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东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-10-27 19.90 -- -- 20.28 1.91% -- 20.28 1.91% -- 详细
事件概述公司2020Q1-3收入/归母净利/扣非净利5.83/0.83/-0.23亿元,同比下降31.79%/56.42%/115.91%,非经常性收益较去年同期增加0.56亿至1.06亿。经营现金流/净利为2.88(20H1为-5.00、19Q1-3为2.14),伴随疫情后业务恢复,经营现金流好转。Q3单季收入/归母净利/扣非净利3.44/0.64/0.37亿元,同比增长2.54%/-29.02%/-52.31%(20Q2为同比下降44.92%/11.24%/97.56%),Q3收入增速转正、扣非业绩环比改善。 分析判断::净利率下降主要由毛利率下降、费用率提升及资产处置收益和营业外收入占比提升。2020年前三季度毛利率/归母净利率为40.54%/14.29%,同比下降12.45/8.08PCT,仍受到疫情影响但较2020年上半年26%/8%环比改善。销售/管理/研发/财务费用率为6.25%/29.07%/1.75%/6.00%,同比提升1.28/9.78/0.26/2.50PCT,管理费用相对刚性但销售及研发均实现费用缩减或延后。资产处置收益/收入为3.81%,同比提升3.82PCT;营业外收入/收入为15.69%,同比提升5.75PCT。 投资建议:我们判断,公司前期受疫情影响较大、特别是湖北地区,业绩整体承压;但我们也认为驾校需求只会延迟、不会消失,一旦疫情结束复苏弹性有望高于其他行业;可持续关注:(1)VR有望带来成本下降;(2)航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点,我们判断明年业绩弹性较大,公司控股子公司通用航空已于7.7/7.8公告与厦门航空/南方航空签订总额2,017.6/6,263.2万元的2/3年有效期航校订单合同、10.14公告通用航空收到南方航空预计成交额8,654.8万元航校订单成交通知书,合计近1.7亿;(3)目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地,有望加速行业整合,公司也是疫情后第一家全面复训且能提供全部考试的驾校,且未来将取消申请小型汽车、小型自动挡汽车、轻便摩托车驾驶证70周岁的年龄上限,有望扩大行业空间,公司作为龙头企业有望充分受益。维持20/21/22年EPS至0.17/0.34/0.39元,考虑疫情结束后的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示因疫情造成经营业绩下降的风险;计提商誉减值风险;未决诉讼风险;系统性风险。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-10-21 20.09 -- -- 21.49 6.97% -- 21.49 6.97% -- 详细
子公司与南航签订飞行员课程培训合作,年内航空培训合同连续落地。 近日公司公告,子公司东方时尚通航收到南方航空飞行总队训练管理 部的《成交通知书》,确认其为南方航空的境内飞行学员初始训练课程 培训成交单位,预计金额 8654.8万元。 今年以来通用航空连续与南方 航空、厦门航空签订培训合同,目前订单累计金额达到 1.69亿元。 民航飞行员培训市场潜力较大, 有望贡献新的业绩增长点。 根据民航 局统计,截止 2020年 9月国内民航驾驶员执照总数达到 71270本, 19年全年新增 6461本, 16-19年驾驶员执照数量复合增速为 10.4%。 目前国内飞行员培训学校主要为中国民用航空飞行学院,根据招生简 章, 16年以来每年飞行技术专业招生数在 2300-2800人左右。剩余飞 行员培训主要集中在海外,国内民办飞行员培训机构较少、门槛较高。 我们认为未来海外飞行员培训有望逐步回归国内。公司 19年收购通用 航空, 具备 CCAR-141部飞行培训资质, 开始进入飞行员培训市场。 随着年内通用航空与航司培训合同持续落地, 体现出公司在飞行员培 训领域的资质、培训能力开始得到市场认可,未来飞行员培训承载能 力有望持续扩大,规模效应逐步释放,成为新的业绩增长点。 下半年驾校业务回暖,看好公司边际改善空间。 随着疫情逐步得到控 制,上半年受影响延后的驾考培训需求开始回暖, Q3以来公司驾考业 务恢复良好。叠加航空培训订单持续推进,看好公司经营层面迎来边 际改善。预计 2020-22年归母净利润分别为 1.8亿元、 2.8亿元和 3.1亿元,对应 EPS 分别为 0.31元/股、 0.47元/股和 0.52元/股。可比公 司 2021年平均 P/E 估值为 51X,考虑到可比公司中公教育规模更大 存在一定估值溢价, 故给予公司 21年 47X P/E 估值,对应合理价值为 22.31元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 疫情影响驾校经营; 航空合同推进不及预期
