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准油股份 石油化工业 2016-08-24 23.56 -- -- -- 0.00%
28.96 22.92%
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报告要点 事件描述 准油股份2016年上半年实现营业收入9962.45万元,同比下降25.03%,毛利率同比下降17.11个百分点至-0.84%,归属于母公司净利润亏损4626.87万元,同比下降271.07%,EPS为-0.19元,去年同期为-0.05元。 事件评论 油价持续走低致公司营收下滑。2016年上半年公司营业收入下滑25.03%,主要是由于国际原油价格持续维持低位,公司工作量大幅减少、服务价格下降导致。 毛利率下滑,财务费用大幅上涨,致公司净利润亏损严重。2016年上半年公司归属净利润亏损4626.87万元,同比下降271.07%,主要原因是:1)公司毛利率下滑导致毛利润同比减少2245.61万元;2)并购贷款汇兑损失增加、计息期数增加导致财务费用增加936.52万元。 收购中科富创,积极寻求转型。公司传统主业是为石油、天然气开采企业提供油田动态监测等技术服务以及建筑安装、运输服务等。但由于国际油价持续下跌,经济复苏疲软,公司主要客户削减油气勘探开发投资规模,导致公司工作量和服务价格双双下跌,业绩持续下滑。因此为了应对油价持续走低的影响,公司积极推动业务转型。此次收购的中科富创主要从事快物流末端智能综合服务,其所处的快递市场年均复合增速在50%以上,市场前景广阔,有利于改善公司业绩。 中科富创发展潜力大,利润增厚幅度可观。中科富创目前主营快递物流末端智能综合服务和智能配送系统整体解决方案服务,其所处的智能快递柜市场未来五年市场空间有望突破100亿元,市场发展潜力大。中科富创现阶段与其他智能快递柜运营公司相比已经提前实现盈利,2016年一季度实现营收2310.37万元,归属净利润841.32万元。随着收购的完成,将极大地增强公司盈利能力(准油股份2016年上半年实现营收9964.25万元,归属净利润-4626.87万元)。中科富创控股股东承诺2016-2018年实现净利润分别不低于1.40亿元、2.65亿元和3.65亿元,将在很大程度上提高公司安全边际。 维持“增持”评级。公司目前按照证监会最新要求,对重组方案内容进行修改,并处于停牌阶段。如果考虑到完成对中科富创收购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14元,0.46元和0.72元,对应PE分别为156倍,47倍和30倍,维持“增持”评级。
准油股份 石油化工业 2016-06-16 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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事件描述 准油股份发布公告拟以发行股份及支付现金方式购买中科富创100%股权(对价24亿元)。其中12亿来自向中科富创股东付正桥、郑硕果发行股份购买资产,发行价格为16.02元/股,剩余12亿采用现金支付。 同时,准油股份拟向盈久通达、汇金田横定增募资不超24亿元。配套资金中的12亿将用于支付收购中科富创的现金对价部分;剩余资金将用于快递自助服务平台及社区信报箱智能化改造项目。交易完成后,中科富创将成为上市公司的全资子公司。 事件评论 收购高校末端快递平台,转型实现突破。受宏观经济疲弱及国际油价下跌影响,准油股份原有石化开采技术服务业务业绩下滑,公司积极谋求转型升级,实现多元化经营。考虑到若本次方案获批并顺利实施,准油股份将从原有为石油、天然气开采技术服务提供商拓展为传统技术服务+智能配送及末端综合服务双轮驱动的技术公司。中科富创以智能配送系统整体解决方案实施服务与快递物流末端智能综合服务为主业,以高校末端快递平台为特色。 盈利模式日渐明朗,具备复制扩张基础。区别于单一快递柜经营模式,中科富创以“近邻宝”智能快件箱为基础,在高校、社区中采取“人+店+柜”的经营模式,并与国内领先的校园综合服务O2O平台小麦公社达成全面业务合作。中科富创自2015年下半年开始实现盈利。截止2016年5月,中科富创已进驻172个校园。并与小麦公社签订协议,计划2016年内完成小麦公社原有网点的更新改造。