市场担忧2013年中移动4G建网对通信配套设备产品需求拉动有限,我们认为通信电源作为无线基站的核心环节,不仅受新建基站需求拉动,同样受益于共建基站与基站升级对电源功率扩容的需求。通信电源需求增速高于其他通信配套产品。公司通信电源收入占比接近70%,而来自中移动的收入占比达到50%。未来两年随着4G网络建设逐渐开展,公司成长性将优于多数通信配套企业。 鉴于09-10年3G建网时期公司通信电源业务保持稳定,市场怀疑公司是否能够在4G投资期实现快速增长。我们分析09-10年由于公司产能瓶颈拖累其规模增长。2011年底公司产能扩张3倍有余,产能问题得到解决。在2012年4QTD6期开始建设,预计公司订单相比前期增长50%。由于产能富余,公司订单消化顺利。产能瓶颈解决后,公司能够充分享受行业投资带来的高速成长。 HVDC产品推广前景广阔,为支撑公司长期成长核心动力。HVDC(高压直流电源)相比UPS电源更为可靠与节能,被业内认为将逐步替代UPS电源。据发改委计划,现阶段到12.5末,HVDC产品需求量2.4万套,约合26亿元市场规模。中电信最早推广HVDC产品,公司市场份额居前。2013年若中移动能如期招标,加上公司在企业客户市场突破,预计该业务将规模化发展。预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.86元与1.11元,考虑公司受益4G建设弹性高于其他公司,和HVDC产品潜在的发展空间,给予公司一定估值溢价。给予公司目标价23.71元,对于2013年PE值27.5倍。首次给予增持评级。 风险因素:中移动4G建设进度不达预期;行业景气带来竞争加剧

本报告导读: 中海达收购广州都市圈58.68%股权,将提升公司GIS产业链下游参与度,帮助公司业务延伸至民生消费领域,并能更好契合“智慧城市”与“个人LBS”需求发展。 事件: 中海达2013年1月15日公告,通过收购佛山森阳银瑞投资中心所持有的15%都市圈股份(收购价款为900万元),并采用货币出资与房产出资相结合的方式向都市圈增资7,400万元(以货币出资4859.82万元,以经评估的房产出资2,540.18万元),来实现收购广州都市圈网络科技有限公司58.68%股权。 都市圈公司评估价值7000万元,为该公司2012年净利润对应PE值11.38倍。收购银瑞投资15%都市圈股份价值折让150万元。 评论: 技术:加强公司三维地理信息采集与处理能力。中海达掌握“三维激光测量”核心技术,而都市圈为国内主要的两家三维仿真地图厂商之一,并且已完成了国内包括北上广深在内的35个大中城市的三维仿真地图数据制作,面积达到8000多平方公里,并拥有丰富的三维仿真地图在线运作经验。两公司结合,有助于提升中海达在未来三维地理信息采集与应用的综合实力。 产业链:帮助公司有效提升GIS产业链下游参与度。GIS(地理信息系统)产业链主要包括上游数据采集、制作与相应工具,中游的平台软件与数据库管理,和下游各行业应用与数据挖掘。公司先前GIS产品主要关注于上游采集领域,而都市圈公司不但拥有上游采集业务,在下游三维仿真地图数据制作、电子政务领域的GIS软件应用和LBS业务方面经验丰富。通过并购,公司未来可向各类客户提供“数据+软件+硬件+服务”的整体解决方案,建立公司核心竞争优势。 下游市场:可实现公司业务从专业市场向更广阔的民生与消费领域的延伸。公司之前业务定位于各细分专业领域,其领域空间与发展速度与消费市场相比不可同日而语。通过都市圈三维仿真地图数据、GIS行业应用及LBS业务,公司能够快速实现从专业延伸至民生的扩张,未来业务发展空间更为广阔。 未来趋势:深度参与未来“智慧城市”与“个人LBS”潮流发展。“智慧城市”的应用基础,需要对现实城市地理信息(位臵数据、3D数据)细致的刻画与处理。并购后,中海达三维技术能力与运用经验得到明显提升,公司在未来“智慧城市”建设中能够提供相关地理信息方面全面的服务与解决方案。都市圈的“O.CN”平台是广州当地典型的GIS+LBS平台,为商家、企业与个人用户提供服务,这些经验的积累,加上技术的增强,为公司创造出稳固的竞争优势。 现阶段预期对公司业绩增厚有限,未来发展前景广阔。根据公司预计,都市圈2012-2014年实现净利润615万、850万与1580万元,并购后公司持股58.68%,我们预计将增厚母公司12-14年净利润分别为4.3%、4.5%与6.4%。虽现阶段看来对公司主营增厚有限,但公司通过并购达到产业链的延伸、下游市场的拓展以及解决方案提供能力增强,公司未来发展前景将更加广阔。 我们预计都市圈合并后,2012-2014年备考EPS分别为0.43、0.58与0.77元。看好公司并购后创造的新下游市场空间,上调目标价至17.43元,维持公司增持评级。 风险分析:业务整合风险、新市场(消费市场)开拓风险、关于地图的国家政策风险