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-10-20 19.88 -- -- 21.49 8.10% -- 21.49 8.10% -- 详细
收到南方航空《成交通知书》, 预计成交金额 8654.8万元。 10月 13日,公司公告,于近日收到南方航空飞行总队训练管理部的《成 交通知书》,该通知书确认东方时尚通航为南方航空的境内飞行学员初始训 练课程培训服务的成交单位。 预计成交金额 8654.8万元(具体金额以实 际签署的合同为准)。 此前,公司先后与南航、厦航签署飞行培训合同,总金额约 8200万元; 目前在手订单合计约 1.6亿元。 公司中标南航厦航多笔飞行员培训订单,一方面充分验证在飞行培训领域 资质能力;另一方面未来将有效增厚业绩,目前国内飞行员培训市场处于 发展早期,具备较好发展前景。 未来国内航司飞行员培训或将有效带动相关产业发展,东方时尚直接受益 据飞行员培训公众号显示, 根据民航局云执照桌面系统中民用航空器驾驶 员相关数据,截至 2020年 9月 28日,我国驾驶员执照总数为 71270本, 年增量约在 10%,该部分需求在国内释放将有效带动相关产业发展。 东方时尚目前拥有西华机场、 德州机场两所运营中机场,在建民权机场, 公司未来产能将有效释放。 航空培训壁垒高, 2B 业务且涉及安全性,故 价格敏感度低,公司具备先发优势及较好竞争格局,未来将更好受益航司 飞行员培训及消费者高端需求,市场前景广阔。 上调盈利预测,给予买入评级 公司属于机动车驾驶员培训行业,目前正引领行业创新升级,以科技赋能, 从传统劳动密集型企业向高效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。 考虑到 Q3公司汽车驾驶培训业务恢复及航空培训业务发展良好,我们上 调公司2020年EPS由原来0.27元调为0.32元, 21-22年EPS分别为0.46/0.52元, PE 分别为 63x、 43x、 38x。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-09-02 23.02 -- -- 24.09 4.65%
24.09 4.65% -- 详细
收入分拆: (1)从招生人数来看,估计北京上半年招生5万多人、同比下降40%; (2)分学校:2020H1本部/云南/石家庄/荆州/山东分校/航校收入分别为18530/2496//1008/725/351/828万元、分别同比增长-55%/-47%/-41%/-72%/2016%/37%,净利润分别为2831/-1024/790/-1035/-3631/-794万元、分别同比增长-79%/-37%/-137%/-355%/159%/37%(云南/石家庄/荆州/山东持股比例分别为61.43%/100%/60%/ 66.67%)。受疫情影响较严重地区主要是荆州和本部北京,山东分校及航校收入增长主要是由于为去年新增、基数低,石家庄已解决科三问题,昆明已解决价格战问题;目前湖北分校开业在即,重庆东方时尚处于建设中。此外,公司在2019年12月和2020年4月新增职业技能培训学校和检测站子公司。 2020H1毛利率同比下降23.75pct 至26.48%,销售/管理/研发/财务费用率6.48%/39.61%/2.38%/10.23%、同比提升 0.63/18.37/0.80/6.53pct。费用率上升主要由于收入大幅下降,其中销售费用率和研发费用率上升幅度较小,主要由于缩减上半年广告支出减少、研发项目后延从而研发支出减少,销售/管理/研发/财务费用分别同比下降48.96/14.06%/30.71%/-27.50%。归母净利率同比下降 11.34pct 至 8%,主要由非经常性损益贡献。 2020Q2毛利率同比下降9.81pct 至44.14%,销售/管理/研发/财务费用分别为5.63%/29.37%/1.02%/7.0%,同比提升-0.16/11.06/-0.35/4.57pct,除北京外各地疫情逐步缓和使Q2经营环比好转。 投资建议: 我们判断,公司上半年受疫情影响较大、特别是湖北地区,业绩整体承压;但我们也认为驾校需求只会延迟、不会消失,一旦疫情结束复苏弹性有望高于其他行业;中长期关注: (1)VR 有望带来成本下降; (2)航校培训、山东、武汉子公司、检测站有望成为新的增长点,我们判断明年业绩弹性较大; (3)目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地,有望加速行业整合,公司也是疫情后第一家全面复训且能提供全部考试的驾校。