与500多家高校签署了校园拓展合同计划,预计在2018年,物流服务中心终端门店数量将达到1500个以上。控股股东承诺中科富创2016-2018年实现净利润分别不低于1.40亿、2.65亿和3.65亿元。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到中科富创盈利模式日渐明朗,未来具备快速复制扩张基础,业绩放量可期。同时依托高校和社区,公司尝试在快递末端平台开展广告、电商、金融等增值服务,打开流量变现想象空间。假设本次交易顺利实施,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.14元,0.42元和0.63元,对应PE分别为155倍,51倍和34倍,暂时给予“增持”评级。 风险提示:预案审批风险,业务拓展风险,原有主业拖累业绩
准油股份 石油化工业 2015-09-22 12.77 -- -- 19.25 50.74%
21.76 70.40%
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事件: 公司近日发布复牌公告:现金收购融汇湘疆所持阿蒙能源5%股权;设立产业并购基金;与陕西金控签署战略合作框架协议。 评论: 1、停牌收购阿蒙能源100%股权未能落地,但不排除3个月内继续实施收购。 公司 15年1月公告,准油股份和阿蒙能源组建合资公司震旦纪投资收购Galaz区块,其中阿蒙能源控股65%,阿蒙能源由创越能源和融汇湘疆合资设立,创越能源占95%。 公告披露,停牌原意拟收购阿蒙能源100%股权,但是最终未能落地,完成补流定增可能是重要诱因。同时公司披露收购阿蒙能源100%股权预计交易金额4.5亿元,不排除未来三个月内收购所持阿蒙能源95%股权,大股东不存在利用阿蒙能源套利可能。 2、布局金融板块,后续动向值得关注。 公司出资 400万元,占注册资本的40%,和融熙投资作为LP,发起设立前海准油并购基金。并购基金首期规模30亿,其中LP 按比例出资1亿元。 和陕西金控签署战略合作协议,双方在能源交易、并购基金、互联网金融等领域开展合作,准油和陕西金控下属子公司陕西有色金属交易中心展开业务合作。 创越能源的商业模式一直秉持“轻资产、周转快”的原则。公司并购项目集中在探转采阶段的区块,既可以结合公司地质勘探方面的优势,又为“轻资产、高周转”做好铺垫。从设立并购基金及和陕西金控合作看,公司开始布局金融板块。 3、Galaz 进展表明公司的并购经得起推敲。 Galaz 油田证明了公司的能力。诸多证据表明, NW-konys 区块的储量确定保守,价格公允,单井产出以及原油质量俱属上乘。虽然目前的原油价格大幅度走软,但是就资产质量而言,并购项目是禁得起推敲和检验的。 从收购 Galaz 区块的情况看,公司在油藏、地质方面有一支强有力的团队,具备利用技术差、信息差发现超预期储层的潜力。 3、维持“审慎推荐-A”的投资评级。 我们测算公司 2015~2017年的每股收益分别为0.06、0.28以及0.67元,考虑到NW-konys147平方公里的可能突破等因素,维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示:中亚进展偏慢。
准油股份 石油化工业 2015-05-18 29.99 -- -- 35.78 19.31%
35.78 19.31%
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投资要点: 公司是国内领先的油服公司,具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来,其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力,是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业;已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。 公司目标未来3-5年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务,并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略;计划在未来3-5年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间,我们认为公司通过外延和增潜,具备做到开采储量3亿桶、年产能约300万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益,标志着正式进军油气勘探开发领域。 