业绩概述 12年上半年华夏银行实现归属母行净利润60.8亿元,同比增长42%,EPS0.89元,BVPS10.01元。中报净利润增速超我们预测18个百分点,超预期源自二季度净息差环比扩大24bp和手续费净收入环比增长29%。 主要亮点 1.息差环比大幅回升 上半年净利息收入同比增长21%,环比增长14%,主要得益于二季度净息差环比扩大24bp至2.86%。息差环比上升主要归因于二季度单季负债成本降低。原因有两方面:①11年四季度大量高息负债成本在12年一季度集中体现,二季度该因素消失;②二季度低成本的一年期以内负债占比提升;③6月8日央行降息。 2.非息收入增长强劲 上半年公司非息净收入同比大幅增长40%,其中手续费净收入同比增长31%,其它非息收入同比大幅增长198%。手续费净收入快速增长归因于信用承诺、托管、理财产品三项业务的快速增长。其它非息收入大幅增长则归因于债市回暖,公允价值变动收益环比大幅增长842%。 3.不良贷款环比双降 二季度不良贷款较一季度末双降。其中,不良贷款余额减少2900万元,不良率下降3bp至0.85%。关注类贷款较年初下降3.5亿元,关注贷款占比较年初下降18bp至1.31%。 存在不足 1.逾期贷款反弹显著二季度末逾期贷款较年初增长31%。管理层表示,这主要归因于约20亿元贷款在11年末已经确认为不良,其在12年上半年才发生逾期。 2.核心资本补充压力二季度末核心资本充足率较年初下降30bp至8.42%,已低于8.5%最低监管要求,预计13年或有股权再融资。 投资建议 华夏银行是上市银行中财务利润释放空间最大的银行,二季度末拨贷比高达2.85%,早已超额达标。预计12年净利润增长21%,EPS1.63元,BVPS10.64元,现交易于12年5.51倍PE,0.84倍PB,目标价10.65元,涨幅空间19%,增持。

事件: 华夏银行于2012年 8月10日在北京举行12 年中期业绩交流会,会议主要内容如下: 息差情况 二季度净息差环比上升,主要由利息支出环比下降所致。利息支出环比下降原因有三点:①11 年四季度存贷比紧张,公司用短期资金解决了存贷比问题, 其负债成本在12 年一季度集中体现,二季度该因素消失导致负债成本较一季度回落;②央行两次降息导致负债(包含存款及非存款负债)成本环比下降; ③负债期限向短期倾斜,一年期以下存款占比提升,导致负债成本环比下降。 贷款定价 ①公司目前定价水平高于同业,预计下半年能够继续维持;②4-6 月新发放贷款利率每月依次下降10bp;③贷款定价与客户结构有关:根据公司6 月份调息后调研情况,大客户要求贷款下浮意愿强烈,关系密切的中型客户短期内未提下浮要求,小企业则对调息完全不敏感,并未提出下浮要求;④由于公司大客户占比不高,且未来定位于中小企业金融服务商,预计降息对公司贷款定价影响不显著。

会议内容 本次会议主要围绕资产质量、债券投资、政府平台贷款、同业资产和中间业务收入等方面进行。 资产质量 关注类贷款余额小幅上升,主要因为出于审慎考虑对制造业和商贸流通行业的主动调整分类评级;不良贷款余额稳定,不良率小幅下降,其中有核销影响;小企业不良率有所反弹,原因是适当放松了风险容忍度。 债券投资 一季度投资收益同比大增240%,债券收益贡献最大,主要归功于对宏观形势的准确判断并对债券品种和期限结构做了相应调整,预计二季度债券投资总量仍会保持目前水平。 平台贷款 平台贷款占总资产比重持续下降,一季度末下降至15%,已低于长三角平均水平;目前信用情况较好,没有恶化趋势,其中85%实现拨备全覆盖。 同业资产 一季度同业资产配置大幅提升,主要是由于去年末对同业资产的明显压缩;预判二季度同业利差仍然会扩大,同业资产配置将继续增加,但到今年年末会逐渐压缩至1500亿以内。 中间业务 银监会“七不准”政策对南京银行影响较小;南京银行本来收费项目就比大银行少,现有的收费项目定价合理、信息公开;未来会继续发展合理合规的收费项目、拓宽收费业务面。

