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邓勇

海通证券

研究方向: 石化与基础化工

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工作经历: 证书编号:S0850511010010...>>

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齐翔腾达 基础化工业 2012-09-18 16.39 5.06 41.41% 15.90 -2.99%
15.90 -2.99%
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甲乙酮价格上涨。自7 月以来甲乙酮价格逐渐上涨,至今累计涨幅已超过16.0%,华南地区市场价格达到9350 元/吨;美国推出QE3,流动性释放,将带动黄金、天胶等大宗商品价格上涨。由于天然橡胶、合成橡胶、丁二烯之间价格的联动性,未来丁二烯价格存在上涨动力;丁二烯价格底部徘徊。国内丁二烯价格在16000 元/吨徘徊月余,丁二烯/乙烯价格比已低至1.5 附近,达到2010 年以来低点。丁二烯价格短期存在上涨动力,长期上涨趋势不会改变;我们看好C4—丁二烯产业链,维持公司“增持”投资评级。未来主要关注:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4 产业链的横向和纵向拓展。 根据公司公告,公司10 万吨/年丁二烯项目已于6 月投料开车成功,目前已经进入满产阶段,下半年有望生产4~5 万吨丁二烯产品,从而为公司贡献业绩。经过我们测算,当公司丁二烯销量达到5 万吨时,丁二烯价格上涨1000 元/吨,公司EPS 有望增厚0.07 元。维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格出现回升,同时丁二烯价格未来存在上涨动力,我们认为公司盈利将逐渐向好。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.68、1.05、1.49 元。按照2013 年EPS 以及20 倍PE,我们给予公司21.00 元的6 个月目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4 产业链的横向和纵向拓展。
中国石化 石油化工业 2012-08-31 4.40 2.75 -- 4.57 3.86%
4.80 9.09%
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中国石化公布2012年上半年财务报告 今年上半年,中国石化实现营业收入13480.72亿元,同比增长9.31%;实现归属于母公司股东净利润236.97亿元,同比下降41.11%。 每股指标方面。上半年公司实现每股收益0.27元,每股净资产5.56元,每股经营活动产生的现金净流量0.24元。 主要观点: 炼化业务大幅亏损(1H12亏损197.52亿元,去年同期盈利41.75亿元)是公司上半年业绩大幅下滑的主要原因。 今年第一、二季度,公司勘探与开采业务EBIT分别为38.01、40.52美元/桶,高油价以及特别收益金起征点上调推动上游业务盈利能力稳步提升;炼油业务EBIT分别为-3.57、-3.69美元/桶,并没有明显改善;化工业务EBIT分别为533.18、-1087.09元/吨,第二季度化工业务再次出现亏损;营销与分销业务盈利继续稳定。 5月以来成品油价格及时调整,有助于炼厂盈利改善,我们预计三季度公司炼油业务将减亏。 化工业务亏损以及化工产品产量下降,表明下游需求疲弱,期待未来需求恢复,盈利回升。 分业务板块PB估值。按照2012年预测的每股净资产(5.88元),给予各项业务合理的PB,得到公司股票合理估值为7.34元,对应2012年1.25倍PB,12.45倍PE。维持“增持”投资评级。
辽通化工 基础化工业 2012-08-30 6.31 6.50 62.26% 6.54 3.65%
7.33 16.16%
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辽通化工公布2012上半年财务报告 今年上半年,公司实现营业收入187.25亿元,同比增加4.17%;实现归属于上市公司股东的净利润-7734.49万元,同比出现亏损;扣非后净利润-8160.17万元,同比减少117.24%;加权平均净资产收益率-1.04%。 每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益-0.0644元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.46元,归属于上市公司股东的每股净资产为6.07元。 点评: 1.上半年公司业绩出现亏损 2.炼油及化工板块业务:毛利率全面下滑 3.化肥板块业务:毛利率提高 4.盈利预测与投资评级 虽然上半年石化及化工产品盈利能力较差,影响公司业绩,但是公司业绩对于石化产品价差弹性大(目前公司拥有500万吨炼油能力,其业绩弹性是最强的)。一旦油价企稳回升,石化产品盈利有所好转,那么公司业绩将可能有明显恢复。 此外,公司拟非公开发行不超过4亿股,发行价格不低于7.63元/股,募集资金不超过30亿元,用于内蒙古华锦化工“100万吨合成氨、160万吨尿素项目”建设。项目建成后,辽通化工将同时拥有煤头、气头尿素产能,共计310万吨/年,从而成为国内最大的尿素生产企业之一。我们预计该项目有望于2014年底建成,并为公司贡献业绩。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.43、0.67元。按照2012年EPS及18倍PE,我们给予公司7.74元的目标价,维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。 5.风险提示 石化产品价差下降将影响公司盈利;如果天然气价格上涨将对公司尿素业务盈利产生不利影响。
