|
方邦股份
|
计算机行业
|
2020-05-08
|
114.19
|
130.00
|
386.89%
|
114.06
|
-0.11% |
|
129.44
|
13.35% |
|
详细
事件:公司发布2020年Q1公告,实现营业收入6343.05万元,yoy+7.69%;归母净利润3480.08万元,yoy+37.72%;扣非归母净利润2438.02万元,yoy+0.34%;基本每股收益0.44元。 点评:公司为稀缺高端电子材料平台型厂商,利基电磁屏蔽膜市场全球第二国内第一,技术同根客户同源多元发展,切入FCCL及超薄铜箔领域,扩产三大产品拓宽护城河。20Q1公司在农历早年+疫情爆发+手机需求受到影响的情况下,业绩逆势实现正增长,营收yoy+7.69%,归母净利润+37.72%;体现韧性;此外,公司持续投入研发,Q1研发投入占比营收11.92%,yoy+4.1%,扩产项目顺利推进,在建工程yoy+3595.18%,公司财务优质,经营杠杆基本为0,Q1短期借款为0。判断疫情对公司全年业绩影响整体可控,乐观看待5G换机渗透+递延的消费电子需求的释放下公司业绩的增长,同时,海外疫情不确定下,公司有望提升海外客户产品份额以及加速新产品的导入,业绩具备弹性。 领先电磁屏蔽膜生产商,打破海外垄断导入主流客户,5G打开产品成长空间。国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业,掌握多项底层核心技术,实现全流程自主研发,具备技术、产品、客户三大优势。 公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异,市占率全国第一(33.42%)全球第二(19.60%),并已导入主流客户:产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌,且可应用于5G等新兴领域。此外,公司募投扩产突破产能瓶颈拓宽护城河,未来有望优享行业扩张红利:5G换机加速推进、通信/汽车/消费电子轻薄化、小型化发展、高频高速趋势确定。 技术同根客户同源,聚焦高端FCCL市场+延拓PCB产业链上游超薄铜箔业务,多元化业绩增长点。目前国内FCCL、铜箔产品主要集中在低中端,高端产品国内产品空位,国产替代机会较大。公司基于核心底层技术+客户相通的优势,自主研发切入导电胶、挠性覆铜板、可剥离铜箔等,打造多元化产品矩阵,募投+自有资金扩产FCCL/超薄铜箔,对标海外高端产品——FCCL对标日本住友/东丽、超薄铜箔对标日本三井,公司产品性能比肩海外,在响应以及配套服务研发上有具有优势,未来有望通过“老客户、新产品”思路+国产化需求加速积极拓展(手握如旗胜、BHCO.,LTD、弘信电子等)主流客户,打造业绩增长点,相关业务业绩弹性增强。 投资建议:预计公司20-21年净利润分别为1.65、3.54亿元,给予公司21年30xPE估值,对应目标价132.9元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化、新产品拓展不及预期、行业景气度下降、5G建设进度不及预期、厂商扩产不及预期
|
|
|
方邦股份
|
|
2020-04-06
|
88.74
|
104.00
|
289.51%
|
122.96
|
37.89% |
|
122.36
|
37.89% |
|
详细
稀缺高端电子材料厂商,技术同根打造多元化高端电子材料平台。国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜箔等新材料的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业,掌握多项底层核心技术,实现从设备、工艺和配方全方面、全流程自主研发,具备技术、产品、客户(旗胜、弘信电子、景旺电子等)三大优势。公司首先切入电磁屏蔽膜利基市场,自主研发打破海外高端电子材料垄断,为国内第一、全球第二的电磁屏蔽膜生产商,此外,在技术互通客户同源逻辑下,积极进行产品拓展至导电胶、挠性覆铜板、可剥离铜箔等,打造多元化产品矩阵。公司2016-2019年营业收入由1.9亿增长至2.92亿,CAGR15.4%,归母净利润由0.8亿元增长至1.35亿元,CAGR19.06%。 领先电磁屏蔽膜生产商,打破海外垄断导入主流客户,5G打开产品成长空间。公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异,市占率全国第一(33.42%)全球第二(19.60%),打破海外垄断并已导入主流客户:产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌,且可应用于5G等新兴领域。 此外,公司通过募投进行扩产,项目达产后将形成30万平方米/月的电磁屏蔽膜的产能。作为第一梯队电磁屏蔽膜生产商,公司手握主流客户,扩产突破产能瓶颈,有望优享行业扩张红利:5G加速推进,未来随下游通信、汽车、消费电子轻薄化、小型化发展、高频高速趋势渗透,电磁屏蔽膜市场规模有望保持较高增速,预计2017年至2023年电磁屏蔽膜的需求量CAGR达到18.4%。 技术同根客户同源,聚焦高端FCCL市场,延拓PCB产业链上游超薄铜箔业务,多元化业绩增长点。目前国内FCCL产品主要集中在低中端,高端产品国内产品空位,国产替代机会较大。基于与电磁屏蔽膜产品客户同源、技术同根的优势,公司生产挠性覆铜板具有成本优势,并通过募投打破产能瓶颈(募投后FCCL产能可达60万平方米/月),有望通过“老客户、新产品”思路积极拓展(手握如旗胜、BHCO.,LTD、弘信电子等)主流客户,打造业绩增长点。此外,公司开拓超薄铜箔业务,延拓PCB产业链上游,填补国内铜箔高端市场的空白。未来宏观政策扶持+5G元器件集成化拉升高端铜箔需求+公司技术先进产品性能优异,公司有望扩大高端铜箔市场份额,相关业务业绩弹性增强。 投资建议:预计公司20-21年净利润分别为1.65、3.54亿元,给予公司21年24xPE估值,对应目标价106.32元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化、新产品拓展不及预期、行业景气度下降、5G建设进度不及预期、厂商扩产不及预期。