维持20/21/22年EPS 至0.17/0.34/0.39元,考虑疫情结束后的业绩弹性,维持“增持”评级,公司二期员工持股计划成本17.24元、大宗协议转让价18.23元提供相对安全边际。 风险提示因疫情造成经营业绩下降的风险;计提商誉减值风险;未决诉讼风险;系统性风险。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-07-08 17.10 -- -- 22.52 31.70%
24.09 40.88%
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公司与厦门航空签署飞行培训委托合同,合同金额 2017.6 万元 7 月 6 日,公司公告, 控股子公司东方时尚通用航空股份有限公司与厦门 航空有限公司签署《 2020 年航线运输驾驶员整体课程飞行培训委托合同》, 通用航空为厦门航空飞行学生提供航线运输驾驶员整体课程飞行训练。 本 次合同金额: 2017.60 万;合同履行期限为 2 年,如果合同期内的送训学 员培训期限超过 2 年,本合同有效期相应顺延。 公司将负责厦门航空的送培飞行学生的全面教学管理工作 公司负责飞行学生在校学习期间的学生管理工作,向飞行学员宣贯学校运 行管理及飞行训练的各项相关制度与管理规定,包括但不限于《飞行学员 管理手册》、《运行手册》、《安全程序与措施》等,并确保飞行学员知晓具 体规定且签署确认回执。 公司将通过飞行学生管理软件系统以及书面月报的形式,及时向厦门航空 通报飞行学生在学期间的学业以及各种表现情况, 厦门航空可根据其表现 决定相关学生是否继续受训,以及是否增加训练时间或加训、补考次数。 厦门航空可以随时对教学进程、教学质量和学生管理工作进行监控与检查。 本次合作体现公司飞行培训实力同时有效拓宽收入来源,巩固战略优势。 本次协议的签署,是公司实施发展战略的一项重要举措,对公司未来发展 具有积极推动意义。有利于巩固公司的行业领先地位,扩大领先优势。 2019 年,东方时尚航空收购海若通用航空股份有限公司 55%股权,正式更名为 东方时尚通用航空。东方时尚通航主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、 飞机维修、空中游览、机场运营等,具备 CCAR-91 部通航作业、 CCAR-141 部飞行培训、 CCAR-145 部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在 中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 维持盈利预测,给予买入评级 公司目前正引领行业创新升级,以科技赋能,从传统劳动密集型企业向高 效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。公司正积极推进 VR、人 工智能等技术在驾培行业的应用,开展新能源智能训练车及全智能化驾驶 培训的研究和产业化探索,并在驾培大数据和通用航空领域积极布局。 我 们预计公司 20-22 年 EPS 分别为 0.42/0.46/0.53 元, PE 分别为 41/37/33。 风险提示: 1、 本次签署的协议对公司长期收益的影响目前尚无法预测; 2、 招生不及预期; 3、 提价不及预期
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-04-28 14.96 16.48 -- 16.30 7.66%
21.38 42.91%
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营收业绩稳定增长,盈利能力有所提升。 。东方时尚 19年营收 11.14亿元,同比增长 6.0%;归母净利润为 2.4亿元,同比增长 9.4%,收到政府补贴 1.2亿元对业绩有所增厚。公司盈利能力有所提升,19年毛利率和归母净利率分别为 51.5%和 21.9%,同比分别+2.6pct/+0.7pct。 销售、管理、财务费用率同比分别+0.4pct/+1.3pct/+1.4pct。 子公司情况: 异地项目持续推进, 市占率稳步提升。 。19年北京驾校收入 8.6亿元,同比持平。云南、石家庄学校分别亏损 2207万元和 2131万元,亏损均有所收窄。荆州学校净利润为1617万元,同比增长123%。 19年山东项目投入运营,湖北项目全面竣工。晋中、重庆项目持续推进。