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丰元股份 基础化工业 2022-08-02 53.51 -- -- 57.25 6.99%
58.59 9.49% -- 详细
事件:丰元股份露披露2022年半年度报告。 上半年业绩超出预期,二季度近环比增长近30%。2022H1,公司实现营收7.10亿元,同比+126%;实现归母净利0.94亿元,同比+316%;实现扣非归母净利0.93亿元,同比+318%。业绩贴近此前预告区间上限,超出预期。 2022Q2,公司实现营收4.33亿元,环比+56%;实现归母净利0.54亿元,环比+32%;实现扣非归母净利0.52亿元,环比+27%。 盈利能力大幅提升。2022H1,公司毛利率24.94%,同比+10pcts;净利率13.26%,同比+6pcts。产品结构优化、规模效应显现、原材料成本管控得当等综合因素影响下,公司盈利能力同比大幅提升。 9.4亿定增已获批复,有望加速产能建设和降低财务成本压力。公司9.4亿元定增项目已获证监会批复,募集资金用于安徽安庆5万吨铁锂项目和补充流动资产。定增落地在即,有望进一步助力公司新产能建设,并缓解公司流动资金压力,降低财务成本。 锂玉溪铁锂5万吨产能一步到位,年底公司铁锂总产能12.5万吨。据公司半年报信息,公司今年磷酸铁锂产能有望加速。枣庄4万吨和安庆一期2.5万吨铁锂产能预计分别在今年8月底、9月底投产。玉溪一期5万吨铁锂由分批建设改为一次性建成,预计11月底投产。高镍三元8000吨预计7月底进入设备调试环节。预计22年底,公司磷酸铁锂总产能达到12.5万吨(此前规划为10万吨,玉溪项目加码建设一步到位,多贡献2.5万吨),常规三元5000吨,高镍三元1万吨。 新产品持续推进,三季度新建中试线基地。公司技术团队包括王坤鹏教授团队、中科院青能所(陈立泉院士为名誉院长)、韩国金佑成博士等专业研发团队,围绕单晶正极、9系三元、磷酸锰铁锂、固态电池材料、钠离子正极材料等新产品持续开发。公司将在今年三季度建设正极材料中试基地,把新产品投放到该基地进行中试,技术成熟的产品根据客户需求将直接投放到生产线。 盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.69/6.86/9.39亿元,同比分别增长407.2%/154.8%/36.9%,对应PE分别为35.7/14.9/10.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;公司产能建设不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;
丰元股份 基础化工业 2022-07-12 57.49 -- -- 62.70 9.06%
62.70 9.06% -- 详细
事件:公司披露2022年半年度业绩预告。 2022H1,公司归母净利润预计8600-9500万元,同比增长279%-319%;扣非归母净利润预计8538-9438万元,同比增长284%-325%。 单看二季度业绩的话,Q2归母净利预计4530-5430万元,环比增长11%-33%,同比增长246%-315%;扣非归母净利润预计4478-5378万元,环比增长10%-32%,同比增长243%-311%。 上半年业绩略超预期,平稳落地;下半年迎接新产能释放,接力冲刺。从公司今年产能投放节奏来看,主要集中在三四季度,二季度并无新增产能。上半年,公司磷酸铁锂正极年产能1万吨,三元年产能7000吨。二季度归母净利环比增11%-33%,符合预期,业绩平稳落地。公司铁锂方面在建的产能有:枣庄基地4万吨、安庆基地一期2.5万吨、云南玉溪基地一期2.5万吨。枣庄和安庆一期预计在Q3投产,玉溪一期预计Q4投产,到今年底铁锂正极产能将达到10万吨。三元方面,高镍8000吨产能也将在下半年投产,预计至今年底三元总产能达到1.5万吨。看好下半年新产能释放带来的增量空间。 手握比亚迪、鹏辉等头部优质电池客户,铁锂赛道动力+储能双轮驱动。公司磷酸铁锂正极的主要客户为比亚迪。今年上半年,比亚迪新能源车合计销量超64万辆,同比增长300%以上,3月份以来月销量持续创新高,在手订单饱满。鹏辉能源是目前丰元的另一大客户,目前双方签订了22年8亿合同订单,合作紧密。另外,公司已于22年初通过宁德时代供应商认证,朋友圈进一步拓展,期待新产能投产后的客户结构再升级。 锂、磷资源端逐步配套,黏土提锂中试线年底建成。公司此前和云南玉溪市红塔区人民政府签订《投资协议》,拟在玉溪红塔投资建设20万吨锂电正极材料。项目分三期建设,其中,一期先投资10亿元建设年产5万吨磷酸铁锂正极以及1000吨黏土提锂中试线,待中试线完成验证后将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。 盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元,同比分别增长389.1%/87.6%/49.6%,对应PE分别为42.6/22.7/15.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产能建设进度不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险