参股收购的Galaz 项目增储潜力很大,日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期,哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极,公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低,目前落实储量约257万吨;预计通过2年勘探开发有望增储到6000万桶,而且已投产油井的日产量较高,成本较低,25美元/桶就可盈亏平衡;明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。 投资建议:油气并购需要几十亿量级的资本投入,董事长控制股份在增发后接近30%,将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入;按增发后股本摊薄测算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.59元和0.69元;维持推荐评级,市值空间看百亿以上;但现有油服业绩可能低于预期。
准油股份 石油化工业 2015-04-21 19.36 23.99 363.13% 31.80 64.17%
35.78 84.81%
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事件: 我们近期赴新疆,就公司的历史沿革、发展战略等内容进行了沟通。结果表明,市场对公司的特质和商业模式存在较大的认知不足。公司复杂油田勘探、生产经验丰富,进军中亚具备利用信息差、技术差发现超预期储层的潜力。集团长期坚持“轻资产、周转快”的商业模式对上市公司也有一定的借鉴意义。虽然公司市值较小,但是具备较大的发展潜力。 评论: 公司具备利用“技术差、信息差”挖掘超预期储层的潜力。准油股份的管理层大多源自新疆油田,油藏、地质方面积累了丰富的经验,进军中亚具备利用技术差、信息差发现超预期储层的潜力。 Galaz油田证明了公司的能力。诸多证据表明,NW-konys区块的储量确定保守,价格公允,单井产出以及原油质量俱属上乘。虽然目前的原油价格大幅度走软,但是就资产质量而言,并购项目是禁得起推敲和检验的。 公司具备“轻资产、周转快”的特质。创越能源的商业模式一直秉持“轻资产、周转快”的原则。公司并购项目集中在探转采阶段的区块,既可以结合公司的地质勘探方面的优势,又为“轻资产、高周转”做好铺垫。 阿富汗公司&阿富汗项目负责人市场可能估计不足。阿富汗原油资源分布在西北部,远离塔利班势力范围,公司进军阿富汗,不仅可以化解疆内闲置产能,而且能发挥公司稳产、增产方面经验,考虑到此类项目系民生项目,盈利应该有保障。考虑到阿方合伙人的背景,存在进一步运作空间。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们测算公司2015~2017年的每股收益分别为0.06、0.28以及0.67元,考虑到NW-konys147平方公里的可能突破,阿富汗项目的新进展等因素,维持“审慎推荐-A”的投资评级,目标价位24元。 风险提示:中亚进展偏慢、阿富汗地区发生进一步地缘动荡
准油股份 石油化工业 2015-01-14 13.20 15.99 208.69% 14.74 11.67%
20.60 56.06%
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事件: 公司 15年1月份发布公告,拟出资不超过3,850万美元,占全部出资比例的35%,与创越集团、融汇湘疆共同出资收购Galaz and company LLP100%的权益。同时,公司公告,拟设立控股子公司 “阿富汗准东石油天然气钻探工程有限公司” ,共同开发阿富汗石油与天然气业务市场。复牌后,股价连续大跌,我们认为有国际油价连续走低的大背景困扰,但也存在对此次并购认识不足的可能。 评论: Galaz 公司的资产定价公允。诸多证据表明,Galaz 公司的NW-konys 区块的储量确定保守,价格公允,单井产出以及原油质量俱属上乘。虽然目前的原油价格大幅度走软,但是就资产质量而言,并购项目是禁得起推敲和检验的。 