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祖广平

宏源证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 宏源证券研究所行业研究员。上海交通大学化学工程与工艺学士,金融学硕士,三年化工行业工作经验,三年证券行业从业经验。...>>

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泰禾集团 房地产业 2013-08-26 12.95 -- -- 14.01 8.19%
14.01 8.19%
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投资要点: 公司上半年净利润同比增长878.8%,实现EPS0.41元; 房地产业务贡献大部分利润,上半年销售合同金额35.93亿元; 预计下半年1.1万吨氟化工项目投产,萤石矿项目也已开工。 报告摘要: 上半年净利润同比增长878.8%。今年上半年公司实现营业收入21.58亿元,同比增长380.89%;营业成本11.65亿元,同比407.15%。报告期内,公司销售费用1.28亿元,同比增长51.88%;管理费用0.69亿元,同比增长39.42%。上半年公司实现EPS为0.41元。 房地产业务高速增长,贡献大部分利润。公司上半年房地产业务实现营业收入21.27亿元,占总收入绝大部分。上半年公司地产业务销售合同金额35.93亿元,其中住宅地产实现销售合同金额22.54亿元,商业地产实现销售合同金额13.39亿元。 地产项目储备丰富,计划今年120-150亿的销售目标。上半年公司福州两个泰禾广场、泰禾红峪等持续销售,闽侯泰禾首府项目、厦门泰禾红门项目等也已开盘,另外福州长乐红誉项目、泉州华大泰禾广场SOHO产品已陆续开盘,实际销售状况良好。公司计划2013年度实现120亿元-150亿元的销售目标。土地储备方面,公司今年上半年加大了土地拓展的力度,共投入逾90亿元拿地。所获地块分别位于北京、上海等一线城市及福州长乐、泉州石狮等经济较为发达地区。 预计下半年氟化工项目投产,萤石矿项目值得期待。公司1.1万吨有机氟化物项目,预计今年下半年可以投产。公司下属的大东沟萤石矿和河洛营萤石矿生产线报告期内也已开工建设。 业绩预测。调高2013-2015年公司EPS分别为0.88元、1.21元、1.55元,继续给予“买入”评级。
三友化工 基础化工业 2013-08-14 4.55 -- -- 4.65 2.20%
5.32 16.92%
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2013年中期净利润同比增长213.98%。根据公司中报数据,今年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润为1.86亿元,比上年同期增长213.98%(按上年同期调整后净利润计算)。上半年公司实现基本每股收益0.10元。 各产品基本满产,证明公司对周期波动的抵御能力。公司计划2013年全年生产纯碱233.5万吨、粘胶短纤42.77万吨、PVC35万吨、烧碱43万吨、有机硅环体5.04万吨。 报告期内,公司生产纯碱106.42万吨、粘胶短纤20.59万吨、PVC18.22万吨、烧碱20.98万吨、有机硅环体2.47万吨(含自用量),各产品产能基本完全发挥,说明公司经营受行业低景气度的影响较小。 粘胶产能达到45万吨,中期净利润占比达到73.82%。今年上半年公司16万吨差别化粘胶短纤维项目投产,粘胶短纤总产能达45万吨,产能提高同时带动了能耗和生产成本的降低以及市场份额的扩大,同时高端差别化粘胶短纤销量同比大幅增加,使得公司粘胶短纤业务盈利能力大幅提升,粘胶业务净利润占上市公司整体净利润的73.82%。 未来新产能陆续投放。目前公司有机硅单体产能已达10万吨,下游产品达3.2万吨/年。公司将通过建设有机硅二期项目,使单体产能达到20万吨。另外公司计划加快10万吨烧碱扩建项目及3万吨糊树脂项目建设,进一步完善和壮大公司循环经济规模。青海110万吨纯碱项目,6月底一套系统进入试生产阶段。 业绩预测。预计公司2013-2015年EPS 分别为0.22、0.41、0.52元,给予“增持”评级。
