2024年 8月 24日， 洁特生物发布 2024年半年报： 2024年上半年实现营业收入 2.36亿元， 同比上升 20.14%； 实现归母净利润 0.30亿元， 同比增长 912.89%；实现扣非后归母净利润 0.25亿元，同比增长 3229.70%； 销售毛利率 37.65%， 同比上升 13.26个 pct， 销售净利率 12.73%， 同比增长 11.18个 pct； 截至 2024年 6月底， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比下降 6.77%； 2024年上半年公司经营活动现金流净额为 0.15亿元，同比下降 59.01%。 2024Q2单季度， 公司实现营业收入 1.38亿元， 同比+12.75%， 环比+40.82%； 实现归母净利润为 0.22亿元， 同比+85.57%， 环比+175.00%； 扣非后归母净利润 0.21亿元， 同比+95.49%， 环比+425.00%； 销售毛利率为 41.72%， 同比+15.20个 pct， 环比+9.79个 pct； 销售净利率为15.85%， 同比+6.22个 pct， 环比+7.49个 pct； 2024Q2季度末， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比-6.77%， 环比+9.73%； 经营活动现金流净额为-0.20亿元， 2023Q2为 0.05亿元， 2024Q1为 0.35亿元。 投资要点: 海外市场需求恢复较好， 公司业绩增长受行业内供需关系变动， 下游市场需求有所回升， 国外市场需求形势严峻、缓慢恢复等因素影响。2024上半年度公司实现营业收入 2.36亿元， 同比增长 20.14%。 2024上半年公司归母净利润 0.30亿元，同比增长 912.89%，主要受公司 2024上半年销售收入增加及毛利率上升所致。 2024年上半年公司销售费用率为 6.25%， 同比-1.30个pct， 与上年同期相比相差不大； 管理费用率为 8.30%， 同比+1.22个 pct， 主要系职工薪酬增加所致； 研发费用率为 5.62%， 同比-2.76个 pct， 主要系职工薪酬和材料费减少所致； 财务费用率为 3.50%，同比+5.09个 pct， 主要系利息收入和汇兑收益减少所致。 截至 2024年 6月底， 公司存货金额为 1.24亿元， 同比下降 6.77%。 2024年上半年公司经营生产的净现金流量为-0.15亿元， 同比下降 59.01%，主要系公司战略储备， 预付原料款增加所致。 积极推进产品研发， 核心技术持续提升公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、 生产与销售。 面对世界经济下行压力依旧持续、 国内生命科学耗材市场需求有所回升， 价格博弈持续不断的环境。 2024年上半年， 公司结合生命科学、 IVD 行业的发展趋势， 继续加大生物实验室一次性塑料耗材的研发投入， 围绕细胞治疗、 生物医药、 疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化， 并持续提升自动化制造能力。 2024年上半年， 公司立项开发了包括液体储存与取样系列、 生物工艺过滤与纯化系列、 细胞培养系列、 液体处理系列、 医疗器械系列等相关产品， 投产了一次性使用 2D 储液袋（10L）、 L 型囊式除菌过滤器（5英寸）、 15ml PBMC 分离管、 高结合力酶标板条、 T150U形细胞培养瓶、 细胞过滤网（适配 250mL 和 225mL 锥形离心瓶）、小型细胞过滤网、 90mm 细菌培养皿（加高型） 等新产品。 截至 2024年 6月底， 公司共获得授权专利 228项， 其中发明专利 34项， 实用新型 111项。 提升自主品牌建设， 延伸布局医疗耗材及设备由于进口品牌产品具有先发优势、 技术优势及品牌优势。 目前， 国内生命科学耗材市场仍以进口品牌产品为主， 国内市场被进口品牌产品占据绝大部分份额， 国内生命科学服务企业以中小型企业为主。 随着国产品牌产品质量的提升， 科学耗材领域国产化率正逐年提升。 公司是国内生命科学耗材领先企业， 相对于国际品牌同类产品， 公司产品性能指标差距不大。 2024年上半年， 公司继续加大境内外市场开拓力度， 在德国设立子公司， 将以此为据点向欧洲市场开展自由品牌推广工作。 同时， 公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势， 积极推进向医疗耗材及医疗设备行业渗透。 盈利预测和投资评级 预计公司 2024-2026年营业收入分别为5.54、 6.74、 8.11亿元， 归母净利润分别为 0.73、 0.95、 1.23亿元，对应 PE 分别 21.80、 16.74、 12.99倍。 公司作为国内生命科学耗材领先企业， 在国内品牌中具有先发优势， 随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率， 快速成长， 实现进口替代。 维持“买入”评级。 风险提示 市场开拓不及预期； 原材料价格波动风险； 新产品研发不及预期； 行业竞争格局恶化； 产品价格下降风险； 国产替代进程不及预期； 汇率波动风险。

