未来展望 更大规模的客户群:3年内做到200万的客户群; 更好的综合结算工具:如手机银行和网上银行,有单独针对小微客户的页面和功能;小微衍生出的存款能够覆盖小微贷款融资需求; 更多的金融产品:不仅仅是贷款融资,逐步将大公司和中小公司好的产品,移植到小微平台上。 更加广阔的盈利前景:做小微,就是为了应对利率市场化。综合金融获取综合收益,盈利前景不会到顶,随着规模化,信贷平均成本下降,盈利前景更加广阔。长期,小微业务可能会趋向于行业平均利润率水平,但肯定会高于中小公司业务和大公司业务。

事件:业绩概述 12年上半年宁波银行实现归属于母行股东净利润21.6亿元,同比增长30.4%,实现EPS0.75元、BVPS7.06元。业绩增速超过我们预测值6个百分点。 主要亮点 1.净息差利差大幅回升 12年二季度期初期末余额口径净息差3.46%,环比提升25bp;净利差3.22%,环比提升26bp,双双达到09年以来最高点。二季度生息资产量稳价升助力宁波银行上半年利息净收入同比大幅增长41.0%。 2.手续费收入快速增长 12年上半年手续费收入4.3亿元,同比增长73.3%。在各银行手续费收入增速普遍出现下滑的背景下,宁波银行仍实现了手续费收入的快速增长,主要有以下原因:1)手续费收入基数小,受监管政策影响小;2)积极调整业务结构,大力发展代理、担保类业务。 3.资本充足率持续达标 12年二季度末资本充足率14.71%,核心资本充足率11.71%,较一季度虽有小幅下降,仍大幅高于监管要求,无融资压力。 4.成本收入比维持低位 12年上半年成本收入比32.1%,较11年同期下降3.8个百分点,主要归因于营业收入增幅(36.5%)远快于业务及管理费增幅(21.9%),成本收入比继续维持低位。 存在不足 1.不良贷款率加速上升 12年二季度末不良贷款余额9.8亿元,较年初增加1.5亿元;不良率0.72%,较年初上升4bp;逾期贷款余额9.8亿元,较年初增加0.9亿元。二季度末拨备覆盖率238.4%,较年初小幅下降2.3pc;拨贷比1.72%,较年初上升8bp。虽然不良出现双升,但逾期贷款增幅小于不良,拨备较为充足,总体上宁波银行不良恶化的程度仍然好于我们预期。随着宏观经济好转,预计不良率四季度企稳。 投资建议 预计12年宁波银行EPS1.37元,BVPS7.50元,现交易于12年7.03倍PE,1.28倍PB,给予目标价11.96元,涨幅空间25%,谨慎增持评级。

事件:业绩概述 12年上半年民生银行实现归属于母行股东净利润190.53亿元,同比增长36.9%,EPS0.67元,BVPS5.28元。中报净利润增速超过我们预测5个百分点,主要源自非息收入的高速增长。 主要亮点 1.其他非息收入增长 上半年非利息净收入同比增长45.9%;其中手续费净收入同比增长26.7%,其他非息收入同比增长155.4%。后者的大幅增长主要归因于二季度债市继续回暖,投资收益和公允价值变动收益分别环比大幅增长403.1%和363.1%。 2.拨备计提较为充分 上半年计提拨备54.06亿元,同比多提24.6%。二季度末拨备覆盖率352.4%,同比提升18.1pc;拨贷比2.43%,同比提升33bp。 3.存贷比压力获缓解 二季度期初期末余额口径存贷比68%,较一季度下降4pc。存贷比压力的缓解主要得益于二季度末存款的大幅增长,存款余额较一季度末增长7.1%。 存在不足 1.息差开始收窄 二季度期初期末余额口径净息差3.16%,较一季度下降25bp。净息差虽仍然维持在上市银行较高水平,但开始呈现一定收窄趋势,主要归因于二季度小微企业贷款增速显著放缓。 2.不良持续双升 民生银行不良贷款余额和不良率自11年3季度以来持续上升。二季度不良贷款余额环比上升7%,不良率环比上升2bp至0.69%。其中,小微企业贷款不良率仅0.39%。公司资产质量面临一定压力,但仍在预期和可控范围内。 3.资本补充有限 上半年H股配售完成,二季度末资本充足率11.36%,较年初上升50bp,核心资本充足率8.41%,较年初上升54bp。核心资本充足率仍低于8.5%的最低监管要求,且下半年又面临二次分红,资本金压力犹存。 投资建议 民生银行是中国最可能转型成功的银行。预计12年净利润增长25%,EPS1.23元,BVPS5.90元,现交易于12年4.88倍PE,1.02倍PB,目标价7.28元,涨幅空间21%,增持。