|
|
|
方邦股份
|
|
2020-02-27
|
123.20
|
--
|
--
|
117.96
|
-4.25% |
|
122.96
|
-0.19% |
|
详细
营收及利润稳健增长,受益国内FPC、5G及Micro LED发展。依据业绩快报,2019年公司营收同比增长6.24%,按照过往单价下降比例及产能利用率情况,我们预计2019年公司产销量同比增长近15%,可见公司产销量仍保持较高增长,市场地位稳固。从利润端看,2019年公司营业利润率54.79%,同比提升2.79ppts,归母净利润同比增长15.15%,高于我们前期预期估计。同时,2019年公司扣非归母净利润1.14亿元,同比增长1.48%,盈利较为稳定。展望未来我们认为:1)公司屏蔽膜产品市占率仍有提升空间。我们测算2018年公司全球市占率19.60%,国内市占率33.42%,随着公司募投市场投放,叠加受益国内FPC发展&公司屏蔽膜独创性及性价比优势,公司全球及国内市占率有进一步提升空间。2)公司高频屏蔽膜将会受益5G终端发展,产品量价均会提升。5G手机将在2020年大规模普及,我们认为5G时代下终端将从两个方面驱动高频屏蔽膜需求上升,①集成化模组化趋势,手机内部结构更加紧凑,对屏蔽膜需求也会上升;②Sub-6 GHz和毫米波频段下,天线数量显著增多和天线尺寸显著减少&两种频段制式收发链路在很多频段组合下会发生相互干扰均提升对高频屏蔽膜需求,预计公司USB3高频屏蔽膜产品系列需求占比将会提升。3)Micro LED在中小屏应用发展前景,将显著催生屏蔽膜市场的爆发式发展;4)2大新品(极薄FCCL&超薄铜箔)投放在即。公司两大新品具有较高的技术难度,仅日本东丽、住友及三井等少数厂商生产,随着公司募投产能释放,有利于打开公司增长空间。 公司拥有核心技术优势,先发优势明显。自成立以来,公司一直专注于电磁屏蔽膜等高端电子材料的研究和应用。经过多年的技术攻关和研究试验,公司已经掌握了聚酰亚胺表面改性处理、精密涂布技术及离型剂配方、聚酰亚胺薄膜离子源处理、卷状真空溅射、连续卷状电镀/解、电沉积加厚和电沉积表面抗高温氧化处理等技术,并不断完善原料配方、产品设计和技术工艺,成为少数掌握超高电磁屏蔽效能、极低插入损耗技术的电磁屏蔽膜生产厂商之一,完善了我国FPC产业链。2014年公司推出独创性新型电磁屏蔽膜HSF-USB3系列,屏蔽效能进一步提高,同时可大幅降低信号传输损耗,降低传输信号的不完整性,能够满足下游应用更高的技术要求,进一步拓宽电磁屏蔽膜的应用领域,同时可应用于5G等高频领域。2)公司拥有稳定客户资源明显,产品性价比优势明显。公司电磁屏蔽膜已覆盖全球主流FPC厂商,积累旗胜、BHCO.,LTD、YoungPoongGroup、弘信电子、景旺电子、三德冠、上达电子等国内外知名FPC客户资源,应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等众多知名品牌的终端产品。同时,公司规模经营、核心技术、全工序自主生产为公司建立较大的成本优势。首先,公司的生产加工设备均为自主研发设计,造价较低,降低生产成本;其次,公司通过严格的质量控制,不断优化生产流程,有效控制成本;最后,公司作为国内电磁屏蔽膜行业龙头企业,原材料采购量大且稳定,公司通过与合格的供应商建立长期的战略合作伙伴关系,在采购过程中有较强的议价能力。 消费电子、汽车电子需求强劲,静待Micro LED开花结果。1)消费电子产品稳步发展。随着智能手机的创新升级,在指纹识别、双摄像头、全面屏、无线充电、人脸识别等应用中均需使用FPC,FPC 和电磁屏蔽膜的用量将随着智能手机功能越来越多而增长。与此同时,5G 新应用将带来FPC 市场新增量,高速高频FPC 成为主要发展方向;高性能FPC 是影响双面屏幕/折叠屏手机品质的关键因素,双面屏幕/折叠屏手机的推出将对FPC 柔性线路板的自由弯曲、卷绕、折叠性、屏蔽效能提出更高的要求。可穿戴设备被认为是继智能手机之后,有望形成较大市场规模的产品,具有较大的增长空间。2)汽车电子市场空间巨大。传统汽车和新能源汽车的智能化程度越来越高、整车功能越来越丰富、电子元器件也越来越多,控制器和执行部件需要越来越复杂的胶条线束去连接。然而线束传输数据效率低、重量大而且给汽车生产过程中总装的自动化带来巨大的挑战,车用FPC 的电气性能和物理特性较胶条线束更具优势,在汽车动力电池、LED 照明、车载显示和车用传感器等方面将可能得到更多运用。3)Micro LED有庞大的显示阵列构成,每个像素可定址、单独由TFT驱动,像素点距离距离在微米级,背后的控制电路设计同样必须要有极大的带宽。加上基板较薄,背面贴合天线等,共同工作状态下容易产生干扰,对屏蔽膜需求量就会大量增加,因而Micro LED应用发展将会催动屏蔽膜市场需求大幅增长。 盈利预测:我们预计2019/2020/2021年公司营收为2.92/4.02/6.26亿元,归母净利润分别为1.35/1.70/2.31亿元,对应EPS为1.69/2.12/2.89元,当前股价对应PE为73.98/59/43.25倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新产品推广进度不及预期,募投项目不及预期风险,毛利率下滑风险。
|
|