事件: 业绩概述 12年一季度华夏银行实现归属于母行股东净利润23.5亿元,同比增长37.7%,主要由于息差同比扩大和拨备同比少提所致。12年一季度实现EPS 0.34元、BVPS 9.68元。 主要亮点 1. 息差同比升幅较大 12年一季度华夏银行净息差(期初期末平均)同比扩大14bp,但较11年下降7bp。息差同比扩大主要由于:1)年初中长期贷款重定价导致贷款收益率提高;2)贷款占生息资产比重提升导致生息资产收益率提高。间接表现为生息资产收益率同比扩大69bp,而付息负债成本率上升64bp,净利差扩大5bp。 2. 不良率继续下降 12年一季度末,华夏银行的不良贷款余额较年初上升1.1亿元,但由于贷款基数增长,不良率继续下降4bp达到0.88%,为上市以来披露的最低水平。 3. 拨贷比提前达标 12年一季度,华夏银行拨备覆盖率较年初上升12.5pc达到321%,拨贷比上升1bp到2.83%,已提前达到监管要求。在较为充足的拨贷比下,一季度信贷资产拨备同比少提21.6%,基本符合预期。 存在不足 1. 核心资本充足率偏低 12年一季度末,华夏银行资本充足率为11.21%,核心资本充足率较年初下降37bp到8.35%。核心资本消耗较快,由11年二季度增发后9.8%下降到目前的8.35%,低于新资本管理办法下8.5%的要求,业务发展面临一定资本压力。 2. 成本收入比有所上升 12年一季度,华夏银行业务及管理费同比增长28.8%,成本收入比同比上升2.4pc达到44.9%,为上市银行中较高水平,显示费用增长快于营业收入增长。 3. 资本回报率较低 华夏银行12年一季度ROAE较年初下降4.1pc到14.45%,ROAA下降5bp到0.75%,均为上市银行中最低的资本回报率水平。 投资建议 预计华夏银行12年EPS 1.66元,BVPS 10.66元,现分别交易于12年6.75倍PE,1.05倍PB。维持增持评级,年内目标价13.45元,涨幅空间20%。

存贷增速、存贷利差位居上市银行首位;温州金改、收费整治影响较小, 新资本协议年内推出可能性较低。

基于光大银行的息差表现,将光大银行12年盈利增长预测从18%上调至22%,并将中性评级上调至谨慎增持。预计12年EPS0.55元,BVPS2.82元,现交易于12年5.43倍PE,1.06倍PB。给予目标价3.58元,涨幅空间20%。

业绩概述 11年宁波银行实现归属于母行股东净利润32.5亿元,同比增长40.1%,EPS1.13元、BVPS6.49元;12年一季度实现归属于母行股东净利润10.3亿元,同比增长26.8%,EPS0.36元、BVPS6.84元。 投资建议 预计12年宁波银行EPS1.32元,BVPS7.32元,现价交易于12年8.17倍PE,1.47倍PB。12年宁波银行不良温和上升,但恶化速度和程度均好于我们预期,维持谨慎增持评级,给予目标价12.08元,涨幅空间12%。