事件: 2012年11月26日收到公司与新疆维吾尔自治区公安厅签订的《新疆公安350兆数字集群设备采购项目合同》。合同金额约计1.14亿元,占2011年营收9.2%。合同于2013年执行完毕。 看好公司的持续成长。 公司在专业无线通信这一利基市场中具备核心竞争力:突出体现在成本和新兴市场优势两方面。看好公司在新兴市场中市场地位的持续提升、以及在发达国家的持续拓展,实现公司的持续成长。预计2012-2013年业绩0.15、0.75元,给与25倍PE,目标价18.75元。增持。

烽火通信2012年1-3季度收入与净利润分别为59.2亿元、3820.3万元,同比增长27.4%、22.3%,EPS为0.79元,基本符合我们预期。其中,3季度收入与净利润增长分别为23.8%、0.9%,增速相比上半年均有下降。 3季度收入增速放缓,中移动传输建设滞后。3季度23.8%的收入增速相比上半年有所放缓。中移动今年传输网建设步伐较慢,影响公司产品需求。另外,电信与联通宽带接入网建设投入也不达预期。 毛利率明显回升,为三季报最大亮点。3季度毛利率25.7%,相比上半年23.6%的水平回升明显。传输业务比例增加应为毛利率回升主要原因。预计4季度毛利率将能够保证同比持平。 期间费用率基本稳定,财务费用增加比较明显。3季度财务费用率由去年同期的-0.1%上升至0.5%。公司海外业务拓展,美元贷款增加导致利息成本提升。另外汇兑损失也为一主要原因。 季度财务数据不佳,但经营质量实际提升。3季度毛利率回升明显,EBIT率6.6%,相比前两季度也有较大提升,与去年4个季度相比也处于高位。只是财务费用与资产减值损失侵蚀利润较大。 行业投资仍处上行阶段,公司仍有成长动力。虽明年行业投资主题开始偏向LTE。但无线宽带时代,数据的回传与传输能力更为重要。因此,明年传输网络设备投资应不逊于无线设备。以现在爆发式增长的数据流量来看,传输网的投资更具持续性。 预计公司12-14年EPS分别为1.22、1.57与2.03元。维持公司增持评级,目标价26.81元。

2012年前三季度收入1,906.4亿元,同比增长18.7%,净利润54.1亿元,归属母公司所有者净利润18.3亿元,同比增长30.4%。3G用户增长迅速,ARPU值环比下滑3%,下滑的速度较缓,好于预期。整体3G收入已经成为移动业务增长的主要驱动力,收入占比从29%上升到46%。用户的数据使用习惯正在逐渐成熟,平均每月数据流量环比增长3%。2G服务收入为518.0亿元,比上年同期下降6.2%。固网收入同比基本持平,宽带服务收入的上升(12.7%)抵消了本地电话服务收入的下降(-14.4%)。 3G网络的规模效应带来毛利率显著提升。三季报毛利率为30.24%,环比提高0.58个百分点,同比提高1.46个百分点。 期间费用率同比上升1.2个百分点,但3G的补贴费用率在下降,由2011年的17.7%降至三季度的10.4%。 我们预计全年3G用户新增3800万,3GARPU值维持在88元左右,全年毛利率由3G业务盈利能力增强而回升,达到31%-32%左右。手机补贴率预计维持在12%-15%,将显著低于2011年的值。另外,期间费用率将有可能同比上升1-2个百分点。预计2012-2014年公司的EPS分别是0.12元、0.21元与0.29元,分别同比增长81%、77%与37%,目标价为5元,“增持”评级。 风险:新增3G用户数量不及预期;3G的ARPU值下降幅度超出预期;国家的4G牌照政策和频谱政策提前出台。

