及管理等风险。
航天电子 通信及通信设备 2014-02-27 8.87 -- -- 11.41 28.64%
11.41 28.64%
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事件: 2013年公司实现营业收入41.06亿元,归属于母公司所有者净利润2.41亿元,扣除非经常性损益后净利润2.14亿元,营业收入、净利润分别同比增加5.85%、21.89%,扣除非经常性损益后净利润同比增长33.84%;按最新股本摊薄EPS0.22元。 点评: 业务发展稳定,航天军品收入持续增长:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。公司主要航天产品中的测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件等产品均为航天专用产品,也是公司营业收入的主要来源,航天军品收入比上年同期增长12.56%,对主营业务收入的贡献率为87.56%,民品收入比上年同期增长1.21%,对主营业务收入的贡献率为11.91%。扣非后净利润增速大于净利润增速的主要原因是销售规模扩大带来盈利增长,以及贷款利息支出减少所导致。 市场开拓能力不断增强,新产品研制取得突破:公司积极持续加大技术创新和新产品开发力度,实现核心制造基础和研发创新平台能力体系的全面建设。2013年,公司无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显着增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。公司自主研发的高速转换电路打破了国际对我国高速转换电路的技术封锁。北斗方面,其系列芯片产品拓展已经在珍稀保护动物跟踪保护方面得到应用;集成化北斗应急预警通信模块在中西部山区的地震灾害预警中发挥了重要作用。同时公司自主研发的大气激光探测雷达具备PM2.5细粒子高精度探测能力,并具备分析污染来源、预测传输路径的探测能力,已在北京市环境保护监测中心开展了示范应用。公司新产品的研制成功展示了公司的研发实力和成果,在提升公司核心竞争力的同时,也为公司可持续发展奠定了坚实基础。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.25元、0.29元,对应2014年动态PE82.94倍;考虑到政策驱动,以及公司拥有的技术地位和未来航天整合的可能,维持“增持”评级。 风险提示:产业结构调整具有不确定性,客户列装计划调整风险。
中航重机 机械行业 2013-12-25 12.43 -- -- 13.30 7.00%
13.88 11.67%
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调研情况 主营业务起稳回升:中航重机今年前三季度实现营业收入44.96亿元,同比增长27.85%;归属母公司净利润1.14亿元,同比降低49.13%;扣非后归属母公司净利润为1.02亿元,同比增长1209.31%;每股收益为0.15元。公司前三季度归属母公司净利润同比大幅降低-49.13%,主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。前三季度扣非后净利润大幅增加1209.31%,体现了公司主营业务起稳回升。预计公司全年将完成年初制定的营业收入61亿元的经营目标。 全产业链规划设计完成:公司通过投资战略金属再生项目和高端锻造制品,以及发展新型激光3D快速成型技术,从而设计完成锻造制品从高端原材料回收再利用到成品的低端和高端全覆盖,完成整个产业链的规划设计,2013年正式进入实施阶段,为中长期持续增长提供坚实的基础。 积极布局战略新型业务:公司自2012年以来陆续投资建设中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司,三个公司分别承担公司积极布局的三项战略新型业务“3D激光打印”、“机器人”、“战略金属再生”。沈阳高新于今年初开始推出定制产品,目前规模还较小,未来将主要集中于机器人技术研究和开发。再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元,占地1080亩,总建筑面积约36.8万平方米。今年开展其中一期一阶段,总投资4.63亿元,建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力,预计建成后可实现销售收入29亿元,年利润3.1亿元。目前该项目进展顺利。中航激光是目前国内唯一生产激光喷粉成型设备公司。目前产房建设和设备安装已经完成,公司已取得保密资格证和质量证,还需取得军工科研生产证、武器装备生产证件。目前公司正在积极办理相关资格证件,预计明年将取得全部四个军工生产资质证书,为批量生产铺平道路。 盈利预测及评级:预计2013年EPS为0.26元,2014年EPS为0.32元,对应2013年动态PE46.65倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大