泰禾集团 房地产业 2013-07-10 9.90 -- -- 10.56 6.67%
14.01 41.52%
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投资要点: 公司2013年中期净利润上升874%;主要原因是地产销售良好; 公司商业地产已经积累了较多经验,预计未来将有更多项目投入; 氟化工项目、萤石矿等为公司提供了更大的想象空间。 报告摘要: 2013年上半年净利润同比上升874%。公司发布业绩预增公告,预计1-6月归属于上市公司股东的净利润约41000万元,比上年同期增长约874%;预计基本每股收益约0.403元。业绩大幅提升主要是由于公司房地产项目开发进展顺利,前期预售情况良好,2013年1-6月可结转销售收入高于上年同期。 商业地产项目运作顺利,为公司积累宝贵经验。2012年公司开发了两个商业地产项目:福州五四北“泰禾广场”占地面积72.16亩、总规划建筑面积近30万平方米;福州东二环“泰禾广场”占地面积226.62亩、总规划建筑面积达65万平方米。2012年起这两个商业地产项目逐步分批开盘销售,每次开盘均取得很理想的销售成果。这两个商业地产项目的成功运作,为公司步入商业地产领域积累了宝贵经验。去年下半年以来,公司拿地速度明显加快。预计未来公司将有更多商业地产项目逐步投入运营。 预计今年氟化工项目可投产,萤石矿项目值得期待。公司1.1万吨有机氟化物项目,预计今年下半年可以投产。在上游原料方面,公司去年先后收购了承德两处萤石矿,为未来氟化工扩大规模提供了原料保障。根据公司发展规划,公司拟增强萤石资源战略储备。因此可以期待公司在氟化工上游领域的进一步突破。 业绩预测。预计2013-2015年公司EPS分别为0.76元、1.10元、1.36元,继续给予“买入”评级;维持原有目标价格不变。
三友化工 基础化工业 2013-07-10 3.82 -- -- 4.38 14.66%
5.03 31.68%
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投资要点: 公司2013年中期净利润同比上升400%,大部分为二季度贡献;新的16万吨粘胶产能投放,带来了粘胶产品销量的大幅提升;有机硅单体规模已经扩张到10万吨,各项工艺指标达行业前列。 报告摘要: 2013年中期净利润同比增长400%。公司发布业绩预增公告,预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长400%左右。根据该数据计算,公司上半年实现净利润约1.8亿元,其中近1.7亿元为二季度实现。 粘胶产能投放、产品销量大幅提升是业绩增长的主要原因。公司新投产的两条8万吨粘胶生产线,分别生产高白细旦粘胶短纤维和水刺无纺布用粘胶短纤维,为目前同行业中单线产能最大、装备最先进、综合能耗最低的生产线,具有明显的规模优势和成本优势。至此公司粘胶短纤产能达到45万吨,增长近60%。公司粘胶短纤产能已经跃居国内第一,粘胶产品的量价齐升将是公司业绩大幅提升的重要原因。 经测算,粘胶价格每上涨1000元/吨,公司EPS可提升0.23元。 有机硅盈利能力回升,是业绩增长的另一重要原因。今年有机硅行业较去年同期有所回暖,产品价格有一定幅度提升。公司通过生产设备改造及操控技术优化,有机硅单体规模已由6万吨/年提高到现在的10万吨/年,DMC自用率达到70%以上。公司有机硅业务虽然进入较晚,但各项工艺指标均达到了业内第一梯队水平。 循环经济优势将愈加明显。公司已建立了较为完善的"两碱一化"循环经济产业链条。公司的循环经济模式,使公司在行业不景气时盈利能力高于多数同行业企业,也符合国家节能减排政策趋势。 业绩预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.22、0.41、0.52元,给予“增持”评级。
鸿达兴业 基础化工业 2013-07-08 9.58 -- -- 10.80 12.73%