公司2012年1-9月份营收与净利润同比分别为4.2%,-259.1%。3季度营收与毛利率下降为公司亏损主要原因。收入确认滞后,导致3季度营收下降。三季度营收下降-13.6%,为公司近些年来营收首次下降。国内方面,运营商合同确认滞后影响公司结算。国际方面,非洲订单迟迟未能确认。欧洲开拓期低毛利订单集中确认,为毛利率下降最主要原因。公司前两年为进入欧洲大T运营商业务,在订单价格方面有较大优惠。这些低毛利订单在今年3季度确认较为集中,导致单季毛利率下降13.1ppt。 虽费用控制已显成效,但规模增长停滞导致费用率提升。费用控制一直为公司今年经营重点。但公司业务特点为“强规模化效应”,一旦规模增长停滞,刚性费用导致费用率上升较快。3季度期间费用率为33.6%,同比上升2.3ppt。与上半年相比提升7.3ppt。 仍处于艰难时期,业绩将缓慢复苏,短期主要是“问费用要利润”。预计欧洲低毛利订单仍有部分需要确认,毛利率恢复需要时间。非洲业务经营较为滞后,同样拖累公司利润。考虑到全球整体经济环境较差,公司未来收入增长将保持温和水平。短期利润改善预计将来自费用控制。 下调公司12-14年EPS分别为-0.31、0.50、0.94元。预计2013年国内投资形势较好,而国外业务仍将面临较大挑战。维持公司“谨慎增持”评级,目标价11.28元。

投资要点: 三季报公司实现总收入21亿元,同比增长61.09%,归属上市公司股东净利润1.12亿元,同比下降0.01%。综合毛利率为19.31%,同比下降了3.17个百分点,环比提升1.59个百分点。EPS为0.42元,公司预计全年净利润增长-20%到10%。 收入增长来自通信光缆、室内软光缆和射频电缆的销售量大幅增长。公司今年的光纤扩产计划为50%。 毛利率同比下降的原因是2012年光纤招标价格较低,导致营业成本增长幅度超过收入增幅;毛利率环比改善的原因是新建光纤生产线的产能利用率上升和室内软光缆业务销售量增长带来规模效应。 费用率环比提升。三季度管理费用同比增加了66.85%,主要原因是随着公司生产经营规模不断扩大,管理人员岗位增加,人员薪酬及折旧费用、研究开发费用增长较快。资产负债率的提升和应收账款占比的居高不下带来财务费用率提高。 预计全年收入增速达到40%,主要是由光缆、软光缆和射频电缆业务的出货量增长驱动,光纤出货价格仍将保持低位。管理费用率与销售费用率将保持同比稳定,四季度财务费用率同比上升,环比下降。我们预计全年净利润增长5%-10%可能性较高。 预计2012-2014年公司的EPS分别为0.65元0.79元与1.08元,目标价11.7元,对应2012年市盈率18倍,“谨慎增持”评级。 主要风险:光纤价格继续下跌、电缆下跌超预期、产能利用率上升缓慢。

世纪鼎利2012年1-3季度收入与净利润增长分别为3.0%、-66.6%。根据对明年行业投资预期,我们认为公司明年业绩有较大弹性。调高评级至“增持”。 世纪鼎利2012年1-3季度营业收入与净利润分别为2.6亿元、2237.8万元,同比变化分别为3.0%、-66.6%,EPS0.10元。毛利率下降与费用率高位仍为侵蚀利润主要原因。公司预计2012年全年业绩为下降50-70%。测试产品收入基本企稳,服务业务毛利率仍有压力。公司1-3季度整体收入增长3%,与上半年相差不大。高毛利的测试产品收入基本扭转下跌势头,为一大积极因素。服务业务增速较好,但人工成本上升导致毛利率下降较快,这点在3季度趋势没有改变。 业务仍处布局时期,费用率高企。公司近两年在海外市场扩展,信令产品,端到端解决方案等新产品研发方面投入较大。这些投入均属于“前瞻性”投入,短期无法贡献利润。在主业增势并不太好的情况下,费用率一直维持较高水平。 受益明年LTE投资,公司业绩弹性较大。根据中移动明年LTE建设规划,我们预计相关投入同比增长达到2.5倍。公司主业与网络建设高度相关,预计业务需求将有明显回升。经过两年投入期,预计费用率届时也将有明显下降。海外市场经过2年耕耘,明年产生盈利概率较大。 我们调低公司2012年净利润至3611.7万元,同比下降59.1%。预计2013-2014年净利润分别为8085.8万元、1.16亿元,同比增长分别为123.9%、44%。2013年业绩弹性主要源于收入增长提速,与费用率下降。维持公司12.40元目标价。鉴于对明年投资形势乐观,调高公司评级至“增持”。 风险提示:短期业绩利空,明年运营商投资力度、节奏不确定性,公司费用率控制低于预期。