业绩概述:12年上半年光大银行实现归属母公司股东净利润129亿元,同比增长40%,超我们预期5个百分点,超预期主要源自二季度净息差环比持平、上半年净息差同比提高29bp。光大中报实现EPS0.32元,BVPS2.59元。l主要亮点:1.息差同比大幅提升上半年日均余额净息差同比大幅提升29bp,有以下三点原因:①高收益的小企业贷款较年初增加91亿元,占比持续提升;②贷款定价能力增强,存贷利差同比大幅提升54bp;③同业资产盈利改善,同业利差同比提升37bp。 2.资产规模持续增长二季度同业资产/债券投资日均余额分别环比增长11%/16%,生息资产环比增长8%助力利息净收入环比增长8%。 3.资产拨备大幅计提拨备计提力度加大:①二季度单季计提拨备16亿元,环比大幅多提77%;②拨备覆盖率较3月末提升7pc至371%高位。 4.手续费收入增长稳健上半年手续费收入同比增加11亿元,增长30%:①信用卡业务规模持续增长,银行卡手续费收入同比大幅增长133%;②基金托管规模增长较快,托管业务佣金收入同比增长62%。 存在不足:1.不良反弹压力较大尽管不良率较3月末0.64%持平,但资产质量压力尚存:①不良贷款较年初增加9%至63亿元;②关注类贷款较年初大幅增加63%至155亿元,占比提升52bp至1.59%;③逾期贷款较年初大幅提升62%至164亿元。2.核心资本压力尚存尽管资本充足率较3月末提升47bp至11.14%(主要得益于67亿元次级债的发行),但核心资本充足率却下滑6bp至8.05%,资本补充压力尚存。 投资建议:尽管光大银行上半年息差表现超预期,但由于不良反弹压力较大,资本压力尚存,预计12年EPS/BVPS为0.48/2.73元,对应PE/PB5.78/1.03倍,给予目标价3.21元,谨慎增持评级。

业绩概述:12年上半年工行实现归属母公司股东净利润1232亿元,同比增长12.5%,与我们此前预期12.0%基本一致。业绩增长稳健主要归功于二季度净息差环比扩大4bp。工行中报实现EPS0.35元,BVPS2.91元。 主要亮点:1.净息差持续扩大上半年净息差同比提升6bp至2.66%,二季度单季净息差环比扩大4bp至2.58%,息差扩大主要有以下两个原因:①11年央行三次加息使得12年上半年新发放贷款及重订价贷款收益率高于11年同期水平;②贷款结构优化,高收益中小企业贷款占比提升,贷款定价能力提高。 2.资产质量控制良好6月末不良贷款较3月末新增23亿元,增幅仅为3%;不良率0.89%,较3月末环比持平;关注类贷款较年初小幅增长7%,逾期贷款较年初增长31%。 3.生息资产增长稳健上半年利息净收入同比增长17%,二季度环比增长7%,除息差因素外还归功于生息资产的稳健增长:二季度生息资产环比增长5%,其中同业资产环比快速增长11%,贷款环比增长4%。 4.资本内生能力较强6月末工行核心资本充足率10.38%,较3月末提升23bp,较年初提升31bp。在没有外源融资的前提下实现核心资本充足率的稳步提升,充分体现出工行良好的资本内生能力。 存在不足:1.非息收入环比下滑工行二季度单季实现非息净收入275亿元,环比下降13%:一方面归因于手续费净收入增长乏力,环比下降9%;另一方面归因于投资收益环比下降38%,公允价值变动损失环比扩大。2.拨备计提环比减少二季度单季计提拨备91亿元,环比少提10%。 投资建议:工行资本内生能力较强,业绩增长稳健,预计工行12年EPS/BVPS为0.66/3.14元,对应PE/PB为5.82/1.23倍,给予目标价4.29元,增持评级。

