点评:1.仓储业务恢复,收入利润增加2012年第三季度公司实现营业收入11.49亿元,同比增长3.14%;营业成本10.87亿元,同比下降1.30%;营业毛利率5.39%,同比提高4.25个百分点;期间费用率4.36%,同比提高4.14个百分点;净利润率0.84%,同比提高0.46个百分点。 3.定向增发预计年内完成 2.库存增加,4Q进入销售旺季 4.盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司上半年业绩实现大幅增长,随着公司销售规模的不断扩大,传统液化气销售业务有望获得稳定增长,同时公司丙烷脱氢项目前景看好。根据海通证券盈利预测模型,我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.42、0.63、1.14元。按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司12.60元的6个月目标价,维持“增持”的投资评级。短期建议关注:国际油价变化、张家港扬子江石化及宁波大榭开发区丙烷脱氢项目进展、定向增发进展等。 5.风险提示 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目已建成,将成为公司新的利润增长点。(2)增发已过会,我们预计今年有望完成增发。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。

2012年前三季度,公司实现营业收入20.67亿元,同比增长26.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长0.55%,实现每股收益0.63元(按最新股本摊薄),公司每股经营活动产生的现金流量净额为-1.41元,归属于上市公司股东的每股净资产为4.75元。 第三季度单季,公司实现营业收入7.02亿元,同比增长21.64%;实现归属于上市公司股东的净利润4822万元,同比减少7.20%,实现每股收益0.24元(按最新股本摊薄)。 点评:1.成本上升,毛利率下滑2012年第三季度公司实现营业收入7.02亿元,同比增长21.64%;营业成本5.24亿元,同比增长28.96%;营业毛利率25.42%,同比下降4.23个百分点;期间费用率12.43%,同比下降1.37个百分点;净利润率6.87%,同比下降2.13个百分点。 受去年福泉“11.1”爆炸事件影响,今年贵州省内炸药运输管制力度加强,我们判断公司的炸药销售在这种情况下会受到一定程度的影响。同时由于公司折旧、人工成本增加等因素影响,公司的营业成本增长较快,导致毛利率下降,影响公司盈利能力。2.矿山爆破业务取得突破公司发布公告,孙公司西藏中金新联爆破工程有限公司获得重大合同,与四川宏泰鑫发矿山工程有限公司签订了《邦铺矿山铜(钼)矿露天采剥工程爆破分包协议书》,“中金新联”将于2年基建工期内为“四川宏泰”实施穿孔爆破工程作业,基建期剥离量1250万立方,剥离石方爆破合同价款为12.92元/立方米。基建期合同金额预计为1.6亿元,基建结束后,投产后的采矿和剥离业务开展由双方再行协商确定。 西藏中金新联爆破工程有限公司为久联发展孙公司,久联发展持股比例41%。2011年末中金新联公司净资产为809万元,2011年净利润-191万元。本次爆破工程合同的签订标志着久联发展爆破工程服务在稳固贵州省内市场的基础上开拓省外市场取得了重大进展,公司一体化战略在露天矿山开采领域取得突破,未来将对公司经营产生积极影响。 3.盈利预测与投资评级受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益,同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快。我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.01、1.23、1.44元,按照2013年EPS以及22倍的PE,我们给予公司27.06元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

辽通化工公布2012年第三季度报告2012年前三季度,公司实现营业收入246.91亿元,同比下降11.02%;实现归属于上市公司股东的净利润-5.61亿元,同比下降205.35%,实现每股收益-0.47元,公司每股经营活动产生的现金流量净额为-3.49元,归属于上市公司股东的每股净资产为5.65元。 第三季度单季,公司实现营业收入59.65亿元,同比下降38.96%;实现归属于上市公司股东的净利润-4.83亿元,同比下降855.73%,实现每股收益-0.40元。 点评:1.产品价格下滑,期间费用增加2012年第三季度公司实现营业收入59.65亿元,同比下降38.96%;营业成本54.24亿元,同比下降37.39%;营业毛利率9.07%,同比下降2.28个百分点;期间费用率12.72%,同比提高6.58个百分点;净利润率-8.10%,同比下降8.75个百分点。 2.盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。由于三季度公司出现大幅亏损,我们下调了公司全年的业绩预测。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.12、0.37、0.50元。按照2013年EPS及20倍PE,我们给予公司7.40元的目标价,维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。 3.风险提示 石化产品价差下降将影响公司盈利;如果天然气价格上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。

三聚环保公布2012年第三季度报告2012年前三季度,公司实现营业收入6.11亿元,同比增长49.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长67.91%,实现每股收益0.26元,公司每股经营活动产生的现金流量净额为-0.85元,归属于上市公司股东的每股净资产为3.14元。 第三季度单季,公司实现营业收入2.29亿元,同比增长12.35%;实现归属于上市公司股东的净利润4904万元,同比增长65.69%,实现每股收益0.13元。