阿富汗公司&阿富汗项目负责人市场可能估计不足。阿富汗原油资源分布在西北部阿姆河区域,远离塔利班传统势力范围,公司进军阿富汗,不仅可以化解疆内闲置产能,而且可以发挥公司稳产、增产方面经验,考虑到此类项目系民生项目,盈利应该有保障,且颇为丰丰厚。考虑到阿方合伙人的背景,存在进一步运作空间。 公司转型 8年,目前为止是最令人鼓舞的一步。公司谋划业务转型已有8年,先后进军疆内煤层气、水力采煤等领域,但是效果差强人意。近年来,公司抓住“一路一带”的契机,进军中亚,从此次并购的区块质量看,我们认为这是转型过程中最坚实的一步,公司提出的“集油气技术服务、开发、产品生产、销售为一体的综合实业公司”发展战略当可看高一线。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级。我们测算公司2014~2016年的每股收益分别为0.12、0.18以及0.19元,考虑到NW-konys147平方公里的可能突破,阿富汗项目的新进展等因素,给予公司目标价位16元,大约对应40亿元的总市值,首次给予 “审慎推荐-A”的投资评级 风险提示:中亚进展偏慢
准油股份 石油化工业 2014-08-28 14.55 19.99 285.91% 17.29 18.83%
18.60 27.84%
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公司14H1净利润同比下降563%。 公司公布14H1业绩,报告期内实现营业收入1.48亿元(同比下降12%),归属于母公司净利润-736万元(同比下降563%),EPS-0.03元,每股经营性现金流-0.44元。报告期内公司的主要客户中石油新疆油田和塔里木油田减少资本开支,导致业绩同比下滑。 毛利率和期间费用率同比基本持平. 13年公司综合毛利率6.5%,同比下降9个百分点,主要是中石油资本开支下降背景下公司作业量及部分业务结算价格下降,导致收入下降;期间费用率同比下降3.2个百分点至10.7%,主要是报告期内研究所费用由管理费用调整至营业成本核算,导致管理费用率同比下降2.8个百分点至9.5%。 享受新疆油气改革红利,哈国油气业务发展空间广阔. 国内油气系统反腐影响油企的资本开支,从而对油服板块造成估值压力。我们认为随着油气系统反腐已进入尾声,整个板块估值正在修复,而我们看好公司的主要逻辑依然未变:(1)新疆本地油服企业有望享受改革红利。中央重点打造新丝绸之路经济带,新疆是核心区域;能源开发领域是新疆的主要经济支柱,未来(特别是油气开发领域)预计将有持续的政策利好,且更偏向于扶持新疆本地企业;公司是新疆最大的民营油服企业之一,有望享受改革红利。 (2)哈国油气业务发展空间和业绩弹性巨大。公司正开展哈国油气业务,进度基本符合市场预期;哈国油气开发程度相对较低,公司的低效油田综合一体化开发管理能力在哈国油气领域较为稀缺,因此公司哈国油气业务的发展空间和业绩弹性巨大。 维持“买入”评级. 维持公司14-16年EPS摊薄后分别为0.22元,0.42元和0.54元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
准油股份 石油化工业 2014-08-05 12.85 19.69 280.12% 15.98 24.36%
18.60 44.75%
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本报告导读: 随着对大股东定增的推进,公司在哈萨克斯坦的油气拓展很可能在2014H2实现实质性进展,定增结束后保守估算公司可以撬动的海外投资规模至少达到10-12亿美金。 投资要点: 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.03元、1.06元、1.76元,其中2015-2016年的盈利测算中涵盖了10-12亿海外投资规模带来的盈利(其中定增未完成的2.1亿资金先以债务成本计入)。给予公司2015年PE18.6倍,目标价19.7元,距离目前的股价仍有54%的空间。 资金充足为海外油气业务拓展提供保障。公司两次向大股东定增预计募集现金4.3亿元,以50%的资产负债率测算,假设公司定增结束后可至少具备12.3亿元的海外油气业务投资能力。由于哈萨克斯坦的原油超额利润税平滑了油气开采商的利润水平,我们按照正和股份对哈国的投资回报期(约4年)的数据来测算,按照公司10-12亿的投资规模,大概可以带来年化2.5-3个亿的净利润水平。 海外油气开发,是油气改革打破垄断的大势所趋,哈萨克斯坦基于其丰富的资源和相对宽松的投资环境成为国内企业选择的方向。首先,哈国对于原油征收的超额利润税平滑了油气生产商的利润水平,即大幅降低了新进入者投资的风险,保障了合理的投资回报率;其次,国内企业进入哈国的优势在于,二采三采技术的全球领先,应用于相对落后的中亚地区,采收率提升的空间较大;最后,哈国特有的原油税收体系带来了油气开采商和油服企业的协同和共赢,成为最适合国内资本和油服技术拓展的国家之一。 风险提示:国际油价大幅下跌;公司海外业务进程放缓。