高德红外 电子元器件行业 2013-12-23 21.34 -- -- 25.95 21.60%
26.50 24.18%
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调研情况 业绩稳步发展:高德红外是国内规模最大的集光、机、电、人工智能图像处理技术于一体的红外热像系统生产厂商,在全球测温性红外热像仪领域排名第四,产品广泛用于海陆空各兵种的军事新型武器装备以及电力、医疗、公安、交通等民用领域。公司2013年前三季度公司实现营业收入 2.1亿元,同比增长 33%;实现归属股东净利润 5677.5万,同比增长2.33%。1-9月每股收益为0.09元。公司业绩稳步发展,收入和利润继续保持稳定增长。 立足高端军工产品。在政府装备产品领域方面,公司依托现有优势,积极发展以红外热成像技术为核心的高端装备类系统产品的研制定型、批产工作,目前已完成多个重点型号产品的研制定型工作,预计未来将实现量产,将成为公司利润增长的稳定动力。 大力推广民用领域。红外视频监控产品是目前视频监控手段的有效补充。红外监控不依赖光源,能在重要安全节点与普通视频监控器共同提高视频监控的质量和效果。我们认为,随着智能化安全城市建设全面铺开,机场、银行、政府、主要路口、边防及海防等重要安全节点有必要实现24小时不间断监控。未来在民用领域拥有巨大空间。公司的车载夜视产品—N Driver“夜行者”是在夜间及雨、雪、雾、霾等恶劣天气下驾驶的有效安全辅助手段。目前公司在积极推广车载产品的市场,正在与多家具有独立知识产权的汽车电子厂商开展合作。 慕投项目即将建成,未来将大幅降低相关产品成本。公司于2013年4月投资2.4亿元设立全资子公司,搭建国内第一条8英寸MEMS 器件研制中心及产业化平台,拟在国内实现红外焦平面探测器的批产,最终实现红外核心器件国内进口替代。目前该项目已完成相关产房建设和设备安装,正在进行相关设备的调试工作。预计明年将完成相关工作,实现初步批量生产。从而最终实现公司非制冷性红外焦平面探测器的成本下降三分之二以上,以使得红外成像仪的成本大幅下降,这将为公司推动民用产品打下坚实的基础。 盈利预测及评级:预计2013年EPS 为0.13元,2014年EPS 为0.18元,对应2013年动态PE185.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:民用市场推广的不确定性,军品订单的批复的不确定性。
航空动力 航空运输行业 2013-12-16 19.80 -- -- 19.96 0.81%
26.35 33.08%
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业绩基本符合预期:公司2013年前三季度营业收入50.1亿元,同比增长4.2%,实现利润总额2.42亿元,增长7%,归属净利润2.05亿元,同比增长7.3%。1-9月每股收益为0.19元,净资产收益率为4.8%。公司业绩基本符合预期。收入和利润继续保持稳定增长的态势,但三季度单季度的收入和利润指标要低于上半年的指标,但是随着年底军品集中交付,完成全年目标,实现持续增长的预期不变。 航空发动机需求将持续增长。随着,我国航空发动机的研制和生产技术与西方领先水平的差距逐步缩小,在未来几年中,随运-20逐步运用于战争投送、侦察、预警、空中指挥、加油,以及各种新型战机和无人机的投入使用,航空发动机需求将持续保持快速增长。同时伴随着国产发动机保有量的增加,航空动力的维修业务也将带来飞速增长。 燃气轮机市场空间广阔。公司燃气轮机优势明显,目前国外燃气轮机已用于军舰动力系统,而国内驱逐舰采用了燃气轮机作为动力的还不多,未来发展潜力巨大。随着“西气东输”、“西电东送”、“南水北调”等三大工程以及舰船制造业快速发展,预计未来几年国内30兆瓦级燃气轮机市场需求将会达到几十亿元。 开启资产重组,创建中国航空发动机平台。公司6月召开的第七届董事会第七次会议审议通过了《关于公司发行股份购买资产并配套融资暨关联交易的议案》等8项议案。公司拟收购沈阳黎明、贵州黎阳、株州南方等公司的发动机制造及维修资产,目前公司已完成相关资产评估审计工作,预计年内将完成审批工作,明年完成资产收购。届时公司将成为中国航空发动机产业的旗舰平台,实现整合协同效应,有利于公司长期发展,为中国军工发展打造国之重器。 盈利预测及评级:在暂不考虑资产注入的情况下,预计2013年EPS为0.31元,2014年EPS为0.4元,对应2013年动态PE65.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:资产重组进程的不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名