截止 19年 6月,北京、昆明、石家庄、荆州驾校市占率分别为34%、12%、4%、48%,市占率持续提升。19年收购通用航空 55%股权完成,贡献营收 5198万元,净亏损 614万元。 可转债发行完成, 有望 与北汽 开展多方位合作扩大领先地位。 19年 12月东方时尚投资向新余润芳转让公司 10.36%股权。后者实控人为北汽集团。20年 1月与北汽集团达成合作协议,拟在智能培训用车、VR、通航、资本等领域开展合作。20年 4月可转债发行完成,募集资金 4.28亿元,其中 3亿元用于购置新能源车,1.28亿元用于偿还贷款和补充流动资金,有望显著降低燃油和养护成本,优化负债结构。公司异地项目稳步推进,看好现有项目度过爬坡期后的业绩释放以及存量项目的逐步落地。疫情对驾培行业造成较大影响,公司 2月起逐步复工,优惠力度加大。公司品牌优势以及智能化驾培布局有望减弱疫情影响,同时部分中小驾校或被迫出清,长期来看公司市占率有望持续提升。 预计 20-22年 EPS 分别为 0.20/0.46/0.50元/股,参考可比公司,给予21年 36倍 P/E 估值,合理价格为 16.68元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 疫情影响驾校经营;驾考改革风险;商誉减值风险。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-02-27 16.78 24.70 25.06% 17.34 3.34%
17.34 3.34%
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事件 2月25日,公司发布2019年业绩快报,实现营业收入11.13亿元,同比增长5.92%,实现归母净利润2.42亿元,同比增长8.54%,实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长5.92%。 简评 业绩表现基本符合预期,稳步扩张逐步兑现公司2019年实现营收11.13亿元,同比增长5.92%,实现归母净利润2.42亿元,同比增长8.54%,业绩基本符合预期,整体表现良好。虽报告期内山东等子公司由于刚开始投入运营且尚处市场开拓及品牌培育阶段而未能实现盈利,但母公司2019年业绩同比增长,所经营的其他北京以外的子公司在2019年的业绩也有了较大幅度的增长或减亏,异地项目保持稳健扩张以及逐步改善的态势。2018年公司归母净利润同比下降4.97%,主要因为驾培行业受一定冲击以及北京地区相关规定的影响,另外市场较为关注公司异地项目的情况,公司近两年部分新项目落地或在建,叠加此前昆明、石家庄等异地项目存在部分当地市场价格竞争以及考试场落地等问题,使2018年公司业绩端呈现一定压力。从2019年看,驾培市场整体保持稳定的同时,公司异地项目也表现出明显的减亏及改善趋势,主要问题都得以解决,符合我们对公司长期发展的判断,异地扩张的模式正逐渐理顺兑现。 引入北汽集团,主业稳健发展 2019年12月,公司发布公告,控股股东东方时尚投资和公司董事长徐雄与新余润芳投资管理中心签署《股份转让协议》,向其协议转让公司股份6093万股,占总股本10.36%,而新余润芳的实际控制人为北汽集团。公司引入北汽集团,加强驾培主业的发展,延伸和拓展汽车产业链。公司驾培主业等稳定发展,2019Q3毛利率大幅提升,管理费用率出现一定的下降。同时北京地区市占率维持稳定,招生人数出现明显提升。2019年10月投入使用的24小时智能化驾驶培训示范基地以及2019年上半年逐步成熟的VR教学设备等,都进一步巩固公司驾培业务的优势。2019年,公司主要异地项目云南和石家庄项目,市占率继续稳步提升,居当地市场领先地位,同时在业绩端实现减亏,逐步理顺发展逻辑。公司新落地的山东等项目也有望受益公司的主业优势,较快取得当地市场的领先地位。公司主业护城河优势逐渐凸显,未来受益科技进一步发展以及战略投资者等支持,望进一步巩固。 疫情影响可控,多重改善促全国驾培龙头再起航 此次新冠疫情同样对公司运营造成了一定的影响,因为疫情影响,春节之后,公司直至2月20日开始,部分区域开始复训,东区智能驾驶培训示范基地也得以恢复正常训练,东方时尚也是首都驾驶培训行业内首家恢复正常训练的企业,并且对复训的各个环节进行严密的监控。由于东方时尚的智能驾驶培训基地能够有效减少人员的密集接触,对于防控疫情有较好的促进作用。同时,公司多重因素改善持续,包括:1、北京项目稳健,市占率呈提升趋势。公司目前在北京市场市占率约35%,保持稳健,随着VR技术的成熟和智能驾培基地的落地,市占率预计仍有提升空间;2、异地项目减亏。上半年云南和石家庄项目均呈现不同程度减亏,云南地区市占率仍较快提升,石家庄考试场问题已于去年解决,市场的认可大概率保证减亏趋势持续;3、科技元素助力;4、延伸驾培产业链,公司航培业务稳步推进。 