东华能源 能源行业 2012-08-30 4.80 2.90 -- 5.10 6.25%
6.27 30.63%
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盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司上半年业绩实现大幅增长,随着公司销售规模的不断扩大,传统液化气销售业务有望获得稳定增长,同时公司丙烷脱氢项目前景看好。根据海通证券盈利预测模型,我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.42、0.67、1.29元。按照2012年EPS以及30倍PE,我们给予公司12.60元的6个月目标价,维持“增持”的投资评级。短期建议关注:国际油价变化、张家港扬子江石化及宁波大榭开发区丙烷脱氢项目进展、定向增发进展等。
湖北宜化 基础化工业 2012-08-27 12.76 15.22 183.84% 12.74 -0.16%
12.74 -0.16%
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尿素量增价升,PVC盈利下滑 2012年上半年,湖北宜化实现营业收入93.83亿元,同比增加27.97%;实现归属于上市公司股东的净利润4.74亿元,同比增加1.96%。 尿素为公司利润主要来源。今年上半年,公司尿素产品实现销售收入35.78亿元,毛利13.91亿元,在公司主营业务收入和毛利中的占比分别达到39.86%和74.96%,公司毛利的四分之三均由尿素业务贡献。 今年上半年,公司生产尿素155.8万吨,同比增加17.1%,生产聚氯乙烯36.97万吨、二铵35.6万吨、季戊四醇3.04万吨、保险粉2.62万吨。上半年,公司两大主导产品聚氯乙烯和尿素生产经营呈现冰火两重天的局面。 尿素量增价升。2011年底公司新疆60万吨尿素项目投产,在今年上半年实现满负荷生产,使得公司尿素产量实现了较大幅度增加;此外今年上半年尿素价格较去年同期有大幅提高,半年度均价达到2228元/吨,同比上涨9.94%。上半年公司尿素产品实现销售收入35.78亿元,毛利率38.89%,较去年全年水平提高7.70个百分点。产量增加及价格上涨,使尿素产品对公司经营业绩形成有力支撑。 PVC盈利下滑。上半年由于整体经济形势低迷,化工产品价格同比普遍出现下滑。公司主要化工产品PVC上半年均价为6617元/吨,同比下滑16.18%,在此情况下,公司PVC产品今年上半年实现销售收入20.91亿元,而毛利仅有4772万元,毛利率仅为2.28%,较去年全年水平下降13.78个百分点。化工业务盈利较差,对公司业绩造成一定影响。 少数股东损益占比增加。今年上半年公司实现营业利润8.64亿元,同比增加25.78%;实现税后净利润8.05亿元,同比增加22.31%;少数股东损益达到3.31亿元,在净利润中的占比达到41.10%,而去年同期这一比例仅有29.34%。上半年公司尿素业务盈利良好,控股子公司内蒙古鄂尔多斯联合化工拥有尿素产能104万吨,今年上半年实现净利润6.48亿元,占湖北宜化净利润比例为80.46%,而湖北宜化持有该公司51%的股权,少数股东损益达3.18亿元。该子公司良好的盈利能力以及净利润占比的增加,带来了母公司少数股东损益的增加,从而影响了湖北宜化归属于上市公司股东的净利润。 单季度经营情况。今年第二季度,公司实现营业收入48.23亿元,同比增加16.98%;实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元,同比减少12.34%;实现每股收益0.32元。2Q2012公司毛利率23.35%,同比提高2.74个百分点;期间费用率11.88%,同比提高2.95个百分点。 盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。目前公司在建项目包括:(1)新疆宜化50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目,该项目预计于今年年底竣工;(2)松滋2×28万吨磷酸二铵项目,该项目预计于今年12月投产。以上项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~13年每股收益分别为1.07、1.15元。按照2012年EPS以及15倍PE,我们给予公司16.05元的目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件包括在建项目进展、化肥价格走势等。 风险提示 在建项目进展如果低于预期,可能影响公司盈利;尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。
中国石油 石油化工业 2012-08-27 8.60 6.85 27.50% 8.79 2.21%
8.92 3.72%
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中国石油公布2012年半年报今年上半年,中国石油实现营业收入10466.61亿元,同比增加9.68%;实现归属于母公司股东的净利润620.24亿元,同比下降6.03%。 每股经营指标方面,上半年实现每股收益0.34元,每股净资产5.69元,每股经营活动产生的现金净流量0.26元。 主要结论: 第二季度净利润环比下降41.59%,主要是由于炼化业务大幅亏损,以及天然气与管道业务首次出现亏损。 5、6月连续两次下调成品油价格,化工品需求疲弱、价差收窄等,使得公司第二季度炼化业务EBIT-12.30美元/桶,环比下降-5.64美元/桶。 高价天然气进口量的增加,使得公司第二季度天然气与管道业务EBIT为-0.02元/立方米,而2011年以前该业务板块的EBIT基本维持在0.30元/立方米以上。 期待三季度盈利环比改善。8月成品油价格上调,使得炼厂有望大幅减亏,从而有助于三季度盈利环比提升。 我们预计公司2012-13年EPS为0.69、0.78元,维持“增持”投资评级。