中国联通发布9月份用户数据公告显示,2012年8月新增3G用户317.7万户,累计3G用户达到6686.3万户。新增2G用户24.2万户,累计2G用户达到16262万户。新增宽带用户66.9万户,累计达到6265万户,本地电话用户净增21万户,累计达到9262万户。 评论: 1.9月新增3G用户环比回升,预计10月份新增3G用户将继续环比增长9月份新增3G用户数量为317.7万户,同比8月份的用户数量306.9万户环比增长了3.5%。可以发现联通的新增3G用户数仍然保持了上半年环比下降,下半年环比增长的态势,3G用户增长较为集中的月份将集中在下半年。 我们认为10月份新增3G用户数量将有望环比继续大幅改善,下半年(直到12月份)的新增3G用户数量将保持在高水位运行,主要原因如下: 1.联通将引入iPhone5合约机,根据这款机型在海外的销售情况来看,受到普遍追捧,国内消费者的期待值也很高。9月13日,美国苹果公司推出iPhone5的新品发布会,新产品发布首日预定量达到200万部,超过4S首日预售量的一倍,市场反响热烈,苹果公司认为iPhone5的全球销售量有望达到2.5亿部,将会达到前几代苹果产品销售量的总和。联通预计将在3个月内(预计12月份以前)引入新版合约机,将带来新一拨的用户潮。中国联通将有可能是国内最早引入iPhone5合约机的运营商,将在新用户的拓展上以终端优势领先中国电信和中国移动。中移动仍然无望获取TD-SCDMA版本的IPhone5合约机。 2.下半年联通的主力智能机上市,促销力度巨大,新签约合约机用户有望迎来爆发式增长。中秋国庆销售旺季,中国联通今年下半年规模最大的一次3G手机促销攻势,联合数家著名手机厂商,推出十几款时尚智能手机,均为联通下半年主力机型。为方便用户购买,联通也集合了全国数千家门店,包括重点自有渠道门店以及零售业务自营门店等,共计4000家。中国联通给旧款iPhone产品大幅降价促销,价格普遍下调500-600元,将增加对潮流敏感度较低的客户的吸引力。9月14日中国联通官网、联通营业厅及全国范围的社会渠道售点全线下调iPhone系列手机零售价格,iPhone48GB新价格为3088元,降幅达600元;iPhone4S16GB新价格为4488元,降幅达511元;iPhone4S32GB和64GB两个版本也分别降至5288元和5988元。 3.10月份联通发布新的移动数据业务套餐包,数据流量费用大幅下降,有利于吸引2G用户转网。例如10元钱开通100M的流量包,超过100M后自动升级,20元300M,50元1G,100元2.5G。除了20元3G卡和36元3G卡不能开通外,其他的3G卡,包括46元的3G套餐都可以开通。在此次下调资费以前,中国联通套餐外数据流量的收费为0.3元/MB,而此次10元/100MB相当于是0.1元/MB,20元/300MB相当于是0.06元/MB,数据使用量越大,每MB流量收费就越便宜。数据业务的资费比起原来的0.3元/MB下调了60%到80%。 我们预计全年新增3G用户数量为3800万户,目前前九个月已经实现了2683万户,若要实现3800万新增用户的目标,10-12月平均每月新增用户数量需要达到372万户。基于中联通的营销力度大幅增强,我们认为这个用户目标的达成概率还是比较高的。 2.中联通用户开拓不遗余力,数据资费显著下降不影响综合ARPU值我们认为,低价数据业务套餐包有利于吸引2G业务转3G,进一步改善中联通的用户结构。原本担心3G流量太过于昂贵的2G用户,如果他们已经拥有支持WCDMA的智能手机,将可以直接在2G业务上新购买低价的3G流量套餐包,享受低价数据流量服务。我们认为,在移动互联网的浪潮下,大流量数据应用带来的便利是每位移动用户的潜在需求,目前尚未爆发的主要原因还是在于流量资费较贵和网络覆盖深度不够的限制,在运营商大幅降低资费,且网络优化进一步完善的前提下,用户的需求增长是必然事件。2G用户转3G也将出现加速的过程。 推出低价数据套餐包不会降低ARPU值,反而由于3G的ARPU值显著高于2G的ARPU值,而3G用户的比例将加速上升,综合ARPU值将继续上升。 预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11元、0.20元与0.29元,目标价为5元,“增持”评级。