公司发布前三季度业绩，前三季度公司收入3.30亿元，同比下滑31.37%，归母净利润1396.13万元，同比下滑83.69%。其中单三季度收入1.33亿元，同比增长1.84%，归母净利润1099.94万元，同比下滑29.64%。 事件评论短期业绩承压，单三季度改善。公司前三季度公司收入3.30亿元，同比下滑31.37%，主要是由于耗材产品销售收入减少。归母净利润同比下滑幅度大于收入，主要是由于固定资产折旧和可转债利息费用增加。三季度环比和同比改善，单三季度公司收入1.33亿元，同比增长1.84%，环比增长8.69%。 拓展营销网络，提升国产化率。公司积极推进各区域的仓储建设和自有物流配送的能力建设，续加大国内营销网络覆盖力度和市场投入。并且公司计划在美国、德国、日本等境外设立子公司和营销渠道建设，未来将在主要国际市场实现自有品牌产品的销售。 毛利率受环比改善。2023年前三季度公司主营业务毛利率为27.36%，同比下降6.10pct，主要是由于规模效应下降和产品销售结构变化；其中耗材总体毛利率约为29%，分季度看，第一季度毛利率约23%，第二季度毛利率约29%，第三季度毛利率约33%，主要原因是由于第三季度销售量提升、产量增加因而单位产品费用分摊降低，且毛利率较高的国际业务占比环比上升。 看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.83亿元（-4.9%）、1.07亿元（+28.6%）、1.39亿元（29.5%）当前股价对应2023-2025年PE分别为31、24和19倍。维持“买入”评级。风险提示1、新品销售不达预期；2、汇率波动风险。

事件：2022年4月30日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入8.56亿元，同比增长69.80%;归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%；扣非净利润1.73亿元，同比增长57.89%。经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比增长18.03%；基本每股收益1.71元，拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税），资本公积金转增股本每10股转增4股。 其中，2021年第四季度实现营业收入2.23亿元，同比增长76.84%;归母净利润0.20亿元，同比增长305.10%；扣非净利润0.17亿元，同比增长269.29%。经营活动产生的现金流量净额0.36亿元。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入1.90亿元，同比增长9.42%；归母净利润0.41亿元，同比下滑14.64%；扣非净利润0.40亿元，同比下滑15.83%。经营活动产生的现金流量净额0.21亿元，上期为-122.81万元，净增加2,204.18万元，主要是收回货款增加所致。 液体处理类产品强劲增长，防护用品需求明显下降产品维度来看：得益于新冠疫情阶段性控制后的全球科研经费投入稳步提升，生命科学领域作为全球科研经费投入的重要方向，生命科学服务市场及产品市场持续增长影响公司的实验室耗材需求大幅增加。（1）液体处理类产品实现销售收入6.64亿元，同比增长198.99%；毛利率同比减少4.74pct至41.38%，主要是离心管、移液管产品的销售大幅增加，但其毛利率同比略有下滑所产生的结构性毛利率波动。 （2）生物培养类产品实现销售收入1.53亿元，同比增长124.23%；毛利率同比提升0.78pct至50.32%。（3）仪器设备及其他类产品实现销售收入2680万元，同比提升97.13%；毛利率同比减少26.72pct至1.87%，主要由于此类中包含的产品种类众多且毛利率差异化较大所产生的结构性波动。（4）防护用品类产品实现销售收入281万元，同比下滑-98.55%，主要系随国内外新冠疫情的控制，市场对口罩和防护服产品的需求明显下降所致。 区域维度来看：（1）海外市场实现销售收入6.67亿元，同比增长174.93%；毛利率同比提升2.44pct至41.48%。（2）国内市场实现销售收入1.81亿元，同比减少29.38%；毛利率同比下降11.15pct至43.02%。产品结构性差异及生产自动化程度影响毛利率下降4.40pct2021年公司的综合毛利率同比下降4.40pct至41.91%，主要系毛利率较低的吸头等液体处理类产品的销售占比大幅提升所产生的结构性差异；以及公司为满足市场需求而在较短时间内在外租赁经营场地，生产自动化程度仍不完善的条件下快速投入生产所导致人员工资增加。公司计划通过募投项目的实施，对公司现有主打产品的生产流水线及生产设备进行技术改造和升级，同时增加新的自动化设备及生产线，提升瓶颈工序的产能和自动化水平，有望进一步巩固细分市场的优势地位。 