10.80 12.73%
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投资要点: 收购乌海化工后,公司塑料产业链基本成型; 乌海化工生产成本很低,同时铁路、公路运输条件便利; 未来乌海化工规模持续扩张,目前公司股价明显低估。 报告摘要: 收购乌海化工,一体化产业链形成。公司原有主业为PVC片材、板材,今年5月份完成对乌海化工的收购事项,目前公司持有乌海化工100%股权。鸿达兴业集团持有公司51.64%股份,为公司控股股东。目前乌海化工拥有30万吨PVC产能,其全资子公司中谷矿业在建60万吨PVC产能。公司由原料到PVC制品的产业链已经基本形成。 乌海化工成本优势明显。电石成本约占PVC生产成本的70%。乌海化工子公司广宇化工自有电石产能12万吨;乌海化工、中谷矿业分别在建50万吨、100万吨电石项目,预计下半年可投产,届时公司电石完全自给。今年初乌海化工收购了蒙华海电49%股权,该标的拥有装机2×200MW的发电机组,收购完成后,乌海化工的用电成本为0.35-0.37元/千瓦时,而内蒙西部平均工业电价在0.43元/千瓦时。 销售集中于华东华南地区,受行业不景气影响较小。乌海化工的PVC产品主要销售到华南、华东等地,与销售地的氯碱企业相比仍有较大的成本优势。与同地区企业比,乌海化工厂区内设有“包兰铁路”支线货运站、109国道等,运输成本较低。由于销售区域为PVC产品主要需求区,也避开了大量的竞争者,因此近两年乌海化工一直保持了较高的开工率,基本没有受到行业波动的冲击。 塑料制品行业将向高端领域拓展。在公司原有的主营业务PVC片材、板材基础上,公司未来将开展智能卡基材业务、PVC软布包装、地板砖业务等。近期公司公告,建设年产1000吨新型铝塑复合药用包装材料项目,PVC制品业务进一步丰富。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59、0.85、1.28元,目前公司股价低估明显,首次给予“增持”评级。
安诺其 纺织和服饰行业 2013-06-24 6.81 -- -- 7.13 4.70%
14.35 110.72%
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投资要点: 近年来国际高端染料厂商市场份额萎缩,给安诺其带来巨大机遇; 节能、环保压力日益加大,公司的环保染料更符合未来趋势; 近年公司滤饼项目、分散染料项目陆续投产,提供持续增长动力。 报告摘要: 公司业务:高端染料+特色服务。公司产品主要应用于新型纺织面料和有特色化染色需求的纺织面料,同时为客户提供全套染整解决方案。2012年,公司染料销量7770吨,助剂销量8636吨。根据公司制定的5年发展规划,安诺其未来的产业目标是具有分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨的产能。 高端染料市场:竞争较少,利润率高。公司在国际上的主要竞争对手包括德司达、亨斯曼和科莱恩三家大型跨国公司。金融危机后,德司达被浙江龙盛收购。2012年底,科莱恩宣布将对纺织化学品等业务单元进行战略性剥离。而亨斯曼的纺织化学品业务近年增长近于停滞。在此背景下,安诺其迎来了良好的市场拓展机遇。 印染行业的节能环保要求,为安诺其带来更多机遇。《纺织行业十二五规划》提出,“十二五末,纺织工业主要水污染物排放总量削减比例不低于10%”。目前国内大部分的染料企业注重的是染料生产过程中的节能减排,而公司更注重产品在印染中的节能减排性能,因此公司的环保染料更符合行业发展趋势。 上下游一体化、产能扩张助涨业绩。公司东营1500吨染料滤饼及5000吨分散染料项目、5500吨染料滤饼建设项目,正在进行试生产;烟台6000吨分散染料扩建项目中的3000吨高级分散染料项目,预计今年6月底投产。东营25000吨分散染料项目,目前正在筹备实施中。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元、0.44元,给予“增持”评级。