业绩概述:12年上半年北京银行实现归属于母公司股东净利润64.0亿元,同比增长25.5%,实现EPS0.87元、BVPS9.20元。业绩增速完全符合我们26%的预期。l主要亮点:1.息差利差环比提升二季度期初期末余额口径净息差2.39%,环比上升10bp;净利差2.20%,环比上升10bp。息差利差大幅回升是推动北京银行上半年利息净收入较快增长的最主要因素。 2.吸存能力稳步提升上半年人民币存款较年初增长12.1%,超过11年全年增幅2.0个百分点,吸收存款能力进一步提升。二季度末贷存比仅64.5%,考核压力小。并且从存款结构看,北京银行对公存款占比高,存款质量稳定。 3.资产拨备计提充足上半年信贷拨备支出16.5亿元,同比大幅增长616.3%;二季度末拨备覆盖率450.3%,较年初提高4.0pc;拨贷比2.5%,较年初提升11bp。拨备计提充足增强了北京银行抵御风险的能力。 存在不足:1.中间收入增速趋缓二季度实现手续费及佣金净收入12.5亿元,同比增长34.7%,增速自去年四季度以来持续放缓,主要受以下因素影响:1)国内经济增速趋缓,银行业中间业务收入增速普遍下滑;2)部分产品受银监会监管政策影响较为严重。 2.资产质量出现下滑二季度末不良贷款余额24.8亿元,较年初增长16.1%;不良率0.55%,较年初上升2bp;逾期贷款25.6亿元,较年初增长30.5%。北京银行上半年不良双升,且逾期贷款增幅远超不良贷款,资产质量下滑明显;但拨备计提充足,总体风险可控。 投资建议:预计12年净利润增长20%,EPS1.22元,BVPS8.07元,现交易于12年6.00倍PE,0.91倍PB,目标价9.01元,涨幅空间23%,谨慎增持评级。

业绩概述:12年上半年农业银行实现归属于母公司股东净利润805.0亿元,同比增长20.7%,低于我们预期3个百分点;实现EPS0.25元、BVPS2.13元。业绩增速低于预期主要归因于净息差和手续费收入均环比下降。 主要亮点:1.不良继续双降12年二季度末农行不良继续双降。其中不良余额845.1亿元,较一季度末下降5.1亿元;不良率1.39%,环比下降5bp。二季度末关注贷款较上年同期小幅下降0.7%,逾期贷款同比增长16.6%,均好于行业平均水平。综合来看,农行资产质量持续表现优异。 2.拨备较为充分12年二季度末农行拨备覆盖率环比上升12.9pc至296.3%,拨贷比环比上升4bp至4.12%,大幅超过2.5%的监管标准,拨备计提较为充分。在不良双降和拨贷比超额达标情况下,上半年拨备支出同比减少17.5%,符合我们预期。 3.资本压力稍缓12年二季度末农行资本充足率12.02%,环比上升1bp;核心资本充足率9.65%,环比上升5bp,核心资本紧张状况有所缓解。但核心资本充足率仍离9.5%的最低监管要求比较接近,资本压力仍然存在。 存在不足:1.手续费增速为负12年二季度农行实现手续费及佣金净收入176.6亿元,同比下降8.9%,环比下降17.0%。手续费收入环比大幅下降主要受监管整治影响,拖累上半年非息收入同比仅增6.6%。 2.净息差环比下降12年二季度农行期初期末余额口径净息差2.64%,环比大幅下降27bp。随着市场利率下行,农行净息差已从高位回落,与国有行趋同,净利息收入增速也随之趋缓。 投资建议:预计农行12年净利润同比增长20%,EPS0.44元,BVPS2.27元,现交易于12年5.66倍PE,1.10倍PB,给予目标价2.82元,涨幅空间13%,维持谨慎增持评级。