销售费用率同比下降1.56pct至2.85%，主要系股份支付费用及工资类费用增加所致；管理费用率同比提升1.19pct至4.13%，主要系股份支付费用增加、与防护类产品相关的暂时闲置的生产设备折旧增加，以及工资性费用增加所致；研发费用率同比提升0.38pct至5.12%；财务费用率同比提升0.78pct至0.71%，主要系随着募集资金的使用导致利息收入减少所致；综合影响下，公司整体净利率同比下降3.68pct至20.00%。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为38.91%、3.27%、3.82%、5.09%、0.98%、21.55%，分别变动-5.15pct、+0.62pct、+0.02pct、+2.34pct、+1.83pct、-6.07pct。其中，研发费用率提升幅度较大，主要是股份支付费用增加226.43万元以及与研发人员相关的薪酬增加所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.63亿/13.77亿/17.45亿元，同比增速分别为24%/30%/27%；归母净利润分别为2.34亿/3.10亿/3.99亿元，分别增长36%/33%/29%；EPS分别为2.34/3.10/3.99，按照2022年4月29日收盘价对应2022年21倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情后期影响的风险；国内市场拓展的风险；海外市场环境变化、贸易摩擦相关风险；汇率波动的风险；技术升级和产品更新换代风险。

公司是国产生物实验室一次性塑料耗材龙头。公司成立于2001年，主要产品包括生物培养和液体处理两大类生物实验室一次性塑料耗材，并配有少量试剂、小型实验仪器等，涉及逾千种产品及配套。公司收入主要来自液体处理类和生物培养类产品。 公司销售以ODM为主、经销为辅。公司销售模式主要包括ODM、经销和直销。其中ODM模式收入占比在60%以上，经销模式收入占比接近30%，直销模式收入占比在个位数水平。公司通过ODM进入国际知名生物实验室用品综合服务商的全球供应链体系，主要的国际客户包括VWR、Thermo Fisher、GE Healthcare、CelltreatScientific、GeneseeScientific、Argos等。国内客户主要包括高等院校、研究机构、检验检疫机构、医院、药企等。 公司核心技术具有先进性。公司的核心技术主要特点是针对生物实验室不同耗材的应用需求，根据聚合物表面超疏水、超亲水及温敏聚合物的结构与性能构效关系，进行分子结构设计，在系统研究改性方法、改性制品表面结构与性能基础上，开发出的专用于生物实验室一次性塑料耗材细分领域的专有集成技术。公司主要核心技术除“高速高精度挤出成型技术”、“移液管自动化生产工艺与技术”来源于合作研发，其余应用的核心技术亦均来源于自主研发。在高分子材料改性技术方面，公司的超亲水细胞培养表面制备关键技术、高分子材料温敏改性技术、超疏水表面制备关键技术等核心技术，已达到国内领先、国际先进水平。 在高分子材料加工技术方面，公司的细胞灌流培养控制技术、高精密注塑技术等核心技术，已达到国内领先水平。 公司产品质量已达到国际先进水平。基于公司掌握的先进的高分子材料加工技术，并实施严格的质量控制，通过先进的检验手段以及完善的产品检验体系，保证公司产品质量达到国际先进水平。公司产品主要技术参数无菌保证水平、无酶保证水平、细菌内毒素含量、金属元素浓度等，与国内外同行业公司相比处于行业领先水平。比如公司细胞培养瓶无菌保证水平为10-6SAL，高于Corning相关产品。 全球及国内生物实验室一次性塑料耗材市场规模保持较快增长。根据沙利文数据，2018年全球生物实验室一次性塑料耗材市场规模由2014年的89.4亿美元增长至110.1亿美元，2014-2018年年均复合增长率为 5.3%；预计到2023年将增长至137.5亿美元，2018-2023年年均复合增速约为4.5%。2018年中国生物实验室一次性塑料耗材市场规模由2014年的42.8亿元增长至75.7亿元，2014-2018年年均复合增长率为 15.3%。预计到2023年将增长至150.8亿元，2018-2023年年均复合增速约为14.8%。未来在研究经费保持较快投入、生物药市场保持快增以及国家政策持续推动生物技术产业发展的背景下，国内生物实验室一次性塑料耗材市场有望保持快增，国产替代率有望持续提升。 投资建议：维持推荐评级。公司持续开拓国内外客户和保持产能扩张。未来国际市场收入有望保持快增。国内市场国产替代空间广阔，公司有望受益。预计公司2021-2022年EPS分别为1.73元和2.29元，目前股价对应PE分别为36倍和27倍，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动、汇率波动、海外及国内市场拓展、技术升级和产品更新换代、募投项目进展低于预期等风险。