久联发展 基础化工业 2012-08-24 14.53 15.85 77.98% 16.05 10.46%
16.05 10.46%
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受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益,同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快。在公司产能进一步增加以及硝酸铵价格稳中有降的情况下,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.24、1.46、1.64元,按照2012年1.24元的EPS,以及22倍的PE,我们给予公司27.28元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
中海油服 石油化工业 2012-08-24 16.62 18.25 5.59% 16.88 1.56%
16.88 1.56%
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盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。随着北欧市场作业任务的不断进行,公司在深水油气开采领域积累了丰富的经验。今年上半年公司运营及管理的HYSY981号于南海开钻,我们预计下半年HYSY981号仍能取得饱满的工作量。深水半潜式钻井平台“COSLInnovator”经过长时间的拖航,我们认为该钻井平台已于近期于北欧海域投入作业,下半年将为公司贡献业绩。2012年4月,深水半潜式钻井平台“COSLPromoter”完成交付,根据拖航情况及目标作业海域天气状况,我们预计该钻井平台将于今年年底至明年年初开始于北欧海域作业。未来公司钻井业务作业量饱满,我们看好公司业绩稳步增长。 根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险;客户集中度及关联交易占比较高的风险。
盐湖股份 基础化工业 2012-08-23 33.67 -- -- 33.20 -1.40%
33.20 -1.40%
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盐湖股份公布2012上半年财务报告。 今年上半年,公司实现营业收入39.17亿元,同比增加6.21%;实现归属于上市公司股东的净利润13.11亿元,同比减少20.04%;加权平均净资产收益率9.20%。 每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益0.82元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.57元,归属于上市公司股东的每股净资产为9.29元。 点评:1. 上半年公司收入稳定增加,期间费用大幅增长。 2012年上半年,盐湖股份实现营业收入39.17亿元,同比增加6.21%;实现归属于上市公司股东的净利润13.11亿元,同比减少20.04%。 氯化钾为公司收入利润主要来源。今年上半年,公司氯化钾产品实现销售收入34.88亿元,在公司主营业务收入中的占比达到89.36%;实现毛利26.65亿元,毛利率达到76.41%。氯化钾盈利稳定。今年上半年,公司共生产氯化钾产品121万吨,产量较去年同期提高6.14%;销售氯化钾产品131万吨,销量较去年同期下降7.75%。上半年,公司的氯化钾产品平均含税销售单价为3003.95元/吨,销售价格较去年同期提高16.85%。虽然氯化钾销量下降,但是销售价格的提高仍使得公司氯化钾产品销售收入达到34.88亿元,同比增长7.97%。 化工产品拖累业绩。上半年由于国内外经济形势低迷,化工产品盈利普遍较差。上半年公司化工产品实现销售收入1.17亿元,营业成本3.69亿元,远超销售收入,化工产品毛利为-2.52亿元。化工产品的大幅亏损影响了公司业绩。 期间费用大幅增长。上半年公司销售费用为3.55亿元,同比增加33.98%;管理费用为1.62亿元,同比减少14.38%;由于公司“综合利用一期项目”利息费用化,导致公司财务费用为1.41亿元,同比大幅增加440.05%%;期间费用6.57亿元,同比增加37.01%,期间费用率16.78%,同比提高3.77个百分点。期间费用的大幅增加也对公司业绩造成影响。 3. 盈利预测与投资评级维持“增持”投资评级。公司100万吨氯化钾产能将于未来获得释放,同时公司有较多在建项目,今后将陆续建成投产并为公司贡献业绩,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.72、1.97、2.29元,按照2012年EPS以及22倍市盈率,我们给予公司37.84元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4. 风险提示氯化钾价格大幅波动的风险;在建项目建设进度不达预期的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2012-08-22 7.06 3.48 49.08% 7.15 1.27%
7.15 1.27%