投资建议:2019年业绩符合预期,异地项目改善明显,公司预计受疫情影响可控,未来受益科技因素和延伸驾培产业链等因素持续发展。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.41、0.42、0.48元,对应目前股价的PE分别为41、40、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对于招生人数的影响;整体驾培市场增速放缓;新建驾校回报周期长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-02-27 16.78 -- -- 17.34 3.34%
17.34 3.34%
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2019年营收11.13亿元,同比增长5.92%;归母净利2.4亿元,同比增长8.54%,其中Q4归母净利同比增长53%。Q1-4营收分别为2.01亿元、3.19亿元、3.35亿元、2.58亿元,同比增速分别为-5.73%、+3.07%、+17.69%; Q1-4归母净利分别为0.29亿、0.72亿、0.9亿、0.49亿,同比增速分别为108.26%、-27.78%、16.54%、53.13%。 具体来看,2019年北京驾校业绩同比增长,经营的其他京外子公司业绩有较大幅度增长或者实现较大幅度减亏,从而使得公司整体经营能力稳健提升;山东等子公司由于刚开始投入运营且尚处于市场开拓及品牌培育阶段而未能实现盈利。 净利率同比增长6PCT至21.62%,其中19Q4净利率提升6.6PCT至19.8%。VR增效效果显现,京外子公司业绩快速成长。 维持盈利预测,给予买入评级 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。考虑到VR应用显著减少人工成本提升效率,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2019-2021净利分别为2.34亿、2.47亿、2.71亿,PE分别为59x、56x、51x。 风险提示:招生情况不及预期,提费效果不及预期,新开校速度低于预期,VR效果低于预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2020-01-08 18.21 -- -- 18.68 2.58%
18.68 2.58%
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公司与北汽集团围绕培训产业多元化发展,推动培训行业智能化及电动化,推动驾驶人培训行业整体品质的提升等方面签署合作协议。1月6日,公司公告,北京汽车集团有限公司与东方时尚驾驶学校共同签署的合作协议,具体如下: 1、智能培训用车领域:双方针对培训用车需求开展符合国家政策方向的深层次技术和产品的联合开发,包括搭载智能驾驶培训系统的培训车辆联合开发等合作事宜,打造培训行业专属培训用车并共同开发市场。双方开展销售领域合作,实现代理销售合作模式。公司将优先采用北汽集团品牌产品、北汽集团将提供满足公司需求的产品。 2、VR模拟教学设备领域:双方共同研发并生产培训质量高、监管机关认同、学员满意的高品质VR模拟教学产品,以满足市场对此类产品的需求。公司关联公司现有成熟产品成果,授权北汽集团下属工厂生产,并根据需求成立轻资产合资公司,推广应用。 3、通航项目领域,北汽集团下属的北京通用航空有限公司与公司将开展深入交流合作,在股权层面开展合作,并在产品销售代理、机场资源开发等领域开展具体业务。 4、资本合作领域,北汽集团旗下相关业务、投资、金融等平台与公司等相关方通过股权合作、产业基金组建、融资租赁等多种方式实现双方在资本和金融层面的全方位合作,实现双方在汽车新出行、新场景、新零售等领域的探索与布局。 5、在新车销售、广告营销、客户运营等方面进一步深化合作。包括北汽集团在公司所属各分公司布局建立北汽汽车超市;北汽集团在公司所属各分公司开展北汽集团品牌产品广告推广;双方充分发挥信息平台作用,积累大数据、挖掘数据价值,做好潜在客户的运营和维护。本次《合作协议》的签署,是公司实施发展战略的一项重要举措,对公司未来发展具有积极推动意义。有利于巩固公司的行业领先地位,扩大领先优势。维持盈利预测,给予买入评级。 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.40/0.42/0.46元,PE分别为59/56/51。 风险提示:驾校招生不及预期,核心人员流失。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-12-23 18.50 -- -- 18.68 0.97%