业绩概述 12年一季度民生银行实现归属于母行股东净利润91.7亿元,同比增长48%,符合预期(我们预测46%)。主要受益于益息差同比大幅扩大、非息收入高速增长和成本收入比下降。一季度EPS0.34元、BVPS5.20元。 主要亮点 1.一季度息差维持高位一季度日均余额口径净息差3.29%,比11年全年上升15BP;期初期末平均余额口径,同比大幅上升54BP。息差得以继续维持高位一方面受益于中长期贷款重定价,同时归因于民生银行贷款客户结构的特点及调整。 2.中间收入增长强劲一季度民生银行非利息净收入同比增长62%,手续费净收入同比增长74%。后者主要受益于理财、信用卡、贸易金融等业务快速增长。由此可见,民生银行在监管层规范收费整治过程中具有较强的调整和应对能力。 3.拨备计提较为充分一季度拨备计提33.4亿,相比于去年一季度的17.9亿同比多提86.5%,占去年全年拨备计提额的40%。拨贷比较年初大幅上升43bp至2.41%,接近达标。 4.成本收入比大幅改善一季度成本收入比25.9%,同比下降5.5pc,创上市以来最低水平。成本收入比大幅改善主要受益于营业收入快速增长,业务管理费同比仍增长20%。 存在不足 1.不良双升一季度不良余额较年初上升11%,不良率较年初上升4bp至0.68%,但仍在我们预期范围内。2.存贷比压力一季度境内行本外币日均存贷比高达74%,高于余额存贷比72%,对信贷投放节奏和数量均会构成约束,吸存压力较大。3.商贷通增长放缓一季度商贷通贷款新增125亿元,低于11年季度平均184亿元,归因需求减弱。 投资建议 民生银行是中国最可能转型成功的银行。考虑再融资摊薄,预计12年EPS1.25元,BVPS5.84元,现交易于12年5.28倍PE,1.13倍PB,处于板块较低端。上调目标价至8.00元,空间21%,增持。

业绩概述 12年一季度兴业银行实现归属于母公司股东净利润82.9亿元,同比增长59%,大幅超越市场预期;EPS0.77元,BVPS11.49元。 主要亮点1.资金业务优势突出 一季度兴业银行抓住市场利率有利机会,积极加大非信贷资产配置,一季度同业资产较年初增长30%,实现非信贷类资产的规模和收益稳步增长。 2.存贷利差环比提升 12年一季度存贷利差继续环比提升16BP至4.86%,为2009年以来单季度最高水平。存贷利差继续上升一方面得益于贷款重定价,同时源自公司积极调整贷款结构,加大对中小企业贷款资源的投入。 3.中间业务增长强劲 12年一季度非息净收入同比增长53.1%主要得益于手续费及佣金收入同比大幅增长62.3%。其中,支付结算类同比增长173.2%,担保承诺类同比增长224.1%,托管业务类同比增长209.8%。 4.拨备计提较为充分 一季度计提拨备16.5亿元,同比增长282%,相当于11年全年拨备支出的57%;拨备覆盖率较年初上升7.7BP至393.1%。一季度拨备充足有助于缓解后三个季度的拨备压力,为后期利润释放创造空间。 存在不足 经济下行背景下,一季度关注类贷款比年初增长27%,不良反弹存在压力。鉴于兴业不良率上市银行最低,平台贷款尚无不良,小微企业贷款不良率也仅有0.41%,我们认为兴业依然为资产质量最优秀的上市银行之一。 投资建议 考虑定增摊薄,预计12年兴业银行EPS/BVPS为2.48/12.63元,12年PE/PB为5.75/1.13倍,仍处板块较低端。兴业银行二季度经营不乏亮点,中报依然值得期待,预计中报业绩增长35%,全年25%,依然领先同业。二季度看点有四:①同业资产期限错配效果延续,价稳量升驱动利息收入快增;②创新传统驱动中间业务收入稳健增长;③不良率上市银行最低,一季度拨备充足为后期净利润创造空间;④与新战投合作打开想象空间,恒生银行减持概率较小。行业首配,上调目标价至17.18元,空间20%。