泰禾集团 房地产业 2013-06-19 9.53 14.98 -- 10.15 6.51%
13.85 45.33%
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商业地产持续热销。2012年公司开盘的福州五四北“泰禾广场”和福州东二环“泰禾广场”获得巨大成功。2012年这两个商业地产项目实现销售50亿元,保证了公司成为福州的销售冠军。今年东二环“泰禾广场”持续热销,截止目前已经销售超过12亿元。 项目加快周转,快速回笼。以前公司的开发速度偏慢,但去年起公司的开发模式发生了本质的变化,去年公司新拿的开发项目,绝大部分都已经在今年实现预售,如去年才获取的南通首府项目,目前已经开盘。公司目前策略明确,绝大部分项目基本都要求在拿地一年内实现销售,但在北京等预售条件较严格的城市,公司将适度调节计划。 拿地积极,土地储备分布合理。随着商业地产项目的热销带来资金的大幅度回笼,公司近两年来积极拿地。公司2012年至今已经获取14个项目,除了泰禾·长乐红誉项目外均为全资项目,供增加土地储备建面242万平,另外公司项目获取也分布有度,14个项目中有4个位于一线城市,上海新获取一个项目,北京则新增3个项目。 氟化工项目下半年将有实质进展:公司氟化工项目将在下半年开工,未来有望逐渐贡献业绩。但未来几年业绩主要还是来自地产。 业绩预测。维持2013-2015年公司EPS 分别为0.76元、1.10元、1.36元,维持给予“买入”评级;目标价格15.26元。
天马精化 基础化工业 2013-05-22 12.09 -- -- 13.72 13.48%
13.72 13.48%
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未来几年AKD等产品规模迅速张。目前公司已经形成以造纸化学品、医药化学品、农药化学品为核心的三大产业系列。目前公司拥有AKD产能4万吨,市场占有率保持在60%以上。公司医药化学品主要包括A酯、A胺、A醇、保护氨基酸和葡辛胺等产品,用于多肽类、抗病毒、心脑血管等药物的生产。 通过FDA审核,产品盈利能力逐步提升。今年4月份公司公告,收到美国食品药品监督管理局(FDA)书面通知,公司的“葡甲胺(Meglumine)”生产工厂已经通过FDA的cGMP审核。随着公司GMP认证工作逐步完成,产品档次、售价均有望大幅提升。 收购天立原料药,进入下游领域。近期公司公告,收购苏州天立原料药有限公司100%股权。通过收购天立原料药,有利于公司加快在国家药监局申请相关原料药品种药证的获批时间。公司的产业链将延伸至医药中间体的下游原料药,为公司发展开辟了新的增长点。 募投项目:完善产业布局,提升增长动力。公司定增募投项目包括新建20000吨/年AKD原粉项目、改扩建50000吨/年光气及光气化衍生产品项目、新建5000吨/年氯甲酸酯、1000吨/年氯甲基异丙基碳酸酯项目、10000吨/年AKD原粉项目等。这些项目完成后,公司产业链更加完善,盈利能力将逐步提升。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS(摊薄前)分别为0.49元、0.72元、0.97元,给予“增持”评级。
蓝帆股份 基础化工业 2013-05-13 11.62 -- -- 13.95 20.05%
14.92 28.40%
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报告摘要: 两种主要原料价格维持低位,利于成本下降。公司生产PVC 手套的主要原材料是PVC 糊树脂、DINP 增塑剂等,原料成本占公司主营业务成本比重达60%。去年以来,PVC 糊树脂、DINP 增塑剂产品价格维持低位且呈现逐步下降走势,有利于公司成本下降。 今年手套产能扩张到140亿支。去年全年公司共销售PVC 手套112.94亿支,比2011年同期增长52.60%。目前公司还有26条手套生产线在建,预计今年中期可以完工,届时公司手套总产能将达到140亿支。该项目完工后,公司可能继续视市场情况扩张产能。 食品领域手套市场迅速拓展。2012年公司超过80%的营业收入来自欧美地区销售。