1.公司炸药产能迅速扩大久联发展收到的工信部批复如下:“同意调整贵州久联民爆器材发展股份有限公司工业炸药生产许可能力:在新址建设两条年产18000吨胶状乳化炸药生产线,新线建成后停产拆除孟关生产点原现有年产10000吨胶状乳化炸药生产线和年产12000吨膨化硝铵炸药生产线,停产拆除桐木岭生产点年产12000吨膨化硝铵炸 2.盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头业,久联发展将因此而受益,同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快。但是受去年福泉“11.1”爆炸事件影今年贵州省内炸药运输管制力度加强,我们判断公司的炸药销售在这种情况下会受到一定程度的影响。在此情况下,们下调了公司的盈利预测。我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.01、1.23、1.44元,按照2013年EPS及22倍的PE,我们给予公司27.06元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 3.风险提示 爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。药生产线;新增现场混装工业炸药生产许可能力8000吨,新线建设周期不超过两年。”

3.盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色,我们看好公司业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.88、1.20、1.40元,按照2012年EPS以及20倍PE,我们给予公司17.60元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险;股东减持的风险。

公司取消非公开发行有关的部分提案 2.盈利预测与投资评级。 根据公司公告,公司10万吨/年丁二烯项目已于6月投料开车成功,目前已经进入满产阶段,下半年有望生产4~5万吨丁二烯产品,从而为公司贡献业绩。此外,假如公司的丁二烯扩建项目能够如期完工,我们预计公司2013年的丁二烯产销量有望达到13~14万吨。 维持“增持”投资评级。由于公司定增方案暂时取消,公司股本不会被摊薄,同时丁二烯扩建项目有望为公司贡献业绩,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.68、1.11、1.75元。按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司22.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4产业链的横向和纵向拓展。 3.风险提示。 宏观经济下滑的风险;产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。齐翔腾达发布公告,公司第二届董事第十二次会议决定取消公司2012年第一次临时股东大会与非公开发行有关的部分提案。

华鲁恒升发布公告 公司控股股东华鲁恒升集团的一致行动人德州热电,于10月9日通过二级市场增持了华鲁恒升20万股股份。 点评: 1. 增持显示公司未来良好前景 华鲁恒升控股股东山东华鲁恒升集团有限公司(简称“华鲁恒升集团”)的一致行动人山东华鲁恒升集团德州热电有限责任公司(简称“德州热电”),于10月9日通过二级市场增持了华鲁恒升股份20万股。增持后,华鲁恒升集团持有公司股份28983.05万股,占公司目前总股本的30.39%;德州热电持有公司股份481.99万股,占公司总股本的0.51%,华鲁恒升集团及一致行动人合计持股比例为30.90%。 此外,德州热电将根据市场情况,拟在未来12个月内继续通过二级市场增持公司股份,增持价格不超过7.50元/股,增持比例与本次已增持部分合计不超过总股本的2%(1907.25万股)。华鲁恒升集团及德州热电承诺,在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的华鲁恒升股份。 2011年1月24日,德州热电通过二级市场增持华鲁恒升5万股股份,此后一年时间内(2011年1月24日至2012年1月23日),德州热电通过二级市场买入并持有华鲁恒升461.99万股股份,占公司总股本的0.48%。本次德州热电的再次增持,显示了大股东及其一致行动人对公司未来发展的良好信心。 2. 公司未来将实现多元化发展 今年以来,公司多个在建项目试车成功,包括16万吨/年己二酸项目(A、B双线)、15万吨/年硝酸项目、5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目。公司的在建项目除了醋酸装置节能新工艺改造项目以外,还有10万吨/年三聚氰胺项目以及20万吨/年多元醇项目。 待以上项目全部建成后,公司化工板块的产品链将得到极大丰富,从而不断增强公司的盈利能力。 3. 尿素市场现转机 今年上半年尿素价格出现大幅上涨,5月达到年内高点,5月下旬开始尿素价格出现回落趋势,6月到9月尿素月均价连续4个月环比下降;但9月月内尿素价格较为稳定,下跌趋势停止,月末价格较月初价格小幅上涨10元/吨。 印度尿素将再次招标。印度IPL于10月6日公开招标尿素,本次招标量超过百万吨,要求在11月12日之前装运,价格也将比此前STC的流标价格略高。目前中国尿素离岸价稳定在375美元水平,这意味着到岸印度的价格将在400美元以上。在此消息刺激下,目前国内尿素市场稍有回暖。虽然国内市场对尿素的大量需求已基本结束,但印度尿素的招标将为国内尿素市场带来转机,短期内尿素价格在9月份止跌的基础上有望小幅上涨。 4. 盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。今年以来公司陆续试车成功的项目将在下半年逐步为公司贡献业绩,同时尿素市场的回暖也将对公司构成利好。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.46、0.58、0.78元,按照2012年EPS以及18倍市盈率,我们给予公司8.28元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 我们认为未来值得关注的事件主要是已试车成功项目的进一步运行情况,以及其余在建项目的建设进展。 5. 风险提示 试车成功项目的进一步运行情况如果不达预期,将影响公司收入和利润;尿素、DMF和醋酸价格如果发生大幅下降也将会对公司利润产生较大影响。