丰元股份 基础化工业 2022-01-26 32.81 46.43 -- 38.88 18.50%
39.70 21.00%
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公司为草酸行业龙头,转型锂电池正极材料业务。我们认为公司背靠比亚迪、鹏辉等电池头部企业,充分受益磷酸铁锂需求景气度,高产能扩张弹性助力业绩增长。同步布局高镍材料研发,构建二次成长曲线。 投资要点料草酸行业龙头,转型锂电池正极材料公司为国内排名前五的草酸供应商,市场份额近20%。2016年后公司着手转型锂电池正极材料业务,截至2021Q3公司已拥有磷酸铁锂产能1万吨,常规三元产能0.5万吨;在建及规划产能合计20万吨。2021Q1-Q3公司实现营收5.47亿元(+105%),其中正极材料业务上半年营收占比53.37%;归母净利润3869万元,实现扭亏为盈;毛利率14.98%(+6.18pct)。 磷铁需求窗口打开,高镍渗透率持续提升2020年底国内主流正极厂商总产能计68万吨,呈结构性供给过剩;根据龙头企业扩产规划,2023年底国内正极材料至少可达200万吨,供过于求趋势延续。 随电化学储能建设落地,磷酸铁锂需求打开二次增长,头部电池企业对磷铁需求逐步提升;作为性能更好的动力电池材料,高镍三元渗透率持续提升。 磷铁三元双轮驱动,比亚迪贡献核心增量公司同时布局磷酸铁锂和三元材料,在建及规划正极材料合计20万吨,丰富产品矩阵支撑渠道扩张。公司持续引入优质客户:公司2021年引入标杆客户比亚迪,Q3比亚迪供货量占比近50%,11月与鹏辉能源签署8亿元订单。2021Q3公司产能利用率超过80%,较上半年显著提升;我们认为公司有望依托优质客户扩张下游渠道,背靠比亚迪产能利用率继续提升;规模效应有望逐步兑现。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营收8.3/36.6/70.0亿元,同比增长132%/343%/91%,实现归母净利润0.5/2.5/5.6亿元,同比增长255%/456%/124%,对应EPS为0.25/1.09/2.43元。现价对应为PE128/23/10倍,基于公司产能扩张弹性强,背靠核心客户比亚迪,规模效应有望兑现,给予目标价为46.45元,给予“增持”评级。 风险提示:扩产不达预期;正极材料需求不达预期。
丰元股份 基础化工业 2021-10-29 30.91 -- -- 43.88 41.96%
51.09 65.29%
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公司以草酸业务起家,布局锂电正极材料五年有余。公司总部位于山东枣庄,以草酸业务起家,深耕草酸二十年,是草酸行业领军企业。2016年,公司把握新能源发展趋势积极转型,重点投入正极材料领域,开拓业务增长第二极。公司目前兼具磷酸铁锂正极、常规三元正极和高镍三元正极产能。2021H1,锂电正极材料和草酸分别占公司营收的53%和36%,成功实现双轮驱动发展模式。 磷酸铁锂正极是公司短期业绩最大催化,产能放量叠加通过大客户比亚迪供应商认证。公司现有磷酸铁锂正极材料年产能1万吨,规划新建5万吨。公司于2021上半年成功完成比亚迪供应认证,开始批量供货。随着铁锂产品的批量出货,公司业绩有望快速释放。同时,导入比亚迪的供应链也是公司产品强有力的背书,有助于公司进一步开拓头部客户,为公司的长远发展提供保障。 铁锂技术路线加速回暖,比亚迪新能源车持续热销带动电池及电池材料需求高增,有望给公司带来订单的持续增量。磷酸铁锂加速回暖,2021年9月占国内动力电池装机量的61%,相比1月28%的装机份额增长近一倍。比亚迪是磷酸铁锂路线的代表车企,汉EV、DM-i系列、海豚等优质车型持续热卖。1-9月,比亚迪累计销售新能源乘用车32万辆,是国内销量冠军,市场份额17.6%。车型的热卖带来对电池和中上游材料的需求高速增长,比亚迪9月份动力电池装机2.8Gwh,排名第二,占国内市场份额的18%,相比1月份提升5pcts,市场份额提升明显。公司有望分享比亚迪的成长红利,铁锂材料出货量有望持续提升。 公司技术专家资源雄厚,和中科院存在长期战略合作,掌握高镍三元技术。 公司常规三元设计总产能5000吨,一期3000吨已投产,二期2000吨处于试生产运行阶段;高镍三元设计总产能1万吨,2000吨于9月30日转固,8000吨规划建设中。公司重视研发,和中科院等专业机构合作,共同研发布局前沿技术,并拥有韩国金佑成博士、中科院崔光磊博士等资深技术专家团队。公司常规三元已批量出货,高镍三元处于头部客户认证阶段,长期来看将是公司业绩的又一大重要驱动。 投资建议:我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润0.52/2.05/4.04亿元,同比增长277.9%/294.4%/97.2%,当前股价对应PE分别为98.3/24.9/12.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源车下游需求不及预期;产能释放不及预期;行业竞争加剧的风险。