准油股份 石油化工业 2014-06-11 12.24 14.96 188.80% 13.37 9.23%
15.98 30.56%
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事件: 公司公告拟以自有资金换汇,出资660万欧元在荷兰设立子公司,并计划由该荷兰子公司收购公司持有的哈萨克斯坦子公司准油天山。 海外业务管理结构进一步优化 此次设立荷兰子公司,将有利于公司优化海外业务管理结构以及哈国油气业务的进一步推进,主要的好处在于:1. 未来包括哈国油气业务在内的公司海外业务都可由荷兰子公司统一管理,有利于提高国际投资和资本运作的效率;2. 由于在控股公司架构下,荷兰对其他国家的股息红利和资本收益有税收豁免等其他税收优惠,因此由荷兰子公司管理公司的海外项目有利于合理节税。 哈国油气业务有望加速推进 由于前期公司于香港设立的子公司在合理节税方面并不具有实质上的可操作性,故此次公司通过设立荷兰子公司,可有效解决哈国油气业务的合理节税问题,哈国油气业务推进进度有望加快,继续看好公司在哈国油气领域的发展空间和业绩弹性。 新疆本地油服企业有望享受改革红利 同时,近期中央关于打造以新疆为核心的新丝绸之路经济带政策不断出台,新疆地区能源开发领域预计将有持续的政策利好,公司作为新疆本地企业,我们认为也有望享受更多的改革红利。 维持“买入”评级 我们维持公司14-16年EPS分别为0.45元,0.85元和1.08元的预测,维持“买入”评级,上调目标价至30元。 风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
准油股份 石油化工业 2014-05-20 10.36 13.47 160.04% 26.80 29.03%
15.80 52.51%
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事件: 公司公告以自有资金换汇490万美元(约合人民币3100万元,占公司最近一期经审计合并报表净资产额的比例为5.28%)向公司的哈国子公司准油天山增资,全部作为注册资本,用于向准油天山转让两部制氮设备和两套压裂设备组资产及补充流动资金。 哈国子公司资本实力将大幅增强,资本结构显著优化 截止14Q1,准油天山总资产625万元,净资产-304万元。此次增资完成后,其总资产将升至约3700万元,净资产约2800万元,资产负债率约25%, 资本实力大幅增强,资本结构显著优化。 承接哈国油田服务项目的能力将显著提升,向油公司总承包商稳步转型 增资前准油天山主要通过设备租赁获得两套压裂设备组(且其中一套2000型设备组由于处于维修及运输途中未有工作量,因此实际上仅有一组压裂设备可供使用)。 此次增资完成后,(1)公司将目前位于哈国的两套制氮设备和两套压裂设备全部集中在准油天山,将显著提升准油天山承接单个油田服务工程的能力;(2)通过对这四套设备的综合管理,准油天山在哈国进行一体化油田开发管理的能力也将不断提高,公司正向成为油公司总承包商这一短期战略目标稳步前进。 设备以增产目的为主,在哈国业务开展难度较低 制氮设备用于气举(注气增产),而压裂设备用于老油井的压裂,也是低产油田的增产方式之一,因此总体上看短期准油天山的优势主要在于油田增产,这与哈国油气行业,特别是中小型油田亟需增产的现状相契合。因此,后续公司在哈国开展业务的难度相对较小,空间较大。 维持“买入”评级: 公司的竞争优势在于能够提供低效油田的综合一体化开发管理,而哈国油气行业由于技术、资金等原因对增产技术的需求极为旺盛,因此我们看好公司哈国油气业务的发展空间。此次增资完成后,公司在哈国的油田服务承接能力将大幅提升,哈国油气业务的开拓更进一步。我们维持公司14-16年EPS 分别为0.45元,0.85元和1.08元,维持“买入”评级。 风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