盈利预测与投资评级维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。随着北欧市场作业任务的不断进行,公司在深水油气开采领域积累了丰富的经验。公司深水作业装备的不断增加,也将逐步增强公司的盈利能力。作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司,中海油服将受益于未来我国南海深水油气开采进程的加快,我们看好公司业绩稳步增长。 根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

4.盈利预测与投资评级 根据公司公告,公司10万吨/年丁二烯项目已于6月投料开车成功,目前已经进入满产阶段,下半年有望生产4~5万吨丁二烯产品,从而为公司贡献业绩。此外,假如公司的丁二烯扩建项目能够如期完工,我们预计公司2013年的丁二烯产销量有望达到13~14万吨。 维持“增持”投资评级。根据公司此次定增预案,公司未来C4产业链将进一步延伸,C4原料得到充分利用,产品结构得到丰富,从而不断增厚公司业绩。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.68、1.11、1.75元(按照现有股本56065.96万股计算。如果考虑增发1.2亿股,那么公司2012~2014年EPS分别为0.56、0.92、1.44元)。按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司22.20元的6个月目标价(如果按照摊薄后2013年0.92元的EPS计算,22.20元的目标价对应24.13倍PE),维持“增持”投资评级。

点评 1. 兴发昊利达肥业公司公司与江南投资、正昌源基金共同出资成立河南昊利达肥业公司。 兴发昊利达公司注册资本10000万元,其中兴发集团出资4000万元,占昊利达注册资本的40%;江南投资出资3300万元,占昊利达注册资本的33%;正昌源基金出资2700万元,占昊利达注册资本的27%。昊利达公司的董事会由三人组成,其中兴发集团推荐董事长人选,江南投资推荐总经理人选。 各投资方的出资安排。三方的一期出资(即总投资的50%)须在2012年10月31日前缴付;其余出资须在2013年3月31日前缴付。 2. 肥业公司的成立有助于磷肥产业的发展壮大公司投资建设的60万吨磷肥项目目前基本建成,将成为公司未来重要的收入和利润增长点。根据公司披露的项目预算,磷肥项目建成后,年均销售收入将达到14.59亿元,年均新增利润总额2.40亿元。 公司60万吨磷肥生产需要13.2万吨左右的合成氨,由于该项目没有配套合成氨项目,因而60万吨磷肥项目所需合成氨均靠外购。 昊利达公司的成立,一方面有助于保证公司磷肥生产的原料供应,另一方面有助于磷肥产品销售。 根据公司披露,昊利达公司股东之一江南投资,其实际控制人同时控制的公司还有河南昊利达化工、河南新辉化肥业、郑州沃原化工三家公司,这三家公司具有年产60万吨复合肥、27万吨氨醇、38万吨尿素的生产能力,在河南地区建立了较完整的尿素及复合肥销售网络,具有地区品牌和网络优势。 原料供应有保证。由于公司磷肥生产所需合成氨需外购,而昊利达的关联公司具备一定的合成氨产能(27万吨氨醇年产能,且不排除未来扩产的可能),从而有助于公司锁定合成氨的供应,保证公司的磷肥生产。 磷肥销售有保证。公司此前主要从事磷矿石和磷化工的生产与销售,没有磷肥的生产和销售经验,通过成立昊利达公司,可以借助其他投资方在磷肥销售方面的品牌和网络优势,保证其磷肥的销售。 随着公司磷肥项目的投产,以及昊利达公司的成立,我们预计公司将进一步向肥料行业延伸,做大做强肥料产业。 3. 未来的主要看点我们认为公司未来一段时间将主要关注: ) 增发项目进展。公司拟以不低于19.31元的价格增发不超过6991万股,增发项目将主要投资于收购宜都兴发股权、选矿、湿法磷酸项目等。 ) 60万吨磷肥项目。我们预计该项目将在近期投料试车。 ) 现有探矿权转为采矿权。目前公司正在勘探的瓦屋四矿段和树崆坪后坪,在经过多年勘探后,我们预计将进入开采期,这两个矿段(特别是瓦屋四矿段)有望在未来1-2年内具备一定规模的开采能力。 4. 盈利预测与投资评级维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目,我们预计该项目将于近期投料试车,从而成为公司新的利润增长点。(2)斯帕尔化学对枫叶化工的注资。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。(4)增发进展。 5. 风险提示磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响;磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