日海通讯2012年1-3季度收入与净利润增长分别为44.4%,33.7%,EPS为0.60元。其中3季度收入与净利润增速分别为33.9%、17.1%,与上半年相比增幅均有下降。由于运营商4季度投资具有较大不确定性,公司预计2012年全年业绩增幅为10-40%。 运营商投资进度延缓,为3季度主要不利因素。上半年对公司收入增长贡献较大的中国电信ODN采购已完成全年目标,各省公司现阶段正申请额外配额,但集团公司迟迟未能批准。中国移动与中国联通由于各自原因,在今年FTTx建设中投入不及全年预期。 毛利率维持稳定,费用有一定增长。现阶段毛利率维持在33%左右,同比提升幅度逐渐减小。管理费用增长过快,导致1-3季度期间费用率同比提升2.5ppt。 4季度不确定性仍在于运营商投资进度。三大运营商今年投资普遍进度较缓,4季度是否能够改变这一局面,现在仍难以判断。十八大会议可能会影响运营商建网节奏。 明年增量预计主要来自中移动LTE建设。中电信FTTx建设规模基本稳定,主要投入增量为深覆盖。联通建设规模有不确定性。明年中移动LTE基站建设量增长较大,将带动公司保护类产品需求增长。 根据行业投资情况,下调公司今年全年业绩。预计公司12-14年EPS分别为0.80、1.09与1.44元,下调目标价值23.94。仍维持公司增持评级。

公司2012年1-3季度营收与净利润同比增长分别为53.8%、38.9%,对应EPS0.12元。第三季度净利润增速高达86.8%,加速趋势明显!公司预计2012年全年净利润增幅在40-70%区间。 收入继续强劲增长,毛利率不断趋好。3季度收入增速65.4%,与上半年46.2%增长相比进一步提升。3季度毛利率42.8%,同比下降7.1ppt,仍主要由于南京凌云工程业务毛利率较低所致。但毛利率环比提升3.7ppt,趋势逐渐向好。公司2011年4季度毛利率35.5%,预计今年同比将有较大增幅,工程业务毛利率“负面影响”将结束。 费用率同比下降5.5ppt,改善显著。销售费用率与管理费用率均下降明显。相比上半年下降2.2ppt,3季度费用控制更加卓有成效。这一趋势符合我们先前判断。 增发项目具有良好发展空间,将增强公司未来增长能力。公司公布非公开增发方案,将以不低于7.53元/股价格募集不超过7亿元资金,用以“基于RFID技术的智能交通解决方案”、“基于云计算的工业视频统一通信平台”和“补充流动资金”三个项目。RFID电子车牌能够很好的实现“车辆”信息的数字化,基于此解决方案的行业应用前景巨大。工业视频统一通信平台则符合专网通信宽带化趋势。 公司全年高增长已成定局,未来形势预计更好。收入增势持续向好,毛利率稳定恢复,费用控制效果显著。12.5期间智能电网、智能交通领域投资有保障,公司与公安部三所合作项目有望明年为公司贡献业绩。增发项目符合经济与产业发展趋势,想象空间较大。 根据公司现阶段财务指标和未来发展展望,我们上调公司2013、2014年业绩20%、31%,上调目标价7.7%至10.04元,对应2013年PE值25倍。