18.68 0.97%
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控股股东向北汽集团协议转让总股本10.36% 12月19日,公司公告,东方时尚投资、徐雄与新余润芳投资管理中心(有限合伙)签署《股份转让协议》,东方时尚投资拟向新余润芳协议转让公司无限售流通股6093万股,占公司总股本10.36%,以上股权转让完成后东方时尚投资持有2.68亿股,占公司总股本的45.54%,其一致行动人徐雄持有公司无限售流通股4144万股,占公司总股本的7.05%,合计持有公司总股本52.59%。本次权益变动,不会导致公司控股股东发生变化,亦不会导致东方时尚控制权发生变化。 转让价格为16.41元/股(较12月19日收盘价折价11.25%),转让款合计10亿元。 新余润芳投资管理中心实控人为北汽集团 启信宝数据显示,新余润芳投资股东为王旭(持股50%)、中投万方(50%);其中中投万方股东为深圳市安鹏股权投资基金(持股30%)、天津诚瑞科技(持股25%)、中科信控(北京)科技(持股25%);其中深圳市安鹏股权投资基金由北汽集团100%持有。 进军航空培训,积极探索培训业务新模式,提升口碑和培训专业性。 2018年4月,东方时尚国际航空发展有限公司成立,2019年东方时尚航空收购海若通用航空55%股权,后更名为东方时尚通航。东方时尚通航在航空培训领域积累了多年经验,主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等,具备CCAR-91部通航作业、CCAR-141部飞行培训、CCAR-145部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 目前,东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍。已进驻“德州平原通用机场”、“周口西华机场”,与多家院校及航空公司建立合作关系。依托自有机场优势,建立哑铃型、综合性训练航线布局。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.40/0.42/0.46元,PE分别为59/56/51。 风险提示:招生不及预期,产业协同不及预期。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-10-28 23.55 -- -- 25.58 8.62%
25.58 8.62%
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19Q1-3营收同比增长5.9%,扣非后归母净利同比增长88.7%。 2019Q3公司毛利率57.29%,同比增加9.57pct; 进军航空培训,积极探索培训业务新模式,提升口碑和培训专业性。2018年4月,东方时尚国际航空发展有限公司成立,2019年东方时尚航空收购海若通用航空55%股权,后更名为东方时尚通航。东方时尚通航在航空培训领域积累了多年经验,主要经营范围涉及飞行培训、飞机销售、飞机维修、空中游览、机场运营等,具备CCAR-91部通航作业、CCAR-141部飞行培训、CCAR-145部航空器维修资质,同时也是德事隆航空公司在中国赛斯纳单发飞机的授权销售代理以及授权服务中心。 目前,东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍。已进驻“德州平原通用机场”、“周口西华机场”,与多家院校及航空公司建立合作关系。依托自有机场优势,建立哑铃型、综合性训练航线布局。 科技改变生产力,探索性将VR 智能技术应用于驾驶培训教育,为学员提供驾驶技能培训的同时,着重培养学员的安全文明意识。 维持盈利预测,给予买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率,在行业中实现了规模化、流程化和标准化,受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.40/0.42/0.46元,PE 分别为7/7/6。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-10-21 23.15 -- -- 25.58 10.50%
25.58 10.50%