甲乙酮价格上涨。自7 月以来甲乙酮价格逐渐上涨,至今累计涨幅已超过16.0%,华南地区市场价格达到9350 元/吨;美国推出QE3,流动性释放,将带动黄金、天胶等大宗商品价格上涨。由于天然橡胶、合成橡胶、丁二烯之间价格的联动性,未来丁二烯价格存在上涨动力;丁二烯价格底部徘徊。国内丁二烯价格在16000 元/吨徘徊月余,丁二烯/乙烯价格比已低至1.5 附近,达到2010 年以来低点。丁二烯价格短期存在上涨动力,长期上涨趋势不会改变;我们看好C4—丁二烯产业链,维持公司“增持”投资评级。未来主要关注:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4 产业链的横向和纵向拓展。 根据公司公告,公司10 万吨/年丁二烯项目已于6 月投料开车成功,目前已经进入满产阶段,下半年有望生产4~5 万吨丁二烯产品,从而为公司贡献业绩。经过我们测算,当公司丁二烯销量达到5 万吨时,丁二烯价格上涨1000 元/吨,公司EPS 有望增厚0.07 元。维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格出现回升,同时丁二烯价格未来存在上涨动力,我们认为公司盈利将逐渐向好。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.68、1.05、1.49 元。按照2013 年EPS 以及20 倍PE,我们给予公司21.00 元的6 个月目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4 产业链的横向和纵向拓展。

中国石化公布2012年上半年财务报告 今年上半年,中国石化实现营业收入13480.72亿元,同比增长9.31%;实现归属于母公司股东净利润236.97亿元,同比下降41.11%。 每股指标方面。上半年公司实现每股收益0.27元,每股净资产5.56元,每股经营活动产生的现金净流量0.24元。 主要观点: 炼化业务大幅亏损(1H12亏损197.52亿元,去年同期盈利41.75亿元)是公司上半年业绩大幅下滑的主要原因。 今年第一、二季度,公司勘探与开采业务EBIT分别为38.01、40.52美元/桶,高油价以及特别收益金起征点上调推动上游业务盈利能力稳步提升;炼油业务EBIT分别为-3.57、-3.69美元/桶,并没有明显改善;化工业务EBIT分别为533.18、-1087.09元/吨,第二季度化工业务再次出现亏损;营销与分销业务盈利继续稳定。 5月以来成品油价格及时调整,有助于炼厂盈利改善,我们预计三季度公司炼油业务将减亏。 化工业务亏损以及化工产品产量下降,表明下游需求疲弱,期待未来需求恢复,盈利回升。 分业务板块PB估值。按照2012年预测的每股净资产(5.88元),给予各项业务合理的PB,得到公司股票合理估值为7.34元,对应2012年1.25倍PB,12.45倍PE。维持“增持”投资评级。

辽通化工公布2012上半年财务报告 今年上半年,公司实现营业收入187.25亿元,同比增加4.17%;实现归属于上市公司股东的净利润-7734.49万元,同比出现亏损;扣非后净利润-8160.17万元,同比减少117.24%;加权平均净资产收益率-1.04%。 每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益-0.0644元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.46元,归属于上市公司股东的每股净资产为6.07元。 点评: 1.上半年公司业绩出现亏损 2.炼油及化工板块业务:毛利率全面下滑 3.化肥板块业务:毛利率提高 4.盈利预测与投资评级 虽然上半年石化及化工产品盈利能力较差,影响公司业绩,但是公司业绩对于石化产品价差弹性大(目前公司拥有500万吨炼油能力,其业绩弹性是最强的)。一旦油价企稳回升,石化产品盈利有所好转,那么公司业绩将可能有明显恢复。 此外,公司拟非公开发行不超过4亿股,发行价格不低于7.63元/股,募集资金不超过30亿元,用于内蒙古华锦化工“100万吨合成氨、160万吨尿素项目”建设。项目建成后,辽通化工将同时拥有煤头、气头尿素产能,共计310万吨/年,从而成为国内最大的尿素生产企业之一。我们预计该项目有望于2014年底建成,并为公司贡献业绩。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.43、0.67元。按照2012年EPS及18倍PE,我们给予公司7.74元的目标价,维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。 5.风险提示 石化产品价差下降将影响公司盈利;如果天然气价格上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。