除了医疗领域外,非医疗领域客户也出现了快速增长,如美国麦当劳等。随着公司产能扩张,非医疗领域业务将进一步扩大。 预计6万吨糊树脂项目今年中期完工,产业链不断延伸。去年4月份公司开始投建6万吨特种糊树脂项目,预计今年7月份可投产。该项目为公司产业链向上游延伸的重要一步,原料自给能力大大增加。公司也有计划继续产业链资源的整合,同时向其他医疗领域拓展。 人民币升值对业绩有影响。公司产品95%以上出口,主要面向欧美市场,以美元结算。人民币升值,公司进口料件的成本会相应下降;另外也会降低公司产品的人民币折算价。去年公司汇兑损失67.7万元。 盈利预测。预计公司2012-2015年EPS 分别为0.30元、0.38元、0.50元,给予“增持”评级。
四川美丰 基础化工业 2013-05-07 11.64 14.59 73.90% 13.92 19.59%
13.92 19.59%
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2013年4月25日,公司聘任范小松先生为四川美丰副总经理,我们认为,此事意义重大,标志着公司迈出进军天然气产业实质性一步。 报告摘要: 范小松是天然气产业资深人士,对天然气产供销有良好的理解和准确的把握。范小松先生曾在地质矿产部西南石油局第十一普查大队、西南石油局川西采输处采气二队以及中国石油化工股份有限公司西南油气分公司川西采输处、销售处工作,曾任销售处运销总调、副处长、销售运行处副处长。LNG以及页岩气产业对四川美丰属于新生事物,认识有一个过程,我们认为范先生的加盟能够有效弥补追短板。 把握达化机会,一举坐实LNG以及页岩气链条。达化项目已成各方心病,盘活相关资产已成政治任务。盘活达化当然可以增收增利,可能是部分作为补偿,四川美丰获准进入LNG领域,我们更加希望公司能够抓住这一机会,进军页岩气资源综合利用领域。 尿素市场短期承压,但是长看无虞。长期看,燃气价格有上行可能,短期看,农用尿素产业承压。但是换一个视角:公司的吨尿素气耗和大氮肥相比有200方/吨尿素的优势,在目前的价格体系下大氮肥基本盈亏平衡,不能承受气价上调。如果国家决心对气头大氮肥开刀,那么从产业角度看,紧迫性应该排在淘汰煤头小氮肥装置之后。 车用尿素是提升公司估值的重要题材,但是释放业绩需要时间。公司的车用尿素新近获得德国Adblue认证。我们认为,气头尿素、高负荷以及背靠中石化是美丰在车用尿素领域的优势,严峻的雾霾天气使得车用尿素必然是市场热点话题,但是也要看到油品标准而不是排放标准才是车用尿素放量的真正标志。 维持“买入”评级。预计2013~2015年的每股收益分别是0.53、0.73以及1.08元,当前股价11.87,维持“买入”评级,目标价位15元。 潜在的不确定因素。公司是否会进入页岩气资源综合利用领域,LNG项目的气量、技术路线选择等等。
东华能源 能源行业 2013-05-07 12.10 7.43 -- 14.36 18.68%
14.36 18.68%
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LPG深加工存在全产业链投资机会。北美页岩气以及澳洲煤层气会伴生大量的液化气,同时页岩气产业崛起导致液化气传统下游消费领域受到冲击,全球范围内液化气供求偏松格局可以长期维系,并且会形成区域分割市场。从这个角度看,如果相关公司能够筛选出贴合自己特点的,壁垒高,稳定性好以及相比较上游体量比较小的产品,那么就有可能孕育出高成长、高估值的投资标的。 业务嬗变藏深意。公司2004年收购UNOCAL张家港基地,进军LPG贸易领域,这个时点恰恰是国际巨头因为西气东输工程萌生退意之时,也是2004年BP剥离烯烃及其衍生物领域。从这个角度看,东华能源背后存在一个和JohnBrown勋爵同等阅历的推手。 丙烷脱氢优势无出其右。丙烷脱氢并无新意,但是公司占据华东地区唯一的LPG转运第一港的地利,项目推进上首先确定副产氢气的去向,以此决定丙烷脱氢规模,始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键,我们认为,和其他企业相比较,公司的丙烷脱氢至少有500元的吨净利优势。 