业绩概述 深发展12年一季度实现合并净利润34.3亿元,母行27.8亿元,平安银行7.2亿元;同比增速,合并/(母行+平安银行)12%,合并/母行43%,母行/母行16%,平安银行7%;一季度EPS/BVPS合并数0.67/14.99元,母行0.54/14.63元。 主要亮点 1.中间收入快速增长 一季度母行手续费及佣金净收入同比大幅增长106%,主要得益于银行卡收入同比大幅增长74%,代理及委托费收入同比大幅增长432%,理财业务手续费收入同比大幅增长177%。 2.存贷利差继续扩大 深发展按揭贷款按实周期重定价,故对一季度存贷利差贡献较小。在此背景下,一季度母行存贷利差(日均口径)依然环比提升7BP至4.47%。存贷利差扩大主要得益于公司贷款收益率环比提升26BP至7.18%。 3.房地产贷款不良双降 在房地产贷款较年初增长6.8%情况下,深发展(合并)房地产行业贷款不良较年初双降。其中,不良余额减少1.4亿元,不良率下降40bp至0.14%。 存在不足 不良大幅反弹 一季度深发展(合并)不良贷款较年初大幅增加35%至44.5亿元,不良率较年初上升15BP至0.68%,拨备覆盖率较年初下降67pc至253%。从行业看,深发展(合并)不良贷款主要集中在制造业及商业。一季度末,制造业和商业贷款不良率分别较年初上升46BP和18BP至1.24%和1.17%。一季度不良大幅反弹很大程度源于前两个季度关注类贷款的猛增。11年三、四季度关注贷款环比分别增长136%和29%。12年一季度关注类贷款上升势头初步得到遏制,关注类贷款余额与年初基本持平。由此预判,深发展不良上升势头最迟或于三季度企稳。 投资建议 预计深发展12年合并净利润130亿元,较11年增长27%。考虑平安200亿元定增,12年EPS/BVPS为2.06/16.98元,12年PE/PB为8.18/0.99倍。看好深发展与平安的整合协同效应,给予目标价20.36元,增持。

业绩概述 11年北京银行实现归属于母公司股东净利润89.5亿元,同比增长31.5%,11年EPS1.44元、BVPS8.09元;12年一季度实现归属于母公司股东净利润33.7亿元,同比增长33.8%,12年一季度EPS0.46元、BVPS8.93元。 主要亮点 1.一季度存贷利差环比上升24bp 12年一季度存贷利差环比继续提升24bp至4.63%。一方面得益于贷款存款重定价节奏差异,另一方面离不开北京银行通过着力增加高收益资产、合理控制负债成本和持续提升议价能力付出的努力。 2.一季度存款增量接近11年全年 12年一季度北京银行人民币存款较年初增长8.0%,仅低于11年全年增长10%2个百分点。北京银行对公存款占比较高,存款质量较为稳定,贷存比考核压力较小。 3.战略转型效果开始逐步显现 主要体现在:①中间业务收入增长较快,12年一季度手续费及佣金净收入占营业比重比例已经超过10%;②11年零售贷款和零售存款占比都比10年末有所提升;③中小企业贷款余额达到1529亿元,中小企业贷款占公司贷款的比重由10年末的43%提高到45%。 4.资产质量保持稳定表现优异 11年北京银行不良贷款实现双降,不良余额21.35亿元,较年初减少1.86亿元;不良率0.53%,较年初下降0.16个百分点。逾期贷款较10年减少2.4亿元;拨备覆盖率446%远超监管要求;11年末房地产贷款占比下降3pc至11%;平台贷款占比13%,现金流全覆盖高达94%,无逾期、无不良。 存在不足 11年关注类贷款比10年增长49%,需密切关注资产质量的进一步变化。 投资建议 存款优势明显,一季度存款增量接近11年全年;资产质量稳定,11年不良双降;存贷利差环比上升24bp。预计12年EPS1.50元,BVPS9.75元,交易于12年6.67倍PE,1.03倍PB。目标价12.58元,涨幅空间26%,首推组合品种。