业绩概述:年上半年中信银行实现归属于母公司股东净利润193.7亿元,同比增长28.9%,超过我们预期9个百分点;实现EPS0.41元、BVPS4.02元。业绩增长大幅超预期主要源自二季度拨备环比大幅减少。 主要亮点:1.生息资产持续扩张二季度末生息资产平均余额同比增长31.5%,生息资产收益率同比上升73bp至5.35%。生息资产规模持续扩张是利息净收入增长的主要驱动力。 3.中间收入稳健增长二季度实现非利息净收入38.7亿元,环比增长15.0%,同比增长28.8%;其中实现手续费及佣金净收入27.8亿元,环比增长5.7%,同比增长35.6%。相较各银行手续费净收入在二季度环比普遍下降的趋势,中信表现较为稳健。 4.成本收入比环比改善二季度成本收入比27.93%,较一季度下降1pc,成本收入比连续第三个季度环比下降,显示出中信银行较好的业务成本控制能力。 5.资本内生补充能力强二季度末资本充足率13.44%,较一季度末大幅提升105bp,核心资本充足率10.05%,较一季度末上升11bp,资本金得到良好的内生补充。 存在不足:1.资产质量下滑较严重二季度末不良余额93.9亿元,较一季度末增长13.6%;不良率0.61%,环比上升5bp;逾期贷款较年初增长53.0%。资产质量下滑严重。 2.拨备覆盖率环比下降二季度拨备环比大幅少提86.6%,直接导致二季度末拨备覆盖率环比大幅下降36.2pc至273.2%,;拨贷比1.67%,环比下降7bp。拨备少提是净利润超预期的主因。 3.净息差出现小幅收窄二季度期初期末余额口径净息差2.71%,环比小幅收窄3bp。 投资建议:预计中信银行12年净利润增长16%,EPS0.76元,BVPS4.32元,现5.08倍PE,0.90倍PB,目标价4.63元,空间19%,谨慎增持。

业绩概述 12 年上半年南京银行实现归属母公司股东净利润22 亿元,同比增长37%,高出我们预测5 个百分点。超预期主要源自二季度净息差环比提高6bp 和非息净收入环比增长18%。上半年实现EPS 0.74 元,BVPS 7.79 元。 主要亮点 1. 利息收入量稳价升 上半年利息净收入同比增长25%,环比增长11%,主要归于生息资产稳健增长及净息差环比提升:①同业资产快速增长助力生息资产较3月末增长9%;②中小企业贷款置换平台贷款,定价能力持续增强,上半年日均存贷利差同比提升29bp,二季度单季净息差环比提升6bp至2.58%。 2. 非息收入增长强劲 上半年非利息净收入同比大幅增长118%:①投行、理财、国际业务发展迅速, 二季度手续费净收入环比增长10%;②债券投资优势明显,二季度投资收益/ 公允价值变动收益分别环比增长30%/26%。 3. 拨备计提较为充足 拨备计提充足:①二季度单季计提拨备3亿元,环比大幅多提72%;②拨备覆盖率较3月末提升4pc至347%;拨贷比较年初提升8bp至2.61%,提前达标。 4. 存款增速远超同业 6月末存款较年初增长25%,远超全行业平均增幅9%;存贷比较3月末下降1.8pc 至56.7%,监管压力稳步缓解。 存在不足 1. 资产质量小幅恶化 受经济下行影响,公司资产质量出现小幅恶化:①不良贷款较年初增加10%至8.8 亿元;②不良率较3 月末小幅上升2bp 至0.75%;③关注类贷款较年初上升12%;④逾期贷款较年初大幅提升51%。 2. 资本充足率下滑 资本充足率与核心资本充足率分别较3 月末下滑31bp、32bp 至13.34%、10.42%, 资本消耗偏快,但已提前达到新资本监管标准,再融资压力不大。 投资建议 南京银行信贷增长曲线饱满,债市回暖受益明显,预计12 年EPS/BVPS 为1.32/8.32 元,12 年PE/PB 为5.98/0.95 倍,给予目标价9.20 元,增持评级。