准油股份 石油化工业 2014-05-05 10.67 13.47 160.04% 23.80 11.32%
13.37 25.30%
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公司13年净利润同比下降10.8%。 公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入3.97亿元(同比下降4.0%),归属于母公司净利润1010万元(同比下降10.8%),EPS0.10元,每股经营性现金流1.02元。13年利润分配为每10股派0.5元,同时以资本公积金每10股转增10股。 毛利率和期间费用率同比基本持平 13年公司综合毛利率21.8%,同比基本持平,主要是公司国内油服合同的利润率基本锁死,变化不大;期间费用率16.6%,同比也基本持平,其中管理费用率上升0.7个百分点至15.0%,主要是管理费用略有上升而收入同比下降,财务费用率同比下降0.4个百分点至1.5%,主要是偿还贷款后利息支出减少。 低效油田管理经验丰富,海外油气业务拓展有利于公司成长 公司的主要客户为新疆地区四大油田,长期为中石油管理低效油田,在此过程中形成了包括开发方案设计、增产施工及油田区块管理等在内的综合性一体化油田开发管理能力,在新疆地区处于行业领先。但由于国内陆上油服的市场化程度相对较低,公司的一体化能力并未得到充分释放,因此,拓展市场化程度相对较高的海外油气业务,将有利于公司进一步发挥自身优势,突破现有业务的瓶颈。 哈国油气开拓战略逐渐清晰 公司在哈萨克斯坦设立子公司,预计后续将进入哈国油气领域。目前国内不同规模的油服公司在拓展不同地区的海外油气业务时已发展出多种模式,公司结合自身的技术能力以及资本实力情况,短期的战略目标预计是通过发展综合性、一体化油田开发管理项目,成为油公司的总承包商。随着哈国油气业务开拓的大方向逐渐清晰,公司后续的项目推进值得期待。 维持“买入”评级 预计公司14-16年EPS分别为0.45元,0.85元和1.08元,维持“买入”评级。 风险提示:哈国油气业务推进进度不及预期的风险。
准油股份 石油化工业 2014-04-29 10.40 -- -- 22.70 8.87%
13.37 28.56%
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1.事件 . 公司发布2013年年报,2013年实现营收3.97亿元,同比下降4%,实现归属于股东的净利润1010万元,同比下降10.8%,实现每股基本收益为0.10元;基本符合预期。 2.我们的分析与判断 . (一)、现有油服业务难以发挥公司的油服技术优势 . 公司源于新疆油田旗下国企改制的石油技术服务上市公司,其设立以来一直从事为中石油管理低效区块的业务,目前主营业务主要为油田动态监测(试井、生产测试)、井下作业(清防蜡、调剖、堵水、酸化、压裂、连续油管作业、油田氮气新技术应用、修井);储油罐机械清洗;建安工程(油田工程建设、输变电工程、道路施工);运输服务和化工产品销售等。 目前公司开展石油技术服务的区域主要集中在新疆四大油田公司;限于国内石油行业的相对垄断机制,公司的一体化能力面对强势的甲方不得不“碎片化”,先进的装备、丰富的经验很难发挥其全部能力。去年初增发募投的制氮注氮作业设备,以及最近几年新购置的新型连续油管、压裂设备、储油罐机械清洗设备和新型油水井调堵、酸化、压裂作业设备等大多因工作量不足,没有达到预期的收益;因此,公司在疆内不断拓展新的作业区域,拓展业务范围,同时大力拓展中亚市场,势在必行。 (二)、大股东2次增发现金增持为公司转型一体化的石油开发总承包商做好准备 . 公司2012年确定发展战略为:立足油田、服务油田、油气并举,实现从提供技术服务向自有技术研发、产品生产销售于一体的实业转型,形成以石油技术服务和能源产品开发为主,油田工程建设等相关产业配套的发展格局,逐步发展成为我国西部地区实力较强的集油气技术服务、开发、产品生产、销售为一体的综合实业公司。 