十年磨一剑,看多LPG深加工领域横向拓展的可能。公司从04年收购UNOCAL公司,到09年收购BP宁波气库,到11年正式介入深加工业务,思虑周详,谋划详尽。我们看多相关领域横向拓展的可能。 维持“买入”评级。预计公司13~15年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40元,目前股价大约12元,考虑到公司LPG深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力,维持“买入”评级,短期目标价位15元。
东华能源 能源行业 2013-05-06 12.10 7.43 -- 14.36 18.68%
14.36 18.68%
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公司近日公告,拟以11.54元/股,非公开发行股票不超过1.06亿股,用于东华能源褔基石化项目以及补充流动资金,简要点评如下: 报告摘要: 公司的业务有空间。只要北美页岩气/煤层气的投资逻辑不变,液化气深加工产业就是大势所趋,东华能源的投资机会就一直存在。 公司的业务有壁垒。丙烷脱氢并无新意,但是公司护城河鲜明:首先,公司占据华东地区唯一的LPG转运第一港的地利,可以获取廉价原料;其次,公司在项目推进上首先确定副产氢气的去向,以此决定丙烷脱氢规模;最后,公司始终将上游资源的掌控作为丙烷脱氢项目成败的关键,能够有效通过金融市场锁定收益。我们认为,和其他企业相比较,公司的丙烷脱氢至少有500元的吨净利优势。 公司的业务风险小。市场比较纠结张家港项目进度快慢以及张家港项目和宁波项目不同步的风险,实际上张家港项目下游合作方的进度远快于预期,公司也一直在通过努力扩大国际贸易业务化解两地项目投产不同步的风险。 公司的领导立意高。公司2004年收购UNOCAL张家港基地,进军LPG贸易领域,到09年收购BP宁波气库,到11年正式介入深加工业务,思虑周详,谋划详尽。这一时刻也是2004年BP剥离烯烃及其衍生物领域,若不是对页岩气产业有透彻理解,断然不会进入相关领域,从这个角度看,东华能源背后存在一个和JohnBrown勋爵同等阅历的推手。基于这一点,我们看多相关领域横向拓展的可能。公司也讲到了,要将大榭建成具有国际竞争力的石化产业基地、国家能源中转基地和区域能源化工交易中心。 维持“买入”评级。暂不考虑增发摊薄股本影响,预计公司13~15年的每股收益分别为0.25、0.66以及1.40元,目前股价大约12元,考虑到公司LPG深加工产业的发展态势以及公司良好的行业掌控力,维持“买入”评级,短期目标价位15元。
彩虹精化 基础化工业 2013-05-03 4.61 -- -- 5.97 29.50%
7.25 57.27%
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报告摘要: 预计2013年上半年净利润同比提升约19倍。今年一季度公司实现营收1.81亿元,同比增133.36%,基本每股收益0.011元。公司预计上半年可实现净利1500万元至1538万元,同比增18.66倍至19.16倍。 通过出售、剥离亏损子公司等手段,经营逐步好转。公司业绩提升的主要原因去年起开始改变经营策略、清理整顿各子公司效果明显。以前几年利润逐年下降,主要是投资的绿世界、北京纳尔特两家公司亏损,目前绿世界已经出售。去年公司设立的新彩再生材料、虹彩新材料两家公司,分别从事再生塑料、可降解塑料业务,经营形势良好。 环保气雾剂大有潜力可挖,也是近年业绩增长重要来源。公司生产的气雾剂产品涉及涂料、汽车用品和家庭用品领域,去年公司国际贸易有很大扩展,外销收入同比提升近30%。今年公司将集中于产能扩张、质量提升两方面,产能扩张主要是通过设备改造,较大提升原有气雾剂产能;质量提升方面,主要是以水性代替油性产品,环保性能更好。 降解材料、再生塑料、空气净化业务快速推进。公司在生物降解材料行业中拥有自主开发的淀粉基、PLA、PBS生物降解塑料技术,目前已批量生产。空气净化业务已投放市场的项目有:室内空气净化达标保证方案,汽车室内空气净化达标保证方案,家用、车用、商用、医用等专业净化器,汽车尾气净化系统方案等。再生塑料也是新增业务,公司拥有多项自主开发的改性技术,去年实现营业利润450万元。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.09元、0.13元、0.18元,给予“增持”评级。