事件: 业绩概述12年上半年建设银行实现归属于母行股东的净利润1063亿元,同比增长14.5%,实现EPS0.43元、BVPS3.45元。业绩增速高于我们预期(11%)主要归因于净息差的回升和已实现投资收益的确认。 主要亮点 1.生息资产适度扩张 12年上半年生息资产余额同比增长14.9%,其中贷款同比增长14.9%,同业资产同比增长30.8%。生息资产规模的适度扩张是带动建行上半年利息净收入同比增长16.5%的主要原因之一。 2.息差利差显著反弹 二季度期初期末余额口径净息差267%,环比上升5bp。息差回升是推动建行上半年利息净收入较快增长的另一重要因素。 3.其他非息收入快增 二季度实现其他非息收入62.9亿元,环比增加2.5倍。其他非息收入大幅增长主要得益于可供出售权益工具等已实现投资收益的确认(26.3亿元)。 4.资产质量控制良好 二季度不良环比双降。其中,不良率1.00%,环比下降4bp;不良额704.2亿元,环比减少2.7亿元(降幅0.39%)。 存在不足 1.中间业务增速趋缓 二季度实现手续费及佣金净收入249.4亿元,同比增幅放缓至1.7%,主要受以下因素影响:1)国内经济增速趋缓,银行业中间业务收入增速普遍下滑;2)部分产品受银监会整治因素影响较为严重。 2.逾期贷款增幅较大 二季度末逾期贷款817.5亿元,较年初增加247.6亿元,增幅达43%。逾期贷款增幅远超不良增幅,主要归因于前期已确认为不良的对公贷款发生逾期。 投资建议 建行基本面优良,经营稳健。预计12年净利润增长9%,EPS0.74元,BVPS3.69元,现交易于12年5.39倍PE,1.08倍PB,目标价4.55元,涨幅空间14%,谨慎增持。

投资建议 预计12年招行净利润增长17%,摊薄前EPS/BVPS 为1.96/9.14元,现交易于12年5.11/1.10倍PE/PB。招行基本面优秀,但受配股影响其相对同业的估值溢价已过度收窄,给予目标价11.80元,涨幅空间18%,谨慎增持。

事件: 平安银行于2012年8月16日举行12年中期业绩交流会

预计12年平安银行EPS/BVPS为2.31/16.15元,现交易于12年6.54/0.93倍PE/PB。平安银行中报业绩虽表现平平,不良反弹压力较大,但股价对此已充分反映,给予目标价18.01元,涨幅空间18%,谨慎增持。

预计12年浦发EPS/BVPS为1.68/9.43元,12年PE/PB为4.64/0.83倍,估值偏低,存在纠偏交易性机会,年内目标价9.20元,涨幅空间18%,谨慎增持。

业绩概述 12 年上半年兴业银行实现归属于母公司股东净利润171 亿元,同比增长40%,超过我们预测的增长36%;实现EPS 1.59 元,BVPS 12.03 元。 主要亮点 1. 资金业务优势突出 二季度兴业银行继续抓住市场利率有利机会,积极加大非信贷资产配置;同业资产较年初增长23.7%,实现非信贷类资产规模收益稳步增长。 2. 息差环比继续上升 兴业银行二季度日均余额口径净息差2.79%,环比上升15个bp;存贷利差4.80%,环比小幅下降6个bp。在非对称降息的背景下,兴业银行仍保持了存贷利差的稳定并实现了净息差的小幅提升,主要得益于公司积极调整贷款结构,加大中小企业贷款资源投入, 努力提高贷款收益率水平。 3. 中间业务增长强劲 二季度非息净收入同比大幅增长74.4%,主要依赖于公司经营转型步伐的稳健迈进,财富管理、投行、资管等新兴业务得到大力发展。其中手续费及佣金净收入同比增长65.2%,主要归功于公司服务能力提升、银行卡类、支付结算类收入和托管收入保持高速增长势头。 4. 资产质量得到控制 二季度兴业银行不良贷款率0.40%,与一季度持平;关注类贷款余额则较一季度环比下降2.68%。相比一季度不良双升的状况,二季度资产质量已得到一定控制。二季度大幅计提拨备40.3亿元,单季度计提拨备已相当于11年全年的1.4倍;拨备覆盖率456.0%, 环比大增62.9个pc。拨备充足有助于缓解下半年的拨备压力,为后期利润释放创造空间。 存在不足 上半年逾期贷款较年初增加23 亿元,增幅37%。经济下行背景下,不良反弹压力犹存。目前兴业银行不良率处于同类型上市银行最低水平。 投资建议 我们将兴业银行列为12 年行业首推品种。理由:①业绩增长确定性强,且为实打实的高增长,预计12 年净利润增长28%为行业最高;②信贷资产占比(38%)最低,受经济下行影响最小;③同业资金业务优势显著,条线改革激发微观新动力。预计12 年摊薄后EPS/BVPS 2.50/12.63 元,交易于5.08/1.01 倍PE/PB。目标涨幅20%,首推增持。