11年交通银行实现归属于母行股东净利润507.4亿元,同比增长30%,超市场预期5个百分点,超预期源自四季度非息收入快增和拨备计提力度减小;EPS0.82元、BVPS4.39元;11年拟每股现金股利0.10元(含税)。 主要亮点。 1.盈利能力持续提升。11年净利润增长30%,超预期5个百分点;ROAA和ROAE比上年分别上升11bp、32bp至1.19%、20.52%。 2.中间业务快速发展。11年手续费及佣金净收入大幅增长35%,手续费及佣金净收入占比提高1.48个百分点至15.3%;投资银行、支付结算和银行卡业务是手续费收入的主要增长点。 3.降本增效效果初现。11年业务成本增幅低于净经营收入增幅6.8个百分点,成本收入比下降1.8个百分点至30.25%。 4.资产质量持续改善。11年减值贷款余额及比例继续双降,余额比10年减少30亿元,比例下降26bp至0.86%;逾期贷款占比下降7bp,其中逾期90天及以上贷款及占比分别比上年下降10.69亿元和14bp;新增减值贷款形成率仅有0.35%,处于近5年来低位。5.分红兼顾利益平衡。本次定增时点正处A股低迷期,定增发行价不占优势。11年每股0.10元(含税)分红不调价的方案兼顾了中小股东的利益。 存在不足。 1.核心资本充足率偏紧。11年末交行核心资本充足率仅有9.27%,低于9.5%最低监管要求。随着这次定增再融资的完成,预计12年交行核心资本充足率和资本充足率有望达到10%和13%,未来3年不再需要外部股权融资。 投资建议。 考虑再融资摊薄,预计交行12年EPS0.80元,BVPS4.95元,现分别交易于12年5.86倍PE,0.95倍PB,PE、PB估值均处五大国有行最低水平。交通银行“两化一行”战略目标清晰,具备金融全牌照综合经营先发优势,以经济发达地区为核心的网点布局抵御风险能力强,人均网均利润和存贷款表现优异、股息回报率较高,诸多优势领域正处于开发或准开发状态。目前处于行业较底端的估值水平为投资提供了良好的安全边际。综合考虑,现将交行的评级由谨慎增持上调至增持,年内目标价5.68元,目标涨幅21%。

会议内容。 本次会议主要围绕分红政策、信贷成本、资产质量、小微信贷、息差水平和业务发展等方面进行。 分红政策。 2011年现金分红比例较往年显著下降,主要是为满足资本监管的要求、保证定向增发顺利进行,2012年将考虑恢复一年两次派息的稳定分红政策。 信贷成本。 信贷成本连续稳中有降,得益于持续优化的风险管控能力和稳定优良的资产质量,预计未来势头仍将延续。 资产质量。 2011年不良双降,归功于从严的信贷政策和审慎的经营态度。2012年将重点消灭“借新还旧”现象。预计未来不良率将有小幅波动,小微信贷。 公司小微企业贷款业务体现出发展快、占比高、利润贡献大的特点,风险可控且收益较高。未来将通过“优选行业,优选企业,优选产品,优选方式”的策略来应对不良贷款反弹压力。 息差水平。 2011年生息资产规模持续增长,息差水平显著扩大;2012年目标是保证息差稳中有增。工作重点将放在优化资产结构、负债成本管理和资产业务定价精细化管理上。 业务发展。 中间业务将是公司2012年业务发展的重点,具体包括银行卡产品、贵金属交易、投行业务、理财业务。公司将继续推进财富管理特色银行建设。

