IPO项目60万吨/年新型作物专用控释肥建成投产 公司发布公告,其首次公开发行股票募集资金投资项目:60万吨/年新型作物专用控释肥项目日前已经投料试车运行,并生产出合格产品 点评: 1.控释肥项目的建成有助于全年利润的增长 公司此次建成投产的项目为临沂本部IPO项目:60万吨/年新型作物专用控释肥项目。根据公司此次公告,该项目预计将于3个月内全面达产,从而进一步增加公司控释肥总产能,有助于公司业绩的增长。 由于每年第三季度为公司生产销售的旺季,单季度的营业收入和利润在全年中占有较高比例,我们认为随着项目的逐步达产,其在第三季度仍能够部分缓解公司在销售旺季的产能压力,为公司贡献业绩。 2.在建项目较多,未来产能增长迅速 在此次IPO项目建成投产后,公司仍有较多的产能建设项目,将陆续在未来2年内建成投产,主要包括以下几个: (1)菏泽金正大120万吨/年硝基复合肥工程。工程分两期进行,每一期均为60万吨/年,包括30万吨/年原有复合肥产能的改造,以及30万吨/年新产能的建设。一期工程预计于2012年底建成,二期工程预计于2013年底建成;(2)安徽金正大40万吨/年新型肥料工程项目。该项目分期建设,分期投产。一期建设30万吨/年复合肥,二期建设10万吨/年控释肥。我们预计该项目一期有望于近期建成投产;(3)河南金正大30万吨复合肥及10万吨控释肥项目、辽宁金正大30万吨复合肥及10万吨控释肥项目。以上两个项目预计要2012年底投产;(4)贵州金正大60万吨/年硝基复合肥及40万吨/年水溶性肥料工程。该项目建设期18个月,预计于2013年内建成。 此次IPO项目建成投产后,公司将新增60万吨/年控释肥产能。根据以上建设项目,公司到2013年底将拥有各类化肥产能共计640万吨/年,较2011年底产能增加340万吨/年。公司未来产能增长确定性强,有助于公司进一步做大做强,继续保持复合肥、控释肥行业的领军地位。 3.盈利预测与投资评级 公司未来几年产能扩张较快,同时邮政销售网络也是公司的营销特色,我们看好公司业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.93、1.20、1.40元,按照2012年EPS以及18倍PE,我们给予公司16.74元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示 原材料价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险;股东减持的风险。

盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益,同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快。在公司产能进一步增加以及硝酸铵价格稳中有降的情况下,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.24、1.46、1.64元,按照2012年1.24元的EPS,以及22倍的PE,我们给予公司27.28元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

维持“增持”投资评级。我们预计公司2012-13年每股收益分别为0.59、0.71元。按照2012年0.59元EPS,12倍PE,我们给予公司7.08元的目标价。随着油价企稳,我们预计三季度公司业绩有望环比提升。未来值得关注的事件包括:成品油定价新机制的推出、天然气价格改革、原油价格等。

盈利预测与投资评级维持“增持”投资评级。目前公司在建项目包括:(1)新疆宜化:50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目;(2)松滋肥业:60万吨磷酸二铵项目。以上项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~13年每股收益分别为1.07、1.15元。按照2012年EPS以及15倍PE,我们给予公司16.05元的目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件包括在建项目进展、化肥价格走势等。

主要结论 全球乙烯原料轻质化带来丁二烯供应量的减少,丁二烯价格表现出剧烈波动;2011年底国内丁二烯产能合计达到256.9万吨/年,以中石化、中石油直属企业为主,其他企业丁二烯产能合计只有56.5万吨/年,占比22.0%;中石化、中石油体系以外的合成橡生产胶企业众多,至2012年底,以上企业丁苯、顺丁橡胶的产能预计将分别达到68、58.2万吨/年,丁二烯需求量将达到97.3万吨/年,中石化、中石油丁二烯以自用和互供为主,体系以外企业丁二烯供给不足;丁二烯/乙烯价格比从前期低点1.84上升至近期的2.56,丁二烯价格长期上涨的趋势仍不会改变;7月份丁二烯装置的检修产能预计将达到34.5万吨/年,占现有装置产能的比例为13.4%,支撑丁二烯短期价格;我们看好C4—丁二烯产业链,维持公司“增持”投资评级。未来主要关注:丁二烯装置开工率不断提升、稀土顺丁橡胶项目进展、C4产业链的横向和纵向拓展。

盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益,同时公司爆破工程一体化服务业务发展也将加快,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计久联发展2012~2014年EPS分别为1.24、1.46、1.64元(按照本次发行后总股本20460.51万股计算),按照2012年1.24元的EPS,以及20倍的PE,我们给予公司24.80元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 2012年主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目,我们预计该项目将于今年7月竣工投产,从而成为公司新的利润增长点。(2)斯帕尔化学对枫叶化工的注资。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。(4)增发进展。 风险提示 对杭州天道公司诉讼。由于杭州天道无法按期交货,兴发对其提出诉讼,诉讼金额2576万元。我们认为,由于公司采取了诉讼财产保全措施,该诉讼对公司业绩将不会有实际影响。 磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响;磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