公司具有油田开发运营的技术优势,但公司目前资本规模相对较小,自有资金不足,抗风险能力和持续经营能力不够强大,制约公司的发展;公司大股东在去年年初和今年4月,2次通过定向增发现金增持公司股份,向公司提供长期资本;通过补充流动资金增强公司资金实力,公司将逐步扩大新疆市场和中亚市场的份额,并逐步贯通石油技术服务市场的上下游产业链,未来将成为拥有油气开发、油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、稳产增产措施施工及效果评价等技术的上下游一体化石油开发总承包商。 (三)、公司有望受益国内油气改革、特别是新疆上游风险勘探区块开放 . 目前中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐,将会以项目为单位,吸引民营和社会资本等,外部投资者的持股上限为49%;合作形式包括成立合资公司实体以及产品分成合同;按照中石油的计划,将首先在新疆进行试点。 受历史延续的体制机制影响,新疆油气勘探开发领域所有制结构单一,与新疆地方企业合作项目较少,吸纳当地新增劳动力有限;在疆油气企业大多数以分公司形式存在,地方税收贡献与经济总量不相适应;还有个别油田税收、工业增加值及产量统计均不在新疆,部分低效、低产油田资源闲置。新疆进行油气资源开发改革,发展混合所有制,引入民营企业等社会资本,可以加大勘探开发投入,加快勘探开发速度,使油气资源开发更进一步起到推动新疆经济社会发展“顶梁柱”的作用,并推动地方相关产业结构调整,加快新疆经济发展。 目前新疆已探索出三种发展混合所有制经济开发油气资源的主要合作模式:地方企业以参股的形式在油田区块、油气炼化、低效低产油田、管道建设等方面开展项目合作;在一些新发现的油田区块以地方企业为开发主体,与中石油、中石化等大型企业在当地组建股份制公司共同开发;大企业在新疆的分公司改制为地方企业参股子公司,形成股权多元化的混合所有制公司。 公司在石油技术服务领域十余年的行业优势和技术优势,抓住国内油气等相关领域的改革机会,通过2次增发提前做好资金准备,将积极参与石油石化混合所有制经济建设。公司瞄准2012年制定的公司战略,做强做精石油技术服务业务,继续向能源产品开发方向努力,争取采取承包、合作等方式进入资源开发领域。 由于公司目前的资本实力相对较弱,尚不具备进入投资风险较大的油气区块勘探领域。但公司目前可以抓住市场机遇、利用改革政策,壮大资本实力,整合自身前期“被碎片化”的各种优势,以石油技术服务为核心,大力发展综合性、一体化油田开发管理项目,成为为油气开发企业提供持续开发管理的总承包商。 (四)、公司今年油服业务有望实现突破性增长 . 2014年,公司将进一步实施精细化管理控制成本,挖潜增效,有望为油服利润增长贡献500万元;同时将加强境外的技术服务业务,哈国业务扭亏为盈,为利润增加贡献1250万元;另外,投资参股沪新小贷公司也有望实现投资收益400多万元。公司计划2014年完成营业收入4.3万元,计划实现净利润3200万元,较2013年增长超过200%以上,油服业务的业绩将实现突破性增长。 3. 投资建议 . 我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.24元、0.28元,首次给予公司“谨慎推荐”评级。
准油股份 石油化工业 2014-04-15 9.98 11.22 116.60% 24.28 21.40%
13.37 33.97%
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拟向大股东定向增发 . 4月1日,公司公告重大事项停牌公告。4月12日,公司公告了《非公开发行A股股票预案》,拟向第一大股东创越能源集团非公开发行不超过1100万股,发行价格18.80元/股。 点评: 1. 再次向大股东定向增发 . 今年1月,准油股份完成了对第一大股东创越能源集团的增发,以11.10元/股的价格向大股东定向增发2013万股。增发完成后,公司总股本将增至11958.87万股,其中创越能源持股16.83%;由于准油股份董事长秦勇是创越能源的控股股东,持有创越能源64.08%的股权。这样在本次增发完成后,秦勇先生通过直接控股创越集团和直接持有公司股份进而控制公司合计23.30%的股份。 在前次定增完成仅3个月的时间,公司再次向大股东定向增发,拟以18.80元/股的价格向大股东定增1100万股,拟募集资金20680万元。 2. 大股东再次参与定增,彰显对公司未来充满信心 . 大股东高价参与定增,表明对公司未来看好。本次增发价格为18.80元/股,较1月刚完成的定增(定增价格11.10元/股),提高了69.37%。在前次增发完成仅3个月的时间,再次以大幅高于前次增发价的价格参与定增,彰显了大股东(创越能源集团)对上市公司未来发展充满信心。 