丰元股份 基础化工业 2019-06-21 13.46 21.59 -- 14.19 5.42%
14.19 5.42%
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事件:公司发布公告,三元正极材料取得阶段性进展:(1)3000吨5系三元材料中,2000吨满产满销,另外1000吨正在试生产,预计7月底满产;(2)高镍811三元材料中试产品经韩国锂电池权威检测机构RTL株式会社(CORN)检测,主要性能指标:克容量204mAh/g,首效90%,均达到国际同行业先进水平,符合韩国LG化学3C锂电池材料采选标准。2000吨高镍811三元材料产线处于安装建设阶段。 锂电池正极材料陆续突破。公司锂电正极材料高举高打,在GSEM前任首席技术官金佑成博士的带领下,高镍NCM811材料发展迅速,目前已经达到韩国LG化学3C锂电池材料采选标准。公司积极推进2000吨NCM811三元材料产线,三大主体设备来自日本高砂、日本细川等国际知名制造商,5月已到货,目前处于安装阶段。公司计划生产用主要原材料,采用进口或国内优质产品,通过“4M系统管理模式”(原料、设备、工艺方法、人员管理),打造行业一流产品性能标准。 公司2000吨NCM523正极材料满产满销,另外1000吨正在试生产,预计7月底满产。此外,公司LFP正极材料一期3000吨满产满销。目前正极材料客户包括鹏辉能源、比克、遨优动力、嘉拓新能源、沃泰通等国内知名电池企业,其他客户有望陆续验证突破。公司锂电池正极材料远期规划5万吨。 工业草酸供需向好,价格持续向上。今年以来在海外重启稀土开采、制药行业边际向好以及非稀土类(铜矿、铁矿等)矿山开采的带动下,草酸行业量价齐升,价格从3150元/吨上涨至4300元/吨,2019年1-4月净出口量达3.8万吨,同比+42%。公司产能10万吨,弹性巨大,后续规划新建10万吨草酸产能。 电子级草酸空间广阔。在5G、消费电子以及汽车电子的带动下,MLCC行业迎来快速发展,草酸盐共沉淀法作为制备钛酸钡(MLCC基础粉主要材料)的主要办法,有望拉动电子级草酸需求。公司为日本松下提供定制化高纯电子级草酸用于多层超级电容器,下游主要包括新能源汽车等领域,应用领域巨大,带来草酸需求预计在2万吨/年;公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商,受益电子级草酸大空间。 维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为0.78、1.38和2.13亿元,EPS分别为0.54、0.97和1.62元,对应PE分别为25X、14X和8X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格波动的风险,产品拓展低于预期的风险。
丰元股份 基础化工业 2019-05-29 14.76 21.56 -- 16.32 10.57%
16.32 10.57%
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草酸行业隐形冠军。丰元股份是国内草酸行业龙头企业,具备工业级草酸产能8.5万吨,精制草酸产能1万吨,草酸盐0.5万吨。在海外重启稀土开采、制药行业边际向好以及非稀土类(铜矿、铁矿等)矿山开采的带动下,草酸行业量价齐升,价格从年初低点3150元/吨持续上涨至4150元/吨,2019年Q1净出口量达2.7万吨,同比+39%,公司充分受益,后续规划新建10万吨草酸产能。 电子级草酸空间广阔。在5G、消费电子以及汽车电子的带动下,MLCC行业迎来快速发展,草酸盐共沉淀法作为制备钛酸钡(MLCC基础粉主要材料)的主要办法,有望拉动电子级草酸需求。公司为日本松下提供定制化高纯电子级草酸用于多层超级电容器,下游主要包括新能源汽车等领域,应用领域巨大,带来草酸需求预计在2万吨/年;公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商,受益电子级草酸大空间。 锂电正极材料合理布局,NCM 811有望突破。公司积极发展锂电池正极业务,拥有一支国际化研发团队,在GSEM前任首席技术官金佑成博士的带领下,高镍三元NCM811中试产品经韩国知名的锂电池正极材料检测中心检测,各项技术指标均达到国际领先水平。