维持“增持”投资评级。(1)目前公司前期部分在建项目已陆续完工,并试车成功,包括醋酸、己二酸、硝酸、乙二醇等。随着以上项目正常生产的逐渐展开,公司业绩有望逐步提升。(2)按照今年第一季度的净资产计算,目前公司PB为1.37倍,低于尿素行业平均1.59倍PB的水平。(3)根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.46、0.58、0.78元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司9.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 我们认为未来值得关注的事件主要是已试车成功项目的进一步运行情况,以及其余在建项目的建设进展。 风险提示 试车成功项目的进一步运行情况如果不达预期,将影响公司2012年收入和利润;尿素、DMF和醋酸价格如果发生大幅下降也将会对公司利润产生较大影响。

盈利预测与投资评级 虽然上半年石化产品盈利能力较差,影响公司业绩,但是公司业绩对于石化产品价差弹性大(目前公司拥有500万吨炼油能力,其业绩弹性是最强的)。一旦油价企稳回升,石化产品盈利有所好转,那么公司业绩将可能有明显恢复。我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.43、0.67元。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们给予公司15倍的市盈率。按照2013年EPS及15倍PE,我们给予公司10.05元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。

主要结论: 上半年国际LPG价格大幅波动,半年度均价922.10美元/吨,较去年同期均值上涨4.42%,带动公司业绩提升;公司拟定向增发,募集资金8亿元,投资建设丙烷脱氢制丙烯项目,增发方案已获证监会审核通过,预计年内完成;维持“增持”投资评级。2011年业绩大幅增长,以及丙烷脱氢项目前景看好,我们预计东华能源2012~2014年EPS分别为0.42、0.67、1.29元。按照2012年EPS以及30倍PE,我们给予公司12.60元的6个月目标价,维持“增持”的投资评级。短期建议关注:国际油价变化、张家港扬子江石化及宁波大榭开发区丙烷脱氢项目进展、定向增发进展等。 风险提示:国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

虽然上半年石化产品盈利能力较差,影响公司业绩,但是公司业绩对于石化产品价差弹性大(目前公司拥有500万吨炼油能力,其业绩弹性是最强的)。一旦油价企稳回升,石化产品盈利有所好转,那么公司业绩将可能有明显恢复。我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.67、0.89元。 维持“增持”投资评级。作为目前上市的石化公司中,业绩弹性最大(每股所含的原油加工量最大)的公司,其将受益于石化景气周期的恢复,我们给予公司15倍的市盈率。按照2012年EPS及15倍PE,我们给予公司10.05元的目标价,维持对公司“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革,原油、天然气、尿素等产品价格走势。

盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。随着北欧市场作业任务的不断进行,公司在深水油气开采领域积累了丰富的经验。作为国内唯一一家拥有深水油气开采能力的油服类公司,中海油服将受益于未来我国南海深水油气开采进程的加快,我们看好公司业绩稳步增长。 根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

盈利预测与投资评级 维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.85、1.17元,我们给予公司25.50元的6个月目标价,对应2012年30倍PE。 2012年主要关注事项:(1)60万吨磷肥项目,我们预计该项目将于今年7月竣工投产,从而成为公司新的利润增长点。(2)斯帕尔化学对枫叶化工的注资。(3)瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后,这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权,从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。(4)增发进展。

主要结论: 整体上市方案略低于预期,主要是由于股本扩大较多,导致业绩和磷矿石价格弹性变弱。 股本扩张较多。公司拟向云天化集团等交易对方发行10.27亿股,总股本将达到17.20亿股,扩张148.20%;同时拟增发不超过4.16亿股,总股本较17.20亿股扩张24.19%。 按照2011年净利润计算,整体上市后的EPS为0.71元,较整体上市前(0.26元)增长176%,但较市场之前的预期要差一些。 磷矿石价格弹性弱于兴发集团。经过测算,云天化每万股磷矿石产量为66.86吨;而兴发集团每万股磷矿石产量在72吨以上。 维持“增持”评级。磷矿的注入使得公司资源属性增强,磷肥的注入则增强了公司整体盈利能力,我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.73、0.86元。后续主要关注整体上市进展、前次定向增发已于今年5月解除限售。

维持“增持”投资评级。目前甲乙酮产品价格位于较低水平,再次大幅下降的可能性较小;同时随着丁二烯、稀土顺丁橡胶等项目的陆续建成投产,公司未来业绩有望稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计齐翔腾达2012~2013年EPS分别为1.16、1.73元。按照2012年EPS以及20倍PE,我们给予公司23.20元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 未来值得关注的事件:丁二烯项目的进一步运行情况,公司稀土顺丁橡胶项目建设进展,主要产品价格变化。