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事件 10月17日,公司发布三季报,前三季度实现营收8.55亿元,同比增长5.90%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长0.02%,实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长88.67%。 简评 Q3扣非归母净利润大幅增长,毛利率提升明显 2019年前三季度,公司实现扣非归母净利润1.42亿元,同比增长88.67%,相较2018年前三季度扣非归母净利润的同比下降61.26%,增速扭负为正。今年Q3表现亮眼,第三季度实现扣非归母净利润7744.75万元,同比大增1459.36%,主营业务出现明显改善。前三季度非经常性损益4974.25万元,同比下降57.20%;前三季度公司毛利率达53%,同比提升3.52pct。其中Q3毛利率达57.29%,同比提升9.58pct,毛利率大幅提升反映公司竞争力的进一步增强;费用端,前三季度销售费用率4.97%(+0.51pct),管理费用率19.29%(-1.1pct),财务费用率3.50%(+1.17pct),财务费用率提升主要系银行贷款增加,管理费用率出现下降,公司折旧摊销等产生的费用占比有所降低。前三季度销售商品及提供劳务收到的现金同比增长9.49%。报告期内,公司应收账款同比增168.65%,主要系新修理厂应收车辆修理费增加。由于山东东方时尚正式运营以及湖北东方时尚新增土地租金,本期长期待摊费用同比增144.14%。 科技元素助力,异地项目减亏 公司10月23日将启动全球第一个24小时运营的智能化驾驶培训示范基地,打造沉浸式教育平台、智能教练车、人工智能及大数据等项目,科技含量高,园区成为国内首个全面覆盖5G网络的驾培机构。上半年VR技术的成熟与应用使北京地区的招生人数迎来明显增长,且VR驾培技术大幅提升了公司驾培的质量和学员通过率,节约大量人力成本。未来科技元素的应用预计将进一步促进北京地区市占率的提升,助力异地项目的扩张,提升品牌价值;今年上半年,公司主要异地项目实现减亏,云南、石家庄项目逐渐减亏,上半年较去年同期分别减亏287、831万元,市占率仍保持稳定提升势头,云南项目市占率已超10%,异地项目得到顾客认可。预计减亏趋势仍将持续,荆州项目上半年保持盈利状态。 多重改善出现,新项目稳步推进公司当前已呈现多重改善,包括:1、北京项目稳健,市占率呈提升趋势。公司目前在北京市场市占率达35%,保持稳健,随着VR技术的成熟和智能驾培基地的落地,市占率预计仍有提升空间;2、异地项目减亏。上半年云南和石家庄项目均呈现不同程度的减亏,云南地区市占率仍有较快提升,石家庄考试场问题已于去年解决,市场的认可大概率保证减亏趋势持续;3、科技元素助力;4、延伸驾培产业链,公司航培业务稳步推进,未来望成为业绩增量。今年,山东项目已落地,湖北、重庆等项目稳步推进,今明两年落地,望成为业务增量。 投资建议:我们认为,当前公司多个方面出现改善,科技助力望进一步提升市占率,异地减亏持续,未来品牌价值持续增强,在国内驾培市场具有较充足的发展潜力。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.44、0.48元,对应目前股价的PE分别为43、39、36倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体市场增速放缓;新建驾校回报周期拉长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-10-16 23.13 -- -- 25.58 10.59%
25.58 10.59%
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我们认为,公司正迎来各方面的改善,未来品牌影响力将进一步扩大,有望受益于规模优势。同时,公司科技因素竞争力强,原有异地项目已逐渐减亏,新项目节奏符合预期。预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.44、0.48元,对应PE分别为55、52、48倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体市场增速放缓;新建驾校回报周期拉长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-09-24 19.99 -- -- 23.75 18.81%
25.58 27.96%