公司积极建设年产1.5万吨的正极材料项目,其中磷酸铁锂一期3000吨和NCM 523一期2000吨已经量产,磷酸铁锂二期、NCM 523及NCM811的产线建设正在快速推进。目前正极材料客户包括鹏辉能源、比克、遨优动力、嘉拓新能源、沃泰通等国内知名电池企业,其他客户有望陆续验证突破。公司锂电池正极材料远期规划5万吨。 维持“买入”评级。预计19-21年净利润分别为0.78、1.41和2.36亿元,EPS分别为0.81、1.45和2.43元,当前股价对应PE分别为27X、15X和9X。考虑到公司电子级草酸和高镍三元正极材料空间巨大,给予公司40倍PE,对应目标价32.4元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、新项目拓展不及预期的风险。
丰元股份 基础化工业 2017-08-03 34.91 -- -- 39.00 11.72%
42.99 23.15%
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公司是是亚洲草酸行业龙头企业之一。主导产品为工业草酸和精制草酸,总产能为9.5 万吨/年,其中工业草酸产能8.5万吨/年,精制草酸产能1万吨/年,草酸产品占中国20%的市场份额。 我国草酸产能占全球草酸生产份额85%以上,且行业集中度很高。目前发达国家已经很少生产草酸,整个草酸制造行业向发展中国家和地区转移。2016年中国产能约47万吨左右,占全球产能85%以上,国内生产规模前5家企业占据了85%以上的市场份额,大型企业凭借规模生产与品牌知名度,在生产、销售方面优势明显,短期内不会有新的大型企业进入者。 “环保”+“高温”影响厂商负荷,下游对价格不敏感,草酸价格有望持续上涨。2017年,环保整治消息不绝于耳,中央环保督查工作全面启动,对于草酸行业而言,主流工艺采用的碳水化合物氧化法,该工艺废气中包含大量的氮氧化物,尾气处理工艺要求较高,因此如果废水、废气前期环保措施不到位,很容易受到环保核查的影响。目前山东地区环保形式严峻,南方主要厂商高温降负荷,出现供应紧张,下游稀土确保原料稳定,对于价格没有敏感度,草酸价格由月初3500元/吨上涨至5800元/吨,历史高点在8000元/吨,未来价格有望继续大幅上涨。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司17-19年EPS分别为0.62元、0.64元和0.66元,对应PE分别为51、49和47倍,公司目前市值仅有30.8亿元,工业草酸价格每上涨1000元/吨(税前),公司每股收益增厚0.47元,看好小市值公司在价格上涨趋势下的业绩高弹性。 风险提示:草酸价格上涨幅度低于预期;新项目建设进度低于预期风险。
丰元股份 基础化工业 2016-11-24 66.10 46.89 290.27% 71.84 8.68%
71.84 8.68%
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投资要点 公司位列我国草酸行业前三名,技术、管理团队实力雄厚。公司管理层深耕草酸行业多年,通过不断积累和研发,形成了工业草酸、精制草酸9.5万吨/年的产能规模,产能、产量和市场占有率位于行业前三位。2014年我国草酸产能约40万吨,产量约34万吨,公司市占率约20%。公司有较强的市场定价权和广泛的客户,为业务规模的进一步拓展奠定了基础。 公司具备电子级草酸生产能力,受益于全球电子化学品爆发的趋势。公司自2003年即开始涉足精制草酸的研发,供应电子级精制草酸已有数年,下游销售客户包括日本蝶理株式会社等国际领先企业。电子级草酸可通过草酸盐共沉淀法用于制备钛酸钡,每生产1吨电子陶瓷材料需耗用约0.2-0.4吨精制草酸制成的草酸盐,行业有望受益于全球电子化学品爆发趋势。 投资磷酸铁锂,公司有望切入空间广阔的储能行业。公司11月19日公告,子公司丰元锂能拟实施年产10000吨锂电池正极材料磷酸铁锂建设项目,项目总投资约 4.2亿元,分两期共两年内完成,预计实现年均销售收入10.25亿元,年利润总额约2.2亿元。投资磷酸铁锂项目,显示了公司打通草酸-草酸亚铁-磷酸铁锂产业链,涉足储能行业的战略雄心。公司已成立投资并购部门,我们认为公司外延空间广阔。 盈利预测与估值:预计公司2016~2018年实现营业收入2.86、4.43、9.47亿元,归母净利润0.27、0.38、1.06亿元,EPS0.27、0.40、1.09元。考虑到公司具有电子级草酸等新材料生产能力,兼具次新股属性,给予2017年15.5~16.5倍PS,对应每股目标价70.8~75.4元,“增持”评级。 风险提示:草酸市场价格波动的风险;向下游领域扩张遇阻的风险,次新股板块估值调整的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名