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盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。今年以来公司陆续试车成功的项目将在下半年逐步为公司贡献业绩。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.46、0.58、0.78元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司9.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 我们认为未来值得关注的事件主要是已试车成功项目的进一步运行情况,以及其余在建项目的建设进展。 风险提示 试车成功项目的进一步运行情况如果不达预期,将影响公司2012年收入和利润;尿素、DMF和醋酸价格如果发生大幅下降也将会对公司利润产生较大影响。
齐翔腾达 基础化工业 2012-08-17 15.71 5.06 41.41% 16.24 3.37%
16.67 6.11%
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盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格处于较低水平,再次大幅下降的可能性较小;同时随着丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产,公司未来业绩有望稳步增长。此外公司从齐鲁石化以及青岛炼化可以获得足够的C4 原料用以生产,原料供应有保障。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.68、1.05、1.49 元。按照2013 年EPS 以及20 倍PE,我们给予公司21.00 元的6 个月目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件:丁二烯、甲乙酮等主要产品价格变化;稀土顺丁橡胶项目进展;C4 产业链的横向和纵向拓展。 风险提示 宏观经济下滑的风险;产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。
金正大 基础化工业 2012-08-15 14.84 4.19 -- 16.15 8.83%
16.15 8.83%
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盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色,我们看好公司业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.88、1.20、1.40元,按照2012年EPS以及20倍PE,我们给予公司17.60元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险;股东减持的风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2012-08-13 42.10 41.84 236.20% 42.14 0.10%
42.14 0.10%
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盈利预测:预计公司在2012-2013年将实现EPS分别为2.98元和4.06元。当前股价40.42元,对应2012年动态PE为13.6倍,我认为这个估值水平相对当前大盘(14.4倍)的水平已经较低,给予“买入”评级,公司合理估值应在20倍以上,给予目标价60元。此外,公司章程规定未来分红率不低于50%,按照2012年估值水平测算股息率为3.69%,考虑到公司所处白酒行业的长期发展前景,以及公司在白酒行业中的领先竞争优势,建议长期投资者积极介入。 2011年测算公司自由现金流量为35.4亿,假设10年之后公司名义长期可持续增长率为1%,WACC为10%,按照当前股价,测算未来10年公司年复合增长率仅为11%,基本与中国GDP名义增长率保持同步,我们认为这显然是市场低估了公司未来10年的年复合增长水平,股价存在严重低估现象。
三聚环保 基础化工业 2012-08-13 9.20 2.53 -- 9.64 4.78%
9.64 4.78%
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盈利预测与投资评级 随着公司募投项目的建设,公司未来传统业务产能扩张较快,同时公司有望向煤化工成套工艺技术领域发展。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.40、0.53、0.72元,按照2012年EPS以及32倍PE,我们给予公司12.80元的6个月目标价,首次给予“增持”投资评级。
龙宇燃油 石油化工业 2012-08-09 12.42 -- -- 13.84 11.43%
13.84 11.43%
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公司拟公开发行5050万股,发行价6.5元/股,募集资金32825万元,用于组建水上加油船队,以及信息系统和燃料油技术研发中心项目建设。我们预计龙宇燃油2012~2014年EPS分别为0.46、0.66、0.81元。龙宇燃油为A股首家燃料油上市企业,我们认为公司合理价值区间为6.44~7.36元,对应2012年14~16倍PE,建议“谨慎申购”。 风险提示:(1)水上运输行业景气度大幅下降的风险;(2)燃料油价格大幅波动的风险;(3)市场开拓的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名