传化股份 基础化工业 2013-04-29 8.54 -- -- 9.56 11.94%
9.88 15.69%
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2013年一季度净利润同比下降9.16%。2013年一季度,公司实现营业收入80729.5万元,同比增长12.69%;实现归属于上市公司股东的净利润2471.8万元,同比下降9.16%;一季度公司实现基本每股收益0.05元。公司在一季报中预测,今年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为5922.39万元到8143.29万元,同比变动幅度为-20%到10%之间。 毛利率下降、期间费用同比提升带致业绩有所下滑。今年一季度,公司产品综合毛利率同比下降0.87个百分点;比2012年全年综合毛利率下滑1.38个百分点。另一方面公司期间费用同比也有所提升,主要是公司管理费用比去年一季度提升了0.88个百分点。 预期橡胶项目二季度投产,盈利能力需要观察。公司年产10万吨顺丁橡胶项目预计第二季度投产。在顺丁橡胶生产所需的原料方面,传化合成已经与无棣本本鼎化工有限公司、淄博凯华投资有限公司在山东无棣县合资设立了一家建设和运营年产十万吨丁二烯装置的有限公司,向上游原料领域延伸。近一年来国内顺丁橡胶价格持续下降,已由去年四月份的26000元/吨下降到目前的14000元左右。公司顺丁橡胶项目投产后,盈利能力需要观察。 盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.47元、0.58元。公司是染料助剂领域的优质企业,未来仍有较大潜力可挖,给予“增持”评级。
四川美丰 基础化工业 2013-04-29 11.74 14.59 73.90% 13.92 18.57%
13.92 18.57%
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博弈心态严重导致股价波动较大。转债实施后公司可能动力不足,短期获利筹码较多,人心不稳,任何留言都会被放大。深层次看,对公司基本面缺乏深入分析,看不清清气价上行,油价走软背景下LNG产业链的投资价值是决定性因素。 燃气价格上行背景下公司的尿素业务如何估值是市场争议之一。对于合成氨产业而言,气头氮肥和小合成氨装置是两大焦点问题,公司的吨尿素气耗和大氮肥相比有200 方的优势,在目前的价格体系下大氮肥基本盈亏平衡,不能承受气价上调。如果国家决心对气头大氮肥开刀,那么从产业角度看,紧迫性应该排在淘汰小氮肥装置之后。 达化是支撑美丰估值的防火墙。达化项目已成各方心病,盘活资产势在必行。我们认为,这个项目经过技术改造可以扩能到70~80 万吨,可贡献3~4 亿元的利润,相当于现有农化板块的总和。 车用尿素是提升公司估值的重要题材,但是释放业绩需要时间。气头尿素、高负荷以及背靠中石化是美丰在车用尿素领域的优势。严峻的雾霾天气使得车用尿素必然是市场宠儿,但是也要看到油品标准而不是排放标准才是车用尿素放量的真正标志。 进军 LNG 业务打开一个新窗口。市场过分纠结LNG 的供需平衡、价格等细节问题,实际上只要日本核电政策不调整,北美页岩气逻辑还在,针对LNG 的任何质疑都不值得一驳。分析美丰进军LNG 业务,还需要结合西南油气分公司的天然气、页岩气产业发展规划。我们认为,美丰自身也没有充分挖掘出该业务对其的影响。 维持“买入”评级。预计2013~2015 年的每股收益分别是0.53、0.73以及1.08 元,当前股价11.87,维持“买入”评级,目标价位15 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名