业绩概述 11年交通银行实现归属于母行股东净利润507.4亿元,同比增长30%,超市场预期5个百分点,超预期源自四季度非息收入快增和拨备计提力度减小;EPS0.82元、BVPS4.39元;11年拟每股现金股利0.10元(含税)。 主要亮点 1.盈利能力持续提升。年净利润增长30%,超预期5个百分点; 11ROAA 和ROAE比上年分别上升11bp、32bp至1.19%、20.52%。 2.中间业务快速发展。11年手续费及佣金净收入大幅增长35%,手续费及佣金净收入占比提高1.48个百分点至15.3%;投资银行、支付结算和银行卡业务是手续费收入的主要增长点。 3.降本增效效果初现。11年业务成本增幅低于净经营收入增幅6.8个百分点,成本收入比下降1.8个百分点至30.25%。 4.资产质量持续改善。余额比10年减 11年减值贷款余额及比例继续双降,少30亿元,比例下降26bp至0.86%;逾期贷款占比下降7bp,其中逾期90天及以上贷款及占比分别比上年下降10.69亿元和14bp;新增减值贷款形成率仅有0.35%,处于近5年来低位。 5.分红兼顾利益平衡。本次定增时点正处A股低迷期,定增发行价不占优势。11年每股0.10元(含税)的分红方案充分兼顾了中小股东的利益。 存在不足 低于9.5%1.核心资本充足率偏紧。11年末交行核心资本充足率仅有9.27%,最低监管要求。随着这次定增再融资的完成,预计12年交行核心资本充足率和资本充足率有望达到10%和13%,未来3年不再需要外部股权融资。 投资建议考虑再融资摊薄,预计交行12年EPS0.80元,BVPS4.95元,现分别交易于12年5.86倍PE,0.95倍PB,PE、估值均处五大国有行最低水平。 PB交通银行“两化一行”战略目标清晰,具备金融全牌照综合经营先发优势,以经济发达地区为核心的网点布局抵御风险能力强,人均网均利润和存贷款表现优异、股息回报率较高,诸多优势领域正处于开发或准开发状态。 目前处于行业较底端的估值水平为投资提供了良好的安全边际。综合考虑,现将交行的评级由谨慎增持上调至增持,年内目标价5.68元,目标涨幅21%。

业绩概述。 11年招商银行实现归属于母公司股东净利润361.3亿元,同比增长40.2%,实现EPS1.67元、BVPS7.65元。四季度净利润环比下降20.9%,主要归因于四季度拨备计提和业务及管理费用分别环比大幅增长80.4%和36.8%,为12年业绩增长蓄势。 主要亮点。 1.量价齐升助力增长。招行11年利息净收入同比增长33.7%,主要源于平均生息资产同比增长16.1%和日均余额净息差同比扩大41bp至3.06%。其中,净息差扩大主要受益于存贷利差同比大幅扩大81bp。全年业绩超预期主要源自四季度单季净息差环比上升3bp至3.15%。 2.吸存能力超越同行。招行11年存款较年初增长17%,大幅超越全行业平均水平13%及股份制银行平均水平15%。其中,四季度单季吸收存款环比多增6%,大幅超过全行业平均水平2%,显示出招行良好的吸存能力。 3.资本内生补充较强。在没有进行股权融资的情况下,招行11年核心资本充足率同比上升18bp至8.22%,体现出良好的资本内生补充能力。 4.拨贷覆盖持续提升。招行11年四季度计提拨备28亿元,环比大幅多提84%,拨备覆盖率同比上升98pc至400%,远超行业平均水平;拨贷比环比持续提升,四季度环比提高8BP至2.24%。 5.零售业务继续领跑。招行11年零售贷款占比35%,对利润贡献度同比提高11pc至30%。其中,中小企业贷款总额比上年末增加798.6亿元,占境内企业贷款比重提升3.5pc至53%。针对创新型中小企业的“千鹰展翼”客户数同比增长350%至3239家。 6.分红政策持续稳定。招行11年每股现金分红0.42元(含税),分红比例达到25%。 存在不足。 关注逾期小幅反弹。11年招行关注类贷款较年初增加27亿元,同比上升19%;逾期贷款较年初增加7.7亿元,同比上升6.3%;但不良实现双降,不良贷款较年初下降5亿元,其中四季度环比下降2.5亿元,不良率较年初下降12bp至0.56%。 投资建议。 招行零售业务优势明显,资本内生补充能力和吸存能力在股份制银行中均处于领先地位,资产质量表现优异,分红政策持续且稳定。考虑配股后,预计招行12年EPS1.67元,BVPS8.85元,现分别交易于12年7.05倍PE,1.33倍PB。给予年内目标价14.75元,涨幅空间25%,增持。