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公司与公安部道路交通安全研究中心签署合作补充框架协议。2013年8月,为科学设计和验证评估机动车驾驶人考试科目,为全国机动车驾驶人考试改进研究提供技术和实验支撑,公司与公安部道路交通安全研究中心建立战略合作关系,联合建立机动车驾驶人考试实验基地,开展机动车驾驶人考试和训练研究实验,开展交通安全宣传、考试设备展示和经验交流等活动,开展人才培养和队伍建设,双方签署了《战略合作框架协议书》。近日,为进一步助推道路交通管理技术创新、提升我国机动车驾驶人培训考试水平,与研究中心签署了《公安部道路交通安全研究中心与东方时尚驾驶学校股份有限公司合作补充框架协议》。 双方将围绕“科技”和“教育”两个主题,面向交警实战及全社会交通安全文明提升的现实需求,整合优势资源,以建立联合项目组、合署集中攻关、定期业务交流、互派技术人员、共建孵化平台等方式,快速打通“产-学-研-用”全链条,不断推出新思路、新技术、新产品,持续提升双方行业影响力。合作重点包括但不限于:1、瞄准交通安全难点痛点,联合打造一线服务品牌。2、研发基于法定操作规范的系列教品,助推驾驶人素质提升。3、建设全民交通安全教育平台,推进交通安全宣传教育。4、全面深化创新技术应用,助推驾驶考试提档升级。5、建设品牌合作示范区。6、联合开展人才培养和队伍建设。7、其他双方协商后认为应当开展的合作研究。 维持买入评级。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传,进一步提高了市场占有率。在保证高品质服务的前提下,具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。公司市场开发和营销计划的基础是继续保持高品质的服务,持续提升品牌形象,将口碑优势更有效地转化为后续生源。公司业务主要市场北京疏解非首都功能,部分人口外迁,我们对北京地区培训人数给予更审慎的估计,将公司2019-2020年EPS自0.93/1.09元调整至0.40/0.42元,PE分别为45/42X。 风险提示:异地扩张不及预期、人工成本上升过快、驾校政策变动。
东方时尚 社会服务业(旅游...) 2019-09-23 19.33 20.75 5.06% 23.75 22.87%
25.58 32.33%
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合作方为公安部直属,利好公司驾培业务发展 公司于2013年8月已经于公安部道路交通安全研究中心建立战略合作关系。公安部道路交通安全研究中心是公安部直属的交通管理领域科研机构,长期承担和参与重大交管政策的制定和技术研发,对交通行业规范制定影响较大。公司与研究中心合作不仅能够较好把握机动车驾驶规范发展动向及趋势,利好自身驾培业务,更能加深通过行业规范提升。 合作以“科技”、“教育”为主题,凸显影响力 从合作内容来看,2013年时,双方已经联合建立了机动车驾驶人考试实验基地,主要是用于开展机动车驾驶人考试和训练研究实验、进行交通安全宣传、考试设备展示和经验交流等活动以及人才培养和队伍建设。本次合作补充框架协议进一步加深了双方的合作,未来在此基础上,双方将通过资源共享,打造并建设出面向交管行业的创新技术孵化平台,打通“产-学-研-用”全链条,通过推出新思路、新技术、新产品,加深各自的行业影响力,最终双方有望通过合作实现共赢。 此外,公司重视“科技”元素对驾培行业的影响,包括运用3D、4D、全息投影、VR、模拟驾驶等高科技互动多媒体展示技术,打造专业交通安全知识科普与模拟练习互动学习系统:1)通过加强展示的视听感官效果,更有效地将交通安全知识教授给学员及其他参观者;2)2018年,公司就在驾驶培训教育领域引入了VR教学,今年5月公司又与幻影科技签署《VR汽车驾驶模拟器服务合同书》,继续加码VR模拟操作培训。从反馈结果来看,VR手段不仅能够培训学员驾驶技术,更能培养学员的安全文明意识--训练应急情况处置、复杂路况驾驶、机械性能极限操作、防御性驾驶、恶劣天气等项目。根据公司的实践结果,通过VR与实车穿插培训方式培养的学员在科目二及科目三的合格率均高于传统培训方式。 潜在增长空间较大,看好公司成长能力 公司的成长能力来自于两方面:1)驾培业务异地扩张,继续提升市占率,公司今年继续推进山东、重庆、湖北等异地项目落地,其中,山东淄博项目已经于6月6日开业;2)借助收购的海若通航(已更名为东方时尚通用航空股份有限公司),拓展航空培训领域。 投资建议:我们认为,通过与公安部研发中心的合作以及公司异地扩张,公司在行业内影响力正在逐步加大,未来品牌影响力将进一步扩大,有望受益于规模优势。同时,公司原有的异地项目已经逐渐减亏,新项目推进节奏符合预期。 预计公司2019-2021年EPS分别为0.42、0.44、0.48元,对应PE分别为42、40、37倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体市场增速放缓;新建驾校回报周期拉长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名