本次定增完成后,大股东持股比例将达到29.76%。2013年底,公司实际控制人董事长秦勇先生的持股比例仅为7.78%;在1月完成定增后,秦勇先生的持股比例增至23.30%;而如果本次增发完成,秦勇先生的持股比例将进一步增加至29.76%。大股东持股比例不断增加,一方面能更好地增强对公司的控制力,另一方面也表明对上市公司未来发展的看好。 通过增发,补充流动资金。1月的增发公司募集资金达到2.13亿元,本次增发公司拟募集资金2.07亿元,两次募集资金结束后,公司资金压力将大大缓解,并将为公司未来发展提供充足资金。 3. 公司未来发展的关注点. (1)积极参与国有石油公司的混合所有制改革。公司认为“加快发展混合所有制经济有利于拓展公司业务范围和业务规模”。中石化将其油品销售业务作为试点,发展混合所有制改革,拉开了国有石化公司发展混合所有制经营的序幕。 中石油公布了包括上游未动用储量在内的六大业务合作平台,以发展混合所有制;中石化宣布页岩气勘探、开采、管输、运营等全产业链都有发展混合所有制的计划。准油股份作为从中石油分离出来的专门从事油田监测服务的油服类公司,只要上游油气开采业务允许民企参与经营,公司就有望进入到上游油气领域。 (2)煤层气。公司在煤层气压裂服务领域具有一定知名度,前几年一直为中石油煤层气公司提供煤层气开采服务。公司全资子公司准油能源在新疆库车、拜城地区进行煤层气勘探开采工作,而库拜盆地是新疆煤层气相对富集的区域,公司具备资源、技术优势,具有发展煤层气业务的先发优势。但由于种种原因,新疆的煤层气开发在近几年处于停滞状态。只要新疆煤层气开发有所突破,公司煤层气业务应该会很快发展起来。 4. 盈利预测 . 我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.10、0.19和0.27元,给予“增持”投资评级。2013年底,公司每股净资产为4.91元,本次增发完成后,公司每股净资产将达到6.08元,按照同行业2014年平均3.7倍的PB,我们给予公司22.50元的目标价。 5. 风险提示 . 下游客户订单下降、新疆煤层气开发进展滞后的风险。
准油股份 石油化工业 2014-03-03 19.60 -- -- 23.83 21.58%
24.28 23.88%
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预计公司2013-2015年EPS分别为0.10、0.10、0.16元,假设公司开采深层煤炭、煤层气资源工艺设计进展顺利,2015年公司收入高速增长。公司只要合作1-2个50万吨左右的项目,业绩就会有明显改善,弹性非常明显。假设未来5年公司的煤炭产量200万吨,这一假设是非常容易实现,对于煤炭市场来说也可谓是波澜不惊,毫无压力。公司的股票价值合理位置为26元左右。 主要客户在油田建设及维护方面的投入减少:2014年中石油由产量为中心向抓效益转变,投资类服务业务影响较大,对于公司来说是工程建设这块有影响,其中准东地区业务量有保证,克拉玛依这块会大幅下降;常规的成本项目变化不大。 公司2013年部分项目工作量比2012年度有所降低:全年营业收入3.97亿,同比下降3.99%,营业利润比上年同期增加16.84%,因公司加大应收账款回收力度、部分坏账准备冲回;利润总额、净利润分别比上年同期减少8.45%、9.64%,主要是因为处置固定资产损失比2012年度大幅度增加,由此也造成基本每股收益、净资产收益率分别比上年同期下降9.09、0.34个百分点。 公司进行业务结构微调:(1)纯劳务输出全部停止,包括采油工化验工等等,这部分业务一直是亏损状态,原先开展这些业务主要是为了积累技术经验,希望能够为自主油田服务。(2)压裂业务全部纳入自主经营。原先出租的2套压裂车纳入哈萨克斯子公司。业务饱和的状态下,收入规模5千万。 建议关注其持续向能源产品开发方向的努力:假设深层煤炭、煤层气一体化开发2-3年有突破、3-5年有重大突破,公司只要合作1-2个50万吨左右的项目,业绩就会有明显改善,弹性非常明显。假设未来5年煤炭产量200万吨,这一假设是非常容易实现,对于煤炭市场来说也可谓是波澜不惊,毫无压力。公司的股票价值合理位置为26元左右。维持强烈推荐评级。 风险提示:钻井水力开采深层煤炭资源工艺设计进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名