中海达2012年1-3季度收入与净利润同比增长25.7%、30.6%,EPS为0.22元,符合我们预期。其中第三季度收入与净利润同比增长分别为47.2%,34.3%,收入增速提升明显。 “海”、“陆”同发力,收入增长回升良好。上半年由于经济环境原因,公司收入增速只有15.6%。3季度47.2%的增速回升明显,符合我们在3季报业绩快报点评时判断。一方面海洋类产品由于需求旺盛,继续保持快速增长。另一方面,GNSS测量产品通过渠道与品牌建设推动,加上经济建设开始复苏,需求有较好改善。收入增长提振,为三季报最积极因素。 毛利率同比继续提升。由于高端产品推广,3季度毛利率继续保持提升态势,同比提高1.0ppt。费用仍为拖累业绩增长主因,3季度期间费用率达到28.3%,同比提升1.8ppt,主要为营业费用增长较快。预计明年费用率将逐步稳定。 新产品研发顺利,未来成长更呈多样性。公司“多波束测量仪”与“三维激光”产品预计2013年推出。该两类产品均属高端策略产品,一直为国外品牌垄断。公司产品研发的突破,将为未来创造出更大价值的市场。我们在前篇报告中指出,公司业务抗周期能力越来越强,今后将呈现稳固化、多样化发展情形,而新产品的推广将不时为公司带来更好的成长弹性。 维持公司12-14年盈利预测,EPS分别为0.42、0.56与0.72元,三年净利润复合增长率32.2%。“增持”评级,目标价13.90元。

2012前三季度公司实现营业收入约计1.087亿元,比去年同期增长了40%;实现归属于上市公司股东的净利润5764万元,比去年同期增长了60%。 电话对对碰业务的高用户黏性,结合公司轻资产、高毛利、及规模效应的财务特性,是公司营收和营业利润持续同比表现优秀的原因。从公司今年新增省级运营商拓展的情况看,电话对对碰仍能维持高增长态势,而在中国移动的拓展也值得期待。 我们更为看重Phone+迈出的坚实一步。电话对对碰为公司在移动互联网的拓展提供了稳定持续、且持续成长的现金流,而Phone+被定位为公司进入移动互联网的战略性、平台级产品,是公司成长为伟大公司的基石。Phone+突破首个百万用户,是公司的一个标志性事件。 我们预计预测2012-2014年电话对对碰业务收入仍将保持高速增长,预计2012-2014年的EPS分别为1.61元、2.22元和2.78元。 电话对对碰业务的持续成长为公司股价提供了安全边际。Phone+实现首个百万用户,业务发展进入新阶段,我们给与公司“增持”评级,上调目标价为90元。

公司为我们最看好的成长股,值得长期持有。我们先期多篇报告论述总结,公司最大特质是“成长稳固,概念丰富”。公司业务为国民经济建设不可或缺环节,其产品与应用需求同时面临“高精化、复杂化、与丰富化”的趋势而不断扩大。其多波束声纳设备、光电产品,与三维激光等新产品业务持续推动公司更快成长。现阶段公司规模只占全球第一品牌天宝公司的1/20,未来仍有巨大发展空间。另外公司业务涉及“航空航天”,“北斗导航”、“水利建设”与“南海建设”等概念,并且能实质性推动公司业绩提升,将为公司估值带来更大弹性。 我们预计公司12-14年EPS分别为0.42、0.56与0.72元,三年净利润复合增长率32.2%。维持公司“增持”评级,目标价13.90元。

中国联通2012年8月新增3G用户306.9万户,环比下降0.6%。下调全年新增3G用户从4000万到3800万,“增持”评级,目标价格5元。 事件: 中国联通发布8月份用户数据公告显示,2012年8月新增3G用户306.9万户,累计3G用户达到6368.6万户。新增2G用户33.6万户,累计2G用户达到16238万户。新增宽带用户64.7万户,累计达到6198万户,本地电话用户下降16.7万户,累计达到9241万户。 评论: 1.8月新增3G用户基本保持稳定,iPhone5起售将带来用户增长新动力,但推动效应主要体现在2013年 2.联通将继续受益于3G制式优势,在用户拓展方面仍然占有先机我们维持对中国联通3G业务发展的观点:3G发展的时间窗口对于中国联通极为重要,中国联通将不遗余力地加强3G的相对竞争优势,随着手机终端应用的愈加丰富和中国联通推出多种措施促进2G用户转3G网络,下半年每月新增3G用户将持续回升。 我们预计TDD-LTE牌照将于一年后下发,时间点有可能是2013年末或2014年初,中国联通的3G时间窗口还有一年半。恰逢iPhone5新鲜出炉,中国联通加紧推动合约机的销售将是用户增长的一大利器,但iPhone5的效应推动效应将主要体现在2013年,对2012年的新增用户帮助较为有限。2012年下半年的新增用户主要来自9-11月份的销售旺季推动。 由于我们把全年新增3G用户从4000万下调到3800万,相应的盈利预测也略有下调,预计2012-2014年公司的EPS分别是0.11元、0.20元与0.29元,目标价为5元,“增持”评级。